MexDer, Mercado Mexicano de Derivados

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MexDer, Mercado Mexicano de Derivados

• Febrero 2008

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Efectos de la Globalización
Devaluación del peso Mexicano (efecto
tequila). Crisis asiática. Inicia en Tailandia
devaluación. Crisis Rusa, desplome del
rublo. Efecto Samba. Devaluación del real. Caída
del índice Nasdaq. Desaceleración económica de
Estados Unidos, 11 de septiembre. Escándalos
corporativos, Derrumbe de la economía
Argentina. Guerra entre EUA e Irak. Alza en tasas
de interés domésticas. Rally en los precios de
los commodities. Elecciones, impugnación e
incertidumbre política. Caída Bolsa China. Crisis
Hipotecaria en Estados Unidos

• 1995

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
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La Volatilidad

• Una de las palabras más utilizadas entre los
  inversionistas y la gente que participa
  activamente en los mercados, para hacer
  referencia al riesgo que existe en sus
  portafolios ha sido sin duda La Volatilidad.

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La Volatilidad
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La Volatilidad
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La Volatilidad
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La Volatilidad
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La Volatilidad
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La Volatilidad
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Qué son los Derivados?

• Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del
  valor de un Subyacente, es decir de un bien
  (financiero o no financiero) existente en el
  mercado.
• Financieros divisas, tasas de interés, acciones,
  etc.
• No Financieros (Commodities) petróleo, gas,
  granos, metales preciosos, etc.
• Al existir fluctuación diaria en los precios de
  cualquiera de estos activos, se vuelve necesario
  para las empresas asegurar sus precios sobre
  insumos de producción, adquiriendo un Producto
  Derivado, el cual hace las veces de un seguro.

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Qué son los Derivados?

• Contratos de Futuros
• Son instrumentos financieros que permiten fijar
  hoy el precio de compra y/o venta de un bien
  para ser pagados y entregados en una fecha
  futura.
• Al ser productos estandarizados en tamaño de
  contrato, fecha, forma de liquidación y
  negociación, hace posible que sean listados en
  una Bolsa de Derivados.

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Qué son los Derivados?

• Swaps
• Instrumento que permite el intercambio de flujos
  o posiciones en distintos vencimientos y/o
  divisas.
• Opciones
• Contrato estandarizado, en el cual el comprador,
  paga una prima y adquiere el derecho pero no la
  obligación, de comprar (call) o vender (put) un
  activo subyacente a un precio pactado en una
  fecha futura. El vendedor está obligado a cumplir.

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Desarrollo de losMercados de Derivados
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Volumen Operado Futuros
1990 Septiembre 2007
5,238 Millones de contratos operados en 2006
Source BIS Derivative financial instruments
traded on organized exchanges by instrument and
location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
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Volumen Operado Opciones
1990 Septiembre 2007
6,763 Millones de contratos operados en 2006
Source BIS Derivative financial instruments
traded on organized exchanges by instrument and
location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
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MexDer en el contexto internacional
Fuente The magazine of the Futures Industry,
March /April 2007
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MexDer en el contexto internacional
Fuente The magazine of the Futures Industry,
March /April 2007
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Antecedentesde los Derivados en México

• Petrobonos (1977-1988)
• Obligaciones convertibles en acciones
• (emitidos por los Bancos)
• Títulos Opcionales o Warrants (1993)
• MexDer (diciembre de 1998)

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MexDer, Mercado Mexicano de Derivados
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MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de
C.V., inició operaciones en diciembre de 1998
como la Bolsa de Derivados en México. Su
objetivo Ofrecer mecanismos de cobertura sobre
las principales variables económicas que afectan
a la empresa mexicana.
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Contratos de Futuros listados en MexDer

• Divisas
• Dólar de los Estados Unidos de América
• Euro
• Indices
• IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
• Acciones
• Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L, Amx
  L.
• Títulos de Deuda (Tasas de Interés)
• Cetes a 91 días
• TIIE a 28 días
• SWAPS de 10 años referenciados a la TIIE de 28
  días
• Bono a 3 años (M3)
• Bono a 10 años (M10)
• UDI

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Contratos de Opciones listados en MexDer

• Indices
• Futuros del IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
• Divisas
• Dólar de los Estados Unidos de América
• Acciones
• Amx L, Naftrac 02
• Exchange Traded Funds (ETFs)
• NASDAQ 100-Index Tracking StockSM QQQSM
• iShares SP500 Index?" IVV

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AsignaCompensación y Liquidación

• Es la Cámara de Compensación de contratos
  derivados que se operan en MexDer. Constituida
  como un fideicomiso, tiene como misión proveer
  servicios de compensación, así como administrar
  las garantías para la liquidación operaciones,
  con la finalidad de otorgar el mayor grado de
  seguridad a los participantes y propiciar el
  desarrollo ordenado del mercado.

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Asigna
VENDEDOR
COMPRADOR
VENDE
COMPRA
CALIFICACIÓN GLOBAL BBB/A-3 foreign
currency BBB/A-2 local currency A1
CALIFICACIÓN LOCAL AAA (mex) mxAAA/mxA-1 local
currency AAA.MX
Fitch Rating Standard Poors Moodys
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AIM y VME Contrato de Futuro sobre Dólar
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Algunas cifras
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Evolución de MexDer
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Volumen promedio diario negociado (Contratos)
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Distribución del Interés Abierto
Total (contratos) 28,395,933
Total (contratos) 55,732,270
Total (contratos) 4,978
Total (contratos) 54,988
Institucionales
Otros participantes
Operadores y S.L.
Fuente Asigna
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Distribución del Interés Abierto
Total (contratos) 92,357
Total (contratos) 103,645
Total (contratos) 23,310
Total (contratos) 21,440
Institucionales
Otros participantes
Operadores y S.L.
Fuente Asigna
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Últimos logros y avances

• Ahora los Fondos de pensiones privados pueden
  operar derivados con fines de cobertura (DOF 3
  oct 06).
• Cambio en el régimen de inversión de los fondos
  de pensiones (Afores) y aseguradoras para operar
  en MexDer.
• Trabajo en conjunto con las autoridades para
  cambiar el régimen fiscal que aplicaba a
  extranjeros (Withholding Tax).
• Acceso Remoto a Clientes Internacionales.

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Acceso Remoto
33

Ahora, MexDer ofrece acceso vía Fix!!!
34
Ahora contamos con acceso remoto vía FIX
(MexFix)
Miembro
Miembro
Miembro
Miembro
C
B
D
A
Todas las operaciones son liquidadas en Asigna
con un Liquidador Mexicano.
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Algorithmic Trading
36
Algorithmic Trading

• Conocido también como Operación automatizada o
  Caja Negra de Operación.
• Computadoras con algoritmos de operación
  predefinidos están remplazando a los Traders
  convencionales.
• Pueden detectar en milisegundos oportunidades de
  arbitraje.

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(No Transcript)
38
WYSIWYG

• W
• Y
• S
• I
• W
• Y
• G

hat
ou
ee
s
hat
ou
et
.
39

• Ejemplos Prácticos en Futuros

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Futuros de Tipo de Cambio
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Condiciones Generales de Contratación Futuro del
Dólar
CONTRATO DA TAMAÑO DEL CONTRATO 10,000
dólares. VENCIMIENTOS Mensual hasta por 36
meses (3 años). COTIZACIÓN Pesos por
dólar. FECHA DE VENCIMIENTO Dos día hábiles
previos a la fecha de liquidación. LIQUIDACIÓN
Tercer miércoles del mes de
vencimiento. PUJA 0.0001 pesos. HORARIO
DE NEGOCIACIÓN 730 a 1400 horas.
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Ejemplo de Cobertura del Dólar

• Un importador tiene una deuda de 100,000
  dólares que tiene que pagar en Junio de 2008 y
  sus ingresos son en pesos. Para cubrirse ante la
  incertidumbre de una posible depreciación del
  peso
• Estrategia
• Compra 10 contratos de futuros del Dólar con
  vencimiento en Junio de 2008 a 11.15 , con lo
  que asegura ese nivel de tipo de cambio.
• Llegado Junio tiene que pagar su deuda y el
  dólar se encuentra a 11.35 por lo que obtiene
  sus dólares más baratos dejando de gastar un
  total de
• (11.35 - 11.15) 0.20 x 100,000 20,000
  pesos

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Apalancamiento
FUTURO Dólar JN08 11.15 Compra 10 contratos
Valor de la Posición 11.15 x 10,000 x
10 1115,000 MARGEN (AIM)
4,000 x 10 contratos 40,000 Aportación
Excedente 6,000 x 10 contratos
60,000 (1.5 AIMS) APALANCAMIENTO
VECES
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Futuros del IPC
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Ejemplo de cobertura futuro IPC

• Monto operado 3000,000 (pesos).
• Portafolios (largo acciones).
• Vendo (corto) 10 Contratos del Futuro de IPC
  en MexDer.

Acciones (portafolios) Largo Futuro
del IPC Cortos COBERTURA IDEAL
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Apalancamiento

• Una inversionista desea cubrir con futuros un
  portafolios accionario, con un valor de
  3,000,000
• El IPC hoy está a un nivel de 29,000 y el futuro
  a JN08 cotiza en 30,000
• Estrategia
• Vende 10 contratos de futuros del IPC JN08 a
  30,000 puntos, con lo que cubrirá el valor de su
  portafolio al mes de junio.
• Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de
  37,000 x 10 contratos 370,000 pesos, teniendo
  un apalancamiento 3000,000 / 370,000 8.1 veces.

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Cobertura y Arbitraje
Llegado junio, las acciones reducen su valor,
teniendo un impacto neto del -5 en su
portafolios y el IPC de la BMV cae 7 quedando en
26,970 puntos.

• Pérdida por portafolios
  Ganancia por futuros
• 3000,000 5 150,000 30,000 26,970
  3,030
• 3,030 x 10 ctos x 10
  303,000
  
• (valor del
  tick)
• Conclusión
• Aún cuando el entorno fue inestable, ella se
  cubrió y ganó
• 303,000 150,000 153,000

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• Futuros de TIIE

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Características

• El activo subyacente es la TIIE (Tasa de Interés
  Interbancaria de Equilibrio).
• Valor del contrato 100,000 pesos.
• La cotización es a través de la tasa porcentual
  de rendimiento anualizada
• Puja con valor de 0.01 BP.
• La fecha de vencimiento es el tercer miércoles
  hábil del mes de vencimiento de la serie.
• Vencimientos mensuales hasta por 10 años (120
  vencimientos mensuales).

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Cobertura de un banco(Hedge)
Crédito hipotecario
BANCO
Inversionista
Capta a corto plazo (28 días)
Presta a largo plazo (10 años) a tasa fija
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Cobertura de un banco(Hedge)
Problemática para el Banco

• Capta a 28 días (paga el 5)
• Presta a 10 años, le pagan al 12
• Riesgo del Banco
• Riesgo de Renovación
• Que las tasas suban a los 28 días o durante los
  prox. 10 años
• Impacto en el Banco
• Tendrá que pagar más a sus inversionistas
• El banco recibirá tasa fija

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Engrapados
PL
9 8.5 8
Engrapado hasta por 120 meses al 8.25
Curva de futuros de TIIE

FB08 JN08 DC09 JN10
JL16 SP17
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Resultado
Al realizar un engrapado de TIIE por los diez
años al 8.25, se asegura la tasa máxima que
pagará la institución cada mes. Tasa pactada
8.25 Con esta operación, está simulando un
SWAP, es decir el intercambio de tasas flotante
por fijas.
VENCIMIENTO (cada mes) Supuesto TIIE
HOY
12 Recibo 3.75 puntos
7.5 Pago .75 puntos
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• El SWAP de TIIE en el mercado OTC es un
  instrumento con gran liquidez y alto número de
  participantes.
• En MexDer buscamos los siguientes objetivos
• Sustituir la modalidad de operación de
  engrapados de largo plazo, por un contrato
  listado que facilite la operación, valuación,
  seguimiento y administración a los participantes.
• Desarrollar gran liquidez en los primeros dos
  años con futuros individuales de TIIE.
  Operaciones a más largo plazo vía futuros de
  SWAP.
• Reincorporar a los clientes que ya no participan
  en el contrato de futuros de la TIIE de largo
  plazo a través de este nuevo instrumento.

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• Opciones

56
Cobertura con Opciones

• Suponga que hoy, 21 de Febrero, se tienen
  acciones de América Móvil L que actualmente
  cotizan a 30.90 y quiere protegerse ante una
  eventual caída.
• Compra un Put con Strike en 31, por el que paga
  1.00.

31
1.00
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Cobertura con Opciones

• Si América Móvil llegara a cotizar por debajo de
  31.00, se puede ejercer su derecho de venta, y a
  partir de 30.00 se estarían obteniendo
  ganancias. Si por el contrario, el precio de la
  acción subiera, se estarían teniendo ganancias de
  las acciones del Portafolio en el contado, que
  estarían compensando el costo de la Prima de las
  Opciones.

Strike 31 Prima 1.00
30.00
31.00
1.00
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Ventajas de la Opcionabilidad

• Mecanismos para transferencia eficiente de
  riesgos.
• Creación de productos financieros diferentes.
• Ampliación de perfiles de riesgo/rendimiento.
• Posibilidad de materializar y/o valuar opciones
  implícitas existentes en operaciones reales.
• Hipotecas
• Créditos con tasas máximas
• Rendimientos garantizados en proyectos de
  inversión

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Factores de Convergencia
Opciones
Cash
Futuros
60
Sin mecanismos detransferencias de riesgosQué
sucede?
Agentes económicos
Cada uno de los agentes económicos absorbe el
impacto con consecuencias muy distintas
Choque externo (Crisis)
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OpcionesMecanismos de transferencia de riesgos
Reacomodo ordenado de todo el sistema
Agentes económicos
El impacto se absorve de una manera más homogénea
Choque externo (Crisis)
Transfieren riesgos a quienes están dispuestos a
asumirlos
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Efecto en los mercados Valuación

• La volatilidadqueremos adivinar el futuro.
• Pasamos de la teoría a la realidad La
  volatilidad se cotiza como cualquier otro
  instrumento financiero.

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Volatility Index MexicoVIMEXMercado de
Capitales
Crisis Hipotecaria en EU
Reportes de pérdidas de Instituciones Financieras
Elecciones Presidenciales en México
Caída de la Bolsa China
Fuente MexDer y CBOE
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Volatilidad Histórica del IPC
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Lecciones al Usar Derivados

• El riesgo debe ser cuantificado y fijar límites.
• No es aceptable exceder límites aún cuando hay
  buenos resultados.
• No asumir que un operador con buena trayectoria
  tiene siempre la razón.
• Diversificar.
• Es importante realizar escenarios y pruebas de
  estrés.

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Lecciones para instituciones Financieras

• No dar mucha independencia a operadores estrella.
• Separar el área de operación, back office y
  análisis.
• Los modelos también pueden estar mal.
• Ser conservadores al empezar a tener ganancias.
• No vender productos inapropiados a los clientes.
• Es importante el riesgo de liquidez.
• Existen riesgos cuando muchos siguen la misma
  estrategia.

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Lecciones para institucionesNo financieras

• Es importante entender perfectamente los
  productos que operen.
• Cuando se busque una cobertura no especular
• Es peligroso hacer del departamento de Tesorería
  un centro de negocio.

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Conclusiones

• La administración de riesgos también es una
  herramienta que ayuda al análisis para el mejor
  desempeño de una cartera y el aprovechamiento de
  oportunidades de inversión.
• La incorporación de Derivados a un portafolio
  permite aumentar el rendimiento, sin aumentar el
  riesgo, haciendo eficiente el uso de capital.

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Conclusiones

• Es de la mayor importancia, conocer estos
  instrumentos, considerando
• Que existen en México
• No hay que temer a su utilización
• No son un costo, sino un seguro

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MexDer, Mercado Mexicano de Derivados

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