LOS INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA Enfoque en una sola etapa: objetivos instrumentos Enfoque b

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LOS INSTRUMENTOS DE LA POLÍTICA
MONETARIAEnfoque en una sola etapa objetivos
------ instrumentosEnfoque bietápico
objetivo último ---- objetivo intermedio ----
variable operativa ------ instrumento
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Secuencia de actuación de la Política
Monetaria1º. Concretar el objetivo final.
Habitualmente se considera el PNB nominal PNB
real . Precios2º. Establecer la forma cómo se
va a unir el objetivo último y la variable
monetaria intermedia u objetivo intermedio. Los
más utilizados son cantidad de dinero, crédito y
tipo de interés real. a) Cantidad de
dinero o agregado monetario (M1 M2, M3, ALP), el
criterio para elegir uno u otro está en función
de la estabilidad de la demanda de los activos
monetarios que los configuran.
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Si consideramos la cartera de valores de un
individuo de la siguiente forma---- Activos
reales (terrenos, viviendas)---- Activos
financieros (dinero, DV, DA, DP, Pagarés del
Tesoro, Letras del Tesoro, Obligaciones de
empresa, Obligaciones del Estado)En cada
momento los individuos tendrán una cartera de
valores de acuerdo con las preferencias de los
individuos, rentabilidades de los títulos,
riesgo, etc. Si se produce una modificación de
alguna de las condiciones, los individuos
reestructurarán sus carteras, por lo que la
autoridad monetariase debate entre M1, que es
muy estable, y un agregado más amplio, de tal
forma que al tener muchos activos la
reestructuración no afecte en gran medida al
mismo. El problema es la innovación financiera.
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b) Crédito interno. Es la financiación total
concedida a los sectores público y privado,
residentes, por las instituciones que componen el
sistema crediticio (banca privada, cajas de
ahorro, cooperativas de crédito, entidades
oficiales de crédito y Banco de
España).Dificultades que presenta el crédito
interno--- Problema de conocimiento. No existe
un buen indicador de la evolución del crédito
interno--- Problema de control. La evolución del
crédito interno desborda al sistema bancario
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c) Tipo de interés real a largo plazo. Presenta
tres problemas--- Problema de conocimiento. Lo
que se conoce es el tipo de interés nominal y no
el real es necesario anticipar la inflación.---
No existe un tipo de interés único y los mercados
de capitales están segmentados.--- Problemas de
control del tipo de interés real. La
internacionalización de los mercados financieros
hace que los países pierden autonomía en su tipo
de interés.
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3º. Establecer la variable operativa de control.
Habitualmente se elige entre tipo de interés a
corto plazo, BM, ACSB.--- Tipo de interés a
corto plazo. Se desecha por las dificultades de
control y porque no es un buen instrumento para
controlar los ALP, en el caso de que fuera el
agregado monetario utilizado como objetivo
intermedio.--- Para elegir entre la BM y ACSB se
suelen utilizar dos criterios la estabilidad del
multiplicador y la controlabilidad de la variable
operativa. Existen argumentaciones contrapuestas
para elegir uno u otra, pero son los más
utilizados.4º. Aplicar el instrumento.
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LOS INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA

• Los instrumentos de la Política Monetaria se
  suelen clasificar de la siguiente forma
• Instrumentos cuantitativos
• a) Operaciones de mercado abierto
• b) Política de refinanciación
• c) Política de coeficientes
• Instrumentos cualitativos Políticas de
  regulación financiera

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INSTRUMENTOS
CUANTITATIVOSA) Operaciones de mercado abierto
(open market) Son intervenciones del Banco
emisor en el mercado secundario de valores
vendiendo o comprando una cantidad variable de
fondos públicos con la finalidad de regular la
cantidad de dinero y los tipos de
interés.Ejemplo. La venta de fondos públicos
produce--- una retirada directa en la
circulación de billetes o una reducción de los
saldos de las cuentas corrientes a la vista,
integrados en la oferta monetaria--- o una
disminución de los saldos de la banca privada en
el banco emisor, integrados en la base
monetaria--- un efecto indirecto sobre los tipos
de interés en el mercado secundario de valores
pues el banco emisor no puede comprar o vender un
importante volumen de fondos públicos sin alterar
su cotización
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B) Política de refinanciación. Dentro de este
tipo de instrumento se sitúan la política de
redescuento y la política de créditos de
regulación monetaria, pues el banco emisor es un
banco de bancos y cuando éstos se encuentran en
una situación de falta de liquidez pueden acudir
al banco emisor descontando efectos o solicitando
créditos.Política de redescuento. El banco
emisorfija los efectos a redescontar y el tipo
de redescuento. Este tipo de actuación produce
dos efectos--- efecto psicológico, pues,
indica la intencionalidad de la autoridad
monetaria (ejemplo la elevación del tipo de
redescuento señala una política monetaria
restrictiva)--- efecto sobre el volumen de
refinanciación demandada por la banca privadaLa
elevación del tipo de redescuento no sólo
encarece el coste del redescuento de los efectos
sino también el descuento.
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Política de créditos de regulación monetaria
españolaEste instrumento fue creado en 1974 por
el Banco de España bajo la denominación de
créditos de apoyo a la liquidez
bancaria.Existen dos sistemas de asignación del
créditoa) Sistema proporcional. El banco
emisor fija cada mañana los objetivos de liquidez
y establece el volumen de crédito. La
distribución de este volumen se realiza en
función de los recursos propios.b) Sistema de
subasta. La entidad bancaria es libre de
solicitar préstamos al banco emisor, señalando el
tipo de interés que está dispuesto a pagar. A
partir de ahí, el banco emisor selecciona
aquellas solicitudes con intereses más altos
hasta alcanzar el volumen de crédito deseado.
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C) Política de coeficientes o de reservas
mínimas. Con este instrumento el banco emisor
trata de regular, fundamentalmente, el proceso de
creación de crédito.Coeficientes bancarios
--- Coeficiente de inversión. Se exige una
relación entre los activos financieros no
líquidos obligatorios y los pasivos computables.
Se trata de dirigir los recursos financieros
hacia determinados sectores.--- Coeficiente de
garantía. No tiene una función estricta de
Política Monetaria. Es un coeficiente de
solvencia que relaciona los recursos propios con
los ajenos.--- Coeficiente técnico de caja. Es
un porcentaje de pasivo computable que, para un
correcto funcionamiento de la entidad financiera,
se deben mantener líquidos. No se considera un
instrumento de Política Monetaria.
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INSTRUMENTOS CUALITATIVOS

• La Política de Regulación, tanto de mercados como
  de instituciones, es un componente importante de
  la Política Económica y, también, de la Política
  Monetaria.
• La regulación bancaria se justifica en base a dos
  argumentos
• El elevado valor social (externalidades) de
  algunas funciones ejercidas por el sistema
  bancario que en algunos casos es superior al
  valor privado (ejemplo proveer de liquidez,
  transformar plazos, conceder y supervisar
  préstamos, diversificar riesgos).
• Los riesgos inherentes a determinadas
  actividades, sobre todo, por la existencia de
  asimetrías informativas (ejemplo el crecimiento
  de morosos puede ser un indicador del riesgo de
  la cartera de créditos pero es difícil valorarlos
  en su totalidad

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Instrumentos de regulaciónGual y Vives
clasifican los instrumentos de regulación en1.
Regulaciones estructurales. Afectan a la
estructura del sector. Ejemplo requisitos de
entrada, seguros de depósito, separación
funcional de las entidades (banca comercial,
banca de inversión)2. Regulaciones de conducta.
Afectan al comportamiento de las entidades.
Ejemplo restricciones directas (en la
composición de activos o de pasivos), reglas
relacionadas con el suministro de información,
topes de créditos, límites mínimo y máximo en la
determinación de comisiones, límites en los tipos
de interés de activo y de pasivo.
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La desregulación de los años 80A principios de
los años ochenta, la regulación bancaria es muy
dispar entre los diferentes países industriales.
España, Francia e Italia mantienen importantes
limitaciones, ejemplo, restricciones en la
composición de activos y pasivos, limitaciones
competitivas (regulación de precios, limitación
del número de oficinas, etc.).Nos centraremos
en el caso español. Algunas de las decisiones
adoptadas son las siguientesDesregulación
estructural Reglas generales autorización a las
cajas de ahorro de una más amplia oferta de
productos financieros, eliminación de las últimas
restricciones a las actividades de los bancos
(leasing, hipotecas, gestión de fondos y
obligaciones), entre otros.
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Barreras de entrada exigencias de un capital
mínimo, comprobación de la aptitud y
honorabilidad de los propietarios, restricciones
a las entradas de bancos extranjeros, entre
otros.Desregulación de conductaReglas
generales se desregulan los tipos de interés,
desaparecen las limitaciones al número de
oficinas de bancos y cajas de ahorro, entre
otros.De composición de balance se adaptan los
coeficientes de solvencia a las reglas del Banco
Internacional de Pagos, se permite la
participación de la banca en la industria, entre
otros.
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LAS REGLAS DE DECISIÓN DE LA POLÍTICA
MONETARIAUna regla es un proceso sistemático
de decisión que utiliza la información de forma
consistente y predecible. Una regla monetaria es
la aplicación de este principio a la
implementación de la Política Monetaria por el
Banco Central.Las decisiones de la autoridad
monetaria han estado sometidas a análisis por los
investigadores y ha surgido una fuerte
controversia entre las decisiones discrecionales
y las reglas de decisión.
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Argumentos a favor1. Si no existe un
compromiso claro con una regla, el policy maker
puede sentirse tentado a elegir una inflación
subóptima excesiva.2. Necesidad de especificar
las acciones futuras para poder evaluar los
efectos de las mismas.3. La credibilidad de la
Política Monetaria aumenta cuando se utiliza una
regla monetaria. 4. Las reglas facilitan a los
participantes en el mercado la predicción de las
futuras acciones en Política Monetaria, por lo
que se reduce la incertidumbre.5. Las reglas son
una forma de informar de las operaciones que
realiza el Banco Central.
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Las simulaciones con modelos econométricos con
expectativas racionales han puesto de manifiesto
que1. La Política Monetaria debe responder a
cambios en el PIB real y en la inflación.2. No
deberá tratar de estabilizar el tipo de cambio
porque las acciones dirigidas a dicho objetivo
suelen interferir con la estabilidad de precios y
el crecimiento económico.3. Se debe utilizar
como instrumento el tipo de interés en lugar de
la oferta monetaria.
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Regla monetaria de FriedmanEn los años 50,
Friedman propuso una regla monetaria que
consistió en que el Banco Central estableciera
una tasa de crecimiento constante del sotck de
dinero y mantuviera dicha tasa sin tener en
cuenta el estado de la economía.Regla monetaria
de TaylorTaylor propuso que los tipos de interés
de los fondos federales estén determinados por
tres términos1. Los tipos de interés de los
fondos que se prestan se igualan a un tipo de
interés real estimado de la economía, a una tasa
de inflación 0 más la tasa de inflación fijada
por el Banco Central como objetivo. Ejemplo tipo
de interés real estimado 2, tasa de inflación
fijada como objetivo a largo plazo 1, tipo de
interés de los fondos federales 3.
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2. El ajuste en el tipo de interés de los fondos
federales cuando la tasa de inflación se desvía
de la fijada como objetivo. Ejemplo si la
inflación objetivo es 1 y la actual es 2, la
desviación es del 1 la regla de Taylor
multiplica esta desviación por un coeficiente
especificado y añade el producto a los tipos de
interés de los fondos federales. 3. El ajuste
de la desviación del PIB real de la tendencia del
PIB potencial. Rt
a0 ap . ?t ay . Yt Rt tipo de interés
de los fondos federales recomendadopor la regla
?t tasa de inflación Yt gap del output