Come navigare fra i flutti della crisi (e della ripresa), ossia come utilizzare la Matematica per ottimizzare i propri investimenti finanziari

1
Come navigare fra i flutti della crisi (e della
ripresa), ossia come utilizzare la Matematica per
ottimizzare i propri investimenti finanziari

• Vincenzo Vespri
• Dipartimento di Matematica Ulisse Dini
• Università di Firenze
• vespri_at_math.unifi.it
• Tel [phone]
• homepage http//web.math.unifi.it/users/vespri/

2
Principio Elementare

• Principio di non arbitraggio
• Due investimenti privi di rischio devono dare lo
  stesso ritorno finanziario.
• Che vuol dire?

3

• Altre formulazioni
• In Inglese No free lunch economy
• In Italiano Nessuno ti regala niente o
• I soldi non crescono sugli alberi o
• Se uno vuole guadagnare deve faticare
• Facciamo un esempio
• Quali sono due investimenti privi di rischio?

4

• I BOT (Buoni Ordinari del Tesoro)
• Investimenti immobiliari (uno investe in una
  casa, laffitta e ricava una rendita).
• Secondo il principio di non arbitraggio devono
  dare la stessa rendita (se no sarebbe conveniente
• in un caso, vendere la propria casa, investire
  in BOT e con la rendita finanziaria pagare non
  solo l affitto ma anche altro (auto nuova,
  vacanze, etc etc))

5

• Nellaltro, indebitarsi con la banca, comprare
  una casa e con laffitto pagarsi il mutuo
• Quindi investire in case ed investire in BOT deve
  essere suppergiù lo stesso.
• Facciamo degli esempi

6

• Se il tasso dinteresse fosse del 10 una casa
  che vale 120.000 Euro dovrebbe essere affittata
  a 1000 Euro al mese.
• Se il tasso dinteresse fosse dell2 per avere
  un affitto di 1000 Euro al mese dovremmo
  possedere una casa che vale 600.000 Euro.

7

• Quindi abbiamo a che fare con tre fattori
  affitto, tasso dinteresse e prezzo della casa
• Quali di questi sono variabili e quali fissi?
• Il Tasso d interesse è deciso dalla Banche
  Centrali ( e dalle condizioni generali della
  economia)
• Laffitto NON risente del tasso dinteresse

8

• Il prezzo delle case DIPENDE dal tasso
  dinteresse deciso dalle banche centrali
• Quindi quando il tasso dinteresse è del 2 (due
  anni fa) una casa che da un affitto di 1000 Euro
  al mese vale 600.000 Euro, quando il tasso
  dinteresse è del 10 (13 anni fa) la stessa casa
  valeva 120.000 Euro

9

• Facciamo un altro esempio prendiamo ad esempio
  una casa a Montecarlo
• Affitto 1200 Euro al mese, Tasso dinteresse
  circa 2. Quale cifra e consona?
• Dobbiamo fare
• X per 0,02 14.400
• X 720.000

10

• Questa semplice verità del principio di non
  arbitraggio (siccome si scontra con lidea innata
  di fare i furbi) è ignorata (è stata ignorata)
  anche ad alti livelli.
• Qualche esempio recente

11

• Giappone 1985
• Guerra commerciale fra USA e Giappone
• Per evitare lapprezzamento dello yen, il
  Governatore della Banca Centrale portò quasi a
  zero il tasso ufficiale di sconto
• Per lesattezza allo 0.05....
• Scelta politica non motivata da condizioni di
  mercato

12

• Che vuol dire?
• Ritorniamo al nostro esempio. La nostra casa che
  dà un affitto di 1000 Euro al mese, con un tasso
  dell 1 varrebbe 1.200.000 Euro, con tasso dello
  0.1 varrebbe 12 milioni di Euro, con un tasso
  dello 0.05 varrebbe 24 milioni di Euro
• Il centro di Tokio nel 1986 aveva un valore
  immobiliare superiore a quello di tutti gli
  USA!!!!!!!
• CAPPERI!!!!!!!

13

• Vediamo un po quali sono le implicazioni sulla
  economia reale
• Caso a) non avete una casa e volete comprarla.
• Vi sono 2 possibilità
• - vi imbarcate in un mutuo enorme che
  inevitabilmente vi strangolerà. Taglierete tutte
  le spese, anche quelle necessarie, e il Paese
  soffrirà per una crisi di consumi

14

• Decidete che non vi potete permettere di comprare
  una casa, e spendete tutti i vostri risparmi
  viaggiando, fotografando e comprando borsette di
  Gucci (cosa che fecero molti Giapponesi.)
• Caso b)
• Siete proprietari di una casa che vale 24 Milioni
  di Euro. CHE FARESTE?

15

• OK, vendereste la casa, vi trasferireste alle
  Bahamas, comprereste una bella villa con piscina
  e vi circondereste di belle fanciulle/i che vi
  servono aragoste, cocktails, etc etc
• YES, ma come trovare un compratore così fesso che
  vi compra la casa a 24 milioni di Euro????

16

• La soluzione è una sana ipoteca sulla
  casa..andate da una banca, vi fate prestare l80
  del valore della casa (19.2 milioni di euro..) e
  scappate alla Bahamas (vedi lucido precedente..)
• Conseguenze le banche vanno verso il fallimento,
  non erogano piu prestiti alle aziende,
  leconomia va in recessione

17

• Altro esempio
• Italia 1988 -1991..Craxi decide che la nostra
  economia è solida come quella tedesca e fissa il
  cambio fra Lira e Marco
• Cosa fanno Soros ed altri finanzieri
  (filibustieri)? Prendono in prestito i soldi
  dalla Germania (al 4) e li investono in BOT
  italiani (al 10).

18

• Quando le riserve della Banca dItalia sono
  finite (nelle loro tasche), lasciano in
  bancarotta lItalia crisi del 1992. La Lira fu
  pesantemente svalutata nei confronti del Marco
• Argentina 1998-2001.
• Menem vincola il pesos Argentino al dollaro USA.

19

• Il risultato fu lo stesso. Di nuovo i
  risparmiatori colpiti furono molti Italiani (poco
  informati e poco protetti dalle nostre banche)
• USA 2001..dopo l11 Settembre il tasso
  dinteresse fu ridotto all1 al fine di
  rimandare\attenuare gli effetti dellattentato
  terroristico sullEconomia

20

• La crisi qui e più complicata perché
• Gli USA sono la principale potenza (economica e
  militare) del mondo
• Il dollaro è ancora la valuta mondiale (in Europa
  subiremo meno effetti grazie allEuro)
• Gli USA hanno 54 TRILIONI(!!!!!) di debito

21

• E adesso
• Crisi Economica area Euro
• Quasi falliti Grecia, Irlanda, Portogallo.
• Spread sulle obbligazioni di questi paesi circa
  il 5. Ossia uno puo prendere soldi dalla
  Germania (2) ed investire in Obbligazioni
  Greche, Irlandesi o Portoghesi (6). Soldi dal
  nulla

22

• Cerchiamo di capire qualcosa della crisi
• La conferenza di Bretton Woods, che si tenne dal
  1 al 22 luglio 1944 nell'omonima cittadina
  appartenente alla giurisdizione della città di
  Carroll (New Hampshire, USA), stabilì regole per
  le relazioni commerciali e finanziarie tra i
  principali paesi industrializzati del mondo.
• Gli accordi di Bretton Woods furono il primo
  esempio nella storia del mondo di un ordine
  monetario totalmente concordato, pensato per
  governare i rapporti monetari fra stati nazionali
  indipendenti.

23

• Il piano istituì sia il FMI che la Banca
  internazionale per la ricostruzione e lo sviluppo
  (detta anche Banca mondiale o World Bank). Queste
  istituzioni sarebbero diventate operative solo
  quando un numero sufficiente di paesi avesse
  ratificato l'accordo. Ciò avvenne nel 1946.

24

• Gli accordi di Bretton Woods favorirono un
  sistema liberista, il quale richiede,
  innanzitutto, un mercato con il minimo delle
  barriere e la libera circolazione dei capitali
  privati. Quindi, anche se vi furono delle
  divergenze sulla sua implementazione, fu
  chiaramente un accordo per un sistema aperto.

25

• Tutti gli accordi derivati direttamente o
  indirettamente da Bretton Woods non prevedevano
  un corretto controllo sulla quantità di dollari
  emessi, permettendo così agli USA l'emissione
  incontrollata di moneta, fatto contestato più
  volte da Francia e Germania in quanto gli USA
  esportavano la loro inflazione, impoverendo
  perciò il resto del mondo.

26

• Cerchiamo di essere piu chiari
• Gli Stati Uniti potevano scaricare sullesterno i
  loro problemi battendo moneta. Inoltre il dollaro
  come valuta internazionale rendeva piu ricchi i
  gia ricchi Stati Uniti.
• .

27

• Fino all'inizio degli anni 70, il sistema fu
  efficace nel controllare i conflitti economici e
  nel realizzare gli obiettivi comuni degli stati,
  sempre con le stesse immutate condizioni che
  l'avevano generato.
• A causa degli impegni sempre più esigenti, il
  sistema crollò definitivamente nel 1971, a
  seguito della decisione degli Stati Uniti di
  sganciare la propria valuta dall'oro.

28

• Il 15 agosto 1971, a Camp David, il presidente
  statunitense Richard Nixon, annunciò la decisione
  di sospendere la convertibilità del dollaro in
  oro, perché il Tesoro americano non era più in
  grado di sostenere le richieste di
  convertibilità, esso aveva già erogato 90.000
  tonnellate di oro. Nel dicembre del 1971 il
  Gruppo dei Dieci firmò l'accordo Smithsonian
  Agreement, che mise fine agli accordi di Bretton
  Woods, svalutando il dollaro e dando inizio alla
  fluttuazione dei cambi. Lo standard aureo fu
  quindi sostituito da un non sistema di cambi
  flessibili.

29

• Comerano gli Stati Uniti nel 1944 e come sono
  economicamente adesso?
• Nel 1944 emergevano come superpotenza (e dal
  crollo dellUnione Sovietica, lunica
  superpotenza)
• Erano i più grandi creditori/manifatturieri
• Esisteva solo il Dollaro come moneta
  internazionale

30

• Adesso
• - Emergono nuove potenze regionali
• Esistono alternative al Dollaro
• Grave crisi dellindustria manifatturiera
  statunitense e gli Stati Uniti sono il piu
  grande debitore

31

• Il Prodotto Interno Lordo (PIL) è il valore
  complessivo dei beni e servizi prodotti
  all'interno di un Paese in un certo intervallo di
  tempo (solitamente l'anno) e destinati ad usi
  finali (consumi finali, investimenti,
  esportazioni nette) non viene quindi conteggiata
  la produzione destinata ai consumi intermedi, che
  rappresentano il valore dei beni e servizi
  consumati e trasformati nel processo produttivo
  per ottenere nuovi beni e servizi.

32

• Il PIL tiene conto solamente delle transazioni in
  denaro, e trascura tutte quelle a titolo
  gratuito restano quindi escluse le prestazioni
  nell'ambito familiare, quelle attuate dal
  volontariato (si pensi al valore economico del
  non-profit) ecc.

33

• Il PIL tratta tutte le transazioni come positive,
  cosicché entrano a farne parte, ad esempio, i
  danni provocati dai crimini, dall'inquinamento,
  dalle catastrofi naturali. In questo modo il PIL
  non fa distinzione tra le attività che
  contribuiscono al benessere e quelle che lo
  diminuiscono persino morire, con i servizi
  connessi ai funerali, fa crescere il PIL.

34

• Per ovviare a questi aspetti paradossali, sono
  stati proposti indicatori alternativi quali
  l'Indice di sviluppo umano, il Genuine Progress
  Indicator (o GPI) e la Felicità Nazionale Lorda.

35

• Crescita del PIL in Italia
• 1996 2,1
• 1997 1,9
• 1998 1,4
• 1999 1,7
• 2000 3,6
• 2001 1,8
• 2002 0,3
• 2003 0,0
• 2004 1,1
• 2005 0,0
• 2006 1,9
• 2007 1,9
• 2008 -1,0
• 2009 -4,9

36

• Il rapporto tra il debito pubblico ed il Prodotto
  interno lordo costituisce un importante indice
  della solidità finanziaria ed economica di uno
  Stato (come nel caso del Patto di stabilità e
  crescita vigente nell'Unione Europea).
• Relativamente al rapporto tra il debito pubblico
  ed il Prodotto interno lordo, ci sono quattro
  possibili casi in cui può trovarsi lo Stato
• In un certo anno il tasso di crescita del PIL
  risulta minore del tasso di interesse dei titoli
  di Stato e c'è pure un disavanzo primario in
  rapporto al PIL, nel senso che le uscite dello
  Stato sono maggiori delle entrate in rapporto al
  PIL. In tal caso il rapporto debito/PIL tenderà
  ad aumentare all'infinito con andamento
  crescente.

37

• In un certo anno il tasso di crescita del PIL n
  risulta maggiore del tasso di interesse dei
  titoli di Stato i, ma c'è ancora un disavanzo
  primario in rapporto al PIL. In tal caso il
  rapporto debito/PIL convergerà in modo
  decrescente verso un certo valore (che si dice
  "stato stazionario") se e solo se il rapporto
  debito/PIL iniziale è maggiore dello stato
  stazionario. In particolare in tal caso, affinché
  il rapporto debito/PIL decresca, occorre che il
  PIL cresca a tal punto da rendere la differenza
  n-i sufficientemente grande e il disavanzo
  primario sia invece il più piccolo possibile. Se
  invece il rapporto debito/PIL iniziale è minore
  dello stato stazionario, il rapporto debito/PIL
  convergerà sempre verso lo stato stazionario, ma
  in modo crescente.

38

• In un certo anno il tasso di crescita del PIL n
  risulta minore del tasso di interesse dei titoli
  di Stato i, ma si è intervenuti aumentando le
  tasse, per cui non c'è un disavanzo primario e le
  entrate sono più delle uscite. In tal caso il
  rapporto debito/PIL decrescerà annullandosi dopo
  un certo tempo se e solo se il rapporto
  debito/PIL iniziale è minore dello stato
  stazionario. In particolare, affinché il rapporto
  debito/PIL decresca, occorre che la differenza
  n-i sia sufficientemente piccola e che le entrate
  siano sufficientemente grandi. Se invece il
  rapporto debito/PIL iniziale è maggiore dello
  stato stazionario, il rapporto debito/PIL tenderà
  ad aumentare all'infinito con andamento
  crescente.

39

• In un certo anno il tasso di crescita del PIL
  risulta maggiore del tasso di interesse dei
  titoli di Stato e si è intervenuti aumentando le
  tasse per cui non c'è un disavanzo primario e le
  entrate sono più delle uscite. In tal caso il
  rapporto debito/PIL decrescerà rapidamente fino
  ad annullarsi

40

• http//it.wikipedia.org/wiki/Elenco_di_Stati_per_d
  ebito_pubblico
• L'esigenza di tenere sotto controllo l'espansione
  del debito pubblico ha due principali
  motivazioni
• La prima è di carattere finanziario e attiene
  alla difficoltà di finanziare il debito pubblico
  quando questo cresce troppo velocemente. Se cala
  la fiducia dei sottoscrittori dei titoli circa la
  capacità del debitore di pagare gli interessi e
  di restituire il capitale, il finanziamento del
  debito può avvenire solo corrispondendo interessi
  più elevati. Analogo aumento degli interessi
  avviene quando cresce la tassazione del
  risparmio, che diminuisce l'interesse netto che
  resta in tasca al risparmiatore. L'imposizione
  fiscale aggiunge poi un effetto spiazzamento.

41

• Se la spesa per interessi aggrava il deficit
  pubblico, facendo ulteriormente aumentare il
  debito, può innescarsi un circolo vizioso in cui
  all'aumento vorticoso del debito corrisponde un
  aumento della spesa per interessi, dei deficit e
  quindi del debito pubblico.
• Il taglio della spesa corrente per finanziare il
  debito ha effetti negativi sul gettito fiscale,
  poiché la spesa pubblica è uno strumento per
  riuscire a stimolare la crescita economica.

42

• La seconda motivazione riguarda il cosiddetto
  effetto spiazzamento. Se una parte dei risparmi
  privati finisce col finanziare il debito
  pubblico, si sottraggono risorse agli
  investimenti privati, con conseguenze negative
  sulla crescita dell'economia. È l'effetto
  spiazzamento. È pur vero che queste somme sono
  distribuite ai detentori dei titoli, che sono
  imprese, privati e banche che possono tornare a
  prestare questo denaro per finanziare lo sviluppo

43

• La sostenibilità dei debiti non va giudicata
  isolatamente, ma considerando insieme i debiti
  privati delle famiglie e delle imprese private
  con quelli pubblici. Inoltre risulta importante
  per la stabilita economica se i debiti sono
  interni o esterni al paese

44

• debito aggregato in rapporto al pil famiglie
  imprese non finanziarie pubblica amministrazione
  totale anno 2009 Dati UFFICIALI (Taroccati?)
• finlandia 49,4 101,3 39,7 190,5
• germania 63,5 63,3 73,4 200,1
• austria 53,4 80,2 70,4 204,0
• grecia 47,0 57,2 103,4 207,7
• italia 34,2 73,8 113,0 221,0
• francia 49,1 100,2 79,7 229,0
• svezia 70,8 135,4 44,0 250,2
• danimarca 129,8 95,0 32,5 257,3
• spagna 83,6 130,9 50,8 265,3
• paesi bassi 120,0 92,2 57,0 269,2
• irlanda 97,5 111,2 61,2 269,8
• regno unito 100,2 108,9 68,4 277,5
• belgio 46,9 158,0 95,7 300,6
• portogallo 94,1 142,6 75,4 312,1

45

• Il debito estero è definito come il totale del
  debito pubblico e del debito privato verso i non
  residenti, ripagabile in valuta estera, beni o
  servizi
• http//it.wikipedia.org/wiki/Lista_dei_paesi_per_d
  ebito_estero

46

• La strana coppia USA- CINA
• "The US spends tomorrow's money today.That's why
  we have this financial crisis.We Chinese spend
  today's money tomorrow."Cheng Siwei,
  vice-chairman, China's Standing Committee 2009

47

• Secondo la teoria sul Ciclo di Vita del Prodotto,
  la specializzazione tecnologica cinese sarebbe
  conseguente alla standardizzazione del  processo
  di produzione di un bene nuovo sviluppato in un
  paese tecnologicamente innovativo, quale ad
  esempio gli Stati Uniti.
• Inizialmente, il nuovo prodotto statunitense
  richiede manodopera qualificata e ad alto costo
  (fase uno della vita del prodotto), ed è venduto
  essenzialmente nel mercato interno.
  Successivamente lintroduzione di produzione e
  distribuzione di massa rendono il prodotto
  maggiormente capital-intensive.

48

• In questa fase (fase due della vita del
  prodotto), si abbassa il rapporto
  capitale-lavoro, possono realizzarsi economie di
  scala  e, contemporaneamente (o quasi) alla
  diffusione della domanda nel mercato
  statunitense, è probabile che si verifichi anche
  una diffusione della domanda negli altri Paesi
  simili (Europa per gli Stati Uniti). Il prodotto
  comincia ad essere esportato, e, le imprese
  statunitensi potrebbero cominciare a
  delocalizzare la produzione di quel bene nei
  mercati di esportazione per contenerne i costi 
  di trasporto.

49

• Il prodotto, non più nuovo ma conosciuto e
  richiesto dai consumatori di tutto il Mondo, 
  viene standardizzato nelleconomia mondiale (fase
  tre della vita del prodotto). Ciò significa che
  scala di produzione e tecnologia sono stabili, vi
  è minore richiesta di manodopera qualificata.

50

• Altri paesi iniziano a imitare gli Stati Uniti
  nella produzione di quel bene ed è probabile che
  questi, passati alla produzione di altri beni
  nuovi, comincino ad importare dai paesi imitatori
  il bene standardizzato.

51

• Coerentemente, la recente specializzazione in 
  settori tecnologici della Cina si dimostra
  focalizzata su beni a basso contenuto di valore
  aggiunto e basati su tecnologie prevalentemente
  mature, mentre nel paniere delle importazioni
  cinesi i settori intensivi in alta tecnologia
  rappresentano la voce principale.

52

• Cosa ha detto Draghi? Ha detto che la
  produttività in Italia è calata. Cosa vuol dire?
  Che loperaio Italiano lavora meno? No, che la
  intensità di lavoro necessaria in italia è
  superiore che in altri Paesi. Questo è
  conseguenza della nostra economia
  manifatturiera, turistica, poco propensa la
  terziario, con tante piccole e medie imprese.

53

• La Cina ha una notevole capacità di attrarre  le
  multinazionali e sembra attribuirsi sempre più 
  del ruolo di nodo manifatturiero globale.  Le
  politiche di incentivazione promosse dalla
  dirigenza cinese, le dimensioni e le potenzialità
  di crescita che offre il mercato interno della
  stessa, spingono le multinazionali  a sfruttare
  le possibilità di outsourcing in questo paese.

54

• La Cina infatti ha due obiettivi principali
  preservare il valore delle proprie ingenti
  riserve e mantenere competitivo l'export.
  Entrambi presuppongono un dollaro, se non forte,
  quanto meno sufficientemente stabile. Non è un
  caso che, dopo la rivalutazione dello yuan
  seguita alla riforma del regime di cambio del
  2005, l'apprezzamento della valuta cinese
  intermini nominali sul dollaro si sia arrestato
  già a metà del 2008, anche se c'è un modesto
  rialzo del cambio reale effettivo (misurato cioè
  anche sulle altre valute degli altri paesi e al
  netto dell'inflazione).

55

• Di fatto, come ha ribadito anche ieri l'Fmi nella
  sua analisi dell'economia cinese, il cambio dello
  yuan è notevolmente sottovalutato. Un libro
  uscito in questi giorni, di Morris Goldstein e
  Nicholas Lardy, del Peterson Institute, calcola
  questa sottovalutazione nel 19

56

• La sua dipendenza dall'export, soprattutto per la
  creazione di posti di lavoro, e il peso delle
  riserve significano che la politica di
  diversificazione della Cina dal dollaro procederà
  molto cautamente. Ma, sostengono Prasad e Sorkin,
  le autorità cinesi sanno che nel lungo periodo
  devono svezzare l'economia dalla dipendenza dalle
  esportazioni.

57

• Il costo dell'accumulazione di rjserve è pesante,
  non solo in termini di squilibri globali, ma
  anche di squilibri interni e di sacrifici per la
  popolazione. La mancata correzione di questi
  squilibri, è la poco incoraggiante conclusione
  dei due economisti della Brookings, pone enormi
  rischi di un'altra catastrofe globale.

58

• PortogalloIrlandaGreciaSpagnadalle iniziali
  PIGS
• BRASILE, RUSSIA, INDIA, CINA BRIC

59

• PIGS è un acronimo dispregiativo utilizzato per
  lo più nel 2008 da giornalisti economici
  britannici e statunitensi per riferirsi a quattro
  paesi dell'Europa meridionale Portogallo,
  Italia, Grecia e Spagna
• La connotazione spregiativa è evidente dal fatto
  che pigs in inglese significa maiali, a suggerire
  il cattivo stato delle economie di tali paesi
  dell'Eurozona l'espressione si presta inoltre a
  giochi di parole riferiti allo stereotipo del
  flying pig, ossia "maiale che vola", che indica
  una situazione impossibile a realizzarsi. La
  locuzione porcine economy ("economia porcina") è
  pure usata.

60

• Di recente l'Irlanda e la Gran Bretagna sono
  talvolta aggiunte come "I" e "G" addizionali
  (PIIGS e PIIGGS).
• Più di recente ancora, l'Italia è stata talvolta
  sostituita dall'Irlanda nell'acronimo originale a
  quattro lettere
• Problemi unione economica monetaria ha
  determinato una situazione simile allUnita
  dItalia (competizione fra aree economiche
  diseguali ha indotto prima benessere , ha alzato
  i salari e ha reso meno competitiva leconomia..)

61

• Spagna
• tra il 2000 e il 2007 la Spagna è cresciuta a un
  ritmo doppio della media europea. Ma la crisi ha
  mostrato i tanti punti deboli del sistema.
  Innanzitutto, il mercato del lavoro è
  caratterizzato da un massiccio ricorso ai
  contratti a tempo determinato (spesso a tre o sei
  mesi). Introdotti già nel 1984, questi
  rappresentano ormai un quarto del totale e il 91
  delle nuove assunzioni per contenere le spese,
  molte imprese si sono limitate a non rinnovare i
  contratti scaduti durante la crisi.

62

• Buona parte della crescita spagnola poggiava poi
  sullo sviluppo sfrenato del settore edilizio
  privato, che ha provocato una vera e propria
  bolla speculativa esplosa allinizio del 2008,
  seguita da fallimenti e licenziamenti a catena.
  Secondo le stime, sono circa cinque milioni gli
  alloggi in eccedenza sono necessari in media
  sessanta mesi per vendere un appartamento i
  disoccupati del settore della costruzione sono
  più di seicentomila. Inoltre, un altro pilastro
  delleconomia spagnola, il turismo di massa, ha
  sofferto un calo del volume di affari di circa il
  10, dovuto soprattutto alla crisi
  internazionale.

63

• Linsieme di questi fattori ha prodotto un
  impressionante aumento della disoccupazione,
  passata in due anni dall8,5 al 19,5 (i senza
  lavoro sono oltre quattro milioni) e un forte
  calo dei consumi privati. Lindebitamento delle
  famiglie spagnole - 127 del loro reddito - è
  infatti tra il più alto dEuropa. La crisi ha
  fatto sì che le banche, spaventate dalla concreta
  possibilità di insolvenza diffusa, chiudessero i
  rubinetti del credito hanno così inferto un duro
  colpo alla vendita di case, automobili, viaggi,
  che spesso passava attraverso un finanziamento
  bancario.

64

• Di conseguenza i conti pubblici si sono
  deteriorati altrettanto velocemente - dallattivo
  del 2007 si è arrivati a un debito dell11,4 nel
  2009 - grazie a tre cause concorrenti lenorme
  aumento delle indennità di disoccupazione, le
  mancate entrate fiscali dovute al calo del Pil, e
  i costi degli incentivi diretti a settori
  specifici (auto e lavori pubblici).

65

• L Inghilterra sta pagando un prezzo altissimo a
  questa crisi perchè più di ogni altra a livello
  mondiale è legata a quella americana, non solo
  per tradizione storica ma anche per scelte
  strategiche operate dalla borghesia britannica.
  Senza voler rifare in questa sede la storia
  economica della Gran Bretagna degli ultimi
  decenni, per comprendere lattuale crisi
  economica inglese che ha determinato il crollo
  della sterlina nei confronti del dollaro e
  soprattutto delleuro, è opportuno ricordare come
  la politica economica statunitense e quella
  inglese abbiano marciato di pari passo a partire
  dalla fine degli anni settanta

66

• Fu in quel periodo che con lascesa al potere di
  Margaret Thatcher, si è avuta la svolta nella
  gestione della crisi del terzo ciclo
  daccumulazione, con la completa liberalizzazione
  dei mercati finanziari. In pochissimo tempo Stati
  Uniti e Inghilterra, grazie al loro peso
  imperialistico e al ruolo giocato dal dollaro e
  in parte anche dalla sterlina, si sono posti al
  centro del sistema che ha fatto della produzione
  del capitale fittizio la leva per sostenere i
  processi daccumulazione del capitale, messi in
  difficoltà a causa della caduta dei saggi di
  profitto nei settori industriali. Per oltre 30
  anni leconomia inglese ha tratto quasi gli
  stessi vantaggi imperialistici degli Stati Uniti,
  sia in relazione alla rendita petrolifera sia per
  il ruolo giocato dalla piazza borsistica
  londinese, una sorta di Wall Street europea

67

• Nellarco di questi tre decenni le scelte di
  politica economica del governo britannico e
  americano sono state identiche, e stesso tenore
  si può osservare in quelle politiche e militari.
  Grazie alla presenza del petrolio a largo del
  Mare del Nord lInghilterra ha tratto enormi
  vantaggi dalla scelta strategica statunitense di
  imporre il proprio dominio imperialistico nella
  gestione del prezzo delloro nero, tanto che in
  tutte le guerre per la gestione del petrolio
  Stati Uniti e Inghilterra sono stati i più
  solerti a impugnare le armi. Stessa identità
  dinteressi è possibile coglierla nel processo di
  trasformazione delle due economie a partire dalla
  fine degli anni settanta, quando interi settori
  industriali sono stati abbandonati per
  privilegiare le attività finanziarie.

68

• Tutto questo è stato possibile grazie al ruolo
  imperialistico giocato dal dollaro e in misura
  minore dalla sterlina, che pur non svolgendo più
  la funzione di moneta guida nel panorama mondiale
  ha mantenuto in questi ultimi decenni un ruolo di
  primo piano nel contesto monetario
  internazionale.
• Per la sterlina e in generale leconomia inglese
  un primo importante contraccolpo negativo è stato
  lapparire sui mercati monetari mondiale della
  nuova moneta europea, leuro, che di fatto ha
  reso la vecchia sterlina una moneta con una base
  economica troppo ristretta per sostenere con
  qualche probabilità di vittoria la lotta per il
  dominio dei mercati valutari.

69

• Leuro ha dato unulteriore spallata al
  traballante potere della sterlina sui mercati
  valutari del vecchio continente, ponendo nel
  medio e lungo periodo la borghesia britannica di
  fronte alla scelta di entrare o meno nellUnione
  Monetaria Europea oppure continuare a vivere
  allombra del potere del dollaro ancora per
  qualche tempo. La crisi che sta imperversando
  globalmente sul capitalismo internazionale ha
  accelerato questo processo e non è proprio un
  caso che proprio con il primo manifestarsi della
  crisi la sterlina sia clamorosamente colata a
  picco, svalutandosi in pochi mesi rispetto
  alleuro di oltre il trenta percento.

70

• Per comprendere le conseguenze di tale
  svalutazione si consideri che a causa di tale
  svalutazione il reddito pro capite inglese è
  diminuito del 35 nel corso del 2008, tanto che
  gli italiani sono diventati, grazie alle
  disgrazie altrui, più ricchi degli inglesi in
  termini di reddito pro capite. È in momenti di
  crisi come lattuale che sinasprisce la
  concorrenza imperialistica per la spartizione
  della rendita finanziaria. Per la borghesia
  britannica è ormai tempo di fare delle scelte di
  campo ben precise aderire alleuro o andare
  avanti con la propria autonomia monetaria,
  legando ancor di più la sterlina al dollaro.

71

• Ricordiamo inoltre che la finanza e un servizio,
  e qualora fosse efficiente NON dovrebbe generare
  ricchezza (la ricchezza dovrebbe essere prodotta
  dal primario e dal secondario)
• E lItalia?
• Sconta (come gli altri paesi) la ricchezza
  generata dal debito pubblico (ma nel nostro caso
  e piu un fenomeno vecchio)

72

• La generazione degli anni 30-40 e stata artefice
  del miracolo economico italiano, ma ha anche
  portato il debito pubblico dal 30 al 120. Conto
  cha ci e arrivato da pagare (con tutta al sua
  durezza) nel 90.
• Il sistema politico ha fatto riforme a meta
  (pensioni, pubblico impiego, lavoro), ha
  sbagliato in riforme chiave (scuola ed
  universita, ad esempio), non ha investito in
  infrastrutture ed innovazione , non ha investito
  nel campo dellenergia.

73

• BRIC Questi paesi condividono una grande
  popolazione (Russia e Brasile oltre il centinaio
  di milioni di abitanti, Cina e India
• oltre il miliardo di abitanti), un immenso
  territorio, abbondanti risorse naturali
  strategiche e, cosa più importante, sono stati
  caratterizzati da una forte crescita del PIL e
  della quota nel commercio mondiale, soprattutto
  nella fase iniziale del XXI secolo.

74

• i Paesi del BRIC, ed in particolare Cina ed India
  si avviano a superare gli Stati del G7 in termini
  di PIL nominale, riconsegnando all'Asia il
  primato economico che aveva perso nel XIX secolo.
  Infatti, se ancora nel 2000 il BRIC produceva
  solo il 13 della ricchezza del G6, nella prima
  metà del XXI secolo questo dato è destinato a
  cambiare radicalmente.

75

• La Cina supererà il Giappone nel 2016 e nel 2023
  sarà in grado di produrre più dei quattro paesi
  europei messi insieme (obiettivo che l'India
  raggiungerà qualche anno più tardi, nel 2039,
  anno nel quale il BRIC avrà un PIL superiore a
  quello del G6). Infine, nel 2041 è previsto che
  la Cina superi gli Stati Uniti per PIL nominale
  divenendo così la prima potenza economica
  mondiale.
• http//it.wikipedia.org/wiki/BRIC

76

• Crisi economica-finanziaria banche
• Goldman Sachs venne fondata nel 1869 a Manhattan
  da due immigrati tedeschi, Marcus Goldman e
  Samuel Sachs. E' una delle più importanti banche
  mondiali. La sua sede è a New York , al numero 85
  di Broad Street, nella parte bassa di Manhattan.
• Viene considerato il miglior posto per produrre
  denaro che il capitalismo globale sia mai
  riuscito a immaginare e, dicono molti, è una
  forza politica più potente di qualsiasi governo.
  La macchina perfetta genera soldi più di quanto
  fanno molti stati. I beni della società ammontano
  complessivamente a 1 trilione di dollari, le
  entrate annuali dell'ordine di decine di
  miliardi, i profitti, vari miliardi, vengono
  generosamente ridistribuiti all'interno.

77

• Il dato del terzo trimestre 2009 ha segnato un
  utile superiore ai 3 miliardi di dollari e
  dall'inizio dell'anno hanno accantonato 11
  miliardi dollari da distribuire fra i loro
  manager e i dipendenti.
• Politici e commentatori fanno a gara per
  apostrofare Goldman con termini sempre più
  pesanti ladri tra i ladri, vandali economici,
  capitalisti di rapina la rivista Rolling Stones
  ha pubblicato un articolo in cui descrive Goldman
  come 'un enorme sanguisuga che succhia
  incessantemente sangue se solo sente odore di
  soldi.

78

• Il successo di Goldman deriva anche dal fatto che
  riesce ad entrare nelle istituzioni di tutti i
  Paesi che contano al governo, nelle banche
  centrali, insomma in tutti luoghi di potere dove
  si prendono le decisioni più importanti. Goldman
  è stata uno dei maggiori finanziatori di Obama,
  ma lo è stata anche di McCain, Romano Prodi è
  stato un consulente della Goldman Sachs, Gianni
  Letta, il consigliere del Principe, è anche lui
  uomo di Goldman, Il governatore della Banca
  d'Italia Mario Draghi è stato vicepresidente
  della Goldman per l'Europa, lo divenne dopo
  essere stato direttore generale del Ministero del
  Tesoro e responsabile delle Privatizzazioni
  italiane, o forse sarebbe meglio dire (della
  svendita dei gioielli di famiglia), chissà che
  non sia stato premiato per questo, perché le
  banche anglosassoni, fra cui anche Goldman sono
  state le maggiori profittatrici delle
  privatizzazioni italiane, decise al largo di
  Civitavecchia nei primi anni novanta, sul famoso
  panfilo della Regina d'InghilterraBritannia.

79

• Da tempo alcuni analisti avevano notato che
  l'avvicendamento ai vertici della Goldman,
  rappresentava un'ulteriore prova del potere
  enorme dell'azienda, perché i dirigenti che
  lasciavano la Goldman passavano ad occupare i
  posti che contano, quelli dove si prendono le
  decisioni politiche legate all'economia e alla
  finanza. Paulson, è soprattutto l'artefice del
  salvataggio da 800 miliardi di dollari delle
  banche americane, caricato sulle spalle dei
  contribuenti con il notevole aumento del debito
  pubblico, un grosso passaggio di ricchezza l'ha
  definita il Nobel per l'economia Stiglitz.

80

• Siamo a più di due anni dallo scoppio della più
  tremenda crisi economico-finanziaria dalla
  funesta crisi del 29', anche se per molti
  esperti, questa crisi supererà per lunghezza e
  profondità quella degli anni trenta. In realtà
  però, la crisi inizia a prendere forma nel 2007,
  perché è allora che nascono le prime
  preoccupazioni delle banche, queste si accorgono
  che i prezzi del mercato immobiliare crescevano
  troppo rapidamente, che loro stesse avevano in
  portafoglio un'esposizione molto forte sui mutui
  subprime.

81

• Da qui la decisione di impacchettarli in
  pacchetti misti, fatti da mutui di tutti i tipi
  dai famosissimi subprime, ai mutui Ninja
  (acronimo di No Income No Jobs or Assets, cioè
  dati senza verificare reddito, possesso di posto
  di lavoro o attività a garanzia) a gli Alt A i
  mutui Alt-A sono a metà strada fra quelli di
  prima scelta' (prime) e quelli concessi con
  garanzie sottili o con nessuna garanzia. C'era
  una banca però che aveva capito prima e meglio di
  tutti quello che stava per succedere la Goldman
  Sachs, anche se all'epoca le sue valutazioni
  quotidiane avevano evidenziato sofferenze
  modeste, Goldman organizzò una riunione degli
  alti vertici per cercare di capire cosa stava
  succedendo.

82

• Anche se i mercati immobiliare e creditizio erano
  ancora in piena effervescenza, la banca non
  apprezzò la situazione e cominciò a ridurre le
  esposizioni. Quando esplose la crisi creditizia
  le sue perdite nel settore dei mutui ammontarono
  a soli 1,7 miliardi di dollari, meno di qualsiasi
  altra grande banca d'investimenti (la UBS perse
  58 miliardi di dollari).

83

• Come aveva operato la più importante banca
  d'affari del mondo? Aveva iniziato a piazzare
  questi prodotti, i cosiddetti derivati, presso
  gli investitori, loro clienti. Già questi tipi di
  operazioni, si possono considerare operazioni
  poco trasparenti abbiamo una banca che
  costruisce un prodotto finanziario, guardandosi
  bene da fornire al pubblico tutte le informazioni
  a sua disposizione e lo colloca ponendoci il suo
  marchio, a quel punto la palla passa
  all'investitore che decide o meno di concedere
  fiducia alla 'sua' banca.

84

• Goldman Sachs crea un fondo, costruito come
  abbiamo detto sopra, lo piazza in tutto il mondo,
  ma ad un certo punto incomincia a scommettere
  contro quei stessi fondi che la banca aveva
  collocato presso i propri clienti, cioè inizia a
  scommettere sulla discesa del mercato
  immobiliare, contribuendo così di fatto a farlo
  scendere e a minare alla base la solidità di quei
  pacchetti che lei stessa aveva collocato presso i
  propri clienti.

85

• Questa operazione già venuta alla luce da tempo
  nella società americana, è stata ritenuta
  inaccettabile, in quanto una banca seria non può
  vendere uno strumento finanziario ai propri
  clienti e nello stesso tempo scommettere contro
  quello strumento, tramite i famosi C.D.S. Goldman
  Sachs si giustificò dicendo che le operazioni
  sono state effettuate da due dipartimenti
  diversi, separati completamente fra di loro che
  operavano sul mercato, per la serie la mano
  destra non sa quello che fa la mano sinistra.

86

• Riassumendo siamo di fronte a grandi mutamenti
• gli USA sembrano aver intrapreso la strada che li
  portera a perdere il predominio economico
• Gli Stati che hanno utilizzato il debito
  (pubblico, privato od estero) per crescere (i
  PIGS) sono in grave crisi

87

• Le economie stanno tornando ai dati reali
  (produzione primaria e secondaria) Prospettive di
  sviluppo per i BRIC
• I BRIC pero (salvo forse lIndia con lITC)
  sono ancora essenzialmente mercato di scambio
  interindustriale (Krugman)
• Il Dollaro mantiene ancora lo status di valuta
  internazionale, appena scalfito dallEuro (che
  pero ha messo nei guai Sterlina e Franco
  Svizzero)

88

• LEuropa manca di un governo forte e
  rappresentativo che faccia valere la forza
  economica (a differenza degli USA non abbiamo i
  suoi squilibri, nel complesso)
• LItalia ha vissuto negli anni 90 la crisi che
  stanno affrontando altri paesi europei e manca di
  politici coraggiosi che affrontino i problemi che
  impediscono allItalia di crescere.

89

• - Gli Stati Uniti stanno iniettando liquidità nel
  sistema al fine di scaricare i propri problemi su
  altre parti del mondo (sullarea Euro e sul
  Giappone facendo apprezzare le valute), sui paesi
  emergenti determinando bolle inflattive (che
  rendano i paesi meno competitivi)

90

• LEuropa reagisce sostanzialmente gestendo i
  paesi in crisi (Grecia e Irlanda), creando
  situazioni di arbitraggio (gestibili perche
  coinvolgono tutto sommato una quantità di
  obbligazioni trascurabili rispetto alla Economia
  di Eurolandia), ma graziea queste crisi lEuro
  non decolla eccessivamente

91

• Vengono richiesti nuovi e più potenti paletti ai
  patti di stabilità. Purtroppo lo scarsissimo peso
  internazionale dellItalia non ci aiuta (si tiene
  conto SOLO del debito pubblico e si chiede , per
  i paesi che hanno un debito superiore al 60 del
  PIL, interventi pari al 2 del debito (per
  lItalia questo significherebbe una manovra di 36
  Miliardi di Euro in aggiunta alla Finanziaria..)

92

• Previsioni(???)
• Superamento della crisi lentamente (5 anni
  almeno)
• Quando saremo vicini al superamento della crisi,
  usciremo dallo stato deflattivo per beccarci un
  po di inflazione
• Impoverimento ineluttabile delle societa
  occidentali
• Vincera il paese che avra il coraggio di fare
  riforme strutturali e puntare sulla innovazione
• I Bric (Cina) avranno grossi problemi di crescita
• A breve..un susseguirsi di crisi finanziarie

93
Un po di Economia Politica spicciola

• Come si è capito, solo prevedendo gli sviluppi
  futuri..si riesce ad avere qualche suggerimento
  per investire i nostri soldi..
• Gnosco ut agam
• La moderna società nasce 10.000 anni fa. Prima
  era una società di eguali (il bravo cacciatore
  aveva tre mogli, il cattivo cacciatore doveva
  dividere la moglie con un altro)

94

• Con lavvento della società moderna i ruoli si
  differenziano, inizia il processo di
  accumulazione delle ricchezze, le divisioni per
  caste e ceti si accentuano.
• Le societa con forti disuguaglianze sono meno
  competitive ed efficienti di societa con meno
  differenze ( i ceti dominanti cercano di
  trasferire i propri privilegi ai figli riducendo
  le opportunita ai migliori)

95

• Molte furono le leggi fatte per combattere queste
  disuguaglianze (ogni 25 anni le terre vendute
  dovevano rientrare alla tribu che le aveva
  vendute Giubileo Ebraico- , i terreni venduti
  dal capoclan dovevano rientrare al clan alla sua
  morte legge Sumera)
• Ma erano leggi che venivano regolarmente
  aggirate..(fatta la legge scoperto linganno)

96

• Ad esempio, si è scoperto, che quando i Sumeri
  vendevano un terreno, il compratore nello stesso
  istante, veniva adottato (solo formalmente,
  ovviamente) dal venditore..Così alla morte del
  venditore il terreno rimaneva al (legittimo!!!)
  erede
• Questo processo di accumulazione e di
  accentramento di ricchezze può essere dimostrato
  matematicamente (teoria dei giochi)

97

• Teorema del dittatore
• Data una torta e 20 persone, una soluzione di
  equilibrio instabile è che la torta sia divisa in
  20 parti uguali e che tutti ne usufruiscano..
• La soluzione di equilibrio stabile è che ci sia
  il dittatore, ossia una sola persona si pappa
  tutta la torta e lascia gli altri 19 a morire di
  fame.

98

• Ovviamente questa legge si applica non solo ai
  singoli individui, ma anche agli stati. Il
  colonialismo, le guerre mondiali sono state
  determinate dalla volontà di sopraffazione di
  alcune popolazioni su altre motivando tale
  sopraffazione sulla base di motivi di superiorità
  (razziale, di civiltà, etc etc)

99

• Pero cosi ci sono meno persone che lavorano e
  la torta diviene più piccola anche per il
  dittatore, cosi gli stati poveri diventano
  sempre piu poveri e ci sono flussi migratori non
  controllatiforse questa soluzione finale non
  conviene neanche al dittatore o ai paesi ricchi
• Teorema (Nash) Equilibrio cooperativo
• La soluzione basata sulla condivisione delle
  ricchezze e sulla cooperazione (anche se delle
  volte instabile) è quella più conveniente

100

• Tutta la teoria di Marx si basa sulle
  contraddizioni del capitalismo basate
  sullimpoverimento di vaste classi sociali ( e la
  teoria di Marx ebbe la conferma con la grave
  crisi economica del 1929). La risposta furono
  forme di capitalismo sociale e di
  socialdemocrazie.

101

• Un altro fenomeno di crisi è dato dai fenomeni
  descritti da Malthus
• La popolazione cresce esponenzialmente
• 2,4,8, 16, 32, 64, 128, 256, 512, 1024,..
• Mentre le risorse crescono linearmente
• 2,4, 6, 8, 10, 12, 14, 16, 18, 20..
• Determinando crisi e carestie.

102

• Quale la situazione attuale?
• La crisi del comunismo reale ha indebolito la
  parte sociale del capitalismo, ha fatto
  prevalere aspetti duri e puri del capitalismo
  (Reaganecomomics, Scuola di Chicago, Margaret
  Tatcher) con tutte le conseguenze del caso
  (maggiore differenze di censo nelle società
  evolutecon tutto ciò che la cosa comporta)

103

• La scienza ha sviluppato metodi efficienti sul
  controllo delle nascite che hanno abbattuto
  lindice di natalità mondiale e hanno reso
  obsoleta lanalisi di Malthus.
• La globalizzazione sta trasferendo ricchezze e
  benessere dai paesi del I mondo ai paesi in via
  di sviluppo (India, Cina, etc). Cosicche le
  differenze, a livello mondiale, si stanno
  riducendo.

104

• Le conseguenze sono sotto gli occhi di tutti
• Queste popolazioni vogliono al piu presto
  raggiungere il livello di benessere delle
  popolazioni piu ricche (ossia avere la macchina,
  gli elettrodomestici, il telefonino, i beni di
  lusso, mangiare e bere meglio, viaggiare)
• Questi maggiori consumi implicano un aumento del
  prezzo delle commodities (petrolio, cibo, vino,
  abbigliamento), un aumento della inflazione nei
  paesi ricchi, una diminuzione del potere di
  acquisto di vasti strati della popolazione dei
  paesi ricchi ( la disponibilita dei beni cresce
  linearmente ..mentre si sono affacciati al
  benessere Cina ed India che hanno una popolazione
  6 volte superiore a quella dei paesi ricchi)

105

• Applicando stime e teoremi matematici si può
  prevedere
• Questa tendenza all impoverimento di vasti
  strati della popolazione dei paesi ricchi durerà
  a lungo (un paio di generazioni) e non può essere
  risolta (ed e tutto sommato indipendente) dalla
  politica di un solo governo nazionale (deve
  essere governata in modo cooperativo)

106

• Il costo delle materie prime, dellenergia, del
  cibo aumenterà molto di più di quello dei servizi
  e del costo della mano dopera (soprattutto
  quella non specializzata)
• Quindi a lungo termine non investirei in
  industrie che operano in servizi di basso valore
  aggiunto e che competono a livello mondiale ma
  in attività che producono beni primari che
  saranno sempre più richiesti.