H

1
Høyskolen i Vestfold 25. august 2005

• Innføring i hvordan markedet fungerer, aktørene,
  første- og andrehåndsmarkedet
• Hva påvirker aksjemarkedet
• Hva det vil si å være aksjonær
• Aksjesparing vs spekulasjon
• Noe om corporate governance og andre trender i
  markedet

Investor
2
Hvorfor er temaet viktig?

• ..fordi det hittil i år er omsatt for 800
  milliarder kroner bare i aksjer og
  grunnfondsbevis på Oslo Børs. Inkl.
  renteinstrumenter snakker vi om 1,5 billioner.
• ..fordi aksje- og verdipapirmarkedet er det mest
  sentrale finansieringsområdet for næringslivet
• ..fordi verdipapirmarkedet sammen med
  valutamarkedet er det mest globale marked man kan
  tenke seg, og er en forutsetning for vår tids
  globalisering.
• ..fordi aksje- og verdipapirmarkedet tar pulsen
  på verdensøkonomien hver eneste dag, hvert eneste
  minutt.
• ..dessuten er verdipapirmarkedet et av de
  viktigste spareområdene for folk flest og vil
  bli enda mer sentralt i årene som kommer. Dagens
  HVE - studenter må for eksempel regne med å spare
  til egen pensjon i langt større grad enn
  generasjonene tidligere. Det gjelder enten man
  blir ansatt som økonom på folkeregistret i Stokke
  eller som partner i Orkla Finans.

3
Hvorfor er teamet interessant?
fordi aksjemarkedet gir meravkastning!
4
Norske husholdningers finansielle formue
31.12.2004
1 700 MRD
35 bankinnskudd
32 ( 5 aksjer) Pensjonsforsikring
17 andre plasseringer
20 i aksjer
12 aksjer
5 fond (3 a.)
5
2005?
6
Andelen tradisjonelle innskudd av total sparing
reduseres etter hvert som markedet modnes
Portugal
Hellas
stort, innskuddsorientert marked
Sveits
Østerrike
uutviklet marked
Tyskland
trendlinje
Spania
Finland
markedsutvikling
Italia
Innskudd i av total sparing og investering
Norge
Irland
Belgia
trendlinje
Frankrike
Storbritannia
Nederland
Danmark
Sverige
lite, sofistikert marked
utviklet marked
Total markedsstørrelse i av BNP
Kilde Datamonitor European Savings and
Investments Database
7
Aksjemarkedets oppgave

• Kanalisere riktig risikokapital til riktig pris
  til riktige områder i næringslivet.
• Kontinuerlig forbedre innholdet i god
  selskapsledelse og eierstyring (corporate
  governance)
• Kritisk kvalitetssikre selskapenes kommunikasjon
  med eiere og omverden
• Gi eierne konkurransedyktig avkastning på
  investert kapital.

8
Riv pyramidene!

• Hvorfor er det (nesten) bare menn her ?

Hva tror du interessen skyldes?
OVERBEVISES WGI-meldemmer på Lillestrøm
tidligere i år. De skal verve venner til å bli
med, og på den måten tjene penger.
Lotteritilsynet er nektet adgang til flere
WGI-møter.
9
Tidens spørsmål - hvordan kan jeg finne
fremtidens Nokia?
Hvor er i dag fremtidens konkurrenter til
Aksjemarkedet leter frem nye selskaper og nye
markeder. Noen ganger blir det bobler som aldri
hadde livets rett, andre ganger blir det
selskaper som vokser frem til ledende posisjoner
i næringslivet nasjonalt og internasjonalt.
Alltid handler det om evnen og viljen til å ta
risiko!
?
?
?
?
?
?
?
?
?
?
?
?
NOKIA
?
?
10
Markedet og omgivelsene
Norges Fondsmeglerforbund
VFF
Omverdenen
Oslo Børs
Kredittilsynet
VPS
ANALYTIKERE
SELSKAPER
Markedet
Regjering
Forbrukerrådet
INVESTORER
MEGLERE
Presse
Interesseorg.
Norges Bank
NFF
Storting
NFF

11
NOREX 8 europeiske børser på samme tekniske
handelssystem, 6 børser under samme eierparaply.

• Oslo Børs
• Stockholmsbörsen
• Københavns Fondsbørs
• Iceland Stock Exchange
• Helsingin Pörssi
• Tallina Börs
• Rigas Fondu Birsa
• Vilnius Birsa

12
Børsens oppgaver
BørsABC

• Drive handels / informasjonssystem
• Kontroll og tilsyn
• markedsovervåkning
• opplysningsplikt / informasjonskrav
• flagging og tilbudsplikt
• innsideregler
• prospektkontroll
• vilkår for notering og medlemskap
• Aktiv deltaker og premissleverandør for
  aksjemarkedsrelaterte saker som Corporate
  Governance, regnskapsstandarder, rapporteringer
  til markedet og utvikling av nye
  (spare)produkter.
• Informasjon / kontakt med media, myndigheter,
  investorer, selskaper og publikum

13
Markedet
1. håndsmarkedet
Markedet
deles i to
2. håndsmarkedet
14
1. Håndsmarkedet
..notering av selskaper første gang
IPO ..registrering av ny kapital ved
emisjoner ..omsetning av tegningsretter
Kontrollfunksjon
..etablering av selskapet innhenting av
kapital pålydende verdi. ..forskjellige former
for emisjoner ..investorpresentasjoner (roadshow)
ASA
Meglerhusene corporate avd.
..lager prospekt total gjennomgang av
selskapet ..verdivurdering investormøter (salg)
..aksjonærregistre investorinformasjon om eget
eierskap og transaksjoner
VPS

15
Selskapene står i kø for å komme på børsen. Et
tegn på at norsk næringsliv og økonomi går godt
eller er det for mange nyttige idioter der ute?
24 nye børsnoteringer i 2005 ny rekord. I
Danmark hadde de siste første børsnotering siden
2003 i mars i år!
16
Forholdet mellom forventet avkastning og risiko
8

• Aksjer

Grunnfondsbevis

• Aksjefond

• Hedgefond

• Aksjeindeksobligasjoner

• Kombinasjonsfond / Forsikringssparing

• Obligasjoner

FORVENTET AVKASTNING
Opsjoner

• Obligasjonsfond

Unoterte aksjer

• Sertifikater

• Pengemarkedsfond

• Bankinnskudd

RISIKO

BørsABC
17
Emisjoner, kapitalendringer og utbytte

• Offentlig m/ tegningsrett
• Offentlig uten tegningsrett
• Rettet emisjon
• Ansatte emisjon
• Ledende ansatte
• Opsjoner
• Utbytteemisjon
• IPO Telenor / Statoil
• Statens salg av aksjer hva gjelder diskusjonen?
  Hvordan fastsettes prisen?
• Omdannelser Gjensidige NOR
• Tilbakekjøp av egne aksjer
• Nedskriving av AK

166,3 MRD i utbytte og
212,9 MRD i emisjoner
i perioden 1989 - 2005
18
(No Transcript)
19
Svensker og aksjer er som nordmenn og melk. De
bare må ha det!!
Ericsson.
Statoil
Kilde VPC, VPS, AksjeNorge
20
2. håndsmarkedet
Investorer
..kjøper og selger verdipapirer (aksjer etc)
..organiserer elektronisk handelssystem
..overvåker og informerer om markedet ..tilsyn
med børsnoterte selskaper
.. elektronisk og manuell handel i aksjer for
kunder .. analyser, markedsvurderinger,
corporateoppdrag
Meglerhus
..reg. alle endringer i investorenes
eierskap ..ajourhold aksjonærregistre
VPS
ASA
..oppdaterer markedet med all kursrelevant
informasjon
21
AKSJEFOND
22
Aksjehandel - hvordan og hvor
BørsABC

• Henvend deg til din lokale bank eller en megler,
  direkte, via faks eller internett eller gå
  direkte til en av nettmeglerne på Oslo Børs
  www.ose.no/meglere
• 2. Opprett VPS-konto. Banken / megler ordner det
• 3. Pengekonto for dekning av kjøp /
  transaksjonskostnader
• 4. Konto for hvor utbytte og salgsbeløp skal
  overføres
• 5. Ordre legges inn gjennom oppmøte i banken, hos
  megler, via fax eller Internett
• 6. En rekke muligheter for hvordan en kjøps og
  salgsordre skal behandles av megleren. Børspost,
  odd-lot etc.

23
Når du kjøper (og selger), er aksjens likviditet
viktig.

• En aksje som handles flere ganger hver dag, har
  pr. definisjon en riktig pris.
• Spread forskjellen mellom kjøper og selger
  -forteller mye om likviditeten.
• På børs handles det bare i hele børsposter
• Men du kan også kjøpe 1 aksje i Hydro.

Ordredybden i en aksje sier noe om interessen og
likviditeten i aksjen.
Kjøper Selger
316
316,50
315,50
317,50
314
318,50
Frontline, 1.10.2004
24
Aksjesparing, hvordan og hvorfor?

• Enkeltaksjer vs fond
• Langsiktig vs trading
• Kjennskap til selskapet vs analytikers anbefaling
• Valg av aksjer når jeg er blank i utgangspunktet
• Hva er mitt verdisyn vs aksjemarkedets kynisme.
• Hva avgjør nytt kjøp hvorfor skal jeg selge?
• Delta i emisjoner eller ei?
• Gode nyheter kjøps- eller salgssignal?
• Strategi eller innfallsmetoden
• Lånte eller egne penger
• Evig optimist vs kjennskap til de syv dødssynder!

hovmod  grådighet  begjær  sinne  fråtsing
 misunnelse  likegyldighet
25

• Noen råd
• Se etter selskaper med stabil historie og
  fortjeneste over gjennomsnittet.
• Se etter selskaper som er enkle å forstå.
• Invester bare i områder og selskaper du har
  kjennskap til.
• Legg alle eggene i en kurv og pass godt på
  kurven.
• Invester som selskapsanalytiker ikke
  aksjeanalytikere. (Det er for tradere)
• Du kan klare deg godt uten sofistikert kunnskap
  om finans og marked.
• Invester bare i noe du synes er verdt å kjøpe.
• Se på både topplinjen og bunnlinjen. Ingen
  klarer seg over tid uten inntjening
• Ha klare investeringsprinsipper
• Bytt ikke portefølje ofte
• Som regel er hodet bedre til å bedømme enn
  magen.
• Vær villig til å sitte med aksjene i 10 år,
  helst hele livet.
• Det viktige er å finne et god selskap til
  middelmådig pris, ikke et middelmådig selskap til
  spottpris. Det er vanskelig å lage gull av
  gråstein

26
(No Transcript)
27
Enkeltaksjer risikabelt og spennende.
OBX
Selskapsrisiko / usystematisk risiko
Fjords børshistorikk
Siste år
28
Vi må lære oss langsiktighet og finne de gode
casene.
Siden mars 2004 har Orkla steget ytterligere 46 .
Alle dataserier inkluderer reinvestert utbytte
Kilde Jens P. Heyerdahl d.y., Orkla
29
Hva bestemmer aksjekursene?

• Tilbud og etterspørsel
• Selskapenes verdiskapingsevne
• Topplinje / bunnlinjevekst
• Selskapets aksjonærpolitikk
• Utbytte / utbyttepolitikk
• Politiske forhold, 9/11.
• Konjunkturene

• Tempo i globalisering
• Inflasjon
• Rentenivå
• Oljepris
• Oppkjøp, fusjoner
• Oppfatning av trender
• Psykologi
• Syn på fremtiden på kort og lang sikt

..men egentlig dreier det seg om vår subjektivt
forskjellige oppfatning av verden
30
(No Transcript)
31
USA har vært viktigste bidragsyter til veksten i
verdensøkonomien - verdens nest størst økonomi
Japan har bidratt negativt. Konsekvenser for
fondsparere?
32
Kilde Holberg forvaltning
33
(No Transcript)
34
(No Transcript)
35
(No Transcript)
36
(No Transcript)
37
(No Transcript)
38
Corporate Social Responsibility
BørsABC

• Bedrifters
• Samfunnsansvar

39
CSR på Norsk
BørsABC-II
Helse, sikkerhet, miljø
Bærekraftig utvikling
Natur og miljø
Menneske- rettigheter
Stakeholder-dialog
Business-etikk
Synspunkt. Korrupsjon
Bedrifter i konfliktsoner
40
The Triple Bottom Line

• Miljøansvar
• Økonomiske ansvar
• Samfunnsansvar
• En tre-delt bunnlinje er bedrifters mulighet til
  å evaluere sine egne CSR-tiltak

41
Corporate Social Responsibility CSR Bedriftens
samfunnsansvar
Å bli forbundet med korrupsjon, eller bare
antagelser om slike forbindelser vil være en
trussel mot vårt omdømme og for våre
internasjonale ambisjoner. Vi ser på korrupsjon
som en hindring mot all utvikling, en trussel mot
demokratiske verdier og en hindring for fri og
åpen konkurranse. Vi tar sterkt avstand fra
korrupsjon. Vi vil gjennom vår forretningsdrift
stimulere åpne markeder preget av fri
konkurranse.
42
Slik er det å være aksjonær

• Delta på generalforsamlingen
• Stemmerett
• Rett til utbytte
• Rett til å delta i kapital - utvidelser
  (emisjoner)
• Rett / krav på å få all informasjon fra selskapet
• Plikter?

43
Risiko og avkastning i internasjonale
aksjemarkeder
BørsABC
Tyskland Norge Storbritt. Austra. Hong
Kong Japan USA Frankr.

• 1986 37.2 -1.6 27.1 43.8 56.0 99.7 18.2 79.1
• 1987 -23.4 6.4 36.5 10.3 -4.1 43.2 5.2 -13.4
• 1988 23.1 43.2 7.1 38.0 28.0 35.5 16.5 38.7
• 1989 48.8 46.1 23.1 10.8 8.3 1.8 31.4 36.8
• 1990 -8.9 1.1 10.3 -16.0 9.2 -36.0 -2.1 -13.3
• 1991 -8.8 -15.1 16.0 35.6 49.5 9.1 31.3 18.5
• 1992 -9.7 -21.9 -3.7 -9.8 32.3 -21.3 7.4 3.4
• 1993 36.3 42.6 24.4 36.6 116.7 25.7 10.1 21.6
• 1994 5.1 24.1 -1.6 6.5 -28.9 21.6 2.0 -4.7
• 1995 17.0 6.5 21.3 12.5 22.6 0.9 38.2 14.8
• 1996 14.1 29.3 27.4 17.8 33.1 -15.4 24.1 21.8
• 1997 25.1 6.7 22.6 -9.5 -23.3 -23.6 34.1 12.4
• 1998 28,2 -31,2 14,8 3,8 -7,6 4,27 28,8 40,0
• 1999) 5,1 16,8 13,4 -9,3 88,6 61,5 38,9 18,9

) Siste 12 måneder pr. 31.08.1999 Kilde MSCI -
US dollar return
43
44
Når skal man satse på hva?
45
Ulike faktorer som driver markedet over en syklus
Fase
Vinter 2005
USA
Aksje-markedets generelle utvikling
Vinter 2003
Norge
EU
Økonomiske forhold
Verd-settelse
Markeds-psykologi
KildeMorgan Stanley, egen plassering av markedene
Firts Sec.
46
Hva er et aksjefond ?
BørsABC

• Et aksjefond er en portefølje bestående av minst
  16 ulike aksjer. De fleste fond investerer i
  mellom 40 og 50 aksjer
• Investerer hovedsakelig i aksjemarkedet i Norge,
  i andre enkeltland, i Norden, i Europa, USA og
  Globalt.
• Fondene kan investere i utvalgte bransjer eller
  næringer.
• Aksjefond anbefales for investorer med en
  tidshorisont på ca. 5 år, p.g.a.
  konjunktursvingninger.
• Sparing i aksjefond kan være basert på månedlig
  spareavtale, for eksempel 300 kroner, eller
  engangsinvesteringer.
• Aksjefond forvaltes (bestyres) av en eget
  forvaltningsselskap (Odin, Nordea Fondene, DnB
  NOR Kapitalforvaltning, Gambak, Skagen
  Storebrand kapitalforvaltning, Terra etc)

47
BørsABC-IIIngen må tro at sparing i fond er
risikofritt.

• Aksjefond har høy risiko, men varierer avhengig
  av fondstype
• Rentebærende papirer har normalt lavere risiko,
  statsgaranterte papirer har i Norge ingen annen
  risiko enn renterisikoen.

48
I etterpåklokskapens navn....

• I ettertid er det lett å identifisere oppgangs-
  og nedgangsperiodene. Fondsparing bør ta høyde
  for nettopp det. Når er det mest sannsynlig at du
  selv ville investert eller begynt sparingen?

49
Market Timing er en risikabel strategi !

• Det er vanskelig å treffe de riktige dagene

- Periode 1986 - 1998 - Annualisert avkastning (
p.a) - Markedsindekser
Kilde Fidelity Investment Services Ltd,
AksjeNorge
50
Om du nå hadde litt ekstra.
51
Aksjefond som verktøy skattemessig fordel
AksjeNorge
51
52
Maksimal og minimal avkastning fordelt på
investeringsperiode (SP500, 1928 - 2003)
? Aksjer ? Obligasjoner ? Sertifikat
1 år 2 år 5
år 10 år 20 år
30 år
Kilde Siegel, SB 2004