LOGIKA UPRAVLJANJA RIZICIMA (RM)

1
LOGIKA UPRAVLJANJA RIZICIMA (RM)

• RM terminologija
• Model upravljanja rizikom
• Ultimativni cilj upravljanja rizikom
• Uobicajene greške u upravljanju rizicima
• Interesantne lekcije iz prošlosti
• Poželjne osobine menadžera rizika
• Koristi od sistematskog upravljanja rizicima

2
TERMINOLOŠKA RAZJAŠNJENJA

• Rizik vs. neizvesnost
• Simetrija rizik-prinos
• Kontrolabilnost
• Enterprise risk management (ERM)
• Proces integralnog upravljanja svim rizicima koji
  tangiraju preduzece. Omogucava holisticko
  upravljanje balansom prinosa i rizika.
  Kombinacija centralizovanog i decentralizovanog
  upravljanja rizicima.
• VB ERM
• Kako faktori rizika uticu na pokretace vrednosti,
  zatim na projektovani CF i konacno na vrednost
  kompanije (npr. cena soje trošak inputa
  bilans uspeha CF vrednost)
• Risk governance
• Standardi tretiranja upravljanja rizicima od
  strane vlasnika i menadžera organizaciono
  pozicioniranje RM aktivnosti deo corporate
  governance sistema

3
TERMINOLOŠKA RAZJAŠNJENJA (nastavak)

• Business Continuity Management
• Unapred pripremljen kontigentni sistem u slucaju
  nastanka neocekivanih dogadaja koji imaju snažan
  uticaj na poslovanje preduzeca (npr. back-up
  podataka)
• RM proces
• Identifikovanje i merenje izloženosti riziku,
  definisanje granica tolerancije, izveštavanje o
  nivou izloženosti riziku, monitoring i
  preduzimanje konkretnih aktivnosti
• Sistematski (tržišni rizik) i nesistematski
  (kompanijski) rizik
• Poslovni rizik i finansijski rizik
• Leveridž poslovni, finansijski, strategijski,
  izvršni.

4
VRSTE POSLOVNIH RIZIKA

• Karakteristicne vrste rizika
• Nivoi rizika
• Rizik neadekvatnog korporativnog upravljanja

5
KARAKTERISTICNE VRSTE RIZIKA

• Kreditni rizik
• Rizik da nam druga strana nece platiti ono što
  nam duguje
• Tržišni rizik
• Rizik promene cena (realnih dobara, usluga,
  kapitala, finansijske aktive)
• Rizik variranja tražnje
• Valutni rizik
• Rizik nepovoljnog kretanja deviznog kursa
  posebna forma tržišnog rizika, kao i rizik rasta
  inflacije
• Operativni rizik
• Rizik rasta troškova usled neadekvatnog
  monitoringa i kontrole (npr. rizik krade ili
  prevare)
• Rizik usporavanja ili zaustavljanja poslovnog
  procesa usled ljudskog, tehnološkog ili
  mehanickog propusta
• Rizik oportunog ponašanja menadžera (agencijski
  problem)
• Neizvršenje ugovora, prirodne katastrofe, HR
  rizici

6
KARAKTERISTICNE VRSTE RIZIKA (nastavak)

• Rizik pada likvidnosti
• Rizik nemogucnosti placanja obaveza
• Rizik nemogucnosti naplate potraživanja
• Rizik nemogucnosti konvertovanja aktive u
  gotovinu pod povoljnim uslovima
• Rizik zemlje
• Rizik pogoršavanja makroekonomskog, pravnog i
  politickog ambijenta za poslovanje u datoj državi
• Visok ugovorni rizik posledica neadekvatnog
  sudskog sistema
• Projektni rizici
• Rizik završetka radova, rizik dobijanja dozvola i
  odobrenja, ugovorni rizik, resursni rizik,
  tržišni rizik, operativni rizik, tehnološki
  rizik, rizik finansiranja, politicki rizik, rizik
  više sile i rizik rezidualne vrednosti.
• Reputacioni rizik

7
NIVOI RIZIKA
Nivo Merljivost
I Globalni rizici Prakticno nemoguce meriti Teško predvidivo Bitno sagledati dubinu i širinu uticaja na konkretnu firmu (npr. Promena cena energenata i domet uticaja na našu firmu) Rizici globalnog i nacionalnog okruženja
II Strategijski rizici Nepredvidive interakcije sa konkurentskim okruženjem Kljucno kvalitetno predvidanje i fleksibilno strategijsko prilagodavanje (Von Moltke)
III Operativni rizici Paleta raspoloživih alata i procedura za njihovu amortizaciju najveca upravljivost
8
Nivo I Globalni geo-polit-ekonomski trendovi i
projekcije

• Disperzija autoriteta i moci
• Evidentan trend multipolarizacije
• Slabljenje relativne moci Amerike
• Novi globalni igraci (BRIC države)
• Transfer svetskog bogatstva ka Istoku
• Nagli rast bogatstva resursno bogatih zemalja
  (BRIC, zemlje JI Azije)
• Ogroman priliv investicija zbog troškovnih
  prednosti
• Projekcija NIC GDP (BRIC) ce sustici G7 GDP do
  2050 Kina do 2025. godine postaje druga
  ekonomija sveta, najveci uvoznik prirodnih
  resursa i najveci svetski zagadivac
• Siromašni postaju još siromašniji (primer
  podsaharske Afrike)
• Regionalizacija sveta Severna Amerika, Evropa,
  Istocna Azija
• Transformacija postojecih institucija
  medunarodnog poretka
• Teškoce realizovanja misije u novom geopolitickom
  poretku i regionalizovanom svetu

9
Nivo I Globalni geo-polit-ekonomski trendovi i
projekcije (nastavak)

• Izražena nedovoljnost strateških resursa
• Hrana, voda, energija
• Centralna tema medunarodne agende u buducnosti
• Rastuca tražnja usled rasta populacije i
  ocekivanog rasta standarda nakon izlaska iz
  globalne krize
• Uticaj globalnog zagrevanja
• Posledica nacionalizacija i dozirana proizvodnja
  od strane vlasnika resursa
• Energetska tranzicija
• Nije pitanje da li ce se desiti, vec kada ce se
  desiti
• Nije realno da se završi u narednih 15-20 godina
  zbog technology lag fenomena
• Dalje ubrzanje demografske spirale
• Procenjen rast od 1,2 milijarde ljudi do 2030.
  godine
• Dalji pritisak na rast tražnje za ogranicenim
  resursima
• Intenziviranje radnih migracija od istoka ka
  zapadu
• Sudbina države i liberalnog kapitalizma
• Rastuci uticaj nedržavnih aktera
• Sve veci znacaj državnog kapitalizma

10
Case study Aktuelni trendovi u sektoru
poljoprivrede

• Strateški važna grana za sve države sveta
• Borba protiv gladi i siromaštva prvi prioritet UN
• Smanjene investicije vladinih i medunarodnih
  fondova i povecane investicije od strane
  privatnih investitora, equity fondova, TNC,
  posebnih državnih fondova (sovereign wealth
  funds)
• Dominantne forme investicija FDI, cross-border
  MA, contract farming, land grabbing
• Kriza hrane i obezbedenje prehrambene sigurnosti
• Proizvodnja nejestivih proizvoda od jestivih
  poljoprivrednih kultura
• Negativan uticaj na životnu sredinu
• Masovna kupovina poljoprivrednog zemljišta u
  trecim zemljama sveta
• Trend zdrave (organske) ishrane
• Insistiranje na strogim standardima kvaliteta
• GM revolucija sa refokusom na nejestive
  poljoprivredne kulture

11
Retrospektiva cena

• Nagli rast cena hrane u periodu 2006-2008. godina
• Razlozi
• Nagli rast tražnje
• Rast populacije, rast kupovne moci srednje klase
  u zemljama bržeg razvoja, špekulativni berzanski
  pritisak
• Smanjena ponuda
• Povecana proizvodnja biogoriva, ogranicen državni
  izvoz, uzastopne suše
• Troškovni pritisak
• Nafta, veštacka dubriva...
• Pritisak deviznog kursa
• Depresijacija dolara

12
Retrospektiva cena
13
Projekcija buducih trendova u agro sektoru

• Poljoprivreda generalno neelasticna i
  kontraciklicna grana
• Medutim, u slucaju produžene krize može biti
  duboko pogodena zbog odsustva potrebnog nivoa
  investicija
• Najmanje elasticne žitarice, uljarice, pirinac
• Najviše elasticni proizvodi životinjskog porekla
  (meso i mleko, narocito proizvodi veceg stepena
  dodate vrednosti)
• Kako projektovati buduce cene pojedinih
  proizvoda?
• Najcešci model implicirana volatilnost (IMF)
• Iako cene variraju od proizvoda do proizvoda,
  ocekuje se da realne cene gotovo svih proizvoda,
  osim skupljeg mesa, budu iznad 1997-2006 proseka
  za 10-20, ali znatno ispod maksimuma iz juna
  2008. godine
• Uticaj požara u Rusiji na rast cena žitarica

14
Projekcija cena energenata
15
Nivo II Strategijski rizici

• Rizik neuspeha istraživanja i razvoja
  (biotehnologija, IT)
• Rizik zastarevanja tehnologije (kupujemo novu
  tehnologiju, a u startu kasnimo dva tehnološka
  ciklusa)
• Rizik prebrzog ili presporog rasta (kriza
  likvidnosti)
• Rizik preduzetnickog rasta (jedan od kljucnih
  rizika za SME sektor, problem decentralizacije
  upravljanja, rezistentnost prema promeni
  ustaljenog modela rada)
• Rizik previsokog finansijskog leveridža (odnos
  poslovnog prinosa i troškova kapitala)
• Rizik antimonopolskog udara (rizik eksternog
  rasta)
• Rizik cenovnog, promotivnog ili
  istraživacko-razvojnog rata (rizik iscrpljivanja
  konkurenata)

16
Nivo II Strategijski rizici (nastavak)

• Rizik negativne sinergije (kletva pobednika)
• Rizik vertikalne integracije (nosimo sva jaja u
  istoj korpi)
• Rizik konglomeratske diversifikacije (put u
  nepoznato, gubljenje jezgra kompetentnosti)
• Rizik podugovaranja (dilema sam proizvesti ili
  kupiti)
• Rizik ugrožavanja reputacije (Stankom)
• Rizik finansijske prevare (Bernard Madoff)
• Rizik oslanjanja na velike kupce i uži krug
  eksperata
• Rizik produbljivanja agencijskog problema i
  moralnog hazarda
• Rizik definisanja pogrešne strategije (GM i
  veliki automobili, Motorola i analogni telefoni)
• Rizik pogrešne implementacije dobro definisane
  strategije (Balanced Scorecard)

17
Nivo III Operativni rizici

• Rizik pada likvidnosti
• Rizik prevara od strane zaposlenih
• Rizik zaustavljanja poslovnog procesa (npr.
  zaustavljanje proizvodnje zbog kvara na mašinskom
  pogonu)

18
Rizik pada likvidnosti

• Pad naplate potraživanja
• Loša pregovaracka pozicija prema dobavljacima
• Nagomilane zalihe
• Pregrejano investiranje
• Neuskladena rocnost tokova finansiranja i
  investiranja
• Neadekvatno upravljanje neto obrtnim fondom
• Previsok finansijski leveridž, preniska
  finansijska fleksibilnost
• Rast obaveznih rezervi (slucaj bankarskog sektora)

19
Rizik naplate potraživanja

• Jedan od kljucnih rizika za SMEs
• Koristan pokazatelj CLE (Consumer Leverage
  Exposure)
• Govori konkretno o u kojem je rezultat
  preduzeca (prodaja, bruto profit, operativni
  profit) izložen kreditnom riziku
• Pomaže u proceni rizika našeg preduzeca usled
  trenutne ili buduce zaduženosti naših kupaca
  (moguca analiza senzitivnosti)
• Korisnost Scoring modela za ocenu kreditne
  sposobnosti klijenta ili kupca

20
Kako umanjiti rizik kreditiranja kupaca
Strategija prodaje Da li možemo ponuditi popust kupcima koji placaju kešom? Da li se možemo fokusirati na kupce sa boljim kredit rejtingom (trade-off prodaja-likvidnost)? Da li možemo diversifikovati bazu kupaca i samim tim i bazu prihoda?
Taktika prodaje Da li možemo povecati cene za kupce koji kupuju na kredit? Da li možemo nagradivati prodajnu operativu za obim prodaje za keš? Da li možemo smanjiti trajanje kreditnog perioda? Da li možemo da tražimo delimicno avansno placanje i u kojoj meri?
Korekcija bruto profita Kako umanjiti troškove proizvoda koji se dominantno prodaju na kredit? Uraditi stres model uticaja defoltiranja na ukupne poslovne performanse?
Korekcija operativnog profita Kako povecati rezervu likvidnosti u slucaju defoltiranja osetljivih kategorija kupaca koji kupuju na kredit? Da li možemo smanjiti period naplate potraživanja?
21
Mapa rizika prevare

• Falsifikovanje ugovornih garancija
• Precenjivanje prihoda
• Precenjivanje zaliha
• Umanjivanje potraživanja
• Korupcija
• Lažno naduvavanje cena
• Tunelovanje sredstava
• Krada imovine
• Nepoštovanje strogih standarda kvaliteta i
  bezbednosti
• Naduvavanje racuna za reprezentaciju

22
Rizik zaustavljanja poslovnog procesa

• Primeri
• Mehanicki kvar na mašini
• Usko grlo zbog zakasnele ili neadekvatne
  strukture nabavke
• Pucanje informatickog sistema
• Neadekvatna znanja zaposlenih za obavljanje
  kompleksnih operacija
• Rešenja
• Politike, procedure, pravila
• Jasna podela nadležnosti i odgovornosti
• Treninzi i obuke
• Penali za nepoštovanje procedura
• Jasni ugovori (npr. sa dobavljacima)
• Rezervni sistemi (npr. redundantni serveri u
  bankama)
• Konstituisanje i poštovanje BCM procedura

23
RIZIK NEADEKVATNOG KORPORATIVNOG UPRAVLJANJA

• Rizik nedovoljnog napora (ne trudim se dovoljno)
• Sopstvena zaštita
• Rizik neadekvatnog finansijskog izveštavanja
• Cuvam informacije
• Ne preuzimam nikakav rizik
• Rizik zloupotrebe aktive (self-dealing)
• Npr. Naduvane menadžerske kompenzacione šeme
• Rizik skrivenih obaveza
• Naduvane vanbilansne obaveze koje umanjuju udeo
  vlasnika (npr. Operativni lizing ili projektno
  finansiranje kroz SPV)
• Strategijski rizik
• Ekstravagantne investicije (MA, project pets)
• Moguci odgovor
• Uvodenje CG i etickog kodeksa i postavljanje
  osobe koja bi se bavila pracenjem njihove
  primene Rast troškova monitoringa i motivacije
  (nagradivanja) menadžera

24
Slucaj kompanija Parmalat i Tyco (case studies)

• Jedan od najvecih proizvodaca mleka u svetu.
  Tajni bankovni racun od 4,9 milijardi.
  Prikrivanjem stvarnog finansijskog stanja,
  menadžeri su bili u mogucnosti da dodatno
  pozajmljuju novac. Kompanija je defoltirala na
  obveznici vrednoj 185 miliona novembra 2003.
  godine. Reputacija kompanije još uvek ugrožena.
  Da li je ovo moglo da bude spreceno? Da li imate
  mehanizme u Vašoj firmi da sprecite pojavu
  prikrivanja finansijskih podataka?
• Tyco je klasican primer zloupotrebe aktive
  preduzeca od strane menadžera. CEO kompanije je
  koristio korporativne fondove za kupovinu
  dekorativnih predmeta, kao što je recimo korpa za
  kišobrane vredna citavih 17,000. Takode, on je
  pozajmio 270 miliona iz kompanijskog fonda za
  kreditiranje zaposlenih radi kupovine luksuznih
  stvari poput jahte, umetnickih dela, nakita i
  nekretnina. Zatim je, koristeci svoju poziciju
  prvog menadžera kompanije oprostio sebi sve
  dugove. Sve zajedno, oštetio je akcionare
  preduzeca za više od 600 miliona. Interesantno
  je da tokom sudenja nije negirao šta je uradio,
  vec je tvrdio da to što je uradio nije
  protivzakonito. Da li ste imali slicne slucajeve
  u Vašem preduzecu? Da li se recimo pojavio
  problem da su zaposleni zloupotrebili kontakte sa
  Vašim kupcima za uspostavljanje paralelnih
  poslovnih odnosa?

25
MODEL UPRAVLJANJA RIZIKOM
26
1. Identifikuj kljucne rizike

• Baza citavog modela je metodologija za
  upravljanje rizicima koja treba da postoji u
  preduzecu kao formalan dokument
• Može biti vrlo teško zbog tzv. idiosinkrazije
  narocito kada je rec o operativnim rizicima
• Subkulturne barijere u identifikaciji rizika
• Prikrivanje rizika od strane funkcionalnih
  menadžera i menadžera poslovnih jedinica zbog
  konkurencije za budžet
• Borba za kontigentno izveštavanje CRO-a (Chief
  Risk Officer)
• Biti svestan svih rizika, ali fokusirati se na
  nekoliko najvažnijih (npr. cenovni rizik, rizik
  pada tražnje, relevantni operativni rizik,
  valutni rizik)
• Obratiti pažnju na rizike sa niskom verovatnocom
  pojavljivanja i potencijalno snažnim negativnim
  dejstvom

27
2. Odluci koje rizike treba tretirati

• Nisu svi rizici a priori negativni, niti sve
  rizike treba tretirati upravljackim instrumentima
• Southwest Airlines case
• Kljucan rizik koji su tretirali hedžing
  strategijama je bio vezan za cenu goriva
• Samo tokom 2005. godine uštede na gorivu od 1
  milijardu
• Veliki dobitnik tokom rasta cene goriva u periodu
  2004-2008. godina
• Zahvaljujuci uspešnom lociranju i teriranju ovog
  rizika kompanija održala status jeftinog
  avioprevoznika

28
3. Definiši svoj kapacitet za preuzimanje rizika

• Prakticni problem Bavite se prodajom nameštaja
  hotelima. Koje je maksimalno potraživanje koje
  ste spremni da prihvatite?
• Koristiti pomoc teorije verovatnoce, Monte Carlo
  simulacije i pokazatelja kao što je CFaR (Cash
  Flow at Risk) ili adekvatnost kapitala
• Kako pronaci balans izmedu preuzimanja rizika i
  osiguranja od rizika?

29
Definiši svoj apetit za preuzimanjem rizika

• Risk apetit je nivo rizika koji je vlasnik ili
  menadžer spreman da prihvati
• Dva kljucna pitanja
• Koji rizik kompanija nece da prihvati (na primer,
  ekologija, kvalitet)?
• Koji rizik kompanija prihvata (na primer,
  fluktuacija vrednosti valute ili tržišno
  osciliranje cena inputa ili finalnog proizvoda)?
• Kako pronaci balans izmedu preuzimanja rizika i
  osiguranja od rizika?
• Zavisi od averzivnosti vlasnika ili menadžera
  prema riziku i spremnosti da više rizikuje da bi
  više zaradio
• Primer državne obveznice vs. akcije mladog
  hi-tech preduzeca
• Strategijsko i finansijsko (cost-benefit) pitanje
  je da li ici na prevenciju delovanja rizika ili
  na troškovnu amortizaciju efekata rizika u
  slucaju ispoljavanja

29
30
Nekoliko prakticnih primera

• Prakticni problem 1 Ekološki rizik - Ispuštanje
  otpadnih voda u obližnju reku
• Prakticni problem 2 Valutni rizik - Pojava
  negativnih kursnih razlika
• Prakticni problem 3 Kreditni rizik Naplata
  potraživanja iz barter modela
• Prakticni problem 4 Strategijski rizik
  Antimonopolski udar
• Prakticni problem 5 Tržišni rizik Variranje
  cena sirovina i finalnih proizvoda
• Prakticni problem 6 Rizik finansijskog leveridža
  Do kog nivoa se zaduživati?
• Prakticni problem 7 Rizik vertikalne integracije
  Nosimo sva jaja u istoj korpi (npr. trade-off
  izmedu rizika nestabilnosti isporuka fosfata i
  rizika pada tražnje za dubrivima)
• Prakticni problem 8 Rizik niske pregovaracke
  moci Oslanjamo se na velike kupce, velike
  dobavljace ili uži krug eksperata
• Prakticni problem 9 Rizik arogancije uspeha
  Zanemarujem konkurenciju i analizu tržišta
• Prakticni problem 10 Investicioni rizik
  Investiram u projekat bez kompletirane tržišne i
  finansijske analize (rezultat gubitak ili
  nedovoljni dobitak)

30
31
4. Sistematska analiza rizika prilikom odlucivanja

• Upravljanje rizikom ne treba shvatiti kao vežbu
  eksperta koja se povremeno sprovodi, vec kao
  kulturu i nacin razmišljanja u preduzecu
• Rizicima treba da upravljaju svi, a ne samo CRO
• Posebno važno za sledece tipove odluka
• Investicione odluke
• NPV vs. MCSROA
• Komercijalne i operativne odluke
• Nabavka, prodaja, odredivanje cena
• Dekomponovati rizike, sagledati meduzavisnosti i
  definisati odgovore
• Finansijske odluke
• Struktura finansiranja i cena kapitala

32
4. Sistematska analiza rizika prilikom
odlucivanja (nastavak)

• Kvalitativna analiza rizika
• Podrazumeva identifikovanje prirode rizika (koji
  tip rizika je u pitanju?), tajminga rizika (kakva
  je dinamika ispoljavanja efekata rizika?),
  verovatnoce pojavljivanja (koliko je verovatno da
  ce se efekti rizika ispoljiti?) i intenziteta
  moguceg uticaja (koliko prodoran i dubok može
  biti uticaj rizika u slucaju ispoljavanja)
• FMEA model (engl. failure mode and effect
  analysis) Što je viši RPN (risk priority number)
  to se konkretnom riziku mora posvetiti veca
  pažnja
• Kvantitativna analiza rizika
• Ima za cilj da izvede profil bitnih rizika
  projekta, koristeci teoriju verovatnoce, odnosno
  simulacione metode. Više o tome kasnije.

33
5. Pripremiti plan odgovora na rizike

• Plan odgovora na rizike (risk response plan)
  sadrži kontigentne odgovore preduzeca na moguca
  ispoljavanja bitnih rizika
• Strategijsko i finansijsko (cost-benefit) pitanje
  je da li ici na prevenciju delovanja rizika ili
  na troškovnu amortizaciju efekata rizika u
  slucaju ispoljavanja
• Konkretni odgovori na rizike ce biti elaborirani
  kasnije

34
6. Prilagoditi organizaciju

• Centralizovano-decentralizovano upravljanje
  rizicima (risk budgeting)
• Fleksibilne organizacione forme (speed is
  crucial)
• Izgraditi risk governance strukturu
• Pripremiti BCM procedure
• Uspostaviti sistem pracenja rizika i kontrole
  sprovodenja kontigentnih planova
• Dokumentovanje iskustava i obogacivanje baze
  organizacionog znanja

35
Unutar-organizacione razlike u tretiranju rizika
36
CILJ UPRAVLJANJA RIZICIMA
37
KLASICNE GREŠKE U UPRAVLJANJU RIZICIMA

• Zanemarivanje dogadaja koji imaju nisku
  verovatnocu pojavljivanja, a potencijalno dubok
  uticaj (black swan events)
• Precenjujemo svoje mogucnosti a podcenjujemo
  mogucnost pojave lošeg scenarija (sindrom
  arogancije uspeha)
• Charles Prince, bivši CEO, City Group, 2007
  Kada muzika stane, u smislu likvidnosti, stvari
  ce biti komplikovane. Ali sve dok muzika svira,
  moraš da ustaneš i igraš. Mi još uvek igramo. Da
  li Charles još uvek igra?

38
KLASICNE GREŠKE U UPRAVLJANJU RIZICIMA (nastavak
1)

• Vezujemo sistem nagradivanja zaposlenih za
  kratkorocne rezultate
• Moralni hazard (npr. veštacko stvaranje vanrednog
  prihoda ili ulazak u visokorizicne projekte)
• Smatramo da što sofisticiranije alate koristimo
  da proporcionalno bolje kontrolišemo rizik
• Potreban balans izmedu kvantitativnih entuzijasta
  i kvantitativnih skeptika
• Želimo visok prinos uz umeren rizik
• Robert Merton Inovacija bilo koje vrste nosi
  rizik. Možemo izbeci rizik samo ako se odreknemo
  inovacija, što je kratkovida strategija

Šefe, želim da budem inovativan. Dajte mi
smernice, procedure i pravila.
39
OSOBINE USPEŠNOG MENADŽERA RIZIKA

• Ima znanje iz oblasti finansija, statistike,
  ekonometrije i strategijskog upravljanja
• Ima u vidu širi prostorni i vremenski horizont
• Ima snažan osecaj odgovornosti
• Poseduje komunikacione osobine
• Prilagodena terminologija RM biznis terminologiji
• Pozicija davoljeg advokata
• Opasne predrasude
• Sve znam
• Imam iskustva u slicnim situacijama (anchoring)
• Necu preuzimati rizik i nikada necu propasti
• Rizik uvek donosi dobit

40
KORISTI OD SISTEMATSKOG UPRAVLJANJA RIZICIMA
Performanse Vece šanse za uspeh projekata Izbegavanje troškovnih i vremenskih prekoracenja Smanjivanje vanrednih troškova Celishodnije odlucivanje top menadžmenta
Razumevanje Realniji i kriticniji stav prema relevantnim rizicima Uzajamno razumevanje kapaciteta preduzeca da preuzme rizik Permanentna sistematska analiza rizika
Planiranje Predvidanje dubine i širine relevantnih rizika Precizniji i realisticniji planovi na razlicitim nivoima u preduzecu Sagledavanje unakrsnih rizika u preduzecu Priprema kontigentnih odgovora
Komunikacija Stimulisanje otvorene diskusije i kritickog razmišljanja o rizicima Psihološko prihvatanje kompleksnosti poslovanja Razbijanje organizacionih barijera u komunikaciji Stimulisanje kooperacije izmedu projektnih timova Standardni izveštaji o rizicima
Iskustvo Ucenje na greškama iz prošlosti kroz cuvanje organizacionog znanja Osnova prilagodavanja kriticnih procedura i politika u preduzecu Osnova prilagodavanja dometa odgovornosti i sistema nagradivanja
Kontrola Planovi odgovora na rizike se uspešno primenjuju Reaguje se na vreme pri pojavi rizika Procedure reagovanja se konzistentno primenjuju Sistem kompenzacija se vezuje za praksu upravljanja rizicima
41
MERILA RIZIKA

• Diskontna stopa kao merilo projektnog rizika
• Kvantitativna merila rizika investiranja
• Analiza leveridža
• Kojem nivou rizika je izložena Vaša kompanija?

42
DISKONTNA STOPA KAO MERILO PROJEKTNOG RIZIKA

• Karakteristike
• Reflektuje ocekivani, ne istorijski prinos
• Reflektuje oportunitetni trošak kapitala
• Reflektuje rizicnost projekta
• Diskontna stopa kao zbir premija za rizik
• Primer Excel

43
MERILA RIZIKA INVESTIRANJA

• Odnos prinos-rizik se prati poredenjem ocekivanog
  prinosa investicije i standardne devijacije
  prinosa (racunski primer)
• Bitno razumeti odnos izmedu ocekivanog i
  neocekivanog gubitka i nacin njihovog
  amortizovanja (zarada i ekonomski kapital
  preduzeca)

44
MERILA RIZIKA INVESTIRANJA (nastavak 1)

• Kapitalna adekvatnost kapital na 8 rizikom
  ponderisane aktive
• Standardna devijacija
• Prosecno odstupanje prinosa od prosecnog prinosa
• Problematicna primena ako nemamo normalan
  raspored prinosa
• Vrednost pod rizikom (VaR- Value at Risk)
• Minimalni gubitak koji investicija ostvaruje sa
  datim nivoom znacajnosti (alpha) u definisanom
  vremenskom rasponu
• Može se izraziti kao procenat vrednosti
  investicije ili kao apsolutni iznos minimalnog
  gubitka
• Osnovni problem pretpostavka da je raspored
  verovatnoce prinosa normalan (kontraprimer
  prinos derivata, prinos akcija)
• Tri metode odredivanja analiticki metod,
  istorijski metod i Monte Carlo simulacija

45
MERILA RIZIKA INVESTIRANJA (nastavak 2)

• Ocekivani gubitak repa distribucije (Tail VAR)
• Za razliku od VAR ovaj pokazatelj daje visinu
  prosecnog gubitka u zoni levo od VAR
• Stres testovi
• Meri uticaj neocekivanih dogadaja (jednog ili
  više njih u interakciji) na vrednost investicije
  i analizira adekvatnost kapitala
• Dve forme
• Metod scenarija
• Standardizovani, istorijski, hipoteticki
• Stres modeli
• Factor push, Maximum loss optimization, Worst
  case scenario

46
4. ŠTA JE REGISTAR RIZIKA?

• Dokument koji daje informacije o prirodi, oceni i
  upravljackim odgovorima za bitne rizike

1. OSNOVNE INFORMACIJE O RIZIKU 1. OSNOVNE INFORMACIJE O RIZIKU 1. OSNOVNE INFORMACIJE O RIZIKU 1. OSNOVNE INFORMACIJE O RIZIKU 2. OCENA RIZIKA 2. OCENA RIZIKA 2. OCENA RIZIKA 2. OCENA RIZIKA 2. OCENA RIZIKA 3. UPRAVLJACKI ODGOVORI 3. UPRAVLJACKI ODGOVORI 3. UPRAVLJACKI ODGOVORI 3. UPRAVLJACKI ODGOVORI
Broj Rizika Kategorija Rizika Naziv Rizika Opis Rizika Uticaj Ocena UticajaH / M / L Ocena VerovatnoceH / M / L Rejting Rizika VH /H / M / L Vreme IspoljavanjaN/M/F Preventivne Mere Reaktivne Mere Odgovorna Osoba Status RizikaOpen / Closed / Moved to Issue
R1 Tržišni rizik Rizik rasta cene sirovine A Cena sirovine raste, uzrokuje probijanje budžeta Troškovi sirovine mogu porasti za 50 iznad budžetiranih što dovodi do rasta ukupnih troškova za 15 M H H M Zahtevati od dobavljaca da garantuje cenu cementa Kupiti vecu kolicinu cementa danas uz diskont Supstituisati jednu sirovinu drugom Korigovati proizvodni asortiman Menadžer nabavke Otvoren (nije zatovren, nije se ispoljio)

46
47
Matrica rizika

• Dokument koji daje informacije o prirodi, oceni i
  upravljackim odgovorima za bitne rizike

47
48
MOGUCI ODGOVORI PREDUZECA NA POJAVU POSLOVNIH
RIZIKA

• Genericki pristupi
• Lista mogucih odgovora
• Preliminarna analiza rizika u fazi
  konceptualizacije poslovne ideje
• Preventivni odgovori
• Ugovorne strategije
• Hedžing strategije pomocu derivata

49
GENERICKI PRISTUPI REAGOVANJA NA RIZIKE

• Nisam svestan rizika
• Prihvatam rizike, ali ništa ne radim u vezi
  njih
• Pratim ispoljavanje rizika
• Razvijam kontigentne planove i odvajam resurse
  za njihovu primenu
• Umanjujem delovanje rizika
• Preventivno delujem na rizike
• Osiguravam se od rizika
• Delim rizik
• Transferišem rizik
• Izbegavam rizik prilagodavanjem strategijskih
  ciljeva
• Pretvaram rizike u mogucnosti

KOMPLEKSNOST PRISTUPA
50
LISTA MOGUCIH KONKRETNIH ODGOVORA

• Preliminarna anticipacija mogucih rizika i
  prirema ex ante odgovora u formi kontigentnih
  planova ili risk-response planova
• Ugovori
• Hedžing strategije
• Ulazak u suprotnu poziciju kroz kupovinu ili
  prodaju derivata
• Osiguranje
• Kupovina odgovarajuce polise osiguranja da li
  smo time potpuno eliminisali rizik?
• Garancije
• Prikupljanje bankarskih i/ili korporativnih
  garancija pre ulaska u konkretan posao ili
  projekat
• Jasne procedure i cvrst monitoring njihove
  primene
• Umanjuje operativne rizike
• Strategijska disperzija rizika
• Transfer dela rizika na poslovnog partnera kroz
  outsourcing, ulazak u strateško partnerstvo,
  diversifikaciju
• Baza organizacionog znanja
• Ucenje na bazi prethodnog iskustva postmortem
  analize

51
PREVENTIVNI ODGOVORI

• Logicno kod rizika koji imaju visoku verovatnocu
  pojavljivanja
• Forme
• Preventivni strategijski odgovori
• Npr. Strategija cenovnog kišobrana
• Sigurnosne zalihe
• Budžet za nepredvidene okolnosti
• Adekvatnost kapitala
• Operativni trening zaposlenih
• Kupovina polise osiguranja
• Kolateral

52
UGOVORNE STRATEGIJE

• Zaštita kroz jasno definisane ugovorne klauzule
• Vrlo cesto zloupotrebljen sadržaj ugovora
• Primer aleatornih ugovora u bankarskom sektoru
• Posebne forme ugovora
• Off-take ugovori
• Rizik pada tražnje se može smanjiti ili potpuno
  eliminisati ulaskom u ovu vrstu ugovora, kojima
  se garantuje plasman nekog proizvoda ili usluge
• Na primer, Evropska Unija garantuje otkup i
  minimalne otkupne cene za ukupnu proizvodnju
  energije iz obnovljivih izvora
• Ugovori sa indeksiranom klauzulom
• Zaštita od rizika inflacije
• Buy-back ugovori
• Mogucnost otkupa (prodaje) prodate imovine po
  unapred utvrdenoj ceni
• Karakteristicno za rizik rezidualne vrednosti kod
  projektnog finansiranja nekretnina
• Marketing ugovori
• Npr. Ugovor o otkupu žitarica po unapred
  utvrdenoj ceni
• Proizvodni ugovori i ugovori o nabavci
• Ugovori kojima se garantuje kolicina i kvalitet
• Ugovori po principu kljuc u ruke (turn key)
• Sav rizik preuzima izvodac

53
HEDŽING STRATEGIJE POMOCU DERIVATA

• Ulazak u suprotnu poziciju korišcenjem derivata
• Relevantni tipovi rizika
• Kreditni rizik
• Tržišni rizik
• Valutni rizik
• Rizik pada investicionog prinosa

54
Hedžovanje kreditnog rizika

• Rizik defoltiranja debitora
• Obe strane nose rizik kreditor da nece dobiti
  svoj novac, a debitor rizik stecaja i narušavanja
  finansijske fleksibilnosti
• Visina rizika zavisi od
• Verovatnoce defolta
• Velicine monetarnog gubitka u slucaju defolta
• Unakrsni defolt mogucnost defoltiranja debitora
  prema nama zbog prethodnog defoltiranja prema
  drugom klijentu
• Osnovna zaštita kolateral (zaloga, hipoteka) ili
  stecajna masa (velicina zavisi od pravne forme
  preduzeca)
• Drugi zaštitni instrumenti nominalno limitiranje
  kreditne izloženosti, ugovorne klauzule
  (covenants), povremeni marking-to-market
  (povremeno svodenje kreditnog rizika na nulu),
  plan prebijanja uzajamnih dugovanja (netting),
  detaljna analiza kreditne sposobnosti i kredit
  rejtinga

55
Hedžovanje kreditnog rizika (nastavak 1)

• Korisni hedžing instrumenti
• Forvardi
• Npr. 6x18 FRA obaveza da cemo pozajmiti milion
  eura kroz šest meseci sa obavezom vracanja kroz
  12 meseci od trenutka odobravanja kredita
  Obavezujem se da cu po isteku kreditnog perioda
  platiti fiksnu kamatnu stopu, a da cu zauzvrat
  dobiti varijabilnu stopu LIBOR plus neki fiksni
  iznos Imam predvidive (zakljucane) troškove
  kamata Dobijam ako je fiksna kamata manja od
  LIBOR
• Svopovi
• Slicna logika kao kod prethodnog primera, samo
  što ovde imamo seriju FRA ugovora Igra sa nultom
  sumom Kreditni rizik nosi ona strana koja
  potražuje pozitivnu razliku
• Kreditni derivati (npr. credit default swap- CDS)
• Forma ugovora o osiguranju Kupujem CDS placanjem
  premije da bi me prodavac CDS zaštitio od
  eventualnog defolta datog kredita ili kupljene
  obveznice Logika put opcije pravo da prodam
  nekome dug po unapred utvrdenim uslovima u
  slucaju defoltiranja trece strane Slicno logici
  faktoringa

56
Hedžovanje kreditnog rizika (nastavak 2)

• Vrednovanje kreditnog rizika - primer
• Pretpostavimo da preduzece X planira da pozajmi
  EUR 1.000.000 kroz šest meseci po jednogodišnjem
  LIBOR-u, koji trenutno iznosi 5. Preduzece X
  ulazi u forvard ugovor sa ugovornom kamatnom
  stopom od 5 (preduzece se obavezuje da ce
  placati kamatnu stopu od 5 na kredit kroz godinu
  dana od dana dobijanja kredita, a da ce dobijati
  tržišnu kamatnu stopu LIBOR) i glavnicom od EUR
  1.000.000. S obzirom da su ugovorna kamatna stopa
  i LIBOR na pocetku isti, vrednost forvard ugovora
  je jednaka nuli. Posle tri meseca od potpisivanja
  forvard ugovora (odnosno tri meseca pre dobijanja
  kredita) LIBOR je porastao na 6. Prinos na
  nerizicna ulaganja je 4. Odredite vrednost
  kreditnog rizika i navedite ko je nosilac
  kreditnog rizika preduzece X kao zajmoprimac ili
  banka kao zajmodavac (druga strana forvard
  ugovora).

57
Hedžovanje tržišnog rizika

• Rizik variranja relevantnih tržišnih parametara
• Rizik promene cena (realnih dobara, usluga,
  kapitala, finansijske aktive)
• Rizik variranja tražnje
• Šire posmatrano, tu spadaju i rizik promene
  tržišnih makroagregata (inflacija i devizni kurs)
• Standardna zaštita kroz simulacije i ugovore
• Dobar hedžing instrument su opcije, ali samo za
  standardizovanu aktivu (akcije, commodities)
• Pravo ali ne i obaveza da kupimo ili prodamo neku
  aktivu po unapred utvrdenoj ceni na unapred
  utvrdeni dan ili do unapred utvrdenog dana
• Tri osobine derivat, asimetricni prinos, veca
  volatilnost-veci prinos (u suprotnosti sa
  tradicionalnom logikom)
• Primer Kupili ste call opciju evropskog tipa na
  pšenicu kvaliteta X Cena realizacije iznosi EUR
  50 Datum dospeca Maj 1, 2011. Pretpostavimo da
  je cena pšenice na dan realizacije EUR 60. Koliki
  prinos ostvarujete realizacijom opcije? Nacrtajte
  dijagram prinosa.

58
Hedžovanje valutnog rizika

• Rizik nepovoljnog kretanja deviznog kursa
• Tri suštinske dimenzije
• Ekonomski rizik
• Apresiranjem domace valute gubi domaci izvoznik,
  a dobija domaci uvoznik
• Translacioni rizik
• Ako je sedište u jednoj zemlji, a biznis u
  drugoj, depresiranjem valute druge zemlje
  smanjuje konsolidovani profit citave firme
• Transakcioni rizik
• Prodajemo ili kupujemo u stranoj valuti Rizik
  ugovorne prodaje za stranu valutu koja depresira
  ili ugovorne kupovine za stranu valutu koja
  apresira

59
Hedžovanje valutnog rizika (nastavak)

• Primer Ugovorno smo izvezli robu u vrednosti od
  10.000 EUR, pri cemu se placanje vrši u eurima.
  Trenutna vrednost domace valute iznosi 1EUR100
  RSD. Po ugovoru placanje se vrši po isteku 60
  dana od današnjeg dana. Kroz 60 dana domaca
  valuta vredi 1EUR80RSD. Koliko smo novca
  izgubili izraženo u domacoj valuti zbog
  depresiranja eura? Kako se zaštiti od ove forme
  rizika?
• Najbolja zaštita kroz forvard ugovore zbog
  fleksibilnosti ugovaranja (short strana kod
  prodajnih ugovora i long strana kod ugovora
  nabavke)
• Za redovna periodicna placanja ili naplate u
  stranoj valuti koristan valutni svop