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Les effets attendus des changes flexibles : 1

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sp culation plus difficile qu'en changes fixes. les variations des taux de change ... Les ajustements des taux de change r quilibreront automatiquement les balances ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Les effets attendus des changes flexibles : 1


1
Les effets attendus des changes flexibles 1
  • La détermination de taux de change déquilibre
  • Les taux de change devaient refléter les
    fondamentaux
  • en raison dune spéculation stabilisante
  • spéculation plus difficile quen changes fixes
  • les variations des taux de change devraient être
    faibles
  • Controverse Nurkse Friedman
  • Nurkse spéculation déstabilisante
  • Friedman spéculation stabilisante
  • Baumol contre-exemple

2
Les effets attendus des changes flexibles 2
Spéculation stabilisante
Ventes
Achats
3
Les effets attendus des changes flexibles 3
  • En changes flexibles
  • Les ajustements des taux de change
    rééquilibreront automatiquement les balances
    courantes
  • déficit extérieur ? demande excédentaire de
    devises
  • ? dépréciation de la monnaie nationale ? ?
    compétitivité
  • on ne devrait plus connaître de désalignement des
    monnaies comme en changes fixes
  • doù une meilleure allocation des ressources

4
Les effets attendus des changes flexibles 4
  • La plus grande autonomie des politiques
    économiques
  • Un pays peut choisir sa combinaison désirée
    dinflation et de chômage
  • relation inverse entre linflation et le chômage
    (courbe de Phillips)
  • Les pays ont des préférences différentes en
    matière dinflation et de chômage

5
Les effets attendus des changes flexibles 5
NAIRU
NAIRU Non Accelerating Inflation Rate of
Unemployment
6
Les effets attendus des changes flexibles 6
  • En changes fixes, le niveau des prix dun pays
  • est déterminé par le niveau des prix mondial
  • parité des pouvoirs dachat P P/E
  • ? ? ? a
  • ? (?) taux dinflation domestique (mondial)
  • a taux dappréciation de la monnaie domestique
  • Si a 0 ? ? ?
  • Exemple
  • si ? gt ?A et ? lt ?F
  • lAllemagne subira une inflation importée non
    désirée
  • la France devra accepter un taux dinflation
    inférieur au taux désiré

5 8 ? 3
7
Les effets attendus des changes flexibles 7
Allemagne France
? ?
?
8
Les effets attendus des changes flexibles 8
? 2
? ? ? a
?
?? 3
9
Les effets attendus des changes flexibles 9
  • La politique monétaire retrouve toute son
    efficacité pour agir sur léquilibre interne
  • une expansion monétaire en changes fixes
  • provoque une baisse du taux dintérêt et des
    sorties de capitaux
  • doù une pression à la baisse sur la monnaie
    domestique
  • la banque centrale doit soutenir sa monnaie
  • les ventes de devises réduisent la masse
    monétaire
  • ce qui ramène la masse monétaire à son niveau
    initial
  • conclusion la politique monétaire est
    inefficace pour agir sur lactivité

10
Les effets attendus des changes flexibles 10
  • une expansion monétaire en changes flexibles
  • provoque une baisse du taux dintérêt et des
    sorties de capitaux
  • il sensuit une dépréciation de la monnaie
    domestique
  • qui stimule les exportations et freine les
    importations
  • ce qui accroît lactivité
  • conclusion la politique monétaire est efficace
    pour agir sur lactivité économique
  • Les changes flexibles permettent disoler un pays
  • Les chocs économiques survenant dans les autres
    pays
  • se traduisant par des variations des prix
    étrangers
  • sont neutralisés par une variation compensatrice
    du taux de change
  • ? ? ? a

11
Les effets attendus des changes flexibles 11
  • Les interventions des banques centrales sur le
    marché des changes ne sont plus nécessaires
  • Ajustement automatique des taux de change
  • Les banques centrales nont plus besoin de
    détenir des réserves de change coûteuses
  • Les problèmes liés à la fourniture de liquidités
    internationales disparaissent

12
Les effets attendus des changes flexibles 12
  • La réduction des tendances protectionnistes
  • Les taux de change sajustent afin déliminer les
    déséquilibres extérieurs
  • Le recours à des mesures protectionnistes tend à
    disparaître
  • Les changes flexibles devraient ainsi éliminer
    les tensions commerciales entre les pays

13
Le fonctionnement des changes flexibles
  • Aucun des effets attendus ne sest produit
  • Les taux de change ont été instables et
    déconnectés des fondamentaux
  • Lautonomie de la politique économique na pas
    été restaurée
  • Les réserves de change ont continué à jouer un
    rôle important
  • La persistance des déséquilibres commerciaux
    sest traduite par une recrudescence du
    protectionnisme

14
Les effets attendus dune dévaluation
(dépréciation) /1
  • Double effet de détournement
  • Les effets normaux dune dévaluation
  • Effet de détérioration des termes de l'échange
  • Notations
  • PX prix des exportations en monnaie nationale
  • prix des importations en monnaie étrangère
  • E prix dune unité de monnaie nationale en
    monnaie étrangère
  • PM prix des importations en monnaie nationale

15
Les effets attendus dune dévaluation
(dépréciation) /2
  • t termes de l'échange
  • Un effet défavorable sur les termes de léchange
  • Conséquences
  • Effet volume
  • Nature
  • Conséquences

16
Les effets attendus dune dévaluation
(dépréciation) /3
  • Rentrées de capitaux
  • Termes de paiements
  • Travaux de Miles (1979)
  • Conditions de réussite
  • Existence de capacités de production inutilisées
  • Des phénomènes d'indexation limités
  • Répercussion directes des variations du change
    sur les termes de l'échange PX/PM

17
Les effets attendus dune dévaluation
(dépréciation) /5
  • Conditions de réussite
  • Existence de capacités de production inutilisées
  • Des phénomènes d'indexation limités
  • Répercussion directes des variations du change
    sur les termes de l'échange PX/PM

18
Le théorème des élasticités critiques /1
  • Condition de Marshall-Lerner
  • Hypothèses
  • la balance commerciale est initialement en
    équilibre
  • les prix des produits nationaux et étrangers sont
    fixes
  • Notations
  • Condition de réussite dune dévaluation

19
Le théorème des élasticités critiques /2
  • Illustration

20
Le théorème des élasticités critiques /3
  • Généralisation du théorème
  • Relâchement des hypothèses
  • le solde commercial nest pas initialement en
    équilibre
  • les offres de produits nationaux et de produits
    étrangers ne sont pas infiniment élastiques par
    rapport au prix.
  • Conséquences
  • Les conditions de réussite dune dévaluation
  • sont plus complexes
  • sont plus rigoureuses en matière délasticités

21
Le multiplicateur de commerce international /1
  • Hypothèses
  • Les prix et le taux de change ne varient pas
  • Le revenu national du pays Y et de l'étranger Y
    peuvent augmenter
  • Principe

22
Le multiplicateur de commerce international /2
  • Un modèle à un seul pays
  • Les offreurs fixent les prix en termes de leur
    propre devise
  • le prix relatif des importations est simplement
    le taux de change
  • Demande dimportations
  • M M(E, Y)
  • Fonction de consommation
  • C C(Y)

23
Le multiplicateur de commerce international /3
  • Détermination de la production déquilibre
  • Identité emplois-ressources
  • Y C I G X M
  • Hypothèse sur linvestissement et les dépenses
    publiques
  • DI DG 0
  • Variation du revenu national
  • ?Y ?C ?X ?M
  • c?Y ?X m?Y
  • ?Y(1 c m) ?X

24
Le multiplicateur de commerce international /4
  • Variation de la balance commerciale
  • ?B ?X ?M
  • ?X m?Y
  • Déterminants de lamélioration de la balance
    commerciale
  • ampleur de l'impulsion initiale
  • valeur des élasticités

25
Lapproche de l'absorption /1
  • Problématique
  • Remise en cause du rôle exclusif des prix
    relatifs
  • Une dévaluation ne peut réussir que si elle
    réduit la dépense domestique (labsorption)
  • Alexander (1950)
  • Déterminants de la balance commerciale
  • Labsorption
  • A ? C I G
  • Le produit national
  • Y ? C I G (X M)

26
Lapproche de l'absorption /2
  • La balance commerciale
  • B ? Y A
  • Implications
  • B lt 0 ? A gt Y
  • Limpact dune dévaluation dépend de ses effets
    sur Y et A
  • ? B ? politique économique restrictive
  • B reflète lensemble de l'économie
  • ? B ? ? A en plein emploi

27
Lapproche de l'absorption /3
  • Les effets dune dévaluation
  • DB ? DY DA
  • Un dévaluation (?E) exerce deux effets
  • Un effet indirect
  • ?E ? ?Y
  • Un effet direct
  • ?E ? ?A)
  • ?A résulte dun double effet
  • un effet indirect a?Y
  • un effet direct (autonome) ?A
  • ?A a?Y ?A

28
Lapproche de l'absorption /4
  • La variation de la balance commerciale
  • DB ? DY DA
  • ?A a?Y ?A
  • DB (1 a)DY dA
  • Trois questions fondamentales
  • Quel est leffet dune dévaluation sur le
    revenu (DY) ?
  • Comment une variation du revenu affecte-t-elle
    labsorption (a) ?
  • Comment une dévaluation affecte-t-elle
    labsorption pour un niveau donné du revenu (?A) ?

29
Lapproche de l'absorption /5
  • Leffet dune dévaluation sur le revenu
  • Effet positif sur les ressources oisives
  • Effet négatif sur les termes de l'échange
  • Effet net
  • DY gt 0 la dévaluation accroît le revenu
  • DY lt 0 la dévaluation contracte le revenu

? X
Dévaluation
? Y
? M
Dévaluation
30
Lapproche de l'absorption /6
  • Leffet dune variation du revenu sur
    labsorption
  • DB (1 a)DY dA
  • a lt 1
  • l'absorption interne doit être tenue par les
    autorités
  • a gt 1
  • les effets directs sur labsorption doivent
    excéder les effets induits sur le revenu

31
Lapproche de l'absorption /7
  • Les effets directs de la dévaluation sur
    labsorption
  • DB (1 a)DY dA
  • ? B ? dA lt 0
  • Un effet d'encaisse réelle
  • Un effet d'illusion monétaire
  • Un effet de redistribution
  • la dévaluation favorise les groupes sociaux à
    faible propension à la dépense

? E
si DM 0
? Revenu nominal
? ? Épargne
32
Loptique monétaire /1
  • Origine
  • Développement
  • Services du FMI
  • Polak (1957)
  • pays en développement mal équipés statistiquement
  • relation simple entre masse monétaire et solde de
    la balance des paiements
  • Approfondissement
  • R. Mundell (1968)
  • Frenkel et Johnson (1976)

33
Loptique monétaire /2
  • Principe
  • Tout déséquilibre de la balance des paiements est
    monétaire dans son essence (H. G. Johnson)
  • Le solde considéré est la balance globale
  • opérations courantes
  • Opérations financières autres que celles des
    autorités monétaires
  • Le solde de la balance globale ne fait que
    refléter le déséquilibre du marché de la monnaie

34
Loptique monétaire /3
  • Modélisation

Demande de monnaie (1)
Parité des pouvoirs dachat (2)
Offre de monnaie (3)
Variation des réserves de change (4)
Balance des paiements (5)
(6)
(7)
35
Loptique monétaire /4
  • Le retour à l'équilibre
  • Leffet dune dévaluation est purement
    transitoire

36
Loptique monétaire /5
  • Problèmes
  • Irréalisme de certaines hypothèses de base
  • Hypothèse du petit pays
  • Absence de stérilisation
  • Faiblesse des mécanismes de transmission
  • La correction de léquilibre monétaire ne vaut
    quà long terme
  • Absence de référence aux balances partielles
  • La monnaie a un rôle exclusif
  • L'impact des chocs réels est minoré

37
Loptique monétaire /6
  • Intérêt
  • Lecture par le bas de la balance des paiements
  • le solde de la balance courante reflète les
    réallocations de portefeuille
  • un déficit du compte courant s'explique par le
    faible intérêt des non-résidents pour les actifs
    du pays considéré
  • Souligne le rôle des anticipations
  • crises de balance des paiements

38
La valeur numérique des élasticités /1
  • Lestimation des élasticités
  • Années quarante le pessimisme des élasticités
  • Période actuelle de taux de change flottants
  • Les premières estimations économétriques des
    élasticités de la demande étaient faibles

39
La valeur numérique des élasticités /2
Élasticité-prix à l'exportation 1 lt eX lt 1,5
Élasticité-prix à l'importation 0,5 lt eM lt 1
40
L'élasticité-revenu plus forte que
l'élasticité-prix /1
41
L'élasticité-revenu plus forte que
l'élasticité-prix /2
  • Implications
  • Les soldes commerciaux sont plus directement
    influencés par les variables d'activité
  • La condition d'efficacité dune dévaluation
    devient plus stricte

42
La courbe en J /1
43
La courbe en J /2
  • Explications de l'aggravation transitoire du
    déficit
  • Lexécution des anciens contrats
  • Les délais dadaptation des nouveaux contrats
  • Vérifications empiriques

44
Degré de report des taux de change et inflation /
1
  • Hypothèse
  • Notations
  • Taux de change nominal
  • E
  • Taux de change réel
  • Q EP/P
  • Les faits

45
Degré de report des taux de change et inflation /
2
  • Relation taux de change / prix des biens échangés
  • Importations
  • Prix en monnaie nationale des importations
    domestiques
  • Degré de report du taux de change dans les prix à
    limportation
  • Théorie des élasticité critiques

46
Degré de report des taux de change et inflation /
3
  • Exportations
  • Prix en monnaie étrangère des exportations
    domestiques
  • Degré de report du taux de change dans les prix à
    lexportation
  • Théorie des élasticité critiques

47
Degré de report des taux de change et inflation /
4
  • Facteurs expliquant un degré de report incomplet
  • Segmentation du marché international
  • La réaction des prix domestiques

48
L'hypothèse
  • La notion d'hystérésis
  • En physique
  • En économie
  • non-retour à l'état originel
  • Illustration
  • Implications

49
Effets de tête de pont et de goulets
d'étranglement
  • Effet de tête de pont
  • En cas de surévaluation du dollar
  • Lorsque la surévaluation du dollar disparaît
  • Effet de goulet d'étranglement (Baldwin,
    1988)
  • La surévaluation de la monnaie du pays daccueil
  • Lorsque le retournement du cours de change se
    produit
  • En résumé

50
La dévaluation nest plus ce quelle était
  • À court terme
  • À long terme
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