Regnskabsanalyse

1
Regnskabsanalyse

• HA 5. semester

2
Formål med kurset

• Varme punkter
• Forstå hvilke varme punkter en analytiker skal
  være opmærksom på i regnskabet - og hvorfor
• Vurdere effekten af varme punkter på regnskabet
  og nøgletallene
• Kunne korrigere for varme punkter
• Hvordan udarbejdes en overordnet
  virksomhedsprofil
• Hvordan udarbejdes common size analyser
• Hvordan udarbejdes indeks-analyser
• Udlevering af opgave

3
Placering i rammemodellen
Revisionspåtegning
Årsberetning
Anvendt regnskabspraksis
Korrektion for varme punkter
Analyse
Sammenfatning
4
Varme punkter
5
Væsentlige varme punkter

• Værdiansættelse af poster
• immaterielle anlægsaktiver, herunder forsknings-
  og udviklingsomkostninger
• materielle anlægsaktiver
• værdipapirer
• varebeholdninger
• igangværende arbejder for fremmed regning
• finansielle anlægsaktiver
• koncerngoodwill
• leasing-aftaler (operationel ctr. finansiel)
• Hensættelser
• Eventualforpligtelser

Lektion 5-6
6
Væsentlige varme punkter

• Afskrivninger
• Ændring af regnskabspraksis
• Skat i årsregnskabet
• Valutaforhold / afledte finansielle instrumenter
• Tilkøb/frasalg af tilknyttede virksomheder
• Ekstraordinære poster
• Posteringer direkte på egenkapitalen

7
Væsentlige varme punkter

• Fremgangsmåde
• Eksempler / definition
• Kort om lovgrundlaget
• Valgmuligheder og skøn (elastik)
• Påvirkning på centrale regnskabsposter
• Påvirkning på nøgletalsberegning

8
Finansielle anlægsaktiver
9
Væsentlige varme punkter

• Finansielle anlægsaktiver
• Eksempler
• kapitalandele i datterselskaber og associerede
  virksomheder
• tilgodehavender hos tilknyttede og associede
  virksomheder
• langfristede i tilknytning i kapitalinvesteringen
• Andre værdipapirer og kapitalandele
  se lektion 5-6
• Egne aktier og anparter
• HUSK - når I analyserer på koncernregnskabet
  indgår dattervirksomheder direkte i
  konsolideringen linie-for-linie
  koncernmellemværende elimineres!!!
• Er dette altid tilfældet???

10
Væsentlige varme punkter

• Finansielle anlægsaktiver (fortsat) -
  Kapitalandele
• Lovgrundlag
• Anskaffelses- eller kostpris ( 27)
• Krav om nedskrivning, hvis værdiforringelsen ikke
  er forbigående ( 29)
• Mulighed for opskrivning til højere værdi, hvis
  værdiforøgelsen må antages at være af varig
  karakter ( 30)
• kræver binding på egenkapital (opskrivningshenlægg
  else)
• Indre værdis metode kan anvendes ( 40)
• Valgmuligheder og skøn (elastik)
• Anskaffelses-/kostpris ctr. indre værdis metode
• Opskrivning til højere værdi - sjælden i praksis
  (medmindre opskrivning til børskurs)

11
Væsentlige varme punkter

• Finansielle anlægsaktiver (fortsat) -
  Kapitalandele
• Påvirkning på centrale regnskabsposter
• Anskaffelses-/kostpris alene
  udbyttebeløbet indtægtsføres, typisk lavere
  aktivsum end ved indre værdis metode og dermed
  lavere egenkapital.
• Indre værdis metode andel af resultat
  indtægtsføres løbende, typisk højere aktivsum og
  dermed højere egenkapital (dog bundet som
  Nettoopskrivning efter indre værdis metode).

12
Væsentlige varme punkter

• Finansielle anlægsaktiver (fortsat) -
  Kapitalandele
• Påvirkning på nøgletalsberegning
• HUSK korrespondens mellem resultat og balance!!!
• hvis samlede aktivsum inkl. finansielle
  anlægsaktiver resultat inkl. resultat
  af finansielle anlægsaktiver
• rentabilitet og indtjeningsevne
• ofte er resultatandel større end udbytte, hvorfor
  resultat, aktivsum og egenkapital vil være
  relativ større
• finansiering og lividitet
• ??? (mere et spørgsmål om regnskabsteknik end
  cash)
• soliditet og risiko
• forbedret egenkapital pga. relativ større
  resultatandel som dog bindes på egenkapitalen og
  dermed forbedret soliditet
• opskrivningen har relativt større betydning for
  egenkapitalen end for aktivsummen

13
Væsentlige varme punkter

• Finan. anlægsaktiver (fortsat) - Kapitalandele -
  EKSEMPEL

14
Væsentlige varme punkter

• Finansielle anlægsaktiver (fortsat) - Lån til
  kapitalandele
• Følger de alm. regler for tilgodehavender
  (omsætningsaktiver)
• udbetinget nedskrivningskrav
• I praksis modregnes typisk negativ indre værdi i
  kapitalandele i tilgodehavendet
• hvis dette ikke er nok foretages en hensættelse
  (passiv)

15
Væsentlige varme punkter

• Finansielle anlægsaktiver (fortsat) - Egne aktier
• Lovgrundlag ( 39) - valgmuligheder og skøn
  (elastik)
• kan optages til købspris - HVIS et tilsvarende
  beløb bindes under egenkapitalen som en bunden
  reserve
• Bemærk må ikke opgøres løbende til dagsværdi
• kan optages til 0 DKK nedskrivning på
  købstidspunktet
• over resultatopgørelse eller direkte over
  egenkapitalen?
• U 27 anbefaler direkte over egenkapitalen ved
  reduktion af de frie reserver
• Optagelse til 0 DKK er nok mest almindeligt i
  praksis!
• Hvordan behandles egne anparter?

16
Væsentlige varme punkter

• Finansielle anlægsaktiver (fortsat) - Egne aktier
• Påvirkning på centrale regnskabsposter
• Aktivering aktivmasse og egenkapital
  højere
• Nedskrivning aktivmasse og egenkapital
  lavere - eventuelt resultat lavere hvis
  nedskrivning over resultatopgørelsen
• Påvirkning på nøgletalsberegning
• rentabilitet og indtjeningsevne
• evt. lavere resultat og dermed afkast, ellers
• lavere aktivsum og dermed relativ bedre
  rentabilitet end hvis aktivering
• finansiering og lividitet
• ??? (mere et spørgsmål om regnskabsteknik end
  cash)
• soliditet og risiko
• hvis aktivering så bedre soliditet

17
Koncern goodwill
18
Væsentlige varme punkter

• Koncerngoodwill
• Eksempler - hvad er forskellen?
• koncern goodwill
• aktivitets goodwill
• Lovgrundlag
• Skal være erhvervet mod vederlag!!! (dvs. ingen
  selvoparbejdet goodwill)
• Indregning i balancen (aktivering) hvis værdi,
  ellers omkostningsførsel
• gælder både koncern- og aktivitets goodwill
• Ved indregning i balancen
• anskaffelsespris
• rest ifm. omvurdering af aktiver/passiver i den
  købte virksomhed
• men (typisk) ikke push-down i Danmark
• Afskrives over 5 år eller maksimalt over
  økonomisk levetid ( immaterielt aktiv)
• Koncerngoodwill - særregel
• mulighed for straksafskrivning direkte over
  egenkapitalen

19
Væsentlige varme punkter

• Koncerngoodwill (fortsat)
• Valgmuligheder og skøn (elastik)
• Koncerngoodwill
• aktivering og afskrivning ctr. straksafskrivning
  direkte på egenkapital
• afskrivningsperiode og -metode
• Aktivitetsgoodwill
• afskrivningsperiode og -metode
• Påvirkning på centrale regnskabsposter
• Straksafskrivning på egenkapital
  lavere egenkapital i købsåret, relativt lavere
  balancesum og fremfor alt bedre driftsresultater
  fremover da ingen goodwill-afskrivninger
• Aktivering med lang afskrivningsperiode
  lavere belastning på resultat, og dermed højere
  aktivsum og egenkapital

20
Væsentlige varme punkter

• Koncerngoodwill (fortsat)
• Påvirkning på nøgletalsberegning
• rentabilitet og indtjeningsevne
• bedre afkastningsgrad (bedre resultat og lavere
  aktivsum)
• bedre overskudsgrad (bedre resultat)
• bedre egenkapitalforrentning (bedre resultat og
  lavere egenkapital)
• finansiering og lividitet
• ??? (mere et spørgsmål om regnskabsteknik end
  cash)
• soliditet og risiko
• lavere soliditetsgrad (lavere egenkapital og
  aktivsum)
• straksafskrivningen har relativt større betydning
  for egenkapitalen end for aktivsummen

21
Væsentlige varme punkter

• Koncerngoodwill (fortsat) - EKSEMPEL
• Moderselskab
• Egenkapital 200 mio DKK
• Overskud før skat 10 mio DKK
• Forrentning af primo-egenkapital 5
• Køb af datterselskab
• Egenkapital 20 mio DKK
• Overskud før skat 20 mio DKK
• Købspris 80 mio DKK
• Opgørelse af koncern goodwill
• Købspris 80 mio DKK
• Købte nettoaktiver (egenkapital) 20 mio DKK
• Koncerngoodwill 60 mio DKK

22
Væsentlige varme punkter

• Koncerngoodwill (fortsat) - EKSEMPEL
• Goodwill Goodwill
• straksafsk. afskrives
• Moderselskab på egenkap. over 5 år
• Egenkapital 200 200
• Afskrivning koncerngoodwill -60
  0
• Korrigeret egenkapital 2) 140
  200
• Overskud før skat (antaget) 30
  30
• Forøgede renteudgifter (skøn) -8
  -8
• 22 22
• Afskrivning koncerngoodwill 0
  -12 (60/512)
• Korrigeret overskud før skat 1) 22
  10
• Forrentning af primo-egenkapital 16
  5 1) / 2)

23
Leasing
24
Væsentlige varme punkter

• Leasing
• Eksempler
• bygninger
• maskiner
• andre driftsmidler såsom biler
• Former for leasing
• operationel leasing
• finansiel leasing
• sale and lease back
• BEMÆRK
• sale and lease back kan være et faresignal i
  relation til likviditeten (Farum-model)

25
Væsentlige varme punkter

• Leasing (fortsat)
• Lovgrundlag
• Ingen særlige regler i ÅRL - dog
• aktivering kræver juridisk/formelt ejerskab til
  aktivet
• periodiseringskravet kræver løbende udgiftsførsel
  af leasingsydelsen
• oplysning om leasingforpligtelser
  (eventualforpligtelser)
• Ingen dansk regnskabsvejledning
• Derfor - IAS 17 Leases
• I det følgende ses alene på leasing-tagers
  situation!

26
Væsentlige varme punkter

• Leasing (fortsat) - operationel vs. finansiel
• IAS 17 Leases
• Hovedprincip (se IAS 17 for konkrete momenter)
• hvis alle brugsrettigheder og alle væsentlige
  risici ifm. drift, vedligehold, salg m.v. ligger
  hos leasingtager, så er der tale om finansiel
  leasing
• Finansiel leasing
• det leasede aktiv optages i balancen til
  markedsværdi (eller lavere nutidsværdi af
  leasingforpligtelse) og afskrives over
  leasingsperioden
• leasingforpligtelsen (nutidsværdi) optages i
  balancen som langfristet gæld
• forrentning af leasingforpligtelse føres i
  resultatopgørelsen som finansiel post
• Operationel leasing
• løbende udgiftsførsel af leasingydelse (ingen
  aktivering)

27
Væsentlige varme punkter

• Leasing (fortsat) - operationel vs. finansiel
• Valgmuligheder - ikke så meget elastik
• operationel vs. finansiel leasing må bero på en
  konkret vurdering
• reglerne i IAS 17 følges ofte i praksis, men der
  er elementer af skøn og realia fremfor formalia
• Påvirkning på centrale regnskabsposter
• finansiel leasing
• aktivsum og passivsum stiger (NB! - egenkapital
  uændret)
• afskrivninger renter bør teoretisk modsvare
  leasingydelsen, hvorfor ingen væsentlig
  driftseffekt
• operationel leasing
• lavere aktivsum og passivsum

28
Væsentlige varme punkter

• Leasing (fortsat) - operationel vs. finansiel
• Påvirkning på nøgletalsberegning
• rentabilitet og indtjeningsevne
• højere aktivsum lavere afkast
• finansiering og lividitet
• større langfristet gæld (dyr forrentning?)
• leasing mindre likviditetsbelastende end
  kontant-køb af aktiv
• soliditet og risiko
• større aktiv-/passivsum ringere
  soliditet
• ofte anvendt argument i USA for at lease
  fremfor købe

29
Væsentlige varme punkter

• Leasing (fortsat) - Sale and lease back
• IAS 17 Leases
• salgspris og leasingbetaling er sammenhængende
• finansiel leasing
• fortjeneste ved salg (over bogført værdi) skal
  periodiseres over leasingperioden
• operationel leasing
• salgspris markedsværdi gevinst/tab
  resultatføres i salgsåret
• salgspris lt markedsværdi gevinst/tab
  resultatføres i salgsåret - dog hvis
  leasingbetaling er reguleret tilsvarende så
  skal periodiseres
• salgspris gt markedsværdi gevinst
  skal periodiseres
• markedsværdi lt bogført værdi på salgstidspunktet
  tab (bogført værdi - markedsværdi)
  resultatføres i salgsåret
• Valgmuligheder - ikke så meget elastik
• operationel vs. finansiel leasing må bero på en
  konkret vurdering
• salgspris og leasingbetaling er sammenhængende

30
Væsentlige varme punkter

• Leasing (fortsat) - Sale and lease back
• Påvirkning på centrale regnskabsposter
• periodisering af gevinst/tab
• resultatopgørelse (gevinst/tab ved salg af
  anlægsaktiv)
• balance (periodeafgrænsningspost)
• øger likviditeten i salgsåret
• påvirer fremtidige driftsudgifter (må alt andet
  lige forventes at være dyrere for virksomheden,
  eftersom leasinggiver også skal tjene på
  arrangementet)
• Påvirkning på nøgletalsberegning
• se leasing (operationel vs. finansiel)

31
Hensættelser eventualforpligtelser
32
Væsentlige varme punkter

• Gæld
• En nuværende forpligtelse for virksomheden
  opstået som resultat af tidligere begivenheder,
  og hvis indfrielse forventes at resultere i et
  træk på virksomhedens økonomiske ressourcer
• Hensættelse
• Beløb som har til formål at dække bestemte tab,
  forpligtelser eller omkostninger, som kan
  henføres til samme eller tidligere regnskabsår,
  og som på balancetidspunktet er sandsynlige eller
  sikre, men som er uvisse med hensyn til deres
  størrelse eller tidspunkt for deres afholdelse
• Eventualforpligtelse
• Forhold eller situationer, der eksistere på
  balancedagen, men hvis regnskabsmæssige virkning
  ikke kan opgøres endeligt, før udfaldet af en
  eller flere usikre fremtidige begivenheder bliver
  kendte

33
Væsentlige varme punkter

• Karakteristika Gæld Hensættelse
  Eventualforpl.
• Tab, forpligtelse eller omkostning,
• som vil medføre ressourcetræk JA JA JA
  (potentiel)
• Vedrørende samme eller
• tidligere regnskabsår JA JA JA
• Som på balancetidspunktet er
• sandsynlige eller sikre JA JA NEJ
• Hvis størrelse og betalings-
• tidspunkt kan opgøres JA NEJ NEJ

34
Væsentlige varme punkter

• Hensættelser
• Eksempler
• udskudt skat
• pensionsforpligtelser
• garantiomkostninger
• omstrukturering
• Lovgrundlag
• ÅRL sporadisk
• U 18 Hensættelser, eventualforpligtelser og
  -aktiver

35
Væsentlige varme punkter

• Hensættelser (fortsat) - U 18
• Juridisk forpligtelse er en forpligtelse, der
  opstår som følge af
• En aftale, uanset om forpligtelsen fremgår
  direkte eller indirekte af aftalen,
• Lovgivning, eller
• Retspraksis
• Konstruktiv forpligtelse er en forpligtelse, der
  opstår når virksomheder
• Gennem sin handlemåde har givet udtryk for at
  ville påtage sig forpligtelsen, og
• herved har skabt berettiget forventning hos
  tredjemand om at ville afvikle disse
  forpligtelser

36
Væsentlige varme punkter

• Hensættelser (fortsat) - U 18 - omstrukturering
• Betingelse for hensættelse
• Der er skabt en berettiget forventning om
  gennemførelse hos de berørte parter
• En hensættelse til omstrukturering må kun
  inkludere de udgifter, der er direkte forbundet
  hermed, hvilket vil sige udgifter, der
• er en uundgåelig konsekvens af omstruktureringen,
  og
• ikke relaterer sig til virksomhedens fortsatte
  aktiviteter.
• Følgende omkostninger kan derfor ikke hensættes.
• omskoling / omplacering af medarbejdere der
  forbliver i virksomheden
• markedsføring
• investering i nye systemer og distributionskanaler
  

37
Væsentlige varme punkter

• Hensættelser (fortsat) - U 18 - omstrukturering
• Hensættelser i forbindelse med køb af
  dattervirksomhed
• I tilfælde har ledelsen valgt at foretage store
  hensættelser i det købte selskab i forbindelse
  med købet, hvilket har ført til følgende
• Store hensættelser i dattervirksomheden
• hvilket medføre at indre værdi i
  dattervirksomheden på overtagelsestidspunktet er
  faldet
• hvilket har medført, at goodwill ved overtagelsen
  er blevet større
• goodwill vælges ført direkte på egenkapitalen
  (dvs. ingen resultateffekt)
• i de efterfølgende år har man så opløst
  hensættelserne (da ikke aktuelle alligevel) og
  dermed indtægtsført dem (dvs. positiv
  resultateffekt)

38
Væsentlige varme punkter

• Hensættelser (fortsat)
• Valgmuligheder og skøn (elastik)
• Pålidelig økonomisk opgørelse af forpligtelsen
• Bedste skøn (opstiller en række mulige udfald)
• Risici og usikkerheder
• Nutidsværdi (krav om tilbagediskontering)
• Fremtidige begivenheder (indregnes, objektivt
  bevis)
• Ikke hensyn til gevinster ved forventet salg af
  aktiver
• Refusioner skal behandles som særskilt aktiv
• Ændringer i skøn
• Forbrug - kun anvendes til angivet formål

39
Væsentlige varme punkter

• Hensættelser (fortsat)
• Påvirkning på centrale regnskabsposter
• en hensættelse skal og kan kun indregnes, når og
  kun når de definitoriske betingelser er
  opfyldt!!! (ingen skjulte reserver)
• resultatopgørelse
• skal indgå under de aktiviteter og funktioner
  hensættelsen vedrører (udgift)
• balance
• hensættelse (passiv)
• tilbageførsel af hensættelse
• modsat indregning i resultatopgørelse og balance

40
Væsentlige varme punkter

• Hensættelser (fortsat)
• Påvirkning på nøgletalsberegning
• rentabilitet og indtjeningsevne
• resultat lavere når der hensættes, og omvendt når
  de føres tilbage
• finansiering og lividitet
• ??? (mere et spørgsmål om regnskabsteknik end
  cash)
• soliditet og risiko
• resultat og dermed egenkapital lavere når der
  hensættes, og omvendt når de føres tilbage

41
Væsentlige varme punkter

• Eventualforpligtelser
• afgrænsning overfor hensættelse er det
  centrale!!!
• off-balance post ingen effekt på
  resultatopgørelse og balance
• skal alene noteoplyses når forpligtelsen vurderes
  mere sandsynlig end usandsynlig

42
Virksomhedsprofil
43
Virksomhedsprofil

• Hvad ser man (bl.a.) efter?
• Markedsforhold og konkurrenter
• markedsandele
• styrkeforhold (teknologi, størrelse, etc.)
• særlige markedsmæssige forhold (risici, kutymer,
  etc.)
• Økonomi
• Selskabets økonomiske udvikling (overordnet) -
  f.eks. seneste 3 år
• omsætning, indtjening, finansiering, soliditet
• Strategi og ledelse
• Selskabets strategiske planer
• historisk realisation heraf
• fremtidige strategier
• Ledelse
• stabilitet vs. uro (snarligt generationsskifte?)
• kompetencer og lederstil

44
Virksomhedsprofil

• Hvad ser man (bl.a.) efter? (fortsat)
• Kunder og leverandører
• afhængighed af enkelte/få
• særaftaler som medfører bindinger for
  virksomheden
• betalingsmønstre og sædvaner - og ændringer heri
• Indtjeningsgrundlag
• varer, produkter, ydelser - livscyklus, udvikling
  m.v.
• produktionsapparat - tidssvarende (alder,
  teknologi, etc.)
• Fremtiden
• begrænsninger i virksomhedens handlefrihed
• sammenhæng ml. strategi og kapaciteter/kompetencer
  /ressourcer
• budget o.l.
• likvide beredskab
• latente risici (retssager o.l.)

45
Virksomhedsprofil

• Hvor ser man henne?
• Indenfor virksomheden
• børsmeddelelser
• internet
• regnskab
• års-/ledelsesberetning
• noter
• segmentoplysninger
• kapitalinvesteringer - hvis f.eks.
  salgsdatterselskaber i udlandet
• Udenfor virksomheden
• branche meddelelser
• internet
• anden offentliggjort information (dagblade m.v.)

46
Virksomhedsprofil

• Fremgangsmåde ved fastlæggelse af profil
• opsummér generel information om virksomheden og
  branchen
• gennemgå det/de seneste års-/koncernregnskaber
• revisionspåtegning
• års-/ledelsesberetning
• forstå koncernstruktur - og den risikospredning
  der ligger heri
• regnskab (overordnet)
• udviklingsretning og -hastighed (hvor er
  virksomheden på vej hen, og hvor hurtigt går
  det?)
• noter - især
• segmenter
• investeringer
• eventualforpligtelser
• checkliste (på hjemmesiden)

47
Common Size analyse
48
Common Size analyse

• Formål - hvad bruges de til
• spotte hvilke poster i resultatopgørelse og
  balancen som er beløbsmæssigt mest interessante
• se udviklingen i disse poster, herunder om disse
  ændres over årene
• Hvordan udarbejdes de
• resultatopgørelse
• sæt øvrige poster ift. omsætningen for det
  pågældende år
• balance
• sæt alle balanceposter ift. balancesummen for det
  pågældende år
• Der skal ikke nødvendigvis korrigeres for varme
  punkter, eftersom det bare er en indledende
  analyse

49
Indeks analyse
50
Indeks analyse

• Formål - hvad bruges de til
• spotte udviklingen i de enkelte poster i
  resultatopgørelse og balance over en årrække
• Hvordan udarbejdes de
• vælg et startår som sættes til indeks 100
• beregn indeks pr. regnskabslinie i de følgende år
• f.eks. omsætning år 2 ift. omsætning år 1 (hvor
  år 1 indeks 100)
• Der skal ikke nødvendigvis korrigeres for varme
  punkter, eftersom det bare er en indledende
  analyse

51
Tolkning på Common Size og Indeks analyser

• Tolk dem samlet
• Hvad er de væsentlige poster i regnskabet
• common size
• Hvordan er udviklingen i disse poster
• indeks analyser
• Hvad fortæller disse to samlet set om den
  pågældende virksomhed???
• udviklingsretning og -hastighed
• niveau for indtjening m.v. i virksomheden ift.
  branche o.l.

52
OPGAVE
53
Opgave - Flügger og eHuset

• Til brug for lektion 9-10 udarbejdes følgende på
  baggrund af de seneste 3 års regnskaber
• virksomhedsprofil
• common size analyser
• indeks analyser
• På hjemmesiden lægges hjælpe-spørgsmål
• Opgavegennemgang ved udvalgte studerende!!!
• Frivillige???

Brug RÅDATA-filer