Presentacin de PowerPoint

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FINANZAS PUBLICAS
Abril de 2003
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El mercado de Deuda de los Estados y Municipios
Mercado Objetivo

• 31 Estados 21 Estados con grado de inversiónt A-
• 2,421Municipios 25 Municipios con grado de
  inversión A-
• Deuda vigentes 75,417MM

Tendencias del Mercado

• La decisiones financieras se toman a nivel local
  El Ramo 28 se ha convertido en su pricipal fuente
  de repago.
• - Estados y Municipios deben estar
  calificados por ley.
• - Autorización del Fideicomiso Maestro
  para garantizar las participaciones..
• - Garantias Federales para apoyar a
  los Municipios con menos recursos. (Banobras).
• Incremento de la necesidad de financiar grandes
  proyectos Plantas de tratamiento de aguas,
  autopistas, pavimentación, etc.
• Aprobación en el mercado de capitales del
  Certificado Bursátil.

Limitaciones

• Impedimento constitucional de emitir deuda en
  maneda extranjera
• Marco legal heterogeneo entre los Estados y
  Municipios.
• Restricción constitucional para los extranjeros
  de adquirir deuda emitida por los Estados y
  Municipios.

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Marco Regulatorio

• Durante los últimos 7 años se ha venido
  modificando el marco jurídico que regula los
  ingresos de los Estados y Municipios y su
  endeudamiento, con el propósito de dotarlos de
  mayor autonomía, transparentar las finanzas
  públicas, autoregular los mercados en función de
  la calidad crediticia de los emisores, y
  desvincular el riesgo soberano.
• La reforma al artículo 9 de la Ley de
  Coordinación Fiscal modificó la manera de
  financiar a los Gobiernos de los Estados y
  Municipios.
• Banamex por medio de la Asociación de Banqueros
  de México participó en la negociación con la SHCP
  para liberar el Fideicomiso Maestro como respaldo
  crediticio para las operaciones de crédito
  otorgadas a los Estados y Municipios.
• Con el nuevo esquema de financiamiento los
  Estados y Municipios asignarán un porcentaje de
  sus participaciones federales a un Fideicomiso de
  Administración y Pago para respaldar la deuda que
  contraigan.
• Actualmente contamos con un marco regulatorio que
  permite a los Estados y municipios recurrir al
  mercado de valores utilizando sus participaciones
  federales como fuente de pago.

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Nuevo Esquema
Reglas de capitalización

• A partir del 17 de diciembre la SHCP decretó que
  los Bancos capitalizarán en función de las
  calificaciones que obtengan las Entidades
  Federativas y los Municipios por parte de las
  agencias calificadoras independientes, de la
  siguiente manera

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Tipos de Bonos Estatatales y Municipales
Bonos con respaldo crediticio del Fideicomiso
Maestro
Bonos Autoliquidables
Bonos con fuente de pago determinada
Bonos con base en Garantías Financieras
Anticipar los flujos provenientes de los
impuestos propios de Estados y/o Municipios para
determinadas necesidades de Financiamiento
Créditos destinados a obra pública y productiva
respaldados por los flujos futuros de las
Participaciones federales
Aún cuando se determina la viabilidad del
proyecto, cuentan con garantías contingentes de
terceros.
De cobranzas fideicomitidas que garantizan el
pago del financiamiento.

• Gobiernos Estatales Tenencias y Nómina
• Gobiernos Municipales Predial

• Aval / Stand By de alguna Institución Financiera
  (Banobras, etc)

• Carreteras
• Agua Potable
• Puentes Etc.

• Ramo-28 no comprometido

MERCADO OBJETIVO DE COLOCACIÓN

• Inversionistas de Banca Patrimonial local.
• Inversionistas Institucionales.
• Fondos de instrumento de Deuda

• Fondos de Instrumentos de Deuda.
• Inversionistas Institucionales
• Afores

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Alternativas de Estructuras de OperaciónParticipa
ciones Federales
Tesorería Federal
PARTICIPACIONES
2
1
Tesorería Estatal
3
3
PART. FIDEICOMITIDAS
NOTIFICACIÓN
PART. NO FIDEICOMITIDAS
Cuenta Concentradora
EXCEDENTE
5
DISTRIBUCIÓN EN CUENTAS
4
Principal
Interés
1 Cupón
No. Meses Emisión
No. Meses Cupón
Intereses
Reserva
Principal
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Ventajas de Etablecer un Programa de Certificado
Bursátil

• Eficiencia en el uso de recursos, ya que es
  posible realizar emisiones de acuerdo a los
  montos realmente requeridos
• Optimiza el costo de financiamiento, ya que
  permite tomar ventaja del momento más adecuado
  para realizar emisiones
• Agilidad en la instrumentación del programa (8
  semanas), así como para la colocación de
  emisiones (2 semanas), tiempos similares al
  pagaré de mediano plazo
• Flexibilidad en la forma de amortización, ya sea,
  un pago al final del plazo o plan de
  amortizaciones
• Dada su estructura jurídica, permite la
  posibilidad de amortización anticipada, en caso
  de cambios materiales en el régimen fiscal
• Aún cuando no se ha definido la vigencia del
  programa, por no contar con regulación
  secundaria, es muy probable que el programa de
  certificados bursátiles no tenga una vigencia
  definida

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Ventajas y Desventajas de las Fuentes de Pago
Impuestos por Nómina
Opciones de Fuentes de Pago
Participaciones Federales
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Impacto de las Emisiones de Deuda

• Condiciones Financieras
• Mayor Plazo
• Costos Atractivos
• Solución integrales
• Rapidez de ejecución
• Diversificar fuentes de fondeo

Beneficios de Corto Plazo

• Imagen del Estado o Municipio
• Transparencia Fiscal
• Avances en la Administración Pública
• Reconocimiento de las Autoridades
• (Bco Mundial, BMV, CNBV)

• Desarrollo del Sistema Financiero
• Integración inversionistas regionales con obra
• pública local
• Diversificar tenencias de fondos de pensión
  (afores sistemas estatales, privados)
• Mayor solidez, menores fluctuaciones

Beneficios de Largo Plazo
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Principales Indicadores Financieros

• Banamex ha desarrollado una metodología para el
  análisis crediticio de los Estados y municipios,
  misma que ha incorporado elementos de las
  agencias calificadoras Moodys, SP y Fitch.

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ESTRUCTURAS SIMILARES EXISTENTES EN EL MUNDO
Deuda Provincial Garantizada con Fondos
provenientes de Coparticipación de Impuestos
Federales
CARACTERÍSTICAS DE LA ESTRUCTURA
FORTALEZAS DE LA ESTRUCTURA

• Son obligaciones a mediano Plazo, que utilizan
  una estructura de deuda.
• Combina la bursatilización de pagos por
  coparticipación proveniente del Gobierno Federal,
  con la calidad crediticia de la provincia emisora

• La asignación fiduciaria de los recursos
  transferidos para beneficio de los inversores no
  obstante los bonos representan obligaciones
  directas e incondicionales de la Provincia

RESULTADOS

• Las provincias ganan experiencia y reconocimiento
  en el mercado, además de flexibilidad financiera
  a través de menores tasas de interés en relación
  a las clásicas deudas bancarias, y también al
  reducir riesgos a través de extensión de los
  plazos de vencimientos

VENTAJAS DE LA ESTRUCTURA

• La estrategia de emitir títulos a mediano plazo
  garantizados por transferencias de
  coparticipación puede mejorar su calificación de
  crédito considerablemente

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DESCRIPCIÓN DEL CERTIFICADO BURSÁTIL EMITIDO POR
EL MUNICIPIO DE AGUASCALIENTES
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Características de la Emisiones

• La mayor parte de los Estados y Municipios
  emiten a plazos mayores a 5 años.
• La estructura de las emisiones permite en la
  mayor parte de los casos una calificación AAA
• Las emisiones vigentes están pagando cupones con
  periodicidad de 182 ó 91 días
• La mayoría de las emisiones se han emitido en
  tasa Flotante

Estas emisiones solamente incluyen Estado y
Municipios y excluyen proyectos carreteros
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Crecimiento Constante de Emisiones en el Mercado
Se han colocado MXN3,531 MM de Estados y
Municipios en el mercado Mexicano de deuda.
Emisiones de Estados y Municipios
Monto acumulado en millones de MXN
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
-
1/02
2/02
3/02
4/02
5/02
6/02
7/02
8/02
9/02
1/03
2/03
3/03
12/01
10/02
11/02
12/02
El monto total emitido en circulación es de más
de MXN98,000 millones actualmente
Crecimiento Constante de Emisiones en el Mercado
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
Apr-98
Dec-98
Apr-99
Dec-99
Apr-00
Dec-00
Apr-01
Dec-01
Apr-02
Dec-02
Aug-98
Aug-99
Aug-00
Aug-01
Aug-02
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Principales Emisiones AAA en el Mercado
2002 - 2003
Se han colocado alrededor de MXN 26,720 MM en el
mercado Mexicano de emisoras AAA en el 2002 y MXN
1,600 en el 2003.
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Afores Inversionistas de Largo Plazo
LOS VALORES CORPORATIVOS REPRESENTAN EL 12.3 DE
LA INVERSIÓN TOTAL
DE LAS AFORES
Papeles corporativos representan solo un 12.3
del total de los activos manejados por las
Afores. Alta concentración en el sector
telecomunicaciones (34.7) y automotriz
(17.2). Debido a lo anterior, pensamos que
existe interés por parte de las Afores en
emisiones de Estados y Municipios.
(Diciembre de 2002)
5.5
6.7
Cetes
4.7
12.3
Bondes 91
Bondes 182
2.1
Udibonos PICs
Bonos Tasa Fija
16.8
Valores Bancarios
42.3
Valores Corporativos
Otros
9.6
DISTRIBUCION POR SECTOR DEL PAPEL CORPORATIVO EN
AFORES
TOTAL PAPEL CORPORATIVO AL 31 DE DICIEMBRE DEL
2002, MXN39,953 MM
100
35,000
407
648
1,789
90
Millones
3,212
30,000
80
CONSUMO
5,435
25,000
70
ENTRETENIMIENTO
6,784
60
CONSTRUCCIÓN Y VIVIENDA
20,000
ESTADOS Y MUNICIPIOS
50
6,873
15,000
CONGLOMERADOS
40
ALIMENTOS Y BEBIDAS
30
10,000
AUTOMOTRIZ
20
13,881
5,000
CEMENTO
10
TELECOMUNICACIONES
0
-
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Mercado de Derivados

• Es importante impulsar los esquemas de
  administración de riesgos por medio de productos
  que cubran sus exposiciones de emisión de bonos y
  créditos con tasas variables (p.e. caps, swaps,
  floors y swap udis-pesos).
• Los Estados y Municipios en un acto de
  responsabilidad ante la comunidad deben reducir
  al máximo el riesgo que produce la volatilidad de
  los mercados.

Esquema del Swap
Ejemplo Gráfico del Swap
Operación

TIIE 28 (ene
-
99/ene
-
03)

El cliente firma un contrato donde se
determina si paga o recibe tasa fija a
cambio de una tasa flotante
(paga 11 y
recibe TIIE).

En cada fecha de reseteo de la tasa
flotante se determina si el cliente paga o
recibe un diferencial.

Si la tasa flotante es mayor a la tasa fija,
el cliente recibe el diferencial de tasas
multiplicado por el monto de la operación

Si la tasa flotante es menor a la tasa fija,
el cliente paga el diferencial de tasas
multiplicado por el monto de la operación
.
Ventajas

Cero costo de instrumentación

Costo de terminación anticipada sujeta
a condiciones de mercado

No hay beneficio de una baja de tasas
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Retos

• Fortalezas del Mercado de Bonos Estatales y
  Municipales.
• Autorregulación.
• Mercado Institucional.
• Cobertura nacional.
• Interes de fortalecer la distribución del ahorro
  interno.
• Pasos para fortalecer el Mercado.
• Integrar estructuras de swap a tasa fija, que da
  mayor seguridad financiera al emisor.
• Mayor contundencia en el seguimiento de las
  propuestas a distintos niveles del
  Estado/Municipio.
• Fomentar la capacidad de innovacion financiera a
  nivel internacional. Esto le da proyeccion al Edo
  y seguridad en la ejecución,., etc.
• Ampliar nuestro mercado potencial.