??? ?????? portfolio selection theory

1
??? ??????portfolio selection theory

• ??? ????????????
• ??? ??????????
• ??? ??????
• ??? ????????????????

2
???????????(?)

• ???????????,????????????????????????????????????
  ?????????????,??????????,?????????????????????????
  ?,??????????????????
• Hicks(1935)????????,?????,??????

3
?????????(?)

• Harry Markowiz(1952)Portfolio Selection,?????????
  ??(the modern portfolio theory,MPT)???
• William Sharpe(1963)?????-?????????-----?????(sing
  le-index model)
• William Sharpe(1964)?John Lintner?(1965)Jan
  Mossin(1966)???????????????????CAPM

4
?????????(?)

• Richard Roll(1976)?CAPM?????,??????????????
• Stephen Ross(1976)???CAPM,?????????(arbitrage
  pricing model , APT)
• Fama(1970)??????????
• ???????(Chaos)(??)???

5
?????????????
6
???????????????
1.1 ????? 1.2 ????? 1.3 ??????? 1.4 ?????????????
7
1.1 ?????

• 1.1.1 ???????
• 1.1.2 ?????????

8
1.2 ?????

• ??????????,???????????????????,??????????????????
  
• ????????????????????????,???????????
• ????(scenario analysis)

9
1.3 ?????

• ??????????(????)

10
??????????????

• ????????????????,????????????????????????????????
  ???????????,????????????????????,?????????????????
  ??????????????????,???????????????????????????????
  ,?????????

11

• ?? ??????????????????,??????????????,????????????
  ??????????????????????,??????,?????????
• ?? ???????????????????????????????,???????????????
  ????,??????,???????????????????????????????,??????
  ????????????????????
• ????????????????,?????????????????????????????????
  ?????????,?????,??????????

12

• ???????????????????????????????????,???????????,?
  ??????????,?????????????????
• ?????????????????????????????????????????????,??
  ?????????????????,???????,????????????????
• ??????????????,??????????????????????????????1998?
  12?7???,????????,?????????2.6??,????????,?????????
  ??,???????

13

• ????????????????,?????????????????????????????????
  ???????????????????????????????,????????????,?????
  ?????????????????????
• ???????????????????????????,????,?????????????????
  ?????????
• ??????????????,????,??????????????????????????

14
1.4 ?????????

• ???????????????????????????????????????????
• ?r??????????????,??????? ,
  , ????????,????????????

15
??? ??????????

• 2.1 ?????
• 2.2 ?????
• 2.3 ?????
• 2.4 ??????????
• 2.5 ??????????????

16
????????(Portfolio)

• ?????????????????????????,???????????????,???????
  ?????????????????
• ?????????????
• (1)?????
• (2)???????
• ???????????????????,?????????????????,????????????
  ????

17
2.1 ?????

• ? ??? ??????,?????P???????

18
2.2 ?????

• ????????????????????????????????,?????????????????
  ?

19
2.3 ?????

• ???????(??????)???????????????(??????)???????

20
?????????(n2)
21
2.4 ??????????

• ???????????????????,????????,?????????????????????
  ???????(??????????????????,???????????????????)
• ?????,??????????????,???????,???????????????????1
  ?????,????????????????

22
2.5 ??????????????

• ??????

23

• ???????????????
• ?????????xA,xB,??

24
??? Markowitz??????

• 3.1 ????
• 3.2 ???????
• 3.3 ????
• 3.4 ???????????
• 3.5 ??????

25
3.1???????????

• ?????????????
• ??????(????)???????????
• (?)??????????,????????????????????????????
• (?)????????????,???????????,??????????????????????
  ????????

26
???????????(?)

• (?)?????????????????
• (?)??????????????????????????,??????????,?????????
  ??,?????????????,??????
• (?)???????????????,????????????????????,??????????
  ????

27
3.2 ??????????

• ??????,????????????????????????,??????????????????
  ????????????,????????(feasible
  set)????(opportunity set)?
• ???????????(1)?????????
  (2)?????-??????????
• ?(2)?????,??????????????,????(???)??????

28
????????

• ???????,????????????????????????????????,????????
  ??????????????????????

29
3.3 ???(efficient set)????? (efficient
frontier)

• ?????????(dominance rules)
• ?????????????????????????1????????????,?????????
  2??????????????????,????????(????)
• ???????????????????????????
• ??????????,??????????????.
• ?????????????????????????????????????????????????
  ?,???????,???????

30
???????
31
???????

• 1. ????????????????,??????????
• 2. ?????????????
• 3. ??????????????????
• 4.???????????????,????????????????

32
3.4 ???????????(?)

• 3.4.1 ??????????,???????????????????????
• 3.4.2???? ???????
• ???????,????4.66????????????????(certainty
  equivalent rate)

33
??????????

• ???????,????????????????,?????????????????????????
  ???????
• ??????????????????,??????????????
• ?????????????,?????????????

34
????????(?)

• 1. ???????????,??????????????????????????,????????
  ????,?????????,????,????????????????
• 2. ????????????????????????,????????????,?????????
  ??????,????????,?????????????????
• ?????????????????????????????????

35
????????(?)

• 3. ??????????????????????,???????????????????4.
  ???????????????
• 5. ????????,???????????,?????????
• ???????????????????????,?????????????????????
• ?????????????????,??????????,????????????

36
3.5 ??????(optimal portfolio)???
37
??????????

• (1)?????????????????????,?????????,???????????????
  ???
• (2)????????????,???????????
• (3)????????????????????????,??????????
• ????????????

38
???????????????????

• 4.1 ?????
• 4.2 ??????????????????
• 4.3 ???????????????
• 4.4 ??????????????
• 4.5 ??????????????

39
??

• ??Markowitz??????????????,??????????????????????
• ?????????,???????????,????????????????,???????????
  ?????,????????????????
• ??,????Markowitz?????????????????

40
4.1 ?????(risk-free-asset)

• ???????????????,?????????????
• ?????????,??????????????????????????,?????????????
  ????????????????????
• ?????,????????????????????????????????????????????
  ?? ????
• ??????,????????????????????????????,??????????????
  ???,??????LIBOR?

41
4.1 ?????(?)

• ???,????????????????????????????????????????????
  ??????????????????????????,?????????,?????????,???
  ???????????
• ????????????????(risk-free lending),??????????
  ?????(risk-free borrowing)?
• ?????(risk-free rate)????????????????
• ??????????????,??????????????

42
4.2??????????????????

• ???P??????????????(?(n-1)???????)???,?
• ??

43
4.3 ??????????????

• ??????????,?????????,????????????????????,???????M
  arkowitz???????,???????????

44
(No Transcript)
45
????????????
46
(No Transcript)
47
(No Transcript)
48
??????????????????????
49
??????????
50
4.4 ???????????????? ??????,?????????????????
,????????????????????????????????????
?????????????????????????4.5 ?????????????????
51
???????????

• 1. ??????????????????,????????????
• 2. ??????????????????????????(?????)??????????????
  ??????????
• 3. ??????????????
• 4.???????????????????????

52
??

• ??????
• 1???P332??1?3?4
• 2???A?B????????,??????0.5?????????4,??????????
• ????
• ??2?5?6?7?8

?? ????() ???()
A 15 20
B 7 8