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1

Protegiendo quien invierte en el futuro del Brasil
2
Las opiniones aquí presentadas son de entera
responsabilidad del presentador, y no exprimen,
necesariamente, el punto de vista de la CVM
Conforme termos de la PORTARIA/CVM/PTE/No 096, de
13 de octubre de 2003.
3
Promoción y Desarrollo del Mercado de Capitales
por Medio de la Regulación

• Por qué el mercado de capitales es importante?
• Porque proporciona más y mejores oportunidades de
  financiamiento a la actividad productiva.
• Cómo? Canalizando los ahorros (recursos
  financieros) de la sociedad para las actividades
  económicas y para el propio gobierno.
• En regla, en él los agentes económicos toman los
  recursos financieros en contrapartida a la
  emisión de valores mobiliarios.
• El mercado de capitales, por lo tanto, es un
  sistema de distribución de valores mobiliarios
  cuyo propósito es proveer liquidez a dichos
  títulos y viabilizar el proceso de capitalización
  de las compañías.

4
Promoción y Desarrollo del Mercado de Capitales
por Medio de la Regulación

• Componen el mercado de capitales brasileño las
  bolsas de valores, agentes de bolsa y otras
  instituciones financieras autorizadas, todos
  actuando en la aproximación entre oferentes y
  demandantes de recursos financieros y en la
  promoción de la eficiencia del mercado.
• Los principales títulos negociados en el mercado
  de capitales brasileño son los representativos
  del capital de sociedades, de deuda y cuotas de
  los fondos de inversión.
• Nuestro mercado de capitales también abarca las
  negociaciones con derechos y recibos de
  suscripción de valores mobiliarios, certificados
  de depósito de valores y demás derivados
  autorizados a la negociación.

5
Volumen de Negociación de Acciones en la Bolsa de
Valores de São Paulo - BOVESPA (en Billiones de
US)
Fuente www.bovespa.com.br Valores
convertidos al precio del día 12.05.2009, R 2,06
para US 1,00.
6
Ofertas Públicas de Distribución de Valores
Mobiliarios en Brasil (en Billiones de US)
Fuente www.cvm.gov.br Valores convertidos al
precio del día 12.05.2009, R 2,06 para US 1,00.
7
Algunos Factores que han Influido en el
Crecimento del Mercado Brasileño

• Gran liquidez internacional
• Efectiva atuación del regulador y uma moderna
  regulación, el caso de la Instrucción CVM 400,
  del 29.12.2003, que ha venido regular las ofertas
  públicas de distribución de valores mobiliarios,
  de manera a asegurar la protección de los
  intereses de los inversores y del mercado en
  general, haciendo la promoción del tratamento
  equitativo a los inversores y a requisitos de
  amplia, transparente y devida divulgación de las
  informaciones sobre la oferta, los valores
  mobiliarios ofertados, el emisor, el oferente y
  demás envueltos en la oferta
• Diferentes niveles de gobernanza corporativa de
  la BOVESPA (Nivel 1, Nivel 2 y Nuevo Mercado).

8
Diferentes Niveles de Gobernanza Corporativa de
la BOVESPA

• Implementados en diciembre de 2000 por la
  BOVESPA, son segmentos especiales de listado,
  desarrollados con el objetivo de propiciar un
  ambiente de negociación que estimule,
  simultaneamente, el interés de los inversores y
  la valorización de las compañías.
• Compañías alistadas en dichos segmentos ofrecen a
  sus accionistas mejorias en las prácticas de
  gobernanza corporativa que amplían, además de los
  establecidos en la ley, los derechos de los
  accionistas minoritarios y aumentan su
  transparencia, con divulgación de mayor volumen y
  calidad de informaciones, facilitando el
  seguimiento de su performance.

9
Diferentes Niveles de Governanza Corporativa de
la BOVESPA Niveles 1 y 2

• La adhesión de las compañías es formalizada por
  contrato firmado por la BOVESPA, por la compañía,
  sus administradores, consejeros fiscales y
  controladores. Al firmaren el contrato, las
  partes acuerdan en observar el Reglamento de
  Listado del segmento específico, además de, en el
  caso de las compañías Nivel 2 y Nuevo Mercado,
  adoptar el arbitraje para la solución de
  eventuales conflictos corporativos.
• Las compañías Nivel 1 se comprometen,
  principalmente, com mejorías en la prestación de
  informaciones y con la dispersión accionária,
  mientras las de Nivel 2 se comprometen a cumplir
  las reglas del Nivel 1 además de un conjunto más
  amplio de prácticas de governanza corporativa
  relativas a los derechos de los accionistas
  minoritarios.

10
Diferentes Niveles de Governanza Corporativa de
la BOVESPA Nuevo Mercado

• La principal inovación del Nuevo Mercado,
  respecto a la legislación, es la exigencia de que
  el capital social de la compañía sea compuesto
  solamente por acciones ordinarias. Además, la
  compañía abierta participante del Nuevo Mercado
  tiene como obligaciones adicionales, dentre
  otras
• Extensión para todos los accionistas de las
  mismas condiciones obtenidas por los
  controladores cuando de la venta del controle de
  la compañía (tag along)
• Realización de oferta pública de compra de todas
  las acciones en circulación, en el mínimo por
  valor económico, en las hipótesis de cierre del
  capital o cancelación del registro de negociación
  en el Nuevo Mercado.

11
Diferentes Niveles de Governanza Corporativa de
la BOVESPA Nuevo Mercado

• Consejo de Administración con un mínimo de 5
  miembros y mandato unificado de hasta 2 años,
  permitida la reelección. Por lo mínimo, 20 de
  los miembros deberán ser consejeros
  independientes
• Mejoría en las informaciones financieras
  prestadas, adicionando a las Informaciones
  Trimestrales y a los Estados Financieros Anuales,
  entre otros estados financieros consolidados y
  la demonstración de los flujos de caja (hoy dicha
  obligación fue incorporada a la Ley de las
  Sociedades por Acciones)

12
Diferentes Niveles de Governanza Corporativa de
la BOVESPA Nuevo Mercado

• Divulgación de demonstraciones financieras de
  acuerdo con padrones internacionales IFRS o US
  GAAP (para el IFRS, dicha obligación fue
  incorporada a la regulación, en vigor a partir de
  2010, por medio de la Instrucción CVM 457, del
  13.07.2007)
• Mejoría en las Informaciones Anuales divulgación
  de la cantidad y características de los valores
  mobiliarios de emisión de la compañía detenidos
  por los accionistas controladores, miembros del
  Consejo de Administración, directores y miembros
  del Consejo Fiscal y la evolución de esas
  posiciones, entre otras
• Realización de reuniones públicas con analistas e
  inversores, al menos una vez al año

13
Diferentes Niveles de Governanza Corporativa de
la BOVESPA Nuevo Mercado

• Presentación de calendario anual con la
  programación de los eventos corporativos, por
  ejemplo asambleas y divulgación de resultados
• Divulgación de los términos de los contratos
  firmados entre la compañía y partes vinculadas
• Divulgación mensual de las negociaciones de
  valores mobiliarios y derivados de emisión de la
  compañía por parte de los accionistas
  controladores
• Mantenimiento en circulación de una parcela
  mínima de acciones representando un 25 del
  capital social de la compañía (free float)

14
Diferentes Niveles de Governanza Corporativa de
la BOVESPA Nuevo Mercado

• Cuando de la realización de ofertas públicas de
  distribución de acciones, adopción de mecanismos
  que favorezcan la dispersión del capital y
• Adhesión a la Cámara de Arbitraje del Mercado
  para resolución conflictos corporativos.
• Además de presentes en el Reglamento de Listado,
  algunos de eses compromisos deberán ser aprobados
  en Asambleas Generales e incluidos en el Estatuto
  Social de la compañía.

15
Ejemplos de Iniciativas de la Regulación a Favor
del Desarrollo del Mercado de Capitales

• adopción del Sistema de Supervisión Basada en
  Riesgo SBR, por la Resolución del Consejo
  Monetario Nacional CMN nº 3427, de 21.12.2006,
  y Deliberaciones CVM nºs 521, de 27.06.2007, y
  542, de 09.07.2008
• creación del procedimiento simplificado para
  registro de ofertas públicas de distribución de
  valores mobiliarios, por la Instrucción CVM nº
  471, de 08.08.2008 y
• adopción de la exención de registro de ofertas
  públicas de valores mobiliarios distribuidas con
  esfuerzos restrictos (144-A brasileño), por la
  Instrucción CVM nº 476, de 16.01.2009.

16
Sistema de Supervisión Basada en Riesgo SBR

• La Resolución CMN 3427 estableció que
• La organización y supervisión del funcionamento
  del mercado de valores mobiliarios por la CVM
  adoptará un modelo de SBR.
• SBR es un sistema de regulación y fiscalización
  del mercado de valores mobiliarios que
• identifique los riesgos a los cuales el mercado
  está expuesto
• dimensione dichos riesgos, los clasificando de
  acuerdo a niveles de daño potencial
• establezca maneras de reducir los riesgos
  identificados y dimensionados y,
• controle la ocurencia de los eventos de riesgo.

17
Sistema de Supervisión Basada en Riesgo SBR

• La Deliberación CVM 521 estableció que
• El SBR tendrá por finalidad orientar la execución
  del mandato legal de la CVM establecido por la
  Ley 6.385/76, cual sea, promover
• el desarrollo del mercado de valores mobiliarios
• la eficiencia y el funcionamento regular del
  mercado
• la protección de los inversores contra actos
  ilegales y prácticas no equitativas
• el acceso a la información por los inversores y
• la fiscalización de los agentes de mercado y su
  punición por conductas irregulares que practiquen.

18
Sistema de Supervisión Basada en Riesgo SBR

• Las actividades de supervisión y fiscalización
  del mercado de valores mobiliarios serán
  conducidas de acuerdo con un Plan Bienal de
  Supervisión que definirá las prioridades que
  serán observadas por la CVM en los 2 años
  siguientes.
• El Plan Bienal contenerá un relatorio con las
  necesidades de recursos materiales y humanos, o
  demás dificuldades de cualquier naturaleza,
  identificadas como limitadoras a la
  implementación del Plan Bienal anterior o del que
  está en vigor.

19
Sistema de Supervisión Basada en Riesgo SBR

• A cada 6 meses, a partir de la vigencia del Plan
  Bienal, será elaborado un Relatorio Semestral de
  Control de Riesgos presentando informaciones de
  la atuación de la CVM respecto a los riesgos
  identificados y a las prioridades establecidas en
  el Plan Bienal en vigor.
• El Plan Bienal será aprovado por el Colegiado de
  la CVM y llevado al conocimiento del CMN cada 2
  años, hasta el final del mes de octobre, para
  entrar en vigor en los próximos 2 años.

20
Sistema de Supervisión Basada en Riesgo SBR

• Las superintendencias de CVM adoptarán un
  Formulario de Clasificación de Riesgo FCR como
  hoja inicial de todo proceso administrativo de
  regulación o fiscalización instaurado, el cual va
  a indicar
• El grado de prioridad definido en el Plan Bienal
  para la acción tratada en el proceso
• La justificación para dicha acción, cuando esté
  entre las que, según el Plan Bienal, no serían
  ejecutadas
• El FCR va a indicar, por fin, la finalidad del
  proceso y el tiempo estimado para su conclusión.

21
Sistema de Supervisión Basada en Riesgo SBR

• Por fin, la Deliberación CVM 542 estableció
• La adopción de procedimientos de prevención y
  orientación a los participantes del mercado de
  valores mobiliarios para fines de corrección de
  irregularidades detectadas por sus
  superintendencias
• Las superintendencias podrán, una vez detectada
  la ocurrencia de irregularidad practicada en
  ámbito del mercado, alertar la persona física o
  jurídica responsable, señalando, si aplicable, el
  plazo para su corrección
• Corregida la irregularidad detectada, la
  superintendencia responsable por el proceso
  podrá, en función a las circunstancias del caso,
  archivar el proceso.

22
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• Previsto en la Instrucción CVM 471, que regula
  los convenios que son celebrados con entidades
  auto-reguladoras que comprueben tener estructura
  adecuada y capacidad técnica para el cumplimiento
  de las obligaciones previstas en dicha
  Instrucción, permitiendo que estas conduzcan
  Análisis Previo de los pedidos de registro,
  viabilizando la adopción del procedimiento
  simplificado.

23
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• Podrán ser objeto de procedimiento simplificado
  de registro las ofertas públicas de distribución
  de valores mobiliarios cuyos emisores sean
• Compañías abiertas
• Fondos de inversión
• Compañías extranjeras oferentes de Brazilian
  Depositary Receipts BDR.
• Pedidos de registro de la primera oferta pública
  de distribución de acciones, certificados de
  depósito de acciones (units), o BDR (IPOs), no
  podrán, por ahora, ser hechos por medio del
  procedimiento simplificado.

24
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• El pedido de registro debe ser hecho, a nombre
  del oferente, por la entidad auto-reguladora
  autorizada por CVM por convenio.
• CVM tendrá un plazo de 7 días hábiles para
  manifestarse sobre el pedido (en el procedimiento
  ordinario son 20 días hábiles).
• Es facultado a los interesados formular pedidos
  de supresión, de requisitos ou del proprio
  registro, que deben ser presentados por medio de
  la entidad auto-reguladora conveniada.

25
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• La solicitud de supresión de requisitos o de
  registro podrá interrumpir el plazo de análisis
  hasta que sea analisada por CVM.
• El oferente debe divulgar al mercado que presentó
  el pedido de registro, en la fecha de su
  presentación.
• Dicha divulgación debe ser hecha por publicación
  en diarios de gran circulación, pudiendo ser
  hecha en forma resumida, con indicación de las
  direcciones de internet en donde la información
  completa está disponible a los inversores.

26
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• El oferente puede, a cualquier tiempo, desde que
  antes que el pedido de registro sea deferido o
  no, solicitar la conversión del procedimiento
  simplificado en procedimiento ordinario, lo que
  se le va a ser automáticamente concedido, siendo
  que todas las etapas completas del procedimiento
  simplificado van a ser aprovechadas en el
  ordinario.

27
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• Convenio celebrado entre CVM y ANBID - Asociación
  Nacional de los Bancos de Inversión
• Celebrado el 20.08.2008 para viabilizar la
  adopción del procedimiento simplificado por las
  instituciones asociadas a ANBID.
• La adopción del procedimiento simplificado es una
  facultad conferida a esas instituciones, que
  podrán optar por el procedimiento ordinario,
  presentando el pedido directamente a CVM.
• El Análisis Previo va a ser hecho por ANBID
  basado en el Manual desarrollado por CVM y va a
  originar un Reporte Técnico recomendando que el
  pedido sea deferido o no y, si aplicable, lo
  mismo para los pedidos de supresión.

28
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• En el Análisis Previo y en la elaboración del
  Reporte Técnico, ANBID va a verificar, con base
  en el Manual, el atendimiento, por los oferentes,
  instituciones líderes y demás intermediarios, de
  las normas legales y regulamentares aplicables,
  además de juzgados de CVM acerca de las materias
  en examen.
• El Manual va a ser revisado por CVM y por ANBID,
  ordinariamente, a cada 6 meses, y,
  extraordinariamente, siempre que CVM o ANBID lo
  consideren necesario.
• Compete exclusivamente a CVM aprobar el Manual,
  sus revisiones y modificaciones.

29
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• ANBID podrá hacer el Análisis Previo de pedidos
  de registro de distribución pública de los
  siguientes valores mobiliarios acciones, bonus
  suscripción, cerificados de depósito de acciones,
  debentures y notas comerciales.
• ANBID también va a analisar el material
  publicitario de cada oferta, que es remitido a
  CVM juntamente con el Reporte Técnico
  recomendando o no su aprobación.
• En caso de que ANBID verifique el no cumplimiento
  de sus normas de auto-regulación de parte de los
  responsables por la oferta, el procedimiento
  simplificado es finalizado y su documentación es
  retornada a los interesados para que, caso así lo
  deseen, entren con pedido de registro por el
  procedimiento ordinario junto a CVM.

30
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• CVM podrá, a cualquier tiempo, fiscalizar la
  actuación de ANBID y de sus prepuestos en el
  cumplimiento del dispuesto en el convenio,
  debiendo ser dado amplio e irrestricto acceso a
  cualquier información o documento requerido por
  CVM.
• ANBID debe mantener en medio electrónico, por 3
  años, todos los documentos y correspondencias
  utilizados en la conducción de los Análisis
  Previos y elaboración de los Reportes Técnicos.
• ANBID es responsable por los actos u omisiones
  practicadas por ella y por sus prepuestos en la
  ejecución de las actividades previstas en el
  convenio.

31
Procedimiento Simplificado para Registro de
Ofertas Públicas

• Ofertas hechas (hasta el 19.05.2009)

Valores convertidos al cambio del día
12.05.2009, R 2,06 para US 1,00.
32
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Según la Instrucción CVM 476, podrán adoptar
  dicho procedimiento exclusivamente las ofertas
  de
• Notas comerciales
• Cédulas de crédito bancario que no sean de
  responsabilidad de institución financiera
• Debentures no-convertibles o no-permutables por
  acciones
• Cuotas de fondo de inversión cerrado e
• Certificados de recebibles inmobiliarios o del
  agronegocio.

33
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Dicha Instrucción no se aplica a las ofertas
  privadas de valores mobiliarios.
• Las ofertas públicas distribuidas con esfuerzos
  restrictos deberán ser destinadas exclusivamente
  a inversores calificados y intermediadas por
  integrantes del sistema de distribución de
  valores mobiliarios.
• No será permitida la búsqueda de inversores por
  medio de tiendas, escritorios o establecimientos
  abiertos al público, o con la utilización de
  servicios públicos de comunicación, como la
  prensa, el radio, la televisión y páginas
  abiertas al público en la web.

34
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Son considerados inversores calificados
• Instituciones financieras
• Compañías seguradoras y sociedades de
  capitalización
• Fondos de pensión
• Personas físicas o jurídicas que poseen
  inversiones financieras en monto superior a R
  300.000,00 (US 145.631,07, al cambio del
  12.05.2009), que confirmen por escrito su
  condición de inversor calificado y compren o
  suscriban, en ámbito de la oferta, valores
  mobiliarios un montante mínimo de R 1.000.000,00
  (US 485.436,89, al cambio del 12.05.2009).

35
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Cualquier fondo de inversión, mismo que destinado
  a inversores no-calificados
• administradores de cartera y consultores de
  valores mobiliarios autorizados por CVM, respecto
  a sus recursos propios
• régimes propios de seguridad social instituidos
  por el Gobierno Federal, por los Estados, por el
  Districto Federal o por Municipalidades.
• En las ofertas distribuidas con esfuerzos
  restrictos, es permitida la búsqueda de un máximo
  de 50 inversores calificados, y los valores
  mobiliarios ofertados deberán ser suscritos o
  comprados por un máximo de 20 inversores
  calificados.

36
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Las ofertas públicas distribuidas con esfuerzos
  restrictos no requieren registro.
• Sin embargo, los suscriptores o compradores
  deberán proveer, por escrito, declaración
  testificando que tienen conocimiento de que
• La oferta no fue registrada en CVM y
• Los valores mobiliarios ofertados son sujetos a
  restricciones de negociación en el mercado
  secundario.

37
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• El cierre de la oferta debe ser informado por el
  intermediario líder a CVM, en un plazo de 5 días
  contados desde su cierre.
• El oferente no podrá realizar otra oferta pública
  de mismo valor mobiliario por 4 meses, excepto si
  la nueva oferta es sometida a registro en CVM.
• El oferente y sus administradores deberán
  presentar informaciones verdaderas, consistentes,
  correctas y suficientes a los inversores.

38
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Son deberes del intermediario líder y de sus
  administradores
• Tomar todas las precauciones y actuar con
  elevados estándares de diligencia, respondiendo
  por la falta de diligencia u omisión, para
  asegurar que las informaciones presentadas por el
  oferente sean verdaderas, correctas y
  suficientes, permitiendo a los inversores una
  toma de decisión fundamentada respecto a la
  oferta
• Divulgar a los inversores la ocurrencia de
  conflictos de interés
• Asegurarse de que los inversores tienen
  conocimiento y experiencia en finanzas y negocios
  suficientes para evaluar la calidad y los riesgos
  de los valores mobiliarios ofertados

39
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Asegurarse de que la inversión es adecuada al
  nivel de sofisticación y al perfil de riesgo de
  los inversores
• Obtener del suscriptor o comprador del valor
  mobiliario la declaración de que tienen
  conocimiento de que la oferta no es registrada en
  CVM y de que los valores mobiliarios ofertados
  son sujetos a restricciones de negociación
• Interrumpir la distribución y comunicar a CVM,
  inmediatamente, en caso de observar cualquier
  irregularidad
• Comunicar el cierre de la oferta
• Guardar, por 5 años, todos los documentos
  relativos al proceso de oferta pública,
  incluyendo los documentos que comprueben su
  diligencia.

40
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Son obligaciones del emisor de los valores
  mobiliarios permitidos a negociación, de sus
  controladores y administradores
• Preparar demostraciones financieras de cierre de
  ejercicio y, si aplicable, demostraciones
  consolidadas
• Enviar las demostraciones financieras del emisor
  a auditoria por auditor registrado en CVM
• Divulgar las demostraciones financieras del
  emisor, acompañadas de notas explicativas y
  parecer de los auditores independientes, en su
  página en la web, en un plazo de 3 meses contados
  a partir del cierre del ejercicio social

41
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Mantener en su página web los documentos
  mencionados anteriormente, por un plazo de 3
  años
• Observar las disposiciones de la regulación
  (Instrucción CVM 358/2002), en lo que corresponde
  al deber de sigilo e prohibiciones a la
  negociación
• Divulgar en su página web la ocurrencia de hecho
  relevante, comunicando inmediatamente al
  intermediario líder de la oferta
• Proveer las informaciones solicitadas por CVM.
• Solamente podrán ser negociados en mercados
  regulamentados los valores mobiliarios cuyos
  instrumentos jurídicos reproduzcan las
  obligaciones del emisor mencionadas anteriormente.

42
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Dichas obligaciones no se aplican
• A fondos de inversión y
• A emisores de valores mobiliarios que no puedan
  ser negociados en mercados reglamentados.
• Las informaciones divulgadas en la web deberán
  ser inmediatamente enviadas a las entidades
  administradoras de los mercados en que los
  valores mobiliarios sean admitidos a la
  negociación.

43
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Restricciones a Negociación
• Los valores mobiliarios ofertados de acuerdo con
  la Instrucción CVM 476 solamente podrán ser
  negociados en mercados reglamentados después de
  90 días de su suscripción o aquisición por el
  inversor.
• Después de ese periodo, los valores mobiliarios
  ofertados podrán ser negociados en mercados de
  OTC (over the counter), pero no en bolsa, a
  menos que el emisor posea registro en CVM.

44
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)

• Los valores mobiliarios distribuidos com
  esfuerzos restrictos solamente podrán ser
  negociados en el mercado secundario entre
  inversores calificados.
• Dicha restricción a negociación dejará de ser
  aplicable caso el emisor tenga o venga a obtener
  su registro y presente prospecto a CVM, en los
  termos da reglamentación aplicable.

45
Ofertas Públicas Distribuidas con Esfuerzos
Restrictos (144-A brasileño)
Valores convertidos al precio del día
12.05.2009, R 2,06 para US 1,00.
46
Futuro de la Regulación del Mercado de Capitales
Brasileño

• Mismo antes de la crisis, diferentemente de los
  mercados más afectados por ella, ya se aplicaba
  en Brasil una efectiva regulación del mercado de
  capitales.
• Uno de los objetivos de ese modelo de regulación
  fue proporcionar mayor seguridad y atracciones a
  los inversores, incluso los extranjeros,
  considerando que somos una economía emergente.

47
Futuro de la Regulación del Mercado de Capitales
Brasileño

• En Brasil, la regulación del mercado de capitales
  tiende a seguir la tendencia verificada en los
  normativos aquí discutidos, cual sea, regular más
  agudamente solamente lo que presenta mayor
  riesgo, tenendo por orientación el SBR.
• En el año de 2010, el Brasil debe comenzar una
  nueva realidad relativa a la transparencia de los
  emisores, en función de la adopción de la regla
  internacional de contabilidad (International
  Financial Reports Statements - IFRS) y de una
  reforma en la regulación de los registros de
  emisores (Nueva Instrucción 202).

48
Futuro de la Regulación del Mercado de Capitales
Brasileño

• Adopción del IFRS
• La CVM ha editado la Instrucción CVM 457, en
  13.07.2007, que impone la elaboración y
  divulgación de las demonstraciones financieras
  consolidadas, con base en la regla contabil
  internacional emitida por International
  Accounting Standards Board IASB a partir del
  ejercicio cerrado en 2010.
• Su objetivo es hacer con que las prácticas de
  contabilidad brasileñas sean convergentes con las
  internacionales, aumentando la transparencia y
  confiabilidad en las informaciones financieras de
  las compañías brasileñas y posibilitando a estas
  el acceso a fuentes de financiamiento externas a
  un valor más bajo.
• El 29.04.2009, CVM ha puesto en audiencia pública
  6 minutas de normativos en ese sentido, estimando
  que sean aprovadas hasta el mes de septiembre y
  entren en vigor el inicio de 2010.

49
Futuro de la Regulación del Mercado de Capitales
Brasileño

• Nueva Regulación del Registro de Emisores (Nueva
  Instrucción 202)
• Su audiencia pública se terminó el 30.03.2009, se
  estimando su vigencia el principio de 2010. Sus
  principales objetivos
• mejorar la calidad de informaciones prestadas por
  los emisores de valores mobiliarios
• asegurar una regularidad entre las informaciones
  regularmente prestadas y aquellas que son,
  ocasionalmente, prestadas en los prospectos de
  ofertas públicas de distribución de valores
  mobiliarios y
• hacer posible que determinados emisores, desde
  que atendidas determinadas condiciones, tengan
  sus pedidos de registro de oferta aprovados com
  mayor celeridad.

50
Futuro de la Regulación del Mercado de Capitales
Brasileño

• La Nueva Instrucción 202 también tiene como
  objetivos
• Profundar las informaciones cedidas por los
  emisores, en especial, las relativas a la
  administración y controle de riesgos
• Mejorar la presentación de esas informaciones, de
  modo que sean organizadas de una manera que
  facilite la comparación y el entendimiento por
  parte del inversor
• Asegurar que dichas informaciones sean realmente
  provechosas a la avaluación de los valores
  mobiliarios por ellos emitidos, evitando la
  publicación de textos iguales o excesivamente
  genéricos e
• Estimular un mayor rigor en el proceso de
  elaboración y atualización de las informaciones
  periódicas.

51
Futuro de la Regulación del Mercado de Capitales
Brasileño

• Regulación y Auto-Regulación
• Presentamos aquí 2 ejemplos de aplicación de la
  auto-regulación los diferentes niveles de
  governanza de la BOVESPA y el convenio entre CVM
  y ANBID.
• Para 2010, además de una intensa agenda de
  regulación en la CVM, que incluye, por ejemplo,
  audiencia pública para alteración de la
  Instrucción CVM 400, que regula las ofertas
  públicas de distribución de valores mobiliarios,
  aguárdase la revisión de las normas del Nuevo
  Mercado e de los Niveles 1 y 2 de governanza en
  la BOVESPA. La expectativa es de que dicho
  proceso tenga fin hasta la mitad del año.

52
Regulación y Crisis

• El economista Albert Fishlow menciona el
  compromisso de aumento de la regulación del
  sistema financiero y del mercado como uma manera
  de evitar nuevos problemas (Valor Online,
  17.03.2009).

53
Regulación y Crisis

• La crisis mundial torna más evidente el conjunto
  de equívocos que resulta de la reciente
  experiencia neoliberal. Los países que más lejos
  avanzaran el principio de la auto-regulación de
  las fuerzas de mercado y de la desreglamentación
  del Estado se encuentran entre los más frágiles y
  vulnerables en el contexto actual de turbulencias
  y inseguridades globales Marcio Pochmann,
  Presidente del Instituto de Pesquisa Económica
  Aplicada IPEA, entidad relacionada al gobierno
  federal del Brasil (Valor Online, 19.02.2009).

54
Regulación y Crisis

• Las dificuldades enfrentadas en la economía
  internacional y de modo especial la americana
  durante las últimas semanas demuestran que es
  necesaria una mayor regulamentación de los
  mercados (...) La crisis es resultado de las
  deficiencias en la regulación y en la
  fiscalización. Se hace necesaria una nova
  reglamentación de todo el mercado mundial, con
  grandes acciones en los Estados Unidos y ajustes
  menores en los outros países - Luiz Leonardo
  Cantidiano, Ex Presidente de CVM (2002-2004)
  (Câmara Americana de Comércio, 22.09.2008, en
  http//www.amcham.com.br/update/2008/update2008-09
  -19a_dtml).

55
Regulación y Crisis

• La regulación irá nombrar el futuro, cuando se
  habla en disciplina en el uso del capital -
  André Esteves, ex socio del Banco UBS Pactual
  (Valor Online, 17.11.2008).

56
Regulación y Crisis

• Trabajo divulgado en la semana pasada por la
  organización privada Grupo de los 30, presidida
  por el ex secretario del Tesoro americano Paul
  Volcker y que tiene como vicepresidente Armínio
  Fraga, ex presidente del Banco Central brasileño,
  bautizado de Financial Reform - A Framework for
  Financial Stability, muestra la necesidad de
  perfeccionamiento del sistema de regulación do
  sector financiero (Valor Online, 22.01.2009).

57
Regulación y Crisis

• La cuestión delante de nosotros no es si el
  mercado es una fuerza del bien o del mal. Su
  poder para generar riqueza y expandir la liberdad
  no tiene igual, pero esta crise nos hice acordar
  que, sin un ojar atento, el mercado puede salir
  de controle - discurso de posesion de Barack
  Obama en la presidencia de los Estados Unidos
  (Valor Online, 06.02.2009).

58
Regulación y Crisis

• Miedo de regulación hizo caer bolsas en los EEUU
  ayer - las bolsas de valores de los Estados
  Unidos cerraran en baja ayer, después que el
  presidente americano, Barack Obama, alertó sobre
  una supervisión más rígida para Wall Street,
  levantando el fantasma de una regulación mayor
  que inversores temen pueda enflaquecer los
  lucros (Valor Online, 26.02.2009).

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Consideraciones Finales

• La crisis financiera puede ser vista como un
  punto de separación entre dos eras de
  reglamentación.
• En el periodo anterior, los mercados más libres
  vivieron un periodo de crecimiento continuo y
  relativa estabilidad. Ahora, en función a la
  crisis, es casi unánime el pensamiento de que se
  hace necesario perfeccionar el sistema de
  regulación del sector financiero.
• Dicho perfeccionamiento podrá liberar recursos
  públicos para otros sectores de la economía, más
  necesitados. 

60
Consideraciones Finales

• También se hace necesaria una disminución en la
  centralización del mercado de capitales para que
  él pueda caminar de mejor manera.
• En Brasil, el mercado de capitales tende a
  mantener los estándares de regulación que lo
  hicieron (de acuerdo con algunos) ejemplo de
  buena reglamentación, sólido en su interés de
  atraer capitales por medio de mayor seguridad en
  su regulación.

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Consideraciones Finales

• Los normativos mencionados están disponibles en
  WWW.CVM.GOV.BR.
• Muchas gracias!

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Paulo Ferreira Dias da Silva Gerente de
Registros Comissão de Valores Mobiliários
(Brasil) Tel [phone] Fax
55-21 3554-8356 E-mail pferreira_at_cvm.gov.br