Segundo Encuentro Internacional de Empresas, Bancos e Inversionistas Venture ForumPrograma INVERTIR

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Segundo Encuentro Internacional de Empresas,
Bancos e Inversionistas Venture Forum-Programa
INVERTIR Como Atraer Inversores a un Fondo de
Inversion Claves para una Buena
Propuesta Lima, 27 de Marzo 2007 Susana
Garcia-Robles Senior Investment
Officer Multilateral Investment Fund


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El FOMIN- Un Instrumento Único

• Establecido en 1993 como un mecanismo especial
  dentro del Grupo BID para ayudar a países de LAC
  a dar el salto entre la teoría y las realidades
  de la transición a una economía global de mercado
• Diseñado para probar nuevas ideas, y actuar como
  catalizador de las reformas.
• Capitalización total con la nueva reposición USD
  1.8 bn, aprobaciones por USD 1 bn

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Aspectos Innovadores

• Puede usar una amplia gama de instrumentos, desde
  asistencia técnica e inversión, a otros
  instrumentos financieros
• Actúa directamente con el sector privado y
  también con los gobiernos
• Financia iniciativas pilotos que ponen a prueba
  nuevos enfoques o desempeñan una función
  catalizadora
• Está orientado hacia la difusión de los
  resultados y lecciones aprendidas.

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A Febrero del 2007, la Facilidad de Inversiones
del FOMIN tenía comprometidos USD 231 mm en 50
fondos de capital semilla y emprendedor, de los
cuales 37 estan activos y representan 192 mm
Fondos no reembolsables 75
Instrumentos Financieros 25 109 proyectos 337
mm
Facilidad de Inversiones del FOMIN en Pequeñas
Empresas
Unidad de Operaciones del FOMIN
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Proceso de selección de gerentes de fondos

• FOMIN responde a una propuesta hecha por un
  patrocinador/administrador que está buscando
  capital para su fondo
• FOMIN elabora un concepto de fondo y después
  invita por lista corta a administradores de
  fondos a que hagan propuestas (mercados más
  emergentes)
• Metodología INOVAR-INVERTIR consorcio de
  potenciales inversores analizan juntos las
  propuestas método desarrollado para Brasil, que
  ahora se ha replicado en Perú, Argentina,
  Colombia.

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El verdadero título de esta presentación.

• Propuestas de Fondos Ejemplos de la vida real
  y la WISH LISTdel inversor
• O
• Inside the Investors Mind... Lo que el
  inversor está pensando cuando el gestor está
  haciendo su propuesta....

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Claves para una buena propuesta

• CLARIDAD en la redacción
• si la propuesta es en ingles, asegurarse que se
  lee bien y que la escribió alguien que es
  angloparlante

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Claves para una buena propuesta

• TRANSPARENCIA en la información

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Claves para una buena propuesta

• Haber hecho su investigación de a quien se le
  esta vendiendo la propuesta

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Claves para una buena propuesta

• CONFLICTOS de INTERES hasta los potenciales--
  tienen que ser mencionados
• CORRELACION entre la necesidad identificada (las
  empresas necesitan capital para crecer, tienen
  necesidades de gobierno corporativo y de que se
  las ayude en temas de contabilidad, equipo
  gestor, etc.) y las habilidades del equipo de
  gestores

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Claves para una buena propuesta

• Track Record No atribuirse éxitos que no se
  puedan relacionar directamente con su
  intervención, la industria es aun pequeña, TODO
  se termina sabiendo

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Claves para una buena propuesta

• Estrategia de Inversión CLARA va a ser seed,
  venture capital o private equity? (sabe usted las
  diferencias entre estas etapas?) Se necesitan
  diferentes habilidades para las diferentes
  etapas...

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Claves para una buena propuesta

• Lo que el inversor esta pensando mientras el
  gestor esta exponiendo...

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Claves para una buena propuesta

• Estrategia clara Cuantas inversiones? En cuanto
  tiempo? Se van a contemplar segundas rondas o
  terceras de inversión en la misma empresa?
  Justificarlo
• NO El fondo invertirá en entre 5 a 25
  empresas, según el tamaño del fondo, que puede
  llegar a ser de USD 15 a 100 mm

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Claves para una buena propuesta

• Estrategia de Inversión CLARA y ESTUDIADA
• Cual es el criterio de diversificación del
  fondo?
• Que tipo de valuación se va a usar?
• Tienen ya un pipeline que puedan mostrar?

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Claves para una buena propuesta

• Estrategia de inversión clara sectores en que el
  fondo va a invertir Por que? (FUNDAMENTAR con un
  buen argumento que conecte la situación del país
  y la global y la REALIDAD de las PYMES en el
  país)
• Cual es el alineamiento entre estos sectores y
  las habilidades del equipo gestor? Como se va a
  trabajar si se presenta una buena oportunidad en
  un sector en el que el equipo no tiene habilidad?

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Claves para una buena propuesta

• Estrategia de inversión clara periodo de
  inversión ni muy largo ni muy corto, REALISTA

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Claves para una buena propuesta

• Estrategia de inversión... es estrategia de
  estructuración y de salida
• Que protecciones se van a poner en los contratos
  y que tipo de salidas dada la realidad de
  nuestros mercados se contemplan? Drag, Tag,
  derechos de veto, PUT... Se pueden implementar en
  el país?

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Claves para una buena propuesta

• Salidas no listar las salidas típicas sino
  demostrar que hay conocimiento de las
  posibilidades de acuerdo al tipo de empresas que
  serán objetivo del fondo...
• Que instrumentos se van a usar solo capital, o
  una mezcla de capital y quasi-equity, como se va
  a tratar un préstamo convertible? Se va a poder
  volver a invertir dinero que se obtenga durante
  el periodo de inversión? Se va a hacer esto con
  el pago del principal, o también con el pago de
  los intereses?

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Claves para una buena propuesta

• Cláusula de Equipo Clave del proyecto los de
  dedicación tienen que ser claros y fáciles de
  medir...
• Alineación entre los intereses del gestor (GP) y
  los inversores (LP)

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Claves para una buena propuesta

• Proyecciones REALISTAS (en resultados esperados y
  en ritmo de inversión)
• fundadas en track record...
• O si no hay track record...
• en la historia de la industria

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Claves para una buena propuesta

• Tasa de administración de acuerdo a la industria
• 3 NO es MAS el NUMERO MAGICO
• A los inversores no nos gustan los FEES por
  transacción, advisory ni monitoramiento, tampoco
  que se pida que los viajes salgan del fondo en
  vez de la tasa de administración, ni las
  distribuciones de dividendos antes de tiempo, una
  cláusula claw back siempre es apropiada, costos
  de due diligence se trata de pasar a las
  compañías, si al final no se invierte en ellas
  pero la propuesta había sido aprobada por el CI,
  el fondo si paga esos costos
• El gerente está poniendo dinero propio?

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Claves para una buena propuesta

• No prometer lo que no se va a cumplir NO actuar
  como en campaña presidencial, prometiendo lo que
  el publico quiere oír y una vez que se llega al
  poder, no se cumple

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Claves para una buena propuesta

• Demostrar la capacidad de atraer a otros
  inversores SECTOR PRIVADO especialmente
• Tener nombres concretos de potenciales
  co-inversores en el fondo

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Claves para una buena propuesta

• Dar dos o tres referencias de personas que
  realmente puedan dar testimonio de la calidad de
  trabajo, y también de carácter

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Claves para una buena propuesta

• Proponer un tamaño realista para el fondo, y no
  sucumbir a querer cerrar el fondo con un monto
  muy pequeño pocas veces, una vez que el fondo
  echa a andar, se logra capitalizarlo más.

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Evaluación del gerente de fondos, qué se espera y
qué se enfatiza?

• Capacidad y estabilidad gerencial, calificaciones
  y experiencia compromiso de la alta gerencia
• Ética y reputación referencias que lo confirmen
• Adecuada remuneración del administrador
• Compromiso financiero de los promotores,
  capacidad de movilizar recursos
• Recursos humanos
• Presencia y conocimiento local, experiencia en
  fondos de capital y administración de empresas
• Entendimiento profundo de sus responsabilidades
  fiduciarias
• Conexiones con socios estratégicos, mercados de
  capital y sistemas financieros

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• Capacidad Institucional
• Para los fondos especializados en sectores
  específicos se requiere experiencia relevante
• Habilidad de añadir valor y generar buenos
  negocios
• Capacidad demostrada de salidas (si es posible)

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Concluyendo...

• Compromiso a mantener buenos estándares de
  gobierno corporativo
• La estructura del Consejo de Direccion, del
  Comite de Inversiones y del Consejo de asesores
  bien definida y clara
• Derechos de los accionistas reconociendo que para
  el gestor los accionistas son su primera
  obligacion
• Transparencia y revelación de toda información
  relevante

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Concluyendo...

• La manera en que el gestor presenta su plano de
  negocios/propuesta de fondo/Memorando de Oferta
  es un reflejo de cómo él va a analizar las
  propuestas de inversión que le lleguen a su
  fondo, y cómo las va a presentar al comité de
  inversión Hacer una transferencia de lo dicho
  aquí al siguiente nivel qué tipo de propuestas
  voy a llevar a mi comité?

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Para leer más sobre estos temas...

• Visite la página de internet del Banco
  (www.iadb.org), vaya a MIF, Sharing Knowledge,
  Lessons Learned, Investments, y allí encontrará
• Managing SMEs funds in Latin America and the
  Caribbean (informe sobre mejores prácticas,
  disponible solamente en inglés), y
• Manual de Mejores Prácticas para Nuevos Gerentes
  de Fondos de Capital de Riesgo (disponible
  solamente en español)

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Mejores Prácticas para gerentes de fondos PyMEs

• Usar estructuras simples, y con mezcla de deuda y
  capital (el entorno legal no es sofisticado)
• Estudiar, al planear la inversión, si la empresa
  necesitará otras capitalizaciones si el pedido
  se origina después, muchas veces termina siendo
  porque la empresa tiene problemas, no porque esté
  creciendo
• Tener una visión realista de las posibilidades de
  las compañías las valuaciones han sido
  exageradas y los planes de negocios demasiado
  optimistas. Due diligence independiente, no tomar
  los numeros y proyecciones del emprendedor
• Conocer el mercado y la potencialidad de
  crecimiento del sector
• Los fondos necesitan monitorear las empresas
  semanalmente y tener control sobre las cuentas de
  las empresas (cuánto disponen en efectivo?)

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• Los Fondos de Pymes son mejor administrados por
  aquellos que tienen experiencia local en el
  manejo de los negocios apoyados por su propia
  experiencia internacional, o la de un socio
• Las pequeñas empresas tienen su propio ciclo de
  crecimiento no forzarlas a crecer más allá de
  límites realistas usar instrumentos de deuda
  orientados al flujo de caja y esperar retornos
  como con instrumentos de deuda para empresas con
  un modesto crecimiento, el capital es un
  instrumento de financiación sólo apto para
  empresas con alto potencial de crecimiento, no es
  panacea universal
• Usar screening tools para desarrollar un
  inventario de proyectos (pipeline) monitorear
  productividad de la empresa, cualidad de los
  estados financieros
• Desembolsar en tramos condicionar el dinero a
  metas a alcanzar, definir el uso de los recursos
  y monitorear que el dinero se use para lo que fue
  aprobado

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• Informar inmediatamente a los inversores en el
  fondo cuando hay problemas en una empresa la
  primera lealtad del gerente tiene que ser hacia
  los inversores en el fondo
• Identificar y negociar la forma de salida antes
  de entrar en la inversión
• Cuestionar los números y el plan de negocios del
  emprendedor (el emprendedor siempre cree que su
  empresa vale más)
• Conducir visitas de campo a cada empresa, sin
  permitir que la rutina entre o que se piense que
  ya se conoce bien a esta compañía, revisar
  periódicamente los registros de seguridad de la
  compañía, informes de accidentes en el trabajo,
  permisos medioambientales Nunca se conoce
  suficientemente a una compañía!
• Compromiso financiero de la administradora en el
  fondo alinea los intereses con los inversores
• El gerente debe crear incentivos para su personal
• Se debe ser prudente al invertir, a veces es
  mejor esperar, a hacer malas inversiones.
  Paciencia y no ceder en las negociaciones,
  proteger los intereses del fondo

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• Aprovechar las reuniones de directorio, asambleas
  generales, y comités de inversión para dar una
  cuenta actualizada de cómo se encuentra el fondo,
  eso crea un ambiente de transparencia y confianza
  para los inversores.
• Aclarar e informar rápidamente sobre posibles
  conflictos de interés
• Evaluar las empresas dentro de cada fondo que no
  alcancen los resultados esperados. En algunas se
  podría convertir el capital en deuda o liquidar
  la inversión a favor de nuevas operaciones.
• Los fondos deberían orientarse expresamente a dos
  o tres tramos de inversión y aumentar las
  inversiones en las empresas que probablemente
  hayan de obtener mejores resultados. El objetivo
  inicial podría ser del orden de 15 a 20 empresas,
  el segundo tramo incluiría unicamente cinco a
  siete y el último debería financiar entre una y
  tres inversiones. Asi se aumentarían las
  posibilidades de lograr una elevadad rentabilidad
  financiera (efecto de demostración positivo)