Regulaci

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Regulación FinancieraInternacional

• Estructura y Reformas

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Retos

• Se dice que la falta de regulación adecuada fue
  la causa principal de la crisis- endeudamiento de
  los bancos, conflictos de intereses de las
  calificadoras de riesgos, malos auditores, fraude
  por los fondos de inversion, nuevos productos que
  nadie entendia, gerentes de bancos sin escrupulos
• Las estructuras regulatoria fueron creada durante
  la Gran Depresión
• Separa banca comercial, banca de inversión, y
  aseguradoras/fondos de pension
• Establece reglas para protección de
  inversionistas
• Minimos de capital
• Evita concentración y globalización

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Retos

• La regulación no ha avanzado al mismo ritmo de la
  industria financiera
• Diferencias entre bancos comerciales, bancos de
  inversión, y aseguradoras desapareciendo
• Globalización de las instituciones financieras
• Concentración en pocas multinacionales
• Nuevas tipos de entidades - hedged funds, private
  equity firms
• Nuevos instrumentos financieros- CDS, CDOs
• Niveles de endeudamiento históricos
• Nueva estructura regulatoria necesaria

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Objetivos de la Regulación

• Porque regular? Banco Mundial reporte
• no hay evidencia que mejorando la supervision
  ha tenido un efecto positivo en el desarrollo del
  sector financiero, la eficiencia del sector, su
  estabilidad o el manejo corporativo de los
  bancos.
• Dos razones Estabilidad financiera
• Reglas para evitar que insolvencia de una entidad
  financiera cause riesgos sistemicos y daños a
  otras instituciones financieras y a la economía
  real
• Requiere Supervisión Prudencial por parte de
  doctores que evitan y curan el problema
• Manejo adecuado del negocio
• Reglas para asegurar transparencia, información
  adecuada, evitar abusos de los mercados etc.
• Requiere policia con poderes para sancionar

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Actividades Reguladas

• BANCA
• Estandares y estructuras para promover bancos
  solidos y seguros y evitar riesgos sistemicos.
• Basle II contiene tres pilares
• Capital mínimo - 8 de risk-weighted assets-
  metodologia y modelos propios - ratings
  deterrmina riesgo
• Supervision por parte de reguladores
• Reportes y transparencia
• Seguro de depositos (FDIC)
• Lender of Last Resort - proveer liquidez en
  crisis (bancos centrales)
• Controlar lavado de dinero y financiamiento de
  terrorism
• Compensación y liquidación de pagos
• Nuevos Comprar activos iliquidos de los bancos y
  ser investor of last resort (Tesoro)
• Regulados en USA por el Federal Reserve Board,
  Comptroller of the Currency (Tesoro), FDIC, state
  banking commisioner

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Actividades Reguladas

• BANCA- PROBLEMAS
• Basle II risk-weighted assets depende de
  credibilidad de ratings y de modelos internos
• Agregar Liquidity ratio y Leverage ratios
• Más transparencia sobre valor de activos
• Seguro de depositos reduce disciplina de mercado
  moral hazard
• Lender of Last Resort no ha sido suficiente
  pues bancos no prestan
• Activos iliquidos dificil de valorizar
• Coordinación internacional requerida
• Sistema de compensación crea conflictos entre
  control y propiedad-los banqueros tienen vision
  de corto plazo y ponen riesgos excesivos para
  recibir bonos altos
• No hay evidencia que reportes hayan ayudado a
  controlar lavado de dinero o financiamiento de
  terrorism

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Actividades Reguladas

• MERCADOS DE VALORES
• Regulación tiene como objetivo Promover mercados
  justos, eficientes y solidos.
• Protección de pequeños inversionistas - no
  protege inversionistas acreditados
• Regulado por el Securities Exchange Commission
  (SEC)
• Areas reguladas
• Mercados primarios obligación de revelar
  información material
• Mercados secundarios evitar manipulación de
  mercados, abuso de información privilegiada
  (insider information)
• Bolsas
• Problemas
• Industria dominado por pocas grandes
  instituciones
• Necesidad de coordinacion internacional
• Bancos de inversión crean riesgos sistemicos
  (Lehman) y por ende necesitan tener requisitos
  minimos de capital
• Derivativos no cotizan en Bolsas

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Actividades Reguladas

• SEGUROS Y FONDOS DE PENSIONES
• Regulación tiene como objetivo protección de los
  asegurados, promover mercados de seguros
  eficientes, y contribuir a la estabilidad
  financiera.
• Regulado en USA por autoridades de seguros
  estatales
• Problemas
• Inter-dependencia con otros servicios financieros
  crea riesgos sistemicos (AIG)
• Nuevos estandares para medir riesgos y determinar
  capital adecuado no han sido adoptados (Basels
  risk weighted assets)
• Reaseguradoras no estan reguladas a pesar de
  tener inter-pedencia con otros servicios
  financieros y crear riesgos sistemico
• Falta de standards adecuadas de actuarios -
  consistencia y objectividad en expectativa de
  vida, riesgo, valor etc
• Falta de coordinación internacional

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Actividades Reguladas

• REPORTES FINANCIEROS- CONTADORES Y AUDITORES
• Escandalos recientes (Enron, Madoff, solvencia de
  bancos)
• Reguladores dependen de la información para
  evaluar la estabilidad del sistema financiero y
  de cada entidad
• Regulado en USA bajo el Public Company Accounting
  Oversight Board creado por Sarbannes-Ooxley Act
• Problemas
• Dudas sobre la credibilidad de la información
• Falta de consenso en los estandares- U.S. GAAP vs
  IAS.
• Industria es una oligapolia dominado por cuatro
  firmas grandes y dos más pequeña- barreras para
  entrar
• Falta de controles de calidad en las
  franquisias
• Falta de estandares para medir valores de activos
  iliquidos y determinar solvencia
• Falta de estandares para tratamiento de
  transacciones off-balance-sheet

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Actividades Reguladas

• RATING AGENCIES
• Escandalos recientes ponen dudas sobre la
  credibilidad de la información (Enron, Lehman,
  CDOs tenian grado de inversión hasta el final )
• Bancos dependen de la información para asignar
  riesgos a sus activos y así calcular el capital
  requerido
• Reguladores dependen de la info para determinar
  calidad de activos en el sistema
• Problemas
• Dudas sobre la metodologia
• Conflictos de intereses - pagado por el emisor
  otorga asesoria de cómo conseguir mejor rating
• Industria es una duopolio dominado por dos
  firmas- no hay competición
• Credit Agencies Reform Act 2006
• Crea SRO supervisar metodologia asegurar no hay
  conflictos
• Problema responsabilidad potencial del gobierno
  por malos ratings

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Actividades Reguladas

• HEDGED FUNDS Y PRIVATE EQUITY FIRMS
• Actualmente no estan regulados pues no tienen
  retail investor
• Ausencia de regulación les permite proveer
  liquidez a los bancos y recibir mejores retornos
• 1.5 trilliones
• Problemas identificados por Basel Committe
• Riesgos sistemicos Insolvencia de los más
  grandes crea riesgos sistemicos (Long Term
  Capital Management)
• Excesivo endeudamiento (leverage) fracaso de un
  fondo puede crear riesgos sistemicos. Sin
  embargo, requerir capital puede ayudar a crear
  crisis, y no ha reducirlas.
• Transparencia y abusos de mercados- pero
  revelación de información confidencial (activos,
  pasivos) no es requerido
• Protección a inversionistas retail -pero
  retail investors quieren invertir en fondos para
  recibir mayores retornos
• Activismo de accionistas- estrategias a corto
  plazo destabiliza corporaciones adquiridas
  (reduciendo costos, dividiendo la cia, etc). Pero
  la industria dice que crea eficiencia y
  disciplina.
• Impuestos

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Actividades Reguladas

• PARAISOS FISCALES (OFFSHORE FINANCIAL CENTERS)
• 5-7 trillones depositados en offshore centers
• Definicion (i) muchos bancos enfocados a
  extranjeros (ii) tamaño el sector mucho mayor de
  lo que la demanda local requiere (iii) Uno de
  estos zero o poco impuestos o poca regulacion
  o secreto bancario.
• Problemas identificados por OECD
• Evasion de impuestos
• Lavado de dinero
• Riesgos de inestabilidad financiera
• Soluciones
• Presiones por la OECD- black list
• IMG monitereo
• Offshore centers ingresar en el Comité de Basel

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Actividades Reguladas

• Leyes de insolvencia y bancarrota
• Necesita ser adecuada para entidades financieras
  multi-nacionales
• Decidir que país debe tomar control del proceso,
  que ley prevalece, y como disponer de activos
• Corporate Governance standards
• La estabilidad financiera depende de tener buenos
  controles y manejo de las entidades financieras
• Regulaciones enfocan en asegurar transparencia y
  aecuada información y proteccción de accionistas
• Para listar, Bolsas requieren cumplimiento
• Problemas
• Existen conflictos entre los intereses de los
  fondos de inversión y el de los accionistas y el
  de sociedad
• Pagos excesivos a banqueros sin tomar en cuenta
  los riesgos

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Estructuras Regulatorias

• Basado en la actividad
• Dividido en base a tipo de actividad banca
  marcados de valores seguros (USA, Panama)
• Problemas
• Falta de coordinación y flow de información
• Cumplimiento costoso
• Inconsistente con la realidad en los mercados
• Autoridad única (Inglaterra)
• Consistente con la inter-dependencia en los
  mercados
• Puede incluir los otros players (hedged funds,
  private equity)
• Twin Peaks (Australia)
• Una autoridad con Supervision Prudencial que
  busca Estabilidad Financiera
• Otra entidad que regula la Conducta de los
  negocios
• La razón es para evitar los conflictos entre los
  dos objetivos
• La tendencia es hacia un solo regulador

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Role de los IFIs

• Regulación requiere coordinación internacional
• Entidades financieras son multinacionales
• Crisis cruzan fronteras (cross-border contagion)
• Estandares diferentes
• Leyes en conflicto (insolvencia y bancarota)
• World Financial Authority
• Propuesta de crear autoridad que crea
  regulaciones y estandares
• Poder de supervisar y obligar
• Problema los paises no van a ceder soverania
  sobre los mercados financieros
• Financial Services Forum
• Creado bajo Base Comité
• Coordina, publica estandares
• No tiene poder de obligar
• Fondo Monetario Internacional
• Publica estandares y hace evaluaciones en 111
  países
• Se ha propuesto capitalizar al FMI para que se
  convierta en un Lender of Last Resort para
  casos como Icelandia

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Necesidad de Reformas

• Dos puntos de vistas
• Para eliminar crisis, hay que eliminar la
  estructura financiera moderna y regresar a los
  modelos que operaban después de la Depresión
• Entidades financieras locales que toman depositos
  y prestan dinero
• Separación de actividades sin inter-dependencia
• Mercados de capital controlados
• Mecanismos de manejo de riesgos (derivativos)
  reducidos
• Problemas
• contracción drastico y permanente de credito
• destruye innovación financiera
• entidades financieras multinacionales necesarias
  para la globalización
• no hay evidencia que mejores regulaciones evitan
  crisis

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Necesidad de Reformas

• Mejorar el sistema existente con los siguientes
  cambios
• Simplificación
• Simplificación e reglas y reguladores al nivel
  nacional e internacional
• Clarificar el role del Tesoro vs bancos centrales
  vs reguladores en caso de crisis
• Inclusion
• Inclusión de países emergentes y paraisos
  fiscales en los foros internacionales, tales como
  Basel (China, Brazil, Russia, Cayman Islands etc)
• Estructura regulatoria domestica consolidada
• Un solo coordinador de los reguladores domesticos
  para todo el sistema financiero que incluya todas
  las actividades y entidades relevantes,
  incluyendo hedged funds y private equity firms

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Necesidad de Reformas

• Coordinación Internacional
• Estandares y codigos a traves de Basels FSF e
  IMF
• Supervisory convergence - mismos resultados
  aunque logrados de maneras distintas
• Introducir un solo estandar global de reportes
  financieros bajo IAS.
• Mejor supervisión- mayor presupuesto para
  reguladores, mejores sistemas tecnologicos etc.
• Mas transparencia sobre sus modelos de riesgos y
  mejores modelos de riesgos
• Mas importancia al impacto de cambios en la
  economía real sobre activos financieros (e.g.
  impacto de precios de bienes y raices sobre
  activos)

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Necesidad de Reformas

• Liquidity ratios
• Se debe establecer indices de liquidez ya que un
  banco es insolvente cuando no puede pagar sus
  deudas aunque sus activos sean mayor a sus
  pasivos y tenga suficiente capital (caso de
  bancos en Panamá)
• Consideración para stress Testing y duration
  mistmatches
• Leverage ratios sistematicos
• Establecer indices de endeudamiento apropiado
  basado en el tipo de activo (risk-weighted)
• Observar con cuidado endeudamiento sistémico
• Mark-to-market
• Obligar a los bancos a hacer un mark-to-market
  real de sus activos
• Crear mercado para activos iliquidos

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Necesidad de Reformas

• Banca de inversión
• Deben estar sujetos a regulación prudencial
  consolidada para lograr estabilidad financiera
• Requisitos de capital bajo Basel II
• Acceso a liquidez de los bancos centrales
• Hedged Funds y Private Equity funds
• Basel II todavía no es adecuado para la industria
  (requisitos de capital, supervision prudencial, y
  transparencia)
• Adoptar propuesta de FSF oversight de sus
  actividades flujo de información a reguladores
  abuso de mercados y protección de accionistas.

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Necesidad de Reformas

• Adoptar estandares internacionales para reglas de
  insolvencia y derechos de acreedores
• UNCITRALs Guide on Insolvency Laws y IMFs
  Principles for Effective Insolvency and Creditor
  Rights
• Adoptar estandares internationales para
  Corporate Governance.
• OECDs Principals of Corporate Governance
• Consolidar las reglas para las Bolsas que operan
  en varias jurisdicciones
• Reconocer las reglas de otros (NYSE vs LSE vs
  Euronext)
• Crear una bolsa para negociar OTC derivatives, en
  particular, credit derivatives
• Proveer precio y liquidez de CDS, CDOs etc

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Necesidad de Reformas

• Offshore Financial Centers
• Mejorar intercambio de información, especialmente
  riesgos
• Integrar OFC en el Basel Committee
• Monitoreo por FMI
• Clarificar las opciones y estandares disponibles
  en el evento de una rescate financiero
• El beneficio deber ser mayor al costo
• Reasonable likelihood que van a surtir efecto
• Role del Tesoro-Banco Central- Reguladores-FMI
  etc.
• Consistencia (Lehman vs Bear Sterns)
• Conflictos de intereses (Paulson AIG bailout to
  save Goldman)

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Necesidad de Reformas

• Compensacion de banqueros
• Establecer un sistema de compensación para
  banqueros que aceptan dinero público que no
  reduzca el incentivo de ganar dinero pero que
  toma en cuenta el riesgo que ellos ponen en el
  balance del banco y que paga un anualidad
  mientras se van materializando las ganancias
• Valorizar el capital y la marca y descontarselo
  de la ganancia
• Consistencia entre los bancos
• Reducir conflictos de intereses
• Mejor política monetaria Bancos Centrales deben
  regularse a si mismos para evitar crear burbujas
  financieras (asset bubbles) dos en la última
  década (dot.com y bienes y raices).