Plantilla Oficial Fondo Celeste - PowerPoint PPT Presentation

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Plantilla Oficial Fondo Celeste

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Title: Plantilla Oficial Fondo Celeste


1
Superintendencia de Valores
La Titularización de Activos
La Superintendencia de Valores, no es responsable
por ninguna declaración pública o privada de sus
empleados. La presentación expresa el punto de
vista del autor y no necesariamente refleja la
opinión de la Superintendencia o de otros
miembros de ella.
2
Contenido
  • Funcionamiento del mercado de valores
  • La titularización de activos.
  • Experiencia internacional en titularización de
    activos
  • Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
    de Valores

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1. Funcionamiento del mercado de valores
  • Qué es el mercado de valores?
  • Cómo funciona el mercado de valores?
  • Quiénes participan en el mercado de valores?
  • Cuáles son los inversionistas institucionales?
  • Como su nombre lo indica un mercado de valores es
    ..

4
1. Funcionamiento del mercado de valores
En una economía actúan unidades productivas
llamadas empresas, que requieren recursos para
trabajar
  • Empresas privadas
  • Recursos de sus accionistas (en forma privada)
  • Préstamos bancarios
  • Empresas públicas
  • Recursos a través de llamamiento para nuevos
    accionistas
  • Recursos del público a través de emisión de deuda
    (bonos)
  • Préstamos bancarios

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Captación de ahorro del público
1. Funcionamiento del mercado de valores
  • Entidades con necesidad de fondos (empresas)
  • Entidades con fondos para invertir
  • Inversionistas comunes
  • Inversionistas institucionales
  • Bancos
  • Mercados de valores (eliminan la intermediación
    realizada por los bancos)

6
1. Funcionamiento del mercado de valores
Casa de Corredores
Emisores
Inversionistas
Estructuración de emisión de valores
Auditores Externos
Bolsa
Clasificadoras
Liquidación de operaciones
Cedeval
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Contenido
  • Funcionamiento del mercado de valores
  • La titularización de activos.
  • Experiencia internacional en titularización de
    activos
  • Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
    de Valores

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2. La titularización de activos
  • Qué es la titularización de activos?
  • Cuál es su relación con el mercado de valores?
  • Qué tipo de activos se pueden titularizar?
  • Cómo se hace la transferencia de activos?
  • Quiénes son y qué rol juegan los participantes?

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Origen de la palabra titularización
2. La titularización de activos
  • Securitización es la adaptación a nuestro idioma
    de la palabra anglosajona securitization,
    derivada del término security o título-valor
    financiero, por lo que securitizar una obligación
    es representarla por medio de un título.
  • Existen diferentes formas de llamarle al proceso,
    dependiendo del país
  • Titulización en España
  • Securitización en Argentina.
  • Bursatilización en México.
  • Titularización en Colombia y Chile.

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Qué es la titularización de activos? (1/4)
2. La titularización de activos
  • La titularización es una técnica financiera que
    permite convertir activos pocos líquidos de las
    empresas en títulos valores líquidos.
  • Se identifican los activos que reúnen ciertas
    características, como que generen un flujo futuro
    predecible de dinero, para que respalden
    emisiones de valores que permitirán captar
    recursos frescos para las empresas.

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Qué es la titularización de activos? (2/4)
2. La titularización de activos
  • El originador de los activos consigue por medio
    del proceso de titularización, sustituir en su
    balance activos de baja liquidez e inmovilizados
    por activos disponibles y líquidos.
  • Ejemplos
  • Cuentas por cobrar
  • Se genera una reestructuración del balance.

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Qué es la titularización de activos? (3/4)
2. La titularización de activos
  • Proceso mediante el cual se constituyen
    patrimonios independientes denominados Fondos de
    Titularización, a partir de la enajenación de
    activos generadores de flujos de efectivo y
    administrados por sociedades constituidas para
    tal efecto.
  • Para separar los activos del originador se
    utilizan
  • Vehículos de propósito especial, (sociedades
    especializadas)
  • Fideicomisos.

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Otras definiciones
2. La titularización de activos
Qué es la titularización de activos? (4/4)
  • Real Academia de la Lengua Española, la
    Titularización (titulizar) es Convertir
    determinados activos, generalmente préstamos, en
    valores negociables en el mercado.
  • James Rosenthal (1988) la define como el proceso
    cuidadosamente estructurado a través del cual
    créditos y otros activos son empaquetados,
    suscritos y vendidos en forma de títulos valores
    a Inversionistas.

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2. La titularización de activos
Cómo se llega al mercado?
  • En un proceso normal dentro del mercado de
    valores, el emisor busca fondos, emitiendo
    valores.
  • Con la titularización se crea un vehículo de
    propósito especial (la titularizadora), que tiene
    la obligación de
  • Registrarse, registrar al fondo.
  • Emitir valores con cargo al fondo.
  • Divulgar información al mercado.
  • Además, se genera la exigencia de otros
    participantes, entre ellos
  • Clasificadoras de riesgo,
  • Casas de Corredores de Bolsa,
  • Representante de Tenedores de Valores,
  • Bolsa de Valores,
  • Auditores Externos.

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2. La titularización de activos
Empresa dueña de activos
TITULARIZADORA
Representante inversionistas
Casa de Corredores
Fondo de Titularización
Emisores
Inversionistas
Estructuración de emisión de valores
Bolsa
Auditores Externos
Liquidación de operaciones
Clasificadoras
Cedeval
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Proceso de titularización de activos
1
3
2
Titularizadora
Administrador de activos
Fondo Titularizado
4
5
6
Liquidador
Casa de Corredores de Bolsa
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2. La titularización de activos
Participantes del mercado de valores
  • Emisiones vía Titularización
  • Ente regulador
  • Bolsa de Valores
  • Casas de bolsa
  • Central de Valores
  • Clasificadoras
  • Auditor Externo
  • Originador
  • Titularizadora Fondo de Titularización (emisor)
  • Representante de los tenedores
  • Emisiones existentes
  • Ente regulador
  • Bolsa de Valores
  • Casas de bolsa
  • Central de Valores
  • Clasificadoras
  • Auditor Externo
  • Emisor

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2. La titularización de activos
Rol de los nuevos participantes
Originador persona propietaria de activos
susceptibles de titularización de conformidad a
la ley, enajena con la única finalidad de
constituir e integrar un Fondo de Titularización.
Titularizadora persona jurídica que administra
y representa legalmente a los Fondos de
Titularización. Representante de los Tenedores de
Valores persona jurídica encargada de
representar a los propietarios de los valores de
cada Fondo (Ratificación del representante por
tenedores de Valores una vez colocado el 75 de
la emisión Art.81).
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2. La titularización de activos
Algunas ventajas de la titularización
  • Otorga liquidez a un activo que no era endosable
    o transable en el mercado secundario da valor de
    mercado a activos que no lo tenían.
  • El emisor no tiene que registrarse para
    financiarse a través de bolsa.
  • Se propicia la desintermediación financiera.
  • Separa el riesgo del originador de los activos
    del riesgo asociado a los mismos activos.
  • Elimina el descalce financiero (riesgo de
    liquidez) que generalmente se produce cuando las
    entidades toman fondos de corto plazo y financian
    a plazos mayores.
  • Contribuye al desarrollo del mercado de
    capitales, propiciando un mercado de largo plazo.

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2. La titularización de activos
Registros requeridos para titularizar
  • Registro de titularizadoras
  • Sociedad anónima de capital fijo mínimo exigido
    por ley (US 350,000), así como otros requisitos,
    con el objeto exclusivo de constituir, integrar y
    administrar fondos de titularización y emitir
    valores con cargo a los fondos.
  • Las titularizadoras son estructuras planas que no
    requieren grandes capitales para operar.

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2. La titularización de activos
Registros requeridos para titularizar
  • Contrato de TitularizaciónFirmado entre la
    titularizadora y el representante de tenedores de
    valores
  • Fondos de titularizaciónPatrimonio independiente
    al de la titularizadora y al del originador,
    conformado por un conjunto de activos y pasivos
    que resulten o se integren como consecuencia del
    desarrollo del respectivo proceso de
    titularización.
  • Cada fondo tendrá un Representante de los
    Tenedores de Valores quien certificará que los
    bienes que conforman el fondo se encuentran
    debidamente transferidos
  • Emisión de valoresEl contrato de titularización
    incluirá los términos de la emisión y será el
    instrumento público que deberá registrarse en la
    Superintendencia. Como toda emisión, se le
    exigirá un informe de clasificación de riesgo

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2. La titularización de activos
Qué proyectos se pueden financiar?
  • Cualquier proyecto que tenga flujos futuros
    periódicos y predecibles
  • Ejemplos
  • Créditos otorgados por entidades financieras
    (tarjetas de crédito, créditos bancarios, etc).
  • Créditos para consumo y compra de bienes durables
    (vehículos, electrodomésticos, etc).
  • Cuentas por cobrar de empresas de consumo masivo
    (agua, luz, teléfono, etc).
  • Concesiones estatales (carreteras, financiamiento
    de vivienda de carácter social, hospitales,
    complejos educacionales, cárceles, cementerios),
    etc.

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2. La titularización de activos
Traspasos de activos en la titularización
  • En vista de que el originador no va al mercado,
    la emisión se respalda con los activos que
    traspasa de forma definitiva al Fondo de
    Titularización.
  • Activos a traspasar no deben tener ningún
    impedimento de comprobar la propiedad.
  • La calidad de los activos traspasados es evaluada
    por un Calificador de Riesgo, de ello dependerá
    la clasificación que otorgue.
  • El Representante de los Tenedores de Valores
    certifica la integración del fondo.

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2. La titularización de activos
Fondo de titularización
Patrimonio independiente, diferente al de
titularizadora y al del originador, conformado
por un conjunto de activos y pasivos que
resulten o se integren como consecuencia del
desarrollo del respectivo proceso de
titularización. Existen mecanismos, como
sustitución de activos y otras garantías
adicionales, en caso de deterioro de los activos
que respaldan la emisión. La Ley establece la
flexibilidad de poder sustituir los Activos que
se deterioren según se establezca en el Contrato
de Titularización.( Art. 23)
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2. La titularización de activos
Administración del fondo
  • El fondo únicamente podrá invertir en lo que se
    establezca en el contrato
  • No podrá invertir en valores emitidos por el
    mismo fondo
  • No se podrán dar o recibir dinero en préstamo
    proveniente del fondo u otorgar garantías a éstos
    y viceversa.
  • Se podrán invertir hasta en un 20 en valores
    emitidos o garantizados por sociedades del mismo
    conglomerado o grupo empresarial.

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2. La titularización de activos
Proyecto de Ley de Titularización de Activos
Originador
Venta de activos
Valores titularizados
Sociedad titularizadora
Emisión de valores
Administra
Fondo titularizado
Inversionistas
Respalda emisión de valores
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Contenido
  • Funcionamiento del mercado de valores
  • La titularización de activos.
  • Experiencia internacional en titularización de
    activos
  • Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
    de Valores

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3. Experiencia internacional
Estados Unidos de América Evolución de montos
colocados en titularizaciones(millones de
dólares)
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3. Experiencia internacional
Chile. Evolución de la titularizaciones(millones
de dólares)
Créditos de consumo
Mutuos hipotecarios
Tarjetas de crédito
Créditos educación superior Bonos de concesiones
Leasing habitacional
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3. Experiencia internacional
Chile. Participación de emisiones por activo
titularizado
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Contenido
  • Funcionamiento del mercado de valores
  • La titularización de activos.
  • Experiencia internacional en titularización de
    activos
  • Reflexiones finales sobre desarrollo de Mercados
    de Valores

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5. Reflexiones finales
Figura financiera para potenciar el desarrollo
del mercado de valores
  • Cualquier empresa puede concurrir al mercado de
    capitales mediante este mecanismo
  • El originador (dueño de los activos) no necesita
    registrarse en bolsa ni en la Superintendencia de
    Valores.
  • No estarán sujetos a requerimientos de
    información de un emisor público.
  • Facilidad para obtener financiamiento en el
    mercado de capitales en el presente con activos
    que proveen flujos futuros.

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5. Reflexiones finales
Figura financiera para potenciar el desarrollo
del mercado de valores
  • La titularización puede potencializar la
    existencia de emisiones con distintos niveles de
    riesgo mayor información al público
  • Permite financiar empresas con activos poco
    líquidos, a través de negociación en el mercado
    de valores.
  • Agrega mayor competencia al sector bancario, ya
    que se da un financiamiento desintermediado.
  • Provee mayores opciones de inversión a los
    inversionistas institucionales.

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5. Reflexiones finales
Reflexiones sobre el desarrollo del mercado de
valores
  • La regulación y actividades de los participantes
    debe propiciar la búsqueda de
  • Mercados de valores justos, eficientes y
    transparentes.
  • Disminución del riesgo sistémico.
  • Protección adecuada de los inversionistas.

35
5. Reflexiones finales
Propuesta de reformas al marco legal para el
desarrollo del mercado de valores
  • Ley de Fondos de Inversión.
  • Ley de Titularización de Activos.
  • Nueva Ley del Mercado de Valores.
  • Ley de Integración de entes fiscalizadores.

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5. Reflexiones finales
Propuesta de nueva Ley de Mercado de Valores
  • La Superintendencia ha desarrollado una propuesta
    de nueva regulación para el mercado de valores,
    que tiene por objetivo sentar las bases para el
    cumplimiento de estándares internacionales, con
    lo que se espera propiciar un mayor desarrollo
    del mercado de valores local con el objetivo de
    caminar a una integración regional.
  • La propuesta de ley busca cumplir con los
    estándares de la Organización Mundial de
    Comisiones de Valores (IOSCO, por sus siglas en
    inglés), entidad que aglutina a los entes
    reguladores del mercado bursátil en todo el
    mundo.
  • Los principios buscan volver los mercados de
    valores más eficientes, seguros y transparentes.

37
5. Reflexiones finales
Reflexiones para la adopción de estándares
internacionales
  • Estamos compitiendo en un entorno internacional,
    por lo que en el sector financiero tenemos que
    acercarnos al cumplimiento de estándares
    internacionales como los propiciados por el
    Comité de BASILEA, IOSCO, IASB, etc.
  • Los estándares internacionales se están
    convirtiendo en un referente para los usuarios
    del sistema financiero
  • Inversionistas
  • Proveedores de servicios
  • Emisores
  • Organismos internacionales
  • Etc.

38
  • Visítenos

www.superval.gob.sv
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