Procena vrednosti kapitala

1

• Procena vrednosti kapitala

2
Troškovni pristup

• Vrednost preduzeca koje nastavlja sa poslovanjem
  procenjuje se na osnovu troškova zamene (ponovne
  izrade, kupovine) - primena reprodukcione
  vrednosti
• Preduzece koje ima neizvesnost nastavka
  poslovanja procenjuje uz pretpostavku prinudne
  prodaje sredstava kojima raspolaže - primena
  likvidacione vrednosti

3

• Reprodukciona vrednost- Utvrdivanje realne
  reproduktivne vrednosti sredstava i obaveza
  preduzeca, njihova razlika cini procenjenu
  reproduktivnu vrednost neto imovine (kapitala
  preduzeca)
• Likvidaciona vrednost-preduzece nema realnih
  mogucnosti da nastavi sa poslovanjem
• Razlika izmedu likvidacione vrednosti ukupnih
  sredstava i realne vrednosti obaveza preduzeca

4
Primena troškovnog pristupa

• Vrednost preduzeca u najvecoj meri u osnovnim
  sredstvima
• Uticaj nematerijalnih sredstava na prihod
  minimalan
• Zaradivacka sposobnost u prethodnom periodu na
  izuzetno niskom nivou
• Velike oscilacije u poslovanju
• Doveden u pitanje going concern koncept

5
Metod reproduktivne vrednosti

• Identifikacija i vrednovanje pojedinacnih
  kategorija sredstava i obaveza preduzeca
• Identifikacija i vrednovanje grupa sredstava i
  obaveza preduzeca

6
Etape u primeni metoda reprodukcione vrednosti

• 1) Pribaviti bilans stanja na dan procene i
  proveriti usaglašenost bilansa sa MRS
• 2) Korigovati bilans stanja ukoliko je to
  potrebno
• 3) Proceniti svaku poziciju materijalne i
  nematerijalne aktive na nivou tržišne vrednosti i
  sastaviti odgovarajuci izveštaj o korekcijama
• 4) Korigovati i proceniti obaveze na realnom
  nivou i sastaviti odgovarajuci izveštaj o
  korekcijama
• 5) Usaglasiti i po potrebi korigovati iznos
  porske obaveze na dobit, na uvecanu vrednost
  sredstava ili uvecati iznos odloženih poreskih
  obaveza
• 6) Nakon dobijene procene vrednosti ukupnog
  akcijskog kapitala izvršiti korekciju ukoliko
  preduzece raspolaže i preferencijalnim akcijama
• 7) Proveriti opravdanost dobijenog rezultata
  procene
• 8) Odluciti da li procenjenu vrednost obicnog
  akcijskog kapitala treba korigovati za odredeni
  diskont

7

• Procena vrednosti osnovnih sredstava
• Zemljište
• Objekti
• Oprema
• U cilju izracunavanja realne vrednosti objakta na
  dan procene,
• neophodno je vrednost nove gradnje umanjiti za
  realan stepen
• amortizovanosti koji ukljucuje
• Fizicko smanjenje vrednosti od upotrebe,
  propadanja, stajanja i tekuceg održavanja objekta
• Funkcionalano smanjenje defekti u konstrukciji
• Ekonomsko smanjenje-negativan uticaj iz šireg
  okruženja

8
Procena vrednosti nematerijalnih ulaganja

• Nematerijalna ulaganja u nepokretnosti
• Ostala nematerijalna ulaganja
• Procena polazi od tri osnovna ekonomska principa
• a)Supstitucija
• b)Ponuda i tražnja
• c)Eksterni faktori

9

• Primena troškovnog metoda u proceni vrednosti
  nematerijalnih sredstava preporucuje se u
  sledecim situacijama
• Kada se troškovi zamene mogu jasno identifikovati
• Kada se za posebne svrhe procenjuju nematerijalna
  sredstva interno razvijena kroz poslovanje
  odredenog preduzeca
• Ukoliko drugi metodi procene ne mogu biti
  primenjeni

10
Metod likvidacione vrednosti

• Nemogucnost preduzeca da nastavi normalno
  poslovanje u neogranicenom vremenskom periodu
• Prinosna snaga uloženog kapitala je niža od
  likvidacione vrednosti kapitala
• Tržišna vrednost celokupnog kapitala jednom
  transakcjom je niža, jednaka ili neznatno viša od
  likvidacione vrednosti kapitala
• Kod diversifikovanog preduzeca ili holdinga

11

• Postupak redovne likvidacije razuman rok za sve
  neophodne aktivnosti oglašavanje prodaje
  sredstava, naplata prodatih sredstava...
• Postupak ubrzane likvidacije- hitna rasprodaja
  sredstava preduzeca

12
Etape u primeni likvidacione vrednosti kapitala

• Pribaviti bilans stanja na dan procene
• Korigovati bilans stanja ukoliko je to potrebno
• 3) Precizirati postupak likvidacije
• Izracunati bruto priliv od likvidacije
• Umanjii bruto priliv za direktne i indirektne
  troškove likvidacije
• Dodati ili oduzeti poslovni dobitak ili gubitak
  kao rezultat postupka likvidacije
• Oduzeti likvidacionu vrednost ukupnih obaveza
  preduzeca
• Oduzeti eventualne dodatne poreske obaveze na
  ostvarenu dobit ili dobitak pri prodaji sredstava
• Oduzeti likvidacionu vrednost preferencijalnih
  akcija ukoliko one postoje
• Diskontovati procenjenu likvidacionu vrednost
  kapitala na dan procene
• Po potrebi primeniti diskont za manjinski interes
  ili diskont za nedostatak utrživosti

13

• Sve aktivnosti po navedenim koracima su iste kao
  i kod metode reproduktivne vrednosti, razlika je
  u utvrdivanju troškova postupka likvidacije i
  diskontovanja procenjene likvidacione vrednosti
  sa datuma sticanja na dan procene

14

• Procena visine rizika koji prati postupak
  likvidacije bazira se na sledecim faktorima
• Nivo likvidnosti u vlasništvu preduzeca
• Period likvidacije
• Zaduženost preduzeca

15

• Odluku o likvidaciji preduzeca mogu doneti samo
  vecinski vlasnici, tako da je u slucaju procene
  likvidacione vrednosti manjinskih interesa
  obavezna primena odgovarajuceg diskonta
• Na kraju procene poželjno je rezultate iskazati u
  tabeli bilansa stanja u kojem ce se moci
  sagledati svaka procenjena pozicija
• Stanje pre procene
• Korekcije pre procene
• Korekcije u toku procene
• Likvidaciona vrednost

16
Ostali metodi procene

• Metod viška prinosa
• Metod diskrecionog novcanog toka prodavca /
  vlasnika
• Metod granskih formula
• Specificne metode preduzeca

17
Metod viška prinosa

• Primenjuje se za procenu neidentifikovanih
  nematerijalnih ulaganja koja odražavaju
  specificne kvalitete poslovanja i dorinose
  ostvarenju odredenog nivoa prinosa
• Sa višim nivoom rizika se može ocekivati viši
  nivo prinosa
• Predstavlja zbir procenjene vrednosti materijalne
  aktive i dodatne vrednosti nematerijalnih
  ulaganja
• Preporucuje za mala preduzeca
• Prisutna je u velikoj meri subjektivnost
  procenjivaca, pa zbog toga ovaj metod treba
  primenjivati samo kada ne postoje bolje varijante
  za procenu konkretnog preduzeca

18

• U postupku procene do izražaja posebno dolaze
  sledeci faktori
• Vrsta delatnosti
• Kvalitet menadžmenta
• Tržišna pozicija
• Ugled preduzeca
• Kvalitet i konstantnost zaradivacke sposobnosti
• Vrsta nematerijalnih ulaganja
• Dugorocna stabilnost tržišta prodaje

19
Metod diskrecionog novcanog toka

• Za procenu manjih preduzeca može se koristiti i
  metod novcanog toka prodavca posebno za situacije
  gde je vlasnik i glavni i jedini zaposleni u
  preduzecu
• Metod polazi od predpostavke da kupac preduzeca
  kupuje i preduzece i posao
• Predmet procene je sva buduca korist za vlasnika
  ukljucujuci i prinos od uloženog rada i kapitala
• Subjektivan nacin utvrdivanja primanja vlasnika i
  zanemarenog tržišnog aspekta pri odredivanju
  sredstava kojima preduzece raspolaže

20
Metod granske formule

• Predstavlja varijantu tržišnog pristupa u proceni
• Razvijeno je posebno pravilo procenjivanja
• Izvedeni pokazatelji izraženi procentualno ili
  kao multiplikatori, koji predstavljaju odnos
  izmedu bruto cene po kojoj je prodato slicno
  preduzece i odredenog nivoa rezultata

21
Uslovi

• Pojedinacni multiplikatori moraju biti uzeti iz
  odgovarajuce baze podataka vec obavljenih
  transakcija
• Procenjivac mora biti upucen u prirodu
  transakcije
• Natprosecan stepen podudarnosti izmedu
  referentnog preduzeca i preduzeca koje se
  procenjuje
• Nedostaci leže pre svega u poreklu multiplikatora

22
Specificni metodi procene

• Kod procene vrednosti malih preduzeca ponekad se
  koriste specificni faktori kao što su
• Transakcije sa akcijama preduzeca
• Kupoprodajni ugovori
• Transakcije sa akcijama preduzeca mogu biti
  indikator vrednosti ako su ukljucile lica sa
  strane i realizovane na objektivnoj osnovi
• Kupoprodajni ugovori novijeg datuma i izmedu
  nepristrasnih strana mogu poslužiti pri
  odredivanju konacne vrednosti preduzeca

23
Uloga procenjivaca u postupku procene vrednosti
kapitala

• Procenu vrednosti kapitala odredenog preduzeca
  obavlja nezavisni procenitelj u skladu sa
  ugovorom i odgovarajucom metodologijom
• Uloga može biti dvojaka
• Nezavisno i objektivno utvrdivanje vrednosti
  preduzeca
• Uloga savetnika i odredivanje najpovoljnije
  vrednosti za klijenta

24

• Objektivnost i nezavisnost procenjivaca treba da
  prati celokupan rad na proceni
• Ne sme postojati konflikt interesa niti bilo
  kakve porodicne veze sa vlasnicima preduzeca
• Naknada procenjivacu se utvrduje obavezno
  prilikom ugovaranja posla i ne sme zavisiti od
  rezultata procene
• Procenjivac je dužan da postupa u skladu sa
  profesionalnim standardima i etickim pravilima
  ponašanja
• Neophodna je odgovarajuca kvalifikacija i
  iskustvo na poslovima procene

25

• Za razliku od naše zemlje, u svetskoj praksi su
  precizno utvrdeni uslovi koje treba da ispunjava
  pravno odnosno fizicko lice da bi dobilo status
  ovlašcenog procenjivaca

26

• Prema medunarodnim standardima postoje tri
  osnovne faze koje obuhvata svaki postupak procene
  
• Period koji prethodi samim aktivnostima procene i
  u kojoj je potrebno oceniti da li posao
  prihvatiti ili ne
• Primena izabranih metoda procene uz prethodno
  oformljenu bazu podataka, relevantnu za konkretno
  preduzece
• Izrada verzije rezultata procene u skladu sa
  velicinom vlasnickog interesa koji je predmet
  procene

27

• Propisi u Srbiji definišu postupak procene na
  slican nacin i predvidaju cetiri osnovne faze
  procene i to
• Priprema za procenu
• Primena propisanih metoda procene
• Provera dobijenih rezultata
• Utvrdivanje i iskazivanje konacnog rezultata
  procene

28
Medunarodni standardi

• Na teritoriji Severne Amerike i Kanade
  najpoznatije institucije specijalizovane za
  procenu vrednosti kapitala ili imovine su
• Americko udruženje procenjivaca (ASA), Americki
  institut ovlašcenih racunovoda (AICPA), Institut
  profesionalnih procenjivaca (IBA), Udruženje
  organizacija za procenu vrednosti (The Appraisal
  Foundation)

29

• U zapadnoevropskim zemljama za profesionalnu
  praksu procene, najznacajnije su sledece
  organizacije
• Evropska grupa organizacija za procenu (TEGOVA),
  Kraljevska organizacija ovlašcenih veštaka
  (RICS), Komitet za medunarodne standarde za
  procenu (IVSC)

30

• Status medunarodnih standarda za obavljanje
  prakse u Americi i Kanadi ima dokument USPAP-
  jedinstveni standardi za profesionalno obavljanje
  procene
• Za sve clanice Evropske Unije obavezna je
  primena IVS standarda- Medunarodni standardi za
  procenu

31

• Osnovni cilj medunarodnih standarda sastoji se u
  preciziranju pravila za profesionalnu
  procenjivacku paksu, ukljucujuci aktivnosti
  procene, izveštavanje i konsalting u ovoj oblasti
• Ne postoji obaveza procenjivaca ili ugovorna
  klazula da standardi moraju biti primenjeni, ona
  proizilazi kao obaveza po osnovu statusa
  ovlašcenog procenjivaca ili po osnovu pravne
  regulative ili ugovora sa klijentom koji takve
  zahteve sadrži
• Pridržavanje aktuelnih standarda u profesionalnoj
  procenjivackoj praksi je cesto rezultat
  individualnog izbora u skladu sa namerom da se
  kvalitetno izvrši procena vrednosti

32

• Osnovni cilj standarda je u formulisanju i
  publikovanju unificiranih i profesionalnih
  standarda u oblasti procene, radi zaštite opšteg
  javnog interesa i uz nastojaje da se medunarodni
  standardi za procenu promovišu i prihvate širom
  sveta.

33

• U Srbiji ne samo da ne postoje profesionalni
  standardi, vec je i sa nacin sticanja licence za
  procenu neopravdano pojednostavljen
• Pitanje profesionalno uradene procene vrednosti i
  konsaltinga u ovoj oblasti ostaje jedno od
  nedovoljno razmatranih komponenti
• Neophodan je visok nivo standardizovanosti,
  kredibiliteta i objektivnosti u obavljanju
  procenjivackih poslova

34
Aktuelni propisi u Republici Srbiji

• Prve zakonske odredbe donete 90-tih godina sa
  ciljem kontrolisanog ulaska preduzeca u proces
  vlasnicke transformacije
• Donet Zakon o pretvaranju društvenog kapitala u
  druge oblike svojime
• Metodologija procene je upucivala procenjivace na
  primenu metoda reproduktivne vrednosti , što je
  odražavalo mišljenje zakonodavca da su sredstva u
  društvenoj svojini osnovna vrednost svakog
  preduzeca
• Stvorena nerealna slika o poslovanju privrednog
  subjekta

35

• Novi zakonski propisi doneti su 1997.god
• ZoST i sva podzakonska akta su prestala da važe u
  junu 2001. sa donošenjem novog Zakona o
  privatizaciji i odgovarajuci propisima,
  ukljucujuci i metodologiju za procenu vrednosti
  kapitala i imovine
• Cilj novo propisane metodologije je da se utvrdi
  vrednost društvenog odnosno državnog kapitala
  kako bi se stekli uslovi za ulazak u proces
  privatizacije

36
Negativne posledice

• Nedostatak precizne definicije kapitala
• Restriktivne klauzule pri odredivanju bitinih
  parametara za primenu metoda procene
• Ogranicenja prilikom utvrdivanja finalne
  procenjene vrednosti kapitala
• Nemogucnost korekcije vrednosti kapitala za
  (ne)utrživost i stepen vlasnicke kontrole
• Nepostojanje standarda i etickih normi za procenu
  vrednosti kapitala

37

• Propisi u Srbiji do sada nisu predvidali
  mogucnost umanjenja konacnog rezultata za diskont
  usled neutrživosti kapitala kojim preduzece
  raspolaže, niti je bilo omoguceno da se finalni
  rezultat koriguje u slucajevima gde se predmet
  procene razlikovao od rezultata primenjenog
  metoda

38
(No Transcript)