Reforma Financiera Una Visin desde el Rgimen de Ahorro Individual

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Reforma FinancieraUna Visión desde el Régimen de
Ahorro Individual

• Santiago Montenegro
• Bogotá, Noviembre 7 de 2007

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Agenda

• Introducción
• Sistema de Ahorro Individual
• Reforma Financiera
• Conclusiones

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Agenda

• Introducción
• Sistema de Ahorro Individual
• Reforma Financiera
• Conclusiones

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Composición Portafolio de Inversiones y Carteras
Colectivas
PORTAFOLIO DE INVERSIONES
(CIFRAS EN BILLONES DE PESOS)
200
172.5
171.0
180
162.9
160
140
125.9
120
100.4
100
80.2
80
64.8
50.1
60
36.7
40
27.2
24.8
12.1
20
7.6
0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Estab. Crédito
IOE
Fondos P y C
Activos Fid
Aseguradoras
Comisionistas
Otros
Fuente Superintendencia Financiera
5
Portafolio de Inversiones
Renta Fija
Renta Variable
Fuente Asofondos. Cifras Agosto de 2007
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Fondos de Pensiones Obligatorias Número de
Afiliados
Fuente Asofondos
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Características de los AfiliadosDistribución por
Edades
Fuente Asofondos. Cifras Septiembre de 2007
8
Fondo de Pensiones Obligatorias Valor de Fondo
Fuente Asofondos
9
Valor Unidad Fondo vs. DTF
Valor Ponderado de Unidad Inversión Inicial 1.109
Valor de Unidad
DTF
Fuente Asofondos
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Agenda

• Introducción
• Régimen de Ahorro Individual
• Reforma Financiera
• Conclusiones

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Objetivo del Régimen de Ahorro Individual

• Un sistema de pensiones, sin importar su
  naturaleza, tiene por objeto exclusivo acumular
  reservas suficientes para enfrentar el retiro
  laboral de los trabajadores
• Mejorar las expectativas de pensión
• Aumentar el número de pensionados

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Variables Determinantes de la Pensión

• Edad de entrada al sistema
• Densidad de los aportes
• Porcentaje de Cotización
• Rentabilidad

Mercado Laboral
Regulación
Administrador
Las inversiones que se efectúen con recursos de
un fondo de pensiones tienen como objetivo la
obtención de una adecuada rentabilidad y
seguridad Cualquier otro objetivo que se
pretenda dar a tales inversiones se considera
contrario a los intereses de los afiliados
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Papel de los Agentes que participan en el RAI

• Gobierno
• Marco regulatorio adecuado y consistente con
  objetivos del sistema.
• Estabilidad de las reglas.
• Supervisar gestión de los Administradores.
• Promover formalización en mercado laboral que
  permita a todos los trabajadores cotizar de forma
  regular.
• Administradora de Fondo de Pensión
• Invertir recursos en activos de la más alta
  rentabilidad esperada y el menor riesgo posible.
• Dado la función objetivo de los Fondos de
  Pensiones, la tarea de las AFP es hallar las más
  rentables oportunidades de inversión.

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Agenda

• Introducción
• Sistema de Ahorro Individual
• Reforma Financiera
• Conclusiones

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Enfoque de la Reforma

• Cualquier reforma al sistema debe ser tendiente a
  darle la posibilidad a los afiliados de mejorar
  sus expectativas de pensión.
• Es necesario darle prioridad al rendimiento,
  controlando los riesgos asociados al sistema, en
  especial el riesgo de pensión

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Cómo se define y mide el Riesgo?

• En el Sistema de Pensiones, riesgo equivale a la
  eventualidad de no lograr pensiones razonables
• E. Walker Asset Allocation Óptimo para
  inversionistas institucionales en Chile. Octubre
  de 2003.R

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Algunos Efectos de la Regulación Actual
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Alternativas para Mejorar la Eficiencia del
Sistema

• Flexibilizar el régimen de inversiones y otorgar
  nuevas alternativas de inversión

Fondo
1
2
3
Inicio de Actividad Laboral
edad
Retiro

• Invertir en una cartera de activos financieros
  cuya combinación de riesgo-rentabilidad está
  asociada al horizonte de inversión del afiliado,
  permite elevar el valor esperado de la pensión de
  éste.
• Mejora la probabilidad de obtener tasas de
  reemplazo deseables.

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Alternativas para Mejorar la Eficiencia del
Sistema

• Modificar el esquema actual
• Implementar un esquema que sea consistente con el
  sistema de multifondos y que promueva la
  competencia por rendimientos y elimine el efecto
  manada

• Eliminar o modificar por un esquema que evite la
  concentración en uno o pocos activos

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Alternativas para Mejorar la Eficiencia del
Sistema

• Esquema de comisión que fomente mayores
  rendimientos netos
• Comisión sobre activos administrados
• Comisión Fija y Comisión Variable. Donde la
  Comisión Variable la determinan los rendimientos
• Alinea los objetivos entre AFP y Afiliados

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Experiencia Internacional en Multifondos
Chile Septiembre 2002 (5
Multifondos)
Perú Diciembre 2005 (3
Multifondos)
México
Enero 2008 (5
Multifondos)
Colombia
?
Fuente Evolución de regímenes de inversión en
América Latina. BBVA Provida. Julio de 2007
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Consideraciones Generales

• El problema de inversión de largo plazo que
  incluye factores de retorno-riesgo se transfiere
  del sector privado y de las instituciones del
  gobierno a los afiliados. Estos últimos no poseen
  el conocimiento y entrenamiento para manejar
  estos factores.
• Se requiere una campaña educativa masiva tanto
  para afiliados como para operadores

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Agenda

• Introducción
• Sistema de Ahorro Individual
• Reforma Financiera
• Conclusiones

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Conclusiones

• El Gobierno nacional ha presentado una reforma
  estructural que moderniza y corrige la regulación
  actual del sistema financiero.
• Para el sistema privado de pensiones, la reforma
  incluye temas estructurales que de tiempo atrás
  se requerían
• Multifondos
• Rentabilidad Mínima
• Régimen de Inversiones y Comisiones
• No obstante lo anterior, se deben resolver las
  actuales barreras financieras y operativas del
  fondo actual para poder implementar fondos
  adicionales.
• Para esto, los FP necesitan diversificar el
  riesgo y encontrar nuevas oportunidades de
  inversión.
• Todo en el marco de maximizar los rendimientos y
  minimizar los riesgos de los recursos de los
  afiliados.

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Conclusiones

• Se requiere una campaña educativa masiva
• Quedan problemas por resolver, en especial el de
  cobertura. El Gobierno y sector privado deben
  trabajar juntos para combatir la informalidad.
• Mientras existan tasas tan elevadas de
  informalidad, ni el Régimen de Prima Media ni el
  de Ahorro Individual podrán generar mayor número
  de pensionados.