Ivan%20Vujacic

1
Savremeni privredni sistemiEkonomski fakultet

• Ivan Vujacic

2
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Razvoj formi malog srednjeg i velikog biznisa.
• Preduzetništvo rada inovacije.
• Ovo je jedna od osobina privrednih sistema koja
  se ne analizira cesto u uporednim privrednim
  sistemima.
• Mali biznis može ostati kao privatan biznis.
• Velika vecina registrovanih firmi u SAD i drugim
  tržišnim privredama spada u ovu kategoriju.

3
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Mala preduzeca koja rastu susrecu se sa dva
  problema finansiranja i organizacije.
• Kako bi prevazišla finansiranje mogu postati
  partnerstva. No, partnerstva i dalje
  podrazumevaju solidarno garantovanje dugova
  celokupnom imovinom.
• Preduzeca koja rastu imaju mogucnost da se
  inkorporiraju. Postaju društva sa ogranicenom
  odgovornošcu gde garantuju dugove samo do granice
  ucešca sopstvene imovine.

4
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Ta preduzeca dobiajaju sufixe d.o.o., LTD
  Linited ili Inc. Incorporated.
• Korporacije mogu biti privatne i javne.
• Javne ( Public) su one koje se kotiraju na
  berzi.
• Da bi se kotirale na berzi moraju imati
  prospektus firme ( kratak opis) i due diligence (
  uvid nezavisnih auditora u rad firme) i
  investicionog bankara koji ce garantovati otkup
  njihovih akcija po odredenoj ceni.
• On se javlaj kao underwriter.

5
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Da bi se firma plasirala na berzu mora da prode i
  SEC Securities and Exchange Commission
  Komisiju za hartije od vrednosti.
• Cilj svega ovoga je da ne bude prevara na berzi.
• Sve nove emisije hartija moraju ici na potvrdu
  SEC-a.
• To ne znaci, da su prevare nemoguce kao što je
  pokazao slucaj B. Madoff-a koji je izveo
  piramidalnu prevaru u iznosu od 50 milijardi
  dolara.

6
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Korporacije i motivacije njihovih menadžera
  otvaraju problem principal-a i agenta.
• Disperzija akcija dovodi do fenomena mogucnosti
  kontrolnog paketa sa daleko ispod 51 ucešca u
  vlasništvu.
• Menadžerska revolucija stavlja menadžere u
  kljucni položaj odlucivanja.
• Dolazi do podele na sitne i krupne akcionare.
• Motivi i ciljne funkcije postaju razlicite.

7
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Važan doprinos analizi korporacija dao je John
  Kenneth Galbraith u knjizi Nova industrijska
  država ( The New Industrial State) tokom
  1960-tih.
• Centralna ideja ove knjige je da postoji
  dugorocno planiranje krupnih korporacija koje je
  iznudeno tehnološkim nivoom razvoja.
• Motivacija menadžera je takode, dugorocna jer
  planiranje novih proizvoda zahteva takav pristup.
  
• Krupni akcionari rukovodeci se dobitku na berzi
  kroz razliku u ceni akcija. To znaci da dividende
  nisu primarna motivacija.

8
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Korporacije sa svoje strane sve manje zavise od
  spoljnjeg finansiranja, jer usled poreskih
  podsticaja se sve više samofinansiraju.
• Celokupna ova analiza vuce na teoriju
  konvergencije po kojoj ce centralno-planiranje
  sve više dobijati tržišne elementa, a tržišni
  sistem sve više planske.
• U suštini svi su stakeholder-i sindikati,
  menadžeri, krupni akcionari i država.

9
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Ova idilicna slika se može kritikovati ( vidi Bob
  Fitch preporuceni clanak).
• No, važnija od toga je cinjenica da su se sa
  deregulacijom tržišta bitno promenilo ponašanje i
  motivacija, tako da Galbraith-ov opis krupnih
  korporacija više odgovara Evropskim krupnim
  korporacijama danas , nego americkim koje su se u
  ovakav model možda uklapale 60-tih godina.

10
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Od 1980-tih jaca americka tradicija oslanjanja na
  finansijska tržišta radi prikupljanja
  investicionih sredstava, mada samo-finansiranje
  ostaje znacajno.
• Tako, na primer u 1993- tipicna godina
• - emisija akcija je iznosila 154 milijardi
• - emisija obveznica je iznosila 114 milijardi
• - samofinasiranje je iznosilo 121 milijardi
• - drugi izvori - 75 milijaredi

11
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• No, dolazi do dominacije berzi
• Sve je vece prisustvo institucionalnih akcionara
  
• (penzioni fondovi i uzajamni fondovi
  mutual funds).
• To znaci sve veci pritsak na menadžment jer sa
  posedovanjem sve veceg broja akcija moguca je
  laka smena menadžmenta.
• Javlja se tržište korporativne kontrole.
• Mnogi smatraju da iz ovih razloga postoji fokus
  menadžmenta na kratkorocne kvartalne rezultate.

12
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• U 2000 godini u SAD bilo je
• 18 miliona privrednih subjekata od cega-
• 70 privatne firme
• 10 partnerstava
• 20 Korporacija
• Ukupni prihodi 10 triliona
• 6 privatne firme
• 4 partnerstva
• 90 korporacije.

13
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Ova slika se u poslednje vreme menja-
• Smanjuje se broj javnih korporacija i njihova
  kapitalizacija na berzi.
• Ovo drugo je verovatno posledica ne samo manjeg
  broja nego i krize.
• Istovremeno , broj IPO-a ( Initial Public
  Offering) se drasticno smanjio. Facebook je
  ucinio da se sa aspekta vrednosti to ne vidi tako
  jasno.

14
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Ova slika se u poslednje vreme menja-
• Smanjuje se broj javnih korporacija i njihova
  kapitalizacija na berzi.
• Ovo drugo je verovatno posledica ne samo manjeg
  broja nego i krize.
• Istovremeno , broj IPO-a ( Initial Public
  Offering) se drasticno smanjio. Facebook je
  ucinio da se sa aspekta vrednosti to ne vidi tako
  jasno.

15
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Smanjenje
• IPO
• je prilicno
• ocigledno.

16
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Zbog cega se ovo dešava ?
• Razlog se nalazi u principal agent problemima
• Jensen sa Harvard Business School je još 1989
  predvideo pad javne korporacije.
• Njegov predlog je bio da se menadžerske plate
  vežu za uspeh firme.
• Ovo ocigledno nije dalo rezultate.

17
Savremeni privredni sistemiKorporacije

18
Savremeni privredni sistemiKorporacije
19
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Facebook je teška srca ušao u IPO, jer je kao
  privatna kompanija imao preko 500 shareholdera ,
  pa je morao da objavljuje rezultate kao da je
  javna korporacija.
• Zuckerberg je zadržao upravljacka prava.
• Pad janih preduzeca je od 1997 do 2012 opao za
  38 u SAD I za 48 u velikoj Britaniji.
• Broj IPO je opao sa prosecno oko 311 godišnje u
  periodu od 1980 2000 u SAD, na oko 100 u
  periodu 2001 2011.

2013
Ivan Vujacic
19
20
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Slican je trend i u drugim evropskim zemljama.
• Istovremeno, povecan je deo spajanja koja idu u
  okviru privatnih firmi radi prikupljanja dodatnog
  kapitala.
• Koliko je zapravo jak ovaj trend i da li
  prisustvujemo jednom novom fenomenu koji na prvi
  pogled nije tako vidljiv ?
• Šta su razlozi za to ?

2013
Ivan Vujacic
20
21
Savremeni privredni sistemiKorporacije
22
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Razlozi se nalaze u pravnim inovacijama koje su
  dovele do toga da mnoga partnerstva sada imaju
  ogranicenu odgovornost.
• Limited Liability Limited Partnerships ( LLLP)
• Publicly Traded Partnerships (PTP)
• Real Estate Investment Trusts ( REIT)

2013
Ivan Vujacic
22
23
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Master Limited Partnerships ( MLP)
• Regulated Investment Company ( RIC)
• Business Development Company ( BDC)
• Sve ove forme se koriste jer izmedu ostalog
  imaju poreske olakšice.
• Partnerstva placaju porez samo jednom.
• Samim tim veca im je profitabilnost.

2013
Ivan Vujacic
23
24
Savremeni privredni sistemiKorporacije

25
Savremeni privredni sistemiKorporacije

26
Savremeni privredni sistemiKorporacije

• Javne firme su bile sa nama 150 godina.
• Bile su centralne u realizovanju inovacija.
• Bile su bitne u mobilizaciji kapitala i
  stvaranju zaposlenosti.
• Bile su klucne u stvaranju novog kreativna
  destrukcija.
• Bile su regulisane i zbog toga transparentne.
• Pružale su mogucnost malim ulagacima da
  ucestvuju u stvaranju novih lidera u privrednim
  sektorima.

27
Savremeni privredni sistemiKorporacije

28
Savremeni privredni sistemiKorporacije

29
Savremeni privredni sistemiKorporacije

30
Savremeni privredni sistemiKorporacije