La gestion du risque de change Chapitre 17 - PowerPoint PPT Presentation

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La gestion du risque de change Chapitre 17

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Title: La gestion du risque de non-paiement et d interruption de march Chapitre 15 Author: Nathalie Chauprade Last modified by: Nathalie Chauprade – PowerPoint PPT presentation

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Title: La gestion du risque de change Chapitre 17


1
La gestion du risque de changeChapitre 17
Introduction
2
La volatilité historique du marché des changes
est passée de 6 en janvier 2008 à 14 en janvier
2009. Cf article MOCI du 5 au 18 février
2009 Pour les PME, il est impossible de
supporter des variations de 20 à 30 en à peine 3
semaines Cf article MOCI du 3 au 16 février
2011 A chaque fois que la monnaie européenne
prend 10 centimes par rapport au dollar, EADS
perd 1 milliard à lexportation. Figaro Magazine
Avril 2011
3
Le risque de change provient de
  • des opérations dexportation
  • si le cours de la devise de facturation
    augmente, lexportateur est en situation
    favorable
  • 100 000 USD 100 000/1,4178 70 531,81
  • avec 1 EUR 1,4178 USD au jour de facturation
  • 100 000 USD 100 000/1,2125 82474,23 EUR
  • avec 1 EUR 1,2125 USD au moment du paiement gt
    montant quil recevra

4
Le risque de change provient de
  • des opérations dimportation
  • si le cours de la devise de facturation
    augmente, limportateur est en situation
    défavorable
  • 100 000 USD 100 000/1,4178 70 531,81
  • avec 1 EUR 1,4178 USD au jour de facturation
  • 100 000 USD 100 000/1,2125 82474,23 EUR
  • avec 1 EUR 1,2125 USD au moment du paiement gt
    montant quil devra

5
Le risque de change provient de
  • des prêts et emprunts en devises
  • si le cours de la devise du prêt augmente, le
    prêteur est en situation favorable
  • si le cours de la devise demprunt augmente,
    lemprunteur est en situation défavorable
  • des investissements directs à létranger

6
Le risque de change est mesuré par la position de
change
  • Différence entre les créances et les dettes
    libellées en devises et classées par échéance.

7
Le risque de change est mesuré par la position de
change
  • Position nulle ou fermée si les ventes sont
    égales aux achats
  • Position ouverte si les ventes sont différentes
    des achats
  • Position courte si les ventes sont inférieures
    aux achats
  • Position longue si les ventes sont supérieures
    aux achats

8
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Les techniques internes

9
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme
  • Les ADE et ADI
  • Les options de change
  • Les autres techniques

10
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme achat ou vente à terme de
    devises
  • Mécanisme achat ou vente à terme de devises

Un exportateur veut vendre des devises Un importateur veut acheter des devises
La banque emprunte des devises La banque emprunte des
La banque les convertit en La banque les convertit en devise
La banque place les La banque place les devises
11
  • Exemple
  • Un exportateur recevra, dans 3 mois, 50 000 USD.
  • Il opte pour une couverture à terme 
  • Cours comptant /USD  1,4175 1,4178
  • Taux USD 0,308 0,311
  • Taux EUR 1,144 1,48
  • Emprunt des USD 50 000x(10,311x90/360) USD gt
    à rembourser dans 3 mois
  • Conversion des USD en EUR 50 000/1,4178 EURgt
    somme valorisée aujourdhui
  • Placement des EUR 50 000/1,4178x(11,144x90/360
    ) EUR gt somme reçue à léchéance du placement
  • Donc le cours à terme sera tel que
  • Somme reçue à léchéance somme à rembourser
    dans 3 mois
  • 50 000/1,4178x(11,144x90/360) EUR 50
    000x(10,311x90/360) USD
  • 1EUR 1,4178x(10,311x90/360)/(10,311x90/360)
    USD
  • 1EUR 1,4148 USD

12
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme achat ou vente à terme de
    devises
  • Mécanisme achat ou vente à terme de devises
  • Conséquences le cours à terme na aucun
    caractère prévisionnel. Il est en effet la
    résultante du différentiel de taux dintérêt
    entre leuro et la devise concernée.

13
La gestion du risque de change
14
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme achat ou vente à terme de
    devises
  • Le report ou le déport différence entre cours à
    terme et cours comptant http//www.cambiste.info/
    formation-forex/regles-trading-forex.htm

LEUR est en USD SEK
déport report
- 30 points 241 points
Pour lexportateur favorable défavorable
Pour limportateur défavorable favorable
15
  • Exemple
  • La société Fromex exporte du fromage en Europe,
    au Japon, aux EU et Canada.
  • Montant de la commande dun client américain 
    32 000 USD, échéance 60 jours date de facturation
    payable par virement SWIFT.
  • La société Fromex opte pour une couverture à
    terme 
  • Cours comptant /USD  1,5470 1,5490
  • L est en déport par rapport au dollar de -51
    points.
  • ? Quelle somme va toucher lexportateur en , à
    léchéance ?
  • ? A -t-il eu raison de se couvrir ?
  • Finalement, à léchéance 
  • H1  le cours comptant /USD est 1,63 1,64
  • H2  le cours comptant /USD est 1,47 1,48

16
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme achat ou vente à terme de
    devises
  • Avantages
  • Garantie dun cours figé
  • Possibilité davancer ou repousser léchéance
  • Inconvénients
  • Nécessite de connaître léchéance
  • Ne permet pas de bénéficier dune évolution
    favorable des cours
  • Remarque l a été structurellement en déport
    par rapport à lUSD pendant plusieurs années, la
    couverture à terme était favorable à
    lexportateur, mais pas à limportateur. Depuis
    la politique de QE mise en place par lEurope, ce
    nest plus le cas.

17
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme
  • Les ADE et ADI

18
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les ADE et ADI
  • Une technique de couverture du risque de change
  • Une technique de gestion de la trésorerie à CT

et
19
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les ADE et ADI
  • Mécanisme

Un exportateur veut obtenir un financement à CT et vendre des devises à terme
Aujourdhui Il emprunte des devises
Il les convertit en
A échéance Il rembourse les devises et paie les intérêts Post-comptés Ou pré-comptés
20
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les ADE et ADI
  • Mécanisme

Un exportateur veut obtenir un financement à CT et vendre des devises à terme Un importateur veut acheter des devises pour payer au comptant
Aujourdhui Il emprunte des devises Il emprunte des
Il les convertit en Il les convertit en devises et paie son fournisseur ou les place à un taux élevé
A échéance Il rembourse les devises et paie les intérêts Il rembourse les
21
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme
  • Les ADE et ADI
  • Les options de change

22
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les options de change
  • Technique apparue en 1982 à Philadelphie et en
    1985 en Europe.
  • Les options de change permettent de couvrir un
    risque de change incertain
  • évolution des cours de change incertaine (à la
    hausse ou à la baisse)
  • appel doffre international pour lequel le
    chiffre daffaires prévisionnel est aléatoire.

23
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les options de change
  • Mécanisme
  • Achat dune option de change

Un exportateur veut prendre une option de change Un importateur veut prendre une option de change
Option Call / Put DEV Option Put / Call DEV
Prix dexercice PE Cours / DEV garanti à léchéance Prix dexercice PE Cours / DEV garanti à léchéance
Paiement de la prime de loption (exprimée en du PE) Paiement de la prime de loption (exprimée en du PE)
24
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les options de change
  • Mécanisme
  • Exercice dune option de change

25
  • Exercice dune option de change

Exportateur Importateur
Option Call / Put DEV Option Put / Call DEV
Si cours /DEV gt PE In the money lexportateur exerce loption Si cours /DEV gt PE Out the money limportateur nexerce pas loption
Si cours /DEV PE At the money lexportateur exerce ou nexerce pas loption Si cours /DEV PE At the money limportateur exerce ou nexerce pas loption
Si cours /DEV ltPE Out the money lexportateur nexerce pas loption Si cours /DEV ltPE In the money limportateur exerce loption
26
  • Exemple dune option de change

Un exportateur a signé un contrat de vente pour
100 000GBP avec un client anglais. Le réglement
est prévu dans 90 jours. A la signature du
contrat de vente, le cours de change de la livre
anglaise est le suivant 1 EUR 0,60
GBP Voulant se protéger contre une baisse de la
livre anglaise, lexportateur signe un contrat
doption call EUR / put GBP aux conditions
suivantes Prix dexercice 0,60 Prime 3,47
(100 000 / 0,60) x 3,47 5 783,33 EUR Cours
probable à 90 jours 0,5800 0,6000 0,6300 Lexp
ortateur exerce-t-il son non indifférent oui o
ption ? Cours achat EUR 0,5800 0,6000 0,6000
Prime payée et perdue 5 783,33 5 783,33
5 783,33 Montant reçu en EUR 100 000/0,58
100 000/0,60 100 000/0,60 172 412
166 666,67 166 666,67 Montant net
reçu 166 628,67 160 883,34 160 883,34
Cours réel 0,6001 0,6216 0,6216
27
  • Exemple dune option de change

Un importateur a signé un contrat dachat pour
100 000GBP avec un fournisseur anglais. Le
réglement est prévu dans 90 jours. A la signature
du contrat de vente, le cours de change de la
livre anglaise est le suivant 1 EUR 0,60
GBP Voulant se protéger contre une hausse de la
livre anglaise, limportateur signe un contrat
doption put EUR /callt GBP aux conditions
suivantes Prix dexercice 0,60 Prime 3,47
(100 000 / 0,60) x 3,47 5 783,33 EUR Cours
probable à 90 jours 0,5800 0,6000 0,6300 Limp
ortateur exerce-t-il son oui indifférent non o
ption ? Cours achat EUR 0,6000 0,6000 0,6300
Prime payée et perdue 5 783,33 5 783,33 5
783,33 Montant prélevé en EUR 100 000/0,60
100 000/0,60 100 000/0,63 166 666,67
166 666,67 158 730,16 Montant net
prélevé 172 450 172 450 164 513,49
Cours réel 0,5799 0,5799 0,6079
28
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les options de change
  • Avantages
  • Grande flexibilité (assimilée à une assurance)
  • Adaptée au risque de change incertain
  • Négociable
  • Inconvénients
  • Coût de la prime (4 à 6 du montant couvert à 6
    mois), voire 8 pour une couverture à un an.

29
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • La couverture à terme
  • Les ADE et ADI
  • Les options de change
  • Les autres techniques

30
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les autres techniques
  • Forfaitage ou confirmation de commande
    Instruments de paiement et besoins de
    financement/Financement CT/Tableau comparatif
    moyens financement CT.doc
  • Produits composites ou packages compromis entre
    change à terme et options
  • Exemple couverture à terme dont le cours à
    terme est révisable en cours de route

31
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les techniques relevant de lassurance

32
La gestion du risque de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Assurances change Coface
  • Cadre général
  • Polices Coface

33
La gestion du risque de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Assurances change Coface
  • Cadre général
  • ? assurance gérée dans le cadre des  procédures
    Coface gérées pour le compte de létat 
    http//www.coface.fr/
  • ? Ne concerne que les exportateurs
  • ? Concerne le risque de change incertain

34
La gestion du risque de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Assurances change Coface
  • Cadre général
  • Polices Coface

35
La gestion du risque de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Assurances change Coface
  • Polices Coface
  • Assurance change négociation
  • Sans intéressement
  • Avec intéressement
  • Assurance change contrat
  • http//www.coface.fr/CofacePortal/FR_fr_FR/pages/h
    ome/pp/assurchange/risques

36
Change négociation
Change contrat
Situation de concurrence avérée, 60 à 120M
Entreprises françaises
Pas de concurrence avérée Contrat lt 15 M
Entreprises françaises
Contexte
11 devises USD, CAD, JPY, GBP, CHF DKK, NOK,
SEK SGD, HKD AUD autres?
2 devises USD, GBP CHF au cas par cas
Devises
Ne pas être engagé si loffre nest pas
retenue Pouvoir profiter dune évolution
favorable des cours
Contrat prévu pour les entreprises qui se voient
imposer devise à la fin de la négociation.
Avantages
100 de la perte de change
100 de la perte de change
Couverture
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La gestion du risque de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Assurances change Coface
  • Mécanisme assurance change négociation
  • Sans intéressement

38
La gestion du risque de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Assurances change Coface
  • Mécanisme assurance change négociation
  • Avec intéressement

Date révision Cours 1,23 Nouveau cours garanti
1,23 50x0,02
39
La gestion du risque de change
  • Les techniques bancaires de couverture du risque
    de change
  • Les techniques relevant de lassurance
  • Les techniques internes

40
La gestion du risque de change
  • Les techniques internes
  • Choix de la monnaie de facturation
  • Position de faiblesse de lexportateur
  • Clauses dindexation de couverture du risque de
    change
  • Cours de référence ou tunnel
  • Le termaillage ( leads and lags )
  • Faire varier les termes de paiement en fonction
    de lévolution des monnaies
  • La compensation multilatérale ou netting
  • Réglements inter-groupe pour faire jouer la
    compensation multilatérale entre créances et
    dettes

41
Conclusion
  • Quelle couverture en fonction de quelle situation
    ?

Risque certain Risque incertain
Exportateur Couverture à terme Couverture à terme MCNE ADE Option de change call / Put DEV Assurance change négociation
Importateur Couverture à terme ADI Option de change Put / Call Dev
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