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Los Mercados Financieros Internacionales

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Es el caso de las acciones preferentes, y de los bonos convertibles. ... Otro caso son los bonos convertibles, que le permiten al inversionista convertir ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Los Mercados Financieros Internacionales


1
Los Mercados Financieros Internacionales
  • Algunas definiciones y conceptos básicos

2
Los activos financieros
  • Un activo se considera en términos generales,
    como cualquier posesión que tiene valor en un
    intercambio, pueden ser tangibles e intangibles.
  • El activo tangible es aquél cuyo valor depende de
    propiedades físicas particulares, como pueden ser
    aviones, barcos, equipos, edificios.
  • El activo intangible, de los que vamos a estar
    hablando, representan obligaciones legales sobre
    algún beneficio futuro.
  • Los activos financieros son activos intangibles,
    y en este caso, el valor o beneficio típico es
    una obligación de dinero a futuro.

3
Como ejemplos de activos financieros
  • Un préstamo, en el que actúan un inversionista
    (el banco) y un individuo que actúa como emisor o
    prestatario
  • Un bono, emitido por una empresa o un gobierno,
    normalmente se encarga de esto a las tesorerías
    de los gobiernos, a nivel internacional las
    empresas emiten este tipo de activo financiero,
    en el país las empresas emiten certificados de
    depósito a plazo.
  • Una acción común, emitida por Atlas Eléctrica.

4
La deuda contra obligaciones en acciones
  • Las obligaciones que tiene el poseedor de un
    activo financiero pueden ser de dos clases
  • Una cantidad fija de la moneda en que esté
    pactado el activo financiero, o una cantidad
    variable o residual.
  • En el primer caso se trata de un instrumento de
    deuda, y en el segundo caso estaríamos hablando
    de una obligación en acción.
  • Sin embargo algunos valores los podemos situar en
    ambas categorías
  • Es el caso de las acciones preferentes, y de los
    bonos convertibles.

5
Algunos casos de deuda y obligación
  • Las acciones preferentes, constituyen una
    obligación en acción, que da derecho al
    inversionista a recibir una cantidad en dólares
    fija. Sin embargo el pago es contingente y se
    hace efectivo solamente después de haberles
    pagado a los poseedores de instrumentos de deuda.
  • Otro caso son los bonos convertibles, que le
    permiten al inversionista convertir una deuda en
    acciones bajo determinadas circunstancias.
  • Citamos aquí una característica especial, y es
    que tanto la deuda como las acciones preferentes
    se consideran instrumentos de renta fija, porque
    pagan una cantidad de dólares fija.

6
El precio y el riesgo de un activo financiero
  • Conocemos que por definición, el precio de
    cualquier activo financiero es igual al valor
    presente de su flujo de efectivo esperado, aún si
    tal flujo de efectivo no se conoce con certeza.
  • Así mismo es importante tener presente, que el
    rendimiento de un activo financiero está
    directamente relacionado con la noción del
    precio. Así podemos ver que si el precio de un
    activo financiero es de 100 dólares, y su único
    flujo de efectivo es de 105 dólares dentro de un
    año a partir de ese momento, el rendimiento o
    retorno esperado sería 5.

7
Ejemplo en que una devaluación iguala al
rendimiento esperado
  • Sin embargo no todo es tan simple si el
    inversionista es norteamericano y se trata de un
    bono pagadero en yenes, se verá afectado cuando
    reciba el flujo de efectivo por la relación del
    dólar respecto al yen (su tasa de cambio).
    Suponga el siguiente caso la tasa de cambio es
    de 106 yenes por dólar, el inversionista adquirió
    un bono de 1000 yenes que tiene un rendimiento
    5 de su valor facial, en 9.43 dólares
    aproximadamente al final del año el flujo de
    efectivo es de 1050 yenes. Si la tasa de cambio
    se mantiene habrá logrado un flujo de 9.90
    dólares sin embargo ocurrió una devaluación del
    yen y ahora la tasa es de 111.3 yenes por dólar.
    Ahora su flujo de efectivo es de 9.43 dólares y
    como se puede ver, más bien, no tuvo ningún
    rendimiento, malogrando su deseo de obtener al
    menos el rendimiento del 5 111.3/106 1.05
  • En este caso la devaluación fue la misma que el
    rendimiento del bono.

8
La función de los activos financieros
  • Los activos financieros tienen dos funciones
    económicas principales
  • Transferir fondos de aquellos que tienen un
    excedente para invertir hacia aquellos que los
    necesitan para invertirlos en activos tangibles.
  • Transferir fondos en forma tal, que se
    redistribuya el inevitable riesgo asociado con el
    flujo de efectivo el cual se genera por los
    activos tangibles, entre aquellos que buscan y
    aquellos que proporcionan fondos

9
Un ejemplo básico
  • Miguel Rodríguez obtuvo una licencia para
    fabricar relojes cucu, hace sus cálculos y estima
    que necesitará 2.0 millones para comprar una
    planta y equipo para fabricar los relojes. Pero
    solamente cuenta con 500.000, pero como son los
    ahorros de toda su vida, teme arriesgarlos, pero
    está seguro que hay suficiente mercado para su
    producto.
  • Cuando asiste asiste a una fiesta, conoce
    accidentalmente a María y Pedro, y les habla de
    su negocio, Miguel invertirá 300.000, y convence
    a María y le vende una participación del 50 por
    900.000, por su parte Pedro le prestará 800.000
    a cuatro años, a un interés del 18. Miguel
    operará el negocio, sin la asistencia de María y
    Pedro. Miguel ya tiene los 2.0 millones para su
    iniciar su negocio

10
Ahora Qué tenemos?
  • Es importante que tengamos presente lo que
    ocurrió en este caso
  • Básicamente Miguel no invirtió los 500.000, sino
    que transfiere parte del riesgo a María quien
    adquiere acciones, que emite Miguel por 900.000
    (participación), y además emite un instrumento de
    deuda que compra Pedro por 800.000.
  • Se puede observar que Miguel no arriesgó sus
    500.000, pues parte del riesgo lo transfirió a
    María vendiéndole un activo financiero que le da
    derecho a una obligación financiera igual a la
    mital del flujo de efectivo del negocio. Además
    emite deuda que adquiere Pedro, quien no desea
    riesgo alguno, salvo el de riesgo de crédito, que
    solamente requiere el pago de un flujo de
    efectivo, sin tomar en cuenta el resultado de la
    empresa.

11
Las dos funciones de los activos
financierosLa transferencia de fondos.El
desplazamiento de riesgo
12
Los mercados financierosUn mercado
financiero es donde se intercambian activos
financieros.Debemos tener presente que la mera
existencia de un mercado financiero no es una
condición necesaria para crear e intercambiar
activos financieros sin embargo en la mayoría de
las economías siempre existe algún tipo de
mercado financiero.
13
Las funciones de los mercados financieros
  • La interacción de compradores y vendedores en un
    mercado financiero determina el precio del activo
    comerciado, y de forma equivalente el rendimiento
    requerido. A este proceso se le llama proceso de
    fijación de precio.
  • Los mercados financieros proporcionan un
    mecanismo para que el inversionista venda un
    activo financiero.
  • Reduce el costo de las transacciones, tanto los
    costos de búsqueda como los costos de información

14
La clasificación de los mercados financieros
  • Por el tipo de obligación financiera
  • Mercados de acciones y Mercados de deuda
  • Por el vencimiento de la obligación
  • Mercado de dinero, para los instrumentos de
    deuda a corto plazo
  • Mercado de capitales, para los activos
    financieros de vencimiento a un plazo más largo
  • Por madurez de la obligación
  • Mercado primario
  • Mercado segundario
  • Por entrega inmediata o futura
  • Mercado spot o en efectivo
  • Mercado derivado
  • Por estructura organizacional
  • Mercado de subasta
  • Mercado de mostrador
  • Mercado intermediado

15
La globalización de los mercados financieros
  • Son tres los factores que llevan a la integración
    de los mercados financieros
  • Desreglamentación o liberalización de los
    mercados y de las actividades de los
    participantes en el mercado en los principales
    centros financieros del mundo.
  • Avances tecnológicos para monitorear los mercados
    mundiales, ejecutar órdenes y analizar las
    oportunidades financieras.
  • La institucionalización cada vez mayor de los
    mercados financieros.

16
Los factores que motivan el uso del mercado
extranjero
  • Ha sido la competencia global la que ha forzado a
    los gobiernos a desreglamentar (o liberalizar)
    diversos aspectos de sus mercados financieros
    para que sus empresas financieras puedan competir
    efectivamente alrededor del mundo.
  • En cuanto a los avances tecnológicos, vemos que
    los avances en las telecomunicaciones enlazan a
    los participantes del mercado por todo el mundo,
    dando como resultado que las órdenes puedan
    ejecutarse en segundos. Ahora cualquier
    inversionista puede monitorear los mercados
    globales y como la información que logra
    impactará en el perfil/riesgo de sus carteras, lo
    que le permite tomar decisiones en tiempo real y
    ejecutar en tiempo record las órdenes para su
    captura.
  • Los mercados financieros que en muchos países
    eran controlados por inversionistas detallistas,
    son manejados ahora por instituciones
    financieras. A esto se le llama
    institucionalización de los mercados financieros

17
Los mercados derivados
  • Los instrumentos derivados, son contratos en
    donde el poseedor del documento tiene la
    obligación o la alternativa de comprar o vender
    un activo financiero en algún tiempo futuro. Se
    les llama instrumentos derivados porque el precio
    de este tipo de contratos deriva su valor del
    precio del activo financiero subyacente.
  • Los dos tipos básicos de instrumentos derivados
    son contratos a futuro/a plazo y contratos de
    opción.

18
Dos definiciones básicas
  • En términos generales, un contrato a futuro o a
    plazo es un acuerdo por el cual, dos partes
    acuerdan una transacción con respecto a algún
    activo financiero, a un precio predeterminado y a
    una fecha futura específica. Una parte acuerda
    comprar el activo financiero y la otra su venta.
    Ambas partes están obligadas a realizarlo y
    ninguna carga una cuota.
  • Un contrato de opciones da al poseedor del
    contrato el derecho, pero no la obligación, de
    comprar (o vender) un activo financiero, a un
    precio especificado a la otra parte. El
    comprador del contrato debe pagar al vendedor una
    cuota, a la cual se le da llama precio de la
    opción. Puede ser una opción de compra o una
    opción de venta, según la opción garantiza al
    propietario la compra o la venta del activo
    financiero.

19
Pero entonces, Cuál es la función de los
instrumentos derivados?
  • Basicamente los instrumentos derivados
    proporcionan a los emisores e inversionistas una
    forma barata para controlar algunos riesgos
    mayores.

20
La intermediación financiera
  • Los intermediarios financieros incluyen bancos
    comerciales, asociaciones de ahorro y préstamo,
    compañías de inversión, compañías de seguros y
    fondos de pensión.
  • La función más importante y básica de los
    intermediarios financieros es un flujo de fondos,
    continuo y relativamente barato, de los
    ahorradores a los usuarios finales o
    inversionistas. Asimismo transforman activos
    financieros, que son menos deseables para gran
    parte del público, en otros activos financieros,
    sus propios pasivos, que son más deseables para
    el público.
  • Pero esta transformación involucra al menos, una
    de cuatro funciones económicas, como a
    continuación veremos

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Las cuatro funciones económicas de los
intermediarios financieros
  • Proporcionan intermediación de vencimiento
  • Reducen el riesgo por medio de la diversificación
  • Reducen el costo de contratación y del
    procesamiento
  • Proporcionan un mecanismo de pago

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Intermediación del vencimiento
  • Por ejemplo, un Banco Comercial, al emitir sus
    propias obligaciones financieras, transforma en
    esencia un activo a plazo más largo en uno a
    plazo más corto, dándole al prestatario un
    préstamo por el período solicitado y al
    inversionista/depositario un activo financiero
    para el horizonte de inversión deseado

23
Reducción del riesgo por medio de la
diversificación
  • El ejemplo clásico, un inversionista coloca
    fondos en una compañía de inversión, que tiene
    varios tipos de Fondos de inversión. La compañía
    invierte estos fondos en acciones, bonos o
    certificados de inversión de un gran número de
    compañías. De esta manera la compañía de
    inversiones ha diversificado y reducido su
    riesgo. Esto es no se ponen todos los huevos en
    una sola canasta. Quienes invirtieron una
    pequeña cantidad no podían lograr un mejor grado
    de diversificación que como lo hizo la compañía
    de inversión, debido a que no tienen suficientes
    fondos para diversificar su cartera, comprando
    acciones de un gran número de compañías.

24
Reducción de costos por el proceso de
contratación y el proceso informativo
  • Los inversionistas que compran activos
    financieros deben tomarse el tiempo para
    desarrollar las habilidades necesarias y
    comprender la manera de evaluar una inversión.
    Pero por diversas razones no lo hacen porque
    saben que deben sacrificar parte de su valioso
    tiempo que pueden dedicarlo a otra cosa al ocio,
    a descansar. Entonces acuden a quienes si tienen
    la información necesaria.
  • Además del costo de oportunidad del tiempo para
    procesar la información acerca del activo
    financiero y su emisor, se tiene el costo de la
    adquisición de esta información, que como sabemos
    no es gratis, pues es elaborada por profesionales
    altamente calificados.
  • Los costos de escribir un contrato de préstamo
    son llamados costos de contratación, que por
    supuesto incluyen el costo de hacer cumplir los
    términos del acuerdo de préstamo

25
La estructuración de los medios de pagos
  • La mayoría de las transacciones actualmente no se
    realizan en efectivo, como sabemos, se utilizan
    cheques, tarjetas de débito, tarjetas de crédito
    y transferencia electrónica de fondos. Estos
    mecanismos de pago son realizados por
    determinados intermediarios financieros tal y
    como actualmente conocemos, las tarjetas de
    crédito son emitidas por diferentes instituciones
    de depósito y no sólo por Bancos Comerciales como
    ocurrió en el pasado.
  • Como podemos observar, la habilidad para hacer
    pagos sin usar efectivo es crítica para el
    funcionamiento del mercado financiero. Las
    instituciones de depósito transforman activos que
    no pueden ser usados para hacer pagos en otros
    activos que proporcionan esa propiedad

26
Las propiedades de los activos financieros
  • Basicamente son 11.
  • Monetarización
  • Divisibilidad y denominación
  • Reversibilidad
  • Flujo y retorno de efectivo
  • Período de vencimiento
  • Convertibilidad
  • Divisas
  • Liquidez
  • Proyección de rendimientos o riesgo
  • Complejidad
  • Estatus fiscal

27
La fijación del precio de los activos financieros
  • Como principio básico, debemos partir de lo que
    se conoce como el principio fundamental de las
    finanzas
  • El precio verdadero o correcto de un activo es
    igual al valor presente de todos los flujos de
    efectivo que el poseedor del activo espera
    recibir durante su vida.
  • Se puede expresar así
  • P CF1/(1r)1 CF2/(1r)2 CF3/(1r)3
    CFN/(1r)N
  • P El precio del activo financiero
  • CFt El flujo de efectivo en el año t (t 1.N)
  • N Vencimiento del activo financiero
  • r Tasa de descuento adecuada

28
Ilustración
  • El caso de un bono que tiene un vencimiento de
    cuatro años y paga un interés anual de 50 al
    final de cada año, más un principal de 1.000 al
    término del cuarto año. Debido a que el bono
    paga 50 por 1.000 de principal, la tasa de
    cupón periódica es 5. Sin embargo después de
    algunas consideraciones, se toman en cuenta
    algunas primas adicionales, y la tasa de
    descuento llega al 9. Utilizando la anterior
    fórmula el cálculo da como resultado
  • P 50/(1.09)1 50/(1.09)2 50/(1.09)3
    1.050/(1.09)4
  • P 870.41

29
En el caso de una acción ordinaria
  • La ecuación básica para evaluar una acción
    ordinaria
  • Po D1/(1ks)1 D2/(1ks)2 . DN/(1ks)N
  • Po Valor de acciones ordinarias
  • Dt Dividendo por acción esperado al final del
    año t
  • Ks rendimiento requerido de acciones ordinarias

30
La tasa de interés
  • Una tasa de interés es el precio pagado por un
    préstatario o deudor a un prestamista o acreedor
    por el uso de recursos durante algún tiempo. La
    cantidad del préstamo es el principal y el precio
    pagado es un porcentaje del principal por unidad
    de tiempo (por lo general un año)

31
Las características de un bono
  • Un bono es un instrumento en el cual el emisor
    (deudor/prestatario) promete al
    prestamista/inversionista la cantidad prestada
    más intereses durante un período especificado
  • El plazo de vencimiento de un bono es la cantidad
    de años durante los cuales el emisor promete
    cumplir las condiciones de la obligación.
  • El valor principal o simplemente principal de
    un bono es la cantidad que el emisor acuerda
    pagar al poseedor del bono a la fecha de
    vencimiento
  • La tasa de cupón es la tasa de interés que el
    emisor acuerda pagar cada año. La cantidad anual
    de interés pagada a los poseedores durante el
    plazo del bono es llamada cupón.

32
La teoría de la cartera
  • Riesgo de cartera
  • Rendimiento esperado de la cartera
  • Variabilidad del rendimiento esperado
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