Presentacin de PowerPoint

1
Balance y Perpectivas del Mercado de Valores
Sr. Daniel Silva Withmory
2
Principales Indicadores
3
Evolución Oferta Pública Primaria
Importante dinamismo de la OPP
En el año 2003, el monto inscrito de OPP fue de
US 1 658,0 millones, importe equivalente a más
de 20 veces el monto registrado durante 1993. Un
total de 63 nuevos emisores no financieros
emitieron en el período 1992 2003
4
Evolución Oferta Pública Primaria
Importante dinamismo de la OPP Por tipo de
Instrumento
Total Mercado Primario
(Millones de dólares) 1/
Emisiones Inscritas de OPP
817.5


1 218.8


1 367.3


1 217.8


1658.0


446.3


A. Acciones
-


-


27.9


-


-


-


B. Bonos
575.1
899.4


794.7


616.6


1 213.9


250.2


- B.A.F.
185.0
312.0


105.0


184.9


118.8


5.0


- B. Corporativos
300.3
375.4


523.7


362.5


938.9


195.2


- B. Hipotecarios
-


-


30.0


-


-


10.0


- B. Convertibles
-


-


-


-


-


-


- B. Subordinados
64.7


75.0


42.0


27.8


85.0


-


- B. de Titulizacion
25.2
137.0


94.0


41.4


100.0


40.0


C. Instrumentos de Corto Plazo
242.4


223.7


460.5


365.5


330.1


60.0


D. CDN
-


95.7


84.2


235.7


163.2


136.1


5
Evolución Oferta Pública Primaria
Menores costos de financiamiento empresarial
Tasas de Colocación en Moneda Nacional Según
Clasificación de Riesgo
En general, las tasas de colocación en moneda
nacional para las emisiones de instrumentos de
deuda en el mercado de valores, según
clasificación de riesgo, han venido observando
una tendencia decreciente
6
Evolución Oferta Pública Primaria
Actualizar
Crecimiento sostenido del ratio Saldo de Bonos
del Sector Privado / Saldo de Crédito al Sector
Privado De 5.1 en DIC 94 a 23.7 en FEB 04
Bonos del Sector Privado vigentes al cierre del
período
Mill US
16,000
25
14,000
20
12,000
10,000
15
8,000
10
6,000
4,000
5
2,000
0
0
94 95 96 97 98 99
00 01 02 03 Feb 04
Saldo Bonos Corp. (Mill US)
Créd. S Banc al SP (Mill US)
Saldo Bonos Corp. / Créd. S. Priv.
7
Emisiones del Gobierno Creadores del Mercado
Estrategia de Desarrollo del Mercado Doméstico a
través del Desarrollo del Programa Creadores del
Mercado implementado en el mes de abril de 2003.
Durante el año 2003, el Gobierno peruano colocó
S/. 1 711.8 MM de Bonos Soberanos en moneda
nacional
Colocación de Bonos en el Mercado Doméstico
5,600.00
4,800.00
4,000.00
3,200.00
(Millones de S/.)
2,400.00
1,600.00
800.00
2001
2002
2003
Bonos Soberanos
Bonos del Sector Privado
Las tasas de negociación secundaria registradas
en los mecanismos centralizados de negociación de
deuda pública interna posibilitaron la
elaboración de curvas de rendimiento en soles
8
Evolución Montos Negociados BVL
en mill US
14 000.00
12 000.00
10 000.00
8 000.00
6 000.00
4 000.00
2 000.00
0.00
97
99
2000
03
98
01
02
16.04.03
9
Rentabilidad en Bolsa Retornos atractivos a la
inversión
La rentabilidad en bolsa ha crecido
sostenidamente En el primer trimestre del año, el
IGBVL ha observado una variación positiva de
24.7 (en el 2003 la rentabilidad en bolsa fue de
74.9)
10
Crecimiento sostenido de los Inversionistas
Institucionales Fondos Mutuos
Patrimonio y Número de Partícipes
2 500.00
70 000
Patrimonio Administrado (Mill. US)
60 000
Número de Partícipes
2 000.00
50 000
1 500.00
40 000
Número de partícipes
Millones de US
30 000
1 000.00
20 000
500.00
10 000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Al cierre del 2003 el patrimonio administrado y
el número de participes del sistema de fondos
mutuos alcanzó los US 2 007,2 y 66 655
inversionistas, respectivamente, lo que
representó un incremento del 32,2 y 20,8, en
cada caso, con respecto a diciembre del año 2002.
11
Promover el desarrollo de Fondos de Inversión

• Existen inscritas en el Registro Público del
  Mercado de Valores (R.P.M.V.)
• 7 sociedades administradoras de fondos
  (autorizadas para administrar tanto fondos mutuos
  de inversión en valores como fondos de inversión)
  y
• 5 sociedades administradoras de fondos de
  inversión, dos de las cuales fueron autorizadas
  durante el 2002 (Compass SAFI S.A. y AC Capitales
  Sociedad Administradora de Fondos de Inversión
  S.A.) y una en febrero de 2004 (Small Enterprise
  Assistance Funds Perú Sociedad Administradora de
  Fondos de Inversión S.A.C.)
• Hasta marzo existían operativos 6 fondos cuyas
  inversiones estaban orientadas al sector
  inmobiliario y/o a la compra-venta de valores.

12
Promover el desarrollo de Fondos de Inversión
Los fondos de inversión operativos registraron a
diciembre de 2003 un patrimonio neto de US 108
millones
CARTERA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN
AL CIERRE DE 2003
INVERSIONES
EN
INMUEBLES
19,08
INVERSIONES
MOBILIARIAS
68,34
DEPOSITOS A
PLAZO
12,57
13
Crecimiento sostenido de los Inversionistas
Institucionales Fondos de Pensiones
Patrimonio de los Fondos de Pensiones
Los Fondos de Pensiones se encuentran entre los
principales demandantes del mercado de valores
con un portafolio de inversiones al 31 de marzo
de 2004 de cerca de US 6 700 millones, con un
crecimiento promedio mensual en los últimos doce
meses de alrededor de US 155 millones
Al 31 de marzo de 2004
14
Diagnóstico Descalce de Oferta y Demanda en el
Mercado de Valores
15
Desaceleración en incorporación de nuevos emisores
Número acumulado de nuevos emisores no
Financieros (OPP)
95
95
75
75
Nº de empresas
55
55
35
35
15
15
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1999
2000
2001
2002
2003
Concentración por emisor Al cierre de 2003, los
10 mayores emisores no financieros concentraban
el 70.14 de saldo total en circulación de
emisiones no financieras
16
Participación como emisores de OPP empresas de
gran escala
Durante el año 2003, el monto colocado por
emisor, en promedio, fue del orden de US 47.2
millones para el caso de bonos corporativos y de
US 38.1 millones para papeles comerciales
ascendiendo los montos máximos colocados a US
136.4 millones y US 113.5 millones,
respectivamente.
19 empresas corporativas efectuaron la emisión
directa de valores durante el año 2003
Activos Patrimonio
Ingresos Promedio 525.6 285.4
221.6 Mediana 344.0 167.4
139.8 Máximo 2 231.0 953.5
1 096.4 Mínimo 34.6
28.6 8.9
(Mill. de US )
17

• Problematica
• Escala reducida costos fijos de emisión

Proceso de OPP
Estructuración (10 12 semanas)

• Inscripción
• Comunicación del representante legal de emisor a
  CONASEV
• Documentos referentes al acuerdo de emisión. El
  proyecto de prospecto informativo sobre la
  emisión
• Estados financieros auditados del emisor
• Clasificación de Riesgo

Clasificación de Riesgo
Inscripción
Pre-Venta y colocación
18

• Problematica
• Escala reducida costos fijos de emisión

SUPUESTOS
POR PROGRAMA
Gastos de una vez
COSTOS DE EMISIÓN DE UNA OFERTA PÚBLICA PRIMARIA
DE BONOS CORPORATIVOS
Inscripción en CONASEV
1 UIT
Inscripción trámite anticipado
1 UIT
Costo de impresión del prospecto marco
US 1,200
Derecho Registrales del Contrato marco
S/. 3,000
Registro Notarial del Contrato marco
S/. 3,000
Estructuración
US 25,000
Gastos de Asesoría Legal
US 25,000
Gastos mensuales
Clasificación de riesgo
US 1,600
POR EMISION
Gastos de una vez
Derecho Registrales del Contrato complementario
S/. 3,000
Registro Notarial del Contrato complementario
S/. 3,000
Costo de impresión del prospecto complementario
US 520
CAVALI Inscripción
US 100
Aviso en el diario
US 430
Honorarios profesionales
US 3,000
Comisión de colocación
0.15
Garantía en la colocación (underwriting)
- Categoría I
0.30
- Categoría II
0.50
BVL Inscripción
0.0375
(a) Los costos de emisión, y (b) la tasa de
rendimiento ofrecida a los inversionistas,
determinan la tasa efectiva de financiamiento
para la empresa emisora. Las emisoras que
tengan acciones previamente inscritas en la
Rueda de Bolsa se encuentran exoneradas de este
pago.
Gastos mensuales
BVL Derechos de cotización
0.0020
CAVALI de mantenimiento (min US75 - max US 300)
0.0010
Contribución CONASEV Emisores
0.0020
Gastos anuales

Comisión del Representante de los Obligacionistas
0.0350
19

• Problematica
• Escala reducida costos fijos de emisión

Costos fijos de emisión hacen inviable
económicamente OPPs de montos pequeños
Impacto de los Costos de Emisión en la Tasa
Efectiva Anual de Financiamiento OPP Bonos
gt Impacto costos de emisión en tasa de
financiamiento
CUANTO lt monto de emisión (el cual
depende a su vez del nivel de activos o
inversiones) lt plazo gt nivel de riesgo (cuanto
menor sea el volumen de activos de una empresa,
menor también será la probabilidad de obtener una
buena clasificación de riesgo)
20
Características de la Inversión de los Fondos de
Pensiones (Al cierre de 2003)
Inversiones por Clasificación de Riesgo en
instrumentos de deuda locales
Concentración en instrumentos de renta fija de
bajo riesgo. El 46,91 de las inversiones en
instrumentos de deuda locales pertenecen a la
categoría de riesgo CP1, el 23,21 al AAA y el
21,43 al AA.
Inversiones por Clasificación de Riesgo en
Acciones y Fondos de Inversión
Concentración en instrumentos de renta variable
de bajo riesgo. El 84,17 de las inversiones en
acciones y cuotas de fondos pertenecen a la
categoría de riesgo 1a y el 7,17 al AA.
Incluye la inversión en instrumentos de largo
plazo locales de empresas constituidas en el
exterior.
21
Descalce entre Oferta y Demanda
La gran mayoría de empresas del país captaría a
través del mercado de valores montos pequeños,
con costos de emisión elevados, y con categorías
de riesgo de niveles III (BBB) o IV (BB y B), lo
cual hace poco viable su captación directa de
recursos financieros en el mercado de valores
Oferta vs. Demanda Potencial de Bonos del S.
Privado por parte de principales inversionistas
institucionales (Fondos de Pensiones, Fondos
Mutuos y Cías. de Seguros)
22
Alternativas de Solución por el lado de la oferta
23
Posibles Soluciones Empresas de mayor escala
Emisiones Directas

• Revisión permanente de los requerimientos de
  emisión a efectos de que exista un equilibrio
  adecuado entre el costo de la supervisión y la
  protección al inversionista. Facilitar emisiones
  de organismos internacionales y emisores
  extranjeros calificados.
• Se buscará facilitar el desarrollo del Mercado
  Secundario Hipotecario a través de la
  titulización (cambios en reglamento de
  titulización)
• Para ello se deberá superar aspectos vinculados
  con la existencia de una masa critica y la
  estandarización de las carteras de créditos
  potencial Mivivienda

24
Posibles Soluciones Empresas de mayor escala
Emisiones Directas

• Promover la Privatización de empresas públicas
  (concesiones) y su listado
• Promover mayor transparencia, facilitar procesos
  de privatización futuros, dar mayor profundidad
  al mercado y crear alternativas de inversión

25
Posibles Soluciones Empresas de mayor escala
Emisiones Directas

• Capacitación y Difusión de las bondades del
  mercado de valores como alternativa de
  financiamiento

Número de empresas que se encuentran inscritas en
la BVL y no han realizado una OPP
EMPRESAS CON VALORES
LISTADOS EN BOLSA
EMPRESAS CON
VALORES
OBJETO DE OPP
(61)
27
EMPRESAS QUE
NO HAN
REALIZADO OPP
(162)
73
De 223 empresas que tienen sus valores inscritos
en bolsa, y que por tanto han asumido el costo de
revelación de información al mercado, solo el 27
han efectuado una OPP
26
Posibles Soluciones Empresas de mayor escala
Emisiones Directas

• Promover el desarrollo de la Bolsa Junior para
  empresas de exploración minera
• Mecanismo que tiene como objetivo permitir
  canalizar, a través del mercado de valores,
  recursos de inversionistas locales y extranjeros
  hacia la exploración y desarrollo de yacimientos
  mineros (RC N 069-2003-EF94.10). Próxima
  modificación incluir proyectos de empresas que
  ya producen.

27
Posibles Soluciones Promover el desarrollo de
Esquemas Intermedios

• La flexibilización de requerimientos de
  inscripción o registro de valores emitidos por
  oferta pública primaria para el caso de pequeñas
  y medianas a nivel internacional, no ha mostrado
  los resultados esperados
• Desarrollo de esquemas intermedios que permitan
  canalizar recursos del mercado de capitales a las
  pequeñas empresas
• Promover el desarrollo de Fondos de Inversión
• y Procesos de Titulización de Activos

28
Promover el desarrollo de Fondos de Inversión
En los últimos años se han dado importantes
cambios normativos orientados a promover el
desarrollo de fondos de inversión, así tenemos
entre las más recientes (modificación a la Ley de
Fondos de Inversión y sus Sociedades
Administradoras del 19.01.02 y la RC N
042-2003-EF/ 94.01 del 27.06.03)

• Flexibilidad en el diseño de la política de
  inversiones permitiendo que sea los propios
  fondos los que deciden si concentrarán o
  diversificarán sus inversiones
• Unión en un solo documento del reglamento interno
  y el prospecto de colocación de los fondos de
  inversión, a fin de mejorar el grado de
  transparencia y reducir costos
• Permitir mayores posibilidades de apalancamiento
  del fondo

(continua....)
29
Promover el desarrollo de Fondos de Inversión

• (viene....)
• Fortalecimiento de la transparencia de
  información de los Fondos (estandarización de la
  información, transparencia de los gastos del
  fondo, mayor información de los organizadores de
  las sociedades administradores)
• Dotar de mayor protección al interés de los
  partícipes de los Fondos (creación de monto de
  garantía, mayores atribuciones al comité de
  vigilancia, normas de actuación de las sociedades
  administradoras)
• Homogenización de las normas de valuación de
  fondos de inversión
• Aspectos Tributarios vehículos neutros

30
Promover el desarrollo de Fondos de Inversión
Otras modificaciones

• Se abrió la posibilidad al fondo de inversión de
  adquirir derechos y titularidades sobre
  acreencias que no estén contenidos en
  instrumentos financieros o valores mobiliarios
  sino en contratos
• Se persigue que los fondos de inversión puedan
  constituirse en un vehículo que pueda proveer de
  capital de trabajo a las Pequeñas y Medianas
  Empresas (RGG N 091-2003-EF/ 94.01 del 12.11.03)

31
Promover el desarrollo de Fondos de Inversión

• En marzo y abril se inscribieron dos nuevos
  fondos de inversión en el RPMV
• Credifondo Cartera Perú Internacional
• Autoriza una emisión total de hasta US 200
  millones con un mínimo de US 50 millones
• Los recursos del Fondo se destinarán a
  inversiones en valores locales, inversiones
  permitidas en el mercado de dinero e inversiones
  en el extranjero.
• Compass Fondo de Inversión para Pymes
• Autoriza una emisión total de hasta US 55
  millones con un mínimo de US 25 millones
• Los recursos del fondo se destinarán,
  principalmente, a proveer de capital de trabajo a
  la pyme.
• Se encuentran en trámite en CONASEV la
  inscripción de un nuevo fondo de inversión para
  medianas empresas.

32
Alternativas de Solución por el lado de la
Demanda
33
Fortalecer la Protección al Inversionista y las
prácticas de buen gobierno corporativo

• Revelación del grado de adhesión de las empresas
  inscritas en el RPMV a los Principios de Buen
  Gobierno
• Evaluar una serie de principios relacionados con
  la participación de los accionistas en las juntas
  generales, la elección de directores
  independientes, las auditorías externas, la
  conformación de órganos especiales, las funciones
  del Directorio, entre otros (RGG N
  096-2003-EF94.11 del 05.12.03). Otros temas de
  gobierno corporativo Class action, derivative
  action, reorganización simple, normas de
  auditoría.
• Reglamento sobre sociedades anónimas abiertas
• Dictar las normas necesarias que permitan
  regular el ejercicio de los derechos de los
  accionistas de las sociedades anónimas abiertas,
  así como las facultades de supervisión y control
  de CONASEV respecto del cumplimiento de las
  obligaciones de las sociedades anónimas abiertas
  establecidas en la Ley General de Sociedades
  (Resolución CONASEV Nº 111-2003-EF/94.10 del
  30.12.03).

34
Disminución de restricciones o limitaciones
impuestas por el marco regulatorio a las
inversiones de los FP

• Implementación del esquema de Multifondos
• La estratificación de afiliados de acuerdo con
  su nivel de aversión al riesgo incrementará la
  demanda de las AFP por inversiones de riesgos
  mayores de las que en la actualidad vienen
  invirtiendo.
• Flexibilización en los límites de inversión de
  las AFP
• Las modificaciones al marco regulatorio del SPP
  flexibilizan, en el marco de la implementación
  del sistema de multifondos, los límites a los que
  están sujetas las inversiones de las AFP,
  permitiendo de esta manera su participación en
  sectores en los que hasta la actualidad no han
  incursionado.

35
Fortalecer la Protección al Inversionista y las
prácticas de buen gobierno corporativo

• Esquema de Multibancos en la compensación y
  liquidación de valores.
• Revisión del esquema de garantías y facultades de
  liquidación de SABs
• Difundir las ventajas y riesgos vinculados con el
  mercado de valores.

36
Balance y Perpectivas del Mercado de Valores
Sr. Daniel Silva Withmory