Lutilisation des produits structurs en gestion de portefeuille

1
Lutilisation des produits structurés en gestion
de portefeuille
                                 Forum
Financier Belge-Comité de Liège
Alain Flas European Head of Equity Derivatives
Sales ING Financial Markets
Liège, le 9 décembre 2008
2
(No Transcript)
3
General Disclaimer
Certain of the statements contained in this
release are statements of future expectations and
other forward-looking statements. These
expectations are based on managements current
views and assumptions and involve known and
unknown risks and uncertainties. Actual results,
performance or events may differ materially from
those in such statements due to, among other
things, (i) general economic conditions, in
particular economic conditions in INGs core
markets, (ii) changes in the availability of, and
costs associated with, sources of liquidity such
as interbank funding, as well as conditions in
the credit markets generally, including changes
in borrower and counterparty creditworthiness,
(iii) the frequency and severity of insured loss
events, (iv) mortality and morbidity levels and
trends, (v) persistency levels, (vi) interest
rate levels, (vii) currency exchange rates,
(viii) general competitive factors, (ix) changes
in laws and regulations, and (x) changes in the
policies of governments and/or regulatory
authorities. ING assumes no obligation to update
any forward-looking information contained in this
document. www.ing.com
4
Agenda

• INTRODUCTION
• Qui sommes-nous?
• LES PRODUITS STRUCTURÉS
• Quest-ce quun produit structuré ?
• Taille du marché
• Principe
• Avantages Risques
• Les produits structurés dans la gestion
  patrimoniale
• Objectifs et produits utilisés
• Tendances attendues pour le futur
• Conclusion

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Agenda

• INTRODUCTION
• Qui sommes-nous?
• LES PRODUITS STRUCTURÉS
• Quest-ce quun produit structuré ?
• Taille du marché
• Principe
• Avantages Risques
• Les produits structurés dans la gestion
  patrimoniale
• Objectifs et produits utilisés
• Tendances attendues pour le futur
• Conclusion

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Qui sommes-nous?
Une institution financière présente sur tous les
continents
ING GROUP
Financial Markets
Banking - Insurance - Asset Management
Global rankings The worlds largest direct
bank The worlds biggest portfolio of real estate
investments 81 on Interbrand top-100
Europe Leading financial services company in
Belgium and Netherlands Market leader in direct
banking in France, Germany, Italy, Spain and the
UK Market leader in life pensions combined in
CE
The Americas Top-10 provider of
retirement services 2 pension provider in
Latin America 1 non-life insurer in Canada
About 130,000 employees in over 50 countries
7
Qui sommes-nous?
parmi les plus grandes entreprises au monde
ING GROUP
Financial Markets
2008
2007

• Wal-Mart Stores
• Exxon Mobil
• Royal Dutch Shell
• BP
• Toyota Motor
• Chevron
• ING
• Total
• General Motors
• ConocoPhillips
• Daimler
• General Electric
• Ford Motor

• Wal-Mart Stores
• Exxon Mobil
• Royal Dutch Shell
• BP
• General Motors
• Toyota Motor
• Chevron
• DaimlerChrysler
• ConocoPhillips
• Total
• General Electric
• Ford Motor

Footnotes and methodology The Fortune Global 500
is a ranking of the top 500 corporations
worldwide as measured by revenue. The list is
compiled and published annually by Fortune
magazine.
8
Qui sommes-nous?
et parmi les plus grandes marques au monde
ING GROUP
Financial Markets

• Une des 12 institutions financières présentes
  dans le classement Interbrand des marques les
  plus puissantes au monde (81)
• Le sponsoring F1 a fortement amélioré la
  reconnaissance de la marqueautour du monde, et
  principalement dans les marchés émergents (BRIC,
  etc.)

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Qui sommes-nous?
ING GROUP
Financial Markets
Financial Markets fait partie de Wholesale Banking
Insurance Americas
Insurance Europe
Insurance Asia/Pacific
WholesaleBanking
Retail Banking
ING Direct
Relationship, Products Services and Financial
Markets - based in the Netherlands, Belgium and
main financial centres -
Financial Markets
Clientèle
Financial Markets délivre une large gamme de
produits à la clientèle corporate et
institutionnelle dING, ainsi quà dautres
entités dING, et en particulier le réseau
dagences.
Produits
Corporate and government debt, Credit and equity
derivatives, Treasury products, Interest rate
derivatives, Foreign exchange, Structured
products, Securities financing.
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Agenda

• INTRODUCTION
• Qui sommes-nous?
• LES PRODUITS STRUCTURÉS
• Quest-ce quun produit structuré ?
• Taille du marché
• Principe
• Avantages Risques
• Les produits structurés dans la gestion
  patrimoniale
• Objectifs et produits utilisés
• Tendances attendues pour le futur
• Conclusion

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Quest-ce quun produit structuré?
Principe
Avantages Risques
Marché
Marché européen

• Ventes annuelles de produits structurés retail
• en Europe depuis 2002 ( bn)

• Détails des 6 principaux pays
• en 2007 2008 (YTD 10/08)( bn)

Annualised based on YTD Oct. 08

• Croissance annuelle de 17,5 pour la période
  2002-2008
• 80 des ventes dans seulement 6 pays (et pas la
  Grande-Bretagne)
• Les produits structurés utilisés par les clients
  institutionnels sont exclus des statistiques

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Quest-ce quun produit structuré?
Principe
Avantages Risques
Marché
Marché européen

• Actifs sous gestion en produits structurés pour
  le retail en Europe. Principaux pays ( bn à fin
  octobre 2008)

• 860 milliards dactifs sous gestion pour
  lEurope (Oct. 08)
• Pour info, ING Group 550 milliards dactifs
  sous gestion
• Allemagne et Italie plus grands marchés en
  Europe
• Belgique marché important (par habitant) à
  léchelle européenne
• Les marchés asiatique ( 130 mld) et américain
  ( 234 mld) ont une taille beaucoup plus limitée
  que lEurope

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Quest-ce quun produit structuré?
Principe
Avantages Risques
Marché
Belgique
Caractéristiques du marché belge

• 3ème marché en Europe
• En termes dactifs sous gestion en produits
  structurés retail (investisseurs privés)
• Derrière lAllemagne et lItalie mais devant
  lEspagne et la France
• Marché très concentré et compétitif
• KBC, Fortis, Dexia et ING se partagent environ
  85 du marché
• Nombreuses nouvelles structures lancées chaque
  année
• Protection du capital, longues maturités et
  produits liés aux marchés actions dominent
• Mais intérêt aussi pour des produits liés aux
  taux (EURIBOR, taux swap LT, etc.)
• Steepening, callable parmi les caractéristiques
  les plus populaires
• La plupart des produits sont vendus sous forme de
  fonds ou dobligations structurées (structured
  notes)

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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Définition
Principe
Avantages Risques
Définition
? Un produit structuré est généralement un
produit avec une date de maturité connue, où le
capital est investi dans au moins deux actifs
sous-jacents, de manière à donner à
linvestisseur la formule de remboursement
pré-déterminée au départ du produit. Il y a
souvent deux objectifs principaux, à savoir

• Protection du capital investir son argent dans
  un actif sans risque, de sorte que le capital est
  garanti (entièrement ou partiellement) à maturité

• Rendement investir son argent dans un actif
  relativement risqué, pour dégager un rendement
  sur le capital investi

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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Définition (2)
Principe
Avantages Risques

• Un produit structuré, cest donc généralement

Obligation
Produit dérivé

• Généralement zéro coupon
• Pas de flux dintérêts
• Protection du capital investi
• A léchéance du produit

• Généralement une option
• Sur action / indice / taux / mat. prem. /
• Rendement sur le capital investi
• Potentiellement plus élevé

Protection du capital
Rendement

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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Exemple de base (note)
Principe
Avantages Risques

• Un investisseur place 100 dans une note
  structurée
• Maturité 3 ans
• ING va investir les 100 comme suit (exemple)

P 100/(1i3)t
100 - P
90,85
9,15
Obligation
Produit dérivé
? Rembourse 100 à maturité
? Rendement dépendant de la performance du
sous-jacent
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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Exemple concret (note)
Principe
Avantages Risques
Investisseur

• Exemple Un investisseur place 100,000 dans une
  note X
• Termes de la note X (indicatifs)
• Capital remboursé à 100 à maturité (3 ans)
• Participation à 100 dans la hausse de
  lEuroStoxx 50 (SX5E)

ING

• Le structureur va investir les 100,000 comme
  suit (indicatif)
• Obligation zéro-coupon à 3 ans remboursant
  100,000 à échéance 90.850
• Taux 3 ans 3,25 ? P 100/(10.0325)3 90.850
  
• Option dachat (Call) sur SX5E (prix dex. 100
  du prix spot) 9.150
• Taille du sous-jacent de 100,000

Regardons ce qui arrive à maturité
18
Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Exemple concret (2)
Principe
Avantages Risques
A maturité

• Après 3 ans, lobligation zéro-coupon rembourse
  100,000
• Le principal investi par le client est donc
  protégé

Obligation
100,000

• En fonction du niveau du SX5E, loption sera (ou
  non) exercée par ING
• Quelques scénarios
• SX5E t3 lt SX5E t0 ? Loption ne sera pas
  exercée
• SX5E t3 gt SX5E t0 ? Loption sera exercée
• Ex. Si le SX5E est monté de 15, linvestisseur
  recevra 15,000 (15 du notionnel)

Option
BONUS
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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Exemple concret (3)
Principe
Avantages Risques
En résumé
20
Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Exemple de base (fonds)
Principe
Avantages Risques

• Dans le cas dun fonds structuré, le principe est
  un peu différent

SICAV à Capital garanti liée à lindice
Eurostoxx-50 (3 ans)
ING retient une marge de 50 bps (indicative) par
an sur la structure
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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Caractéristiques
Principe
Avantages Risques

• Il existe de nombreuses formes de produits
  structurés
• Sous forme de notes, de fonds, de contrats
  dassurance,
• Cotation sur un marché organisé ou non
• Du court (3-6-12 mois) au plus long terme
  (3-5-10-12 ans)
• Capital garanti vs. Capital à risque
  (partiellement ou complètement)
• Coupon garanti vs. non garanti
• Différents sous-jacents
• Actions et indices / taux / commodities / crédit
  / change / inflation / fonds / etc.
• Payoffs simples vs. Payoffs complexes
• En fonction de la structure optionnelle mise en
  place

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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Principe
Avantages Risques
Les produits structurés peuvent être considérés
comme des investissements hybrides, cest-à-dire
liés à des investissements traditionnels
(actions, obligations, etc) mais aussi à dautres
classes dinvestissement (crédit, fonds, )
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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Principe
Avantages Risques
Elevé
Equities
Structured Products
Rendement
Bonds
Faible
Risque
Elevé
Faible
Risque Risque faible capital garanti
totalement Risque moyen capital garanti
partiellement Risque élevé capital pas garanti
ou de manière conditionelle
Rendement Attente de rendement plus élevée pour
un niveau défini du risque
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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Avantages
Principe
Avantages Risques
1.
Accès à certains marchés

• Les produits structurés permettent un accès plus
  aisé à certains marchés
• Action-Indices émergents / Crédit / Marché
  monétaire / Commodities / Fonds Hedge Funds
  mais aussi Volatilité / Corrélation /
• Ces marchés ne sont pas toujours accessibles (à
  un coût raisonnable) aux investisseurs
  individuels, ou requièrent un investissement
  minimum important

2.
Flexibilité implémentation rapide

• Possibilité de construire un produit sur-mesure
  pour un client
• Maturité, principal, coupon, sous-jacent,
  exposition, etc. pour sajuster au profil de
  risque du client
• Produit à formule connue dès le départ, pas de
  surprise à larrivée
• Permet dexprimer en un délai très court une vue
  spécifique sur un marché
• Facteur clé de succès dans la gestion
  discrétionnaire

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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Avantages
Principe
Avantages Risques
3.
Diversification du portefeuille

• Les produits structurés permettent une bonne
  diversification du portefeuille
• Possibilité dinvestir dans plusieurs
  sous-jacents (parfois dans le même produit)
• Institutionnels Solvency II
• Cette diversification permet une réduction des
  risques
• Risques de marché, de portefeuille, etc.

Une étude de lécole de commerce EDHEC (2005, L.
Martellini, K. Simsek, F. Goltz) conclut que les
produits structurés améliorent le profil de
risque-rendement dun portefeuille
26
Etude de lEDHEC
Structured Forms of Investment Strategies in
Institutional Investors Portfolios
Objectif de létude Examiner la proportion de
portefeuilles dinvestissement buy-and-hold qui
devrait optimalement être allouée à des produits
structurés

• Caractéristiques du Produit Structuré Garanti
  (GSP) utilisé dans létude
• Capital garanti à échéance
• 10 ans
• Formule de remboursement égale à
• la plus haute valeur atteinte par lindice
  sous-jacent
• ? Observations annuelles

• Méthode dévaluation des résultats
• Comparaison de la frontière efficiente entre deux
  investissements (voir ci-après)
• Définit la limite de rendements max. pour
  différents niveaux de risque
• Risque mesuré par la CVaR
• Perte moyenne au-delà dun intervalle de
  confiance
• Critère doptimisation minimiser la perte
  attendue sur 10 ans pour un niveau de rendement
  donné

Portefeuilles et allocations dactifs
27
Etude de lEDHEC
Structured Forms of Investment Strategies in
Institutional Investors Portfolios (2)

• Portefeuilles et allocations dactifs

Allocations (sans GSP)
Allocations (avec GSP)
-

Appétit au risque
Résultats
28
Etude de lEDHEC
Structured Forms of Investment Strategies in
Institutional Investors Portfolios (3)
Rendement moyen CVaR (2500 scénarios 10 ans)

• Hypothèses
• Investissement sur 10 ans
• Perte sur 10 ans
• VaR 10
• Max. 10 dans 99 des cas
• CVar 12
• ? En moyenne 12 dans 1 des cas

Rendement attendu sur 10 ans

• Rendement attendu 100
• En moyenne un investissement de 100 rapportera
  200 après 10 ans
• CVaR(95) -10
• ? Le rendement moyen des 125 plus mauvais
  scénarios est de 10

CVaR (95) Perte attendue sur 10 ans
Ces résultats montrent une amélioration
considérable du profil risque-rendement dun
portefeuille quand celui-ci est investi en GSP
29
Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Risques
Principe
Avantages Risques
1.
Liquidité

• Les produits structurés complexes et faits
  sur-mesure peuvent être difficilement
  échangeables sur le marché secondaire
• ING assure un marché secondaire pour tous ses
  produits structurés
• Liquidité instantanée assurée pour la plupart
  des notes structurées
• et très régulière (tous les 15 jours) pour les
  fonds structurés.

2.
Mouvements de prix avant maturité

• La performance du produit avant maturité peut
  être inférieure à celle promise à maturité
• Fonction des prix de marché des composants
  (volatilité, rating de lémetteur, ), du temps
  restant, etc.
• Les performances promises ne le sont quà
  maturité du produit

30
Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Risques
Principe
Avantages Risques
3.
Complexité

• Certains produits très complexes ne sont pas
  destinés à une clientèle privée
• Sous-jacent exotique, performance complexe, etc.
• ING sefforce de proposer les produits les plus
  adaptés en fonction du niveau de connaissance des
  clients

4.
Risque de contrepartie

• Linvestisseur en produits structurés sexpose
  au risque de lémetteur
• Risque de perte du capital en cas de défaut de
  celui-ci
• Indépendamment des risques inhérents au produit
  lui-même
• ING possède actuellement un très bon rating
  (SP/Fitch AA- Moodys AA3)

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Quest-ce quun produit structuré?
Marché
Risques
Principe
Avantages Risques
Source Bloomberg
32
Agenda

• INTRODUCTION
• Qui sommes-nous?
• LES PRODUITS STRUCTURÉS
• Quest-ce quun produit structuré ?
• Taille du marché
• Principe
• Avantages Risques
• Les produits structurés dans la gestion
  patrimoniale
• Objectifs et produits utilisés
• Tendances attendues pour le futur
• Conclusion

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Produits structurés et gestion patrimoniale
Objectifs
Yield enhancement Générer un rendement
additionnel sur un actif en portefeuille Linvest
isseur peut accepter dabandonner une partie de
la hausse en échange dune protection à la
baisse ? Pour faire fructifier des actifs
durablement en portefeuille
Principal protection Protéger tout ou partie du
montant notionnel investi Linvestisseur profite
de la performance dun sous-jacent tout en
réduisant le risque total de son portefeuille. ?
Pour optimiser le profil risque-rendement dun
portefeuille
Asset allocation Gérer lallocation des actifs
dun portefeuille (en fonction du secteur, de la
classe dactifs, du thème, etc.) Linvestisseur
choisit des produits liés à la performance dun
secteur ou thème spécifique ? Pour gérer
activement lallocation dactifs de son
portefeuille
Gearing Générer une performance supérieure à
celle réalisée par le sous-jacent Linvestisseur
peut accepter un risque sur son principal en
échange dune exposition au sous-jacent plus
élevée que le notionnel investi ? Pour
capitaliser une vue forte sur un sous-jacent
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Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemple de processus de sélection en gestion de
portefeuille
1/ Choose the Investment Themes
Asset Class Equity Interest Rates Forex Commoditie
s
Investment View Bullish Neutral Bearish

Specific Underlying
2/ Define the Level of Risk
100 Capital Protection Low Risk
Partial Capital Protection Low to Medium Risk
Conditional Capital Protection Medium to High
Risk

3/ Define the Payoff Structure for Return
Expectation
Growth Products
Participation
Return Optimisation Products Reverse Worst of
Early Redemption Products Autocallable
35
Product Disclaimer

• THIS IS NOT A PUBLIC OFFER
• The description of the securities in this term
  sheet is indicative and subject to change, and
  has been prepared for information purposes only.
  The term sheet does not purport to be complete
  nor to inform you of any possible risks. The
  Issuer or any of its affiliates (together ING),
  make no representation or warranty relating to
  the accuracy or completeness of the information
  herein. This term sheet is not and should not be
  interpreted as an offer, a solicitation of an
  offer, or a request or recommendation to
  subscribe for, or any advice or recommendation to
  conclude, any transaction. ING accepts no
  liability for any direct, indirect or
  consequential loss or expense which you may incur
  as a result of acting or omitting to act in
  reliance on this term sheet. If and when an offer
  is made, it will be on the basis of offering
  materials which will be made available to you
  upon request. It is solely on these documents
  that you should rely. Before making an investment
  decision you should seek advise from such
  independent advisers as you deem necessary. ING
  is not acting as your financial adviser or
  fiduciary in any transaction.
• This indicative term sheet is only intended for
  the use of the original recipient and may not be
  reproduced, redistributed or passed on to any
  other person or published, in whole or in part,
  for any purpose. Should ING decide to offer or
  sell any securities, those securities will not be
  registered under the United States Securities Act
  of 1933, as amended (the "Securities Act") and
  may not be offered or sold in the United States
  except pursuant to an exemption from or in a
  transaction not subject to the registration
  requirements of the Securities Act.

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Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemple de processus de sélection en gestion de
portefeuille

37
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemple de processus de sélection en gestion de
portefeuille

38
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemple de processus de sélection en gestion de
portefeuille

39
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemple de processus de sélection en gestion de
portefeuille

40
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Yield enhancement
Description Cette Recovery Note à 2 ans en EUR
offre un coupon annuel de 15 (inconditionnel).
Le remboursement du principal est lié à
lévolution de certaines actions du secteur des
télécoms. Si lune des actions du Panier clôture
un jour à un niveau égal ou inférieur à sa
Barrière Knock-in (50 du Strike), linvestisseur
doit supporter la performance finale de la plus
mauvaise action du Panier (limitée à 100 du
Strike). Sinon, le principal sera remboursé à
102.

• Termes principaux
• Maturité 2 ans
• Coupon 15 (payé annuellement)
• Panier France Télécom SA KPN Telecom Italia
  SPA Vodafone Group PLC
• Barrière Knock-in 50 Strike
• Remboursement
• 102 si aucune action du Panier na jamais
  traité en dessous de sa Barrière Knock-in
  sinon,
• MIN 102 Plus mauvaise performance

Actions
41
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits

42
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits

43
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits

44
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Yield Enhancement
Principal Protection
Description Cette Participation Note" à 3 ans en
USD est liée à lévolution du cours de change
EUR/USD. Si le Cours final de lEUR/USD est
en-dessous ou égal au Strike (e.g. 1,28), le
produit offre à léchéance 103 du capital plus
125 de lappréciation de lUSD face à lEUR
(au-delà de 103). Si le Cours final est
au-dessus du Strike (e.g. 1,28), le produit offre
103 du capital à léchéance. Le principal est
donc protégé à 103 à l'échéance.

• Termes principaux
• Maturité 3 ans
• Devise USD
• Sous-jacent Taux de change EUR/USD
• Strike Le cours de clôture du sous-jacent à la
  date du strike (e.g. 1,28)
• Cours final Le cours de clôture du sous-jacent
  à la date déchéance
• Remboursement
• 103 si Cours final gt Strike
• 103 125Performance si Cours final lt
  Strike
• Performance 1- Cours final/(Strike0.97)

Change
45
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Asset Allocation
Principal Protection
Description Cette Note à 4 ans en EUR est liée à
lévolution de lor et offre la possibilité à
linvestisseur de participer à 100 dans la
performance annuelle de lindice, avec un minimum
de 0 et un maximum de 9.25. Le principal est
protégé à 100 à léchéance.

• Termes principaux
• Maturité 4 ans
• Devise USD
• Sous-jacent Or (Indice)
• Coupon (payé annuellement) Max 0, Min (9.25,
  Performancet)
• Performancet (Indicet/Indicet-1) 1 t
  années de 1 à 4

Commodities
46
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Asset Allocation
Best of Portfolio Note linked to various asset
classes
Principal Protection
Description Cette Note à 8 ans en EUR est liée à
lévolution de 3 portefeuilles (dynamique,
neutre et défensif) et 4 classes dactifs.
Elle offre la possibilité à linvestisseur de
participer à 125 dans la performance du
meilleur portefeuille (calculée selon la moyenne
des observations annuelles). Le principal est
protégé à 100 à léchéance.

• Termes principaux
• Maturité 8 ans
• Devise EUR
• Sous-jacent Trois portefeuilles et 4 classes
  dactifs (actions, obligations, commodities et
  real estate)
• Coupon aucun
• Calcul de la performance des portefeuilles
  moyenne des 8 observations annuelles

Hybrid
47
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Asset Allocation
Best of Portfolio Note linked to various asset
classes
Principal Protection
Sous-jacents et classes dactifs
Composition des 3 portefeuilles
Hybrid
48
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Asset Allocation
Hybrid booster note linked to Eurostoxx-50 CMS
10Y
Yiled enhancement
Description Cette Note à 10 ans en EUR est liée à
lévolution de lindice Eurostoxx-50. Elle
offre la possibilité à linvestisseur de recevoir
un coupon annuel dont le taux est le CMS 10 ans
2 tant que lindice se trouve au-dessus de 60
de sa valeur initiale. Si un coupon nest pas
payé une année, il peut être accumulé à celui de
lannée suivante si lindice est à nouveau
au-dessus de 60 de sa valeur de départ. Si
lindice cote une seule fois au-dessus de 120 de
sa valeur initiale, la note se transforme en
obligation à taux variable qui paie annuellement
un coupon équivalent au taux CMS 10 ans 2. Le
capital est protégé à maturité tant que lindice
ne perd jamais 50 de sa valeur initiale. Sinon,
linvestisseur recevra léventuelle performance
négative de lindice.
Hybrid
49
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Asset Allocation
Hybrid booster note linked to Eurostoxx-50 CMS
10Y
Gearing

• Termes principaux
• Maturité 10 ans
• Devise EUR
• Sous-jacents lindice Eurostoxx-50 et le taux
  CMS 10 ans.
• Coupon annuel compris entre 0 et le taux CMS
  10 ans 2 (ou plusieurs coupons en cas de non
  paiement des coupons précédents)

Utilisation Client institutionnel (e.g. compagnie
dassurance) qui souhaite obtenir un coupon élevé
sur son actif en acceptant le risque dexposition
à une chute de 40 (ou 50 pour le risque en
capital) de lindice Eurostoxx-50
Hybrid
50
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits

Source Bloomberg
51
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits
Yield enhancement
2Y EUR Range Accrual Note on CMS 10Y
Principal Protection
Description Cette Range Accrual Note" à 2 ans en
EUR est liée à lévolution du taux CMS 10Y et
offre à linvestisseur un coupon de 5 (payé
trimestriellement) chaque jour où le CMS 10Y est
dans la fourchette 2.80 - 4.70. Le principal
est protégé à l'échéance.
CMS 10Y Représente le taux swap 10 ans observé de
manière périodique (ici, journalièrement).

• Termes principaux
• Maturité 2 ans
• Devise EUR
• Sous-jacent CMS 10Y
• Coupon Intérêt jrs CMS 10Y dans la
  Fourchette / jrs dans trimestre
• Intérêt 5 p.a. (payé trimestriellement)
• Fourchette 2.80 - 4.70
• Taux swap 2 ans 3.11

Taux
52
Produits structurés et gestion patrimoniale
Exemples de produits

Source Bloomberg
53
Agenda

• INTRODUCTION
• Qui sommes-nous?
• LES PRODUITS STRUCTURÉS
• Quest-ce quun produit structuré ?
• Taille du marché
• Principe
• Avantages Risques
• Les produits structurés dans la gestion
  patrimoniale
• Objectifs et produits utilisés
• Tendances attendues pour le futur
• Conclusion

54
Tendances attendues pour le futur

• Back to basics keep it simple !
• Transparence et réglementation accrues.
• Risque émetteur clairement identifié
• Différents scénarii (dont worst-case) et
  back-testing
• Demande croissante (à court terme) pour une plus
  grande garantie de capital.
• Le service après-vente (marché secondaire
  liquide, valorisations, ) sera clé.
• Utilisation en ligne avec les besoins de
  linvestisseur privé et les décisions globales
  dallocations dactifs pour linvestisseur
  institutionnel.
• MIFID, Solvency II
• Stratégie core-satellite
• Convergence entre lasset management et les
  produits structurés.
• Recherche dalpha
• Allocation automatique entre différentes classes
  dactifs

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Agenda

• INTRODUCTION
• Qui sommes-nous?
• LES PRODUITS STRUCTURÉS
• Quest-ce quun produit structuré ?
• Taille du marché
• Principe
• Avantages Risques
• Les produits structurés dans la gestion
  patrimoniale
• Objectifs et produits utilisés
• Tendances attendues pour le futur
• Conclusion

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Conclusion

• Les produits structurés sont des placements
  flexibles et modulables selon toutes les vues de
  marché
• Maturité, sous-jacent, rendement, etc.
• Sous forme de note ou de fonds
• A mi-chemin entre des placements traditionnels
  (actions, cash) et plus exotiques (private
  equity, hedge funds, )
• Ils permettent une meilleure diversification
  ainsi que laccès à certains marchés
  professionnels (crédit, inflation, etc.)
• Meilleure efficience du portefeuille et
  amélioration du profil risque-rendement
• Un marché de plus en plus important à léchelle
  européenne
• Environ 860 milliards dactifs sous gestion et
  230 milliards vendus annuellement (2007 et
  2008)
• La Belgique est le 3ème marché européen derrière
  lAllemagne et lItalie
• Environ 110 milliards dactifs et 20
  milliards de ventes annuelles de produits (2007)
• Les produits sadaptent aux préférences des
  clients
• Rendement garanti, protection du capital,
  allocation dactifs diversifiée, etc.

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Merci pour votre attention!
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Financier Belge-Comité de Liège