El sistema previsional en Chile, y su rol en el mercado de capital'

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El sistema previsional en Chile, y su rol en el
mercado de capital.

• Andras Uthoff
• Conferencia
• Universidad Católica Argentina
• Buenos Aires 28 de Noviembre 2008

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CONTENIDO

• CARACTERISTICAS DEL SISTEMA CHILENO
• SUS FUNCIONES
• OPCIONES DE LAS REFORMAS
• EL SISTEMA DE 1981
• LA REFORMA DE 2006
• EFECTOS SOBRE EL MERCADO DE CAPITALES
• FONDOS Y AHORRO FINANCIERO
• FONDOS Y PENSIONES
• AHORRO DE TERCEROS E INSTITUCIONALIDAD
• RESULTADOS

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• 1. CARACTERISTICAS

4
1.1. FUNCIONES DEL SISTEMA DE PENSIONES

• FUNCIONES SOCIALES
• ASEGURAR EL AHORRO NECESARIO PARA FINANCIAR
  NIVELES DE CONSUMO SATISFACTORIOS DURANTE LA
  VEJEZ, INVALIDEZ Y SOBREVIVIENCIA
• CONTRIBUIR A LA EQUIDAD MEDIANTE LA SOLIDARIDAD
  CON QUIENES NO ESTÁN EN CONDICIONES DE AHORRAR
  PARA SU VEJEZ
• FUNCIONES ECONÓMICAS
• CONTRIBUIR A LA SOLVENCIA DEL SECTOR PÚBLICO
• CONTRIBUIR AL AHORRO FINANCIERO Y AL DESARROLLO
  DE LOS MERCADOS DE CAPITALES
• MINIMIZAR COSTO DE LA MANO DE OBRA

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1.2. OPCIONES PARA EL DISEÑO DEL SISTEMA DE
PENSIONES

• FINANCIAMIENTO
• TIPO DE ESQUEMA
• MECANISMO DE FINANCIAMIENTO
• ADMINISTRACIÓN
• PARTICIPACIÓN

• CONTRIBUTIVO O NO
• CONTRIBUCIONES DEFINIDAS O BENEFICIOS DEFINIDOS
• REPARTO O CAPITALIZACIÓN
• PÚBLICA O PRIVADA
• OBLIGATORIA O VOLUNTARIA

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1.3 CON UNA REFORMA EXTREMA DE UN PILAR DE
CUENTAS INDIVIDUALES (CHILE 1981)

• CONTRIBUTIVO
• CONTRIBUCIONES DEFINIDAS
• CAPITALIZACIÓN EN CUENTAS INDIVIDUALES
• ADMINISTRACIÓN PRIVADA
• OBLIGATORIO SOLO PARA DEPENDIENTES
• PAPEL DEL ESTADO
• REGULACIÓN
• SUPERVISIÓN
• DISTRIBUCIÓN

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1.3.1 Y EL PROPÓSITO DE ROMPER CON LA MIOPÍA
DE LAS FAMILIAS PARA AHORRAR
CAPITALIZACION
RENTA VITALICIA RETIRO PROGRAMADO
BENEFICIO DEFINIDO
REPARTO
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1.4 CON UNA REFORMA A LA REFORMA EXTREMA CON UN
PILAR SOLIDARIO (CHILE 2007)

• CONTRIBUTIVO IMPUESTOS GENERALES
• CONTRIBUCIONES DEFINIDAS MINIMOS GARANTIZADOS
• CAPITALIZACIÓN EN CUENTAS INDIVIDUALES
• ADMINISTRACIÓN PRIVADA
• OBLIGATORIO PARA TODO CIUDADANO
• PAPEL DEL ESTADO
• REGULACIÓN
• SUPERVISIÓN
• PARTICIPACION CIUDADANA
• INCENTIVOS A LA COTIZACION
• PENSION BASICA SOLIDARIA Y APORTE PREVISIONAL
  SOLIDARIO

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1.4.1 Y LA INCLUSION DE SOLIDARIDAD EN EL
FINANCIAMIENTO CHILE 2006
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• 2. EFECTOS SOBRE MERCADO DE CAPITALES

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2.1.1. LA ACUMULACIÓN DE FONDOS LLEVA EN CHILE
27 AÑOS
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2.1.2. SU CREACION HA IMPLICADO UNA ALTA
RESPONSABILIDAD FISCAL(CHILE 1981-2010 DEFICIT
PREVISIONAL)
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2.1.3 LOS FONDOS DE PENSIONES SON IMPORTANTES EN
EL MERCADO DE CAPITALES DE CHILE

• Los activos que administran estos fondos han
  crecido significativamente y en Chile superan el
  60 del PIB.
• Estos activos continúan creciendo pero con
  oscilaciones
• Estas dimensiones son comparables a las de la
  mayoría de los sistemas bancarios actuales de la
  región y superiores a la capitalización combinada
  de los mercados de acciones y bonos corporativos

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2.1.4. HASTA 2006-07 LOS FONDOS SEGUIAN CRECIENDO
( del PIB)
Fuente AIOS, Boletín Estadístico Número 16,
Diciembre 2006.
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2.1.5. DURANTE 2008 LA CRISIS AFECTA SU
CRECIMIENTO
Activos de los Fondos de Pensiones EN MILLONES
DE DÓLARES, AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2008 AFP A
B C D E TOTAL Variación total 12 meses ()
CAPITAL 4.216,6 4.145,6 8.771,2 2.575,5
923,4 20.632,3 -18,1 CUPRUM 4.284,4
3.737,2 7.229,3 1.735,2 807,4 17.793,5
-13,1 HABITAT 3.925,6 5.105,5 9.821,9
2.428,1 1.195,6 22.476,7 -13,1 PLANVITAL
412,4 510,9 1.467,8 519,6 81,9 2.992,6
-16,8 PROVIDA 5.133,5 5.687,0 13.102,6
3.698,7 812,5 28.434,3 -14,9 TOTAL
17.972,5 19.186,2 40.392,8 10.957,1 3.820,8
92.329,4 -14,9 Variación total 12 meses ()
-28,1 -23,2 -12,4 0,4 154,0 -14,9
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2.2.1 LOS FONDOS DE PENSIONES SON PARA FINANCIAR
LAS JUBILACIONES DE LOS PENSIONADOS

• Las inversiones deben ser de
• Bajo riesgo
• Es importante ampliar las alternativas de
  inversión para que los fondos de pensiones
  diversifiquen sus riesgos
• Rentables
• Llevadas a cabo en forma transparente
• No deben utilizarse como subsidios

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2.2.2. LA RAZON DE SER ES PROVEER VIABILIDAD
FINANCIERA AL SEGURO SOCIAL

• La mayoría de los países de América Latina
  registran dificultades para cubrir los
  requerimientos financieros previsionales de su
  población
• A esto se suman las exigencias futuras derivadas
  del proceso de envejecimiento
• Por ello, la sostenibilidad financiera integral
  de los sistemas de pensiones es un elemento
  fundamental para financiar las jubilaciones

18
2.2.3 EN ESTA TAREA CHILE HA SIDO EXITOSO EN
DIVERSIFICAR SU PORTAFOLIO (1)
Composición de la cartera de los fondos de
pensiones
Argentina
Chile
Bolivia
19
2.2.3 EN ESTA TAREA CHILE HA SIDO EXITOSO EN
DIVERSIFICAR SU PORTAFOLIO (2)
Composición de la cartera de los fondos de
pensiones
México
Perú
Colombia
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2.2.4 PERO SUJETA A UN GRADUAL DESARROLLO DE LA
REGULACION Y DE LOS MERCADOS
Fuente Boletín estadístico de la SAFP. Chile.
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2.3.1 INSTITUCIONALIDAD PARA LA INTERACCION DE
LOS FONDOS DE PENSIONES Y MERCADO DE CAPITALES
RENTAS VITALICIAS
CONTROL Y FISCALIZACIÓN
CONTROL Y FISCALIZACIÓN
FONDOS DE PENSIONES
COMPAÑÍAS DE SEGUROS
SEGURO DE INV. Y SOBREVIVENCIA
SUPERINTENDENCIAS DE VALORES Y SEGUROS Y DE
BANCOE E INSTITUCIONES FINANCIERAS
SUPERINTENDENCIA DE AFP
BANCO CENTRAL
MERCADO DE CAPITALES

• Instrumentos financieros y emisores
• Bolsas de Valores
• Otros Intermediarios de Valores
• Sistema Bancario
• Clasificación de Riesgo
• Custodia de Valores

SERVICIOS FINANCIEROS
CONTROL Y FISCALIZACIÓN
LIMITES DE INVERSIÓN
RECURSOS FINANCIEROS
MERCADOS FORMALES
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2.3.1. INSTITUCIONALIDAD EN CONSTANTE
PERFECCIONAMIENTO
R
o
l
Ministerio del Trabajo
Ministerio de Hacienda
y Previsión Social
P
o
l
í
t
Comisión de Usuarios
Consejo Consultivo Previsional
Subsecretaría de
i
Previsión Social
c
o
R
Superintendencia de Seguridad Social
o
Superintendencia de AFP
l
N
Consejo Técnico
o
r
de Inversiones
m
a
t
i
v
o
Instituto de Seguridad Laboral
Instituto de Normalización Previsional (INP)
Administradoras de Fondos
Administradora de Fondos
de Pensiones (AFP)
de Cesantía (AFC)
A
d
m
i
n
Centros de Atención Previsional Integral
i
s
t
Servicio descentralizado que se vincula con la
r
Transmisión de datos
a
Presidencia a través de la Subsecretaría de
Previsión
Rol fiscalizador
d
Social y el Ministerio del Trabajo
o
Rol asesor y el Superintendente actúa
r
Rol asesor
como secretario ejecutivo
e
22
s

23
2.3.2 CON IMPLICACIONES SOBRE EL CONTEXTO
MACROECONÓMICO

24
2.3.2. Y DESARROLLOS INSTITUCIONALES EN EL ÁMBITO
FINANCIERO

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I.1) IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES
2.4. RESULTADOS
26
2.4.1.IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES

• EFICIENTE ASIGNACIÓN DE RECURSOS DE AHORRO E
  INVERSIÓN
• MAYOR POSIBILIDAD DE FINANCIAMIENTO DE
  GRANDES PROYECTOS DE INVERSIÓN
• DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA

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2.4.1. IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES

• NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
• DESARROLLO DE LA INDUSTRIA CLASIFICADORA DE
  RIESGO
• CUSTODIA DE VALORES
• BOLSAS DE VALORES

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2.4.1. CREACION DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

• Comprador consigue préstamo para la vivienda con
  LH
• Entidad financiera vende las LH en el mercado
• Inversionistas compran y pagan las LH
• Entidad financiera paga al constructor/vendedor
  de la vivienda

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El desarrollo financiero de la letra hipotecaria
en Chile
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I.2) IMPACTO EN SEGUROS
RESULTADOS
31

• 2.4.2. SEGUROS
• EFECTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES SOBRE EL
  MERCADO DE SEGUROS DE VIDA
• COMPETENCIA CRECIENTE
• INCREMENTO SIGNIFICATIVO EN EL VOLUMEN DE
  RECURSOS ADMINISTRADOS POR EL SECTOR

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I.3) INVERSION EN SECTORES PRODUCTIVOS
RESULTADOS
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VIVIENDA

• EL MERCADO DE LA VIVIENDA, HA SIDO
  POSITIVAMENTE AFECTADO A TRAVÉS DE LOS
  SIGUIENTES MECANISMOS.
• INVERSIÓN DIRECTA APORTE DE RECURSOS A LA
  ADQUISICIÓN DE INSTRUMENTOS DE CRÉDITO
  HIPOTECARIO.
• INVERSIÓN INDIRECTA LA PARTICIPACIÓN
  INDIRECTA, A TRAVÉS DE LA ADQUISICIÓN DE
  CUOTAS DE FONDOS DE INVERSIÓN.

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INFRAESTRUCTURA

• LOS FONDOS DE PENSIONES APARECEN COMO ACTORES
  FUNDAMENTALES EN LA POSIBILIDAD DE
  FINANCIAMIENTO DE GRANDES PROYECTOS DE
  INFRAESTRUCTURA. 
• INVERSIÓN DIRECTA ADQUISICIÓN DE BONOS DE
  EMPRESAS PRIVADAS CONCESIONARIAS DE OBRAS
  PÚBLICAS.  
• INVERSIÓN INDIRECTA ADQUISICIÓN DE CUOTAS DE
  FONDOS DE INVERSIÓN.

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RESULTADOS

• I.5) MULTIFONDOS

36
MULTIFONDOS

• OBJETIVOS
• INCREMENTAR EL VALOR ESPERADO DE LAS PENSIONES
  QUE OBTENDRÁN LOS AFILIADOS.
• PERMITIR A LOS AFILIADOS ALCANZAR UNA COMBINACIÓN
  DE CARTERA MÁS ACORDE A SUS PREFERENCIAS Y
  NECESIDADES, EN CUANTO A RIESGO Y RENTABILIDAD.

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MULTIFONDOS

• OBJETIVOS
• EFECTOS POSITIVOS EN SISTEMA DE PENSIONES Y
  MERCADO DE CAPITALES
• MEJOR ASIGNACIÓN DE RECURSOS.
• MAYORES INCENTIVOS A BUSCAR INFORMACIÓN.
• MEJORAMIENTO DEL SERVICIOS QUE ENTREGAN LAS AFP.
• MAYOR PARTICIPACIÓN DE LOS AFILIADOS.

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MULTIFONDOS

• CARACTERÍSTICAS BÁSICAS ESPERADAS
• FONDOS CON DISTINTAS COMBINACIONES DE
  RIESGO-RETORNO.
• DIFERENCIACIÓN DE FONDOS DE ACUERDO A
  LA PROPORCIÓN MÍNIMA Y MÁXIMA DE RENTA VARIABLE.
• LIBRE ELECCIÓN DE FONDO POR PARTE DEL
  AFILIADO.
• EN CASO DE NO ELECCIÓN ASIGNACIÓN DE FONDOS
  SEGÚN EDAD.
• RESTRICCIONES DE ELECCIÓN PARA AFILIADOS
  PENSIONADOS. ELIGEN FONDOS DE MENOR RIESGO
  RELATIVO, CON SUS COTIZACIONES OBLIGATORIAS.

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MULTIFONDOSLA EXPOSICION A RIESGOS HA AFECTADO
LOS RESULTADOS
Contribución a la Rentabilidad por Tipo de Fondo
EN PORCENTAJE, SEPTIEMBRE DE 2008 Tipo de
Instrumento Tipo A Tipo B Tipo C Tipo D Tipo
E Acciones nacionales -1,14 -1,12 -1,06
-0,62 - Cuotas de fondos de inversión y
fondos mutuos nacionales -0,20 -0,15 -0,15
-0,12 - Renta fija nacional -0,03 -0,22
-0,42 -0,52 -0,52 Intermediación
financiera nacional -0,26 -0,50 -0,42 -0,55
-0,61 Subtotal Instrumentos Nacionales
-1,63 -1,99 -2,05 -1,81 -1,13 Renta
Variable Extranjera -10,12 -6,76 -3,43 -1,59
- Deuda Extranjera -0,03 -0,06 -0,07 -0,07
-0,04 Subtotal Instrumentos Extranjeros
-10,15 -6,82 -3,50 -1,66 -0,04 Total
-11,78 -8,81 -5,55 -3,47 -1,17 Nota
Hasta el 30 de septiembre de 2008, el Fondo de
Pensiones Tipo E no se encontraba autorizado a
invertir en instrumentos de renta variable.
Superintendencia de Pensiones 3
40
MULTIFONDOSDIFERENCIANDO EL IMPACTO DE LA
CRISIS
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El sistema previsional en Chile, y su rol en el
mercado de capital.

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