Lecciones de la crisis financiera para Colombia Incgnitas y vulnerabilidades de la economa colombian

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Lecciones de la crisis financiera para
ColombiaIncógnitas y vulnerabilidades de la
economía colombiana

• Mauricio Cárdenas S.
• XX SIMPOSIO MERCADO DE CAPITALES
• Asobancaria, Banco de la República, BVC,
  Fedesarrollo
• Medellín, mayo 29 de 2008

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Agenda

• Turbulencia global Comienzo o fin?
• Una crisis diferente?
• Los pilares Seguridad, TDI e IED
• Las vulnerabilidades Balances externo y fiscal
• Esperar lo mejor, prepararse para lo peor
• Conclusiones y recomendaciones

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Agenda

• Turbulencia global Comienzo o fin?
• Una crisis diferente?
• Los pilares Seguridad, TDI e IED
• Las vulnerabilidades Balances externo y fiscal
• Esperar lo mejor, prepararse para lo peor
• Conclusiones y recomendaciones

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Economía de EEUU el patrón es claro
Private employment (three-month average change,
in thousands)
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
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La crisis hipotecaria no ha tocado fondo
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
6
Lo mismo que la confianza, el consumo y las
ventas del comercio
Fuente Haver Analytics.
7
Se endurece el crédito
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
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Y lo peor expectativas de inflación en USA y
contagio en la UE!
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La conclusión cualquier cosa puede pasar
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
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Agenda

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• Una crisis diferente?
• Los pilares Seguridad, TDI e IED
• Las vulnerabilidades Balances externo y fiscal
• Esperar lo mejor, prepararse para lo peor
• Conclusiones y recomendaciones

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América Latina muestra un mayor grado de
resistencia que en el pasado
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
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Pero el segmento corporativo ha encontrado
mayores dificultades para financiarse
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
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Lo que ha llevado a una menor emisión de bonos y
acciones
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
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Pese a que el VIX y los spreads han bajado en las
últimas semanas
Fuente Yahoo Finance.
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• Una crisis diferente?
• Los pilares Seguridad, TDI e IED
• Las vulnerabilidades Balances externo y fiscal
• Esperar lo mejor, prepararse para lo peor
• Conclusiones y recomendaciones

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Los logros en seguridadavanzan
El clima de inversión se modera
Condiciones para la inversión
Tasas por 100.000 habitantes
Homicidios
Económicas
Secuestros
Sociopolíticas
Fuente Fondelibertad. Ministerio de Defensa.
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Evolución de los precios de los productos básicos
Fuente Federación Colombiana de Cafeteros.
International Coffee Organization. World Bank.
IMF.
18
Colombia es un ganador neto del auge en los
precios de los productos básicos
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence
19
Evolución de la IED
Nota Acumulado anual. Fuente Banco de la
República.
20
La mayor parte de la IED se ha dirigido hacia
sectores no transables y energéticos
Sin la venta de Bavaria. Fuente Banco de la
República.
21
Cambio permanente o transitorio?
Fuente SEGURA, Boris (2008). Colombia
Abundance of FDI Continues Morgan Stanley.
22
La mayor parte de la IED se ha dirigido hacia
sectores no transables y energéticos
Sin la venta de Bavaria. Fuente Banco de la
República.
23
La IED ha aumentado, pero las remesas de
utilidades y dividendos también
Nota Acumulado anual. Sin la venta de
Bavaria. Fuente Banco de la República.
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Puede aumentar en 2 pp
Déficit en cuenta corriente
Alto en Colombia
proyecciones Fuente WEO, Abril 2008.
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Comportamiento de las remesas ha sido dinámico,
hasta ahora
Colombia
Colombia
Fuente IMF (2008). Latin America Navigating
the Global Financial Turbulence.
Banco de la República
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Superávit fiscal primario, pero no estructural
Fuente Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
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El déficit primario estructural puede aumentar

• Reducción de la tasa efectiva marginal de
  tributación a la renta (deducción de 40 por
  compra de activos fijos, Zonas Francas, reducción
  de la tasa a 33).
• Carácter transitorio del impuesto de patrimonio.
• Reducción de las importaciones y aranceles.
• Carácter permanente del aumento en el gasto
  público (e.g. ampliación de familias en acción)

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Tres tipos de choques

• Recesión en EEUU
• Caída en el precio de los commodities
• Problemas comerciales con Venezuela

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Impacto directo (vía comercio) del menor
crecimiento en EEUU
Fuente Modelo de Equilibrio General de
Fedesarrollo,
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Proyecciones de los precios del petróleo
Futuros de los precios del petróleo
Estimativos del precio WTI de largo plazo
Fuente Citi.
33
Proyecciones de los precios del petróleo
Fuente IMF (2008). WEO
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Impacto de menores precios del petróleo
Supuesto adicional un cambio en el precio del
petróleo de 10 tiene un efecto sobre la
inversión de -2, Fuente Modelo de Equilibrio
General de Fedesarrollo,
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Implicaciones fiscales de la caída en el precio
del petróleo

• Es relativamente neutra para el GNC (menores
  ingresos se compensan con menores subsidios a la
  gasolina).
• Para los gobiernos regionales representa mayor
  déficit
• 1) Menores ingresos por sobretasa a la gasolina
• 2) Menores ingresos por regalías
• 3) Inflexibilidades en el gasto (Vigencias
  futuras, endeudamiento respaldado por el GNC)
• Para Ecopetrol representa un menor superávit (sin
  implicaciones fiscales).

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• Esperar lo mejor, prepararse para lo peor
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Qué significa esto para la calificación externa?
Fuente Proinversión.
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Más probable que SP o Fitch den el paso
Fuente LatinFocus (Mayo 2008).
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Siempre y cuando

• Se reduzca el déficit en cuenta corriente, lo
  cual requiere
• Mantener la política monetaria actual para
  reducir el exceso de gasto privado
• Se aumente el superávit fiscal primario, lo cual
  requiere
• Crecimiento del gasto del GNC (total) inferior a
  9 en el presupuesto de 2009
• Reversar beneficios tributarios selectivos (zonas
  francas, segunda vivienda, etc.)
• Contener niveles de endeudamiento territorial
• Convertir la sobretasa a la gasolina en un
  impuesto específico

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Lecciones de la crisis financiera para
ColombiaIncógnitas y vulnerabilidades de la
economía colombiana

• Mauricio Cárdenas S.
• XX SIMPOSIO MERCADO DE CAPITALES
• Asobancaria, Banco de la República, BVC,
  Fedesarrollo
• Medellín, mayo 29 de 2008