Economia Banc

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Economia Bancária e Financeira
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Economia Bancária e FinanceiraUnidade 01

• A problemática das decisões financeiras
• Os objectivos da economia financeira
• O mercado financeiro
• A intermediação financeira
• Modelização das decisões financeiras

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Unidade 1
Objecto de estudo da economia financeira

• Numa economia de mercado a alocação de recursos
  monetários é efectuada através de transacções
  financeiras ou transacções de activos
  financeiros. É este o objectivo específico da
  economia financeira

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Objecto da economia financeira

• Análise das decisões de alocação de recursos
  monetários (através de transacções financeiras ou
  através de transacções sobre activos financeiros)
  aos processos de produção de bens e de serviços
  com o fim de maximizar os retornos monetários
  resultantes da venda do bem (financeiro).
• Variáveis fundamentais O tempo
• O
  risco
• (certeza
  ou incerteza)

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Tipos de mercados financeiros

• Mercado primário
• Mercado secundário
• - qual a razão da existência de dois
  mercados?
• - Qual a eficácia dos dois mercados?
  liquidez e possibilidade de diversificação

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Objecto da economia financeira (2)

• Activo financeiro Um direito, materializado por
  um título, que me permite receber num futuro um
  valor monetário ( é uma reserva de valor e produz
  ele próprio rendimento)
• Qual a diferença entre activo financeiro, activo
  real e activo monetário?

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Function of Financial Markets

• 1. Allows transfers of funds from person or
  business without investment opportunities to one
  who has them
• 2. Improves economic efficiency

Source Mishkin, Frederic S. and Apostolos
Serletis, The Economics of Money, Banking and
Financial Markets, 2nd Canadian Edition, Pearson
Addison Wesley, 2004
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O mercado financeiro

• Consumo e poupança
• Como utilizar a poupança? compra de factores de
  produção ou de activos financeiros.
• Condições de funcionamento do mercado
• - Importância da informação (idealmente toda
  a informação rápida)
• - razão da existência de intermediários
  financeiros

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Intermediação financeira

• Realização de economias de escala
• Possibilidade de fraccionamento e de agrupamento
• Diversificação e atenuação do risco
• Utilização de serviços de especialistas
• Possibilidade de transformação da natureza
  jurídica de activos financeiros (activos
  financeiros directos e indirectos)
• Transformação do prazo dos activos financeiros

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Que modelização das decisões financeiras?

• Modelos de micro-economia financeira
  comportamento dos agentes de forma
  individualizada.
• Modelos de agência sobre o controle (ex-ante e
  ex-post) e consequências das assimetrias de
  informação.
• Modelização do tempo (contínuo ou descontínuo?)
  importância de um stock financeiro e de um fluxo
  financeiro

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Consumo, poupança , investimento e taxa de juro

• 1. Modelos de consumo e investimento com mercado
  financeiro inexistente
• . Consumo em dois periodos (C0 e C1)
• . Função de Produção em dois períodos
  (y0 e Y1)
• . Rb taxa marginal de rentabilidade de
  um indivíduo que investe t0 em I0.
• . 2. A função do mercado financeiro
• - Possibilidade de manter o consumo e investir em
  t0

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Intertemporal Preferences
Future Consumption (t1)
U1 gt U2 gt U3
U1
U2
U3
Consumption Today (t0)
13
Intertemporal Preferences
Future Consumption (t1)
U1 gt U2 gt U3
U1
U2
U3
Consumption Today (t0)
14
Intertemporal Preferences
Future Consumption (t1)
U1
U2
U3
Consumption Today (t0)
15
Intertemporal Preferences
Future Consumption (t1)
U1
U2
U3
Consumption Today (t0)
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Intertemporal Production Possibilities Frontier
Future Consumption (t1) R1
18
13
T(X)
Consumption Today (t0) IO
20
10
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Optimal Consumption Without Savings
Future Consumption (t1) R1
C1 X1 14
U
Consumption Today (t0) Io
C0 X0 9
18
Consumo óptimo sem poupaça

• O nível óptimo de produção é obtido no ponto de
  tangência da função de produção e das curvas de
  indiferença (é o nível mais elevado de utilidade
  possível)
• Não havendo possibilidade de pedir emprestado ou
  emprestar, a produção é igual ao consumo em ambos
  os periodos,
• C0 X0 and C1 X1

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Produção optima com empréstimo

• Escolher um nível de produção em t0,1 que
  maximize a riqueza total em t 0 (W0) definido
  como
• W0 X0 X1 / (1R)
• Então escolher um nível de consumo em cada
  período
• (C0 , C1)
• que maximize a utilidade total, dado um nível
  total de riqueza
• Notar que produção e consumo podem não ser
  coincidentes
• C0 ¹ X0 and C1 ¹ X1

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Savings Borrowing and Lending
Future Consumption (t1)
C1 C0 (1R)
C1 C0 (1R)
C1 C0 (1R)
Slope of Savings Lines -(1R)
Consumption Today (t0)
C0
C0
C0
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Optimal Production With Savings
Future Consumption (t1) R1
C1 17
14
U
U gt U
U
X1 8
Consumption Today (t0) Io
X0 16
9
C0 8
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Produção óptima com poupança

• Neste caso, o indivíduo coloca-se na posição de
  emprestador
• Isto porque C0 lt X0
• Com efeito, o indivíduo coloca o valor da
  quantidade não consumida (X0 - C0) no banco
  com o fim de obter um ganho em juros a uma taxa R
• Se o indivíduo tem preferências diferentes um
  deles pode-se colocar na posição de pedir
  emprestado.

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Equilíbrio da taxa de juro

• Considere dois indivíduos com diferentes
  preferências intertemporais
• Um que pede emprestado e outro que empresta
• Quem empresta é fornecedor de fundos no mercado
  e quem pede emprestado sera o procurador de
  fundos
• A taxa de juro estabelece o equilíbrio entre
  procura e oferta de fundos.

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Optimal Production With Borrowing
Future Consumption (t1) R1 F1
X1
C1 X1
C1
U gt U
U
U
Consumption Today (t0) Io F0
X0
C0
C0X0
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Change in the Interest Rate
Future Consumption (t1) R1 F1
Interest Rate Declines from RH to RL
CH1
CL1
UH
UH gt UL
XL1
UL
XH1
-(1RL)
-(1RH)
XL0ltXH0
Consumption Today (t0) Io Fo
CH0ltCL0
LendingL
LendingH
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Qual a razão de dois tipos diferentes de
consumidor?

• A possibilidade de emprestar ou pedir emprestado
  aumenta a utilidade
• A possibilidade de emprestar e pedir emprestado
  faz desligar a produção do consumo
• Cada indivíduo pode colocar se ora na posição de
  emprestador ora na posição de pedir emprestado
  dependendo das suas preferências inter temporais.
  
• Modificações da taxa de juro resulta das
  alterações de pedir emprestado ou emprestar.

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Equilibrium Interest Rate
Future Consumption (t1) R1 F1
UL
Lender
CL1
X1
Borrower
CB1
UB
Consumption Today (t0) I0 F0
X0
CB0
CL0
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Aggregate Economy
Interest Rate
Desired Lending(Supply of Funds)
Desired Borrowing(Demand for Funds)
R
Borrowing / Lending
Supply Demand
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Factor de actualização e a arbitragem
T0 T1
caso 1 v1 lt 1 / (1r)
Pedir emprestado v1 Reembolso do empréstimo -v1(1r)
Comprar uma obrigação cupão zero unitário -v1 Rendimentos obtidos com a obrigação 1
Total 0 -v1(1r)1gt0
caso2 v1 gt 1 / (1r)
vender uma obrigação cupão zero unitário v1 Pagamento do principal -1
Aplicar -v1 Resultado da aplicação v1(1r)
Total 0 v1(1r)-1gt0
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A função do mercado financeiro (2)

• - Teorema de Separação de Fisher (1930)
• Dissociação das decisões de investimento e de
  consumo e que permite a existência de um mercado
  de capitais.

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Principio de separação de Fisher1. Sem mercado
de capitais
Consumo C0 t0 Consumo C1 T1
Sem investimento Y0 Y1
Com investimento Yo-I Y1 C1
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Principio de separação de Fisher1. sem mercado
de capitais

• C1 Consumo
• Y1 Rendimentos
• Co Yo

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Principio de separação de Fisher2. com mercado
de capitais

• U (C0, C1)
• U(Y0-I,Y1C1)gtU(Yo,C0)
• C1 Y1 (Y0-C0) (1r)
• C0 C1/(1r) Y0 Y1/((1r) W0 (restrição
  orçamental)
• W0 (Y0-I) (Y1C1)/(1r)
• Critério de escolha se W0-W0gt0
• W0-W0 -I (C1/(1r))

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Principio de separação de Fisher w0
VA wO1. com mercado de
capitais

• (yo-Co)(1r)
• YoC1
• Y1C1

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Conclusão Determinantes económicos dos preços
dos activos financeiros

• Preferências temporais para o consumo
• Produtividade dos investimentos reais
• Probabilidades subjectivas associadas aos estados
  de natureza (avaliação subjectiva)
• Atitudes individuais face ao risco