Long Term Financing

1
Long Term Financing

• Materi ke 4 Financial Management
• Bagian II Kelas AP 1

2
Topik Bahasan

1. Common Stock (saham)
2. Corporate Long-Term Debt The Basics
3. Preferred Stock (saham preferen)
4. Patterns of Financing
5. Recent Trends in Capital Structure
6. Summary and Conclusions

3
Common Stock

• Saham Par No-Par
• Authorized versus Issued Common Stock
• Capital Surplus
• Retained Earnings (laba ditahan)
• Nilai pasar, nilai buku, dan nilai penggantian
  (Market Value, Book Value, and Replacement Value)
• Hak pemegang saham
• Dividen
• Kelas saham

4
Par and No-Par Stock

• Nilai yang tercatat pada sertifikat saham disebut
  sebagai nilai par.
• Nilai par adalah nilai akuntansi, bukan nilai
  pasar
• Nilai par total (jumlah saham dikali dengan nilai
  par per saham) kadang disebut dengan dedicated
  capital dari sebuah perusahaan.
• Kadang saham tidak memiliki nilai par.

5
Authorized vs. Issued Common Stock

• The articles of incorporation harus menyatakan
  jumlah saham biasa dari perusahaan yang
  ditempatkan.
• Dewan direksi, setelah persetujuan pemegang
  saham, dapat mengamandemen the articles of
  incorporation untuk meningkatkan jumlah saham.
• Jumlah saham ditempatkan yang besar dapat
  mengkhawatirkan pemegang saham akan terjadi
  dilusi karena saham ditempat dapat diterbitkan
  kemudian dengan persetujuan dewan direksi tanpa
  perlu persetujuan pemegang saham.

6
Capital Surplus

• Biasanya terkait dengan jumlah modal saham yang
  secara langsung disetorkan di atas nilai par.
• Misalkan 1,000 lembar saham memiliki nilai par 1
  per lembar dan dijual kepada investor seharga 8
  per lembar saham. Capital surplus adalah
• (8 1) 1,000 7,000

7
Retained Earning

• Tidak banyak perusahaan membayarkan 100 labanya
  dalam bentuk dividen.
• Laba yang tidak dibayarkan sebagai dividen
  disebut dengan laba ditahan (retained earnings).

8
Market Value, Book Value, and Replacement Value

• Nilai pasar dari saham adalah harga saham di
  pasar dikalikan dengan jumlah saham beredar.
• Juga disebut dengan kapitalisasi pasar (Market
  Capitalization)
• Nilai buku adalah penjumlahan dari nilai par,
  capital surplus, dan akumulasi laba ditahan dari
  saham biasa, biasanya dikaitkan dengan nilai buku
  perusahaan.
• Nilai penggantian adalah biaya untuk menggantikan
  aset perusahaan saat ini.
• Pada saat perusahan membeli sebuah aset, nilai
  pasar, nilai buku, dan nilai penggantian adalah
  sama.

9
Shareholders Rights

• Hak untuk memilih direksi perusahaan dalam RUpS
  adalah alat yang paling penting dari pemegang
  saham.
• Direksi dipilih tiap tahun pada RUPS dengan suara
  dari pemegang sebagian besar saham yang hadir dan
  punyak hak suara.
• Mekanisme yang pasti berbeda untuk tiap
  perusahaan.
• Perbedaan penting adalah apakah suara adalah
  akumulasi atau langsung.

10
Cumulative versus Straight Voting

• Efek dari cumulative voting adalah untuk
  memberikan hak kepada partisipan minoritas.
• Dalam cumulative voting, total jumlah suara yang
  bisa diberikan oleh pemegang saham ditentukan
  lebih dahulu. Biasanya, jumah saham yang dimiliki
  atau dikendalikan oleh seorang pemegang saham
  dikalikan dengan jumlah direksi yang akan
  dipilih. Tiap pemegang saham dapat
  mendistribusikan suara ini sesuai yang diinginkan
  kepada satu atau lebih kandidat.
• Straight voting bekerja seperti pemilihan suara
  di U.S.
• Pemegang saham suara sebanyak jumlah lembar saham
  dan tiap posisi dari direksi dilakukan pemilihan
  masing-masing.
• Ada kecenderungan untuk membekukan
  pemegang saham minoritas.

11

• Bayangkan sebuah perusahaan dengan dua pemegang
  saham Mr. Smith dan Ms. Wesson.
• Mr. Smith memiliki 60 saham perusahaan ( 600
  lembar) dan Ms. Wesson 40 ( 400 lembar).
• Ada tiga kursi untuk pemilihan direksi.
• Dalam straight voting, Mr. Smith dapat memilih
  seluruh tiga kursi yang ada.
• Dalam cumulative voting, Ms. Wesson memiliki
  1,200 suara ( 400 lembar 3 kursi) dan Mr.
  Smith 1,800 suara.
• Ms. Wesson dapat memilih setidaknya satu anggota
  direksi.

12
Proxy Voting

• Proxy adalah pemberian wewenang yang legal oleh
  pemegang saham kepada orang lain untuk memberikan
  suara atas nama kepemilikannya.
• Untuk kemudahan, pemilihan aktual pada perusahaan
  publik yang besar biasanya dilakukan dengan cara
  proxy.

13
Dividends

• Kecuali dividen ditentukan oleh direksi, ini
  bukan kewajiban perusahaan.
• Sebuah perusahaan tidak dapat dikatakan bangkrut
  karena tidak memberikan dividen.
• Pembayaran dividen oleh perusahaan bukan beban
  bisnis.
• Oleh karena itu, dividen bukan tax-deductible.
• Dividen yang diterima oleh pemegang saham
  individual sebagian besar digolongkan sebagai
  pendapatan pribadi dan dikenakan pajak penuh.
• Ada pengecualian untuk intra-corporate dividend.

14
Classes of Stock

• Ketika ada lebih dari satu kelas saham, biasanya
  dibuatkan hak suara yang tidak sama.
• Banyak perusahaan menerbitkan saham dengan dua
  kelas. Alasannya berkaitan dengan pengendalian
  perusahaan.
• Lease, McConnell, dan Mikkelson menemukan harga
  pasar dari saham dengan hak suara yang superior
  5 lebih tinggi dari harga saham yang lain yang
  identik dengan hak suara yang inferior.

15
Corporate Long-Term Debt The Basics

• Bunga versus dividen
• Is It Debt or Equity?
• Fitur dasar dari Long-Term Debt
• Bermacam tipe Debt
• Repayment
• Seniority
• Security
• Indenture

16
Interest versus Dividends

• Hutang bukan kepemilikan perusahaan. Kreditur
  tidak biasa mempunyai kekuasaan memilih.
• Pembayaran bunga perusahaan dari hutangnya
  dianggap sebagai biaya menjalankan bisnis dan
  sepenuhnya tax-deductible. Dividen dibayarkan
  setelah pajak.
• Hutang yang belum dibayar adalah kewajiban
  perusahaan. Jika perusahaan tidak membayar,
  kreditur dapat secara hukum mengklaim aset
  perusahaan.

17
Is It Debt or Equity

• Beberapa sekuritas tidak jelas antara hutang dan
  ekuitas.
• Perusahaan sangat ahli dalam membuat sekuritas
  campuran yang kelihatan seperti ekuitas tetapi
  disebut hutang.
• Yang pasti, perbedaan penting pada saat
  pembayaran pajak.
• Perusahaan yang sukses dalam membuat sekuritas
  hutang yang sebetulnya ekuitas memperoleh
  keuntungan dari hutang disamping menghilangkan
  biaya kebangkrutannya.

18
Basic Features of Long-Term Debt

• Bond indenture biasanya berisi
• Jumlah penerbitan, tanggal penerbitan, jatuh
  tempo.
• denominasi (nilai par)
• Kupon tahunan, tanggal pembayaran kupon
• Jaminan
• Sinking Funds
• Call Provisions
• Covenants
• Fitur yang dapat berubah sepanjang waktu
• Rating
• Yield-to-Maturity
• Market price

19
Different Types of Debt

• Debenture adalah hutang perusahaan tanpa jaminan,
  sebaliknya bond dijamin dengan harta perusahaan.
• Note biasanya berhubungan dengan hutang tanpa
  jaminan dengan jatuh tempo lebih pendek dari
  debenture, mungkin 10 tahun.

20
Repayment

• Hutang jangka panjang biasanya dibayar dengan
  jumlah yang teratur sepanjang masa hutang.
  Pembayaran hutang jangka panjang dengan angsuran
  biasanya disebut amortization.
• Amortization biasanya disiapkan dalam bentuk
  sinking fund. Tiap tahun perusahaan menempatkan
  uang ke dalam sinking fund, dan uang tersebut
  digunakan untuk membayar kembali bonds.

21
Seniority

• Senioritas mengindikasikan preferensi dalam
  posisi dibandingkan dengan kreditur lain.
• Beberapa hutang berada di bawah. Dalam kasus
  terjadinya kebankrutan, pemegang hutang yang
  berada di bawah harus memberikan preferensi
  kepada yang kredit lebih senior untuk dibayar
  terlebih dahulu.

22
Security

• Jaminan adalah bentuk attachment kepada properti.
• Dengan ini properti dapat dijual jika debitur
  tidak dapat membayar hutang untuk memenuhi
  kewajibannya.
• Mortgage digunakan untuk jaminan pada properti
  yang intangible.
• Debentures tidak dijamin dengan mortgage.

23
Indenture

• Perjanjian tertulis antara perusahaan penerbit
  surat hutang dan pemberik pinjaman.
• Berisi terms of the loan ke depan
• Maturity
• Interest rate
• Protective covenants.

24
Preferred Stock

• Merupakan ekuitas perusahaan, tetapi berbeda
  dengan saham biasa karena saham preferen memiliki
  preferensi dalam pembayaran dividen dan aset
  perusahaan dalam kasus terjadinya kebangkrutan.
• Saham preferen memiliki nilai likuidasi yang
  disebutkan, biasanya 100 per lembar saham.
• Dividen saham preferen bisa kumulatif atau pun
  tidak.

25
Is Preferred Stock Really Debt ?

• Kemasan yang bagus dapat dibuat di mana saham
  preferen adalah sebenarnya hutang yang
  disembunyikan.
• Pemegang saham preferen menerima dividen sesuai
  yang telah dinyatakan.
• Pada saat likuidasi, pemegang saham preferen
  diberikan klaim yang tetap.
• Tidak seperti hutang, dividen saham preferen
  tidak dapat dikurangi seperti bunga dalam
  menentukan pendapatan perusahaan yang kena pajak.
• Sebagian besar saham preferen di U.S. dipegang
  oleh investor perusahaan.
• Mereka menerima pembebasan pajak sebesar 70.

26
The Preferred-Stock Puzzle

• Ada dua efek pajak yang saling menghilangkan
  untuk dipertimbangkan dalam evaluasi saham
  preferen
• Dividen tidak dikurangkan dari laba perusahaan
  dalam penghitungan kewajiban pajak perusahaan
  penerbit.
• Ketika perusahaan membeli saham preferen, 70
  dari dividen yang diterima dihapuskan dari pajak
  perusahaan.
• Sebagian besar setuju bahwa tidak sepenuhnya
  menghilangkan. Dimana saham preferen menawarkan
  fleksibilitas yang lebih sedikit kepada penerbit
  dibanding saham biasa, beberapa memiliki pendapat
  bahwa saham biasa seharusnya tidak ada.

27
Patterns of Financing

• Arus kas yang dihasilkan secara internal
  mendominasi sebagai sumber pendanaan, biasanya
  antara 70 dan 90.
• Perusahaan biasanya menggunakan lebih dari yang
  dihasilkan secara internaldefisitnya dibiayai
  dengan menerbitkan hutang atau saham baru.
• Net new issues of equity diperkecil dengan
  penerbitan hutang baru.
• Hal ini konsisten dengan pecking order hypothesis.

28
The Long-Term Financial Deficit (1999)
29
Recent Trends in Capital Structure

• Mana yang terbaik nilai buku atau nilai pasar?
• Secara umum, economists lebih menyukai nilai
  pasar.
• Akan tetapi, banyak treasurer perusahaan mungkin
  melihat nilai buku lebih menarik karena adanya
  volatilitas nilai pasar.
• Apakah kita menggunakan nilai buku atau nilai
  pasar, debt ratios untuk perusahaan non finansial
  di U.S. selama ini berada di bawah 50 dari total
  pendanaan.

30
Summary and Conclusions

• Sumber dasar dari pendanaan jangka panjang
  adalah
• Long-Term Debt
• Common Stock
• Preferred Stock
• Pemegang saham biasa memiliki hak suara,
  kewajiban terbatas, dan klaim terakhir terhadap
  perusahaan.
• Pemegang bond memiliki contractual claim terhdap
  perusahaan.
• Saham preferen memiliki beberapa fitur dari
  hutang dan ekuitas.
• Perusahaan membutuhkan pendanaan-sebagian besar
  dihasilkan secara internal.