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AGENDA

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Title: AGENDA


1
FINANCIAMIENTO DE LAS PYME Y FONDOS DE PENSIONES
Rodrigo Galarza Naranjo Vicepresidente Asofondos
Río de Janeiro, Brasil Abril 24 de 2002
2
AGENDA
  • PYME algunas características
  • Política pública un enfoque tradicional
  • Fondos de Pensiones Críticas y restricciones
  • Tercera vía Soluciones de Mercado
  • Conclusiones

3
PYMEs
  • Algunas características

4
Tipología...
  • Emplean entre 10 a 200 personas
  • Tienen ventas anuales entre U150.000 y
    U5000.000
  • Están dirigidas generalmente por el propietario y
    son típicamente familiares en su estructura
    accionaria
  • Pocas sobreviven la segunda generación
  • Altos niveles de informalidad contable y
    financiera
  • En la primera generación tienen baja formación
    gerencial y técnica

5
Sin embargo, en el agregado...
  • Constituyen el 93 de las empresas productivas
    formales en A.L.
  • Generan el 40 o más de la producción industrial
    nacional y el 70 del empleo urbano.
  • Aportan en promedio el 25 de las exportaciones
  • Contribuyen con el 25 del PIB.
  • Fuentes FEDESARROLLO, BID, BM

6
Pero es un mercado atractivo...
  • Alta calificación de mano de obra en acabados
    finos y tareas especializadas (textil, artesanía,
    agroindustria, manufactura).
  • Espíritu emprendedor de accionistas
  • Tienen potencial para mayores márgenes de
    rentabilidad
  • Alto apalancamiento
  • Bajo nivel de capitalización patrimonial
  • Tratados de libre comercio en Latinoamérica
    fomentan comercio intrarregional

7
Importante coeficiente exportador
40
Pyme
Grande
30
20
10
0
Lácteos
Calzado
Muebles
Cárnicos
Vehículos
Imprentas
Panaderías
Curtiembres
Confecciones
papel y cartón
Farmacéuticos
Químicos nep
Tejidos de punto
Ferretería y otros
Mq. eléctrica nep
Químicos básicos
Envases y cajas de
Mq.no eléctrica nep
Cuero y sus productos
Estructurales metálicos
Concent. para animales
Miner. no metálicos nep
8
Que enfrenta problemas de financiamiento...
  • Condiciones estrictas no permiten acceso a
    mercado de valores
  • Tamaño
  • Información financiera contable auditada
  • Historial de negocios
  • Costo bancario se incrementa para PYME por
  • Incapacidad de presentar garantías
  • Menor calidad de información financiera

9
El caso colombiano
  • Estructura de financiamiento de las PYMEs
  • Crédito sistema financiero 39
  • Cooperativas 1
  • Línea PROPYME (IFI) 2
  • Proveedores 17
  • Crédito extrabancario 5
  • Recursos propios 29
  • Crédito externo 4
  • Mercado de capitales 0
  • Otros 3
  • Fuentes FEDESARROLLO, Situación Actual y
    Perspectivas de las Pymes en Colombia, ACOPI,
    1997.

10
PYME mayor endeudamiento total pero menor deuda
financiera
Endeudamiento total y Apalancamiento financiero
60
(Año 2000)
54,1
50
45,9
40
34,9
30
24,7
20
10
0
PYME
Grandes
Endeudamiento total Pasivo Total/Activo total
Apalancamiento financiero Deuda financiera
total/pasivo total
11
Alta concentración deuda de corto plazo
Concentración deuda de corto plazo
72
71,2
98/99
70,3
2000
70
69,0
68
66,8
66
64
Pymes
Grandes
12
Pero importante del activo corriente son
cuentas por cobrar
Cuentas por cobrar/activos corrientes

44,0
43,1
98/99
2000
42,0
41,0
40,0
38,7
37,6
38,0
36,0
34,0
Pymes
Grandes
13
El nivel de endeudamiento total se ha elevado.
Nivel de endeudamiento total
Año 2000
Alimentos y bebidas
Caucho
Productos de metal
Imprentas
Madera
Promedio
Maquinaria y equipo
54.1
Minerales no metálicos
Químicos
Textiles
Papel
Confecciones
Vehículos
Muebles
Cueros
Hierro y acero
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
14
Pero más con los proveedores...
Rotación cuentas por pagar ( de días)
100,0
88,8
98/99
79,3
73,5
80,0
2000
69,0
60,0
40,0
20,0
0,0
Pymes
Grandes
15
América Latina tiene, además, una historia
común...
  • Historia
  • No se tiene historial de uso intensivo de los
    mercados de capitales
  • Cultura
  • Vieja escuela y grupos familiares ven con mucha
    desconfianza la apertura de su accionariado a
    desconocidos
  • Crecimiento se financia con deuda, proveedores,
    o recursos propios
  • Es dificil para empresarios que han tenido éxito
    en el pasado reconocer la necesidad urgente de
    capital
  • No hay know-how para elaborar historias de
    inversión agresivas e interesantes

16
En síntesis...
  • Dos desafíos importantes para PYME
  • Falta de financiamiento
  • Falta de asistencia técnica gerencial
  • Proveer uno sin el otro es igualmente ineficiente

17
POLÍTICAS PUBLICAS
  • Enfoque tradicional

18
Los inicios...
  • Proteccionismo
  • Provisión de crédito mediante Bancos o Líneas de
    fomento
  • Inflexibilidad en la política laboral
  • Altos niveles de subsidios sin contraprestaciones
    tangibles
  • Eventualmente, diseño de estrategias de promoción
    de exportaciones en sectores no tradicionales

19
Y luego, ideas novedosas
  • Desarrollo de programas de capacitación y/o
    asistencia técnica a través de Institutos
    estatales o contratados con el sector privado
    para tales efectos
  • Provisión de garantías y/o capital de fomento
    a través de bancos públicos de tercer piso
  • Organización de cadenas productivas para la
    agroindustria, minería y textiles,
    principalmente, con vocación exportadora

20
Pero ignorando las necesidades del mercado
objetivo...
  • Preparación estandarizada de estados financieros
  • Regularización de aspectos corporativos y legales
  • Estructura de capital sólida y estable
  • Orden administrativo, contable y financiero
  • Conocimiento de mercados externos
  • Tecnología y estándares para exportación
  • Red de contactos globales
  • Mayor acceso al sistema de financiamiento formal

21
Y, ante el fracaso, populismo
  • Unas veces, más fondos estatales, ignorando la
    historia de malversación e influencia política
  • Otras, intervención la banca multilateral para
    solventar políticas PYME
  • Y más recientemente, ante la visibilidad del
    tamaño de los Fondos de Pensiones, inversiones
    forzosas

22
FONDOS DE PENSIONES
  • Críticas y restricciones

23
Las críticas...
  • Concentración de inversiones en Deuda del Sector
    Público - Nacional y local
  • La inversión en empresas del sector real
    ordinariamente se orienta a las grandes
    empresas y está concentrada en los mismos
    grupos económicos locales que tienen acceso al
    crédito bancario
  • La inversión en acciones es mínima o irrelevante
    en el mercado interno
  • La cobertura de los sistemas pensionales es baja

24
Las restricciones...
  • Mínima cantidad de empresas líquidas con
    historias de inversión
  • NO HAY LIQUIDEZ - las AFP ya participan en el
    mercado de capital-riesgo no pueden hacer
    líquidas sus inversiones!
  • Muy pocas alternativas de inversión

25
Las consecuencias
  • Faltan vehículos apropiados para diversificar los
    riesgos
  • La regulación es en, teoría, menos prudencial de
    lo que debiera
  • Existe una muy limitada oferta de activos
    financieros
  • Sin horizontes de largo plazo y alta
    rentabilidad, el sistema de capitalización tendrá
    problemas
  • El incremento de la cobertura dependerá del azar

26
TERCERA VIA
  • Soluciones de mercado

27
Por qué de mercado?
  • Atractivos precios de entrada
  • Mayor oportunidad de salida y retornos mayores.
  • Mejores características de riesgo (compromiso del
    empresario, diversificación, liquidez).
  • Oportunidades de realizar valor a través de
    mejoras gerenciales básicas.
  • Tecnología de escala y especialización permiten
    la administración de portafolios con más empresas.

28
Necesidades de los empresarios
Qué?
Bancos de Inversión
Porqué?
Gran Empresa
Cómo?
Consultores
Asesoría
Con quién?
Incubadoras
Cuándo?
PM Empresa
En qué secuencia?
Fondos de C-P
A qué valores?
Empresario
Estabilidad
Proyectos de Expansión
Solvencia
Deuda
Garantías
Adquisición de empresas en marcha
Cliente
Dinero
Crecimiento
Adquisiciones estratégicas
Rentabilidad
Capital
C-P
Nueva empresa
Talento
Socio
Nuevo proyecto
C-P
Gran Empresa
PM Empresa
Mercado de Valores
29
Cómo proveer capital?
  • Habilitando como inversión admisible de los
    Fondos de Pensiones, su participación en el
    capital accionario de Sociedades Administradoras
    de Fondos de Capital Privado (SAFCP) o,
    participaciones en tales vehículos
  • Las SAFCP o los FCP son vehículos de objeto
    exclusivo cuya finalidad es la adquisión de
    empresas PYME, incorporando tecnología blanda,
    capital de riesgo, a efectos de valorizarlas y
    enajenarlas nuevamente.

30
FONDOS DE CAPITAL PRIVADO
  • La regulación existente en A.L. es pobre o
    inapropiada para su funcionamiento. En general,
    la regulación debe considerar al menos
  • Altos niveles de exigencia para integrantes de
    los Directorios
  • Alineación de Intereses entre los gestores de los
    FCP y el de los inversionistas
  • Redacción estricta de los prospectos de
    inversión
  • Libertad plena para la definición del plan y la
    estrategia de inversiones
  • Reglas adecuadas de valoración

31
Factores de éxito FCP
  • Debida diligencia y análisis de PYME requiere
    tecnología especial y esfuerzo adicional
  • Criterios básicos de selección de inversiones
  • Evaluación de socios actuales
  • Asistencia Post - Inversión
  • Estrategias de salida negociadas

32
Criterios de inversión FCP
  • Capacidad de salida
  • Alto potencial de crecimiento de mercado
  • Cartera de productos diversificada o
    diversificable
  • Cartera de clientes existente o potencial
    identificada
  • Orden contable y financiero mínimo
  • Multisocios más de un socio o gerente

33
Otorgar apoyo post-Inversión
34
Estrategias de salida FCP
  • IPO en Bolsas de Valores
  • Management Buy-Outs
  • Compra por parte del empresario original o grupo
    gerencial
  • Menor rentabilidad
  • Normalmente atado a términos contractuales
  • Ventas estratégicas
  • Clientes, proveedores o competidores
  • Mayores tasas de retorno
  • Cláusulas de derecho preferencial para evitar
    conflictos

35
CONCLUSIONES
36
  • Para que las PYME puedan crecer de manera
    dinámica se requiere que tengan acceso a fuentes
    seguras y estables de financiamiento en el
    mercado de capitales
  • Pero esas fuentes no son las tradicionalescrédit
    o bancario segmentado, tasas diferenciales,
    capital garantía o garantías, subsidios, etc..
  • Además, es necesario acompañamiento y control de
    las inversiones. Se requiere apoyo en gerencia,
    tecnología y mercadeo

37
  • El financiamiento de las PYME, como ocurre con
    las Corporaciones, debe llevarse a cabo a través
    de los procedimientos y soluciones del MERCADO
  • Un mercado de capitales moderno debe y puede
    ofrecer alternativas de apalancamiento financiero
    y patrimonial para todo tipo de empresas, entre
    ellas las PYME
  • En ese contexto, los Fondos de Pensiones tienen
    capacidad y vocación natural para asumir
    riesgos controlados en empresas con alto
    potencial de valorización, a condición de que la
    decisión SEA VOLUNTARIA Y AUTONOMA

38
  • Es indispensable que la regulación diseñe y
    autorice el funcionamiento de vehículos
    apropiados, recogiendo la experiencia
    internacional.
  • Las SAFCP son un vehículo ideal, pero debe
    hacerse especial énfasis en la capacidad
    profesional (gerencia y finanzas corporativas) de
    los Directorios y colocar los incentivos
    adecuados para que los gestores estén enfocados a
    la generación de valor de los portafolios

39
  • La existencia de criterios claros, precisos y
    ejecutables por los inversionistas son
    indispensables para el adecuado funcionamiento
    de los FCP y las sociedades administradoras
  • Y lo más importante. No debe olvidarse que los
    Fondos de Pensiones tienen ante todo una misión
    que cumplir Formar el capital necesario para
    otorgar benificios de calidad a sus afiliados.
    Ese es el mandato legal y eso esperan nuestros
    clientes. Por tanto, los Fondos de Pensiones sólo
    y únicamente participarán en vehículos de
    inversión y empresas que estén ajustados al
    mercado

40
ASOCIACIÓN COLOMBIANA DE ADMINISTRADORAS DE
FONDOS DE PENSIONES Y DE CESANTÍA
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