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COME REDIGERE UN PIANO ECONOMICO FINANZIARIO A
SUPPORTO DI UNA RICHIESTA DI FINANZIAMENTO
Trieste, 14 gennaio 2011
maurizio.belli m.belli_at_fin-innovations.com
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Indice

• La definizione del Piano industriale
• Lelaborazione del Piano Pluriennale
• il Conto Economico pluriennale
• Lo Stato Patrimoniale pluriennale
• Il Rendiconto Finanziario pluriennale
• Le verifiche di sostenibilità finanziaria
• Esercitazione la realizzazione di un Piano
  Pluriennale

3
I contenuti base di un Piano Industriale per
la ricerca di fonti finanziarie

1. Executive Summary
2. La società
3. Lanalisi strategica (mercato)
4. Lanalisi strategica (settore)

• La strategia di marketing
• Il piano di realizzazione
• Il Fabbisogno Finanziario
• Il Piano ec.- finanziario

4
I contenuti base di un Piano Industriale
dettagli

• 1. Executive Summary
• La società
• Il management
• Il prodotto
• Il mercato
• Il progetto dinvestimento
• I Risultati attesi
• Le risorse finanziarie necessarie

• 2. La società
• Storia
• Obiettivi
• Prodotti
• Mercati
• Canali
• Management
• SWOT Analysis

• 3. Lanalisi di mercato
• Mercato target
• Segmentazione del mercato
• Mercato potenziale
• Trend del mercato target
• Quota di mercato attuale e prevista

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I contenuti base di un Piano Industriale
dettagli

• 5. Strategia di marketing
• Segmenti target
• Prodotto/servizio
• Strategia dei prezzi e dilazioni
• Canali distributivi
• Strategia di comunicazione

• 4. Lanalisi del settore
• Barriere allentrata
• Concorrenti (dimensione, quota di mercato, punti
  di forza/debolezza, ecc.)
• Struttura
• Clienti /Fornitori/Distributori
• Profittabilità del settore
• Ruolo dellinnovazione
• Prodotti sostitutivi
• Rapporti di filiera
• Portfolio Analysis

• 6. Piani di dettaglio
• RS
• Marketing
• Operations
• HR
• Comunicazione

6
I contenuti base di un Piano Industriale
dettagli

• 7. Fabbisogno finanziario
• Fondi necessari e timing di utilizzo
• Finanziamenti iniziali richiesti
• Percentuale della società disponibile per gli
  investitori
• Forme tecniche del debito, condizioni e durata
• Fidi a BT necessari

• 8. Piano Ec-Finanziario
• C.E. Pluriannale
• S.P. Pluriennale
• Rendiconto Fin Pluriennale
• Free Cash Flow e Investimenti
• WACC
• Enterprise Value

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Indice

• La definizione del Piano industriale
• Lelaborazione del Piano Pluriennale
• il Conto Economico pluriennale
• Lo Stato Patrimoniale pluriennale
• Il Rendiconto Finanziario pluriennale
• Le verifiche di sostenibilità finanziaria
• Case Study la realizzazione di un Piano
  Pluriennale

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Il Piano economico-patrimoniale
Valutazione di coerenza
INPUT Obiettivi strategici e Piani di
Dettaglio
Conto Economico Prospettico
Stato Patrimoniale Prospettico
Cash Flow Prospettico
Modello dei Ricavi e Costi

• Lelaborazione del Piano Economico Finanziario
  parte dagli obiettivi definiti nel Piano
  Industriale

• Ipotesi di base
• Domanda potenziale e tasso crescita del mercato
• Proiezione Ricavi (Top Down, Bottom Up)
• Trend prezzi
• Ipotesi macroeconomiche
• tasso di inflazione
• tassi di interesse
• Aliquote fiscali e previdenziali

• Ipotesi Gestionali
• Piano degli investimenti
• Struttura Costi (Industriali/MS/Generali)
• Struttura finanziaria
• Piano del personale e ipotesi turnover
• Condizioni di incasso clienti
• Condizioni di pagamento fornitori
• Rotazione del magazzino
• Aliquote di ammortamento
• Destinazione utile di esercizio

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Il Piano economico-patrimoniale Valutazioni di
coerenza

• Prima di sottoporre il Piano allanalisi di
  potenziali investitori/Finanziatori è importante
  effettuare alcune valutazioni di coerenza.
• Tali valutazioni possono essere effettuate
• Verso parametri esterni
• Tasso crescita di mercato (es. IDC, CSIL, Gatner
  Group,)
• Confronto con aziende simili su
• EBITDA
• Struttura Costi (Fissi vs. variabili,Operativi,MS
  ,GA)
• Capacità produttiva e grado di utilizzo (es. Load
  Factor per settore trasporti)
• Investimenti in valore assoluto e per addetto
• Ricavi per addetto
• Verso parametri interni
• Coerenza con dati storici economici (Tasso
  crescita ricavi, Struttura costi..)
• Coerenza con dati storici patrimoniali (Rotazione
  Magazzino,gg.Clienti, gg.Fornitori, Amm.Vs
  Investimenti)
• Tasso crescita ricavi vs. Investimenti e
  personale commerciale

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Il Piano economico-patrimoniale struttura dei
prospetti
Piano
IPOTESI
DETTAGLI
Ammortamenti
FinanziamentiM-L Termine
Investimenti
Personale
Ipotesi Ricavi e Costi
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Il Piano Patrimoniale - La determinazione del
capitale circolante
CONTO ECONOMICO
STATO PATRIMONIALE
RICAVI
FORNITORI
CREDITI
COSTI
TEMPO MEDIO DINCASSO
SCORTE
Passivo a M/L
EBITDA
Ammortamenti
TEMPO MEDIO PAGAMENTO
Immobilizz
Patrimonio Netto
EBIT
OF eTASSE
DURATA SCORTE
UTILE NETTO
12
Il Piano Patrimoniale - La determinazione del
capitale circolante
13
Il Piano Patrimoniale - La determinazione del
capitale circolante
14
Il Piano Patrimoniale - La determinazione del
capitale circolante
15
Il Piano Patrimoniale investimenti ammortamenti
e finanziamenti
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Il Piano Patrimoniale - Investimenti e
ammortamenti

• Per calcolare correttamente gli ammortamenti è
  necessario distinguere due tipi di
  immobilizzazioni
• Le immobilizzazioni materiali ed immateriali già
  presenti in Bilancio
• Gli investimenti futuri
• Le quote di ammortamento future delle
  immobilizzazioni esistenti possono essere
• stimate forfetariamente (es. in linea con gli
  anni precedenti)
• determinate sulla base del piano ammortamenti
  effettivo del libro cespiti
• Gli ammortamenti sono calcolati su un piano amm.
  Nuovi investimenti sulla base di
• Laliquote specifiche
• Momento dell effettiva di entrata in funzione

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Il Piano Patrimoniale - Piano ammortamento nuovi
investimenti
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Il Piano Patrimoniale - Finanziamenti a
medio-lungo termine

• BISOGNA DISTINGUERE TRA
• FINANZIAMENTI IN ESSERE E NUOVE ACCENSIONI
• QUOTE CAPITALI E QUOTE INTERESSI

FINANZIAMENTI
2007
2008
2009
Mutuo OLD
Finanziamento già in essere
Mutuo 1/1
699


524


350


Interessi passivi
25

20


12


Rimborso di capitale
175


175


175


Debito residuo
524


349


174


Mutuo NEW
Finanziamento da erogare
Mutuo 1/1
510


310


Interessi passivi
12


8


Rimborso di capitale
200


150


Debito residuo
310


160


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Il Piano Patrimoniale - Passivo a m/l e oneri
finanziari
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Il Piano Patrimoniale - Passivo a medio-lungo
termine non finanziario

• FONDO TFR
• ACCANTONAMENTI
• Calcolo specifico dal Budget del personale
• OPPURE Calcolo forfetario applicando un coeff.
  storico al costo del personale (es. 5 e il 6)
• OPPURE Calcolo forfetario (costo
  personale/mensilità di retribuzione 1) (es.
  costo personale/14)
• UTILIZZI
• IPOTESI DI TURNOVER DEL PERSONALE
• PIANI DI RIDUZIONE DELLORGANICO
• FONDI RISCHI
• ACCANTONAMENTI
• IPOTESI SPECIFICHE
• UTILIZZI
• IPOTESI SPECIFICHE

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Il Piano Patrimoniale - Utile netto provvisorio
CONTO ECONOMICO
STATO PATRIMONIALE
RICAVI
FORNITORI
CREDITI
COSTI
Passivo a M/L
SCORTE
EBITDA
Ammortamenti
Immobilizz
Patrimonio Netto
EBIT
CALCOLO IMPOSTE
Oneri Finanz
Imposte
UTILE NETTO
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Il Piano Patrimoniale - Bilanciamento attivo vs.
Passivo

• Completate le elaborazioni delle poste
  Patrimoniali relative a CIRCOLANTE, INVESTIMENTI
  e FINANZIAMENTI A M-LUNGO ci si troverà in una
  delle seguenti situazioni
• Per Ribilanciare la situazione patrimoniale si
  dovrà inserire a tappo una posta di credito o
  debito relativa alle Banche a Breve (Attive o
  Passive)

PASSIVO
ATTIVO
ATTIVO
PASSIVO
NETTO
NETTO
ECCESSO DI LIQUIDITÀ
FABBISOGNO DI LIQUIDITÀ
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Il Piano Patrimoniale - Calcolo oneri finanziari
a breve termine

• Dopo aver determinato lammontare delle Banche
  attive o Passive a Breve, lultimo passo è il
  calcolo degli Oneri/Proventi finanziari a Breve e
  quindi la rettifica di Imposte, Utile Netto e
  Patrimonio Netto

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Il Piano Patrimoniale Calcolo oneri finanziari
a Breve termine
25
Il Piano Patrimoniale - Riepilogo sequenza delle
elaborazioni

1. Costruzione del capitale circolante (Clienti,
   Fornitori, Magazzino)
2. Input Piano ammortamenti su immobilizzazioni in
   essere
3. Input Piano Immobilizzazioni nette in essere
4. Definizione Budget Nuovi Investimenti
5. Calcolo degli ammortamenti su nuovi investimenti
6. Input Piano Finanziamenti a M-L Termine esistenti
   e/o Nuovi Finanziamenti previsti
7. Calcolo degli oneri finanziari e del debito
   residuo per i finanziamenti a M/L
8. Determinazione del fondo TFR e di altri Fondi
   rischi
9. Calcolo delle Imposte Dirette (provvisorie)
10. Calcolo Utile Netto (provvisorio)
11. Integrazione Patrimonio Netto in essere con Utile
    Netto Provvisorio
12. Determinazione dello SBILANCIO PATRIMONIALE
13. Inserimento Banche Attive o Passive a rettifica
    dello sbilancio patrimoniale
14. Ricalcolo degli oneri (proventi) finanziari a
    breve sul fabbisogno finanziario (eccedenza di
    liquidità)
15. Calcolo circolare per definizione Banche a breve,
    Oneri Finanziari e Imposte, Utile netto
    definitivo

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Il sistema dei flussi finanziari nellimpresa
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Il Rendiconto Finanziario

• Il Rendiconto Finanziario (Cash Flow Statement)
  riassume le determinanti dei flussi finanziari
  generati e assorbiti dallazienda in un
  determinato intervallo temporale (passato o
  futuro)
• E ricavato dai dati di Conto Economico e dalle
  variazioni intercorse fra i saldi di due Stati
  Patrimoniali successivi
• La costruzione del Rendiconto Finanziario segue
  il seguente processo
• Ripresa dal Conto Economico di Utile Operativo
  Ammortamenti e Accantonamenti per la
  determinazione dell Autofinanziamento
• Calcolo delle Variazioni del Capitale Circolante
  (Crediti-Debiti a Breve e Magazzino) fra due
  Stati Patrimoniali successivi per determinare
  assorbimenti/apporti di cassa delle gestione
  operativa
• Determinazione del Flusso di Cassa della Gestione
  Reddituale (12)
• Calcolo assorbimento di cassa da Investimenti
  (Variazioni delle Immobilizzazioni fra due Stati
  Patrimoniali successivi al Lordo degli
  Ammortamenti Var. Immobilizzazioni Nette
  Ammortamenti)
• Determinazione del Flusso di Cassa della Gestione
  Operativa (34)
• Apporti di cassa da Nuovi finanziamenti e/o
  Aumenti di capitale come risulta da Variazioni di
  SP
• Ripresa Oneri /Proventi Finanziari
• Determinazione del Flusso di cassa della gestione
  Finanziaria (67)
• Calcolo del Flusso di Cassa Totale
  generato/assorbito (58)
• Verifica quadratura Rendiconto finanziario
• (Saldo banche iniziale Saldo banche finale)
  Flusso di Cassa Totale generato/assorbito

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Il Rendiconto Finanziario Pluriennale
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Pianificare i fabbisogni a medio lungo termine
il peak funding (1/3)

• La pianificazione dei fabbisogni è influenzata
  dalla manifestazione temporale delle dinamiche
  economiche e dal timing degli investimenti. In
  particolare
• Stagionalità del business
• Concentrazione degli acquisti
• Ciclo Monetario più o meno breve in caso di
  crescita / decrescita
• Start up di nuove linee/business
• ESEMPIO azienda nel settore della distribuzione
  di dolciumi realizza la maggior parte del
  fatturato nel I e nel IV Trimestre

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Pianificare i fabbisogni a medio lungo termine
il peak funding (2/3)
TOTALE ANNO
s
LEBITDA è identico Considerati i bassi
livelli dei tassi di interesse gli ONERI
FINANZIARI differiscono di poco
TRIMESTRALE
31
Pianificare i fabbisogni a medio lungo termine
il peak funding (3/3)
Lindebitamento a totale anno è pressoché
identico Il fabbisogno tuttavia si concentra in
determinati periodi dellanno. Lentità del
fabbisogno e le caratteristiche della dinamica
finanziaria condizionano le scelte di struttura
finanziaria in termini di - Quantum - Forme
tecniche (M/L Breve) - Timing
TOTALE ANNO
s
TRIMESTRALE
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Indice

• La definizione del Piano industriale
• Lelaborazione del Piano Pluriennale
• il Conto Economico pluriennale
• Lo Stato Patrimoniale pluriennale
• Il Rendiconto Finanziario pluriennale
• Le verifiche della sostenibilità finanziaria
• Esercitazione la realizzazione di un Piano
  Pluriennale

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La sostenibilità finanziaria (1/2)

• Le scelte di funding si basano su una serie di
  indici che esprimono la capacità dellazienda di
  far fronte al debito, ad esempio
• Debito/PN ? 1 (? 0,75 Leva sotto-utilizzata, gt
  1,5 Utilizzo spinto, gt2,5 Rischio)
• Debito/MOL ? 3 (Max 4 Ottimale ? 2)
• MOL/Oneri Fin 5 (Minimo 2 Ottimale gt5)
• Nelle valutazioni più sofisticate, tali valori
  possono essere rettificati sulla base di
  indici di settore .
• Tuttavia, sono indici che consentono di
  identificare solo il livello di debito massimo
  sostenibile non il livello dindebitamento
  ottimale.

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La sostenibilità finanziaria (2/2)

• I modelli di rating, in quanto strumenti dedicati
  alla misurazione del rischio di credito,
  forniscono una soluzione pratica per
  identificare tale livello ottimale.
• La struttura finanziaria ottimale può essere
  definita come.
• il livello e la struttura del debito (BT-MT)
  che consentono di mantenere il rating
  dellazienda al di sopra del livello soglia c.d.
  Investment Grade.
• Questo è un aspetto importante perché, sulla base
  di tale soglia, le Banche definiscono le
  autonomie deliberative delle proprie filiali e/o
  gestori imprese.
• Appartenere alla macro-categoria più rischiosa
  allunga il percorso decisionale della Banca e
  peggiora laccesso al credito.

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La scelta tra capitale proprio e debito
Quali alternative?
Capitale di Rischio
Capitale di Debito
Finanziamenti bancari
Finanziamento soci
Aumento di capitale dei soci
Finanziamenti Strutturati Finanziamenti
Mezzanini
Investitori istituzionali (Private Equity)
Mercato dei capitali (Equity Capital Market)
Mercato dei capitali (Debt Capital Market )
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La scelta della scadenza ottimale del debito a
medio lungo - termine

• Nel definire le esigenze di funding aziendale in
  termini di capitale di debito si può identificare
  la quota di fonti a medio lungo-termine facendo
  ricorso ad alcuni indici di struttura
  patrimoniale
• Il passo successivo è quindi identificare la
  scadenza del debito a medio termine che consente
  di mantenere lazienda in equilibrio
  finanziario ottimale.
• Un impresa è in equilibrio finanziario ottimale
  quando, a regime
• lautofinanziamento eventuali aumenti di
  capitale sociale sono in grado di coprire il
  fabbisogno per investimenti e la differenza (se
  negativa) fra erogazioni e rimborsi dei
  finanziamenti a medio lungo termine, e nel
  contempo,
• le forme tecniche di finanziamento a breve
  termine coprono eventuali impieghi finanziari
  dovuti allaumento del capitale circolante netto.

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La scelta della scadenza ottimale del debito a
medio lungo termine esempio

• Al fine di illustrare il metodo di selezione
  della scadenza ricorriamo al caso dellazienda
  Gamma
• Da una prima elaborazione del Piano Triennale
  emerge che Gamma è in una situazione di
  squilibrio finanziario , in particolare nel 2011
• forte utilizzo della leva finanziaria (Posizione
  finanziaria netta/Patrimonio netto) paria a 3
• Quick Test Ratio (Indice di liquidità primaria
  liquidità crediti/passivo a breve) pari al
  67,20
• Current Test Ratio (Indice di liquidità
  secondaria disponibilità/passivo a breve) pari
  a 110,85
• Sulla base di quando detto, la struttura
  patrimoniale di Gamma può essere riequilibrata
  con lintroduzione di un finanziamento a medio
  lungo termine di 500.000 Euro.
• Dopo questa operazione gli indici ritornano in
  linea Current test gt 125 e Quick test gt 70
• Per definire la scadenza ottimale del
  finanziamento di 500.000 euro è necessario
  effettuare alcune simulazioni su diverse
  scadenze ed analizzare i rendiconti finanziari
  prospettici.
• La scadenza ideale è quella che rispetta i
  seguenti requisiti
• Autofinanziamento Aumenti di capitale
  Investimenti Erogazioni Rimborsi di
  finanziamenti
• Variazione Finanziamenti a Breve termine
  Variazione Capitale Circolante

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Esempio Gamma Conto Economico totale debito
finanziario a breve termine
39
Esempio Gamma Stato Patrimoniale totale
debito finanziario a breve termine
40
Esempio Gamma Stato Patrimoniale totale
debito finanziario a breve termine
41
Esempio Gamma indici di bilancio totale
debito finanziario a breve termine
Quick Test Ratio (x) x0,70 0,50ltxlt0,70 x lt 0,33
Current Test Ratio (y) y1,60 1,25ltylt1,60 ylt1
PFN/PN (z) z 1 z gt 1,5 z gt2,5
42
Esempio Gamma Rend. finanziario totale debito
finanziario a breve termine
43
Esempio gamma indici di bilancio con un mutuo di
500 k euro a 3 anni
Quick Test Ratio (x) x0,70 0,50ltxlt0,70 x lt 0,33
Current Test Ratio (y) y1,60 1,25ltylt1,60 ylt1
PFN/PN (z) z 1 z gt 1,5 z gt2,5
44
Esempio gamma Rendiconto Finanziario con mutuo
di 500 k euro a 3 anni
Nella scelta della scadenza del debito devono
essere rispettate le seguenti condizioni 1)
Autofinanziamento Aumenti Cap sociale
?investimenti Flussi Finanziari 2) ?Circolante
?banche a breve termine, condizione
complementare, che indica che il debito banche a
breve deve essere usato per coprire le variazioni
di circolante
Autofinanziamento Immobilizzazione flussi finanziari SI NO
Variazione netta del circolante Variazione saldo banche a breve SI NO
45
Esempio gamma indici di bilancio con un mutuo di
500 k euro a 5 anni
Quick Test Ratio (x) xgt0,70 0,50ltxlt0,70 x lt 0,33
Current Test Ratio (y) y1,60 1,25ltylt1,60 ylt1
PFN/PN (z) z 1 z gt 1,5 z gt2,5
46
Esempio gamma Rendiconto Finanziario con mutuo
di 500 k euro a 5 anni
Autofinanziamento Immobilizzazione flussi finanziari SI NO
Variazione netta del circolante Variazione saldo banche a breve SI NO
47
Esempio gamma indici di bilancio con un mutuo di
500 k euro a 7 anni
Quick Test Ratio (x) x0,70 0,50ltxlt0,70 x lt 0,33
Current Test Ratio (y) y1,60 1,25ltylt1,60 ylt1
PFN/PN (z) z 1 z gt 1,5 z gt2,5
48
Esempio gamma Rendiconto Finanziario con mutuo
di 500 k euro a 7 anni
Autofinanziamento Immobilizzazione flussi finanziari SI NO
Variazione netta del circolante Variazione saldo banche a breve SI NO
49
Esempio gamma indici di bilancio con un mutuo di
500 k euro a 10 anni
Quick Test Ratio (x) x0,70 0,50ltxlt0,70 x lt 0,33
Current Test Ratio (y) y1,60 1,25ltylt1,60 ylt1
PFN/PN (z) z 1 z gt 1,5 z gt2,5
50
Esempio gamma Rendiconto Finanziario con mutuo
di 500 k euro a 10 anni
Autofinanziamento Immobilizzazione flussi finanziari SI NO
Variazione netta del circolante Variazione saldo banche a breve SI NO
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Indice

• La definizione del Piano industriale
• Lelaborazione del Piano Pluriennale
• il Conto Economico pluriennale
• Lo Stato Patrimoniale pluriennale
• Il Rendiconto Finanziario pluriennale
• Le verifiche della sostenibilità finanziaria
• Esercitazione la realizzazione di un Piano
  Pluriennale