1
EL ROL DE LA REGULACIÓN EN LA INTEGRACIÓN
REGIONAL

• VISION, EXPERIENCIA Y PROYECTOS DE PANAMÁ

• Por Carlos A. Barsallo P.
• Comisionado Vicepresidente
• Comisión Nacional de Valores de Panamá
• XXXIII Asamblea General Ordinaria
• Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB)
• Panamá, lunes 11 de septiembre de 2006

2
VISION CNVPRINCIPIOS DE REGULACIÓN IOSCO

• PRINCIPIOS DE REGULACIÓN DE IOSCO
• Asegurar que los mercados de valores sean justos,
  eficientes y transparentes
• Reducción del riesgo sistémico.
• La protección de los inversionistas.

• VISIÓN CNV
• Fomentar condiciones para el desarrollo del
  mercado de valores
• Emular éxito del centro bancario internacional.
• Desarrollar y fortalecer el mercado de valores
  en una doble dirección interno e internacional.

3
LA REGULACION Y SUPERVISIÓN
SU IMPORTANCIA PARA LA INTEGRACIÓN REGIONAL
MARCO REGULATORIO Y DE SUPERVISIÓN EQUITATIVO,
TRANSPARENTE Y EFICIENTE
LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN NO SON UN FIN SON
LOS MEDIOS

• PARA
• UN MERCADO DE VALORES EFICIENTE
• MEJOR ASIGNACIÓN DEL AHORRO
• A LA INVERSIÓN
• OPORTUNIDAD DE OPCIONES DE
• FINANCIAMIENTO A LAS EMPRESAS

• FOMENTA LA CAPACIDAD COMPTETITIVA
• DE LAS EMPRESAS
• FOMENTA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA
• CRECIMIENTO ECONÓMICO

4
LA REGULACION Y LA SUPERVISIÓN Y SU IMPORTANCIA
PARA LA INTEGRACION REGIONAL

• Con buena regulación y supervisión se abren
  las puertas de la integración.
• Con regulación y supervisión débil, y
  reguladores sin poderes, se alienta el ostracismo
  y se limita el desarrollo económico.
• La regulación es condición necesaria, más no
  suficiente.

EL MARCO REGULATORIO Y LA SUPERVISIÓN
SON FACTORES CRÍTICOS SE REQUIERE TRABAJAR CON
LOS REGULADORES
5
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO VS PIB
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO ACCIONES US7,127,258,18
1
PORCENTAJE CON RELACIÓN AL PRODUCTO INTERNO
BRUTO (PIB) PANAMÁ US15,466,700.000 64.2
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO (SIN INCLUIR
ACCIONES) US2,807,869.74
TOTAL CAPITALIZACIÓN DE MERCADO US9,935,382,050
6
MERCADO DE VALORES PANAMEÑO EN CIFRAS2005
TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV 96
TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV CON ACCIONES COMUNES 33
SOCIEDADES DE INVERSIÓN REGISTRADAS 22
TRANSACCIONES LOCALES US3,283,068,979.60
TRANSACCIONES INTERNACIONALES US9,770,641,148.50
VALORES REGISTRADOS EN LA CNV EN EL AÑO 2005 (registrados y/o en trámite a 11 de septiembre 2006) US699,000.000.00 (US917,000.000.00)
NÚMERO DE EMISIONES REGISTRADAS EN LA CNV EN EL AÑO 2005 (registrados y/o en trámite a 11 de septiembre 2006) 20 (29)
7
MERCADO DE VALORES PANAMEÑO EN CIFRAS2005
CASAS DE VALORES 34
ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN 13
ASESORES DE INVERSIÓN 9
CORREDORES DE VALORES 313
ANALISTAS 51
EJECUTIVOS PRINCIPALES 142
EJECUTIVOS PRINCIPALES DE ADMINISTRADOR DE INVERSIÓN 22
CALIFICADORAS DE RIESGO 5
8
PARA INTEGRARSE HAY QUE COMUNICARSELA CNV Y LOS
MOU

• MOU en trámite con Ucrania.
• IOSCO MMOU. Necesidad de cooperación y
  colaboración internacional.

MOU FIRMADOS POR PANAMA
El Salvador
República Dominicana
Honduras
Chile
Puerto Rico
España
México
Costa Rica
Argentina
9
JURISDICCIÓN RECONOCIDA
CONCEPTO
TODA JURISDICCIÓN QUE LA COMISIÓN RECONOZCA QUE
CUENTA CON LAS LEYES Y REGLAMENTOS QUE,
AUNQUE NO SEAN IGUALES A LOS NACIONALES OFREZCAN
EN GENERAL, A JUICIO DE LA CNV UN GRADO DE
PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA EN SU CONJUNTO
SUSTANCIALMENTE IGUAL O MEJOR QUE EL QUE
OFRECE LA LEGISLACIÓN NAL .
CUENTA CON UN ENTE REGULADOR QUE A SATISFACCIÓN
IGUAL O MEJOR QUE EL QUE OFRECE LA LEGISLACIÓN Y
QUE CUENTA CON UN ENTE REGULADOR QUE A
SATISFACCIÓN DE LA COMISIÓN, FISCALICE
ADECUADAMENTE DE DICHAS LEYES Y REGLAMENTOS
10
JURISDICCIONES RECONOCIDASLISTADO
JURISDICCIONES RECONOCIDAS POR LA CNV PANAMÁ
Estados Unidos de Norteamérica
Francia
España
Reino Unido (no incluye dependencias)
Japón
Suiza
Provincias de Québec y Ontario (Canadá)
Hong Kong
Holanda
México
Australia
Italia
El Salvador (2003)
Costa Rica (2005)

• La CNV podrá reconocer la validez de registro de
  valores hechos en jurisdicciones reconocidas y
  podrá permitir la oferta pública de dichos
  valores o su listado en bolsas de valores
  establecidas en Panamá.
• Adicionalmente la CNV ha declarado exentos de
  registro los valores emitidos por Estados o
  jurisdicciones que hayan sido declarados
  jurisdicciones reconocidas.
• En estudios iniciales COLOMBIA.

11
JURISDICCIÓN RECONOCIDAFUNCIONAMIENTO

• NO ES UN RECONOCIMIENTO MUTUO NI NECESARIAMENTE
  RECÍPROCO.
• GENERA OBLIGACIONES PARA LOS EMISORES
  (INFORMACIÓN PERIODICA Y COMUNICADOS PÚBLICOS)
• ES UNA ETAPA INICIAL Y GIRA EN TORNO AL
  VALOR/EMISOR. SIGUIENTES ETAPAS TENDRÁN QUE
  ATENDER EL TEMA DE LOS INTERMEDIARIOS Y EL
  OFRECIMIENTO DE SERVICIOS.

• PANAMÁ MERCADO HOMOLOGADO POR EL SALVADOR
• RS-MV.3/2003 Fecha de emisión 25 de febrero de
  2003.
• Reconocimiento de Panamá como país en el cual
  funciona un mercado de valores con similares o
  superiores requisitos de supervisión con
  respectos al mercado de valores de El Salvador.

12
JURISDICCIÓN RECONOCIDA EJEMPLOS CONCRETOS
EMISOR TIPO DE VALOR MONTO JURISDICCIÓN RECONOCIDA AÑO
Corporación UBC Internacional, S.A. Acciones US.204,877,109.00 El Salvador 2004
Banagrícola, S.A. Acciones US.154,285,714.30 El Salvador 2004
Fondo de Inversión Inmobiliaria Dólares Uno Cuotas de participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2005 SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06
Fondo de Inversión Inmobiliaria Dólares Dos Cuotas de participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2005 SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06
COPA HOLDINGS S.A. Acciones comunes clase A, sin valor nominal 25,659,375 (acciones) Estados Unidos 2005
Banco Improsa, S.A. Bonos US.10.000.000.00 Costa Rica 2006
Gen Net U.S. Government Lease, S.A. Acciones preferentes Serie B US.10.000.000.00 Costa Rica 2006
Fondo de Inversión de Ingresos Públicos Cerrados Multifondos Cuotas de Participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2006
Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Cuotas de Participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2006
Fondo de Inversión Premium (abierto) Costa Rica Cuotas de Participación Costa Rica 2006
13
OTROS ELEMENTOS FUNDAMENTALES PARA LA INTEGRACIÓN

• Instituciones regulatorias y supervisoras
  eficaces
• Información financiera y no financiera veraz,
  completa y pertinente de parte de los
  participantes
• Sistema judicial eficaz, que haga cumplir las
  leyes
• Régimen de insolvencia
• Regulación adecuada de los contadores y auditores
  y un fiscalizador eficaz
• Adopción de estrictas reglas de gobierno
  corporativo
• Cooperación internacional e intercambio de
  información.

• Aspectos monetarios (riesgo cambiario). Uso del
  dólar.
• Tecnología retos y oportunidades.
• Operaciones offshore. Transparencia y
  fiscalización adecuada.
• Supervisión consolidada efectiva vs leyes de
  confidencialidad.
• Educación de los actores emisores,
  intermediarios e inversionistas.

14
EL FUTURO
INTEGRACIÓN REGIONAL, LIBERALIZACIÓN DEL
COMERCIO TRATADOS DE LIBRE COMERCIO

• Proceso de internacionalización de los servicios
  financieros liberalización financiera mediante
  apertura local al comercio transfronterizo
  permitiendo la entrada de empresas extranjeras y
  apertura en el movimiento de capitales.
• Liberalización no significa ausencia de
  regulación. Liberalización combinada con
  regulación débil puede conllevar resultados
  adversos. No se afecta la regulación doméstica
  prudencial. Se permite tomar medidas prudenciales
  para la protección de los inversionistas.
• Fuente Expanding access to trading,
  underwriting, asset management and financial
  advisory services. A model Schedule WTO (OMC).

15
ALGUNAS INICIATIVAS, ACTIVIDADESRECIENTES Y
FUTURAS

• Concurso de Monografía regional La integración
  de los mercados de valores en Centroamérica y
  Panamá. (Panamá, El Salvador y Costa Rica). 2004.
• Pasantías entre personal de los reguladores del
  área.
• IOSCO MMOU.

• Seminario Taller organizado por SUGEVAL y el
  Toronto International Leadership Centre for
  Financial Sector Supervision. Apoyado por FIRST
  INITIATIVE.
• Objetivo Desarrollar capacidad institucional y
  elaborar plan de acción conjunto con miras a
  trabajar en integración. San Jose, Costa Rica.
  Marzo 2006.
• PROPUESTA CREACIÓN DE CONSEJO DE REGULADORES DE
  VALORES DE CENTROAMERICA, PANAMA Y REPUBLICA
  DOMINICANA. Panamá 18 de Septiembre 2006.
• 10 REUNION DEL COMITÉ TECNICO DE ESTANDARES
  REGIONALES DEL PROGRAMA DE ARMONIZACION DE LOS
  MERCADOS DE DEUDA PÚBLICA INTERNA DE
  CENTROAMERICA, PANAMA Y REPUBLICA DOMINICANA. En
  Agenda Regulaciones vigentes sobre la custodia,
  depósito y liquidación de valores y acciones
  previstas para 2007. Panamá 12 y 13 Octubre 2006

16
COMISIÓN NACIONAL DE VALORESWWW.CONAVAL.GOB.PATE
LÉFONO 501-1700 FAX[phone] APARTADO POSTAL
0832-2281 WTC PANAMA, REP. DE PANAMA
DIRECCIÓN AVENIDA BALBOA, EDIFICIO BAY MALL,
2DO. PISO