Investering og Finansiering

1
Investering og Finansiering

• Kapitel 1
• Finansiering - generelt

2
Disposition

• 1.1 Materielle og monetære pengestrømme
• 1.2 Begreberne investering og finansiering
• 1.3 Finansieringsproces balanceændringer
• 1.4 Finansieringsarter
• 1.5 Livkviditèt

3
1.1 Materielle og monetære strømme
4
1.2 Investering og finansiering

• Investering - betalingsrække
• starter med udbetaling
• derefter en række indbetalinger
• Finansiering - betalingsrække
• starter med en indbetaling
• derefter en række udbetalinger

5
Investering og finansiering
Ejere
Udlodninger
Nye indskud
Kapital
Kapital
Långivere
Virksomheden
Investeringer
Tilbagebetalinger
Tilbageløb
Selvfinansiering
Figur 1.2. Oversigt over sammenhængen mellem
investerings- og finansieringsprocesserne.
(Kilde Rapp, 1974 side 19)
6
Investering og finansiering

• Investering
• Kapitalanvendelse, d.v.s. Anvendelse af
  finansielle midler til anskaffelse af materielle
  og immaterielle aktiver
• Længerevarende binding af likvide midler
• Vedrører især aktiv-siden
• Finansiering
• Kapitalfremskaffelse (ejere, långivere,
  selvfinansiering)
• Varigt beredskab (over tid) af likvide midler
• Vedrører især passiv-siden

7
1.3 Finansieringsproces og balanceændringer
8
Finansieringsprocesser

• Type I Balanceforlængelse
• Type II Omstrukturering på aktiv-siden
• Type III Omstrukturering på passivsiden
• Type IV Balanceforkortelse
• Hovedvægt på Type I Altså fremskaffelse af
  egen-/fremmedkapital til investering

9
1.4 Finansieringsarter

• Egenkapital og fremmedkapital
• Passivsiden i regnskabet opdeles i
• Egenkapital
• Indskud fra ejere
• Selvfinansiering via tilbageholdt gevinst
• Hensættelser (der ses i det flg. bort herfra)
• Gæld (Fremmedfinansiering)
• Sondring mellem gæld med løbetid under/over 1år
• Langfristet / kortsigtet gæld
• Egenkapital og fremmedkapitals retsstilling

10
Ekstern og intern finansiering

• Personkapital
• Markedskapital

11
Likviditèt

• Betalingsforpligtelser vs. betalingsmidler
• Betalingsforpligtelser har mindre usikkerhed end
  indbetalinger
• Dog er der risiko for uforudsete
  udgifter/udbetalinger
• Likviditetsreserve er nødvendig
• Aktivers likviditetsgrad (den tidsmæssige afstand
  til kontanter) overfor tilsvarende opdeling på
  passivsiden

12
Investering og Finansiering

• Kapitel 2
• Finansieringsregler og balancestruktur

13
Disposition

• 2.1 Den vertikale balancestruktur
• 2.2 Den horisontale balancestruktur

14
Kapitalstruktur
15
Den vertikale balancestruktur

• Strukturen i balancens passivside
• Hvor stor skal egen-kapitalen være?
• Kan belyses med gældsætningsgraden

16
Forrentning

• Egenkap. forrentning, re
• Fremmedkap. forrentning, rf
• Den samlede kap. forrentn., r

Jo større gældsætning jo større
egenkapitalforrenting (gearing), men - kun når r
gt rf
..\eksempler, m.m. i bogen_Finansiering.xls
17
Hvorfor ikke maksimere r?

• r beregnes som Overskud før renter / delt med den
  samlede kapital.
• Derfor er r uafhængig af lånerenten, rf.. Det er
  re ikke!
• Desuden er det kun egenkapitalen, der tilhører
  ejerne

18
Konklusion

• Maksimering af egenkapitalens forretning er ikke
  en generel gyldig økonomisk målsætning
• Egenkapitalens forrentning er alene et nøgletal,
  der siger noget om egenkapitalens effektivitèt
• Maksimering af virksomhedens værdi, d.v.s.
  maksimering af nutidsværdien af de betalinger,
  som fra nu og fremover kan kanaliseres til ejerne.

19
2.2 Den horisontale balancestruktur

• Passivernes løbetid tilpasses aktivernes løbetid
  Den horisontale balancestruktur
• Driften må ikke løbe ind i likviditetsmæssige
  problemer
• Kapitalanvendelsen skal synkroniseres med
  kapitalfremskaffelsen
• Størrelsesmæssigt
• Tidsmæssigt

20
Harmoni-problemet / finansieringsregler

• Der skal være overensstemmelse mellem
  kapitalgodets brugstid og løbetiden for den
  kapital, der finansierer den
• Tidsprofilen i ydelsesforløbet skal passe til
  tidsprofilen i nettobetalingsrækken på
  investeringssiden
• Anlægsformuen skal finansieres med egenkapital og
  med langfristet fremmedkapital
• Omsætningsformuen skal finansieres med
  kortfristet kapital

21
Finansieringsregler

• Finansieringsregler er overordnede guidelines for
  likvi-ditetsmæssig balance mellem investering og
  finansie-ring, men
• husk der er et vedvarende finansieringsbehov, så
  reglerne sikrer ikke likviditeten!
• Reglerne har også et rentabilitetsmæssigt aspekt
• Ændrede konjunkturer og dermed renteforhold vil
  påvirke virksomhedernes økonomi forskelligt
  afhængig af om de har korte lån med var. rente
  eller lange lån med fast rente.
• De korte lån stiller endvidere krav om mere
  finansiel styring og dermed også større
  omkostninger hertil.
• Hvis virksomheden har meget store
  låneomkostninger vil det tilskynde til i højere
  grad at anvende egenkapi-tal.

22
Investering og Finansiering

• Kapitel 3
• Finansiering med egenkapital

23
Disposition

• 3.1 Forskellige virksomhedsformer
• 3.2 Egenkapitalen i et A/S
• 3.3 Udvidelse af egenkapitalen
• 3.4 Udbyttebeskatning
• 3.5 Nye former for ansvarlig kapital

24
3.1 Hæftelse / beskatning

• Forskellige virksomhedsformer
• enkeltmandsvirksomheder
• interessentskaber
• anpartsselskaber
• aktieselskaber
• kommanditselskaber

25
3.2 Egenkapitalen i et A/S

• En aktie er en del af et ejerskab i en virksomhed
• Aktieselskaber hæftelseindskuddet
• Ejerne har ingen juridisk krav på forrentning
  eller tilbagebetaling af indskuddet.
• Lovmæssigt grundlag
• Aktieselskabsloven
• Værdipapirloven
• Børsretlige regelsæt

26
Aktietyper

• Aktiestørrelser (1,2,10,20,100,1000 kr.,)
• A-aktier stamaktier - mange stemmer
• B-aktier mange aktier / få stemmer
• præferenceaktier
• får udbytte før A-aktierne (ret til forlods
  udbytte)
• mellemform mellem egenkapital og fremmedkapital
• Mange selskaber har kun stamaktier
• Medarbejderaktier

27
3.3 Udvidelse af aktiekapitalen

• Emission med fortegningsret
• Emission i fri tegning
• Fondsaktier / friaktier
• Aktiesplit
• ofte falder kursen, da aktiekapitalen udvandes
• men ikke så meget som forventeligt

28
TKDevelopment udvidelse 11 til kurs 40
TKDev
TkDev- tegningsrettigheder
29
Opgavetid

• Løs opgave 1-2
• p. 197