ASPECTOS RELEVANTES DE LA COYUNTURA MACROECONOMICA PARA LA CONDUCCION DE LA POLITICA MONETARIA

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Panorama internacional optimismo relativo
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El repunte en curso

• Repunte del PIB y de la producción industrial del
  G-7 en el segundo semestre del año --liderado por
  los Estados Unidos
• Señales favorables diversas
• Crecimiento de las ventas al menudeo
• Signos positivos de recuperación de la inversión
  no residencial
• Expansión incipiente de la producción industrial
  en julio y agosto
• - Pero continúa la debilidad del mercado de
  trabajo

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Crecimiento del PIB y de la Producción
Industrial Variaciones en por ciento
/ Consensus Forecasts, 8 de septiembre de 2003.
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EUA Expectativas de Crecimiento

Promedio de los pronósticos de los
analistas Variaciones en por ciento
/ Deutsche Bank, JP Morgan Chase, Goldman Sachs,
Merrill Lynch y Lehman Brothers. o/ Dato
observado.
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Volatilidad financiera internacional

• La influencia del comunicado de los ministros de
  finanzas del G-7 ha dominado recientemente el
  (volátil) comportamiento de los tipos de cambio.
  En particular, el documento destacó la
  conveniencia de una mayor flexibilidad cambiaria
• La Reserva Federal confirmó que mantendrá una
  política monetaria laxa por un periodo
  considerable, considerando la persistencia del
  desempleo así como la amplitud de la brecha del
  producto (crecimiento abajo del potencial)
• El dólar se ha debilitado en consecuencia

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Mejoría en los mercados emergentes

• Los mercados financieros en Brasil han mostrado
  recurrentemente una evolución positiva
• El gobierno argentino y el FMI lograron hace poco
  un acuerdo (holgado) que involucra recursos
  suficientes para refinanciar las obligaciones con
  dicho organismo durante los próximos tres años
• La percepción de riesgo referente a México ha
  sido muy favorable, a pesar de la presencia de
  algunos factores negativos

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• Dos etapas de la paridad del peso/dólar

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Panorama nacional no llega el efecto de
arrastre
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Evolución reciente de la producción

• La información mas reciente sigue presentando un
  escenario con señales mixtas, sin cambios
  sorpresivos
• La idea de una asociación estrecha (sincrónica)
  entre la producción manufacturera de México y la
  de los Estados Unidos está respaldada por la
  evidencia. La reciente mejora de la producción
  estadounidense podría verse reflejada en la
  actividad mexicana hacia finales de 3er trimestre
  y principios del 4to
• La Encuesta Mensual del Sector Manufacturero
  (Banxico) avala dicha expectativa la producción
  manufacturera registró una tasa mensual positiva
  en agosto

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Producto Interno Bruto Variaciones porcentuales
anuales
Variación anual de la serie desestacionalizada.
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PIB, Consumo e Inversión Total Serie
desestacionalizada (III/2000 100)
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Formación Bruta de Capital Fijo Total Variaciones
porcentuales anuales
Serie desestacionalizada.
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Consumo Total, Privado y de Gobierno Series
desestacionalizadas, 1993 100
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Producción Industrial Series desestacionalizadas,
1993 100
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Producción Manufacturera en México y en los
Estados Unidos Índices México 1993100, Estados
Unidos 1997100
Series desestacionalizadas.
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• Salarios preocupantes

• Durante la primera quincena de septiembre, el
  aumento promedio en el salario contractual
  nominal se situó en 5.1
• El aumento parece alto, considerando la situación
  deprimida del mercado laboral

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Salarios Contractuales e Inflación (Cifras en por
ciento)
Fuente Secretaría del Trabajo y Previsión Social
y Banco de México. / Información preliminar
para los primeros 18 días de septiembre de 2003.
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• Ahorro y crédito

• El ahorro en instrumentos líquidos se ha
  incrementado significativamente, debido
  principalmente a un proceso de remonetización,
  más que a una mayor bancarización
• Destaca el incremento del crédito al consumo y el
  mayor número de tarjetas (casi un millón en los
  primeros siete meses del año)

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Número de Tarjetas de Débito y Cajeros
Automáticos Series de tendencia
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Ventas al menudeo y facturación de las tarjetas
de crédito Series de tendencia
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Claroscuros en el sector externo

• En julio y agosto se observó una contracción
  anual de las exportaciones no petroleras
  (manufactureras)
• Continúa el estancamiento de las importaciones de
  bienes de capital
• Durante los primeros siete meses de 2003
  disminuyó la participación de los productos
  mexicanos en las importaciones totales de los
  Estados Unidos. La de China aumentó
  significativamente, convirtiéndose así este país
  en el segundo con mayor participación en dicho
  mercado

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Exportaciones de Mercancías Millones de dólares,
series desestacionalizadas
Información oportuna al mes de agosto.
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Importaciones por Tipo de Bien Millones de
dólares, series desestacionalizadas
Información oportuna al mes de agosto.
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Importaciones de los Estados Unidos Enero
Julio de 2003
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Inflación a la baja

• La inflación general continuó con su trayectoria
  a la baja apoyada por la inflación no
  subyacente (en particular, la registrada en los
  subíndices de bienes y servicios administrados y
  concertados, y de la educación)
• La inflación subyacente de la primera quincena de
  septiembre presentó un aumento marginal, que se
  explica por el incremento en la subyacente de
  mercancías

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INPC
Subyacente
No Subyacente
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10
8
6
4
2
0
ENE
MAR
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SEP
NOV
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2001
2002
2003
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Expectativas del sector privado

• Los especialistas del sector privado
  internacional esperan al cierre de 2003 una
  inflación anual dentro del intervalo de
  variabilidad establecido por el B de M
• También han revisado sistemáticamente a la baja
  sus pronósticos sobre el crecimiento de la
  actividad económica en México

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Evolución de las expectativas privadas para 2003
/ (Variación porcentual de 2003 respecto a 2002)
/ Consensus Forecast.
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La economía mundial (EUA) presenta signos
claros de fortalecimiento de la recuperación en
curso La mejoría prevista en el entorno
internacional propiciará eventualmente la
reactivación de la producción industrial (y del
empleo) en México La inflación continúa bajo
control, tendiendo hacia la meta establecida
oficialmente (3 /- 1) Las cuentas externas
muestran una situación acorde con el ciclo

• Conclusiones