SEMINARIO DE ACTUALIZACI

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SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN MATERIA DE
REGULACIÓN Y AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE
VALORES Organizado por AMV
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• GLOBALIZACIÓN EN LA NEGOCIACIÓN DE VALORES
• Carolina Largacha Buraglia

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Temas

• Listado dual en el Registro Nacional de Valores y
  Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros

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Temas

• Listado dual en el Registro Nacional de Valores y
  Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros

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Listado Dual en RNVE

• Normatividad
• Resolución 400/1995
• Art. 1.1.2.1
• Objetivos de la inscripción de valores en RNVE
  por emisores
• a) Realizar una oferta pública en el mercado
  primario
• b) Poder negociarlos en sistemas de negociación
  / registro
• Art. 1.1.2.2.
• Las entidades extranjeras pueden ser emisores de
  valores en Colombia

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Listado Dual en RNVE

• Normatividad (cont)
• Art. 1.1.2.3
• Requisitos para la inscripción de emisores y
  valores
• Art. 1.1.2.5
• Requisitos adicionales para inscripción
  tendiente a realizar oferta pública en mercado
  primario
• Arts. 1.2.4.66 y 1.2.4.67
• Requisitos para realizar oferta pública sobre
  valores emitidos por entidades extranjeras en el
  mercado primario

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Listado Dual en RNVE

• Principales deberes aplicables a la entidad
• emisora extranjera
• 1. Información Financiera
• Presentación de información financiera según
  normatividad aplicable a emisores locales
• (C.E. 03/2007 SFC)
• Información financiera de fin de ejercicio
• Estados financieros intermedios (trimestrales)

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Listado Dual en RNVE Información Financiera

• Posibilidad de que la SFC establezca excepciones
  de requerimientos y plazos - No hay
  reglamentación
• Concepto SFC 2008041539-004-000 del 12/09/2008
• En punto a la revelación de la información
  financiera con destino al RNVE, se deberá tener
  en cuenta lo previsto en el numeral 6 de la
  Circular Externa No. 03 de 2007, que establece la
  información de fin de ejercicio que deberán
  enviar los organismos multilaterales de crédito y
  las entidades extranjeras, que en consideración a
  la diferencia de estándares de contabilización,
  establece la remisión de los estados financieros
  aprobados por el órgano competente, sin exigir su
  homologación a las normas contables Colombianas

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Listado Dual en RNVE Información Financiera

• Algunas implicaciones para el emisor extranjero
• Formatos especiales para transmisión?
• Dificultad de adoptar estándares locales
• (Códigos PUC)
• Re expresión en pesos colombianos
• Eventual necesidad de auditoría adicional en país
  de origen
• Proteccionismo VS distorsión

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Listado Dual en RNVE

• Principales deberes aplicables a la entidad
• emisora extranjera
• 2. Información Relevante
• Artículo 1.1.2.18 Resolución 400/95
• Regla General Un emisor extranjero debe revelar
  al mercado, a través de la SFC, toda situación
  relacionada con él o con su emisión que habría
  sido tenida en cuenta por un experto prudente y
  diligente al comprar, vender o conservar los
  valores del emisor o al momento de ejercer sus
  derechos políticos inherentes a los valores.
• Deberá divulgar al mercado los 55 hechos que se
  relacionan en la norma - Listado taxativo o
  enunciativo?

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Listado Dual en RNVE Información Relevante

• Algunas implicaciones para el emisor extranjero
  
• Falta de concordancia o compatibilidad entre
  estándares colombianos y estándares
  internacionales
• Potestad de la SFC para definir situaciones que
  ameritan confidencialidad
• Reflexión Desincentivo para emisores extranjeros
  VS valor agregado para inversionistas locales
• Alternativa
• Aplicación de estándares de revelación de
  información relevante del país de origen
• Información a los inversionistas sobre dichos
  estándares

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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

• Algunos aspectos de interés
• Inscripción de acciones ordinarias en RNVE y BVC
  según normas generales
• Objetivo
• Poder negociar las acciones a través de BVC
• No realizar Oferta Pública en Mercado Primario
• Negociación bajo circulación nominativa
  anotación en cuenta
• Deberes como emisor controlado por SFC
• Reporte de información financiera
• Divulgación de información relevante

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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

• Acuerdos entre custodios y depósitos
• No existe acuerdo directo entre Deceval y CDS
• Acuerdo Deceval BONY (Custodio Extranjero)
• Cuenta ómnibus en BONY (acciones circulantes en
  Col)
• BONY como depositante directo en CDS
• Registro local espejo de cuenta ómnibus en BONY

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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

Negociación de Acciones entre residentes
colombianos A través del Sistema de
Negociación de Valores de Renta Variable de la
BVC sobre acciones circulantes en el mercado
colombiano Aplica sistema de compensación y
liquidación de BVC
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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

Orden de compra
Orden de venta
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
1
1
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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

Orden de compra
Orden de venta
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
1
1
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos (COP)
Traslada fondos (COP)
2
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO NACIONAL
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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

Orden de compra
Orden de venta
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
1
1
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos (COP)
Traslada fondos (COP)
2
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO NACIONAL
Informa negociación bursátil
3
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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy
Orden de compra
Orden de venta
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
1
1
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos (COP)
Traslada fondos (COP)
2
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO NACIONAL
Informa negociación bursátil
3
Actualiza saldos de subcuentas sin afectar cuenta
obnibus
SUBCUENTA DEPOSITANTE INVERSIONISTA
4
Fuente Prospecto de Información Pacific Rubiales
Energy
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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

• Compraventa de acciones por colombianos en el
  exterior
• A través de intermediarios extranjeros
• Reproducción de órdenes a través de DECEVAL
• Cruce de órdenes a través de BONY para
  cumplimiento
• Acreditación de acciones en subcuentas locales
  (compra)
• Débito de acciones en subcuentas locales (venta)
• Afectación del saldo de acciones en circulación
  en Colombia - espejo de cuenta ómnibus en BONY

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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

• Manejo Cambiario
• Inversión colombiana en el exterior sujeta a
  registro cambiario
• La compraventa de acciones por residentes
  colombianos implica
• registro de sustitución (Régimen de
  cambios internacionales)
• Adición a Circular Reglam. DCIN 83
  Banrepública Art. 7.3.12
• El depósito centralizado de valores local
  encargado de la custodia y administración de los
  valores extranjeros emitidos en el exterior e
  inscritos en el RNVE, conservará la información
  relativa a la sustitución del inversionista y
  suministrará a las partes involucradas en la
  operación la información del registro para la
  efectividad del ejercicio de los derechos que
  derivan del mismo
• Información a disposición del Departamento de
  Cambios Internacionales

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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

• Manejo Cambiario (cont)
• Canalización de pagos de dividendos a través de
  Agente de Pago
• Agente de Pago hace monetización como mandatario
  del Emisor
• Presentación consolidada de declaraciones de
  cambio por AP
• Adquisición de acciones inscritas en RNVE a
  través de BVC
• por residentes en el exterior implicaría
  cumplimiento de
• requisitos de inversión extranjera de
  portafolio.

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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

• Pago de Dividendos a Residentes Colombianos
• Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el
  Emisor
• Monetización de dividendos (5 días)
• Giro de COP a Deceval
• Deceval
• Recibo de dividendos en COP sobre acciones en
  cuenta ómnibus
• Distribución de dividendos en COP a depositantes
  directos
• Depositantes Directos
• Entrega de dividendos en COP a titulares de
  acciones

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Listado Dual en RNVE Caso Pacific Rubiales Energy

Ejercicio de derechos políticos A través
del sistema Proxi Voting participación a
través de apoderado con claras instrucciones de
voto BONY representa las acciones de la cuenta
ómnibus en la Asamblea de PRE, de conformidad
con los Proxys diligenciados por los
depositantes indirectos.
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Temas

• Listado dual en el Registro Nacional de Valores y
  Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros

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Sistema Local de Cotización de
Valores Extranjeros

• Normatividad
• Decreto 3886 de 2009
• Circular reglamentaria DCIN 083 Banrepública
  (7.3.11)
• Definición
• Mecanismo de carácter multilateral y
  transaccional, al cual concurren los afiliados al
  mismo para la realización de operaciones sobre
  valores extranjeros listados en él, conforme al
  reglamento de su administrador, a través de una
  rueda independiente.

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Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros

• Intermediación
• Operaciones sobre valores listados en el SCVE
  constituyen Intermediación de Valores (Decreto
  1121 de 2008)
• Sin perjuicio del cumplimiento de normas
  cambiarias de inversión de colombianos en el
  exterior
• Administradores de SCVE
• Bolsas de Valores
• Administradores de sistemas de negociación
  vigilados por SFC

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Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros

• Valor Extranjero Requisitos
• Emitido fuera de Colombia (por emisor nacional o
  extranjero)
• Bajo regulación de país extranjero
• Reconocimiento
• (i) Emitido por organismo multilateral
  internacional financiero
• (ii) Emitido por otras naciones o sus bancos
  centrales
• (iii) Con inscripción vigente en registro de
  valores, bolsa de valores o sistema de
  negociación internacionalmente reconocido
• Enmarcado dentro de concepto de valor (art. 2º
  Ley 964/2005)

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Sistema Local de Cotización de
Valores Extranjeros

• Solicitantes del listado en el SCVE
• Únicamente sociedades comisionistas de bolsa
• Obligaciones
• Suministrar información a administrador del SCVE
• Garantizar acceso a información financiera,
  económica, contable, jurídica, administrativa y
  relevante del emisor
• Advertir a inversionistas sobre características,
  derechos, obligaciones, restricciones y riesgos
  de la inversión.
• Informar sobre acuerdos de administración y
  custodia entre depósitos y/o custodios locales y
  extranjeros
• Informar a inversionistas sobre
  suspensión/cancelación del listado

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Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros

• Atractivos o incentivos para SCB solicitantes?
• Honorarios por adelantar trámites de listado
• Posibilidad de arbitraje entre precio de
  cotización en BVC y precio en el exterior
• Atractivos
• VS
• Responsabilidad indefinida en el tiempo
• sin relación contractual con el emisor

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Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros

• Inversionistas Autorizados
• Únicamente Inversionistas Profesionales
• Principales críticas
• Los IP ya tienen acceso a estos valores
  directamente en el mercado internacional
• No hay acceso de pequeños y medianos
  inversionistas a estos valores extranjeros a
  través del mercado local
• Desincentivo a emisores extranjeros
• Alternativas internacionales para acceder a estos
  valores

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Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros

• Administración, custodia, compensación y
  liquidación
• Obligación de depósitos de valores y
  administradores de SCVE de establecer mecanismos
  para
• Ejercicio de derechos
• Certificación de titularidad sobre valores
• Cumplimiento de transacciones
• Funcionaría igual que el doble listado en RNVE

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Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros

• Aspectos Cambiarios
• Igual que el doble listado en RNVE
• Responsabilidad de Administradores de SCVE
• No responden por
• Precio, bondad, negociabilidad del valor
• Solvencia del emisor
• Garantía sobre pago del valor
• Veracidad de información suministrada por SCB
  solicitante
• Obligación de coadyuvar a SCB en garantizar
  acceso y
• actualización de información del emisor

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Comparación Principales
Aspectos
Listado Dual RNVE SLCVE
El emisor solicita el registro La SCB patrocinadora solicita el registro
Listado en BVC - Negociación en ruedas normales BVC (según valor) Listado en BVC - Negociación en rueda independiente
Esquema de negociación a través de acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros Esquema de negociación a través de acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros
Cualquier tipo de inversionista Solo Inversionistas Profesionales
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Comparación Principales Aspectos Continuación
Listado Dual RNVE SLCVE
Manejo cambiario a través de registros por Deceval a disposición de autoridades (Art. 7.2.12 DCIN 83 Banrepublica) Manejo cambiario a través de registros por Deceval a disposición de autoridades (Art. 7.2.11 DCIN 83 Banrepublica)
Emisor controlado por SFC SFC no controla a emisor
Obligación de información relevante en cabeza de emisor Obligación de información relevante en cabeza de SCB
Obligación de publicación de información financiera en cabeza del emisor Obligación de acceso información financiera en cabeza de SCB
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MUCHAS GRACIAS