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EL MERCADO DE CAPITALES

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Title: EL MERCADO DE CAPITALES


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EL MERCADO DE CAPITALES INICIATIVAS DE REFORMA
REGULATORIA EN LA REPÚBLICA ARGENTINA
Narciso Muñoz Comisión Nacional de
Valores República Argentina Diciembre, 2002
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AGENDA
  • Situación del Mercado
  • Desafíos
  • Nuevas iniciativas en Gobierno Corporativo.
    Normativa comparada
  • Propuestas para el Desarrollo de Instituciones
    Financieras No Bancarias (NBFIs)

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SITUACIÓN DEL MERCADO
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SITUACIÓN DEL MERCADO
  • TENDENCIAS
  • A LA CONCENTRACIÓN
  • A LA PÉRDIDA DE LIQUIDEZ
  • A LA EXPORTACIÓN DEL MERCADO

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SITUACION DEL MERCADO (Continuación...)
  • CAUSAS
  • COYUNTURALES
  • SUCESOS POST 11 DE SEPTIEMBRE 2001
  • FRAUDES CONTABLES EN USA
  • ESTRUCTURALES
  • GLOBALIZACIÓN
  • DESARROLLO DE LAS COMUNICACIONES Y LA INFORMACIÓN
  • BÚSQUEDA DE ESTABILIDAD Y LIQUIDEZ POR PARTE DE
    LOS INVERSORES

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DESAFÍOS
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DESAFÍOS
  • 1) FLUJO DE CAPITALES VERSUS VOLATILIDAD DE LOS
    MERCADOS
  • 2) REGULACIÓN TERRITORIAL VERSUS GLOBALIZACION
    DEL CAPITAL
  • 3) TIEMPOS Y COSTOS DE ACCESO AL CAPITAL MERCADO
    VERSUS BANCOS
  • 4) CONTROL SECTORIAL POR DIVERSOS REGULADORES
    VERSUS APARICIÓN DE OPERATORIAS COMPLEJAS
  • 5) PRODUCTOS LOCALES VERSUS MONTOS MINIMOS DE
    EMISIÓN
  • 6) MERCADOS LOCALES ESPECIALIZADOS VERSUS
    FRAGMENTACIÓN DE LA LIQUIDEZ

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NUEVAS INICIATIVAS EN GOBIERNO CORPORATIVO EJEMPLO
S DE NORMATIVA COMPARADA
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SOLUCIONES IMPLEMENTADAS
Decreto Ley 677/2001 ( Regula la transparencia y
las prácticas de Gobierno Corporativo)
  • TRANSPARENCIA
  • Eleva con Rango de Ley Exigencias de
    Transparencia en Oferta Pública
  • Definición y Modernización de conceptos de
    control, acción concertada, información
    privilegiada, etc.
  • Fortalece deberes de lealtad y diligencia
  • Tipifica conductas contrarias a transparencia
  • Información Privilegiada, Manipulación y engaño
    al mercado, información defectuosa en prospectos,
    etc.
  • Regula Participación de los Colocadores y
    Prácticas de Estabilización del Mercado
  • Moderniza Legislación en Defensa de los
    Derechos de los Minoritarios

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SOLUCIONES IMPLEMENTADAS Continuación...
  • PRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO
  • Establece la elección de Auditores Externos por
    Asamblea
  • Instauración de OPA obligatoria para sociedades
    que entren en régimen de cotización
  • Define el 35 como participación significativa
    para OPA obligatoria
  • Mejoras en Mecanismos de Resolución de
    Conflictos
  • Arbitraje obligatorio para emisores y optativo
    para inversores
  • Regulación derecho de receso. Régimen de
    participaciones residuales
  • Derecho a comprar o ser comprado a un precio
    equitativopara todos los accionistas
  • Creación de Comité de Auditoría (excepto para
    PYME)
  • Directores independientes mayoría en el Comité de
    Auditoría

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NORMATIVA ARGENTINA COMPARADA ALGUNOS EJEMPLOS
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COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY CON NORMATIVA
ARGENTINA ACTUAL Y PROYECTADA
  • RESPONSABILIDAD DE EJECUTIVOS
  • EE.UU Firma CEO/CFO
  • Argentina En análisis firma CEO exclusivamente
  • MAYORES EXIGENCIAS DE INFORMACIÓN
  • EE.UU Código de Etica para ejecutivos
  • Argentina En estudio norma idéntica
  • REMUNERACIÓN DE EJECUTIVOS
  • EE.UU Se prohiben préstamos de la empresa a
    ejecutivos
  • Argentina En estudio prohibir remuneraciones
    vinculadas a resultados

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COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY Continuación...
  • CREACIÓN DE UNA JUNTA DE SUPERVISIÓN CONTABLE
  • EE.UU Estableció una Junta adscripta a la SEC
    (PCAOB)
  • Argentina No se prevé
  • INDEPENDENCIA DE LOS AUDITORES
  • EE.UU Determina los servicios distintos de
    auditoría que no pueden prestar los auditores.
    Requiere la aprobación previa del Comité de
    Auditoría para la contratación de servicios
    especiales distintos a los de auditoría
  • Argentina La CNV determina criterios de
    independencia para auditores externos y define
    servicios que afectan la independencia En
    estudio la preaprobación de servicios especiales,
    distintos a los de auditoría, por Comité de
    Auditoría
  • INDEPENDENCIA DE LOS ANALISTAS FINANCIEROS
  • EE.UU Se refuerzan las murallas chinas
  • Argentina No está en estudio

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COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY Continuación...
  • COMITÉS DE AUDITORÍA
  • EE.UU Todos Directores independientes. Inclusión
    de experto en normas contables y auditoría
  • Argentina Mayoría de Directores independientes
    En estudio inclusión de un profesional en C.E.
  • TIPIFICACIÓN DE NUEVOS DELITOS
  • EE.UU Se tipifican nuevos delitos y se amplían
    los plazos de prescripción
  • Argentina Decreto 677 tipifica conductas
    sancionables

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PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE INSTITUCIONES
FINANCIERAS NO BANCARIAS (NBFIs)
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PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE INSTITUCIONES
FINANCIERAS NO BANCARIAS (NBFIs)
  • MARCO JURÍDICO E INSTITUCIONAL
  • COORDINACION UNIFICADA DE LOS DISTINTOS ENTES
    REGULADORES
  • INTERCONEXION Y RACIONALIZACION DE LAS
    ESTRUCTURAS EXISTENTES
  • ESTANDARIZACION DE LA INFORMACION
  • DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS

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REGULATORIA EN LA REPÚBLICA ARGENTINA
Narciso Muñoz Comisión Nacional de
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