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Produits d

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Title: PowerPoint Presentation Last modified by: MONNET PATRICK Created Date: 4/22/2009 7:24:48 PM Document presentation format: Pr sentation l' cran – PowerPoint PPT presentation

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Title: Produits d


1
BTS Banque
Produits dépargne et assurance
1. LES WARRANTS 2. LES OBLIGATIONS 3. LES
ACTIONS 4. LES OPCVM 5. FISCALITE 6.
PEA fonctionnement fiscalité 7. LES
REGIMES PARTICULIERS
Les valeurs mobilières
2
PLACEMENTS FINANCIERS
Des valeurs mobilières très particulières
BTS Banque
3
Quelques notions à posséder
BTS Banque
4
Avertissement Toute opération de marché sur
instrument financier à terme comporte des
risques, du fait notamment des variations des
taux dintérêt, des taux de change, des cours ou
des prix des actions ou des obligations, des
indices boursiers, des prix des marchandises ou
des denrées. Au regard de ces risques, tout
client doit disposer des connaissances et de
lexpérience nécessaires pour évaluer les
caractéristiques et les risques liés à chaque
opération. La banque communiquera sur demande
raisonnable du client toute information
complémentaire quil jugera nécessaire pour
procéder à cette évaluation. Ainsi, lorsquil
conclura lopération présentée, le client sera
donc réputé comprendre et accepter les
caractéristiques et les risques y afférents. Il
sera également réputé agir pour son propre
compte, avoir pris la décision de conclure chaque
opération de manière indépendante, et déclarer
que chaque opération est adaptée à sa situation
après avoir éventuellement requis lavis de ses
conseils habituels sil la jugé nécessaire.
Tout client doit également procéder à sa propre
analyse des aspects juridiques, fiscaux,
comptables et réglementaires de chaque opération
afin de pouvoir déterminer les avantages et les
inconvénients de celle-ci et ne sen remet pas
pour cela à la Banque. Les informations contenues
dans le présent slide sont de nature
confidentielle. Les prix ou exemples dopérations
contenus dans ce document sont donnés à titre
dinformation seulement et ne permettent pas au
client de conclure une opération avec la banque
ni ne donne une indication sur les conditions
auxquelles la Banque accepterait de conclure
celle-ci. Les informations contenues dans le
présent slide ne sont pas non plus considérées
comme étant un conseil en investissement ou une
recommandation de conclure lopération. Les prix
des opérations éventuellement conclues dépendront
des conditions du marché au moment où les
opérations seront éventuellement réalisées. Le
professeur ne saurait être tenue responsable des
conséquences financières ou autres de la mise en
oeuvre des opérations décrites dans le présent
document.
BTS Banque
5
Les Warrants
Destinés aussi bien aux investisseurs souhaitant
donner du levier à leur portefeuille qu'à ceux
désirant limiter leurs risques, les warrants
permettent aux particuliers davoir accès à un
type dinstruments qui était jusquà présent
réservé aux professionnels. Ils ont pour
caractéristique doffrir un fort effet de levier
sans mise de fonds importante. Les warrants
doivent leur succès à leur souplesse et leur
simplicité dutilisation. Il existe des warrants
pour chaque stratégie (anticipation haussière ou
baissière), pour chaque horizon d'investissement
(court ou long terme) et portant sur de nombreux
sous-jacents (actions ou indices français et
étrangers). Emis par des institutions financières
et assimilés à des Valeurs Mobilières, les
warrants sachètent et se revendent aussi
simplement que des actions. Ils sont identifiés
par un code Sicovam et cotent en continu en
Bourse de Paris.
BTS Banque
6
Quest-ce quun warrant ?
DÉFINITIONS ET PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES
Sous-jacent (ou support) Prix dexercice (ou
strike) Date de maturité (ou date déchéance)
Parité et quotité Option, bon de souscription,
warrant PROFILS DE GAINS À LÉCHÉANCE Cas
dun Call Cas dun Put
BTS Banque
7
Comment calcule-t-on le prix dun warrant ?
LA VALEUR INTRINSÈQUE LA VALEUR TEMPS La
volatilité Le temps Les taux dintérêt Le taux
de dividende
BTS Banque
8
Le choix dun investissement dynamique
LES NOTIONS DE SENSIBILITÉ AU SOUS-JACENT Le
delta Delta dun Call Delta dun Put Le levier
(ou gearing) Lélasticité (ou effet de levier)
INTERPRÉTATION DES PARAMÈTRES CHOISIR SON
WARRANT VENDRE OU EXERCER SES WARRANTS ?
Modalités pratiques dexercice
BTS Banque
9
DÉFINITIONS ET PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES
Un warrant est une option cotée en bourse,
donnant le droit (et non lobligation) dacheter
ou de vendre un actif choisi, à un prix fixé au
départ et pendant une période déterminée. Tout
warrant se rapporte obligatoirement à un actif
spécifique, quon appelle le sous-jacent (ou
support) du warrant. Un Call warrant est une
option permettant dacheter cet actif et un Put
warrant est une option permettant de le
vendre. Lacheteur du warrant bénéficie de ce
droit moyennant le paiement dune prime, qui
représente la valeur propre du warrant. Le prix
auquel le détenteur peut acheter ou vendre le
sous-jacent (on dit quil exerce son warrant),
est prédéterminé au moment de lémission du
warrant et sappelle prix dexercice ou
strike. Par ailleurs, le warrant étant lui même
une valeur mobilière négociable, il peut être
acheté et revendu à tout moment à son cours coté
en bourse pendant sa durée de vie. Cest sa prime
qui fait lobjet de la cotation. Il est par
contre impossible de pratiquer la vente à
découvert (vendre un warrant sans lavoir acheté
BTS Banque
10
DÉFINITIONS ET PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES
Sous-jacent (ou support) Les indices peuvent être
français (CAC 40), européens (Eurostoxx 50) mais
également américains (Nasdaq-100, Dow Jones, SP
500). Les supports financiers sous-jacents, sur
lesquels portent les warrants sont très variés
ils peuvent être des actions dont la liste évolue
en permanence, des indices ou des paniers. Les
paniers sont constitués par un ensemble de
valeurs ou dindices. Prix dexercice (ou
strike) Le prix dexercice est le prix auquel
lacheteur peut acheter ou vendre le sous-jacent.
Ce prix est déterminé à lavance au moment de
lémission du warrant et ne peut être modifié,
sauf en cas dopération sur le sous jacent. Cest
le cas lors dun split du sous-jacent, dune
distribution daction gratuite ou dune
augmentation de capital, etc.
BTS Banque
11
EXEMPLE
Un Put warrant sur Suez, dont le prix dexercice
est fixé à 30 euros, signifie que lon peut
vendre laction Suez à 30 euros quel que soit son
cours sur le marché, à la date de
maturité. Inversement, un Call warrant Suez,
dont le prix dexercice est fixé à 40 euros,
permet dacheter laction à 40 euros à la
maturité.
Un Call warrant permet à lacquéreur dacheter le
support, tandis quun Put warrant permet de le
vendre.
Un warrant ne peut être vendu à découvert.
BTS Banque
12
DÉFINITIONS ET PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES
Date de maturité (ou date déchéance) Le droit
dacheter ou de vendre un support est accordé
pendant une durée définie et limitée à la date
déchéance ou date de maturité. Cette date
représente la limite de durée de vie du warrant.
La plupart des warrants émis par les banques
françaises sont dits de type européen ce qui
signifie quon ne peut les exercer quà leur date
déchéance. Les warrants de type américain
confèrent ce droit pendant toute la durée de vie
du warrant. Dans la plupart des cas, il est plus
intéressant de revendre un warrant que de
lexercer. Parité et quotité La parité
représente le nombre de warrants qui est
nécessaire pour exercer son droit sur un
sous-jacent. Ainsi, une parité de 10 sur un Call
warrant sur action signifie quil faut exercer 10
warrants pour pouvoir acheter une action au prix
dexercice. On ne peut négocier ou exercer quune
quantité minimum de warrants ou un multiple de
cette quantité cette dernière est appelée
quotité.
BTS Banque
13
EXEMPLE
Dire que le warrant Aventis, de prix d'exercice
85 euros et déchéance 9 mois a une parité de 10
et une quotité de 1000, signifie quil faudra
exercer 10 warrants pour acheter une action
Aventis à l'échéance, et quon pourra acheter les
warrants par lot de 1000 au minimum.
La quotité de négociation est la quantité minimum
de warrants que lon peut négocier en bourse. La
parité représente la quantité de warrants à
exercer pour acheter un sous-jacent.
On ne peut exercer un warrant de type européen
quà léchéance. On peut cependant le revendre
avant son échéance.
BTS Banque
14
DÉFINITIONS ET PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES
Option, bon de souscription, warrant Les options,
les bons de souscription et les warrants sont
tous trois des produits de nature optionnelle. En
revanche, ils présentent des différences, quant à
leurs statuts juridiques notamment.
BTS Banque
15
PROFILS DE GAINS A LECHEANCE
Cas dun Call Nous avons vu que lachat dun
Call permettait dacquérir un sous-jacent à un
prix fixé à lavance moyennant le paiement dune
prime. Acheter un Call warrant permet de
participer à la hausse dun support tout en
limitant le risque au montant de la prime
investie. Dans un scénario de hausse du support,
la performance de linvestissement dun Call
warrant est nettement supérieure à celle dun
investissement direct sur le sous-jacent. Bien
entendu, la hausse du cours du sous-jacent à
léchéance doit être suffisamment élevée pour
couvrir le paiement de la prime.
BTS Banque
16
PROFILS DE GAINS A LECHEANCE
Acheter un Call warrant permet de participer à la
hausse d un support tout en limitant le risque
au montant de la prime investie. Un Call
warrant est hors de la monnaie lorsque le cours
du sous-jacent est inférieur au prix
dexercice. Un Call warrant est à la
monnaie lorsque le cours du sous-jacent est
très proche du prix dexercice.
BTS Banque
17
exemple
Supposons lachat de 1000 Call warrants sur
laction L'Oréal aux conditions suivantes
Cours de laction L'Oréal 80 euros Parité
10 warrants pour une action L'Oréal Prix
dexercice du Call 90 euros Date déchéance
dans 1 an Prime 0.45 euros par warrant A
léchéance Linvestisseur espère alors, pour
être gagnant, que le cours de laction L'Oréal
atteigne au moins 94.5 euros (90 (0.45 x 10))
en effet, le profit issu de la différence entre
le cours du support et le prix dexercice aura
couvert la somme dépensée. Remarque dans cet
exemple, on dit que 94.5 euros constitue le
point mort pour le warrant. Cest le cours du
sous-jacent au-delà duquel linvestisseur sera
gagnant à maturité. Point mort Call prix
dexercice (prime x parité) A linverse, si le
cours de laction L'Oréal nexcède pas le point
mort, alors linvestisseur sera perdant. En
supposant que le support ne dépasse pas 90 euros
à léchéance, la perte représentera la totalité
de la somme investie, soit le montant de la prime
payée pour acheter les warrants 450 euros (0.45 x
1 000). En résumé, le risque maximum pris par
linvestisseur sélève au montant total de la
prime des warrants. La prise de risque est donc
contrôlée et limitée.
BTS Banque
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PROFILS DE GAINS A LECHEANCE
On dit quun warrant est à la monnaie lorsque
le cours du sous-jacent est proche du
prix dexercice. Un Call warrant est hors de la
monnaie lorsque le cours du sous-jacent
est inférieur au prix dexercice. Enfin, un
Call warrant est dans la monnaie lorsque le
cours du sous-jacent est supérieur au
prix dexercice.
Un Call warrant est à la monnaie lorsque le cours
du sous-jacent est très proche du prix
dexercice. Un Call warrant est dans la
monnaie lorsque le cours du sous-jacent
est supérieur au prix dexercice.
BTS Banque
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PROFILS DE GAINS A LECHEANCE
EXEMPLE Supposons lachat de 1 000 Put warrants
sur lindice CAC 40 aux conditions suivantes
Prix dexercice du Put 4 500 Prime 0.60
euro Parité 500 warrants pour 1 indice CAC
40 Date déchéance dans 1 an A léchéance
Linvestisseur espère, pour être gagnant, que le
cours de lindice CAC 40 baisse au moins jusquà
4 200 points (4 500 0.60 x 500) en effet, le
profit issu de la différence entre le prix
d'exercice et le cours de l'indice aura couvert
la somme dépensée pour acheter les
warrants. Remarque 4 200 représente le point
mort du sous-jacent pour le warrant. En deçà,
linvestisseur sera bénéficiaire. Point mort Put
prix dexercice (prime x parité) A linverse,
si le cours de lindice CAC 40 ne descend pas en
dessous du point mort à léchéance, alors
linvestisseur sera perdant. En supposant que le
support ne soit pas en dessous de 4 500 à
léchéance, la perte à léchéance représentera la
totalité de la somme investie, soit le montant de
la prime payée pour acheter les warrants (300
euros) du sous-jacent.
Cas dun Put Nous avons vu que lachat dun Put
donnait la possibilité de vendre un sous-jacent à
un prix fixé à lavance moyennant le paiement
dune prime. Acheter un Put warrant reprend les
mêmes mécanismes que dans le cas du Call mais sur
une anticipation à la baisse du sous-jacent.
BTS Banque
20
PROFILS DE GAINS A LECHEANCE
Un Put warrant est à la monnaie lorsque le cours
du sous-jacent est très proche du prix
dexercice. On se positionne sur un Put
warrant lorsque lon a une anticipation à la
baisse du sous-jacent. Un Put warrant est hors
de la monnaie lorsque le cours du sous-jacent est
supérieur au prix dexercice. Un Put warrant est
dans la monnaie lorsque le cours du
sous-jacent est inférieur au prix dexercice.
BTS Banque
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Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
La valeur dun warrant est représentée par sa
prime, composée de la somme de deux variables
la valeur intrinsèque et la valeur temps. Prime
valeur intrinsèque valeur temps
LA VALEUR INTRINSEQUE
Cest la différence, si elle est positive, entre
le cours du sous-jacent et le prix dexercice
dans le cas du Call, ou la différence, si elle
est positive, entre le prix dexercice et le
cours du sous-jacent dans le cas du Put. Bien
entendu, il ny aura profit à léchéance que si
le warrant est dans la monnaie. Un warrant hors
de la monnaie a une valeur intrinsèque nulle.
BTS Banque
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Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
EXEMPLE Un Call warrant de prix dexercice 3
500 sur un indice valant 3 700 a une valeur
intrinsèque de 200 euros en cas dexercice,
linvestisseur pourra acheter un indice valant 3
700 euros à un prix de 3 500 euros, soit un
profit brut de 200 euros. Un Put warrant de
prix dexercice 100 euros sur un titre cotant 92
euros a une valeur intrinsèque égale à 8 euros.
En effet, si linvestisseur exerce son warrant il
aura le droit de vendre le titre à 100 euros,
alors quil vaut 92 euros sur le marché.
BTS Banque
23
Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
LA VALEUR TEMPS
Un warrant ne se résume pas à sa valeur
intrinsèque. En supposant quun warrant ait une
valeur intrinsèque nulle (warrant hors de la
monnaie), tant quil nest pas arrivé à maturité,
il garde une valeur appelée valeur temps parce
que le temps peut permettre à un warrant hors de
la monnaie dentrer dans la monnaie, et donc
dêtre exercé, ou à un warrant dans la monnaie
dêtre encore plus dans la monnaie.
En définitive, la valeur temps représente la
valeur spéculative du warrant que consent à payer
linvestisseur pour bénéficier dune évolution
favorable du sous-jacent pendant la durée de vie
du warrant. Cette valeur temps sobtient par la
différence entre le prix du warrant et la valeur
intrinsèque. Valeur temps prix du warrant -
valeur intrinsèque
BTS Banque
24
Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
exemple
Supposons un Call warrant de prix dexercice 37
euros dont la prime sélève à 5.35 euros sur un
titre cotant 38.2 euros Valeur intrinsèque
(VI) 38.2 - 37 1.2 euros Valeur temps (VT)
5.35 1.2 4.15 euros Sa représentation
graphique sinterprète de la manière suivante
BTS Banque
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Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
A un instant t donné, en fonction du cours du
sous-jacent, il est intéressant de noter que la
valeur temps est maximum pour un warrant à la
monnaie. En effet, il suffit d'une faible
variation pour qu'un warrant à la monnaie bascule
dans la monnaie. Alors que pour les warrants
très en dedans ou très en dehors de la monnaie,
la probabilité d'un retournement au-delà ou en
deçà du prix d'exercice est d'autant plus faible
que le warrant est loin, hors ou dans la
monnaie. La valeur temps se calcule au travers
de formules mathématiques assez complexes (la
formule de Black and Scholes). Il semble
néanmoins important daborder succinctement les
paramètres qui influent sur cette valeur.
BTS Banque
26
Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
La volatilité La volatilité représente les
écarts de cours du sous-jacent à la hausse comme
à la baisse sur un intervalle de temps donné. On
retiendra que plus la volatilité dun support est
importante, plus les gains pourront être élevés.
En effet, une volatilité élevée signifie que le
support varie fortement (à la hausse comme à la
baisse) et peut dépasser les anticipations de
linvestisseur. On distingue deux types de
volatilité La volatilité historique est
calculée à partir des variations passées du
sous-jacent. Les variations passées du titre
permettent de se faire une idée de son potentiel
de variation dans lavenir. La volatilité
implicite du warrant représente les anticipations
des investisseurs sur les variations de cours du
sous-jacent.
BTS Banque
27
Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
La volatilité Toute hausse de la volatilité
impacte positivement un warrant (quil sagisse
dun Call ou dun Put Warrant) la prime du
warrant augmente dans ce cas, toutes choses
égales par ailleurs. Inversement, toute baisse de
la volatilité impacte négativement un warrant
(quils sagisse dun Call ou dun Put Warrant).
Linfluence de la volatilité sur la valeur dun
warrant est donnée par le Véga. Le temps La
durée de vie du warrant aura une influence
certaine sur son prix plus la date de maturité
est éloignée, plus la valeur temps sera élevée.
En effet, un support a beaucoup plus de
chances de varier dans le sens attendu par
linvestisseur sur une durée longue (1 an) que
sur une durée courte (1 mois).
BTS Banque
28
Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
En dautres termes, linvestisseur devra toujours
avoir en tête que le temps joue contre la valeur
de son warrant et quil est préférable de le
revendre avant son échéance, avant que la chute
de la valeur temps ne soit trop importante.
Linfluence du temps sur la valeur du warrant est
donnée par un indicateur appelé Thêta.
Les taux dintérêt Les taux dintérêt ont une
influence sur la valeur dun warrant.
Lachat dun Call comporte implicitement un prêt
accordé par le vendeur à lacheteur qui ne paie
éventuellement ses titres quà léchéance. Plus
le taux est élevé, plus le prêt a de la valeur et
plus le warrant vaut cher.
BTS Banque
29
Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
Les taux dintérêt Dans le cas du Put, cest une
vente qui se fait éventuellement à léchéance. La
situation est donc inverse plus le taux est
élevé, plus la prime du warrant est faible. En
effet, si linvestisseur avait vendu les titres
directement au lieu dacheter un Put, il aurait
pu placer le produit de sa vente sur le marché
monétaire et ainsi toucher des intérêts. On prend
comme référence le taux du marché monétaire. Il
convient de souligner que linfluence du taux sur
la valeur dun warrant, donnée par le rhô reste
assez limitée.
Des taux d'intérêt élevés renchérissent le prix
des Call warrants, toutes choses étant égales par
ailleurs
BTS Banque
30
Comment calcule-t-onle prix dun warrant ?
Le taux de dividende Chaque année, la plupart
des sociétés procèdent à des distributions de
dividendes. Le cours de laction sous-jacente
(ou de lindice), baisse du montant du dividende
distribué, de façon mécanique. Cependant, la
prime du warrant intègre déjà limpact de cette
distribution. Par contre, le taux de dividende
qui représente une estimation de ces dividendes,
a une influence sur le prix du warrant. La prime
est fonction croissante du taux de dividende dans
le cas dun Put, décroissante dans le cas dun
Call. La prime du Put sera en effet dautant
plus élevée, et celle du Call dautant plus
faible, que le montant du dividende est
important car le détachement du dividende qui
fait baisser la valeur du titres est favorable au
vendeur défavorable lacheteur.
BTS Banque
31
Le choix dun investissement
LES NOTIONS DE SENSIBILITE AU SOUS-JACENT
Le delta Le delta est un coefficient qui permet
de calculer de combien dunités va varier le
warrant lorsque le sous-jacent varie dune
unité. Delta dun Call Le delta dun Call est
toujours positif ce qui signifie que la variation
du warrant ira dans le même sens que celle de son
support. Par exemple, un delta de 0.45 (ou 45 )
signifie que si le support gagne 1, le warrant
ajusté de la parité gagnera 0.45 . Ce
coefficient nest pas fixe, il change en
permanence en fonction notamment des variations
du cours du sous-jacent. De façon générale on
peut retenir que si le warrant est proche de la
monnaie, le delta de loption est proche de 50 .
Plus un warrant Call est hors de la monnaie, plus
le delta de loption tend vers 0. Enfin, plus le
warrant Call est dans la monnaie plus le delta
tend vers 1. Un warrant très dans la monnaie se
comporte donc presque comme son support. Le delta
mesure aussi la probabilité quun warrant a de
terminer dans la monnaie à maturité. Ainsi un
delta de 40 signifie que le warrant à 40 de
chance de terminer dans la monnaie à maturité.
BTS Banque
32
Le choix dun investissement
Delta dun Put Dans la cas du Put, une hausse du
cours du support entraînera une baisse du prix du
warrant. Le delta est donc négatif et est compris
entre 0 et -0.5 pour un cours du support
supérieur au prix dexercice, proche de -0.5 pour
un support proche du prix dexercice, et compris
entre -0.5 et -1 pour un support inférieur au
prix dexercice.
BTS Banque
33
Le choix dun investissement
Le levier (ou gearing) Lun des intérêts du
warrant réside dans leffet de levier qu'il
procure. En effet, lexposition sur le
sous-jacent est dautant plus grande, en terme de
performance (comparé à lachat direct du
sous-jacent), que leffet de levier est
important. Le warrant va donc enregistrer des
variations beaucoup plus importantes que son
sous-jacent. Levier cours du sous-jacent /
(cours du warrant x parité) EXEMPLE Supposons
quun warrant (Call ou Put) sur laction
Lagardère cotant 40 euros vaut 0.48 euros.
Parité 10 warrants pour une action Lagardère
Levier 40 / (0.48 x 10) 8.33 Attention le
levier est à double tranchant. Lamplitude accrue
des variations dues au levier peut aussi bien
être à la hausse quà la baisse. Il est donc
indispensable de faire un suivi très régulier de
sa position en warrants celle-ci peut se
dévaloriser dans des proportions très importantes
par rapport au sous-jacent.
BTS Banque
34
Le choix dun investissement
Lélasticité (ou effet de levier) Plus pertinent
que le levier car pondérée par le delta,
lélasticité est un paramètre qui permet de
mesurer en pourcentage, la sensibilité dun
warrant à lévolution du cours du sous-jacent.
Lélasticité se calcule de la manière suivante
Élasticité levier x delta Lélasticité permet
ainsi dévaluer la performance potentielle du
warrant. Comme pour le delta, lélasticité est
positive pour un Call warrant et négative pour un
Put warrant. EXEMPLE On suppose un Call warrant
sur Lagardère de prix dexercice 50 euros
déchéance un an qui vaut actuellement 0.55
euros. Laction Lagardère cote 40 euros. Son
delta est de 40 . La parité est de 10 warrants
pour une action Lagardère. 1 - Levier 40 /
(0.55 x 10) 7.27 2 - Elasticité 7.27 x 0.40
2.91 Nous avons analysé la façon dont on évalue
un warrant et mis en lumière des notions telles
que leffet de levier, ou la sensibilité dun
warrant. Il est impératif que la signification et
les conséquences induites par Ces paramètres
soient assimilées afin de choisir le plus
judicieusement possible son warrant. Linvestisseu
r devra en effet choisir son warrant en fonction
des paramètres de gestion (delta, levier,
élasticité), de ses anticipations quant au cours
du sous-jacent (performance potentielle, à quelle
échéance) et des objectifs quil se sera fixés.
Cette analyse préalable lui permettra de cibler
le warrant correspondant le mieux à ses attentes.
BTS Banque
35
VENDRE OU EXERCER SES WARRANTS ?
Lorsque un investisseur a acheté des warrants,
deux possibilités se présentent à lui soit,
exercer son warrant à léchéance (les warrants
émis par BNP Paribas sont de type européen),
cest-à-dire décider effectivement dacheter
(Call warrant) ou de vendre (Put warrant) le
sous-jacent selon le cas. soit, le warrant
étant une valeur mobilière négociable cotée en
continu en Bourse, le revendre en bénéficiant
dune variation favorable du cours de
celui-ci. Il est important de noter que la
revente est très souvent la solution la plus
avantageuse, la question de lexercice ne se
posant quà léchéance, au moment où le warrant a
perdu toute valeur temps. Dans le cas dune
revente, le warrant peut rapporter de largent
avant même que la valeur intrinsèque ne soit
positive. En supposant une valeur intrinsèque
nulle à lachat, la valeur de la prime ne sera
composée que de la valeur temps. A une échéance
encore éloignée, la valeur temps ne subissant pas
encore dérosion importante, la moindre
variation favorable du support aura une incidence
positive sur la valeur temps et donc sur le
cours du warrant. Bien entendu, le meilleur
scénario est celui dune valeur intrinsèque
positive qui permet au revendeur du warrant de
bénéficier du cumul des deux valeurs,
contrairement à lexercice du warrant qui ne
rapporterait que la valeur intrinsèque. On
retiendra quen règle générale, il est plus
économique dacheter un warrant hors de la
monnaie pour le revendre lorsquil est dans la
monnaie en effet, le warrant nest composé au
départ que de sa valeur temps. La revente dans
la monnaie permettra de bénéficier du cumul de
la valeur intrinsèque et de la valeur temps, tout
en profitant de leffet daccélération du
delta. ATTENTION Les warrants cessent de coter
6 jours de bourse avant leur échéance.
BTS Banque
36
VENDRE OU EXERCER SES WARRANTS ?
1 Livraison physique des titres ( appelé aussi
physical delivery) EXEMPLE Call Warrant
Sous-jacent LVMH Prix dexercice 50 euros
Parité 10 Quotité 1 000 Il faut donc
exercer 10 warrants pour avoir le droit dacheter
une action LVMH. A lexercice, la banque livrera
donc 100 titres LVMH (en règlement immédiat)
facturés au prix de 50 euros lunité, quel que
soit le cours de laction sur le marché si le
warrant termine dans la monnaie. Linvestisseur
pourra alors revendre ses titres sur le marché ou
les conserver, dans lespoir de bénéficier dune
hausse future du sous-jacent.
BTS Banque
37
VENDRE OU EXERCER SES WARRANTS ?
2 Remboursement en cash (cash settlement) Au
lieu de livrer physiquement les titres, BNP
Paribas peut payer directement la somme
correspondant à la différence entre le cours de
clôture le jour de léchéance et le prix
dexercice. EXEMPLE Pour reprendre lexemple
précédent, en supposant que laction LVMH clôture
à 60 euros le jour de lexercice, linvestisseur
recevrait (60-50)/10 1 euro par warrant,
soit un total de 1 000 euros (1 000 x
1). Remarque dans le cas des Put warrants et
des warrants sur indices, l'option cash
settlement sera systématiquement
retenue. EXEMPLE Un investisseur a acheté 1 000
Put warrants avec les caractéristiques suivantes
Sous-jacent CAC 40 Prix dexercice 5
000 Parité 5 00 Quotité 1 000 A
léchéance Le CAC 40 clôture à 4 800 points.
Linvestisseur a donc le droit de vendre 2
indices à 5 000 euros (quantité achetée divisée
par la parité). La banque paiera donc à
linvestisseur 5 000 4 800 200 euros par
indice engagé soit 400 euros au total.
BTS Banque
38
La fiscalité des warrants
La fiscalité applicable aux warrants est
identique à celle appliquée aux opérations
réalisées sur les marchés doptions (MONEP) et
sur les marchés à terme (MATIF), dés lors quil
sagit dopérations réalisées à titre
occasionnel en France par des personnes
physiques. Les opérations sur valeurs mobilières
et les revenus de capitaux mobiliers font lobjet
dune déclaration récapitulative annuelle
(IFU). Seuls sont recensés les profits et les
pertes. Concrètement, les contribuables qui
réalisent des opérations sur warrants doivent
déclarer sur limprimé 2074 le profit net ou la
perte nette imposable résultant des trois cas de
figure possibles suivants Achat
cession Achat exercice Achat abandon. Le
profit est imposable au taux de 26 (taux en
vigueur en Décembre 2007) dès le premier
euro. Les taxes et frais supportés pour
lacquisition ou la cession des warrants sont
déductibles. Les pertes et gains accumulés au
cours dun exercice donné (cession de warrants
ayant lieu pendant la même année civile) sont
agrégés et cest le résultat net qui est
imposable. Les opérateurs occasionnels nont pas
le droit dimputer les pertes sur warrants sur
leur revenu global. En revanche, ces pertes
peuvent être imputées sur toutes plus-values de
même type (plus-values boursières). Plus
précisément ces pertes sont imputables sur
des gains de cession de valeurs mobilières ou de
droits sociaux imposables (au-delà du seuil de
cession) sur les profits réalisés sur les
marchés à terme dinstruments financiers et de
marchandises sur les profits dopération sur
marché doptions négociables sur les profits
retirés de cessions de parts de fonds communs
dintervention sur les marchés à terme. Enfin en
labsence de plus-value finale, la moins value
est reportable sur la déclaration nº 2074 et
simpute sur les plus-values de même
nature réalisées dans les cinq années suivantes.
BTS Banque
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