Desarrollo del mercado de valores en Costa Rica' Avances de Sugeval en 2006 y desafos del largo plaz

1
Desarrollo del mercado de valores en Costa
Rica.Avances de Sugeval en 2006 y desafíos del
largo plazo

• Danilo Montero R.
• Superintendente
• Superintendencia General de Valores Costa Rica
• Enero 30, 2006

2
Esquema de la presentación

• Qué nos propusimos en el 2005?
• Avances en la ejecución de la estrategia durante
  el 2006
• Lo que podemos y no podemos
• Reflexiones finales

3
Qué nos propusimos en el 2005?
4
Objetivo Transformación del Mercado

• Minimizando los riesgos sistémicos
• Apertura controlada
• Estímulos directos a la operación de los fondos
  de inversión
• Mejoras organización interna en la Sugeval

Herramientas Normativa, Supervisión y Estímulos
al Mercado
5
Acciones de mediano plazo

• Mejorar y ampliar la oferta de productos y
  servicios
• Una gestión de riesgos más estructurada y
  estricta
• Una supervisión adecuada para actuación a tiempo
• Mayor capacitación e información para el
  inversionista

6
Avances en la ejecución de la estrategia
7
Reforma y Creación de Normativa

• Reglamentos
• Reforma al Reglamento de Oferta Pública
• Reforma al Reglamento sobre Sociedades
  Administradoras y fondos de inversión
• Reglamento de Custodia
• Reglamento sobre Calificación de Valores y
  Calificadoras de Riesgo
• Reglamento del Sistema de Anotación en Cuenta
• Reglamento para las Bolsas de Comercio

8
Reforma y Creación de Normativa

• Acuerdos
• Sobre presentación de estados financieros a
  partir de resolución de la Sala IV sobre
  auditores externos
• Sobre mecanismos y requisitos para la recompra de
  acciones por parte de los emisores
• Sobre requerimientos mínimos de TI para SAFIs y
  PBs

9
Reforma y Creación de Normativa

• Acuerdos
• Implantación del RESOFO
• Sobre ajuste al capital social suscrito y pagado
  de las bolsas, PBs y SAFIS y al activo neto
  mínimo y monto mínimo de participación de los
  fondos de inversión
• Sobre valoración a precios de mercado para
  valores de menos de 180 días en carteras del
  mercado de dinero

10
Reforma y Creación de Normativa

• Acuerdos
• Sobre instrucciones a los puestos de bolsa para
  el traslado de códigos de cuenta definitivo de
  CEVAL a SAC de los emisores.
• Sobre instrucciones a los puestos de bolsa sobre
  el traslado de cuentas de CEVAL a SAC
• Guía de prospectos de fondos (en consulta)
• Perfil de clientes (en consulta)
• Homologación contable en las tres
  superintendencias (en consulta)

11
Ampliar oferta de productos y servicios

• Crear espacio para una gama más amplia de fondos
• Garantizados (se ha recibido 1 solicitud)
• De desarrollo inmobiliario (se han recibido 2
  solicitudes)
• Para inversionistas sofisticados (no hay
  solicitudes)
• Megafondos (se han recibido 4 solicitudes)
• Diversificados (solo 1 solicitud)

12
Internacionalización

• Avances en internacionalización
• Estudio del FIRST sobre MMoU del IOSCO
• Se inició proceso de evaluación de los 30
  principios del IOSCO (para completar en primer
  semestre de 2007)
• Estudios sobre reconocimiento de jurisdicciones
• Vínculos con organismos internacionales (IIMV)
  (estudio sobre fondos)
• Esfuerzos a nivel regional (Toronto Centre)

13
Información y Capacitación a Inversores

• Jornadas del Inversionista
• 2 en 2005
• 5 en 2006
• 4 en San José
• 1 en Guanacaste
• Feria del Inversionista
• 1ra Feria en noviembre del 2005
• 2da Feria en noviembre del 2006
• Asistencia de más de 1500 personas

14
Información y Capacitación a Inversores

• Vínculos y actividades con organizaciones como
• Universidad de Costa Rica (Jornada y curso libre)
• Academia de Centroamérica
• Movimiento solidarista
• Página web
• Incorporación de alertas al inversionista
• Mejoras en contenidos en algunas secciones
• Advertencias en medios de prensa sobre ofertas
  públicas no autorizadas
• Rediseño de folletos informativos

15
Algunas cifras
16
Mejoras en productividad a nivel institucional

• En oferta pública
• 2005 499 solicitudes, 339 resoluciones y 160
  pendientes al cierre del año
• 2006 341 solicitudes, 235 resoluciones y 106
  pendientes al cierre del año
• En 2005, 6 analistas en promedio (3 analistas de
  apoyo por un trimestre)
• En 2006, 5 analistas
• En 2006 hubo 2 OPAs (Interfín y Durman Esquivel)
• Inició trámite venta masiva de activos de UBCI

17
Mejoras en productividad a nivel institucional

• En cumplimiento
• 2005 61 casos, 39 resoluciones y 22 casos
  pendientes al cierre del año
• 2006 31 casos, 27 resoluciones y 4 casos
  pendientes al cierre del año
• De los cuatro procedimientos pendientes para
  2007, tres de ellos se encuentran debidamente
  instruidos y listos para el dictado de la
  resolución final. El otro se encuentra en etapa
  de investigación preliminar.
• 2 funcionarios a cargo en el 2005 y 2006

18
Mejoras en productividad a nivel institucional

• Información y comunicación
• Cantidad de consultas atendidas durante el 2006
• 82,683 (llamadas, visitas, correos electrónicos,
  etc.)
• 97 son solicitudes de información sobre el RNVI
• Consultas vía página web en el 2006
• Las secciones más visitadas 123,568 consultas
• 39 sobre marco jurídico, 27 folletos e
  información educativa,18 actualidad del mercado,
  16 sobre SUGEVAL
• Productos y servicios de difusión periódica
• 477 informes diarios, semanales y quincenales
• 35 alertas sobre normativa del mercado
• 321 comunicados de Hechos Relevantes

19
A nivel institucional
20
Supervisión Sociedades Administradorasy Fondos
de Inversión

• Desarrollo y aplicación de una metodología de
  evaluación basada en riesgo
• Identificar procesos críticos en la industria
• Identificar áreas de mayor seguimiento
• Evaluación de la solvencia financiera
• Cumplimiento de normativa
• Promover en la industria mejores prácticas
• Colaboración en proceso de intervención y
  liquidación de dos sociedades administradoras
• Desarrollo de lineamientos para procesos de
  intervención (tres superintendencias)

21
Supervisión Sociedades Administradorasy Fondos
de Inversión

• Análisis financieros
• Mejoramiento en los esquema de análisis
• Frontera eficiente
• Análisis discriminante
• Evolución de precios en las carteras respecto al
  comportamiento en mercados internacionales

22
Supervisión de Ley 8204

• Evaluación de la situación del país por parte del
  GAFIC
• Desarrollo de alarmas que consolida la
  información del sector bursátil
• Implantación del sistema ingresador para la
  remisión de las operaciones en efectivo

23
Supervisión de Mercados e Intermediarios

• Visitas de seguimiento al cumplimiento de
  informes de inspección
• Revisión de informes con miembros de juntas
  directivas para concientizar el rol de ese órgano
  en el proceso de gestión de riesgo de la entidad
• Respuesta muy efectiva del medio

24
Supervisión de Mercados e Intermediarios

• Inicio de la etapa de diseño de una metodología
  de supervisión basada en riesgos
• Participación proactiva en el proceso de pruebas
  e inicio de operación del sistema de anotación
  electrónica en cuenta administrado por el BCCR
• Desarrollo de proyecto de Sistema de Alarmas de
  Mercado para el monitoreo de los cierres de
  contratos en tiempo real

25
Desarrollo Tecnológico

• Envío automatizado de datos a la BNV
• Inicio de un nuevo portal de intranet
• Mejoras a la plataforma tecnológica para proteger
  la integridad y seguridad de la información
• Se completó proceso de creación de un sitio
  alterno
• En etapa de licitación para la compra de los
  equipos

26
Desarrollo Institucional

• Creación e implantación por primera vez de un
  Sistema Específico de Valoración de Riesgo
  Institucional (SEVRI) para mejorar el desempeño
  de la SUGEVAL

27
Y el mercado
28
Fondos de Inversión

• Total de activos administrados en aumento desde
  diciembre del 2004
• A diciembre del 2006 alcanza US1,660 millones
  (casi 8 del PIB)
• El 45 del activo son fondos del mercado de
  dinero, 30 fondos inmobiliarios, 14.5 de
  ingreso y 9.4 crecimiento
• Fondos en dólares se mantiene en su media
  histórica del 70.

29
Fondos de Inversión

• Persiste concentración en valores públicos no
  financiero (66), pero en descenso desde
  diciembre del 2003 (88)
• De 111 fondos, 42 mantienen en su cartera entre
  un 75 y 100 en títulos de Hacienda y el BCCR
• La inversión en títulos del sector público
  externos representa más de una quinta parte, que
  contrasta con el 2 de diciembre 2003
• Títulos de sector privado externo ha aumentado,
  desde 0,1 en diciembre 2003 a 4,5 en diciembre
  2006

30
2006, un buen año para los fondos

• Recuperación de las carteras colectivas
  crecimiento del 25 en los activos administrados
  respecto 2005
• Mayor diversificación en dólares (valores del
  Tesoro de los EEUU)
• Aumento del 22 en los activos netos de fondos
  inmobiliarios con respecto al 2005 (de 354mm a
  431mm)
• Aumento del 17 en cantidad de inversionistas en
  fondos inmobiliarios (de 3.515 a 4.129)

31
para las sociedades

• Ingresos del año 2006 crecieron 12 respecto a
  2005
• Crecimiento en utilidades de 47 en el 2006
• El patrimonio total de las sociedades se
  incrementó en 28
• El ROE de las SFI fue de 19

32
y para los puestos!!!

• Cerró operaciones un puesto e iniciaron dos
  (Improsa y CAMMB) en 2006
• Los ingresos del 2006 crecieron 29,6
• El patrimonio total de los puestos se incrementó
  41
• El ROE de los puestos fue de 18,7

33
Qué falta para completar implantación de la
estrategia?
34
En proceso

• Normativa
• Reglamento de gestión integral de riesgos (para
  ser enviado en consulta)
• Regulación sobre intermediación en el mercado de
  valores (asesoría de inversiones, administración
  individual de carteras)
• Supervisión
• Avanzar a lo interno de Sugeval en enfoque de
  supervisión basada en riesgos
• Adecuar organización interna de la Sugeval
• Criterios de supervisión más dinámicos
• Capacitación focalizada en la supervisión

35
En proceso

• Información y capacitación a inversor
• Mejoras en el diseño de la página web
• Mejoras en la documentación e información para
  inversionistas
• Agilizar atención de consultas
• Concluir proceso de reconocimiento del mercado
  español

36
Y en el largo plazo?
37
Sugeval puede estimular la transformación del
mercado
Pero el desarrollo del mercado requiere la
participación de todos!
38
El largo plazo no está bajo control de Sugeval

• La estrategia de Sugeval se ha concentrado en lo
  que puede cambiar
• Por eso es una visión de mediano plazo
• En el largo plazo, la pregunta de fondo es cómo
  es el mercado que deseamos?
• Se demandan decisiones políticas
• Pero también disposición del medio puestos,
  bolsa, agentes, bancos

39
Dos esfuerzos críticos para la Sugeval

• Persuadir sobre la urgencia de un mercado de
  deuda pública líquido y profundo
• Implantación del régimen para la gestión de
  riesgos

40
Sin un mercado de deuda pública líquido

• No podemos valorar en forma adecuada las carteras
  (de los fondos o de los bancos!!!)
• No vamos a atraer inversores extranjeros
• No vamos a tener derivados
• No podemos lograr gestión óptima de riesgos
• No podemos valorar primas de riesgo de otros
  valores
• Se limitan las oportunidades de negocios
• No podrán emisores públicos bajar costos de
  fondeo por un periodo prolongado
• No vamos a tener mercado de capitales

41
Sin efectiva gestión de riesgos

• Industria de fondos no podrá atraer inversores
  sofisticados
• No podemos aspirar a fondos de derivados locales
• Acumulamos riesgos sistémicos
• No favorecemos la competencia ni el desarrollo de
  la industria
• No satisfacemos objetivo del inversionista
• Limita los beneficios de la tecnología
• Demanda mayores esfuerzos de supervisión del
  órgano regulador
• Condena el crecimiento de los activos gestionados
• Estimula la oferta no regulada

42
Acciones que se propone Sugeval en 2007
43
Liquidez de la deuda pública

• Promover rediseño del mecanismo de subasta
• Avanzar con Ministerio de Hacienda en nuevas
  figuras
• Fontesoros
• Programa de STRIPS
• Promover figura de creadores de mercado para
  primario (debe involucrar a los bancos)
• Patrocinar una amplia discusión del tema
  (conferencias y paneles)

44
Gestión de riesgos

• Gestión de riesgos
• Lograr aprobación del reglamento
• Contratar consultoría
• Ajustar requerimientos de capital en función de
  riesgos
• Consolidar la figura del Comité y la Unidad de
  riesgos
• Adopción de la metodología VaR para el riesgo de
  mercado
• Revelación de riesgos más estricta (en los fondos
  y los puestos)
• Estímulos económicos por mejoras en la gestión de
  riesgos

45
Otros temas de interés

• Valoración de carteras
• Perfil de los inversionistas
• Atracción de pequeñas y medianas empresas
• Alcances y obligaciones de los asesores de
  inversión
• Modelo de evaluación de los puestos de bolsa
• Proyección internacional (eventos con el IIMV)
• Insistir en la educación del inversor

46
Reflexiones finales
47
Tiempos de cambio

• Le llegó la hora a C.A. en el interés de los
  grandes jugadores mundiales
• El panorama del mercado financiero
  centroamericano no será el mismo
• Es una amenaza y a la vez una oportunidad
• Los mercados de valores de la región actuales no
  son atractivos
• Pero eso esa situación es reversible

48
Un tema de muchos

• El objetivo del desarrollo del mercado de valores
  debe involucrar al sector de los bancos
• Se debe promover que el sector de valores esté en
  la agenda de las autoridades políticas
• Pese a las condiciones, las emisiones públicas se
  debieran canalizar a través del mercado

49
Capitalizar avances

• Iniciativas de la BNV (MAPA, nuevos sistemas de
  negociación)
• Comités de inversiones más robustos
• Juntas directivas más involucradas
• Figura de los gestores de portafolios en proceso
  de consolidación
• Ley de titularizaciones ofrece gran oportunidad
  como mecanismo para la gestión de riesgo
• Intermediarios saludables en términos financieros

50
Se requieren entidades reguladoras más modernas

• Entidad en régimen público es menos flexible de
  lo que requiere el mercado (pero no podemos
  evitarlo!)
• El marco legal no ha cambiado
• No obstante, Sugeval ha tratado de estar a la
  altura de los nuevos jugadores y las nuevas
  circunstancias
• El marco sancionatorio es una importante
  limitación en la actualidad

51
Lo primero es lo primero!

• Si el mercado de deuda pública no se profundiza y
  se hace más líquido, la solución que queda son
  los mercados internacionales
• Necesidad de contar primero con mercados líquidos
  para pasar después a temas como integración,
  derivados, etc. No podemos brincarnos etapas!
• Remotas posibilidades de contar con reformas
  legales para el 2007
• La economía parece estar en un buen momento, es
  labor del mercado aprovecharlo!

52
Muchas gracias por su amable atención!