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O C T U B R E   2 0 0 9
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 D E L   C A R B O N O
J.P. MORGAN ENVIRONMENTAL MARKETS
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Spanish
Esta presentación ha sido preparada para uso
exclusivo interno del Cliente de J.P. Morgan al
que se ha remitido, incluyendo sus filiales o
subsidiarias (en adelante designados como la
Compañía), con el fin de asistir a la compañía
en la evaluación preliminar sobre la viabilidad
de una posible transacción o transacciones, sin
que conlleve el derecho a revelar la información
que en ella se contiene, en todo o en parte, a un
tercero. Esta presentación se entenderá, en todo
caso, sujeta a discusión posterior y deberá
considerarse en unión de la descripción oral
proporcionada a la Compañía por J.P. Morgan. En
ningún caso se permite la revelación del
contenido de la presentación sin el previo
consentimiento por escrito de J.P. Morgan. La
información que se contiene en la presentación
está basada en las previsiones de negocio que se
nos han proporcionado y refleja las actuales
condiciones y apreciaciones a esta fecha, las
cuales están en constante cambio. Las opiniones
y apreciaciones de J.P. Morgan aquí contenidas
deberán tomarse a efectos meramente informativos
y considerarse como meramente indicativas. En la
elaboración de esta presentación se ha asumido
como precisa y completa, sin verificación
adicional, la información de uso público o
aquélla proporcionada por la Compañía. Asimismo,
nuestros análisis no podrán en ningún caso
considerarse como una valoración de los activos,
capital o negocio de la Compañía u otra entidad,
sin que J.P. Morgan responda del valor que
pudiera recibirse en una eventual transacción, ni
de las implicaciones legales, fiscales o
contables derivadas de la ejecución de cualquier
transacción. A no ser que expresamente se haya
contemplado en este documento, la información
contenida en el mismo no tendrá en cuenta los
efectos de una eventual transacción o
transacciones que impliquen un cambio de control
en la compañía, que pudieran implicar cambios
significativos en su valor u otros efectos. Las
políticas internas de J.P. Morgan prohíben a sus
empleados proponer, directa o indirectamente, a
una Compañía un análisis favorable o un
específico precio de transacción, u ofrecer un
cambio en cualquiera de los anteriores en
contraprestación a la promesa de futuros negocios
o de compensaciones de cualquier índole. Del
mismo modo, se prohíbe a los analistas recibir
compensación por involucrarse en negocios de
Banca de Inversión, salvo cuando dicha
participación se dirija a favorecer el beneficio
de los inversores. J.P. Morgan es el nombre
comercial empleado en los negocios de Banca de
Inversión desarrollados por JPMorgan Chase Co.
y las entidades de su grupo en todo el mundo.
Los negocios sobre valores, préstamos sindicados,
asesoramiento financiero y otros derivados de la
actividad de Banca de Inversión se desarrollan
por las siguientes entidades J.P. Morgan
Securities Inc., J.P. Morgan Plc, J.P. Morgan
Securities Ltd. y otras entidades debidamente
autorizadas pertenecientes al Grupo en
Asia-Pacífico. Préstamos, derivados y otros
negocios relacionados con la actividad de Banca
Comercial se desarrollan por JPMorgan Chase Bank
N.A. Los miembros del equipo de trabajo de
J.P. Morgan serán empleados de cualquiera de las
entidades antes mencionadas. Esta presentación no
constituye ni habrá de interpretarse como
compromiso alguno para ninguna entidad de
J.P. Morgan de suscribir valores o proporcionar o
ampliar crédito o cualquier otro servicio.
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Porqué estamos involucrados?

• Como un gran banco global, tenemos un compromiso
  de largo plazo con el medio ambiente la crisis
  económica pasará, pero el la crisis climática es
  un problema de largo plazo
• El cambio climático y las medidas de mitigación a
  ser adoptadas generarán tanto oportunidades como
  impactos para los negocios en el largo plazo la
  parte principal de nuestro negocio servir las
  necesidades de nuestros clientes, incluyendo el
  facilitarles la compensación de sus obligaciones
  bajo cualquier regimen climático y tomar las
  oportunidades que se presenten
• Poseemos un negocio global en commodities
  energéticos, íntimamente ligados al carbono no
  es posible desligar el precio de la energía del
  precio del carbono
• Poseemos sistemas de manejo de riesgos muy
  sofisticados buscamos la calidad y cubrir los
  riesgos de mercado para minimizar el impacto de
  rieesgos asociados a la entrega
• Los clientes de J.P.Morgan desean hacer negocios
  con y confían en nosotros
• Se han establecido contratos de compra a pedido
  con grandes utilities Europeas
• Hemos entrado en acuerdos de manejo de activos de
  carbono de largo plazo con dueños y
  desarrolladores de proyectos de calidad
• También servimos al mercado de pre-cumplimiento y
  responsabilidad social empresarial al proveer
  VERs de muy alta calidad asociados a proyecto de
  cocinas mejoradas y eficiencia energética

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Plataforma Global de J.P. Morgan Environmental
Markets
Objetivos de J.P. Morgan Environmental Markets

• A través de la originación, trading y
  distribución de certificados con atributos
  ambientales, el equipo de J.P. Morgan
  Environmental Markets brinda asistencia a sus
  clientes para desarrollar las oportunidades y
  enfrentar los desafíos relacionados con las
  regulaciones ambientales, incluyendo los gases de
  efecto invernadero
• Equipo de profesionales con presencia dedicada en
  seis continentes, con vasta experiencia y
  expertise en todos los aspectos relacionados a
  proyectos y productos de mercados ambientales,
  incluyendo el desarrollo de programas de
  neutralización de emisiones de carbono
• Contraparte de largo plazo con activos bajo
  administración por 2.2 trilones , calificada AA-
  (Fitch)

Plataforma Global con capacidades probadas desde
originación hasta distribución
Circle 2
Ventas, Marketing y Estrategia
SALES
Originación
Trading risk management
Distribución primaria y garantizada de CERs a
inversionistas y compradores regulados en Europa
y Japón, VERs en Europa, Japón, Norteamérica,
Australia y otros nuevos mercados, y RGGIs, CFIs
y RECs an Norteamérica.
Trabajamos de cerca com companías en los mercados
emergentes para crear CERs, ERUs y VERs. Equipos
en Londres, Washington DC, Nueva York, Nairobi,
Ankara, Mumbai, Sydney y Santiago
Risk Trading Management
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Trading de EUAs/CERs bajo el EU ETS, y de RGGIs y
CFIs en Norteamérica transacciones
estructuradas swaps
Inversiones principales
Inversiones estratégicas a través de la cadena de
valor del carbono para capitalizar oportunidades
en Mercados Ambientales.
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J.P. Morgan es un líder reconocido en la
industria del trading y marketing en energía
J.P. Morgan Environmental Markets obtained
the 2009 Energy Risk award for Innovation of
the Year for the provision of energy services
to the poor by providing carbon finance for
Efficient Cooking Stoves in Uganda
2008 Risk Derivatives House of the Year
2007 Energy Risk Deal of the Year
2008 Energy Risk Structured Products House of
the Year
2009 Energy Risk Electricity US House of the
Year
2009 Energy Risk Precious Metals House of the
Year
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2006 Energy Risk US Natural Gas House of the
Year
2006 Energy Risk Energy Derivative House of
the Year
2005 Energy Risk Energy Risk Manager of the
Year
2007 Energy Risk Energy Derivatives House of
the Year
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Mensajes del año 2008

• El mercado de carbono enfrentaría una creciente
  incertidumbre relacionada con los efectos
  esperados de la crisis económica hacia finales de
  2008, impactando fuertemente los precios debido a
  una menor demanda global y a la entrada al
  mercado de transacciones de AAUs para abaratar
  los costos de cumplimiento.
• Hasta la fecha, Point Carbon ha publicado
  transacciones por 240MM AAUs, y todavía hay más
  por venir.
• La profunda caída de los precios se revirtió con
  el inicio de la recuperación económica, pero
  lejos de los niveles vistos antes de la crisis.
• Con la crisis, los precios de CERs cayeron en un
  67 desde el máximo histórico de EUR 23 en Julio
  2008 a un mínimo de EUR 8 en Febrero 2009. Con la
  recuperación, el precio ha oscilado entre los EUR
  12 y 13.5.
• Se esperaba entrada USA, Australia y Nueva
  Zelanda al mercado global de carbono, pero esto
  todavía no ha sucedido debido principalmente a
  presiones económicas.

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Análisis de Oferta y Demanda en período Kyoto
Sep 2008 Oferta de CER/ERU vs Demanda por
AAU/CER/ERU
Key Drivers

• Oferta de CERs
• Cuellos de botella en la Junta Ejecutiva y un
  mayor escrutinio de la adicionalidad y la
  aplicación de los protocolos de monitoreo están
  afectando tanto el registro como la tasa de
  emisión de CERs
• Suspensión de SGS sigue afectando la oferta
• Entrada al mercado de los AAUs
• A la fecha, unos 240 millones de AAUs han sido
  transados, y más están por venir.
• Entre 850 y 1,700 millones de AAUs podrían entrar
  al mercado durante el período de Kyoto (Point
  Carbon, 2009).
• Crisis económica está reduciendo la oferta de
  CERs esperados a 2012
• Escasez aguda de financiamiento a proyectos de
  carbono todavía está afectando proyectos
• Proyectos registrados emitirán menos CERs debido
  a disminución de producción
• Surgimiento de sistemas de trading en Nueva
  Zelanda, Australia y USA
• Precios del carbón, gas y petróleo
• Nuevos sectores Aviación e industria naviera

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Fuente New Energy Finance, Sep 2008
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Análisis de Oferta y Demanda en período Kyoto
Key Drivers
Sep 2009 Oferta de CER/ERU vs Demanda por
AAU/CER/ERU

• Oferta de CERs
• Cuellos de botella en la Junta Ejecutiva y un
  mayor escrutinio de la adicionalidad y la
  aplicación de los protocolos de monitoreo están
  afectando tanto el registro como la tasa de
  emisión de CERs
• Suspensión de SGS sigue afectando la oferta
• Entrada al mercado de los AAUs
• A la fecha, unos 240 millones de AAUs han sido
  transados, y más están por venir.
• Entre 850 y 1,700 millones de AAUs podrían entrar
  al mercado durante el período de Kyoto (Point
  Carbon, 2009).
• Crisis económica está reduciendo la oferta de
  CERs esperados a 2012
• Escasez aguda de financiamiento a proyectos de
  carbono todavía está afectando proyectos
• Proyectos registrados emitirán menos CERs debido
  a disminución de producción
• Surgimiento de sistemas de trading en Nueva
  Zelanda, Australia y USA
• Precios del carbón, gas y petróleo
• Nuevos sectores Aviación e industria naviera

Oferta esperada se ha reducido desde 2.4 Gt a 1.6
Gt
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Fuente New Energy Finance, Sep 2009
Si la oferta esperada ha bajado, y la demanda
esperada se ha mantenido relativamente constante,
porqué esto no se ha traducido en un alza
sustancial de los precios de los CERs? El
mercado ha suplido el desbalance existente entre
oferta y demanda mediante la adquisición de AAUs.
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Dec delivery EUA/CER Spread
(/t)
Spread ()
CER Dec (/t)
EUA Dec(/t)
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Máximo histórico
Fuente J.P. Morgan, datos hasta 19 de Octubre,
2009
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Dec delivery EUA/CER Spread
(/t)
Spread ()
CER Dec (/t)
EUA Dec(/t)
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Máximo histórico
Mínimo crisis
Fuente J.P. Morgan, datos hasta 19 de Octubre,
2009
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Dec delivery EUA/CER Spread
(/t)
Spread ()
CER Dec (/t)
EUA Dec(/t)
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Precios de CERs están bastante estables después
de la crisis, y se espera que continúen
moviéndose en el rango EUR 12.00 a 13.50.
Máximo histórico
Mínimo crisis
Fuente J.P. Morgan, datos hasta 19 de Octubre,
2009
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Qué hay que mirar en el futuro?

• En la actualidad, todos los ojos están puestos en
  las negociaciones de Copenhague a realizarse en
  Diciembre y al progreso de la legislación
  Americana, más que en el funcionamiento del
  mercado en sí, el cual ya ha demostrado la
  solidez y profundidad necesarias para soportar
  una crisis global, asociada a un nivel de
  incertidumbre elevado para el post-Kyoto.
• De manera de analizar el estado del mercado del
  carbono, no basta con mirar los niveles de
  actividad actuales, sino que además en necesario
  hacer un análisis del balance de oferta/demanda
  esperado para el futuro.

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Drivers del mercado de carbono

• Sobreoferta (créditos REDD)
• Límites más estrictos al uso de créditos en el EU
  ETS
• Falta de acuerdo internacional para el post 2012
• Metodologías adicionales
• Compras de AAUs por soberanos más que suficiente
  para cubrir déficit de Kyoto1
• Emisiones de países Anexo I más bajas de lo
  esperado
• Fugas de carbono

• Nuevos sectores (aviación, navieras)
• Nuevos participantes
• Australia ETS cubriría 450 Mt por año
• NZ
• Acuerdo post 2012
• Junta Ejecutiva CDM
• Registro más lento de proyectos
• Suspensión de DOEs
• Aceptación de créditos internacionales en una
  posible participación norteamericana
• Nuevos esquemas de trading
• Exclusión de gases industriales en el post 2012

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1El rango más probable de oferta de AAUs está
entre las 850 y 1,700 millones de toneladas
durante el período de Kyoto (Point Carbon, 2009).
De acuerdo al informe State and Trends of the
Carbon Market del Banco Mundial, el potencial
total de AAUs es cercano a 7,300 millones de
toneladas.
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De dónde vendrá la demanda por créditos en el
futuro?
Detalle demanda hacia 2020 (Fuente NCF, 2009)
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Fuente New Energy Finance, October 2009

• En la actualidad, la señal de precio está
  asociada a una demanda proveniente de los países
  signatarios del protocolo de Kyoto, y está
  estimada en un nivel de 3 Gt para el período
  2008-2012, o 0.6 Gt/año.
• Hacia 2015, Estados Unidos se transformará en el
  mercado más relevante, a medida que el mercado
  vaya evolucionando. El precio de los créditos de
  carbono van a estar muy influidos por las
  circunstancias especiales de ese país.

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Cuadro comparativo Kerry/Boxer y Waxman/Markey
Cómo ha evolucionado la legislación?
  Kerry/Boxer Waxman/Markey
Metas 20 al 2020, 83 al 2050. 17 al 2020, 83 al 2050.
Cobertura Todos los productores de electricidad, importador/productor upstream de combustible. Todos los productores de electricidad, importador/productor upstream de combustible.
Asignación de permisos No contiene provisiones para los volúmenes de asignación libre. Provisiones detalladas.
Créditos 2 mil millones de toneladas/año División 75 domésticos, 25 internacionales. El límite internacional puede ser incrementado a 1.25 mil millones de toneladas/año. 2 mil millones toneladas/año División 50 domésticos, 50 internacionales. El límite internacional puede ser incrementado a un máximo de 1.5 mil millones toneladas/año.
Sectores La captura y destrucción de metano de rellenos sanitarios y minas de carbón son elegibles como créditos hasta por lo menos 2020. La captura y destrucción de metano de rellenos sanitarios, minas de carbón y sistemas de gas natural no son elegibles como créditos.
Regulador de créditos No se han identificado, pero la EPA poseería autoridad sobre ciertas acciones. EPA y USDA poseerían autoridad sobre sectores agrícola y forestal.
Regulador mercado carbono No se nombra a regulador. FERC regula mercado spot, CFTC regula derivados (carbono y energía).
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Demanda Americana Los créditos internacionales
son una fuente clave para lograr los objetivos de
reducción

• De acuerdo a conclusiones de análisis económico
  preliminar de la propuesta de Kerry-Boxer
• Límite doméstico de utilización de créditos de
  carbono de 1.5 GtCO2/año no se alcanza todos los
  años
• Límite internacional de utilización de créditos
  de carbono de 0.5 GtCO2/año se alcanza todos los
  años (no hay claridad de si la EPA espera demanda
  por todo el monto)
• EPA tiene espacio para aumentar límite
  internacional a 1.25 GtCo2/año en caso de que
  oferta doméstica sea insuficiente. Según nuestro
  análisis, la oferta doméstica no superaría los
  0.6 GtCO2/año, por lo que la demanda por
  créditos internacionales será significativa.
• El proceso para ser elegible para exportar
  créditos de carbono a EUA es complejo (acuerdos
  bilaterales, requerimientos técnicos, etc.).
  Países que posean acuerdos de libre comercio
  podrían beneficiarse en gran medida.

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Demanda Americana Los créditos internacionales
son una fuente clave para lograr los objetivos de
reducción

• Qué tipo de créditos internacionales son
  favorables?
• Waxman-Markey favorece secuestración biológica
• Relativamente económica y grandes volúmenes (20
  de emisiones globales son causadas por
  deforestación)
• Menos preocupación desde el punto de vista de la
  competitividad económica, es decir de financiar
  tecnologías de mitigación en el extranjero
• Créditos asociados a mitigación estarán sujetos a
  escrutinio basado en el país de origen, y se
  podría requerir estándares más altos en países de
  industrialización rápida
• Créditos de países más desarrollados estarán por
  lo tanto sujetos a estándares ambientales más
  altos

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Estado actual de las negociaciones post Kyoto

• El establecimiento de compromisos de reducción
  dependerán del progreso de la legislación
  norteamericana. Es altamente improbable que esté
  aprobada por el parlamento a tiempo para la
  reunión de Copenhagen.
• Protocolo de Kyoto (y mecanismos flexibles
  incluyendo CDM) seguirán vigentes, pero además se
  agregarán otros instrumentos bajo el marco de la
  Convención.
• Establecimiento de nuevos mecanismos
  Acreditación de REDD, enfoque sectorial con
  acreditación a reducciones por sobre una línea de
  base basada en Acciones Nacionales de Mitigación
  Apropiadas (NAMA por sus siglas en Inglés)
• Reformas sustanciales al CDM y JI Proceso de
  apelación, líneas de base estandarizadas, sector
  forestal (excepto REDD), aprobación automática de
  adicionalidad para proyectos pequeños, posible
  inclusión de CCS.

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Temas de conflicto en las negociaciones de
Copenhagen

• Arquitectura legal del acuerdo
• El resultado más probable es la redacción de dos
  acuerdos paralelos
• Actualización Protocolo de Kyoto (nuevas metas,
  reforma CDM)
• Nuevo acuerdo bajo la Convención (financiamiento
  para adaptación, mitigación y transferencia
  tecnológica)
• Todavía no hay claridad de dónde estarían los
  mecanismos sectoriales y las metas de Estados
  Unidos
• Metas cuantitativas Dependerán de la evolución
  de la legislación norteamericana
• Compromisos para países en desarrollo Depende
  del nivel de financiamiento que los países
  desarrollados estén dispuestos a comprometer y de
  los compromisos que adopte USA
• Mecanismos flexibles
• Financiamiento para actividades en países en vías
  de desarrollo, probablemente basado en
  contribuciones voluntarias

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Cuáles serán las fuentes más importantes de
créditos de carbono en el largo plazo?

• Eficienca Energética
• Cambios de combustible
• Emisiones fugitivas (carbón, petróleo y gas)
• Transporte
• Energías renovables (biomasa, hidro, eólica)
• Desechos (animales, rellenos sanitarios, aguas
  servidas)

• Procesos industriales (plantas existentes)
• Secuestración de carbono en los suelos
• Restauración de humedales
• Manejo forestal

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• Procesos industriales (nuevas plantas)
• Energía nuclear
• Secuestración de carbono en los océanos
• Deforfestación evitada

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Conclusiones

• Las perspectivas globales para la continuidad del
  mercado de carbono son muy buenas, pero la
  incertidumbre sobre los niveles esperados de
  oferta y demanda aún persisten.
• Para el período Kyoto, las caídas en la oferta
  esperada de CERs han sido compensadas por caídas
  en la demanda esperada cancelándose de esta
  manera los impactos en el precio.
• Para el post- Kyoto, se espera un nivel de
  demanda por créditos de carbono del orden de 800
  Mt/año. La oferta de créditos de carbono , y si
  esta oferta es suficiente para satisfacer la
  demanda, es todavía muy incierta y dependerá del
  tipo de instrumentos disponibles, entre los
  cuales destacan CDM, REDD y la acreditación
  sectorial.

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J.P.Morgan Environmental Markets Latin America -
Contactos

• Santiago de Chile
• Fernando Cubillos
• Head of Latin America Origination
• Email fernando.p.cubillos_at_jpmorgan.com
• Matias Steinacker
• Latin America Origination
• Email matias.x.steinacker_at_jpmorgan.com
• Teléfono 56 2 4255251

• Porqué J.P.Morgan Environmental Markets?
• Nuestra gente un equipo de originación muy
  experimentado y de gran reputación
• Nuestro alcance global presencia dedicada en 6
  continentes
• Nuestra fortaleza financiera un balance sólido
  y calificación de crédito AA
• Nuestra filosofía first class business in a
  first class way
• J.P.Morgan Environmental Markets es la
  plataforma de excelencia para facilitar la
  decarbonozación de la economía

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