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Vitale, Manoff Feilbogen Abogados - Consultores
EL FIDEICOMISO
El Fideicomiso es ? Una figura jurídica de
naturaleza contractual que involucra
una transferencia de propiedad con
obligaciones de gestión para
el Fiduciario y derechos creditorios para el
Beneficiario ? Una estructura
de negocios de administración, de garantía
o de inversión
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EL FIDEICOMISO
2 a otra (fiduciario) quien se obliga a
ejercerla en beneficio
FIDUCIARIO
FIDEICOMISO
BIENES
Transmisión
Designación
BENEFICIARIO
FIDUCIANTE
3 de quien se designe en el contrato
(beneficiario)
1 Habra Fideicomiso cuando una persona
(Fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de
bienes determinados
FIDEICOMISARIO
4 y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo
o condición al fiduciante, al beneficario o al
fideicomisario
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EL PATRIMONIO FIDUCIARIO
FIDUCIARIO
Transmisión
FIDEICOMISO
BIENES
FIDUCIANTE
? Transmisión fiduciaria de bienes (Art. 1, Ley
24.441) ? Fiduciante no es más dueño ?
Bienes cosas, derechos creditorios y de
cobro,actua- les y futuros ? Cumplir con
las formalidades de transmisión del bien ?
Notificación al deudor cedido
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EL FIDEICOMISO EFECTOS
La Propiedad Fiduciaria
? El Fiduciario es propietario de los bienes
transmitidos. Ejerce una titularidad de tipo
imperfecta ? Límite temporal (sujeto a
extinción por un plazo o condición) ? Límitado
a la finalidad de creación del fideicomiso y a
favor e interés exclusivo de
terceros ? Debe rendir cuentas de su gestión ?
Los bienes transmitidos forman un Patrimonio de
Afectación separado del patrimonio del Fiduciante
y del Fiduciario (Art. 14), y aplicado a los
fines de creación del fideicomiso
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EFECTOS AISLAMIENTO Y PROTECCIÓN
FIDUCIARIO
FIDUCIANTE
FIDEICOMISO
Bienes Propios
Bienes Propios
BIENES
? El Patrimonio Fideicomitido se encuentra
aislado del patrimonio y riesgos del Fiduciante
(art. 15), del Fiduciario (art. 16) y de sus
acreedores ? Ni Fiduciante ni Fiduciario
responden con sus bienes por las obligaciones del
Fideicomiso (art. 16)
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LA ACTUACIÓN DEL FIDUCIARIO
El Fiduciario debe cumplir la obligaciones
impuesta por la ley o la convención con la
prudencia y diligencia de un buen hombre de
negocios que actúa sobre a base de la confianza
depositada en él (Art. 6) ? Obligaciones ?
Cumplir con las instrucciones de gestión ?
Acciones conservación bienes ? Rendición de
Cuentas (Art. 7) ? Transmitir bienes al final del
Fideicomiso ? Responsabilidades ?
Incumplimiento de las obligaciones impuestas por
el Fideicomiso ? Responsabilidad frente a
Terceros (Art. 14) ? Responsabilidad Penal del
Fiduciario ? Indemnidad del Fiduciario ?
Sustitución o Remoción del Fiduciario
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TIPOS DE FIDEICOMISO
1. Ordinarios Administración / Garantía
/ Inversión 2. Financieros Securitización de
Activos (presentes y futuros) Productos
estructurados 3. Públicos Fondos Fiduciarios
. .para el Desarrollo Provincial, Decreto
286/95 de Capitalización Bancaria, Decreto
445/95 ? Provincias como Fiduciantes
de Fideicomisos Financieros
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FIDEICOMISO ORDINARIO GARANTÍA
FIDUCIARIO
FIDEICOMISO DEGARANTÍA
BIENES
Transmisión
Designación
BENEFICIARIOACREEDOR
FIDUCIANTE DEUDOR
Obligación Garantizada
FIDEICOMISARIO DEUDOR
El advenimiento de la condición falta de pago,
genera la disposición del bien y la entrega del
producido al Beneficiario
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FIDEICOMISO ORDINARIO Emprendimientos
Inmobiliarios
Empresa Constructora
Dueño del Terreno
Financiamiento
FIDUCIANTES
BENEF. / FIDUCIANTE BENEF. / FIDEICOM.
FIDUCIARIO
Contrato de Fideicomiso
Resultado de la venta menos costo y gastos

• Inmueble
• Proyecto
• Dinero Instrucción / Mandato
• Contratar Empresa Constructora
• Conseguir Financiamiento
• Administración
• Realizar Emprendimiento
• Vender / Alquilar Unidades

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CONTRATOS AGRARIOS Y FORMAS ASOCIATIVAS
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Formas Contractuales Arrendamiento, Aparcerías,
Contratos accidentales, Pastoreo y Pastaje,
Capitalización de hacienda, etc. Formas
Asociativas Sociedades (hecho, S.A., SRL,
etc.), Joint Ventures, Agrupación de
Colaboración Empresaria (ACE), Unión
Transitoria de Empresas (UTE), etc Pool de
Siembra Distintas formas asociativas
destinadas a la realización de un
emprendimiento agrícola aprovechando
economías de escala y en busca de una
renta compartida
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POOL DE SIEMBRA
Propietarios tierras
Proveedores Insumos
ADMINISTRADOR
Inversores de Capital
Labores
? Insolvencia de las partes ? Relaciones
individuales dispersas ? Divorcios,
Incapacidades, Fallecimientos ? Reclamos
laborales ? Riesgo Performance ? Toma de
decisiones
Organización
Riesgos
? Sociedades de Hecho ? Aparcerías ? Fondos
de Inversión Agrícola ? Contratos Accidentales
? Reglamento de Gestión
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FIDEICOMISO DE SIEMBRA
FIDUCIARIO
Dueño del Terreno Labores Proveedor
Insumos Inversores
FIDEICOMISO
Transmisión
Designación
BENEFICIARIO
FIDUCIANTE
Dueño del Terreno Labores Proveedor
Insumos Inversores
Características
? Transmite Propiedad o uso y goce terreno ?
Comprometen obligaciones de hacer y de dar ?
Fiduciario realiza contrataciones asesoramiento
técnico, comercialización, etc.
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FIDEICOMISO DE SIEMBRA
FIDUCIARIO
Dueño del Terreno
FIDUCIANTE
BENEFICIARIO
FIDEICOMISO
Dueño del Terreno
Operaciones crediticias
Locación de Servicios
Adquirir
INVERSORES
LABORES
INSUMOS
Características Quienes contratan con el
Fideicomiso tienen prioridad de cobro sobre el
Beneficiario
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FIDEICOMISO DE SIEMBRA
FIDUCIARIO
Inversores fondos
FIDUCIANTE
BENEFICIARIO
FIDEICOMISO
Inversores
Arrendamiento o Aparcería
Locación de Servicios
Adquirir
DUEÑO TERRENO
LABORES
INSUMOS
Características Quienes contratan con el
Fideicomiso tienen prioridad de cobro sobre el
Beneficiario
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Programa de Desarrollo Apícola (Misiones)
Fundación ArgenInta
CFI
FIDUCIANTE
Aporte 1 millón de pesos
Inversores
P1
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO
P2
Contrato de cesión y mutuo
FIDEICOMISARIO
Miel
Colmenas
P3
Colmenas en propiedad
P4
P1
P4
P3
P2
? Criterios de Elegibilidad ? Incorporación
Tecnología de Manejo y Sanidad ? Asesoramiento
Técnico y Capacitación
Características
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VENTAJAS DEL FIDEICOMISO
? Emprendimiento descripto contractualmente ?
Fiduciario actúa conforme instrucciones ?
Mecanismo de sustitución (insolvencia,
fallecimiento, etc,) ? Rendición de Cuentas ?
Aplicación específica de los Bienes ? Aplicación
exclusiva de los Bienes ? Actuación de Organismos
Técnicos ? Riesgos de las partes no afectan al
emprendimiento ? Porcentajes de participación
determinados ? Posibilidad de incorporar nuevos
Fiduciantes ? Mecanismo de toma de decisiones
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FIDEICOMISO FINANCIERO
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Calificadora de Riesgo
Agente de Registro y Pago
Administrador
FIDUCIARIO
FIDEICOMISO FINANCIERO
TITULOS
BIENES
FIDUCIANTE
INVERSORES
Mejoramiento de Riesgo
Títulos de Deuda
Certificado de Participación
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ACTIVOS TITULIZABLES
?Contratos de Leasing ? Oil Gas Royalties ?
Contratos de Alquiler ? Préstamos
Estudiantiles ? Préstamos Corporativos (CDO,
CLO) ? Préstamos Sub-Soberanos ? Préstamos de
Consumo ? Pagos de Peaje ? Mutuos
Hipotecarios ? Pool de Activos ? Export
Receivables ? Pagos de Servicios Públicos ?
Remitances ? Pagos Sistema de Salud ? Pólizas
de Seguros ? Factoring
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SECURITIZACIÓN. CARACTERÍSTICAS
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• ? Comisión Nacional de Valores es la autoridad
  de aplicación. Autorización ante la CNV y la
  Bolsa de Comercio para su cotización
• ? Fiduciario sólo puede ser una entidad
  financiera (ley 21.526), Caja de Valores o una
  sociedad especialmente autorizada por la CNV
• ? Los derechos de los Beneficiarios se
  encuentran representados en Títulos Valores
  (Títulos de Deuda o Certificados de
  Participación)
• ? Colocación de los Títulos por el régimen de
  Oferta Pública (ley podrá)
• ? Requieren Calificación de Riesgo para
  determinados inversores (AFJP)
• ? Incorporan Mecanismos de Mejoramiento
  Crediciticio (emisión de Títulos Senior y Juniors
  / Sobregarantía / Cuentas de Reserva / Seguros /
  Cartas de Créditos / Sustitución
• ? Gozan de beneficios impositivos tanto los
  títulos emitidos como el Fideicomiso Financiero
  si cumple con determinados requisitos
• ? Asamblea de tenedores de Títulos resuelve en
  caso de insuficiencia del patrimonio
• ? Balances trimestrales auditados

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Datos del Mercado de Titulización
Total ABS 2004 901 Billions 2005 1,1 Trillions
Mortgage-related Securities 2004 1.76
Trillions 2005 1.92 Trillions
Treasury Notes 2005
210,4 Billions
Total Debt Outstanding 5.8 Trillions Total US
Treasury Out. 4.1 Trillions
Emisiones de Largo Plazo de Agencias Federales Emisiones de Largo Plazo de Agencias Federales Emisiones de Largo Plazo de Agencias Federales Emisiones de Largo Plazo de Agencias Federales Emisiones de Largo Plazo de Agencias Federales
Billions 2002 2003 2004 2005  
FHLB 435,4 569 387 295,3  
Freddie Mae 295,5 277 199 172,7  
Fannie Mae 238,5 347 252 155,4  
Sallie Mae 20,5 18,7 14,9    
FCS 50,1 52,5 40,6 439  
TVA 1,2 2,2 0,1 1,7  
Totales 1.041 1.267 896.7 669
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Mercado de Titulización Argentino (1996/2002)
BIENES FIDEICOMITIDOS TOTAL MERCADO
OPERACIONES MONTO
(MILLONES) Sintéticos 53
6.343 Activos 137
4.432 Créditos
Personales 61 1.119 Desarrollos
2 1 Créditos Hipotecarios 13
724 Tarjetas de Crédito 18 344
Créditos Prendarios 19 423
Otros 24 1.823 Total 1996/2002
190 10.775
Año 2003 297 TASAS Año
2004 1.625 6/7 Año 2005
143 5.125 12 Año
2006 (Agosto) 110 4.215
10/12
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SECURITIZACION FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
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Ratios sobre Deuda Hipotecaria
Deuda Hipotecaria como del PBI Porcentaje de
Viviendas con Hipoteca
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MEJORAMIENTO CREDITICIO
Clase A. 80 total emisión 8 m. Interés 12
anul pag. Mens.
Sobre garantía y Subordinación
Protección del 25 aprox.
Clase B. 15 total emisión 1.5 m. Interés
13 anul pag. trimestral. Subordinación parcial
s/intereses.
ENTIDAD VEHÍCULO
Protección del 33 aprox.
Clase C. 5 total emisión 5 m. Interés
remanente. Subordinacion total capital e
intereses
Títulos por 10 millones
Activos por 12 millones
Protección del 20
FIDUCIANTE
INVERSORES
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FIDEICOMISO GANADERO
FIDUCIANTES BENEFICIARIO
FIDUCIARIO
Contrato de capitalización de cría
OPERADOR
?
Títulos de Deuda
Comercialización

• Productores Criadores
• Consignatarios e intermediarios
• (pueden aportar kg. de terneros)

? Sociedades Rurales ? Cámaras, ? Cooperativas
Productor Capitalizador
INTA
?
Certificados de Participación

• Productor aporta vientres

Asesoramiento Técnico y Control
P1
P2
Pn
Seguros y Garantías
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MATRIZ DE RIESGOS
Riesgo Forma de Mitigarlo
Riesgo Cumplimiento (Performance Risk) a) Criteriosa selección de los Productores o Deuds. Suby., b) Sociedad de Garantía Recíproca, c) Solicdaridad entre Prod. o Deuds.(poco probable), d) Sistema de alerta temprana (ratios indicativos u organismos de control)
Riesgo Crediticio Garantías reales o personales hipoteca, prenda, fianza, fideicomisos de garantía sementeras, cesión ventas futuras, derechos de Cont. De Depósito (Warrants)
Riesgo Climático Seguros multi-riesgo
Riesgo Precio a) Mecanismo objetivo de determinación de precio, b) Sobregarantía (aforo), c) Seguro de precio producto
Riesgo Cambiario a) Valor producto en US, b) Integración inversión y repago en pesos al tipo de cambio
Riesgo Precancelación Mecanismo de precancelación de la inversión en forma simultánea
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EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 1
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Exportaciones
Importador
Liquidación Exp.
Banco
Exp.1
Off shore
Cesión con recurso
FIDUCIARIO
Ingresos Colocación
Exp.2
Producido Colocación
Ex.n
Cesión Derechos Ingresos por Exportaciones
TITULOS
INVERSORES
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EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 2
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Exportaciones
Exportador
Importador
Liquidación Exp.
Banco
Pyme1
Off shore
Cesión con recurso
FIDUCIARIO
Ingresos Colocación
Pyme2
Producido Colocación
Pyme3
Cesión Derechos Ingresos por Exportaciones
TITULOS
SOCIEDAD DE GARANTÍA RECÍPROCA
INVERSORES
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SECUPYME VI US2.500.000
Estructura Fideicomiso Financiero. Serie Individual dentro del Programa SECUVAL, con autorización de Oferta Pública de la CNV y cotización en la BCBA.
Fiduciante Pymes seleccionadas.
Fiduciario Banco de Valores S.A.
Beneficiarios Suscriptores y/o tenedores Títulos de Deuda y/o Certificados de Participación
Activo Subyacente 1. Letras de Cambio a la vista emitidas por Pymes y garantizadas por Garantizar S.A., 2. Cesión cobranzas de Boletos de Compraventa cereales y oleaginosas, 3. Cesión de Exportadores de sus Cobranzas de Exportaciones, 4. Pagarés del Exportador.
Títulos Vaores Representativos de Deuda, crtificado global, interés del 7 anual vencido
Mejoramiento Crediticio 1. Boletos a Exportadores con aforo del 3, 2. Pagaré firmado por Exportadores, 3. Sociedad de Garantía Recíproca
Mecanismo de Repago A) Cobranzas de Exportaciones, B) Garantía de la Sociedad de Garantía Recíproca, C) Ejecución de Pagarés y Letras de Cambio
Plazo Aprox. 300 días
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EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 3
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Ingresos Colocación
FIDUCIARIO
Producido Colocación
Cesión con recurso
TITULOS
? Cesión de Créditos ? Cesión Ingresos Exp.
BANCO FIDUCIANTE
INVERSORES
Operaciones Crediticias
Exportaciones
Importador
Ex.n
Exp.2
Exp.1
Banco
Liquidación Exp.
Off shore
Cesión con recurso
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EXPORTADORES I US15.000.000
Estructura Fideicomiso Financiero. Serie Individual dentro del Programa HEXAGON, con autorización de Oferta Pública de la CNV y cotización en la BCBA.
Fiduciante HSBC, Banco Francés y Banco Río
Fiduciario First Trust of New York
Beneficiarios Suscriptores y/o tenedores Títulos de Deuda y/o Certificados de Participación
Activo Subyacente 1. Préstamos en Dólares a Benvenuto SACI, Molinos Río de la Plata SA. Y Tecpetrol SA.(solicitudes de crédito y Promissory Notes) destinado a prefinanciar exportaciones
Títulos Vaores Representativos de Deuda, a 185 días de plazo, interés del 7,5 nominal anual pagaderos junto con el capital al vencimiento del título. Calificación A3arg (Fitch Argentina S.A.)
Características 1. Préstamos son obligaciones incondicionales y no subordinada de los Deudores Subyacentes2. Exportadores deben presentar documen de pre y financiación exportaciones (plan de exportaciones).3. Préstamos pagaderos en US en NY. Esos fondos son liquidados por el Fiduciario en el mercado argentino, 4.Exportadores deben notificar a los importadores del destino de los fondos
Mecanismo de Repago 1. Al vencimiento del título, 2. Precancelación voluntaria de los préstamos, 3. Evento de caducidad que acelere plazo (no acreditasen embarques de exportaciones financiadas
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EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 4
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Ingresos Colocación
FIDUCIARIO FINANCIERO
Producido Colocación
TITULOS
Beneficiario
Cesión con recurso
FIDEICOMISO DE GARANTÍA
BANCO FIDUCIANTE
INVERSORES
? Cesión de Créditos ? Cesión Ingresos Exp ?
Otras garantías
Operaciones Crediticias
Exportaciones
Importador
Ex.n
Exp.2
Exp.1
Banco
Off shore
Liquidación Exp.
Cesión con recurso
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FIDEIAGRO. Hexagón VII US8.838.200
Fiduciante, Org, y Administrador HSBC Bank Argentina S.A.
Fiduciario-Emisor First Trust of New York
Beneficiarios Suscriptores y/o tenedores Títulos de Deuda y/o Certificados de Participación
Activo Subyacente 1. Préstamos en Dólares a productores agropecuarios seleccionados (65 PAS), firma de Pagarés, 2.Beneficio del Fideicomiso de Garantía
Títulos A. Titulos de Deuda US 6.095.740, tasa del 7 nominal anual B.Certificados de Participación US 2.742.460
Mejoramiento Crediticio Esturctura A/B, Fideicomiso de Garantía a) Sementera, b) Contrato de Compraventa Anticipada de Cereales (Cargill, Nidera, Dreyfus, etc), con un 25 de aforo (LTV) c) Endoso de Contrato Seguro Multiriesgo sobre la Sementera
Destino de los Préstamos A) Arrendamiento de tierras, b) Proveedores por provisión insumos, c) Labores culturales, d) Seguros, e) Hasta 20del préstamo para aplicación libre
Plazo Aprox. 8 meses
Aspectos relevantes Operador técnico especializado, criteriosa selección deudores, sector agro-exportador eficiente y transparente, commodities dolarizados
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Fideicomiso Financiero Pro Arg I Oliva
DEUDORES SUBYACENTES
FIDEICOMISO FINANCIERO
FIDUCIANTES/ INVERSORES
BIOLIVE S.A.
Producido de la Colocación menos Gastos e
Impuestos
BANCO DE VALORES
SOLFRUT S.A.
LA AURORA del SUR S.A.

• Pagaré a la Vista
• Solicitud Irrevocable de Crédito

FIDEICOMISO DE GARANTÍA
? Contratos de Depósito de Mercadería ? Cesión
de Créditos por Exportaciones y Cobranzas
Futuras ? Dinero efectivo
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Vitale, Manoff Feilbogen Abogados - Consultores
Pro Arg I Oliva US3.000.000
Estructura Fideicomiso Financiero. Serie Individual dentro del Programa Secuval, con autorización de Oferta Pública de la CNV y cotización en la BCBA.
Fidtes/Benef. Suscriptores y/o tenedores de Títulos de Deuda
Fiduciario Banco de Valores S.A.
Activo Subyacente 1. Pagarés librados por los Deudores Subyacentes Biolive S.A. (US 300.000), La Aurora del Sur S.A. (US 700.000), Solfrut S.A. (US 2.000.000). Obligaciones independientes entre si al 8 nominal anual (bullet), 2. Derechos de Beneficiario del Fideicomiso de Garantía
Títulos Valores Representativos de Deuda, a 300 días de plazo, interés a determinar, pagaderos junto con el capital al vencimiento del título. Calificación A3arg (Fitch Argentina S.A.)
Credit Enhancement 1. Fideicomiso de Garantía a) Derechos de cobro y acciones de los Ds. Sub.de sus exportaciones (Plan de Expo) con notificación a los importadores y bancos liquidadores del pago, b) i) dinero en efectivo, ó ii) Cesión de derechos de Contratos de Depósito (Warrants) por el 120 del monto recibido con un mínimo inicial del 40 del total recibido. Mecanismo de determinación de precios.
Mecanismo de Repago 1. Al vencimiento del título, 2. Precancelación voluntaria del Fiduciario por repago anticipado producto de exportaciones, 3. Evento de caducidad que acelere plazo
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Fideicomiso Financiero Agroaval 1.
Fiduciante y Agente de Cobro Aceitera General Deheza S.A. 
Fiduciario y Colocador Banco de Valores S.A. SBS actúa como colocador principal  
Fideicomisario El Fiduciante
Bienes Fideicomitidos Financiamientos originados por el Fiduciante en la venta de productos para el agro a productores y / o préstamos de dinero (a) contratos de mutuo y/o (b) contratos de línea de crédito (los Créditos), Todos los Créditos cuentan con el aval de Agroaval SGR.  
Certificados de Participación Clase A (CPA)  Valor nominal de US 5.278.377. en concepto de utilidad, un rendimiento fijo del 6.75 nominal anual devengado sobre el valor residual.Certificados Glob.
Certificados de Participación Clase B (CPB) Valor nominal US 1.319.594.En concepto de utilidad, el importe remanente. Todo pago que corresponda a los Certificados de Participación Clase B se subordina a la cancelación total de los CPA.
Moneda de integración Los CPA y los CPB podrán ser integrados tanto en Dólares como en Pesos
MONEDA DE PAGO DE LOS SERVICIOS Los pagos de Servicios a los CPA y los CPB se efectivizarán en Pesos a la Tasa de Cambio de Referencia
Mejoramientos de Riesgo Emisión A/B. Aval otorgado por Agroaval, SGR.
Cotización Los Certificados de Participación podrán cotizar en la BCBA y podrán negociarse en el MAE.
Calificación de Riesgo Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A.
Certificados de Participación Clase A Categoría de Corto Plazo A1(arg)