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Chapitre 2

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Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE. 1. Chapitre 2. Le march des changes et les ... Diff rentiel de taux d'int r t (compte tenu du taux de change anticip ) ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Chapitre 2


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Chapitre 2
  • Le marché des changes et les déterminants du taux
    de change

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Plan
  • Introduction
  • Les acteurs du marché des changes
  • Les différentes cotations du change
  • Les déterminants des transactions
  • internationales
  • Les déterminants du taux de change

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1. Introduction
  • Marché des changes lieu fictif de rencontre
    entre les offres et les demandes de devises
    étrangères contre de la monnaie nationale
  • Pourquoi échanger des devises ?
  • X, M
  • Achat de titres étrangers
  • IDE à létranger
  • Voyages
  • Couverture de risque
  • Spéculation sur le marché des changes

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1. Introduction
  • Echange contre
  • Offreur de ou demandeur d agent américain
    devant effectuer un paiement à un agent européen
    M, achat de titres européens, voyage en Europe
  • Ou agent européen recevant des en paiement et
    devant les convertir en pour effectuer des
    transactions nationales
  • Dans un système de changes flottants, le cours
    dune monnaie évolue selon le principe de loffre
    et de la demande

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2. Les acteurs du marché des changes
  • ? 3 grands acteurs
  • Les banques et les courtiers
  • Les banques centrales ou autorités monétaires
  • Les clients entreprises, ménages, institutions
    financières ne participant pas directement au
    marché des changes

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2. Les acteurs du marché des changes
  • Les banques et les courtiers
  • Intermédiaires obligés du marché.
  • Marché des change marché interbancaire
  • ? Marché décentralisé
  • Prix émerge car ? de nombreux intervenants qui
    révisent en permanence leurs position face à la
    concurrence

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2. Les acteurs du marché des changes
  • Les banques centrales ou autorités monétaires
  • Achètent ou vendent des devises pour influencer
    la valeur de leur monnaie pour des raisons
    économiques.
  • Problème réserves de changes très réduites par
    rapport à la taille du marché des changes
  • Les clients
  • Passent les ordres dachat ou de vente de devises

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3. Les différentes cotations dune monnaie
  • 3.1. Cours au certain et cours à lincertain
  • 3.2. Marché au comptant et marché à terme

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3.1. Cotation au certain et à lincertain
  • Taux de change exprime le prix relatif dune
    monnaie par rapport à une autre ? ? 2 types de
    cotation
  • Cotation au certain 1 unité de monnaie
    nationale correspond à e unités de monnaie
    étrangère
  • 1 1,45
  • ? Une appréciation de la monnaie nationale une
    hausse du taux de change
  • Cotation à lincertain 1 unité de monnaie
    étrangère correspond à ? unités de monnaie
    nationale
  • 1 0,69 (1/1,45)
  • ? Une appréciation de la monnaie nationale une
    baisse du taux de change

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3.1. Cotation au certain et à lincertain
11
3.1. Cotation au certain et à lincertain
12
3.1. Cotation au certain et à lincertain
  • Les cours croisées Toutes les monnaies ne sont
    pas cotées contre toutes les autres monnaies ?
    certains cours croisés sont calculés à partir des
    cours contre les grandes monnaies
  • Exemple fictif (Yuans contre GBP)
  • 1 2 Yuans
  • 1 0,5 GBP
  • 1GBP ?? Yuans ?
  • 1 GBP 2 et avec ces 2 jobtiens 4 Yuans
  • ? 1GBP 4 Yuans

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3.1. Cotation au certain et à lincertain
  • La multiplication des échanges entraine une
    cohérence des cours croisés. Si ? incohérence,
    alors possibilités de réaliser des gains sans
    risque
  • Exemple 1 2 Yuans, 1 0,5 GBP et 1 GBP 5
    Yuans
  • Je possède 1 000 que je veux transformer en .
  • Hypothèse Pas de coûts de transaction
  • Si jutilise le cours direct, chaque me
    rapporte 2 donc jobtiens 1000/0,5 2000
  • Si jutilise le cours croisé, chaque me
    rapporte 5 Yuans et 5 Yuans me rapporte 2,5.
    Donc 1 me rapporte 2,5.
  • Je gagne 0,5 par
  • Situation ne durera pas car agents vont acheter
    des Yuans contre des et vendront les Yuans
    contre des donc le cours du Yuan se modifiera
    (et/ou le cours des /Yuans)

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3.2. marché au comptant et marché à terme
  • Marché au comptant sert à lacquisition ou la
    vente immédiate de devises
  • Taux de change utilisé est
  • Le cours au comptant
  • Le cours spot
  • Marché à terme toutes les transactions ne se
    font pas le jour même (30, 60, 90 jours, 1 an ).
  • Taux de change utilisé est le cours à terme.
  • Cours à terme ? du cours au comptant

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3.2. marché au comptant et marché à terme
  • Marché à terme sert à lacquisition différée
    dune devise.
  • Engagement de gré à gré par contrat.
  • Contrat passé aujourdhui spécifie lachat ou la
    vente dune quantité de devises, à un prix défini
    aujourdhui, pour une livraison et un règlement
    effectués à la date déchéance du contrat (le
    terme)
  • Exemple Une entreprise aura besoin de 1 M le 7
    janvier (3 mois) pour payer une importation
  • Sa banque lui propose aujourdhui de lui vendre 1
    M dans 3 mois au cours, décidé dès aujourdhui,
    de 1 1,5

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4. Retour sur les déterminants des transactions
internationales
  • Marché des biens et services
  • Exportations
  • Importations
  • Attention signe inverse sur le taux de change
    si il est coté à lincertain (?)

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4. Retour sur les déterminants des transactions
internationales
  • Les flux de capitaux et la parité des taux
    dintérêt non couverte
  • Placements entre ? pays dépendent
  • Du différentiel de taux dintérêt
  • si igti alors meilleur rendement à létranger
  • Du taux de change anticipé
  • si on prévoit une dépréciation de la monnaie
    étrangère, alors le différentiel dintérêt doit
    être plus élevé pour compenser le risque de
    change

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4. Retour sur les déterminants des transactions
internationales
  • Les flux de capitaux et la parité des taux
    dintérêt non couverte
  • A quelles conditions, je suis indifférent entre
    placer aux USA et en France
  • Place 1 en France gain 1 i dans un an
  • Placement aux USA
  • 1 e ? dans un an jobtiens e(1 i)
  • ? jobtiendrai e(1 i)/ea

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4. Retour sur les déterminants des transactions
internationales
  • Indifférence entre placement aux USA et en Europe
    ssi
  • 1 i (1i)e/ ea
  • ? i ? i taux de croissance du taux de change
    anticipé
  • Exemple i i 5, e 1 et ea 1,1
  • ? dépréciation anticipée du 10
  • Tant que i - i ? 10 alors il est plus rentable
    de placer en Europe

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5. Les déterminants du taux de change
  • ? 3 grandes théories (ou variables) qui
    expliquent les variations du taux de change
  • Les deux premières expliquent les variations de
    court-terme et sont liées au solde de la BG
  • La troisième explique les évolution à long terme
    du taux de change et est liée au différentiel
    dinflation

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5.1. Taux de change et soldes de la BG
  • BG gt 0 ? entrée de monnaie nationale
  • ? D gt O
  • BG lt 0 ? entrée de monnaie nationale
  • ? D lt O
  • ? lien entre solde de BG et évolution du cours
    du change
  • Or O ou D car
  • Échanges de biens et services
  • Échanges de titres

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5.1. Taux de change et soldes de la BG
  • Taux de change dune monnaie varie en fonction de
    lévolution du solde des échanges de biens et
    services (CC)
  • Si CC gt 0 ? X gt M ? D gt O
  • ? sapprécie
  • Si CC lt 0 ? X lt M ? D lt O
  • ? se déprécie
  • CC évolue en fonction
  • PIB national et étranger
  • Prix nationaux et étranger (compte tenu du taux
    de change)

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5.1. Taux de change et soldes de la BG
  • Taux de change dune monnaie varie en fonction de
    lévolution du solde des échanges de titres (BK)
  • Si BK gt 0 ? entrées de capitaux gt sorties de
    capitaux
  • ? D gt O
  • ? sapprécie
  • Si BK lt 0 ? entrées de capitaux lt sorties de
    capitaux
  • ? D lt O
  • ? sapprécie
  • Evolutions de BK dépend
  • Différentiel de taux dintérêt (compte tenu du
    taux de change anticipé)

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5.2. La parité des pouvoirs dachats
  • Théorie de la parité des pouvoirs dachat (PPA)
  • Taux de change entre 2 monnaies déterminé par le
    rapport des pouvoirs dachat des deux monnaies
  • Taux de change doit assurer légalité des PA
    internes
  • ? 2 théories la PPA absolue et la PPA relative

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5.2.1. La version absolue de la PPA
  • Taux de change 1 1
  • Même panier de bien coûte 100 en France et 50
    aux USA
  • Agents français changent 100 contre 100
  • Achètent le panier de biens aux USA et il leur
    reste 50 (ou 50)
  • Demande de ? donc appréciation du jusquà
    égalité des PA donc 1 0,5

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5.2.2. La version relative de la PPA
  • Ce sont les variations de prix et de taux de
    change qui importent et non leur niveau
  • Si ? inflation dans un pays, alors le taux de
    change doit évoluer pour maintenir la parité
    relative des pouvoirs dachat
  • Exemple
  • Si différentiel dinflation entre France et USA
    2 alors doit se déprécier de 2 par rapport au
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