OPCJE GIELDOWE Krzysztof Mejszutowicz Dzial Notowan i Rozwoju Rynku

1
OPCJE GIELDOWEKrzysztof MejszutowiczDzial
Notowan i Rozwoju Rynku
Gielda Papierów Wartosciowych w Warszawie S.A.
2
Zawartosc prezentacji

• W trakcie prezentacji dowiemy sie
• Czym jest opcja
• Funkcje wyplaty
• Jak obraca sie opcjami na gieldzie
• Jak zarabiac na opcjach
• Depozyty zabezpieczajace

3
Czym jest opcja (1)

• Definicja opcji
• Opcja to instrument dajacy jej nabywcy prawo do
• kupna (opcja kupna) lub sprzedazy (opcja
  sprzedazy)
• w przyszlym terminie
• po okreslonej z góry cenie zwanej cena wykonania
  
• okreslonej ilosci instrumentu bazowego dla tej
  opcji

4
Czym jest opcja (2)
Czym jest opcja Gra w której obstawiamy kierunek zmiany wartosci instrumentu bazowego. Mozemy obstawiac. Wzrost kupno opcji kupna (opcji call) Spadek kupno opcji sprzedazy (opcji put)
Ile zaplacimy premia opcyjna (wartosc wyceniana przez rynek)
Zysk nieograniczony (moze znacznie przewyzszyc kwote zaplacona za instrument)
Strata ograniczona do kosztu nabycia opcji
5
Czym jest opcja (3)
Druga strona transakcji Wystawca opcji (moze nim byc kazdy inwestor),
Czego oczekuje wystawca? Oczekuje, ze prognozy kupujacego opcje nie sprawdza sie
Co zarabia wystawca? Premie placi kupujacy opcje
Koszt poczatkowy dla wystawcy? Brak Musi utrzymywac depozyt zabezpieczajacy (depozyt jest zwracany po zamknieciu pozycji)
pomijamy prowizje maklerskie
6
Kupno opcji (1)

• Jak obstawiamy?

Kupno opcji Kupujac opcje nalezy wybrac jedna z serii notowanych na rynku. Kazda seria reprezentuje inne oczekiwania inwestora.
Obstawiamy kierunek zmiany wartosci instrumentu bazowego Wzrost seria opcji kupna Spadek seria opcji sprzedazy
Okreslamy skale zmiany wartosci indeksy Okreslamy jak daleko zmieni sie wartosc instrumentu bazowego. Im wieksza zmiane obstawiamy tym tansza jest opcja. Skale zmiany okresla tzw. KURS WYKONANIA serii opcji. Wygrywamy wówczas gdy w dniu wygasniecia opcji kurs instrumentu bazowego przekroczy (lub spadnie ponizej) poziomu kursu wykonania.
Okreslamy czas do wygasniecia W kazdej chwili dostepne sa opcje na dwa terminy (szczególy pózniej)
7
Kupno opcji (2)

• Przyklad 1 na podstawie opcji na WIG20

WIG20 1.800 pkt
Oczekiwania Wzrost WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.950 pkt)
Decyzja Kupno opcji kupna
Dostepne opcje kupna z kursami wykonania 1.700 pkt 1.800 pkt 1.900 pkt 2.000 pkt 2.100 pkt Zarobimy wybierajac jedna z serii z kursami wykonania 1.700, 1.800, 1.900. Najdrozsza jest seria z kursem wykonania 1.700 Najtansza jest seria z kursem wykonania 1.900.
8
Kupno opcji (3)

• Przyklad 2 na podstawie opcji na WIG20

WIG20 2.000 pkt
Oczekiwania Spadek WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.850 pkt)
Decyzja Kupno opcji sprzedazy
Dostepne opcje sprzedazy z kursami wykonania 1.700 pkt 1.800 pkt 1.900 pkt 2.000 pkt 2.100 pkt Zarobimy wybierajac jedna z serii z kursami wykonania 1.900, 2.000, 2.100. Najdrozsza jest seria z kursem wykonania 2.100 Najtansza jest seria z kursem wykonania 1.900.
9
Kupno opcji (4)

• Ile i kiedy zarabiamy?

Kiedy zarabiamy? Opcje kupna - gdy wartosc instrumentu bazowego wzrosnie powyzej kursu wykonania opcji Opcje sprzedazy - gdy wartosc instrumentu bazowego spadnie ponizej kursu wykonania opcji
Ile zarabiamy brutto? (Kalkulacja kwoty rozliczenia) Zarabiamy tyle o ile wartosc instrumentu bazowego przekroczy (lub spadnie ponizej) kursu wykonania opcji. Opcje kupna (wartosc instrumentu bazowego kurs wykonania) x m Opcje sprzedazy (Kurs wykonania wartosc instrumentu bazowego) x m Gdzie m oznacza mnoznik dla opcji na WIG20 (10 zl) lub liczbe akcji przypadajaca na jedna opcje
Ile zarabiamy netto? Kwota rozliczenia zaplacona za opcje premia
10
Kupno opcji (5)

• Przyklad 1 na podstawie opcji na WIG20

WIG20 1.800 pkt
Oczekiwania Wzrost WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.950 pkt)
Decyzja Kupno opcji kupna Wsród wielu serii opcji decydujemy sie na serie z kursem wykonania 1.900 pkt
Premia 250 zl

WIG20 w dniu wygasniecia 1.950 pkt
Kwota rozliczenia (1.950 pkt - 1.900 pkt) x 10 zl 500 zl
Kwota zysku 500 zl 250 zl 250 zl
Stopa zwrotu 100
11
Kupno opcji (6)

• Przyklad 2 na podstawie opcji na WIG20

WIG20 2.000 pkt
Oczekiwania Spadek WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.850 pkt)
Decyzja Kupno opcji sprzedazy Wsród wielu serii opcji decydujemy sie na serie z kursem wykonania 1.900 pkt
Premia 220 zl

WIG20 w dniu wygasniecia 1.850 pkt
Kwota rozliczenia (1.900 pkt - 1.850 pkt) x 10 zl 500 zl
Kwota zysku 500 zl 220 zl 280 zl
Stopa zwrotu 127
12
Kupno opcji (7)

• Profil wyplaty opcja kupna na przykladzie
  opcji na WIG20

(1.900 1.800) x 10 zl 1.000 zl
(1.900 1.800) x 10zl 200zl 800zl
(1.850 1.800) x 10 zl 500 zl
(1.850 1.800) x 10zl 200zl 300zl
Premia - 200 zl
13
Kupno opcji (8)

• Profil wyplaty opcja kupna cd.

Z/S
Kurs wykonania opcji (X)
WIG20
Premia (P)
Punkt oplacalnosci X P
14
Kupno opcji (9)

• Profil wyplaty opcja sprzedazy na przykladzie
  opcji na WIG20

Premia - 200 zl
Zysk/Strata
15
Kupno opcji (10)

• Profil wyplaty opcja sprzedazy - cd.

Z/S
Kurs wykonania opcji (X)
WIG20
Premia (P)
Punkt oplacalnosci X - P
16
Kupno opcjiPodsumowanie

• Mozliwosc zarabiania na
• Wzroscie wartosci instrumentu bazowego kupno
  opcji kupna
• Spadku wartosci instrumentu bazowego kupno
  opcji sprzedazy
• Zysk
• Nieograniczony
• Moze znacznie przewyzszyc zaangazowany kapital
• Strata
• Ograniczona
• Maksymalnie tracimy zaplacona premie opcyjna

17
Wystawianie opcji (1)
Funkcja wystawcy Inwestor który w zamian za premie gwarantuje nabywcy opcji wyplate kwoty rozliczenia (wygranej z opcji)
Kiedy zarabia? Gdy oczekiwania nabywców opcji co do zmiany wartosci indeksu okaza sie bledne Zarabia gdy dla opcji kupna indeks WIG20 NIE WZROSNIE powyzej kursu wykonania opcji dla opcji sprzedazy indeks WIG20 NIE SPADNIE ponizej kursu wykonania opcji
Ile zarabia? Zysk ograniczony - premia opcyjna (oplata za wystawienie opcji)
Koszt poczatkowy? Brak Utrzymuje depozyt zabezpieczajacy
18
Wystawianie opcji (2)

• Profil wyplaty wystawienie opcji kupna na
  przykladzie opcji na WIG20

Premia - 200 zl
19
Wystawianie opcji (3)

• Profil wyplaty wystawienie opcji kupna cd.

Z/S
Punkt oplacalnosci X P
Premia (P)
Kurs wykonania opcji (X)
WIG20
20
Wystawienie opcji (4)

• Profil wyplaty wystawienie opcji sprzedazy na
  przykladzie opcji na WIG20

Premia - 200 zl
21
Wystawienie opcji (5)

• Profil wyplaty wystawienie opcji sprzedazy - cd.

Z/S
Punkt oplacalnosci X - P
Premia (P)
WIG20
Kurs wykonania opcji (X)
22
Wystawienie opcjiPodsumowanie

• Mozliwosc zarabiania na
• Wzroscie indeksu wystawienie opcji sprzedazy
• Spadku indeksu wystawienie opcji kupna
• Zysk
• Ograniczony
• Wystawca nie moze zarobic wiecej niz premia
  opcyjna
• Strata
• Nieograniczona
• Moze przewyzszyc kwote otrzymanej premii opcyjnej

23
Zasady obrotu (1)

• Terminy wygasniecia opcji

Ile terminów? Zawsze pozostaja w obrocie opcje wygasajace w 2 terminach wygasniecia
W których miesiacach wygasaja Najblizsze 4 miesiace z marcowego cyklu kwartalnego Marzec Czerwiec Wrzesien Grudzien Jedna seria pozostaje w obrocie 12 miesiecy
W którym dniu Trzeci piatek miesiaca wygasniecia
24
Zasady obrotu (2)

• Instrumenty bazowe

Opcje indeksowe WIG20
Opcje na akcje Akcje najbardziej plynnych spólek (obrót opcjami na akcje w chwili obecnej jest czasowo zawieszony) W obrocie poczatkowo znajda sie opcje na akcje PKN ORLEN Telekomunikacji Polskiej KGHM PROKOM PEKAO
25
Zasady obrotu (3)

• Wartosc opcji

Opcje na WIG20 Wartosc opcji kalkulowana jako kurs opcji x mnoznik (10 zl) Przyklad kurs transakcji 87 pkt wartosc opcji 87 pkt x 10 zl 870 zl
Opcje na akcje Wartosc opcji kalkulowana jako kurs opcji x liczba akcji przypadajaca na jedna opcje (np. dla opcji na TPSA 100 akcji) Przyklad kurs transakcji opcjami na TPSA 1,25 zl wartosc opcji 1,25 zl x 100 akcji 125 zl Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje dla kazdego instrumentu bazowego wynosi 100
26
Zasady obrotu (4)

• Nazwa skrócona OPCJE NA WIG20

O W20 k r ccc
O nazwa instrumentu OPCJA
W20 nazwa instrumentu bazowego indeks WIG20
k kod który jednoczesnie wskazuje czy opcja jest kupna czy sprzedazy oraz w których miesiacu wygasa Opcja kupna Opcja sprzedazy Marzec C O Czerwiec F R Wrzesien I U Grudzien L X
r Ostatnia cyfra roku wygasniecia
ccc Kurs wykonania opcji (nalezy dodac jedno zero)
27
Zasady obrotu (5)

• Nazwa skrócona OPCJE NA WIG20 przyklady

OW20C5190 OW20 opcja na indeks WIG20 C5 opcja kupna wygasajaca w marcu 2005 roku 190 z kursem wykonania 1.900 pkt
OW20X6180 OW20 opcja na indeks WIG20 X6 opcja sprzedazy wygasajaca w grudniu 2006 roku 180 z kursem wykonania 1.800 pkt
28
Zasady obrotu (6)

• Nazwa skrócona OPCJE NA AKCJE

O XYZ k r ccc p
O Nazwa instrumentu OPCJA
XYZ Nazwa instrumentu bazowego przykladowo PKN PKNORLEN, TPS Telekomunikacja Polska, KGH KGHM, PKM PROKOM, PEO PEKAO
k Kod który jednoczesnie wskazuje czy opcja jest kupna czy sprzedazy oraz w których miesiacu wygasa (oznaczenia identycznie jak opisane dla opcji na WIG20)
r Ostatnia cyfra roku wygasniecia
ccc Wartosc kursu wykonania opcji
p Kod okreslajacy operacje na opcjach w zwiazku z operacjami na instrumencie bazowym D dywidenda, P prawo poboru, S podzial wartosci nominalnej, M podzial spólki, Z inne zdarzenie
29
Zasady obrotu (7)

• Nazwa skrócona OPCJE NA AKCJE - przyklady 1

OPKNI5042 OPKN opcja na akcje PKN ORLEN I5 opcja kupna wygasajaca we wrzesniu 2005 roku 042 z kursem wykonania 42 zlote
OTPSX6018 OTPS opcja na akcje Telekomunikacji Polskiej X6 opcja sprzedazy wygasajaca w grudniu 2006 roku 018 z kursem wykonania 18 zlotych
30
Zasady obrotu (8)

• Nazwa skrócona OPCJE NA AKCJE - przyklady 2

OPKMO6112D OPKM opcja na akcje PROKOMU U5 opcje sprzedazy wygasajaca w marcu 2006 roku 112 z kursem wykonania 112 D której parametry zostaly zmodyfikowane w zwiazku z dywidenda
OKGHL5037P OKGH opcja na akcje KGHM L5 opcje kupna wygasajace w grudniu 2005 roku 037 z kursem wykonania 37 P której parametry zostaly zmodyfikowane w zwiazku z prawem poboru

• Zasady modyfikacji parametrów opcji w zwiazku z
  operacjami na akcjach lub realizacja praw z nich
  wynikajacych sa opisane w dalszej czesci
  prezentacji

31
Zasady obrotu (9)

• Terminologia

opcje at-the-money (ATM) Opcje których kurs wykonania jest bliski biezacej wartosci instrumentu bazowego (indeksu WIG20 lub akcji spólki)
opcje in-the-money (ITM) Opcje dla których biezaca wartosc instrumentu bazowego znajduje sie po stronie zysku tzn. dla opcji kupna Wartosc instrumentu bazowego gt Kurs wykonania dla opcji sprzedazy Wartosc instrumentu bazowego lt Kurs wykonania
opcje out-of-the-money (OTM) Opcje dla których biezaca wartosc instrumentu bazowego znajduje sie po stronie straty tzn. dla opcji kupna Wartosc instrumentu bazowego lt Kurs wykonania dla opcji sprzedazy Wartosc instrumentu bazowego gt Kurs wykonania
32
Zasady obrotu (10)

• Terminologia przyklad (na podstawie opcji na
  WIG20)

WIG20 1.810 pkt

Opcje kupna Opcje kupna Opcje sprzedazy Opcje sprzedazy
OW20C5190 OTM OW20O5190 ITM
OW20C5180 ATM OW20O5180 ATM
OW20C5170 ITM OW20O5170 OTM
33
Zasady obrotu (11)

• Wartosci jakie moga przyjmowac kursy wykonania
  opcje na WIG20

Opcje na Przedzial wartosci kursów wykonania Odleglosci pomiedzy kursami wykonania Przykladowe wartosci
WIG20 gt 1.000 pkt 100 pkt 1.000 pkt 1.100 pkt 1.200 pkt 1.300 pkt
WIG20 lt 1.000 pkt oraz gt 500 pkt 50 pkt 500 pkt 550 pkt 600 pkt 650 pkt
WIG20 lt 500 pkt 25 pkt 475 pkt 450 pkt 425 pkt 400 pkt
34
Zasady obrotu (12)

• Wartosci jakie moga przyjmowac kursy wykonania
  opcje na AKCJE

Opcje na Przedzial wartosci kursów wykonania Odleglosci pomiedzy kursami wykonania Przykladowe wartosci
AKCJE gt 1.000 zl 100 zl 1.000 zl, 1.100 zl
AKCJE lt 950 zl oraz gt 500 zl 50 zl 500 zl, 550 zl
AKCJE lt 480 zl oraz gt 260 zl 20 zl 260 zl, 280 zl
AKCJE lt 250 zl oraz gt 100 zl 10 zl 100 zl, 110 zl
AKCJE lt 95 zl oraz gt 50 zl 5 zl 50 zl, 55 zl
AKCJE lt 48 zl oraz gt 20 zl 2 zl 20 zl, 22 zl
AKCJE lt 20 zl 1 zl 19 zl, 18 zl

• Nie wprowadza sie opcji z kursami wykonania
  ponizej 1 zl

35
Zasady obrotu (13)

• Jakie kursy wykonania w obrocie opcje na WIG20

Przy wprowadzaniu opcji na WIG20 na nowy termin do wygasniecia Przy wprowadzaniu opcji na WIG20 na nowy termin do wygasniecia 1 seria ATM 4 serie OTM 4 seria ITM 1 seria ATM 4 serie OTM 4 seria ITM
Przyklad Przyklad Przyklad
WIG20 3.020 pkt

Opcje kupna Opcje kupna Opcje sprzedazy Opcje sprzedazy
ITM 2.600 2.600 OTM
ITM 2.700 2.700 OTM
ITM 2.800 2.800 OTM
ITM 2.900 2.900 OTM
ATM 3.000 3.000 ATM
OTM 3.100 3.100 ITM
OTM 3.200 3.200 ITM
OTM 3.300 3.300 ITM
OTM 3.400 3.400 ITM
36
Zasady obrotu (14)

• Jakie kursy wykonania w obrocie opcje na akcje

Przy wprowadzaniu opcji na akcje na nowy termin do wygasniecia Przy wprowadzaniu opcji na akcje na nowy termin do wygasniecia 1 seria ATM 2 serie OTM 1 seria ITM 1 seria ATM 2 serie OTM 1 seria ITM
Przyklad - na podstawie opcji na TPSA Przyklad - na podstawie opcji na TPSA Przyklad - na podstawie opcji na TPSA
TPSA 21.98 zl

Opcje kupna Opcje kupna Opcje sprzedazy Opcje sprzedazy
- - 19 OTM
ITM 20 20 OTM
ATM 22 22 ATM
OTM 24 24 ITM
OTM 26 - -
37
Zasady obrotu (15)

• Wprowadzenie do obrotu kolejnych serii opcji
  KUPNA na akcje
• Na przykladzie opcji na TPSA

28
Kursy wykonania
19
24,01
22,20
21,98
21,20
19,89
38
Zasady obrotu (16)

• Wprowadzeni do obrotu kolejnych serii opcji
  SPRZEDAZY na akcje
• Na przykladzie opcji na TPSA

26
Kursy wykonania
18
24,01
22,20
21,98
21,20
19,98
39
Zasady obrotu (17)

• Wprowadzeni do obrotu kolejnych serii opcji na
  WIG20

3500
3500
3500
3500
Kursy wykonania
2500
40
Zasady obrotu (18)
Styl wykonania Europejski Wykonanie tylko w dniu wygasniecia Wykonanie automatyczne (jezeli opcja jest ITM)
Kwota rozliczenia Dla opcji kupna (kurs rozliczeniowy kurs wykonania) x m Dla opcji sprzedazy (kurs wykonania kurs rozliczeniowy) x m Gdzie m oznacza Dla opcji na WIG20 mnoznik 10 zl, Dla opcji na akcje liczbe akcji przypadajaca na jedna akcje (np. dla opcji na TPSA 100 akcji)
41
Zasady obrotu (19)
Kurs rozliczeniowy Algorytm identyczny jak dla futures na ten sam instrument bazowy co dla opcji Dla opcji na WIG20 kurs rozliczeniowy jest kalkulowany jako Srednia arytmetyczna z wartosci indeksu z ostatniej godziny notowan ciaglych i wartosci indeksu na zamknieciu Dla opcji na WIG20 kurs rozliczeniowy jest kalkulowany jako Wazona obrotami srednia arytmetyczna kursów wszystkich transakcji zawartych na sesji
42
Zasady obrotu (20)
Jednostka notowania Dla opcji na WIG20 notowanie w punktach indeksowych Dla opcji na akcje notowanie w zlotych za jedna sztuke akcji
System notowan Notowania ciagle w godzinach 830 1630
Widelki Widelki statyczne widelki okreslane w zlotych wartosc widelek jest wyznaczana raz na miesiac jako 5 sredniej arytmetycznej z ostatnich 20 kursów zamkniecia instrumentu bazowego z poprzedniego miesiaca Widelki dynamiczne polowa wielkosci widelek statycznych
43
Zasady obrotu (21)
Kurs odniesienia Wartosc teoretyczna opcji (wycena modelem Black-Scholes)
Wspomaganie plynnosci Animator
Zlecenia Wszystkie rodzaje za wyjatkiem PKC po kazdej cenie PCRO po cenie rynkowej na otwarciu PCR po cenie rynkowej
RFQ (Request For Quotes) Zapytanie o cene
44
Zasady obrotu (22)

• Modyfikacja parametrów opcji

Modyfikacja parametrów opcji w wyniku Dywidendy Prawa poboru Zmiany wartosci nominalnej Podzialu spólki Innych operacji mogacych miec znaczny wsplyw na wartosc opcji
Modyfikacji moga ulec Kurs wykonania opcji oraz/lub Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje
45
Zasady obrotu (23)

• Modyfikacja parametrów opcji - Dywidenda

Co podlega modyfikacji? Kurs wykonania opcji Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje pozostaje bez zmian
Jakie dywidendy? Tylko duze dywidendy które maja istotny wsplyw na wartosc opcji Korekta prowadzona jest wówczas gdy udzial dywidendy na akcje do kursu akcji (sredniej wazonej wolumenem kursu transakcji akcjami z ostatniego dnia notowani akcji z dywidenda) jest wiekszy niz 10
Jakie sa zasady modyfikacji? Kurs wykonania jest pomniejszany o kwote dywidendy na akcje Wynik jest zaokraglany do wartosci calkowitej
Kiedy korekta? Po ostatnim dniu notowania akcji z prawem do dywidendy Korekta jest dokonywana na wszystkich seriach opcji które w tym dniu sa notowane na gieldzie
46
Zasady obrotu (24)

• Modyfikacja parametrów opcji Dywidenda
• Przyklad Opcje kupna na akcje spólki ABC
  wygasajace we wrzesniu 2005

Dywidenda na akcje 5,2 zl
Kurs akcji (srednia wazona wolumenem z kursów transakcji akcjami w ostatnim dniu notowania akcji z dywidenda) 50 zl
Kursy wykonania opcji 48, 50, 55, 60
Sprawdzenie czy korekta powinna byc przeprowadzona 5,2 zl / 50 zl 10,40 10,40 gt 10 (tak korekta powinna byc przeprowadzona)
Korekta kursów wykonania Kalkulacje po zaokragleniu 48 5,2 42,80 43 50 5,2 44,80 45 55 5,2 49,80 50 60 5,2 54,80 55
47
Zasady obrotu (25)

• Modyfikacja parametrów opcji Dywidenda
  Przyklad cd..
• Zestawienie wyników

Kursy wykonania przed modyfikacja 48 50 55 60 Kursy wykonania po modyfikacji 43 45 50 55
Nazwy opcji przed modyfikacja OABCI5048 OABCI5050 OABCI5055 OABCI5060 Nazwy opcji po modyfikacji OABCI5043D OABCI5045D OABCI5050D OABCI5055D
48
Zasady obrotu (26)

• Modyfikacja parametrów opcji Prawo Poboru

Co podlega modyfikacji? Kurs wykonania opcji Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje
Które prawa poboru Wszystkie Niezaleznie od ich wartosci
Kiedy korekta? Po ostatnim dniu notowania akcji z prawem poboru Korekta jest dokonywana na wszystkich seriach opcji które w tym dniu sa notowane na gieldzie
49
Zasady obrotu (27)

• Modyfikacja parametrów opcji Prawo Poboru cd

Jakie sa zasady modyfikacji? Kurs wykonania jest pomniejszany poprzez podzielenie przez wspólczynnik korekty Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje jest powiekszana poprzez przemnozenie przez wspólczynnik korekty Wzór na wspólczynnik korekty Gdzie a kurs zamkniecia akcji w ostatnim dniu notowania akcji z prawem poboru, b cena emisyjna akcji nowej emisji, n liczba akcji uprawniajaca na nabycia m akcji nowej emisji, m liczba akcji nowej emisji która otrzymujemy w zamian za n akcji starej emisji Wynik jest zaokraglany do wartosci calkowitej
50
Zasady obrotu (28)

• Modyfikacja parametrów opcji Prawo poboru
  Przyklad cd.
• Przyklad Opcje sprzedazy na akcje spólki ABC
  wygasajace w grudniu 2006

Parametry prawa poboru Zgodnie z oznaczeniami z poprzedniego slajdu a 110, b 100, n 2, m 1
Wspólczynnik korekty 110 / (110 x 2 100 x 1) / (2 1) 1,0313
Kursy wykonania opcji 100, 110, 120, 130
Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje 100
Korekta kursów wykonania Kalkulacje po zaokragleniu 100 / 1,0313 96,97 97 110 / 1,0313 106,67 107 120 / 1,0313 116,36 117 130 / 1,0313 126,06 126
Korekta liczby akcji przypadajacych na jedna opcje Kalkulacje po zaokragleniu 100 x 1,0313 103,13 103
51
Zasady obrotu (29)

• Modyfikacja parametrów opcji Prawo poboru
  Przyklad cd.
• Zestawienie wyników

Kursy wykonania przed modyfikacja 100 110 120 130 Kursy wykonania po modyfikacji 97 107 117 126
Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje przed modyfikacja 100 Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje po modyfikacji 103
Nazwy opcji przed modyfikacja OABCX6100 OABCX6110 OABCX6120 OABCX6130 Nazwy opcji po modyfikacji OABCX6097P OABCX6107P OABCX6117P OABCX6126P
52
Zasady obrotu (30)

• Modyfikacja parametrów opcji Zmiana wartosci
  nominalnej

Co podlega modyfikacji? Kurs wykonania opcji Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje
Jakie sa zasady modyfikacji? Kurs wykonania jest zmieniany w identyczny sposób jak zmienia sie wartosc nominalna akcji Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje zmienia sie odwrotnie jak zmienia sie wartosc nominalna akcji Wynik jest zaokraglany do wartosci calkowitej
Kiedy korekta? Po ostatnim dniu notowania akcji przed zmiana Korekta jest dokonywana na wszystkich seriach opcji które w tym dniu sa notowane na gieldzie Zmiana liczby akcji przypadajacych na jedna opcje jest na stale (obowiazuje równiez dla serii opcji wprowadzanych do obrotu na nowe terminy wygasniecia)
53
Zasady obrotu (31)

• Modyfikacja parametrów opcji Zmiana wartosci
  nominalnej
• Przyklad opcje kupna na akcje spólki ABC
  wygasajace w marcu 2007

Zmiana wartosci nominalnej Nastepuje podzielenie na pól wartosci nominalnej akcji
Kursy wykonania opcji 100, 110, 120, 130
Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje 100
Korekta kursów wykonania Kalkulacje 100 / 2 50 110 / 2 55 120 / 2 60 130 / 2 65
Korekta liczby akcji przypadajacych na jedna opcje Kalkulacje 100 x 2 200
54
Zasady obrotu (32)

• Modyfikacja parametrów opcji Zmiana wartosci
  nominalnej Przyklad cd.
• Zestawienie wyników

Kursy wykonania przed modyfikacja 100 110 120 130 Kursy wykonania po modyfikacji 50 55 60 65
Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje przed modyfikacja 100 Liczba akcji przypadajaca na jedna opcje po modyfikacji 200
Nazwy opcji przed modyfikacja OABCC7100 OABCC7110 OABCC7120 OABCC7130 Nazwy opcji po modyfikacji OABCC7050S OABCC7055S OABCC7060S OABCC7065S
55
Cena opcji (1)

• Cena za opcje
• Stanowi wynagrodzenie dla wystawcy opcji
• Nazywana jest premia opcyjna
• NIE JEST wielkoscia stala
• Jest wyceniana przez rynek w trakcie sesji
  gieldowej
• Co wplywa na cene opcji

Czynnik Zmiana kursu Zmiana kursu
Czynnik Opcje kupna Opcje sprzedazy
Wartosc instrumentu bazowego rosnie ? ?
Wartosc instrumentu bazowego maleje ? ?
Zmiennosc instrumentu bazowego rosnie ? ?
Zmiennosc instrumentu bazowego maleje ? ?
Uplywa czas do wygasniecia ? ?
Zmiana kursu opcji przy zalozeniu braku wplywu
pozostalych czynników
56
Cena opcji (2)

• Ile powinna kosztowac opcja?
• Nie mniej niz wartosc wewnetrzna
• Wartosc wewnetrzna wskazuje
• Ile nabywca opcji móglby zarobic gdyby opcja w
  danej chwili wygasala (zysk wyrazony w punktach
  indeksowych bez mnoznika)
• Przyklad (na przykladzie opcji na WIG20)
• WIG20 1.850 pkt

Opcje kupna Opcje kupna Kursy wykonania (pkt) Opcje sprzedazy Opcje sprzedazy
Wartosc wewnetrzna (pkt) Kursy wykonania (pkt) Wartosc wewnetrzna (pkt)
ITM 150 1.700 0 OTM
ITM 50 1.800 0 OTM
OTM 0 1.900 50 ITM
OTM 0 2.000 150 ITM
OTM 0 2.100 250 ITM
57
Cena opcji (3)

• Ile powinna kosztowac opcja? cd.
• Opcje kosztuja wiecej niz ich wartosc wewnetrzna
• Opcje OTM tez maja swoja wartosc mimo iz ich
  wartosc wewnetrzna jest równa zero
• Kwote ponad wartosc wewnetrzna nazywa sie
  wartoscia czasowa

58
Cena opcji (4)

• Kto ma wplyw na cene opcji?
• Opcje sa wyceniane przez rynek
• Wycena na zasadach identycznych jak pozostalych
  instrumentów
• Wplyw na cene ma zatem zarówno wystawca jak i
  kupujacy opcje
• Kupujac opcje w odróznieniu od zakladu (np.
  lotto) mamy wplyw na cene po której opcja
  zostanie kupiona (zostanie kupiony zaklad)
• Teoretyczna wartosc opcji mozna obliczyc
  korzystajac z modeli wyceny (np. najbardziej
  popularnego modelu Blacka-Scholesa)

59
Cena opcji (5)

• Przy kalkulacji wartosci teoretycznej opcji mozna
  korzystac w arkusza dostepnego na stronie
  http//www.gpw.com.pl/zrodla/gpw/greckie1.xls
• Jednym z parametrów wyceny jest zmiennosc. Za
  zmiennosc mozna zastosowac
• Zmiennosc implikowana kalkulowana przez GPW dla
  kazdej serii opcji dostepna na stronie
  http//www.gpw.com.pl/zrodla/gpw/spws/spws1/opgina
  pl.html
• Zmiennosc kalkulowana przez KDPW dostepna na
  stronie http//www.kdpw.pl/irip/pliki/komunika.xls
  
• Uwaga zmiennosc nie jest parametrem
  jednoznacznym. Zastosowanie zmiennosci
  kalkulowanej przez GPW lub KDPW nie oznacza, ze
  otrzymamy najlepsze wyniki wyceny opcji.

60
Cena opcji (6)

• Do arkusza zlecen naplywaja
• Oferty kupna maksymalne ceny przy których
  kupujacy sa zainteresowani nabyc instrument
  (kupic zaklad)
• Oferty sprzedazy minimalne ceny przy których
  wystawcy sa zainteresowani wystawic opcje
  (sprzedac zaklad)
• Transakcja ma miejsce gdy ceny w ofertach kupna i
  sprzedazy beda identyczne
• Kurs transakcji wyznacza wartosc premii jaka
  nabywca opcji placi wystawcy opcji
• Przyklad kurs 45 pkt oznacza premie 450 zl (45
  pkt x 10 zl)

61
Depozyty zabezpieczajace (1)
Kto wnosi depozyty? Tylko wystawcy opcji Nabywcy opcji nie utrzymuja depozytów
Dlaczego depozyty sa wymagane? Ze wzgledy na zobowiazanie wystawcy opcji który gwarantuje nabywcy zaplate w terminie wygasniecia kwoty rozliczenia Depozyty sa finansowa gwarancja dla nabywcy opcji otrzymania kwoty rozliczenia (wygranej z opcji)
62
Depozyty zabezpieczajace (2)
Czy depozyty dla opcji funkcjonuja podobnie jak dla kontraktów terminowych? Istnieja cechy odmienne Dla kontraktów terminowych ustalany jest poziom depozytu zabezpieczajacego Jest on wyrazany w Aby otrzymac wartosc depozytu nalezy poziom depozytu przemnozyc przez wartosc kontraktu Dla opcji od razu jest ustalana wartosc depozytu Jest ona wyrazana w zlotych Jest wyznaczana dla kazdej serii opcji oddzielnie Jest aktualizowana codziennie (zmienia sie codziennie)
63
Depozyty zabezpieczajace (3)
Wspólne cechy depozytów dla opcji i kontraktów Od inwestorów sa wymagane przed zawarciem transakcji Ustalane sa 2 poziomy depozytów wstepny wymagany od klienta wlasciwy minimalny poziom jaki klient musi utrzymac na rachunku Jezeli depozyt klienta spada ponizej minimalnego klient otrzymuje wezwanie do uzupelnienia depozytu uzupelnia depozyt do poziomu depozytu wstepnego W efekcie braku uzupelnienia depozytu DM zamyka pozycje na rynku (w przypadku opcji odkupuje opcje na rynku) Skladnikami depozytu moga byc gotówka, oraz papiery wartosciowe uznawane przez KDPW
64
Depozyty zabezpieczajace (4)
Jaka powinna byc wartosc depozytu dla opcji? Jego wartosc powinna Gwarantowac wyplate kwoty rozliczenia dla nabywcy opcji W przypadku jezeli klient nie uzupelnia depozytu umozliwic zamkniecie pozycji na rynku Odkupic opcje na rynku Aby miec w kazdej chwili gwarancje, ze za srodki z depozytu odkupimy opcje jego wartosc powinna byc równa najbardziej niekorzystnym dla wystawcy opcji wzroscie wartosci opcji na najblizszej sesji KDPW codzienne po sesji prowadzi symulacje o ile na najblizszej sesji moze wzrosnac wartosc opcji Najwyzsza wartosc opcji ustalona w wyniku symulacji jest uznawana za depozyt obowiazujacy na kolejna sesje
65
Depozyty zabezpieczajace (5)

• Pobieranie depozytów

Depozyt wymagany przed zlozeniem zlecenia Róznica pomiedzy wartoscia depozytu wymagana przez KDPW a wartoscia opcji Przyklad - depozyt wymagany na danej sesji 4.507 zl - wartosc opcji 280 pkt - depozyt wymagany od klienta 4.507 zl 280 pkt x 10 zl 1.707 zl
Depozyt wymagany po rozliczeniu transakcji Wymagany jest depozyt wyznaczony przez KDPW Przyklad - Depozyt wymagany na danej sesji 4.507 zl - kurs transakcji 280 pkt (wystawca otrzymal od nabywcy opcji kwote 2.800 zl), - na rachunku wystawcy znajduje sie suma wplaconego depozytu oraz otrzymanej premii opcyjnej 2.800 zl 1.707 zl 4.507 zl.
66
Depozyty zabezpieczajace (6)
Korelacja Analizowane jest ryzyko jakie generuje portfel papierów wartosciowych Depozyt zabezpieczajacy uwzglednia korelacje pomiedzy instrumentami W chwili obecnej korelacja tylko w obrebie instrumentów z tym samym instrumencie bazowym. Przykladowo istnieje korelacja pomiedzy FW20, OW20, MW20
Przyklad FW20H5 kupno kontraktu (17.02.05) 1.069,54 zl OW20C5200 wystawienie opcji (17.02.05) 1.457,15 zl Depozyt od portfela kupno kontraktu FW20H5 wystawienie opcji OW20C5200 (17.02.05) bez korelacji 2.526,67 zl (1.069,54 zl 1.457,15zl) z uwzglednieniem korelacji 1.236,38 zl
67
Depozyty zabezpieczajace (7)
Jak najszybciej wyznaczyc depozyt dla opcji? Nalezy skorzystac z arkusza kalkulacyjnego dostepnego na stronie http//www.kdpw.pl/irip/pliki/wdz.xls
Gdzie znajduje sie lista papierów wartosciowych które moga byc skladnikami depozytu? Lista dostepna jest na stronie http//www.kdpw.pl/irip/pliki/tab_zab.xls
68
Jak zarabiac na opcjach (1)

• Sposób najprostszy
• Kupno opcji kupna lub sprzedazy oraz poczekanie
  do terminu wygasniecia
• W terminie wygasniecia otrzymamy kwote
  rozliczenia (wygrana z opcji) jezeli
• Dla opcji kupna wartosc instrumentu bazowego
  wzrosnie powyzej kursu wykonania opcji
• Dla opcji sprzedazy wartosc instrumentu
  bazowego spadnie ponizej kursu wykonania opcji
• Jezeli blednie przewidzielismy zmiane wartosc
  instrumentu bazowego wówczas w terminie
  wygasniecia opcji nie otrzymamy NIC
• Wygrana z opcji wyplaca kupujacemu wystawca opcji

69
Jak zarabiac na opcjach (2)

• Handlowanie premia opcyjna
• Co w przypadku jezeli nie chcemy czekac do
  terminu wygasniecia?
• Mozna bardzo dobrze zarabiac wykorzystujac zmiane
  wartosci premii opcyjnej
• Po kupnie opcji mozna ja sprzedac dla innego
  inwestora (odsprzedac po wyzszej cenie)
• Jezeli cena sprzedazy opcji jest wyzsza od ceny
  po której opcje kupilismy wówczas zarabiamy
• Mozna wielokrotnie kupowac i sprzedawac opcje
  nawet w trakcie jednej sesji gieldowej
  (day-trading)
• Zmiennosc kursu opcji jest bardzo duza dlatego
  ten sposób zarabiania moze przyniesc bardzo duze
  stopy zwrotu

70
Jak zarabiac na opcjach (3)
?
WIG20 1.900 pkt
Kurs opcji 13 pkt
WIG20 1.950 pkt
Kurs opcji 28 pkt
WIG20 2.000 pkt
Kurs opcji 45 pkt
Kurs rozliczeniowy 2.050 pkt
Kwota rozliczenia (2.050 2.000) x 10 zl 500 zl
500 zl
130 zl
Zysk
280 zl 130 zl 150zl
OW20F5200
280 zl
450 zl
Zysk
500 zl 450 zl 50 zl
Zysk
450 zl - 280 zl 170 zl
71
Jak zarabiac na opcjach (4)

• Handlowanie premia opcyjna na przykladzie opcji
  na WIG20 - przyklad 1

Dane Opcja kupna z kursem wykonania 1.900 pkt Opcja wygasa za 2 miesiace WIG20 1.800 pkt Premia 220 zl (22 pkt x 10 zl)
Oczekiwania Wzrost indeksu WIG20 w okresie 1 miesiaca Spowoduje wzrost kursu opcji kupna
Decyzja Kupic opcje kupna Sprzedac po uplywie miesiaca

Po miesiacu WIG20 1.880 pkt (wzrost o 4,4 ) Premia 530 zl (53 pkt x 10 zl)
Decyzja Sprzedaz opcji za 530 zl
Wynik Zysk 310 zl Stopa zwrotu 141
72
Jak zarabiac na opcjach (5)

• Handlowanie premia opcyjna na przykladzie opcji
  na WIG20 - przyklad 2

Dane Opcja sprzedazy z kursem wykonania 1.900 pkt Opcja wygasa za 2 miesiace WIG20 1.920 pkt Premia 350 zl (35 pkt x 10 zl)
Oczekiwania Spadek indeksu WIG20 w okresie 1 miesiaca Spowoduje wzrost kursu opcji sprzedazy
Decyzja Kupic opcje sprzedazy Sprzedac po uplywie miesiaca

Po miesiacu WIG20 1.880 pkt (spadek o 2,1) Premia 570 zl (57 pkt x 10 zl)
Decyzja Sprzedaz opcji za 570 zl
Wynik Zysk 220 zl Stopa zwrotu 63
73
Jak zarabiac na opcjach (6)

• Handlowanie premia opcyjna na przykladzie opcji
  na WIG20 - przyklad 3

Dane Opcja sprzedazy z kursem wykonania 1.900 pkt Opcja wygasa za 2 miesiace WIG20 1.920 pkt Premia 350 zl (35 pkt x 10 zl)
Oczekiwania Spadek indeksu WIG20 w czasie biezacej sesji gieldowej Spowoduje wzrost kursu opcji sprzedazy
Decyzja Kupic opcje na poczatku sesji Sprzedac NA TEJ SAMEJ SESJI

W czasie sesji WIG20 1.900 pkt (spadek o 1) Premia 390 zl (39 pkt x 10 zl)
Decyzja Sprzedaz opcji za 390 zl
Wynik Zysk 40 zl Stopa zwrotu 11
74
Jak zarabiac na opcjach (7)

• Handlowanie premia opcyjna cd.
• Czy po wystawieniu opcji równiez mozna zamknac
  swoja pozycje przed terminem wygasniecia?
• Tak. Aby zamknac pozycje w wystawionej opcji
  nalezy opcje odkupic z rynku
• Dlaczego tak sie dzieje
• Wystawiajac opcje w zamian za premie opcyjna
  zobowiazujemy sie w stosunku do nabywcy opcji, ze
  w terminie wygasniecia wyplacimy mu kwote
  rozliczenia
• Odkupujac opcje placimy dla innego wystawcy w
  zamian za co przejmuje on od nas nasze
  zobowiazania
• Jezeli kwota po której opcje odkupujemy bedzie
  nizsza niz kwota która otrzymalismy przy
  wystawianiu opcji wówczas zarabiamy
• Wystawiajac opcje zarabiamy zatem na spadku kursu
  opcji

75
Jak zarabiac na opcjach (8)
?
WIG20 1.950 pkt
Kurs opcji 69 pkt
WIG20 1.980 pkt
Kurs opcji 90 pkt
WIG20 2.000 pkt
Kurs opcji 100 pkt
Kurs rozliczeniowy 1.940 pkt
Kwota rozliczenia (1.940 1.900) x 10 zl 400 zl
1.000 zl
Zysk
1.000 zl 900 zl 100zl
OW20F5190
900 zl
690 zl
Zysk
690 zl 400 zl 290 zl
Zysk
900 zl 690 zl 210 zl
400 zl
76
Jak zarabiac na opcjach (9)

• Handlowanie premia opcyjna na przykladzie opcji
  na WIG20 przyklad 1

Dane Opcja kupna z kursem wykonania 1.900 pkt Opcja wygasa za 2 miesiace WIG20 1.800 pkt Premia 220 zl (22 pkt x 10 zl)
Oczekiwania Spadek indeksu WIG20 w okresie 1 miesiaca Spowoduje spadek kursu opcji kupna
Decyzja Wystawic opcje kupna Odkupic po uplywie miesiaca

Po miesiacu WIG20 1.750 pkt (wzrost o 2,7 ) Premia 100 zl (12 pkt x 10 zl)
Decyzja Odkupienie opcji za 100 zl
Wynik Zysk 120 zl Stopa zwrotu 55
77
Jak zarabiac na opcjach (10)

• Handlowanie premia opcyjna na przykladzie opcji
  na WIG20 przyklad 2

Dane Opcja sprzedazy z kursem wykonania 1.900 pkt Opcja wygasa za 2 miesiace WIG20 1.920 pkt Premia 350 zl (35 pkt x 10 zl)
Oczekiwania Wzrost indeksu WIG20 w okresie 1 miesiaca Spowoduje spadek kursu opcji sprzedazy
Decyzja Wystawic opcje sprzedazy Odkupic po uplywie miesiaca

Po miesiacu WIG20 1.950 pkt (spadek o 2,1) Premia 250 zl (25 pkt x 10 zl)
Decyzja Odkupienie opcji za 250 zl
Wynik Zysk 100 zl Stopa zwrotu 29
78
Jak zarabiac na opcjach (11)

• Zmiana wartosci indeksu WIG20 i opcji kupna od
  poczatku roku 2005 do terminu wygasniecia opcji.

79
Jak zarabiac na opcjach (12)

• Strategie opcyjne
• Handlowanie opcjami nie musi skladac sie
  wylacznie z kupowania pojedynczych serii opcji
• Zajmujac jednoczesnie rózne pozycje w róznych
  seriach opcji mozemy tworzyc portfele o róznych
  profilach wyplaty
• Do najbardziej popularnych strategii naleza
• Spread byka
• Spread niedzwiedzia
• Dlugi stelaz
• Krótki stelaz
• W dalszych rozwazaniach nie uwzgledniamy kosztów
  transakcyjnych

80
Jak zarabiac na opcjach (13)

• Spread byka
• Strategia zlozona z dwóch opcji kupna
• jedna opcje kupujemy
• druga opcje wystawiamy
• Strategia umozliwia zarabianie na wzroscie
  indeksu WIG20
• Oczekujemy jednak umiarkowanego wzrostu
• Jezeli oczekujemy duzego wzrostu wiecej zarobimy
  kupujac tylko opcje kupna (bez wystawiania
  drugiej opcji)
• Szczególy
• Kupujemy opcje kupna z kursem wykonania X
• Wystawiamy opcje kupna z wyzszym kursem wykonania
  Y (gdzie YgtX)
• Strategie mozna równiez utworzyc z opcji
  sprzedazy

81
Jak zarabiac na opcjach (14)

• Spread byka

82
Jak zarabiac na opcjach (15)

• Spread byka na przykladzie opcji na WIG20

SESJA GIELDOWA 13.04.2005
WIG20 2.005 PKT
KUPNO OW20F5200 PLACIMY PREMIE 51 PKT
WYSTAWIENIE OW20F5210 OTRZYMUJEMY PREMIE 18 PKT
83
Jak zarabiac na opcjach (16)
WIG20 ZYSK/STRATA ZYSK/STRATA ZYSK/STRATA
WIG20 OW20F5200 OW20F5210 SPREAD BYKA
1950 -51 18 -33
2000 -51 18 -33
2050 -1 18 17
2100 49 18 67
2150 99 -32 67
84
Jak zarabiac na opcjach (17)

• Spread niedzwiedzia
• Strategia zlozona z dwóch opcji sprzedazy
• jedna opcje kupujemy
• druga opcje wystawiamy
• Strategia umozliwia zarabianie na spadku indeksu
  WIG20
• Oczekujemy jednak umiarkowanego spadku
• Jezeli oczekujemy duzego spadku wiecej zarobimy
  kupujac tylko opcje sprzedazy (bez wystawiania
  drugiej opcji)
• Szczególy
• Kupujemy opcje sprzedazy z kursem wykonania X
• Wystawiamy opcje sprzedazy z nizszym kursem
  wykonania Y (gdzie YltX)
• Strategie mozna równiez utworzyc z opcji kupna

85
Jak zarabiac na opcjach (18)

• Spread niedzwiedzia

86
Jak zarabiac na opcjach (19)

• Spread niedzwiedzia na przykladzie opcji na
  WIG20

SESJA GIELDOWA 13.04.2005
WIG20 2.005 PKT
KUPNO OW20R5200 PLACIMY PREMIE 67,0 PKT
WYSTAWIENIE OW20R5190 OTRZYMUJEMY PREMIE 25,2 PKT
87
Jak zarabiac na opcjach (20)
WIG20 Zysk/Strata Zysk/Strata Zysk/Strata
WIG20 OW20R5200 OW20R5190 SPREAD NIEDZWIEDZIA
1850 83 -25 58
1900 33 25 58
1950 -17 25 8
2000 -67 25 -42
2050 -67 25 -42
88
Jak zarabiac na opcjach (21)

• Dlugi Stelaz
• Strategia zlozona jest z 2 opcji
• Kupionej opcji kupna oraz
• Kupionej opcji sprzedazy
• Strategia umozliwia zarabianie na spadku indeksu
  WIG20
• Oczekujemy znacznej zmiany wartosci indeksu
• Zarabiamy niezaleznie od tego czy indeks wzrosnie
  czy spadnie
• Rynek charakteryzuje wysoka zmiennosc
• Szczególy
• Kupujemy opcje kupna z kursem wykonania X
• Kupujemy opcje sprzedazy z tym samym kursem
  wykonania X

89
Jak zarabiac na opcjach (22)

• Dlugi Stelaz

90
Jak zarabiac na opcjach (23)

• Dlugi stelaz na przykladzie opcji na WIG20

SESJA GIELDOWA 13.04.2005
WIG20 2.005 PKT
KUPNO OW20F5200 PLACIMY PREMIE 51 PKT
KUPNO OW20R5200 PLACIMY PREMIE 67 PKT
91
Jak zarabiac na opcjach (24)
WIG20 Zysk/Strata Zysk/Strata Zysk/Strata
WIG20 OW20R5200 OW20F5200 DLUGI STELAZ
1800 -67 149 82
1850 -67 99 32
1900 -67 49 -18
1950 -67 -1 -68
2000 -67 -51 -118
2050 -17 -51 -68
2100 33 -51 -18
2150 83 -51 32
2200 133 -51 82
92
Jak zarabiac na opcjach (25)

• Krótki Stelaz
• Strategia zlozona jest z 2 opcji
• Wystawionej opcji kupna oraz
• Wystawionej opcji sprzedazy
• Strategia umozliwia zarabianie wówczas gdy
• WIG20 nie zmieni znacznie swojej wartosci
• Rynek charakteryzuje mala zmiennosc
• Szczególy
• Wystawiamy opcje kupna z kursem wykonania X
• Wystawiamy opcje sprzedazy z tym samym kursem
  wykonania X

93
Jak zarabiac na opcjach (26)

• Dlugi Stelaz

94
Jak zarabiac na opcjach (27)

• Dlugi stelaz na przykladzie opcji na WIG20

SESJA GIELDOWA 13.04.2005
WIG20 2.005 PKT
WYSTAWIENIE OW20F5200 OTRZYMUJEMY PREMIE 51 PKT
WYSTAWIENIE OW20R5200 OTRZYMUJEMY PREMIE 67 PKT
95
Jak zarabiac na opcjach (28)
WIG20 Zysk/Strata Zysk/Strata Zysk/Strata
WIG20 OW20R5200 OW20F5200 KRÓTKI STELAZ
1800 67 -149 -82
1850 67 -99 -32
1900 67 -49 18
1950 67 1 68
2000 67 51 118
2050 17 51 68
2100 -33 51 18
2150 -83 51 -32
2200 -133 51 -82
96
Jak zarabiac na opcjach (29)
97
Dalsze informacje

• strona internetowa
• www.opcje.gpw.pl
• e-mail
• pochodne_at_gpw.pl