Los flujos de bienes y servicios con el exterior: el tipo de cambio.

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TEMA 5. El sector exterior análisis de una
economía abierta a través del modelo IS-LM-BP.

1. Los flujos de bienes y servicios con el exterior
   el tipo de cambio.
2. Los flujos financieros con el exterior el
   diferencial de tipos de interés como determinante
   básico.
3. El sector financiero la LM.
4. El sector exterior real y financiero la curva
   BP.
5. Equilibrio interno y externo en una economía con
   movilidad de capitales imperfecta.
6. Equilibrio interno y externo en un economía con
   movilidad perfecta de capitales modelo
   Mundell-Fleming.

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0. Introducción

• Modelo IS-LM-BP ? Apertura de la economía ?
  Incorporación de dos nuevos elementos.
• Tipo de cambio (tc)
• Balanza de Pagos (BP)
• Análisis de los flujos financieros con exterior ?
  Modelo Mundell-Fleming.

• Robert A. Mundell (1932-) Marcus Fleming
  (1999-1976)

Nobel 1999 por sus análisis sobre las políticas
fiscales y monetarias bajo diferentes sistemas
monetarios y sus análisis de las áreas óptimas de
divisas
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0. Introducción

• La Balanza de Pagos Economía Española.
  (Agosto-09)
• Eliminando variaciones reservas BP presentará
  déficit/superávit.

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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.

• 1.1. Determinantes fundamentales balanza
  comercial

• Renta del Resto del Mundo.
• Un aumento de la renta del resto del mundo tienen
  una incidencia directa en el aumento de las
  exportaciones nacionales ? Contribuye al
  superávit comercial.
• Renta nacional
• Un aumento de la renta nacional tiene una
  incidencia directa en el aumento de las
  importaciones ? Contribuye al déficit comercial.
• Tipo de cambio
• Una apreciación de la moneda tiene una incidencia
  directa en la disminución de las exportaciones y
  en el aumento de las importaciones ? Contribuye
  al déficit comercial.

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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.

• 1.2. El tipo de cambio

• Tipo de cambio nominal.
• E aumenta cuando se aprecia .
• Tipo de cambio real o Relación Real de
  Intercambio.
• Cantidad de bienes que podemos importar con
  nuestras exportaciones.
• Variable P deflactor del PIB

Ejemplo comprar un iMac en USA/España Precio
IMac 1999 en USA / 1749 en España
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El poder del tipo de cambio
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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.3. Renta determinada por el gasto en bienes
interiores

• Economía cerrada ? Producción interior
  determinada por gasto interior.
• Economía abierta? Producción interior determinada
  por el gasto en bienes interiores gasto de los
  residentes en el interior más exportaciones netas
  o superávit comercial.
• Incorporar a la curva IS el saldo de la balanza
  comercial.
• XN0 ? Exportaciones netas autónomas.
• xe ? Exportaciones netas que dependen tipo de
  cambio real
• m ? propensión a importar

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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.4. La balanza comercial

• Exportaciones (X).- Dependen.
• () positivamente de la renta RM.
• (-) negativamente del tipo de cambio.
• Importaciones (X).- Dependen.
• () positivamente de la renta nacional.
• () positivamente del tipo de cambio.

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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.5. La curva IS con sector exterior

• Equilibrio económico con sector exterior (PP1)
• Multiplicador.- más pequeño (m)
• Multiplicando.- incorpora XN0 y xe

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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.6. Algunas consecuencias de la apertura de la
economía

• Un aumento de la renta del RM mejora la balanza
  comercial y aumenta la demanda agregada ? IS se
  desplaza hacia arriba-derecha.
• Un aumento de la renta nacional empeora aumenta
  el gasto en importaciones y empeora la balanza
  comercial ? IS se desplaza hacia abajo-izquierda.
• El multiplicador es menor que en una economía
  cerrada al incluir m ? IS es más vertical
• La apreciación de la moneda nacional encarece las
  exportaciones y abarata las importaciones por lo
  que empeora la balanza comercial ? IS se desplaza
  hacia abajo-izquierda.

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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.7. Análisis gráfico curva IS con sector exterior

• Pendiente IS ? determinada por µ (c,t,m) y b.
• Aumento de m, disminuye el valor del
  multiplicador (igual que la caída de c o
  aumento de t) ? IS más vertical.
• El aumento de m implica un mayor gasto en el
  exterior y, por tanto, menos efecto multiplicador
  en el interior

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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.7. Análisis gráfico curva IS con sector exterior

• Posición IS ? determinada por XN0 y DA.
• (XN0) ? Si positivas aumenta A ? curvas IS y XN
  hacia arriba.
• (e) ? Si aumenta, las X disminuyen y las M
  aumenta. ? curvas IS y XN hacia abajo.
• Efectos perturbaciones

DA ?Y ?e
Y
XN -
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1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.
1.8. Conflicto entre políticas equilibrio
interno/externo

• Equilibrio comercial XN0 ? Izquierda Superávit
  (Renta menor implica menor Ms) Derecha
  Déficit
• Pleno empleo (Ype) ? Desempleo a la izquierda y
  sobrempleo a la derecha

• Zona I.- Desempleo y superávit comercial ?
  Política Expansiva
• Zona III.- Sobreempleo y déficit ? Políticas
  contracción.
• Zona II.- Conflicto entre política expansión para
  equilibrio interno (agravan déficit comercial) y
  contracción para corregir déficit externo
  (agravan desempleo)

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2. Flujos financieros con el exterior.
2.1. La cuenta financiera de la balanza de pagos

• Principales partidas de la cuenta financiera son
• Inversión directa.- El inversor busca
  rentabilidad permanente e influencia dirección
  empresa Iberdrola construye plantas de
  renovables en latinoamérica.
• Inversiones en cartera.- Él inversor busca
  principalmente la rentabilidad. Adquisición de
  valores negociables en un porcentaje inferior al
  10 un fondo de pensiones español compra
  acciones de empresa extranjera.
• Otras inversiones. Operaciones de préstamos
  comerciales y financieros El gobierno español
  presta dinero a otro.

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2. Flujos financieros con el exterior.
2.2. La movilidad del capital

• Movimientos internacionales de capital
  determinados por
• Barreras o restricciones legales.
• Rendimiento.
• Riesgo.
• Elemento determinantes es el rendimiento
  reflejado en el tipo de interés
• Si suponemos movilidad perfecta ? Inversores
  pueden adquirir activos en cualquier país con
  rapidez, sin límites y con pequeños costes de
  transacción.
• Flujos de capital pueden utilizarse para
  financiar la balanza comercial.

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2. Flujos financieros con el exterior.
2.3. El tipo de interés

• Variable relevantes es el diferencial de tipo de
  interés
• F0 .- Flujo de entrada de capitales autónomo
• f.- función que recoge entradas de capitales en
  función del diferencial tipo de interés con RM
  (i). Depende
• La libertad de movimiento de capitales,
• El riesgo de depreciación / devaluación
• La inflación
• Si movilidad de K perfecta ? ii y f ? ? BP
  horizontal

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2. Flujos financieros con el exterior.
2.4. Tipos de interés y tipos de cambio

• Si perseguimos la entrada de capitales ? igti ?
  Agentes extranjeros buscan activos nacionales y
  demandan moneda nacional ? eleva el tipo de
  cambio.

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3. El sector financiero
3.1. La curva LM con sector exterior

• Se mantiene la misma condición de equilibrio que
  en una economía cerrada.
• Relación LM-BP?
• Déficit crónico BP ? pérdida divisas ? disminuye
  BM ? Disminuye M .
• No obstante suponemos que Banco Central anula el
  efecto sobre M de los movimientos divisas.

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4. El sector exterior real y financiero la curva
BP
4.1. Análisis algebraico

• Equilibrio exterior ? balanza por cuenta
  corriente y financiera es cero.

• Equilibrio exterior si BP0

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4. El sector exterior real y financiero la curva
BP
4.2. Análisis gráfico

• La pendiente curva BP0
• Puede ser () ? ?Y ? ?M ? déficit c/c ? se
  requiere entrada de K y, por tanto, ?i (igti).
• Más vertical a mayor m y menor f
• Puede ser (0) ? ii

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4. El sector exterior real y financiero la curva
BP
4.2. Análisis gráfico

• Superávits y déficits comerciales
• La curva BP0 representa las combinaciones (i,Y)
  que equilibran la balanza de pagos.
• Si nos situamos por encima (BP1) el tipo de
  interés (i1) es mayor que el que equilibra la BP,
  por tanto, entrada de capitales y superávit.

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4. El sector exterior real y financiero la curva
BP
4.2. Análisis gráfico

• La posición de la curva BP0
• Determinada por XN0, e, F0, i
• Caída e depreciación aumenta (X-M), para cada
  nivel de renta es menor la necesidad de financiar
  los déficits.

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5. Equilibrio interno y externo con movilidad K
imperfecta
5.1. Tipos de cambio fijos

• Movilidad imperfecta K ? el interés no puede
  utilizarse para equilibrar el sector exterior ?
  utilizar tipo de cambio
• (E0) refleja un equilibrio interno (ISLM), pero
  desequilibrio exterior (Déficit BP)

• Déficit BP ? devaluar moneda ? desplazar BP hacia
  abajo

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5. Equilibrio interno y externo con movilidad K
imperfecta
5.2. Tipos de cambio flexibles

• Déficit BP ? Se necesitan divisas ? Se oferta
  moneda nacional para comprar las divisas ? Cae
  tipo de cambio.
• BP desplaza hacia abajo pues se abarata X y
  encarece M.
• IS se desplaza hacia la derecha al aumentar XN.

• Desplazamientos sucesivos hasta punto (E1) de
  equilibrio interno y externo simultáneos.

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5. Equilibrio interno y externo con movilidad K
imperfecta
5.3. Políticas Fiscal y Monetaria con sector
exterior

• Nivel de renta por debajo del nivel pleno empleo.
• Política fiscal y monetaria expansiva
• Solucionar el desequilibrio interno.
• Agravar el desequilibrio exterior.
• Combinar políticas fiscal y monetaria con la
  cambiaria
• Política fiscal expansiva.
• Devaluación de la moneda.

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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.1. Hipótesis

• Movilidad perfecta de capitales
• El tipo de interés nacional ha de ser igual al
  resto del mundo iI
• en caso contrario entradas o salidas masivas de
  capital
• Implica que f8 y BP0 es una línea horizontal
  en el nivel ii

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Perfecta movilidad de capitales
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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.1. Tipos de cambio fijos

• Intervenciones de autoridades monetarias en
  mercados de divisas para mantener estable el
  valor moneda.
• La oferta monetaria se vuelve endógena pues se
  encuentra supeditada a la política cambiaria.
• Repercusiones
• Política Monetaria absolutamente ineficaz ? No
  consigue aumentar la renta y vuelta al equilibrio
  en el nivel (ii)
• Política Fiscal plenamente eficaz ? Equilibrio
  con un nivel de renta superior y el mismo nivel
  de interés.

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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.1. Tipos de cambio fijos

• Política monetaria ineficaz.

Intervención BC (Venta moneda nacional y compra
divisas)
Expansión monetaria
Reduce Interés (Ii) BP0
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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.1. Tipos de cambio fijos

• Política fiscal plenamente efectiva

Intervención BC (Venta moneda nacional y compra
divisas)
Expansión monetaria
Reduce Interés (Ii) BP0
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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.2. Tipos de cambio fijos flexibles

• Libre fluctuación de las monedas. No intervención
  de las autoridades monetarias.
• Tendencia al equilibrio de la BP Déficit BP
  XNlt0 ? exceso moneda nacional (compra divisas)
  ? depreciación moneda ? corrección déficit
  comercial.
• Conclusiones
• Política Monetaria plenamente eficaz ? Equilibrio
  con un nivel de renta superior y el mismo nivel
  de interés.
• Política Fiscal absolutamente ineficaz ? No
  consigue aumentar la renta y vuelta al equilibrio
  en el nivel (ii)

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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.2. Tipos de cambio fijos flexibles

• La curva IS (suponemos precios constantes)
• La depreciación de la moneda nacional (?e)
  desplaza la curva IS hacia la derecha.
• La apreciación (?e) desplaza IS hacia la
  izquierda.

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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.2. Tipos de cambio flexibles

• Equilibrio del modelo.

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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.2. Tipos de cambio flexibles

• Política monetaria plenamente efectiva.

Aumento XN (Curva IS se desplaza a la derecha)
Reduce Interés (Ii) BP0
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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.2. Tipos de cambio flexibles

• Política fiscal absolutamente ineficaz.

Deterioro balanza comercial
IS hacia izquierda
Equilibrio inicial (E0)
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6. El modelo Mundell-Fleming equilibrio con
movilidad K
6.3. Conclusiones

• El sistema de tipos de cambios determinará la
  eficacia de las políticas económicas fiscal y
  monetaria.
• Sistema de tipos de cambio fijos ha de utilizarse
  la política fiscal.
• Sistema de tipos de cambio flexibles ha de
  utilizarse la política monetaria.

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4. Referencias Bibliográficas

• BLANCHARD (2006) Macroeconomía, Prentice-Hall,
  4ºEd, Caps 11, 12 y 13.

• DEJUAN, O. (2000) Macroeconomía, Bomarzo, Cap. 5.

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El desafío de la globalización comercial