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Objetivos, Determinantes y Tendencias del Ahorro Voluntario de las Personas Naturales

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... de familias ahorran en parte a trav s de la compra de bienes durables ... Mejores resultados al incluir inversiones en KH y compras de durables ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Objetivos, Determinantes y Tendencias del Ahorro Voluntario de las Personas Naturales


1
Objetivos, Determinantes y Tendencias del Ahorro
Voluntario de las Personas Naturales
Klaus Schmidt-Hebbel Banco Central de Chile
  • Seminario Ahorro Voluntario Personas Naturales en
    Chile
  • PrimAmérica Consultores
  • Santiago (Chile), 9 noviembre 2004

2
Esquema
  • I Determinantes del Ahorro Privado y de
    Personas Teoría y Evidencia Internacional
  • II Efectividad Planes de Ahorro Voluntario
  • III Evolución del Ahorro en Chile
  • IV Reforma de Pensiones, Ahorro Nacional y
    Crecimiento Económico
  • V Determinantes del Ahorro Privado y de Personas
    en Chile
  • VI El Ahorro Previsional Voluntario en Chile
  • VII Conclusiones de Política Económica
  • VIII Referencias

3
I. Determinantes del Ahorro Privado y de
Personas Teoría y Evidencia Internacional
4
Ahorro de Hogares Teoría
  • Teo. Ingreso Permanente el ahorro es procíclico.
  • Hip. del Ciclo de Vida el ahorro es jorobado a
    lo largo del ciclo vital
  • Efecto de la tasa de interés es teóricamente
    ambiguo por efectos sustitución, ingreso y
    riqueza.
  • Motivo precautorio incertidumbre incrementa el
    ahorro
  • Consumo de subsistencia correlación positiva
    entre nivel de ingreso y tasa de ahorro
  • Desarrollo financiero elimina restricciones de
    liquidez pero mejora los retornos esperados.

5
Ahorro de Hogares y Ahorro Privado Teoría
  • Respuesta ahorro voluntario (ahorro privado
    total) a ahorro obligatorio (pensiones) depende
    de
  • grado de miopía
  • restricciones al endeudamiento
  • efectos demostración (educación)
  • Un aumento en el ahorro de empresas debiera ser
    compensado por una disminución en el ahorro
    familiar
  • Respuesta del ahorro privado al ahorro público
    depende de condiciones de cumplimiento de
    Equivalencia Ricardiana, entre otras
  • horizonte de planeación
  • restricciones de liquidez

6
Ahorro Privado Evidencia Internacional
  • Efecto tasa de interés negativo
  • Compensación parcial del ahorro público
  • Alta persistencia del ahorro privado
  • Elevado efecto de políticas estructurales a
    través del crecimiento
  • Efecto directo del desarro-llo financiero es
    negativo
  • Dependencia demográfica reduce ahorro
  • Efecto positivo de incerti-dumbre macro
    (inflación).

Tasa de Retorno Bruta Real Promedio 10,4
Fuente Loayza, Schmidt-Hebbel y Serven (2000)
7
Ahorro de Familias Evidencia Internacional
  • Tasas de ahorro son mayores en familias de mayor
    ingreso, de mayor nivel educacional, con menor
    cantidad de hijos, con más miembros empleados y
    que enfrentan mayor incertidumbre
  • Fracción significativa de familias ahorran en
    parte a través de la compra de bienes durables
  • Alta correlación entre consumo y el ingreso, que
    disminuye luego de los 40-45 años, cuando
    aumentan tasas de ahorro
  • Grupos de mayor edad no reducen su ahorro y aún
    lo incrementan a veces.

8
II. Efectividad Planes de Ahorro Voluntario
9
Beneficios de los Planes de APV
  • 1. Reducen pobreza en la vejez
  • Aumentan cobertura de trabajadores independientes
    al no poseer componente de impuesto puro al
    trabajo
  • Cambio en preferencias permite mejor toma de
    decisiones de ahorro para la vejez
  • Poseen algún grado de liquidez, lo que eleva su
    atractivo como ahorro pensional
  • 2. Eficiencia tributaria
  • Acercan al sistema impositivo a uno de
    tributación al consumo, al evitar tributación al
    ahorro.

10
Beneficios de los Planes de APV
  • 3. Efectos sobre el ahorro Elevan el ahorro
    privado total si el efecto sustitución es mayor
    al efecto ingreso
  • Siempre existirá un efecto ingreso al generarse
    una ganancia impositiva neta en valor presente,
    lo que lleva a un mayor nivel de consumo hoy (se
    reduce el ahorro)
  • Existe sustitución con consumo si el beneficio
    del APV se percibe en el último peso de ahorro
    voluntario total
  • Así, no existe un efecto neto positivo en el
    ahorro cuando la decisión de participar en el APV
    es inframarginal, es decir, cuando existe ahorro
    voluntario adicional al máximo permitido en el
    plan (sólo se produce un cambio en cartera de
    ahorros por las ventajas tributarias).

11
Beneficios de los Planes de APV
  • Si el ahorro voluntario total se compone de
    ahorro precautorio (líquido) y para la vejez
    (ilíquido), y el segundo es menor al máximo
    permitido en el plan, se producirán efectos
    positivos en el ahorro total (APV no es sustituto
    perfecto de otros tipos de ahorro)

12
Beneficios de los Planes de APV
  • Adicionalmente los planes de APV elevan el ahorro
    privado total si
  • Provocan cambios en preferencias de individuos de
    bajo ahorro
  • Efectos demostración
  • Miopía y auto control
  • Elevan el ahorro nacional total si el aumento en
    el ahorro privado total es mayor al desahorro
    público
  • Además los planes de APV
  • Colaboran con desarrollo del mercado de capitales
  • Pero son regresivos con sistema tributario
    progresivo.

13
Evidencia Empírica Internacional sobre APV
  • Evidencia (fundamentalmente sobr EE.UU.) apunta a
    efecto positivo sobre ahorro total. Benjamin
    (2001) estima que 25 a 50 de la contribución
    representa mayor ahorro, 25 a 50 corresponde a
    una disminución en otros ahorros y que 25 es una
    caída en el ingreso fiscal
  • Otros estudios también sugieren que hay un efecto
    positivo sobre el ahorro total

14
III. Evolución del Ahorro en Chile
15
Tasa de Ahorro, Crecimiento y Ciclo Económico en
Chile, 1960-2003
Fuente Banco Central de Chile
16
Composición del Ahorro Total en Chile, 1960-1997
(Como proporción del Ingreso Nacional Disponible,
)
17
Tasas de Ahorro por Grupos de Ingreso (Mediana
de cada grupo, )
Fuente Butelmann y Gallego (2001)
18
IV. Reforma de Pensiones, Ahorro Nacional y
Crecimiento Económico
19
Chile Reforma Pensional y Ahorro Nacional(Tasa
de Ahorro Nacional antes y después de la reforma,
del Ingreso Nacional)
16.4
11.5
Fuente Corbo y Schmidt-Hebbel (2003)
20
Reforma de Pensiones, Ahorro y Crecimiento(Tasa
de crecimiento del PIB antes y después de la
reforma, )
  • Además del mayor ahorro, la disminución de
    distorsiones en el mercado laboral y,
    especialmente, la profundización financiera,
    producto de la reforma, contribuyeron al
    crecimiento de Chile

4.6
3.1
Fuente Corbo y Schmidt-Hebbel (2003)
21
V. Determinantes del Ahorro Privado y de los
Hogares en Chile
22
Determinantes del Ahorro Privado en Chile
  • La mitad del ahorro público es neutralizada por
    ahorro privado
  • Pequeño efecto positivo y no significativo de
    tasa de interés
  • Al agregar gasto en educación y bienes durables,
    todos los coeficientes son estadísticamente
    significativos, excepto el impuesto a las
    personas.

Fuente Bennett, Loayza y Schmidt-Hebbel (2001)
23
Ahorro Familiar en Chile Evidencia Macro
  • Compensación parcial del ahorro familiar
    voluntario ante cambios en ahorro de empresas,
    ahorro forzoso, ahorro público y ahorro externo
  • Pequeños efectos negativos de la tasa de interés.

Fuente Bennett, Loayza y Schmidt-Hebbel (2001)
24
Ahorro Familiar en Chile Evidencia Micro
  • Mejores resultados al incluir inversiones en KH
    y compras de durables
  • Ingreso transitorio tiene mayor efecto en el
    ahorro
  • La edad tiene efecto no lineal
  • Efectos importantes del nivel educacional
    (independiente del ingreso)
  • El mayor acceso al crédito ha reducido el ahorro
  • Sistema pensional ha reducido el ahorro familiar.

Fuente Butelmann y Gallego (2001)
25
VI. Ahorro Previsional Voluntario en Chile
26
El APV en Chile, 2002-2004
Fuente SBIF
27
APV y Fondos de Pensiones (FP) en
Chile(Proporción del PIB,)
28
APV en Chile Quiénes lo Utilizan?
(I)(Cotizantes de APV en AFP, cifras a diciembre
de 2003)
Cotizantes por edad ( del total)
Cotizantes según ingreso ( sobre cotizantes
totales de cada grupo)
Menos de 300.000
Entre 300.000 y 1.000.000
Más de 1.000.000
Fuente Serie de Estudios, Asociación de AFP
(marzo, 2004)
29
APV en Chile Quiénes lo Utilizan? (II)(N de
cotizantes de APV en AFP Provida por montos de
ahorro, septiembre 2004)
Fuente AFP Provida
30
Qué sabemos del APV en Chile?
  • A pesar de que el APV es muy inferior tanto en
    flujos de ahorro como stocks de activos al
    ahorro obligatorio de pensiones, ha crecido
    significativamente desde el año 2002
  • Ha sido aprovechado principalmente por individuos
    de mayor edad y altos ingresos
  • Pero el hecho de que el 90 (96) de los
    cotizantes impone bajo UF 10 (UF40) mensuales,
    sugiere que una fracción significativa del APV
    constituye un mayor ahorro familiar y nacional
  • Sin embargo es muy temprano aún para saber si ha
    elevado el ahorro familar, privado o nacional en
    Chile
  • Sin duda, el APV tiene costos fiscales un flujo
    anual de ahorro de 0.27 del PIB, con una tasa
    promedio de impuestos de 25, implica una pérdida
    de ingresos fiscales de 0.02 a 0.06 del PIB.

31
VII. Conclusiones de Política Económica
32
Por qué incentivar el Ahorro de los Países?
  • Presencia de distorsiones que causan un nivel de
    ahorro subóptimo
  • Mercados financieros internacionales imperfectos
    hacen recomendables altos niveles de ahorro
    interno
  • Riesgo moral en ahorros para el retiro y miopía
  • Bajo ahorro público (sin Equivalencia Ricardiana)
  • Doble causalidad entre ahorro y crecimiento
    (círculo virtuoso y trampas de pobreza)
  • Sistemas impositivos pueden distorsionar
    decisiones óptimas
  • Efectos en tasas de interés
  • Efectos de impuestos progresivos a las personas.

33
Cuáles son las Medidas más Efectivas para
Incentivar el Ahorro?
  • Evidencia chilena e internacional sugiere que
    políticas más efectivas para aumentar el ahorro
    nacional son
  • Reformas pro crecimiento
  • Reformas de pensiones hacia capitalización
    individual
  • Ajuste fiscal que eleve el ahorro público
  • Estructura tributaria
  • Resultados mixtos en incentivos al retorno de
    instrumenos financieros específicos
  • Estructura impositiva orientada al consumo,
    exención de impuestos sobre utilidades retenidas
  • Planes de APV bien diseñados e implementados.

34
Sirven los Planes de APV?
  • Mayoría de estudios internacionales sugiere que
    APV debería contribuir a un mayor ahorro familiar
  • Pero al ser aprovechado en mayor medida por
    individuos de alto ingreso, la sustitución con
    otros ahorros es alta
  • Efectividad de los planes depende en gran medida
    de la educación previsional o de ahorro de las
    personas
  • Estudios en EEUU muestran que cursos informativos
    tienen un efecto importante en las tasas de
    participación y contribución en planes de ahorro
    voluntario (Arnone, 2004).

35
Cuáles Características de los Planes de APV en
Chile podrían reformarse?
  • Extender APV a pensionados y a grupos excluidos
    de trabajadores independientes
  • Fomentar programas de educación previsional
  • Permitir contratos colectivos para depósitos
    convenidos
  • Evaluar subsidios decrecientes en el nivel de
    contribuciones de personas que no tributan o que
    enfrentan bajas tasas de impuestos
  • Éstas son personas que, con mayor probabilidad,
    aumentan su ahorro total ante beneficios
    tributarios
  • Un sistema de este tipo existe en República Checa.

36
VIII. Referencias
37
Referencias
  • Arnone, W. (2004) Educating Pension Plan
    Participants. Pension Research Council Working
    Paper 2004-7. The Wharton School, University of
    Pennsylvania.
  • Bennett, Loayza y Schmidt-Hebbel (2001). Un
    Estudio del Ahorro Agregado por Agentes
    Económicos en Chile, en F. Morandé y R. Vergara,
    eds., Análisis Empírico del Ahorro en Chile,
    Serie Banca Central, Análisis y Políticas
    Económicas, vol 1. Banco Central de Chile.
  • Bennett, Schmidt-Hebbel y Soto (2000) Series de
    Ahorro e Ingreso por Agente Económico. Estudios
    de Economía 27(1)
  • Benjamin, D.J. (2003). Does 401(k) elegibility
    increase saving? Evidence from Propensity Score
    Subclassification Jornal of Public Economics
    871259-90.
  • Bernheim, B., S. Berstein, J. Gokhale y L.
    Kotlikoff (2002). Saving and Life Insurance
    Holdings at Boston University - A Unique Case
    Study. Banco Central de Chile, Documento de
    Trabajo N161.

38
Referencias
  • Butelmann y Gallego (2001) Estimaciones de los
    determinantes del Ahorro Voluntario en Chile
    (1988-1997). en F. Morandé y R. Vergara, eds.,
    Análisis Empírico del Ahorro en Chile, Serie
    Banca Central, Análisis y Políticas Económicas,
    vol 1. Banco Central de Chile.
  • Corbo, V. y K. Schmidt-Hebbel (2003). Efectos
    Macroeconómicos de la Reforma de Pensiones en
    Chile en Resultados y Desafíos de las Reformas a
    las Pensiones, FIAP.
  • Engen, M. y W. Gale (2000). The Effects of
    401(k) Plans on Household Wealth Differences
    Across Earnings Groups NBER Working Paper
    No.8032.
  • Engelhardt, G. (2001). Have 401(k) Raised
    Household Saving? Evidence from the Health and
    Retirement Study. Aging Studies Program Paper
    No. 24, Syracuse University.
  • Loayza, N., K. Schmidt-Hebbel y L. Serven (2000).
    What drives Saving across the World? The Review
    of Economics and Statistics, LXXXII (2) 165-181.
    Pence (2001)

39
Referencias
  • Poterba, Venti y Wise (1998) Personal Retirement
    Saving Programs and Asset Accumulation
    Reconciling the Evidence en David Wise ed.,
    Frontiers in the Economics of Aging. NBER.
  • Venti, S. y D. Wise (1991). The Savinf Effect of
    Tax-Deferred Retirement Accounts Evidence from
    SIPP. En Bernheim, D. y J. Shoven eds., National
    Saving and Economic Performance. University of
    Chicago Press.

40
Objetivos, Determinantes y Tendencias del Ahorro
Voluntario de las Personas Naturales
Klaus Schmidt-Hebbel Banco Central de Chile
  • Seminario Ahorro Voluntario Personas Naturales en
    Chile
  • PrimAmérica Consultores
  • 9 de noviembre de 2004
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