AGENDA

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AGENDA

• Análisis de desempeño
• La pirámide de ratios (razones o relaciones)
• Problema Ratios

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FINANZAS2Desempeño

• Para realizar un análisis en contexto debemos
  mirar a las tendencias de la empresa en cifras a
  través de los años (o meses / trimestres) .
• Podemos también realizar dicha comparación con
  nuestra competencia o con sectores enteros de una
  industria.
• Debemos ser cautos al comparar periodos no
  comparables, como por ejemplo negocios que tienen
  alta estacionalidad.

Análisis en contexto

• Dado que el capital es escaso, el concepto de
  retorno sobre la inversión es fundamental. Los
  inversionistas desearán un retorno sobre su
  inversión satisfactorio.
• Existen diferentes inversiones para diferentes
  exposiciones al riesgo deseadas.
• Inversionistas adversos al riesgo, querrán, por
  ejemplo, invertir en bonos del tesoro.
• Inversionistas deseosos de obtener mayores
  utilidades, se expondrán a riesgos mayores, como
  por ejemplo, negocios emergentes.

Retorno sobre la inversión

• No todas las inversiones en acciones/capital de
  una empresa son igual de riesgosas.
• Habrá negocios en industrias o proyectos
  especialmente riesgosos, por ejemplo, una empresa
  que busca tesoros submarinos será especialmente
  riesgosa.
• Habrá negocios que si bien son comprables tanto
  por tamaño como por sector, se diferenciarán en
  su estructura financiera. Es decir, podrá haber
  un negocio comparable a otro, pero posiblemente
  uno de ellos tenga deudas mucho mayores.

Riesgo según tipo de negocio y estructura
financiera
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FINANZAS2Riesgo
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FINANZAS2Ratios
Retorno sobre el patrimonio

• El retorno sobre el patrimonio es una buena
  medida de desempeño para una compañía y su
  gerencia para un periodo. Toma en cuenta las
  actividades propias de la empresa así como su
  operación.
• Utilizando las cifras de la empresa
  Comercializadora Juan Perez S.A.C. a
  continuación veremos su cálculo.

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FINANZAS 1Ratios
Retorno sobre el patrimonio RSP, más conocido
como ROE (return on equity)

• Utilidades después de impuestos e intereses /
  Capital o Patrimonio
• En nuestro ejemplo anterior
• 120 / 800 15

• Otro ratio para medir retorno sobre la inversión
  es el de retorno sobre los activos netos. Toma
  las utilidades antes de impuestos e intereses y
  toma el capital total empleado (activos netos) y
  no solamente lo aportado por los accionistas
  (patrimonio)
• Utilidades antes de impuestos e intereses
  pagaderos / Activo Neto
• En nuestro ejemplo anterior
• 220 / 1100 20
• Esta medida es especialmente útil ya que mide
  desempeño independientemente de la estructura de
  capital (apalancamiento o forma de financiar el
  negocio -recordar que se puede financiar activos
  con deuda o con capital-), ajustando así
  distorsiones generadas por impuestos, intereses y
  proporción de deuda que el ROE genera.

Retorno sobre Activos Netos más conocido como
RONA (return on net assets)

• Las medidas vistas arriba son valiosas pero si
  queremos analizar con mayor detalle, veremos que
  se pueden desarrollar una serie de ratios más
  específicos. Para comenzar veremos que nuestro
  ratio de
• Utilidades antes de impuestos e intereses /
  Activo Neto, podría verse como
• Retorno sobre los activos netos Margen Bruto X
  Rotación de Activos Netos. Es decir
• 220/1100 220/2000 X 2000/1100, es decir
• 20 11 X 1.82

La pirámide de ratios
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FINANZAS 1Ratios
(continuación) La pirámide de ratios

• El 10 de utilidades es una medida común de
  desempeño. La medida de rotación de activos es
  menos usual, ese número, el 1.82, puede ser
  interpretado como la cantidad de veces que se le
  da vuelta al dinero, como popularmente se puede
  definir.
• Esta medida se puede desmembrar en partes aún más
  pequeñas para afinar el análisis de lo que se
  quiere determinar en un negocio.

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FINANZAS2Ratios
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FINANZAS2Desempeño

• Rotación de CxC
• Ventas / CxC
• Tasa de Impuestos
• Impuestos / Utilidad antes de Impuestos
• Rotación de inventarios
• Costo de ventas / Inventario

Otros ratios de desempeño
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FINANZAS2Desempeño

• Días de ventas por cobrar
• Ventas / CxC
• Tasa de Impuestos
• Impuestos / Utilidad antes de Impuestos

Otros ratios de desempeño

• A continuación veremos los EEFF de Química
  Peruana S.A.C. con algunas cifras comparativas
  del año anterior.
• Se les pide comparar los resultados y escribirlos
  en una hoja de papel con notas sobre cambios que
  les parezcan relevantes.

Caso

• ROE
• Tasa de impuestos
• RONA
• Margen Bruto
• Rotación de Activos Netos
• Rotación de Activos Fijos
• Rotación de inventario
• Rotación de CxC (convertir a días)

Ratios a calcular
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FINANZAS2Caso
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FINANZAS2Caso
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FINANZAS2Desempeño
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FINANZAS2Comentarios sobre desempeño

• El ROE ha disminuido debido a un menor retorno
  sobre los activos netos. Como se observará, hemos
  añadido los USD16 correspondientes a préstamos de
  corto plazo porque conllevan interés. Por otro
  lado hemos añadido USD15 a las Utilidades antes
  de impuestos e intereses porque dicha cifra se
  refiere a impuestos e intereses pagaderos mas no
  a los que la empresa cobra, por lo tanto se
  agregan. Esto se hace porque muchas empresas
  realizan negocio financiero en adición al
  principal.

ROE

• Pero el problema raíz posiblemente se encuentre
  en las utilidades antes de impuestos e intereses,
  si vemos con un poco más de detenimiento, nos
  daremos cuenta que los gastos de ventas y
  administrativos han aumentado desmesuradamente.
• Lo cual hará que profundicemos nuestro análisis
  para preguntarnos qué ocasionó el aumento.
• Aumentamos la planilla administrativa?
• Se fue de viaje el gerente y pasó muchos gastos a
  la empresa.
• Puede que en el largo plazo, un aumento súbito de
  gastos sea positivo, siempre y cuando éstos
  conlleven a una mayor generación de ingresos o a
  una disminución de costos y gastos.

• Utilidades antes de impuestos e intereses

• Ha mejorado debido a una disminución en los
  activos líquidos y por un aumento en las ventas.
  La rotación de activos fijos, inventario y CxC ha
  empeorado.
• Como se podrá observar, los ratios en general no
  contestan preguntas, las orientan de manera que
  se puede descubrir qué sucede con la empresa.

Rotación de Activos Netos