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Diseño, Reglamentación y Factibilidad
Económica para una Bolsa Agropecuaria en
ChileRESULTADOS Y CONCLUSIONES
Estudio preparado para Fundación Chile -
MINAGRI JUNIO 2003
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ESQUEMA DEL SEMINARIO

• PRESENTACION PRELIMINAR DEL PROYECTO
• Objetivos del Estudio
• Aspectos metodológicos y actividades
• PRIMERA PARTE PROPUESTA ESTRATEGICA, OPERATIVA Y
  ADMINISTRATIVA PARA DESARROLLAR UNA BOLSA DE
  PRODUCTOS AGROPECUARIOS EN CHILE
• Objetivos, actividades, operaciones y tipos de
  transacciones factibles de desarrollar
• SEGUNDA PARTE PRODUCTOS Y TIPOS DE CONTRATOS
  FACTIBLES DE TRANSAR EN UNA BOLSA DE PRODUCTOS
  AGROPECUARIOS. MARCO REGULATORIO.
• TERCERA PARTE EVALUACION DE LA VIABILIDAD
  ECONOMICA DE DESARROLLAR UNA BOLSA DE PRODUCTOS
  AGROPECUARIOS EN CHILE. PRESENTACION Y
  CONCLUSIONES DEL PROYECTO.

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• PRIMERA PARTE
• PROPUESTA ESTRATEGICA, OPERATIVA Y
  ADMINISTRATIVA PARA DESARROLLAR UNA BOLSA DE
  PRODUCTOS AGROPECUARIOS EN CHILE

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OBJETIVOS DEL ESTUDIO

• OBJETIVO GENERAL
• Desarrollar una propuesta integral para el
  establecimiento de una Bolsa de Productos
  Agropecuarios en Chile, que presente una
  viabilidad económica interesante para estimular
  la inversión del sector privado y que se
  constituya en un mecanismo eficiente tanto para
  la comercialización de productos
  silvoagropecuarios como para el apalancamiento de
  recursos financieros hacia el sector.
• OBJETIVOS ESPECIFICOS
• Diseñar un Modelo de Bolsa Agropecuaria que sea
  compatible con lo establecido en la Ley No
  19.220/93 y en su modificación (Ley N
  19.826/02), que regula el establecimiento de
  Bolsas Agropecuarias en Chile.
• Analizar mecanismos de integración del negocio de
  la Bolsa Agropecuaria con el mercado financiero y
  de valores local e internacional.
• Desarrollar un reglamento interno que esté acorde
  con la estructura operacional y administrativa
  que se propone en el estudio y que sea
  consistente con al marco legal que sustenta el
  establecimiento de Bolsas Agropecuarias en Chile.
• Determinar el nivel de inversiones requeridas
  para implementar la propuesta de Bolsa
  Agropecuaria planteada y estimar los márgenes
  operacionales del proyecto.
• Estimar la rentabilidad de la Bolsa Agropecuaria
  como emprendimiento empresarial privado.

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ANTECEDENTES Y MARCO CONCEPTUAL DE LA BOLSA DE
PRODUCTOS AGROPECUARIOS

• ALGUNOS CONCEPTOS GENERALES
• La BPA será una Bolsa de Mercaderías.
• La BPA será una sociedad anónima abierta especial
• La BPA operará productos y contratos .
• El objetivo de una Bolsa de mercaderías es
  incrementar la eficiencia del mercado para lo
  cual
• Ofrece un tiempo o estructura para la
  negociación.
• Establece estándares de calidad o
  especificaciones para las mercaderías.
• Idea reglas y estándares para las negociaciones.
• Otorga resoluciones a las disputas o
  procedimientos arbitrarios.
• Recolecta y difunde información de mercados y
  precios.
• Promueve la asociación de actividades entre los
  comerciantes de productos en el intrecambio
• Habilita y/o otorga normas para facilitar las
  transacciones formales.

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COMO FUNCIONAN LAS BOLSAS AGROPECUARIAS?
7
GENERALIDADES DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS

• JUSTIFICACION Y APLICACIÓN DE UNA BOLSA DE
  MERCADERIAS
• Transferencia de riesgo que ocurren en las Bolsas
  de Mercaderías.
• Las ventajas del Hedging
• VIABILIDAD DE UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGRICOLAS
• Adecuada participación en el mercado de los
  especuladores y cobertores
• Instalaciones e infraestructura de logística
  estratégicamente localizadas y adecuadas
• Visión gubernamental y actividad reguladora que
  asegure a los participantes independencia de
  acción para fijar precios.
• La estructura de mercado que permita número
  suficiente de participantes independientes
• La mercadería comercializada debe ser homogénea
  permitiendo ser dividida en unidades fungibles e
  intercambiables.
• Debe existir un libre flujo de información
  disponible para todos los participantes del
  mercado
• Compradores y vendedores deben estar disponibles
  a ingresar o salir del mercado en forma dinámica
  y sencilla.
• La mercadería comercializada debe ser almacenable
  y tener un grado mínimo de durabilidad (aunque
  sea refrigerada).

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GENERALIDADES DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS

• PAPEL DE LA REGULACION
• Provee el techo.
• Participantes protegidos
• Condiciones del Mercado sostenidas y
  garantizadas.
• OBJETIVOS DE UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS
• TRANSFERENCIA DEL RIESGO
• MECANISMO DE CREACION DE PRECIOS
• ESTABILIDAD FINANCIERA
• CONTROL DE CALIDAD
• REPOSICION DE STOCKS
• AUMENTO DE LOS PUNTOS DE VENTA DEL MERCADO
• OBTENCION EFICIENTE DE INFORMACION

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FUNCIONAMIENTO DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS DE CHILE

• EL PROPOSITO DE UNA BOLSA DE MERCADERIAS
• Dotar a los participantes de la Bolsa, del lugar
  y de los instrumentos para administrar el riesgo
  inherente al precio de las mercaderías a la vista
  y generar instrumentos de financiamiento.
• DEFINICION DEL CONTRATO DE FUTUROS
• Es un acuerdo legal entre compradores y
  vendedores potenciales.
• Establece una entrega, en un lugar determinado y
  de una calidad específica, de una mercadería bien
  definida que está por ser vendida, a un
  comprador, a un precio preacordado en una fecha
  futura preestablecida.
• MERCADO A LA VISTA Y MERCADO DE FUTUROS
• Las Bolsas de Mercadería pueden registrar
  operaciones de disponible y con contratos de
  futuros
• Los contratos de futuros sólo se comercializan
  en una Bolsa de Mercaderías.
• Los contratos de futuros que operan en las
  Bolsas de Mercaderías, que sirven como lugares
  centralizados donde los agentes compradores y
  vendedores se reúnen para comercializar a término
  (futuros) para cualquier mercadería que los
  reglamentos internos lo permitan.

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• MIEMBROS DE LA BOLSA DE MERCADERIAS
• La calidad de miembro es comprada mediante la
  adquisición de una acción.
• El costo de ser miembro es una parte del valor
  descontado sobre los ingresos que una firma
  miembro puede ganar ejecutando negocios de parte
  de no miembros por medio del cobro de una
  comisión y de los beneficios que puede pagar la
  acción en función de las ganancias de la Bolsa.
• Los ingresos de los miembros de la Bolsa de
  Mercaderías son comisiones que se perciben por
  ejecutar negocios e ingresar en las operaciones
  de intercambio
• OPERACIONES
• Las operaciones en una la Bolsa de Mercaderías
  pueden realizarse en un recinto por señas o a
  viva voz (rueda de piso), o mediante sistemas
  electrónicos de oferta y subasta. Inclusive
  muchas Bolsas tienen ambos sistemas, donde las
  operaciones electrónicas se realizan cuando no
  está activa la rueda de piso.
• LOS CORREDORES
• Representan los intereses de aquellos operadores
  que no tienen asiento para operar
• Ejecutan todos los trámites del proceso de
  comercialización a cambio de una comisión
• Son miembros registrados en la Bolsa de
  Mercaderías.
• Juegan un rol relevante ya que les corresponde
  educar al público, cobertores y especuladores del
  mismo modo, abren las cuentas y generan las
  órdenes que los miembros negociadores ejecutan y
  negocian.
• Todos las Bolsas, pero particularmente una nueva,
  alienta a los corredores proveyéndoles material
  que explique las ventajas ofrecidas por sus
  contratos. Es importante capacitarlos.

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INSTRUMENTOS QUE PUEDEN OPERARSE EN LA BOLSA DE
PRODUCTOS AGROPECUARIOS

• En este contexto, existen diversas alternativas
  para manejar el riesgo, ordenadas desde
  transacciones relativamente simples como los
  contratos Forward hasta estrategias altamente
  sofisticadas y complejas que emplean instrumentos
  conocidos como swaps y opciones.
• Una de las técnicas de manejo de riego de más
  amplio spread es el uso de los contratos de
  futuros que son comercializados en Bolsas
  organizadas para ese fin. Una importante función
  para el bienestar social en los intercambios de
  los futuros de mercaderías, es la que provee el
  mercado para llevar los elementos de riesgo
  adverso de la economía a un contacto con los
  elementos de riesgo adquirido del mercado
  (mejor conocidos como especuladores).
• INSTRUMENTOS QUE PERMITEN ADMINISTRAR EL RIESGO
  DE PRECIOS
• Contratos de disponibles
• Contratos a término (forward)
• Títulos de certificados de retrocompra
• Contratos de futuros
• Opciones sobre futuros
• Swaps
• Bonos securitizados (Titularización de activos
  separados)

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CARACTERISTICAS DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS DE CHILE
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ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA OPERACIONAL DE
LABOLSA DE PRODUCTOS DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS
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SISTEMAS DE GESTIÓN DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS

• GENERALIDADES
• Toda la operatoria de la Bolsa Agrícola se
  sostiene sobre un sistema informático que le da
  soporte.
• La propuesta deberá permitir la operación de
  transacciones en distintas modalidades de
  negociación, para distintos instrumentos de
  operaciones.
• Deberá permitir la vinculación con los
  corredores, la vinculación con operadores
  directos, la generación de información para
  terceros, y la generación de información para
  distribuidores.
• La solución con la que cuente la BPA deberá ser
  segura, confiable, de fácil distribución, de alta
  disponibilidad, de igualdad de oportunidades para
  los actores y transparente.
• Además, deberá existir un sistema para la Cámara
  de Compensación, que permita calcular y generar
  los débitos y créditos de cada negociador, en
  función de los márgenes y garantías requeridos
  por las posiciones abiertas.
• Deberá asimismo resolver las posiciones a cerrar,
  asignando contrapartes de los contratos.

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EVALUACIÓN DE LAS ALTERNATIVAS DE IMPLEMENTACIÓN
DE LA PLATAFORMA TECNOLÓGICA PARA LA BOLSA
AGROPECUARIA
Propuesta 1 La Bolsa de Productos Agropecuarios
Contrata el Servicio de Terminales de Negociación
e Información

• La Bolsa de Comercio de Santiago (BCS)
  desarrollará un sistema de negociación,
  información y operación para la Bolsa
  Agropecuaria, manteniendo en sus dependencias el
  hardware y software requerido.
• Esta modalidad considera la utilización del
  equipamiento computacional de la Bolsa de
  Comercio, equipos Tandem 100 tolerantes a falla
  o altamente redundantes.
• La Bolsa Agropecuaria no requerirá inversión
  inicial en equipamiento computacional.
• El desarrollo o adaptación del sistema de
  negociación e información tiene un costo estimado
  único de implementación de UF 1.100 más IVA, el
  cual corresponde a dos meses de mano de obra en
  adecuaciones de los actuales sistemas de la Bolsa
  de Comercio.
• La Bolsa Agropecuaria contratará el servicio de
  terminales de negociación, información y
  operación (Cámara).

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EVALUACIÓN DE LAS ALTERNATIVAS DE IMPLEMENTACIÓN
DE LA PLATAFORMA TECNOLÓGICA PARA LA BOLSA
AGROPECUARIA
Propuesta 2 La Bolsa Agropecuaria adquiere el
software y el hardware de los sistemas de
negociación e información.

• Esta opción considera que la Bolsa Agropecuaria
  adquiere el equipamiento computacional de
  hardware y software para el funcionamiento de los
  sistemas de negociación e información.
• La Bolsa Agropecuaria adquiere una licencia de
  uso sobre sistemas de negociación e información
  diseñado especialmente para las operaciones a
  realizar en ella. El valor de la licencia de uso
  de los sistemas tendría un precio estimado de US
  130.000 más IVA. Este valor considera un sistemas
  de negociación con modalidad de calce automático
  más los servicios básicos de información
  mencionados en el numeral II.
• En esta opción se puede incorporar la posibilidad
  de subcontratar servicios externos de housing
  para el alojamiento y operación de los equipos
  que componen la plataforma, los que podría
  alcanzar un costo estimado mensual entre UF 200 y
  UF 300 más IVA.
• La inversión estimada en hardware y licencias de
  sistemas operativos es del orden US100.000 más
  IVA.

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• SEGUNDA PARTE
• PRODUCTOS Y TIPOS DE CONTRATOS FACTIBLES DE
  TRANSAR EN UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS.
• MARCO REGULATORIO.

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DISEÑO Y SELECCIÓN DE CONTRATOS

• JUSTIFICACION
• A partir del análisis comercial desarrollado, se
  puede concluir que los volúmenes y los montos
  comercializados con productos silvoagropecuarios
  e hidrobiológicos son relevantes e interesantes
  para desarrollar algún sistema comercial
  innovador, tal como es el caso de la BPA.
• No obstante, tal como se señaló en la propuesta
  que define el trabajo a realizar, la intención de
  este estudio es desarrollar una Bolsa de
  Productos Mixta, o sea que desarrolle operaciones
  tanto de físicos como de futuros y derivados
  financieros.
• Esta característica, fundamental para
  rentabilizar el negocio de la Bolsa, implica que
  debe realizarse una selección de aquellos
  productos que pueden ser comercializados en cada
  una de las modalidades de contratos. Por lo
  tanto, se han utilizado algunos criterios
  técnicos y económicos para realizar una
  priorización de los productos que son
  susceptibles a ser transados en una Bolsa de
  estas características.
• CRITERIOS DE SELECCION
• 1. Significancia Económica
• 2. Volatilidad de precios
• 3. Estandarización de Productos
• 4. Características commoditizables
• 5. Integración de la cadena productiva
  comercial

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PRODUCTOS SELECCIONADOS

• FRUTALES Manzanas, Uvas, Kiwis, Paltas. Se
  excluyó peras y ciruelas por problemas en la
  estandarización de sus calidades.
• CEREALES Trigo, Arroz, Maíz.
• HORTALIZAS Papa, Tomate, Cebolla y Ajos, únicas
  hortalizas que poseen normas que regulan la
  estandarización de sus calidades.
• FORESTALES Celulosa, madera pulpable y madera
  aserrable.
• SALMONES Filete congelado de Salmón Coho, del
  Atlántico.
• HARINA DE PESCADO
• CARNE Carne de bovino (ternero, novillo de
  engorda y novillo gordo)
• También hubo rubros que fueron analizados bajo
  los criterios enunciados anteriormente, pero que
  no poseen las condiciones para ser transados en
  Bolsa por el momento. Es el caso de los Insumos,
  Vinos a granel, lácteos, avícolas y porcícolas,
  semillas, cultivos industriales.
• Finalmente cabe destacar que para los
  instrumentos financieros como pre-financiación de
  exportaciones, descuento de ventas forward o
  ventas anticipadas, bonos securitizados de
  inversión o contratos comerciales, no hay
  restricciones de productos, y los que no han sido
  considerados en el actual estudio de factibilidad
  podrán incorporarse en el plan de negocios de la
  Bolsa.

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RESUMEN DE RUBROS Y CONTRATOS SELECCIONADOS PARA
SER TRANSADOS EN LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS
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(No Transcript)
22
(No Transcript)
23
CONTRATOS DE ARROZ
24
CONTRATOS DE ARROZ
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CONTRATOS DE MAIZ
26
CONTRATOS DE MAIZ
27
CONTRATOS DE TRIGO
28
CONTRATOS DE TRIGO
29
CONTRATOS DE HORTALIZAS
30
CONTRATOS DE HORTALIZAS
31
CONTRATOS DE CARNE BOVINA
32
CONTRATOS DE CARNE BOVINA
33
CONTRATOS DE CARNE BOVINA
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CONTRATOS DE PRODUCTOS FORESTALES
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CONTRATOS DE HARINA DE PESCADO
36
CONTRATOS DE HARINA DE PESCADO
37
CONTRATOS DE SALMONIDOS
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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA PRODUCTORES
PECUAERIOS SECURITIZACION DE TITULOS GANADEROS
39
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA PRODUCTORES
PECUAERIOS SECURITIZACION DE TITULOS GANADEROS
(CONSTITUCION DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO)
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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA PRODUCTORES
PECUAERIOS SECURITIZACION DE TITULOS GANADEROS
(CONSTITUCION DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO)
41
ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES
AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOS
42
ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES
AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOS
CASO A) CUANDO RECIBE INSUMOS
43
ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES
AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOS
CASO B) CUANDO RECIBE DINERO
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ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES
AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOS
CASO B) CUANDO RECIBE DINERO
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PROYECTO DE REGLAMENTO DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS

• GENERALIDADES
• De conformidad a la Ley, es necesario reglamentar
  el funcionamiento, organización y operaciones de
  la BPA.
• Además debe regular sus órganos y autoridades
  los requisitos, actividades, restricciones y
  responsabilidades de los corredores los sistemas
  de fiscalización y control operacional y los
  sistemas de resolución obligatoria de los
  conflictos, etc.
• Las transacciones y operaciones deben ajustarse a
  las normas y procedimientos establecidos en la
  Ley y a las reglas que determine la SVS.
• En su formulación se consideraró experiencias de
  otras bolsas agropecuarias y las normas de la
  Bolsa de Comercio de Santiago, aprobadas por la
  SVS.
• La Propuesta de Reglamento es compatible y
  armónica con aspectos administrativos y
  operacionales y brinda garantías de adecuado
  funcionamiento.
• La Propuesta se desarrollado bajo el supuesto
  Convenio de Administración y Operaciones con una
  de las Bolsas de Valores de Santiago
• En sus aspectos no regulados se podrán aplicar
  las normas de operación de las Bolsas de Valores,
  conforme a Reglamentos aprobados por la SVS

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PUNTOS RELEVANTES DE LA PROPUESTA DE REGLAMENTO
PARA LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS

• TITULO I DE LAS AUTORIDADES DE LA BOLSA
  Funciones y taribuciones Directorio y del
  Presidente.
• TITULO II DE LOS CORREDORES. Requisitos,
  responsabilidades, registros, prohibiciones y
  obligaciones, garantías , sanciones de los
  Corredores (personas naturales o jurídicas)
• TITULO III DE LAS OPERACIONES DE BOLSA regula
  forwards, futuros, opciones sobre futuros, swaps,
  bonos securitizados, instrumentos de
  pre-financiación.
• TITULO IV DE LAS OPERACIONES EN RUEDA ELECTRONICA
  Regula las operaciones electrónicas en general,
  sus correcciones, anulaciones, registros
  oficiales, la liquidación de operaciones y la
  cotización oficial de los valores, productos e
  instrumentos transados e información.
• TITULO V DE LOS DERECHOS DE BOLSA
• TITULO VI CAMARA DE COMPENSACION
• TITULO VII MECANISMO DE SOLUCION DE CONFLICTOS

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• TERCERA PARTE
• EVALUACION DE LA VIABILIDAD ECONOMICA DE
  DESARROLLAR UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS
  EN CHILE.
• RESULTADOS Y CONCLUSIONES

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FACTIBILIDAD ECÓNOMICA DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS

• ALGUNOS DETERMINANTES DE LA FACTIBILIDAD
  ECÓNOMICA
• Las principales consideraciones del estudio se
  asocian al tamaño del mercado al que es posible
  con las operaciones de contratos.
• La simulación se basa en el hecho que la BPA
  puede externalizar en las Bolsas de Valores ya
  constituidas aquellas operaciones que sean
  funcionales a sus objetivos.
• La Evaluación Económica considera la alternativa
  de desarrollar de manera independiente el
  desarrollo de las capacidades de procesamiento de
  las transacciones de los operadores sin el
  esquema de externalización de la provisión del
  software y hardware requeridos. Escenario de
  desinterés.
• Por el lado de los ingresos, la evaluación
  considera un escenario base conservador que no
  explora todas las alternativas de generación de
  ingresos.

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CRITERIOS PARA LA ESTIMACIÓN DE INGRESOS SEGÚN
VOLÚMENES TRANSADOS Y VALORES DE REGISTRO

• Evaluación de los volúmenes de contratos e
  instrumentos en función de experiencia
  internacional y comportamientos de Bolsas
  regionales.
• Se detreminaron estimaciones del potencial actual
  y futuro del mercado de acuerdo a la evaluación
  de cadenas de comercialización e intercambio de
  información con operadores comerciales.
• Escenario actual de mercado estimado en función
  de volumen máximo a operar en BPA dada la
  situación economica, estructura comercial y
  normativas de comercio interno e internacional.
• El potencial futuro del mercado determinado en
  función de la transformación económica del país
  en en 10 años y de las modificaciones en las
  cadenas de comercialización y en las prácticas e
  instrumentos comerciales a partir de la operación
  de la BPA.
• Los supuestos de transacciones en la BPA asumen
  sólo transacciones basadas en el interés sobre la
  mercancía y no incorpora transacciones
  especulativas. Ejemplo En la Bolsa de Chicago se
  transa 14 veces el volúmen total de la cosecha de
  soya y 8 veces la de maíz. A modo de antecedente,
  la rotación del valor accionario de las 40
  acciones del IPSA, fue cercana al 12 en el año
  2002.

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ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LA ESTIMACIÓNDE
LOS INGRESOS

• No todos los contratos se desarrollan y comienzan
  a operar en el primer año, incluso algunos
  demoran algunos años en implementarse.
• Las proyecciones tienen en cuenta distintos
  momentos para comenzar a operarse con diferentes
  productos y contratos, por eso se llega a una
  proyección f inal a 10 años que, en términos
  medios no supera el 50 del potencial actual.
• La simulación considera sólo los ingresos
  derivados de los derechos de registro de las
  operaciones transadas en Bolsa (2 - 5 por mil) en
  los casos forward, descuentos de contratos,
  contratos de disponibles. En ontratos de futuros
  de disponibles, se asumió un derecho de registro
  equivalente a un monto fijo en dólares por
  contrato, diferenciado según tipo.
• La estimación de ingresos no considera aquellos
  derivados de la externalización de servicios.
• En el esquema de la BPA, se pueden identificar
  fuentes adicionales de ingresos las cuales se
  podrán alcanzar sólo una vez que las
  transacciones representen un monto significativo
  del mercado spot Ejm. Operaciones de la Cámara
  Arbitral.

51
EVOLUCIÓN DE LOS PORCENTAJES DE LA PRODUCCIÓN
A TRANSAR EN BOLSA, SEGÚN RUBROS
52
ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE GRANOS A TRANSAR
EN BOLSA
53
ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE CARNE BOVINA
ATRANSAR EN BOLSA
54
ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE SALMONIDOSA
TRANSAR EN BOLSA
55
ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE PRODUCTOS
FORESTALES A TRANSAR EN BOLSA
56
ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE HARINA DE PESCADO A
TRANSAR EN BOLSA
57
ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE FRUTAS A TRANSAR
EN BOLSA
58
ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE HORTALIZASA
TRANSAR EN BOLSA
59
CRITERIOS PARA LA ESTIMACIÓN DE LOS COSTOS DE
INVERSION Y OPERACION DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS

• 1. Costos de Inversión Alternativas de
  Implementación de la Plataforma Tecnológica para
  la Bolsa Agropecuaria
• 2. Costos Operacionales de la Bolsa de Productos
  Agropecuarios

60
CRITERIOS PARA LA ESTIMACIÓN DE LOS COSTOS DE
INVERSION Y OPERACION DE LA BOLSA DE PRODUCTOS
AGROPECUARIOS
61
ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LAESTIMACIÓN DE
COSTOS

• Exigencias de garantías para su conformación
  equivalente mínimo de UF 30.000 de capital
  pagado, cifra a la que debe agregarse el monto
  requerido para financiar las inversiones
  necesarias para operacionalizar el proyecto,
  además del capital de trabajo necesario para
  solventar los déficits operacionales del período
  inicial.
• Para efectos de la evaluación del impacto que
  tiene la señalada garantía que debe constituirse
  como capital inicial, se asumió que la
  recuperación de la misma, al final del período,
  se hace capitalizada a un 6 anual (en dólares).
• La estimación del capital total necesario se
  estimó entre los US 990.000 y los US 1.525.000
  (incluye los requerimientos de capital inicial
  como garantía, costos de inversión asociados a la
  alternativa de arrendar capacidades de una Bolsa
  y los requerimientos de capital de trabajo
  asociado a los déficits esperados en los primeros
  años de maduración del proyecto.

62
ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LA ESTIMACIÓN
DE COSTOS

• Exigencias de garantías para su conformación
  equivalente mínimo de UF 30.000 de capital
  pagado, cifra a la que debe agregarse el monto
  requerido para financiar las inversiones
  necesarias para operacionalizar el proyecto,
  además del capital de trabajo necesario para
  solventar los déficits operacionales del período
  inicial.
• Para efectos de la evaluación del impacto que
  tiene la señalada garantía que debe constituirse
  como capital inicial, se asumió que la
  recuperación de la misma, al final del período,
  se hace capitalizada a un 6 anual (en dólares).
• La estimación del capital total necesario se
  estimó entre los US 990.000 y los US 1.525.000
  (incluye los requerimientos de capital inicial
  como garantía, costos de inversión asociados a la
  alternativa de arrendar capacidades de una Bolsa
  y los requerimientos de capital de trabajo
  asociado a los déficits esperados en los primeros
  años de maduración del proyecto.
• Estimación de los Requerimientos de Capital
  Inicial de la Bolsa de Productos Agropecuarios
  (en US)

63
PROYECCION DE INGRESOS DE LA BOLSA DE
PRODUCTOS AGROPECUARIOS
64
SIMULACION DE ESCENARIOS DEL FLUJO DE CAJA
DE LA A BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS
65
RECOMENDACIONES PARA PUESTA EN MARCHA DEL
PROYECTO DE BOLSA AGROPECUARIA

• ACCIONES EN EL CORTO PLAZO
• Constitución de un Equipo de Trabajo que incluya
  la participación de entidades y empresas
  (privadas y públicas) que diseñen y ejecuten el
  plan de negocios.
• Diseño de un Plan de Negocios con el fin de
  constituir la sociedad anónima y conseguir el
  capital inicial requerido para poner en
  funcionamiento el proyecto de la Bolsa de
  Productos Agropecuarios. El plan de negocios
  deberá contener un programa de trabajo con metas
  específicas, un plan estratégico orientado a
  definir los aspectos comerciales asociados al
  proyecto, un esquema de organización y
  funcionamiento, y un presupuesto de actividades
  a financiar. Sobre la base de lo anterior se
  espera conseguir como producto
• Constitución de la Sociedad Anónima lo que
  incluye su conformación, la redacción de sus
  estatutos y el perfeccionamiento del reglamento y
  del organigrama de administración y dirección
  sugerido en el presente documento.
• Definición de las Fuentes de Financiamiento lo
  que implica la obtención de financiamiento para
  el desarrollo del plan de negocios y la posterior
  colocación de las acciones entre los
  inversionistas.
• Desarrollo de las Actividades de Formación y
  Marketing se trata de definir y desarrollar las
  actividades orientadas a la formación de los
  corredores y de los agentes comerciales que
  operarán en la Bolsa, así como aquellas asociadas
  a la capacitación y marketing que necesariamente
  deberá realizarse en la cadena comercial de
  productos y de servicios que se requiere para
  operacionalizar el proyecto y comenzar a generar
  transacciones.

66
RECOMENDACIONES PARA EL DESARROLLO DE LA BOLSA DE
PRODUCTOS AGROPECUARIOS

• En el Ámbito Privado
• Internalizar el hecho de que le cabe al sector
  privado la responsabilidad del desarrollo de una
  Bolsa de Productos Agropecuarios.
• Aportar con financiamiento y/o personal a la
  creación del Grupo de Trabajo que deberá
  dedicarse al diseño del Plan de Negocios de la
  Bolsa.
• Desarrollar programas de capacitación, con
  promoción de formación de operadores, que puedan
  marcar excelencia en el desarrollo de los
  instrumentos y las actividades que demanda el
  proyecto.
• Integrar a los operadores del mercado de
  capitales y el mercado financiero en el proyecto.
• Comprender e internalizar cuales son las nuevas
  reglas de juego en la agricultura mundial y
  cuales son los desafíos que presenta el proceso
  de integración que se profundiza con los
  diferentes acuerdos suscritos por Chile (Canadá,
  Corea, EE.UU., U.E., etc.) y a nivel regional con
  el MERCOSUR.

67
RECOMENDACIONES PARA EL DESARROLLO DE LA BOLSA DE
PRODUCTOS AGROPECUARIOS

• En el Ámbito Externo
• Se destaca la posibilidad de operar en la Bolsa
  Agrícola los siguientes contratos del exterior
• Trigo pan sobre el MATBA (Buenos Aires), CBOT
  (Chicago) y KBOT (Kansas)
• Maíz sobre MATBA (Buenos Aires) y CBOT (Chicago)
• Arroz sobre CBOT (Chicago)
• Soja sobre MATBA (Buenos Aires) y CBOT (Chicago)
• Harina de soja sobre CBOT (Chicago)
• Pulpa celulósica sobre Pulpex OM Londres
• La Bolsa Agrícola podría realizar convenios para
  que sus contratos se operen en otros mercados,
  por ejemplo
• Futuros de harina de pescado CBOT (Chicago),
  Yokohama (Japón) y Euronex (Amsterdam)
• Futuros de salmón coho Yokohama (Japón)
• Futuros de salmón Atlántico CME (Chicago), NYE
  (New York) y Euronex (Amsterdam)
• Bonos securitizados de inversiones productivas o
  sobre descuentos de operaciones.
• Al mismo tiempo, la Bolsa Agrícola debería
  desarrollar convenios de colaboración en
  desarrollo tecnológico, investigación de mercado,
  promoción de instrumentos y capacitación con las
  principales Bolsas de mercaderías de la región y
  de los países desarrollados.

68
CONCLUSIONES

• La principal de ellas se resume en que el
  proyecto de constitución de una Bolsa de
  Productos Agropecuarios, tal como se ha diseñado
  en el presente trabajo, se muestra como una
  alternativa económicamente viable. Lo anterior,
  sin embargo, pasa por el desarrollo de algunas
  acciones tendientes a diseñar e implementar un
  Plan de Negocios y a abordar los aspectos
  económico-financieros del mismo. Además, en el
  contexto que debe organizarse la Bolsa Agrícola
  se encuentra un ambiente favorable y un mercado
  maduro para su estructuración.
• El resultado de los estudios indica que no
  justificaría el desarrollo de una Bolsa de
  Productos Agropecuarios que no utilice la
  infraestructura ya disponible en las Bolsas de
  Valores, aunque se opte por niveles de
  integración que no necesariamente lleguen a la
  propiedad común de sus accionistas.
• Desde el punto de vista normativo, la Ley N
  19.220 es una de las legislaciones más
  eficientes, flexibles y seguras a la hora de
  evaluar un proyecto de esta naturaleza. No
  obstante, exige cierta consideración mayor lo
  dispuesto en el numeral 8 del artículo 2º, que
  establece que los estatutos de la Bolsa deberán
  considerar la obligación de los accionistas de
  concurrir, en cualquier tiempo, a sufragar los
  gastos de la bolsa y los costos de conservación,
  mantención y reposición de sus bienes, así como
  los de expansión y mejoramiento de sus
  actividades. Si bien se trata de una sociedad
  anónima abierta, es especial, y este inciso no
  establecería límites a la responsabilidad de
  aporte de capital de los socios frente a los
  requerimientos de financiamiento de la Bolsa.

69
CONCLUSIONES

• Del análisis de los productos, contratos e
  instrumentos financieros que pueden operarse en
  la Bolsa Agrícola, se concluye que hay una masa
  crítica y diversidad que vuelven muy atractivo al
  mercado chileno para desarrollar este negocio.Se
  han diseñado y evaluado la factibilidad de operar
  con contratos de disponibles, forward, futuros
  con entrega y con liquidación sobre índices,
  opciones sobre futuros, ventas anticipadas o
  descuentos de contratos forward, bonos
  securitizados de producción o de operaciones
  crediticias, prefinanciación de exportaciones y
  swaps.
• El ritmo y los plazos de desarrollo e
  implementación de las operaciones de cada
  instrumento sobre cada producto, habrá que
  establecerlo en el plan de negocios de la Bolsa
  Agrícola. Sin embargo, en función de las
  evaluaciones realizadas y de las reuniones
  mantenidas con los distintos sectores es posible
  prever que las operaciones partirán con contratos
  sobre granos y productos forestales, luego con
  harina de pescado y productos ganaderos, y
  finalmente sobre salmones, hortícolas y frutas.
• En el desarrollo de los contratos a operarse, en
  su implementación para iniciar las operaciones y
  en el éxito para desarrollar un volumen
  creciente, se demandará un gran esfuerzo en
  capacitar y concientizar a los operadores de cada
  cadena de valor, en organizar la logística y
  mecanismos de entrega, y en lograr estándares y
  certificaciones de calidad aceptados por el
  mercado y que aseguren una convergencia entre
  valores de futuros y de disponible.

70
CONCLUSIONES

• El aspecto que más preocupa del mercado es el
  nivel limitado de conocimiento de los operadores
  comerciales y de los empresarios sobre el papel
  que desempeña una Bolsa Agrícola y en su
  conveniencia de participar del proyecto. No
  obstante, se observan avances significativos
  durante los últimos cinco años, con una
  conciencia bastante generalizada de la necesidad
  de su existencia a partir de las transformaciones
  que enfrenta la economía del país y la necesidad
  de adecuarse para competir con los empresarios de
  los países a los cuales Chile se está integrando
  comercialmente.
• Por otro lado, las restricciones de acceso a
  financiamiento que enfrenta la agricultura en
  general y, en particular, en el caso de las
  actividades que se orientan al mercado interno o
  que no son exportadores directos, son una
  limitante para el desarrollo de la Bolsa
  Agrícola. En la práctica estas restricciones
  pueden esperarse problemas de liquidez a la hora
  de concretar depósitos de garantías y/o de cubrir
  diferencias, lo que puede inhibir a algunos
  operadores comerciales a realizar transacciones
  en la Bolsa. Sin embargo, la misma Bolsa se
  constituye también en una gran oportunidad y en
  un mecanismo idóneo para desarrollar instrumentos
  de financiamiento productivo y comercial para el
  sector agropecuario.
• Como todo proyecto de inversión que basa su
  sustento en la iniciativa privada, a pesar de
  cumplir con todos los requisitos para ser
  factible operativa, económica y financieramente,
  el éxito depende del diseño e implementación del
  plan de negocios, y este, en gran medida, de
  aquellos que asuman la responsabilidad de
  sustentarlo.