Limpact des contraintes financires sur linnovation : une tude empirique sur donnes franaises

1
Limpact des contraintes financières sur
linnovation une étude empirique sur données
françaises

• Frédérique Savignac
• EUREQua (Université de Paris I) et Banque de
  France

2
Plan de la présentation

• Bilan de la littérature théorique et empirique
• Objectif de larticle et approche adoptée
• Présentation des données
• Résultats des estimations

3

• Bilan de la littérature
• contraintes financières
• et
• innovation

4
Littérature théoriqueLes problèmes de
financement de linvestissement sont expliqués
par lexistence dasymétries dinformation.

• En l absence de problèmes dinformation sur le
  marché des capitaux, le coût des financements est
  égal à leur coût d opportunité (MM,1958)
  financement interne et financement externe sont
  alors parfaitement substituables.
• Mais lexistence dasymétries de linformation
  entre la firme et les apporteurs de capitaux
  externes (chances de réussite du projet,
  retombées anticipées, implication des dirigeants)
  crée une prime de financement externe.
• Dans ce cadre, coût du financement interneltcoût
  du financement externe.
• Conséquences accroissement coût du financement
  externe, voire rationnement du crédit

5
Ces problèmes informationnels se trouvent
renforcés par le caractère innovant dun projet

• Absence dexpertise technique / scientifique des
  apporteurs de capitaux traditionnels (banques,
  investisseurs non spécialisés)
• Part importante dactif intangibles (dépenses de
  RD, connaissances et savoir-faire de personnels
  hautement qualifiés), qui ne peuvent pas être
  utilisés comme garantie.
• Conséquences renforcement potentiel des
  difficultés daccès au financement externe

6
Littérature empirique 2 approches pour tenter
de mettre en évidence l impact des contraintes
financières sur linnovation

• 1.Estimation de modèles dinvestissement
  Sensibilité des dépenses de RD à des variables
  reflétant la situation financière de la firme
• Himmelberg and Petersen (1994), Mulkay et al.
  (2001), Harhoff (1998)
• 2. Modèles qualitatifs Effet des variables
  financières sur la probabilité dinnover (ou
  dengager des dépenses de RD)
• Bond et al.(1999) cash-flow, Harris et
  al.(2003) profits passés

7
Inconvénients

• Les cash-flow et autres variables financières
  utilisés comme indicateurs de la présence de
  contraintes financières reflètent la situation
  globale de la firme et ne renseignent pas sur les
  difficultés de financement spécifiques aux
  projets innovants.
• Critique de Kaplan et Zingales (1997,2000) Ils
  ont montré que la sensibilité de linvestissement
  au cash-flow ne pouvait pas systématiquement
  résulter de la présence de contraintes
  financières.

8

• Objectif de larticle
• et
• approche adoptée

9

• Objectif
• Étudier limpact des contraintes financières sur
  le comportement dinnovation des firmes.
• Approche retenue
• Estimer la propension des firmes à entreprendre
  un projet innovant en tenant compte de leurs
  éventuelles difficultés de financement.
• Nouveauté
• La présence de contraintes financières pour
  linnovation est mesurée par un indicateur
  direct. Il sagit dun indicateur qualitatif
  obtenu daprès les réponses des firmes
  elles-mêmes (enquête FIT, Sessi).

10
Les facteurs affectant la propension des firmes à
innover

• La taille des firmes (Cohen et Keppler, 1996)
• - amortir les coûts fixes liés à linnovation
• - meilleures relations avec leurs potentiels
  apporteurs de capitaux.
• Crépon et al. (1998), Mohnen and Therrien (2002),
  Lööf and Heshmati (2002)
• - La concurrence sur le marché des produits ex
  ante
• Du point de vue théorique Schumpeter, Arrow
  (1962), Aghion et al. (2002)
• Etudes empiriques Blundell et al.(1999), Crépon
  et al. (1998)
• - Les opportunités technologiques ( technology
  push ,
• (Rosenberg, 1974)
• - La demande latente des consommateurs ( demand
  pull )
• ((Schmookler, 1966)

11

• Présentation
• des
• données

12
La base de données utilisée résulte du croisement
de deux sources

• 1. Lenquête sur le financement de linnovation
  technologique (FIT, Sessi)
• Période couverte 1997-1999
• Champ environ 5000 entreprises industrielles de
  plus de 20 salariés enquêtées, taux de réponse
  70
• Remarque les start-ups ne sont pas dans le champ
  de lenquête.
• Elle fournit des informations sur
• - existence de projets technologiquement
  innovants au sein de la firme
• - sources de financement
• - obstacles à linnovation (et particulièrement
  les contraintes financières)

13

• Identification des firmes contraintes
  financièrement
• Dans la littérature, pour discriminer entre les
  firmes potentiellement sujettes à des contraintes
  financières et celles qui ne le sont pas
• - critères a priori (dividendes, taille)
  (Fazzari, Hubbard et Petersen,1988)
• - indicateurs indirects tels quun indice de
  notation de la fiabilité financière des firmes
  (Czarnitzki, 2005).
• Ici, nous avons un indicateur direct de
  lexistence de contraintes financières pour
  linnovation
• Les firmes qui ont répondu quelles avaient des
  projets retardés, abandonnés ou non démarrés du
  fait
• dabsence de source de financement
• de lenteur dans la mise en place des financements
• Taux dintérêt trop élevés du financement

14

• 2. La Centrale de Bilans de la Banque de France
• Informations comptables très détaillées en
  particulier sur les sources de financement des
  entreprises.
• Nous lutilisons pour avoir des informations sur
• - la structure de bilans des firmes enquêtées, en
  particulier, leur structure de financement
• leur activité, performance économique
• Lappariement de ces 2 sources 1940 entreprises

15
Définition de léchantillon

• Les firmes enquêtées peuvent se classer en 5
  catégories
• 1. Engagées dans une activité innovante, et ayant
  fait face à des contraintes financières (et
  éventuellement dautres obstacles)
• 2. Engagées dans une activité innovante et non
  contraintes financièrement (mais ayant pu
  rencontrer d autres obstacles)
• 3. N ayant pas entrepris de projet innovant du
  fait de contraintes financières (et
  éventuellement d autres obstacles)
• 4. Non contraintes financièrement mais nayant
  pas entrepris de projet innovant du fait
  d autres obstacles à l innovation
• 5. N ayant rencontré aucun obstacle à
  l innovation et n ayant pas entrepris de projet
  innovants
• Catégories 1 à 4  firmes potentiellement
  innovantes 
• Catégorie 5 Firmes n ayant pas souhaité innover

16
(No Transcript)
17

• Résultat
• des
• estimations

18

• Variable expliquée
• variable qualitative égale à 1 si la firme a
  entrepris un projet technologiquement innovant
  entre 1997 et 1999, égale à 0 sinon.
• Variables explicatives (mesurées en 1996)
• Déterminants traditionnels de l innovation
  (Crépon, Duguet, Mairesse ,1998)
• - taille de la firme
• - part de marché
• - indicateurs de la poussée technologique
• - indicatrices sectorielles
• et des indicateurs de l existence de contraintes
  financières
• - proxies (cash-flow, structure de financement,
  profits)
• - l indicateur qualitatif direct fourni par FIT

19
Estimation avec les proxies

• Méthode destimation probit
• 1.Seulement avec la taille de la firme comme
  indicateur de la présence de contraintes
  financières
• Résultats similaires à Crépon, Duguet and
  Mairesse (1998)
• effet positif et significatif de la taille de la
  firme, de sa part de marché. Effet significatif
  de opportunités technologiques et différences
  significatives entre secteurs.
• 2. Cash-flow et autres variables financières
• Cash flow effet positif sur la probabilité
  dentreprendre un projet innovant, en particulier
  pour les PME
• Autres proxies
• - effet positif du taux de marge,
• - effet négatif du taux dendettement bancaire
• - indicateur de risque score de la BdF

20
Estimation avec lindicateur direct

• Problème économétrique
• endogénéité potentielle de notre variable
  qualitative de contraintes financières dans
  l équation d innovation, car
• - Hétérogénéité inobservée. Des facteurs
  inobservés sont susceptibles d affecter
  simultanément la probabilité d innover et celle
  de faire face à des contraintes financières
  spécifiques au projet innovant durée du projet,
  besoin de confidentialité pour des raisons
  stratégiques...
• -Simultanéité entre la décision d innover et
  les problèmes de financement du projet innovant.
• D où estimation simultanée avec un probit
  bivarié récursif (Greene,1998) de
• - la probabilité dinnover
• - la probabilité de rencontrer des contraintes
  financières

21
(No Transcript)
22
(No Transcript)
23
Quelques tests de robustesse

• - Estimation sur l échantillon complet (ie,
  incluant les firmes n ayant pas souhaité
  innover)
• - Autre définition de la taille (classes de
  taille) et inclusion d un effet quadratique
• - Effet de l appartenance à un groupe

24

• Conclusions

25

• Mesure directe de lexistence de contraintes
  financières pour linnovation
• Les firmes souhaitant innover rencontrent des
  contraintes financières qui diminuent
  significativement leur probabilité dinnover
  effectivement.
• Résultats  traditionnels  sur la décision
  d innover effet de la taille de la firme,de sa
  part de marché, des opportunités technologiques
  de son environnement,et disparités entre
  secteurs.
• La probabilité de rencontrer des contraintes
  financières pour l innovation dépend des
  performances antérieures de la firme et de sa
  structure de financement ex ante.