TR

1
TRŽIŠTE KAPITALA U BIH

• CILJEVI TRŽIŠTA KAPITALA
• Osigurati po tržišnim uvjetima kapital za razvoj
• Osigurati optimalnu alokaciju kapitala
• Ostvariti visoku kapitalizaciju
• Osigurati disperziju rizika investiranja
• Osigurati zaštitu vlasnika i korisnika kapitala

2
MOTIVI ZA TRŽIŠTE KAPITALA U FEDERACIJI BiH

• Alternativni izvor financiranja razvoja
• Razvoj sekundarnog tržišta za promet vrijednosnih
  papira
• Poticaj domacoj štednji
• Privlacenje stranih porfolio investicija

3
PRIVATIZACIJA U FUNKCIJI USPOSTAVLJANJA TRŽIŠTA
KAPITALA

• Model masovne privatizacije kao determinanta
  razvoja tržišta kapitala
• Privatizacija - pretpostavka stvaranja
  sekundarnog tržišta vrijednosnih papira
• privatizacijski investicijski fondovi - podrška
  razvoju tržišta kapitala

4
Potrebni uvjeti

• Razvijeno zakonsko, poslovno i regulativno
  okruženje
• razvijena edukacijska infrastruktura kao podrška
  razvoju tržišta
• Integritet, transparentnost, otvoren i fer
  pristup tržištu

5
INSTITUCIJE TRŽIŠTA KAPITALA

• KOMISIJA ZA VRIJEDNOSNE PAPIRE
• REGISTAR VRIJEDNOSNIH PAPIRA
• BURZE
• PROFESIONALNI POSREDNICI
• INVESTICIJSKI SAVJETNICI
• INVESTICIJSKI FONDOVI /U FBIH 11 PIF-ova, u RS
  13/
• OSIGURAVAJUCA DRUŠTVA
• MIROVINSKI FONDOVI-NUŽNA REFORMA

6
BURZE U BIH-Nacin trgovanja

• Aukcijski i kontinuirani
• Kod aukcijskog nacina trgovanja nalozi se
  sakupljaju u knjizi naloga sve do jednog
  trenutka-aukcije. Sustav sam odreduje, na temelju
  prispjelih naloga, koja ce se cijeni obaviti
  trgovina tog dana. Svaka dionica može po danu
  imati samo jedan tecaj-aukcijski.
• Kontinuirani nacin trgovine transakcija se
  sklapa cim se dvije strane poklope u pogledu
  cijene (odnosno kad je kupovna cijena veca ili
  jednaka prodajnoj) Time je omoguceno da se svaka
  transakcija obavi po drugoj cijeni.

7
Burze u BiH

• Sarajevska berza/burza vrijednosnih papira d.d.
• SASE Sarajevo Stock Exchange
• www.sase.ba
• Banjalucka berza hartija od vrijednosti a.d.
• BLSE Banja Luka Stock Exchange
• www.blberza.com

8
SASE Sarajevo Stock Exchange
Prikaz BIFX-a
9
BLSE Banja Luka Stock Exchange
10
Promet na burzama u 2006. SASE

• Na SASE u 2006. U okviru 78.475 transakcija
  prometovano je više od 50 milijuna dionica ukupne
  vrijednosti 654,7 milijuna KM, (62,7 od ukupnog
  prometa na BiH burzama) što je povecanje u odnosu
  na 2005. za oko 20.
• Kotacija PIF-ova sudjeluje s 23,1 (151,4 mil.)

11
Promet na burzama u 2006. BLSE

• Ukupan promet na BLSE (ukljucujuci blok poslove,
  prijavljene poslove po osnovu preuzimanja i
  aukcije za pakete akcija) u 2006. godini iznosio
  je 388.464.941 KM, što je za 39,68 više nego u
  2005.godini.
• Od fondova cije akcije ulaze u sastav FIRS-a
  akcije svih 13 PIF-ova su ostvarile rast cijene
  2006. godini, a najveci rast imale su akcije
  PIF-a Euroinvestment Fond (287,21).

12
Organizacija tržišta

• Sastoji se od Burzovne kotacije i slobodnog
  burzovnog tržišta
• Burzovna kotacija je prestižni segment tržišta-
  uvrštene su samo najbolje tvrtke.
• Redovito dostavljaju informacije o financijskom
  poslovanju, obavještavaju Burzu o svim promjenama
  koje mogu utjecati na cijenu dionice. Cijena
  dionica u kotaciji može u toku dana odstupati do
  10 od zadnjeg zvanicnog tecaja.
• Slobodno tržište- tvrtke nemaju obvezu
  dostavljati izvješca o poslovanju, i druge
  informacije. Cijene dionica se formiraju bez
  ogranicenja

13
TRŽIŠTE KAPITALA U FBIHPravni okvir za tržište
kapitala u F BiH

• Zakon o Komisiji za vrijednosne papire (Sl.novine
  FBiH 39/98 i 36/99)
• Zakon o vrijednosnim papirima (39/98 i 36/99)
• Zakon o registru vrijednosnih papira (39/98 i
  36/99)
• Zakon o društvima za upravljanje fondovima i o
  investicijskim fondovima (41/98)
• Zakon o gospodarskim društvima (23/99)

14
PRAVNI OKVIR

• PROPISI, RACUNOVODSTVENI I REVIZIJSKI STANDARDI,
• PRATECI PROPISI
• Pravilnik o registraciji i prijenosu vrijednosnih
  papira kod Registra
• Pravilnik o nacinu upisa i vodenja registar
  emitenata vrijednosnih papira kod Komisije
• Pravilnik o uvjetima i postupku kupnje i prodaje
  vrijednosnih papira,.

15
Institucionalni okvir

• Komisija za vrijednosne papire Federacije BiH
• Registar vrijednosnih papira u Federaciji BiH
• Registarski sudovi
• Banke depozitari
• Profesionalni posrednici u prometu vrijednosnih
  papira (brokeri/dileri)
• Burza i druga uredena javna tržišta

16
TRŽIŠTE KAPITALA U RSPravni okvir za tržište
kapitala u RS

•   Zakon o preduzecima    "Službeni Glasnik
  Republike Srpske", br. 24/98 od
  15.07.1998.godine, 62/02 od 07.10.2002. godine,
  38/03 od 30.05.2003. godine, 97/04 od 09.11.2004.
  godine
•   Zakon o preuzimanju akcionarskih društava   
  "Službeni Glasnik Republike Srpske", br. 64-II
  dio od 14.10.2002.godine
•   Zakon o bankama Republike Srpske    "Službeni
  Glasnik Republike Srpske", broj 44/03 od
  14.07.2003. godine

17
TRŽIŠTE KAPITALA U RSPravni okvir za tržište
kapitala u RS

•    Zakon o privatizacionim investicionim
  fondovima i društvima za upravljanje
  privatizacionim fondovima    Velicina 290
  KB"Službeni Glasnik Republike Srpske", br. 24/98
  od 15.06.2000.godine, 63/02 od 11.10.2002. godine
  i 67/05 od 21.07.2005. godine
• Zakon o tržištu hartija od vrijednosti   
  Službeni Glasnik Republike Srpske broj 92/06 od
  22.09.2006. godine
•   Zakon o investicionim fondovima    Službeni
  Glasnik Republike Srpske broj 92/06 od
  22.09.2006. godine
•   Pravila tenderske prodaje    Službeni Glasnik
  RS broj 97/06 od 06.10.2006. godine

18
TRŽIŠTE KAPITALA U RSPravni okvir za tržište
kapitala u RS

•   Pravila prodaje državnog kapitala na berzi   
  Službeni Glasnik RS broj 97/06 od 06.10.2006.
  godine.
•   Pravila prihvatanja javne ponude za
  preuzimanje    Službeni Glasnik RS broj 97/06 od
  06.10.2006. godine
•   Pravila prodaje zaposlenima u preduzecima
  ESOP    Službeni Glasnik RS broj 97/06 od
  06.10.2006. godine
•   Zakon o privatizaciji državnog kapitala u
  preduzecima-novi    "Službeni Glasnik Republike
  Srpske " broj 51/06 od 01.06.2006. godine i broj
  01/07 od 12.01.2007. godine

19
Primarno tržište

• Emitent vrijednosnih papira može biti
• Poduzece
• Banka
• Društvo za upravljanje fondovima
• Investicijski fond
• Uzajamni fond
• Mirovinski fond
• Osiguravajuce društvo
• Emisija vrijednosnih papira se vrši
• javnom ponudom (prodaja na osnovu javnog poziva)
• zatvorenom prodajom (prodaja grupi 40 kupaca)

20
Emisija vrijednosnih papira u FBiH

• Vrši se
• Javnom ponudom
• Zatvorenom ponudom/prijavljuje se Komisiji, i
  dostavlja se izvješce o provedenoj ponudi/
• Emisija obvezno ukljucuje
• Donošenje odluke o emisiji/ime, oznaku
  emitenta,oznaku i vrstu v.p. Broj i
  nom.vrijednost v.p.,nacin prodaje,
• Odobrenje Komisije
• Zakljucivanje ugovora izmedu emitenta i Registra
• Zakljucivanje ugovora izmedu emitenta i banke
  depozitara
• Otvaranje privremenog racuna za deponiranje
  uplata
• Objavljivanje prospekta i javnog poziva za upis i
  uplatu
• Objavljivanje rezultata javne ponude
• Upis vrijednosnog papira u registar emitenta kod
  Komisije i na racune kupaca kod Registra

21
METODE EMISIJE

• .OGRANICENA EMISIJA
• 1 PRIVATNI PLASMAN
• 2. OGRANICENI JAVNI PLASMAN
• 3. UVOÐENJE
• OTVORENA EMISIJA
• EMISIJA S PROSPEKTOM
• 5. DOGOVORNA KUPNJA
• 6. KUPNJA NADMETANJEM
• 7. KOMISIJA

22
Ogranicena emisija

• Usmjerena na unaprijed poznate grupe investitora
  (komercijalne banke, institucionalni investitori,
  postojeci dionicari i sl.)
• Dva su temeljna razloga za ovu emisiju
  smanjivanje troškova emisije i zadržavanje
  kontrole u društvu
• Provodi se na dva nacina
• 1. Privatni plasman (obicno ne treba
  prijavljivati emisiju, neposredna podjela
  vrijednosnih papira u zamjenu za novac ili
  usluge, pogodan za osnivanje novog poduzeca ili
  transformaciju u d.d. Teško primjenjiv za d.d.
  Koja kotiraju na burzama.)
• Ograniceni javni plasman- dio koji nije prodan
  poznatim kupcima prodaje se na tržištu kapitala.
• Uvodenje postupak kojim se omogucava promet ma
  organiziranim tržištima posljedica je primjene
  privatnog plasmana
• Potrebna registracija na tržištu (burzi)

23
Otvorena emisija javna emisija

• Provodi se putem
• 1.emisije s prospektom Javnost se poziva na upis
  i kupnju vrijednosnih papira. Koristi se kod
  velikih poduzeca, ima visoke troškove promocije i
  organizacije..
• 2. Dogovorne kupnje investicijski bankar
  preuzima emisiju vrijednosnih papira i snosi
  rizik
• Kupnje nadmetanjem razlicite grupe
  investicijskih bankara se nadmecu za pravo kupnje
  emisije na licitaciji (metodu koriste kompanije
  od društvenog znacaja, kao željeznice i sl)
• Komisijom investicijski bankar se pojavljuje u
  ulozi posrednika a ne nositelja emisije obavlja
  posrednicke poslove za koje dobiva proviziju
  koristi se kod manjih poduzeca i nema velike
  troškove.

24
SASE

• Osnivanje I organizacija Burze u F BiH regulirana
  je Zakonom o vrijednosnim papirima (clan 53-80,
  Sl.n.F BiH, r. 39/98 I 36/99).Burza je osnovana
  kao dionicko društvo, a osnivaci su profesionalni
  posrednici registirani kod Komisije. Zakonom je
  propisan minimalan broj onivaca Burze 5, a
  sarajevsku burzu je osnovalo osam profesionalnih
  posrednika, s temeljnim kapitalom od 200.000,00
  KM. Dionice burze nisu prenosive, osim u slucaju
  kada dionicar prestane biti osnivac.
• Upravljanje I organizacija burze su definirani
  Statutom, koji odobrava Komisija za v.p.

25

• Sarajevska burza obuhvaca tri segmenta tržišta
• burzovna kotacija
• kotacija fondova i
• slobodno tržište.
• Burzovna kotacija predstavlja prestižni segment
  tržišta na kojemu se trguje dionicama emitenata
  koji ispunjavaju strogo propisane uvjete u
  pogledu financijskog stanja društva i obveze
  izvješcivanja Burze i javnosti o svim dogadajima
  koji mogu utjecati na kretanje tecaja dionice.

26

• Opci uvjeti za kotaciju vrijednosnih papira,
  definirani zakonom o vrijednosnim papirima, su
• da se njima može organizirano trgovati,
• da su u cjelini uplaceni,
• da su neograniceno prenosivi,
• da ispunjavaju posebne kriterije za uvrštenje u
  kotaciju, i to
• podneseni revidirana financijska izvješca za
  posljednje tri poslovne godine,
• velicina kapitala društva u iznosu najmanje
  4.000.000,00 KM,
• minimalna velicina klase dionica 2.000.000,00 KM
• postotak klase dionica u javnoj emisiji minimalno
  25,
• broj vlasnika klase dionica minimalno 150.

27
Trgovanje na SASE
28
Registar vrijednosnih papiraOsnovni poslovi

• Vodi i održava evidenciju o vlasništvu na
  vrijednosnim papirima
• Uspostavlja listu dionicara
• Evidentira promjene u vlasništvu na vrijednosnim
  papirima
• Štiti interese dionicara
• Osigurava da je dokumentacija o prijenosu
  vlasništva na vrijednosnim papirima uredna
• Clearing and settlement

29
Banke na tržištu kapitala u F BiH

• Depozitarski poslovi za brokerske kuce
• vodenje racuna sredstava nalogodavaca
• gotovo cisti platno prometni poslovi
• Depozitarski poslovi za PIF-ove
• cuvanje sredstava PIF-a
• izracunavanje neto vrijednosti imovine PIF-a
• Brokersko-dilerski poslovi /posredstvom posebnih
  pravnih osoba

30
INVESTICIJSKI FONDOVI- POSREDNICI NA TRŽIŠTU
KAPITALA

• Njihova uloga u zemljama u tranziciji se iskazuje
  temeljno u tri podrucja
• 1.      privatizaciji,
• 2.      korporativnom upravljanju i
• 3.      postprivatizacijskom financiranju.

31
Karakteristike privatizacijskih investicijskih
fondova

• 1. Temeljna uloga fondova je u prikupljanju
  kupona, vaucera, od sektora stanovništva i
  kupovina dionica firmi koje se privatiziraju,
• 2. Privatizacijski investicijski fondovi vrše
  emisiju dionica koje prodaju sitnim investitorima
  za vaucere ili novac,
• 3. Fondovi imaju mogucnost utjecaja na poslovnu
  politiku poduzeca cije dionice posjeduju u svom
  portfoliju, cime je omoguceno aktivno vodenje
  politike razvoja tih poduzeca,
• 4. Menadžment fonda ima obvezu izvršiti
  pretvorbu privatizacijskog fonda u standardni
  investicijski fond.

32

Pogodnosti ulaganja u fond

• diverzifikacija ulaganja
• likvidnost
• profesionalno upravljanje
• povjerenje

33

• Direktiva europske unije govori o otvorenim
  fondovima kao investicijskim, dok zatvorene
  svrstava pod kompanije/ ipak, u teoriji i u
  praksi obje vrste fondova su prisutna ista ili
  slicna rješenja
• u pravilu investiraju na dugi rok,
•  strukturirani su od fond menagera,
•  vrše disperziju rizika ulaganjem,
• obuhvacaju širok krug individualnih investitora s
  minimalnim štednim ulozima do velikih
  institucionalnih investitora s velikim ulozima,
• imaju slican poreski tretman.

34
UZAJAMNI FONDOVI

• 23.05.2007. izdana prva dozvola za upravljanje
  uzajamnim fondom
• Društvo ce objaviti Javnu ponudu za kupovinu
  udjela uzajamnog fonda i u roku 30 dana prikupiti
  kapital od najmanje 1 milijun KM, koliki je
  minimum za osnivan je uzajamnog fonda.
• Osnivanjem uzajamnih fondova povecava se ponuda
  tržišnog materijala te se ocekuje dalji razvoj
  tržišta kapitala u FBiH.

35
Bosna i Hercegovina na mapi regionalnih
investitora
36
Regionalne berze

• 9 organiziranih finansijskih tržišta na prostoru
  bivše Jugoslavije
• Dionice, obveznice,
• Velik broj burzi s obzirom na 23 miliona
  stanovnika regiona
• Potreba integracije

37
Karakteristike regionalnih tržišta

• Povecanje tržišne kapitalizacije
• Povecanje broja sudionika (investitora)
• Rast cijena dionica
• Atraktivni prinosi obveznica

38
SEKTOR OSIGURANJA U BIH

• U F BIH UKUPNA PREMIJA U 2005.
• 243,45 MIL KM
• 88 NEŽIVOTNO OSIGURANJE
• 12 ŽIVOTNO OSIGURANJE
• U RS UKUPNA PREMIJA 91,43 MIL KM
• 98 NEŽIVOTNO I 2 ŽIVOTNO OSIGURANJE
• UKUPNO U BIH 334,88 mil KM OD TOGA 72,7 U F
  BIH I 27,3 U RS.

39
SEKTOR OSIGURANJA U BIH

• U 2006. 26 društava za osiguranje, s premijom
  osiguranja od 360 mil.KM
• U FBIH 17 DRUŠTAVA
• U RS 8 SRUŠTAVA
• U BRCKO DISTRIKTU 1 DRUŠTVO /NADZOR RS/

40
INSTITUCIJE

• AGENCIJA ZA OSIGURANJE U BIH (Sl. glasnik BiH,
  12/04)
• BIRO ZELENE KARTE BIH
• UDRUŽENJE DRUŠTAVA PRI VANJSKOTRGOVINSKOJ KOMORI
  BIH
• AKTUARSKO DRUŠTVO U BIH
• AGENCIJA ZA NADZOR OSIGURANJA FBIH
• AGENCIJA ZA NADZOR OSIGURANJA RS
• UDRUŽENJE DRUŠTAVA ZA OSIGURANJE FBIH
• UDRUŽENJE DRUŠTAVA ZA OSIGURANJE RS