CRITERIOS PARA EVALUAR CUMPLIMIENTO Y ESFUERZO DE LA CONVERGENCIA MACROECON

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CRITERIOS PARA EVALUAR CUMPLIMIENTO Y ESFUERZO DE
LA CONVERGENCIA MACROECONÓMICA Y VARIABLES
COMPLEMENTARIAS DE MONITOREOManuel
IrahetaSECMCA
RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)

• II REUNIÓN REDIMA CENTROAMERICA
• 10 de Noviembre de 2005, Santiago de Chile

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ESQUEMA

• OBJETIVOS
• PRECONDICIONES PARA EVALUAR CONVERGENCIA
• CRITERIOS PARA EVALUAR CUMPLIMIENTO
• CRITERIOS PARA EVALUAR ESFUERZO
• VARIABLES COMPLEMENTARIAS DE MONITOREO
  MACROECONÓMICO
• CONCLUSIONES

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I. OBJETIVOS

• Proporcionar elementos de análisis para
  determinar los valores críticos sobre el
  cumplimiento y esfuerzo de las variables de
  convergencia macroeconómica definidas por el
  Comité de Política Monetaria (CPM)
• Proponer un conjunto de variables complementarias
  para el monitoreo macroeconómico

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II. PRECONDICIONES PARA EVALUAR CONVERGENCIA
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• Calidad y Cobertura de la Información Estadística
• Oportunidad de los Datos
• Comparación Internacional de las Variables

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III. VARIABLES DE CONVERGENCIA MACROECONÓMICA
DEFINIDAS POR EL CPM
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• Tasa de Variación Interanual del IPC Subyacente
• Resultado Primario PIB
• a. Gobierno Central
• b. Resto del SPNF
• c. Banco Central
• Deuda Pública Interna y Externa PIB
• a. Gobierno Central
• b. Resto del SPNF
• c. Banco Central
• Tasa de Variación Anual del PIB real
• Déficit en Cuenta Corriente PIB

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• Variables que se trasladan como complementarias
  de monitoreo macroeconómico
• Tasa de Interés Pasiva Real
• Tasa de variación interanual del IPC
• Índice de tipo de cambio efectivo real con
  Estados Unidos
• Relación Reservas Internacionales Netas/Base
  Monetaria

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CRITERIOS PARA EVALUAR CUMPLIMIENTO
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TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL PIB REAL
11
(No Transcript)
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SUB
TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL PIB REAL (1994 2005) TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL PIB REAL (1994 2005) TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL PIB REAL (1994 2005)
VALOR CRÍTICO MEDIO PORCENTAJE CUMPLIMIENTO PROMEDIO SUBREGIONAL
Criterio Relativo 5.3 22.7
Criterio Tendencial 48.5
Criterio Fijo 1 4.4 36.4
13
CRITERIO RELATIVO PIB

• El promedio de las tres mayores tasas de
  variación anual del PIB real del período anterior

PIB
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CRITERIO TENDENCIAL

• Se basa en la tendencia de largo plazo de la tasa
  de variación anual del PIB real estimada a través
  del filtro Hodrick y Prescott. Dicha tasa de
  variación se toma como medida proxy de la tasa de
  variación del PIB real potencial. El criterio se
  define como la tasa de variación del período
  previo.

PIB
15
CRITERIO FIJO PIB

• Este criterio es el que actualmente está vigente
  para la convergencia del crecimiento económico
  4.

PIB
16
TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL IPC SUBYACENTE
17
(No Transcript)
18
CC
TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL IPC SUBYACENTE (2002 2005) TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL IPC SUBYACENTE (2002 2005) TASA DE VARIACIÓN ANUAL DEL IPC SUBYACENTE (2002 2005)
VALOR CRÍTICO MEDIO PORCENTAJE CUMPLIMIENTO PROMEDIO SUBREGIONAL
Criterio Relativo 5.1 17.8
Criterio Tendencial 30.0
Criterio Fijo 6.0 23.3
19
CRITERIO RELATIVO IPC SUBYACENTE

• Se obtiene del promedio de las tres menores tasas
  de inflación subyacente reportadas en el período
  anterior

SUB
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CRITERIO TENDENCIAL IPC SUBYACENTE

• Este criterio se basa en la tendencia de mediano
  plazo de la tasa de variación del IPC subyacente
  de cada país. La comparación se hace entre cada
  valor observado con su tendencia con un año de
  rezago.

SUB
21
CRITERIO FIJO IPC SUBYACENTE

• Es el criterio de convergencia actual para la
  inflación general establecido en 6.

SUB
22
RESULTADO EN CUENTA CORRIENTE PIB
23
(No Transcript)
24
GC
RESULTADO EN CUENTA CORRIENTE PIB (1994 2005) RESULTADO EN CUENTA CORRIENTE PIB (1994 2005) RESULTADO EN CUENTA CORRIENTE PIB (1994 2005)
VALOR CRÍTICO MEDIO PORCENTAJE CUMPLIMIENTO PROMEDIO SUBREGIONAL
Criterio Relativo -2.2 19.7
Criterio Tendencial 57.6
Criterio Fijo 1 -3.7 42.4
25
CRITERIO RELATIVO CUENTA CORRIENTE

• Se obtiene mediante el promedio de los tres
  mayores resultados en cuenta corriente del
  período anterior

CC
26
CRITERIO TENDENCIAL CUENTA CORRIENTE

• Se basa en la tendencia de largo plazo del
  resultado en cuenta corriente de cada país. El
  valor critico se determina como la tendencia del
  resultado en cuenta corriente del período
  anterior.

CC
27
CRITERIO FIJO CUENTA CORRIENTE

• Retoma las disposiciones del CMCA respecto del
  resultado en cuenta corriente -3.5.

CC
28
RESULTADO PRIMARIO GOBIERNO CENTRAL PIB
29
(No Transcript)
30
DP
RESULTADO PRIMARIO GOBIERNO CENTRAL PIB (1994 2004) RESULTADO PRIMARIO GOBIERNO CENTRAL PIB (1994 2004) RESULTADO PRIMARIO GOBIERNO CENTRAL PIB (1994 2004)
VALOR CRÍTICO MEDIO PORCENTAJE CUMPLIMIENTO PROMEDIO SUBREGIONAL
Criterio Relativo 0.8 30.0
Criterio Tendencial 53.3
Criterio Fijo 0.6 35.0
31
CRITERIO RELATIVO RESULTADO PRIMARIO GC

• Este criterio se define como el promedio de los
  tres mejores resultados primarios del gobierno
  central del período anterior.

GC
32
CRITERIO TENDENCIAL RESULTADO PRIMARIO GC

• Se construye para cada país como la tendencia de
  largo plazo del resultado primario del gobierno
  central con un rezago.

GC
33
CRITERIO FIJO RESULTADO PRIMARIO GC

• Se obtuvo el promedio ponderado del indicador de
  sostenibilidad fiscal de Talvi y Végh (1998)
  estimado para el gobierno central durante el
  período 2001 2005 para Centroamérica y
  República Dominicana de 0.6

GC
34
DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA PIB
35
(No Transcript)
36
CON
DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA PIB (1994 2004) DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA PIB (1994 2004) DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA PIB (1994 2004)
VALOR CRÍTICO MEDIO PORCENTAJE CUMPLIMIENTO PROMEDIO SUBREGIONAL
Criterio Relativo 38.4 36.0
Criterio Tendencial 52.0
Criterio Fijo 50.0 40.0
37
CRITERIO RELATIVO DEUDA PÚBLICA PIB

• El promedio de los tres menores niveles de deuda
  pública del período previo como criterio de
  convergencia presente

DP
38
CRITERIO TENDENCIAL DEUDA PÚBLICA PIB

• Se construye con base en la tendencia de largo
  plazo de la relación deuda pública interna y
  externa a PIB con un rezago.

DP
39
CRITERIO FIJO DEUDA PÚBLICA PIB

• El actual criterio de convergencia para la
  relación de la deuda pública a PIB de 50
  definido por el CMCA

DP
40
IV. LA MEDICIÓN DE ESFUERZO
41
El esfuerzo

• Complementa la medición de cumplimiento
• Trata de medir los avances que ha mostrado un
  país en alcanzar los parámetros de convergencia
• NO CUMPLE pero se acerca cada vez más al
  parámetro de convergencia
• CUMPLE pero empieza a distanciarse negativamente
  del parámetro

Positivo
Negativo
42
La aceleración

• Es la diferencia entre dos tasas de variación
• Yt-Yt-1

Esfuerzo es positivo si la diferencia es negativa
Esfuerzo es positivo si la diferencia es positiva
43

• Propuestas de medición de esfuerzo

44
1. La aceleración
Ventaja

• Fácil de interpretar el indicador se acelera o
  desacelera y por tanto se acerca o se aleja del
  parámetro
• Cambios en la velocidad se evalúan sin considerar
  si obedece a efectos transitorios que no
  persisten en el tiempo
• No considera los ciclos de crecimiento de la
  variable, castigando continuamente en etapas de
  contracción

Desventaja
45
2.Distancia respecto del criterio de convergencia

• Indica si la distancia con el indicador se acorta
  o se aleja del criterio (cr), comparando dos
  distancias consecutivas t y t-1

• Dt Indicadort - crt
• Dt-1 Indicadort-1 - crt-1
• Esfuerzo es positivo si Dt ? Dt-1

46
Ejemplo PIB
Dt PIBt - crt Dt-1 PIBt-1 - crt-1
Si las distancias positivas aumentan (cumple y el
PIB aumenta)

Si las distancias negativas disminuyen (no cumple
pero se acerca al criterio)
Si la distancia pasa de negativo a positivo (pasa
de no cumplimiento a cumplim.)
Si la distancia no cambia de un año a otro
47
Ejemplo Inflación subyacente
Dt crt - SUBt
48
Características

• Si el criterio utilizado es fijo este cálculo
  coincide con la aceleración
• Si el criterio utilizado es relativo (cr)
  permite considerar el comportamiento de la región
  al momento de evaluar la evolución del indicador

Ventaja
49
3.Distancia respecto a la tendencia

• Mide la distancia del indicador respecto a su
  valor de equilibrio, comparando dos momentos
  consecutivos del tiempo t y t-1

• Dt(GAP) Indicadort - Tendenciat
• Dt-1(GAP) Indicadort-1 - Tendenciat-1
• Esfuerzo es positivo si Dt ? Dt-1

50
Ejemplo PIB
Dt PIBt-Tendenciat

Si las distancias positivas aumentan, está sobre
su tendencia y PIB aumenta
Si las distancias negativas disminuyen, está bajo
su tendencia pero se acerca a ella
Si la distancia pasa de negativo a positivo, pasa
de estar por debajo de la tendencia a estar por
arriba de ésta
Si la distancia no cambia de un año a otro
51
Ejemplo Inflación subyacente
DtTendenciat-SUBt
52
Características

• Su medición depende únicamente de la evolución de
  la misma serie
• La tendencia es una medición estadística que
  puede variar con la incorporación de nueva
  información

Ventaja
Desventaja
53
Resumen
54
V. Variables complementarias de monitoreo
55
Objetivo

• Verificar la dirección en que evolucionan las
  economías de la región
• Informar al CPM sobre posibles alertas,
  vulnerabilidades y valores extremos que pudiera
  amenazar la estabilidad macroeconómica en la
  región

56
Las variables

• Grupo de indicadores macroeconómicos relevantes
  que muestran el comportamiento de las economías
• Sector real
• Sector externo
• Sector fiscal
• Sector monetario
• Entorno internacional
• Variables cualitativas

57
Sector real

• Producto Interno Bruto (PIB) per cápita en US
• Tasa de variación interanual de la
  tendencia-ciclo del IMAE
• Tasa de variación interanual del índice de
  precios al consumidor (IPC)
• Tasa de desempleo

58
Sector externo

• Nivel y tasa de variación interanual del Tipo de
  Cambio Nominal
• Nivel y tasa de variación interanual del ITCER
  bilateral con EEUU
• Nivel y tasa de variación interanual del ITCER
  multilateral con CADO
• Nivel y tasa de variación interanual del ITCER
  Global
• Exportaciones e Importaciones totales y saldo de
  balanza comercial total
• RIN en términos absolutos y en meses de
  importación

59
Sector fiscal

• Resultado financiero del gobierno central
  (incluidas donaciones) como del PIB

60
Sector monetario

• Tasa de variación interanual del crédito al
  sector privado
• Tasa de variación de los depósitos totales
• Relación Crédito en moneda extranjera/Créditos
  totales
• Relación Depósitos en moneda extranjera/Depósitos
  totales
• Relación Cuasidinero/M2
• Tasas de interés activas reales en moneda
  nacional
• Tasas de interés pasivas reales en moneda nacional

61
Entorno internacional

• Tasa Libor a 180 días
• Precio internacional de referencia del petróleo
  (West Texas Intermediate)
• Tasa de variación PIB trimestral de EEUU

62
Variables cualitativas

• Índice de competitividad del Foro Económico
  Mundial
• Indicadores de gobernabilidad del Banco Mundial

63
Conclusiones

• Los criterios de evaluación en otras áreas son
• Comunidad Andina y Mercosur prevalecen criterios
  fijos
• Unión Europea utiliza criterios relativos
  (mejores resultados de la región)
• No se hace medición de esfuerzo

64
Conclusiones

• Del marco macroeconómico de referencia se
  propone

• Modificar las siguientes
• iv) tasa interanual IPC subyacente
• v) resultado primario/PIB de
• Gobierno Central
• Resto del sector público no financiero
• Banco central
• vi) deuda pública interna-externa/PIB
• Gobierno Central
• Resto del sector público no financiero
• Banco central

• Trasladar al grupo de variables complementarias
• i) tasa de interés pasiva real
• ii) ITCER con Estados Unidos
• iii) relación RIN/base monetaria

• No modificar las siguientes
• vii) la tasa de variación interanual del PIB real
• viii) resultado en cuenta corriente/PIB

65
Conclusiones

• Criterios para definir los parámetros de
  convergencia relativo, tendencial y fijo.

• Criterio relativo
• es endógeno
• congruente con la idea de contar con un valor que
  recoja la experiencia del proceso de convergencia
  
• recoge, de alguna manera, los ciclos de expansión
  y contracción de las series
• impone valores críticos relativamente difíciles
  de cumplir por el grupo de países, que genera
  bajos porcentajes de cumplimiento

• Criterio tendencial
• No propone un parámetro homogéneo para los
  países, cada país tiene su propio parámetro
  definido por la tendencia

• El arte de seleccionar un criterio debe tomar en
  consideración un parámetro común para los países
  que sea factible y que exija a los países
  orientar sus políticas macroeconómicas al alcance
  de dichos parámetros

66
Conclusiones

• Se propone a consideración del CPM los siguientes
  CRITERIOS FIJOS para las variables de
  convergencia macroeconómica
• Tasa de variación anual del PIB real 4
• Tasa de variación interanual del IPC subyacente
  6
• Resultado en cuenta corriente/PIB -3.5
• Resultado primario del gobierno central/PIB
  0.6
• Deuda Pública Interna y Externa/PIB 50

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Conclusiones

• La evaluación de esfuerzo mide los avances
  mostrados por los países para alcanzar los
  parámetros de convergencia definidos por el CMCA.
• La evaluación del cumplimiento es estática, la
  evaluación de esfuerzo complementa el análisis
  con un mecanismo dinámico.
• Actualmente el esfuerzo se mide a partir del
  concepto de aceleración positivo o negativo.
• Se propone una medición con base en la distancia
  respecto del criterio de convergencia, y otra con
  base en la distancia respecto de la tendencia de
  largo plazo, para luego hacer una comparación de
  las distancias de un año con el año anterior.

68
Conclusiones

• Se hace necesario definir un conjunto de
  variables complementarias de monitoreo
  macroeconómico cuyo objetivo es verificar la
  dirección en la que evolucionan las economías de
  la región e informar al CPM sobre posibles
  alertas, vulnerabilidades y valores extremos.
• Se incluyen variables del sector real, externo,
  fiscal, monetario, del entorno internacional y
  variables cualitativas.
• El análisis cuantitativo en torno a la definición
  de valores específicos que sean considerados
  deseables para cada variable (alertas), es una
  tarea en la que se continuará trabajando.

69

• Muchas gracias