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Intervention : La Gestion d

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Title: Intervention : La Gestion d


1
Intervention La Gestion dactifs
  • Eric Bernard

2
Intervention la Gestion dactifs
Présentation du plan 1/4
  • Lindustrie de lAsset Management
  • Lévolution ces 30 dernières années
  • Lindustrie daujourdhui
  • Lindustrie de demain
  • Un exemple CamGestion
  • Questions

3
Intervention la Gestion dactifs
Présentation du plan 2/4
  • Les sociétés de gestion
  • Les grands groupes
  • Les boutiques
  • Les Assets Manageurs intermédiaires
  • Les Hedge Funds
  • Les processus de gestion
  • Un exemple CamGestion
  • Questions

4
Intervention la Gestion dactifs
Présentation du plan 3/4
  • Le métier de gestionnaire de portefeuilles
  • Le poste de gérant Actions et Diversifiés chez
    CamGestion
  • Métier
  • Exemples dévènements impactant la gestion
  • La place dun jeune dans la gestion dactifs
  • Questions

5
Intervention la Gestion dactifs
Présentation du plan 4/4
  • La crise financière 2007-2011
  • Pourquoi est-elle arrivée?
  • Comment sest-elle développée?
  • Quelle situation aujourdhui?
  • Quelles leçons tirer pour lavenir?
  • Comment cela a-t-il été vécu chez CamGestion?
  • Questions

6
Première Partie Lindustrie de lAsset
Management
  • 01 Mars 2011

7
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lévolution ces 30 dernières années
  • 1980 le développement sur des organisations
    vieillissantes
  • 1990 réglementation et structuration mais avec
    une sophistication des produits
  • 2000 professionnalisation et contrôle
  • 2010 Contrôle accru et retour vers des produits
    plus simples

8
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lévolution ces 30 dernières années
  • La Gestion financière en France
  • 1801 Compagnie des Agents de Change monopole
    de la négociation des valeurs mobilières
  • 1967 fusion avec les agents de change de
    province Compagnie Nationale des Agents de
    Change
  • 1988 fin du monopole
  • Société des Bourses françaises
  • 1996 Loi de Modernisation des activités
    financières la gestion est un métier à part
    entière
  • 2003 AMF COB CMF CGDF
  • 2004 Euronext Paris filiale Euronext (Lux
    Amst)
  • 2004 Directive du Parlement Européen
  • MIF Marché des Instruments
    Financiers
  • Nov 2004 Homologation du Reglement général de
    lAMF
  • Fev 2006 Instruction AMF relative aux sociétés
    de Gestion
  • 2010 Bâle III, Solvency II

9
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • Produit Intérieur Brut

2009 (en Mds de )
Monde 58 000
UE 16 500
USA 14 000
Japon 5 000
Chine 5 000
Allemagne 3 300
France 2 600
UK 2 100
Inde 1 200
Grèce 330
10
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • Monde
  • Les Capitalisations boursières des plus grandes
    places

Fin 2010 Fin 2008 (Mds ) 2007 (Mds )
USA 15 500 9 200 15 500
Londres 3 300 1 900 3 800
Paris 1 800 2 100 4 200
Tokyo 4 000 3 100 4 300
Shanghai 3 800 1 400 3 700
Allemagne 1 500 1 100 2 100
11
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • Monde

12
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • Monde
  • Les types dinvestisseurs dans le Monde

Actif sous gestion(Mds ) Taux de croissance composé annualisé 2006/2010
Fonds de pension 21 600 5
Mutual funds 19 300 8
Assurance 18 500 11
Fonds financés par pétrodollars 3 600 19
Banques Centrales asiatiques 3 100 20
Hedge Funds 1 500 20
Private Equity 700 14
13
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • Europe
  • Encours gérés en 2010
  • 8 000 Mds , croissance de 13 sur 2010
  • 8 200 Mds au point haut de 2007
  • 1 210 Mds en France

14
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • France
  • 592 sociétés de gestion de Portefeuille
  • Dont 370 entrepreneuriales (300 sociétés en 1997)
  • 2 groupes français se placent parmi les 10
    premiers mondiaux (4 parmi les 20 premiers)
  • 44 sociétés de gestion créés en 2010
  • 2400 Mds sous Gestion (1200 Mds en gestion
    collective)
  • 20 des avoirs financiers des ménages investis en
    OPCVM
  • 8000 OPCVM

15
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • La France en Chiffres 1/3

En Mds En PIB (2010) Ratio imposée par Maastricht
Dette 1 600 81 60
Déficit 149 7.5 3
  • Dette
  • 25 000/ habitant
  • 47 000/ personne active dont 2 000/an de
    charges et intérêts

16
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • La France en Chiffres 2/3

La dette publique de la France, rigoureusement
dette brute de lensemble des administrations
publiques françaises, est l'ensemble des
engagements financiers, sous formes d'emprunts,
pris par lEtat (y compris les ODAC), les
collectivités territoriales et les organismes
publics français (entreprises publiques,
organismes de sécurité sociale). Lappartenance
de la France à lUnion économique et monétaire
européenne, depuis 1999, lie son destin
économique à celui des autres nations
européennes, et nécessite, pour éviter les
phénomènes de passager clandestin et garantir la
solidité de lensemble, le respect de critères
définis par le tratié de Maastricht, dont
notamment un déficit public sous les 3  du PIB
et une dette publique inférieure à 60  du PIB.
17
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie aujourdhui
  • La France en Chiffres 3/3

Le déficit budgétaire concerne le budget de
lEtat, et le déficit public, l'ensemble des
Administrations publiques françaises (APU). Le
lien entre déficit public et dette publique est
déterminant. La dette publique, mesurée en euros,
augmente lorsque le budget des administrations
est en déficit. Comme le paiement des intérêts
sur la dette déjà existante pèse sur le budget
des administrations publiques, on mesure
également le  solde primaire des finances
publiques , qui est égal au solde budgétaire des
finances publiques avant de retrancher la valeur
des intérêts ( déficit primaire  lorsque le
solde est négatif,  excédent primaire 
lorsqu'il est positif). Si la dette publique
était nulle, alors le déficit public serait égal
au déficit primaire. Un déficit public élevé se
traduit par une augmentation de la dette, qui
sera financée par des recettes futures (impôt ou
autre)  Robert Barro écrit que le déficit public
est l impôt de demain .
18
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie demain
  • Poursuite de la mondialisation et de la
    rationalisation
  • Vie professionnelle de plus en plus complexe
  • Impératifs de conformité réglementaire
  • Nécessité dinnover
  • Focalisation sur la gourvernance
  • Possible estompement entre Banque Assurance et
    Société de Gestion

19
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Lindustrie demain
  • Deux stratégies pour les banques
  • Cession
  • Croissance Externe

20
Lindustrie de lAsset Management
Première partie
  • Un exemple CamGestion
  • Cardif en 1980
  • Cardif Asset Management en 1997
  • CamGestion, filiale de BNPParibas IP aujourdhui

21
Une société de gestion atypique
21
21
CAMGESTION est une filiale du groupe BNP Paribas
qui exerce une activité de gestion dactifs
financiers pour compte de tiers à léchelle
européenne.
La réactivité dune boutique
Culture entrepreneuriale
Capacité dadaptation
Ladossement à un grand groupe bancaire
Solidité financière
14 ans dexpérience
50 collaborateurs
12,1 milliards deuros dactifs sous gestion
au 31 décembre 2010
22
Le spécialiste en gestion patrimoniale de BNP
Paribas Investment Partners
22
23
Seconde Partie Les sociétés de gestion
  • 03 Mars 2011

24
Intervention la Gestion dactifs
  • Les sociétés de gestion
  • Les grands groupes
  • Les boutiques
  • Les Assets Manageurs intermédiaires
  • Les Hedge Funds
  • Les processus de gestion
  • Un exemple CamGestion
  • Questions

25
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les graphiques de la
semaine Tension Géopolitique et marchés le
brent
26
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les graphiques de la semaine le
CAC 40 sur 1 an
27
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les graphiques de la semaine le
CAC 40 dépuis le début de lannée
28
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les graphiques de la
semaine Spread Obligations dEtats Allemagne
10 ans vs France 10 ans
29
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les graphiques de la
semaine Spread Obligations dEtats Allemagne
10 ans vs Espagne 10 ans
30
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les graphiques de la
semaine Spread Obligations dEtats Allemagne
10 ans vs Irlande 10 ans
31
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les graphiques de la
semaine Spread Obligations dEtats Allemagne
10 ans vs Grèce 10 ans
32
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les Tendances 2010 vs 2011 en
Europe Tendances sectorielles, géographiques et
sur les capitalisations
2010 ---
Géographique DAX 16 FTSE 13 ASE(Grèce) -33 IBEX(Espagne) -13
Sectorielle Auto 44 Services 30 Luxe 29 Banques -25 Services Publics -10 Assurance -4
Capitalisation Small Cap 16 Large Cap 2
33
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Les Tendances 2010 vs 2011 en
Europe Tendances sectorielles, géographiques et
sur les capitalisations
2011 ---
Géographique ASE (Grèce) 11 FTSE MIB 9 FTSE 0.6 DAX 3
Sectorielle Assurances 15 Banques 14 Services Financiers 8 Voyages Loisirs -4 Luxe -4 Alimentation -3
Capitalisation Large Cap 5 Small Cap 2
34
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Contexte
  • Des taux dintérêts encore bas qui pèsent sur les
    rendements des Actifs
  • Une gestion du risque, de la liquidité
  • Un rôle plus important des états et régulateurs
    de Marchés
  • Une image dégradée, une confiance à restaurer
  • Stratégie
  • Limage comme facteur clé du succès
  • Mix marketing
  • Internationalisation
  • Stratégie produits
  • Les politiques de Distribution
  • Les politiques de communication

35
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les Grands Groupes
  • Dune gestion globale centralisée vers une
    gestion multipartenaire
  • Les grandes usines de productions ont une gamme
    de produits classiques complétées par une offre
    spécifique technique et/ou locale
  • Clientèle visée
  • Institutionnels dans le Monde
  • Multigestionnaires
  • Banques Privées dans le Monde

36
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les Boutiques
  • Une stratégie de niche qui exige une performance
    régulièrement forte
  • Monoclasse dActif, un historique de performance,
    un management connu et reconnu
  • Clientèle visée
  • Banques Privées
  • CGPI
  • Multigestionnaires
  • Internationalisation

37
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les Assets Managers intermédiaires
  • Une gamme de produits sur lensemble des classes
    dActifs
  • Recherche de la taille critique et de la solidité
    financière
  • Clientèle visée
  • Gestion privée maison
  • Multigestionnaires

38
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les Hedge Funds
  • Les outils
  • Vente à découvert
  • Larbitrage
  • Exploiter des écarts de prix injustifiés
  • Effet de levier
  • Emprunt de cash
  • Produits dérivés
  • Options futures

39
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les Hedge Funds
  • Les stratégies
  • Arbitrage de convertibles
  • Long/Short Equity
  • Short bias/Long bias/ Market neutral
  • Global macro
  • devises / Indices / Courbe des taux / Matières
    premières
  • Fixed income arbitrage
  • Titres Etat /Futures/swaps de taux
  • Merger abitrage
  • OPA/OPE
  • Event driven
  • Situations spéciales

40
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  Top Down 
  • La macro économie est la clé de linvestissement
    action
  • Diagnostique sur la situation économique et les
    perspectives à court terme.

41
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  Top Down  analyse sectorielle
  • Les secteurs cycliques
  • Produits de Base, Automobile, Biens et Services
    Industriels, Aéronautique, Banques, BTP
  • Les secteurs défensifs
  • Agro Alimentaire, Pharmacie, Défense, Services
    aux Collectivités, Energie, Télécoms

42
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  Top Down  composition du
    portefeuille
  • Les valeurs de consommation avec CA dans les pays
    émergents (Danone,Nestle)
  • Les sociétés peu endettées Pharmacie, sociétés
    de services
  • Les sociétés bénéficiant dune visibilité sur les
    résultats Télécoms, Utilities, Défense

43
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  Top Down  les limites
  • Expert économique ?
  • Quid de la valorisation de lentreprise
  • Problème sectoriel spécifique sous estimé
    (régulation, concurrence)

44
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  Bottom Up 

Lanalyse de la société est la clé de
linvestissement
45
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  1. Les process de gestion

Lapproche Bottom Up le processus
46
Les sociétés de gestion
 Adhérer à la stratégie de la société 
 Se prononcer sur la rentabilité,
lendettement, la valorisation 
 Choisir le moment opportun pour se positionner
sur le marché
 Privilégier la curiosité, lindépendance, la
diversité, la collégialité 
ETAPE 4 Construction du portefeuille
ETAPE 2 Analyse de la stratégie dentreprise
ETAPE 3 Analyse des ratios financiers
ETAPE 1 Collecte dinformations
Les sources privilégiées ? Visites aux
dirigeants dentreprise ? Analystes  sell-side 
Notamment, par secteur _ VE / CA  distribution
et automobile _ VE / Ebitda  services aux
collectivités _ P/B, ROE  financier et
assurance _ Prix / Actif  immobilier _ Capex /
CA  télécoms _ PER  agro-alimentaire, personal
care
? Etude de lenvironnement (secteur et
concurrence) ? Analyse de la stratégie
dentreprise, place prépondérante à la qualité
des dirigeants
? Analyste quantitatif dédié filtrage de
lunivers sur critères financiers historiques et
prospectifs (Factset, Datastream)
? Analyse du contexte de marché éléments
techniques de marché newsflows, données
conjoncturelles ? Flottant / Volume moyen
échangé ? Contrôle des pondérations géographiques
et sectorielles
  • ? Scénario Central CAM
  • ? Etudes économiques, Bloomberg/
  • Reuters, rapports financiers, newsflow

Crédibilité de la stratégie, pérennité de la
société, capacité à créer de la valeur
Pertinence des ratios fonction du secteur et du
cycle économique
47
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  croissance principe
    dinvestissement

Croissance interne dynamique
Garantie dune création de valeur régulière
Forte franchise, barrières à lentrée,faible
sensibilité au cycle économique
Garantie dun faible risque et dune bonne
visibilité
Pourcentage élevé de CA récurrent
Garantie dune performance régulière
Modèle de développement très rentable
Croissance autofinancée
Management transparent, respecteux des
actionnaires
Garantie dune information de qualité
48
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  Bottom Up 
  • Un exemple Essilor sur 20 ans

49
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  • Les process de gestion
  • Lapproche  Bottom Up  les limites

50
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  1. Les process de gestion

Les processus Value et Deep Value
51
Un processus rigoureux didentification des
valeurs fortement décotées
Détecter les actions européennes les plus
fortement décotées avec des fondamentaux sains
52
Des critères de valorisation très stricts pour
détecter les valeurs offrant le plus fort
potentiel de décote
  • Prix / Cash Flow
  • ?  Rapporter le prix de laction à la capacité
    de la société à générer du cash pour continuer à
    investir, payer des dividendes et payer sa
    dette .
  • Prix / Actif Net
  • ?  Rapporter le prix de laction à la valeur
    des actifs de lentreprise si ceux-ci étaient
    liquidés . Cest le critère utilisé par MSCI
    pour construire les indices MSCI Value et Growth.
  • Prix / Chiffre dAffaires
  • ?  Rapporter le prix de laction à la capacité
    de la société à générer du chiffre daffaires .

Pour être retenus par le filtre quantitatif, le
P/CF, P/AN et P/CA de chaque valeur doivent être
inférieurs dau moins 10 à la moyenne
historique basse de son secteur (1993, 2003 et
2009)
53
Un critère de création de valeur pour une
première évaluation de la santé de la société
  • Croissance du Free Cash Flow 2008-2010 gt ou à
    0
  • Flux de trésorerie généré par lactif économique
    (la capacité dautofinancement), auquel on
    retranche les investissements (nets des
    désinvestissements), le paiement du principal de
    la dette (net des nouvelles dettes) et les
    dividendes.
  • ?  Identifier les sociétés capables de
    préserver du cash après investissement,
    distribution du dividende et repaiement de la
    dette 

54
Filtre quantitatif le cas Lagardère lors de la
création du portefeuille
Laction Lagardère passe avec succès le filtre
quantitatif et peut faire lobjet dune analyse
fondamentale par les gérants
55
Les sociétés de gestion
Seconde partie
  1. Lexemple CamGestion

Des expertises multiples, une gestion
patrimoniale unique.
56
Une société de gestion atypique
56
56
CAMGESTION est une filiale du groupe BNP Paribas
qui exerce une activité de gestion dactifs
financiers pour compte de tiers à léchelle
européenne.
La réactivité dune boutique
Culture entrepreneuriale
Capacité dadaptation
Ladossement à un grand groupe bancaire
Solidité financière
14 ans dexpérience
50 collaborateurs
12,1 milliards deuros dactifs sous gestion
au 31 décembre 2010
57
Les chiffres clés 
57
  • Répartition des encours par type de clientèle

Répartition des encours par classes dactifs
Répartition des encours par nature de fonds
58
Le spécialiste en gestion patrimoniale de BNP
Paribas Investment Partners
58
59
Lorganigramme
Président
Directeur Général
Directeur G. Délégué
Contrôle Interne Déontologie Contrôle des risques
Secrétariat Général
Communication Financière
Fonctions Support
Institutionnels
Mesure Analyse de performance
Distribution Externe
Informatique
Gestion Privée
Gestion
Suivi du Développement
60
La gestion
Directeur de la Gestion
Gerant 1
Gerant 2
Gestion Actions
Gerant 3
Gerant 4
Gerant 1
Gestion Obligataire
Gerant 2
Gerant 3
Gerant 1
Gestion Diversifiée
Gerant 2
Gerant 3
61
Une philosophie de gestion patrimoniale
61
Recherche permanente de la valorisation du
capital
Rechercher des performances rémanentes tout en
préservant le capital investi
Notre ambition
Souci de la préservation du capital
62
Une gestion de conviction 
62
  • Des choix de gestion affirmés

Un style de gestion qui se démarque des
logiques de benchmarking
Des produits typés
Une démarche déclinée à lensemble des classes
dactifs
63
Un processus dinvestissement structuré
63
  • Le Scénario Central mensuel pierre angulaire de
    la stratégie dinvestissement
  • Lajustement tactique gage de la réactivité de
    la gestion

64
La collégialité une vertu fondamentale de
CamGestion
64
La contribution de tous
lexpertise de chacun
Partage dexpertises Confrontation des opinions
Une culture de la concertation
Affirmation des convictions des gestions
65
Des performances reconnues
  • Des performances régulières qui sinscrivent dans
    la durée
  • Des récompenses obtenues sur toutes les
    principales classes dactifs

2010
Mars
Mars
Mars
Mars
Mars
Trophée Général Meilleur Promoteur toutes
catégories confondues Établissement spécialisé
sur 3 ans
Trophée du Meilleur Promoteur Obligataire
Établissement spécialisé sur 3 ans
Trophée du Meilleur fonds sur 3 ans catégorie
Obligations Europe avec CamGestion Obligations
Europe
CAMGESTION 1er Prix du Meilleur Groupe Global
Lauréat France Lauréat Européen
Catégorie 16 à 25 fonds notés
Depuis le 6 avril 2009, Cardif Asset Management
a fait place à CamGestion
66
Troisième Partie Le métier de gestionnaire de
portefeuilles
  • 08 Mars 2011

67
Intervention la Gestion dactifs
Introduction Le graphique de la semaine Les
émergents
68
Intervention la Gestion dactifs
  • Le métier de gestionnaire de portefeuilles
  • Le poste de gérant Actions et Diversifiés chez
    CamGestion
  • Métier
  • Exemples dévènements impactant la gestion
  • La place dun jeune diplômé dans la gestion
    dactifs
  • Questions

69
La salle de gestion
Directeur de la Gestion
Gerant 1
Gerant 2
Gestion Actions
Gerant 3
Gerant 4
Gerant 1
Gestion Obligataire
Gerant 2
Gerant 3
Gerant 1
Gestion Diversifiée
Gerant 2
Gerant 3
Les Clients des Portefeuilles
70
Les sociétés de gestion
Troisième partie
  • Lenvironnement proche
  • Assistants de gestion
  • Equipe Commerciale
  • Equipe Mesure Performance
  • Equipe Contrôle Interne

71
Les sociétés de gestion
Troisième partie
  • La Gestion
  • Processus CamGestion

72
Un processus dinvestissement structuré
72
  • Le Scénario Central mensuel pierre angulaire de
    la stratégie dinvestissement
  • Lajustement tactique gage de la réactivité de
    la gestion

73
Les sociétés de gestion
Troisième partie
  • La Gestion
  • La collecte dinformation
  • Les outils

74
Les sociétés de gestion
Troisième partie
  • La journée type
  • Matin
  • Contacts téléphoniques
  • Lecture _ documents
  • Suivi des marchés
  • Passation dordres
  • Midi
  • Valorisation des portefeuilles
  • Déjeuner présentation
  • Après Midi
  • Rendez-vous Analyse
  • Articles journalistes
  • Réunion Produit

75
Les sociétés de gestion
Troisième partie
  • La Semaine type
  • Rendez-vous Clients
  • Réunion Gestion
  • Réunion Commerciaux
  • Présentation Sociétés
  • Séminaire Brocker

76
Les sociétés de gestion
Troisième partie
La place dun jeune diplômé dans la gestion
dactifs
77
Les sociétés de gestion
Troisième partie
QUESTIONS
78
Quatrième Partie La crise financière2007-2011
  • 10 Mars 2011

79
Intervention la Gestion dactifs
Présentation du plan 4/4
  • La crise financière 2007-2011
  • Pourquoi est-elle arrivée?
  • Comment sest-elle développée?
  • Quelle situation aujourdhui?
  • Quelles leçons tirer pour lavenir?
  • Comment cela a-t-il été vécu chez CamGestion?
  • Questions

80
La crise financière
Quatrième partie
  1. Pourquoi est-elle arrivée ?

La raison fondamentale est liée au critère
INSTABLE du système des Subprimes et de leur
titrisation à lexcès.
  • Subprimes prêts hypothécaire risqués à taux
    variable
  • Titrisation revente dune partie des prêts ( et
    du risque associé) de banque à banque

81
La crise financière
Quatrième partie
  • Comment sest-elle développée?
  • Contexte générale ( Août 2007) Taux bas,
    abondance de liquidité à bon prix, situation de
    bulle immobilière US

82
La crise financière
Quatrième partie
  • Comment sest-elle développée?
  • Historique (1/4)
  • Subprimes à lexcès
  • 94 Mds à 700 Mds de en 5 ans (x7)
  • Titrisation à lexcès Les banques voulaient
    éviter une augmentation de leur besoin en Fonds
    propres
  • Retournement du marché immobilier US

83
La crise financière
Quatrième partie
  • Comment sest-elle développée?
  • Historique (2/4)
  • Insolvabilité des emprunteurs, hausse du taux de
    défaut
  • Retournement du marché immobilier US
  • Faillites bancaires en cascade, pertes
    financières en cascade

84
La crise financière
Quatrième partie
  • Comment sest-elle développée?
  • Historique (3/4)
  • Crise de confiance, crise de liquidité
  • Crise et blocage du système financier
  • Intervention des banques centrales
  • FED puis BCE en Décembre 2007 prêteur en dernier
    ressort injection de liquidité
  • Acheteur en dernier ressort
  • Aide des États auprès des banques pour continuer
    à financier léconomie

85
La crise financière
Quatrième partie
  • Comment sest-elle développée?
  • Historique (4/4)
  • Retour progressif à la normale mais avec un
    ralentissement économique et des pertes
    patrimoniales
  • Performance annuelle des principaux indices
    boursiers

2007 2008 2009 2010
USA (SP 500) 5.48 -36.55 25.93 14.82
Europe (EuroStoxx) 7.96 -43.12 27.65 3.15
86
La crise financière
Quatrième partie
  1. Quelle est la situation Aujourdhui?
  • 2008 - 2009 Les États ont sauvé les banques
  • Plan total de 23 Mlds , intérêts perçus 380
    mls
  • 2010 Les banques centrales sauvent les États
  • Recapitalisation des Banques
  • Nouvelles Règles Bâle III Solvency II
  • Remise à plat des allocations de Fonds Propres
    Nouvelles pratiques commerciales - Salariales

BNP Paribas BPCE Crédit Agricole Crédit Mutuel Société Générale
Prêts accordés en Mlds 5.1 7 3 1 3.4
87
La crise financière
Quatrième partie
  • Quelles Leçons tirer pour lAvenir?
  • A chaque fois, la crise est précédée dune forte
    augmentation des prix des Actifs
  • Besoin de reconstituer des primes de Risque
  • Révision de la Titrisation et des produits
    complexes
  • Les Marchés financiers au service des Industries

88
La Crise financière
Quatrième partie
Evolution des capitalisations boursières des
grandes banques mondiales Données en Mlds de
89
La crise financière
Quatrième partie
  • Quelles Leçons tirer pour lAvenir?
  • Les remèdes
  • Un meilleur fonctionnement des Agences de
    Notation
  • Méthodologie transparente
  • Conflits dintérêts
  • Revoir la réglementation prudentielle des Banques
    au niveau Mondial
  • Mise en place de standards internationaux de
    liquidité
  • Transparence de linformation sur les produits
    financiers Les Sociétés de Gestion

90
La crise financière
Quatrième partie
  1. Comment cela a-t-il été vécu chez CamGestion?
  • La Société de Gestion
  • Les Gestionnaires
  • Les Clients
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