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Consideraciones sobre el valor razonable

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... (fair value) corresponde al precio que alcanzar a un instrumento financiero, ... mercado se compensan entre s , se podr utilizar el precio medio como una base. ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Consideraciones sobre el valor razonable


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Consideraciones sobre el valor razonable
  • César Jiménez Ortiz
  • Superintendencia de Bancos e Instituciones
    Financieras (Chile)
  • Lima, 25 de mayo de 2009

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Contenido
  • Introducción
  • Normativa chilena sobre valor razonable
  • Consideraciones sobre el valor razonable
  • Comentarios finales

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Introducción
  • El concepto de valor razonable es una de las
    grandes novedades que traen las IFRS. No
    obstante, su determinación en muchos casos
    resulta compleja.
  • La SBIF decidió restringir su uso al prohibir el
    fair value option, con lo cual básicamente las
    partidas que se ven impactadas en su utilización
    son los instrumentos financieros derivados y no
    derivados.
  • Adicionalmente, entregó un marco normativo acerca
    de este concepto.

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  • Normativa chilena sobre valor razonable

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Valor Razonable
  • CONCEPTOS BÁSICOS
  • El valor razonable (fair value) corresponde al
    precio que alcanzaría un instrumento financiero,
    en un determinado momento, en una transacción
    libre y voluntaria entre partes interesadas,
    debidamente informadas.
  • El valor razonable no incluye los costos en que
    se incurriría para vender o transferir los
    instrumentos de que se trate.
  • El valor razonable de un instrumento financiero
    debe estar debidamente fundado y reflejar el
    precio que la entidad recibiría o pagaría si lo
    transase en el mercado.

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Valor Razonable
  • POLÍTICAS DE VALORACIÓN
  • Las entidades deben tener políticas y
    procedimientos documentados para la valoración
    permanente de todos los instrumentos financieros
    que deban ser valorados a su valor razonable.
  • Dichas políticas deben ser aprobadas por el
    Directorio y quedar plasmadas en un documento que
    contenga, al menos los aspectos que dicen
    relación con el uso de modelos, metodologías,
    controles y segregación de funciones.

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Valor Razonable
  • CRITERIOS GENERALES PARA CALCULAR EL VALOR
    RAZONABLE
  • El valor razonable de un instrumento financiero
    debe obtenerse
  • A precios de mercado (mark-to-market) del
    instrumento, que se considera como la mejor
    medida del valor razonable o
  • mediante la modelación, en caso que los precios
    de mercado no sean confiables (porque no
    provienen de un mercado activo) o no estén
    disponibles. Ello incluye la obtención de precios
    a partir de
  • cotizaciones para instrumentos similares
  • métodos de interpolación o intrapolación o
  • uso de modelos para obtener precios teóricos
    (mark-to-model).

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Valor Razonable
  • CRITERIOS GENERALES PARA CALCULAR EL VALOR
    RAZONABLE
  • El valor que se obtenga debe reflejar fielmente
    los precios y tasas vigentes en los mercados, las
    condiciones de liquidez, la profundidad de
    mercado, el riesgo de crédito involucrado y todas
    las variables relevantes.
  • Los precios y tasas utilizados deben obtenerse
    con independencia de las cotizaciones realizadas
    por las unidades negociadoras del banco o de sus
    filiales.
  • La responsabilidad de asegurar permanentemente
    una correcta valoración debe recaer siempre en
    instancia independientes de las unidades
    negociadoras.

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Valor Razonable
  • CRITERIOS GENERALES PARA CALCULAR EL VALOR
    RAZONABLE
  • Los métodos y procedimientos de valoración que se
    adopten deben ser previamente validados y
    aplicarse consistentemente.
  • Las mediciones deben quedar documentadas, con una
    clara identificación del método utilizado (si se
    ha valorado a precios de mercado o a través de
    modelación, origen de los datos de entrada y, si
    se valora según modelo, las hipótesis utilizadas
    y el grado de confiabilidad de las estimaciones).
  • Los sistemas para alimentar los procesos de
    medición y registro deben ser confiables y
    seguros.

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Valor Razonable
  • CRITERIOS GENERALES PARA CALCULAR EL VALOR
    RAZONABLE
  • La periodicidad de las valoraciones de cada
    instrumento financiero depende de los fines para
    los que se utilice el valor razonable
  • los instrumentos derivados en general y los
    instrumentos no derivados para negociación, deben
    ser valorados diariamente.
  • los demás instrumentos requieren de valoración a
    lo menos cuando sean transados y para el cierre
    contable de cada período.

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Valor Razonable
Obtención de Valores Razonables
No
No
Mercado activo para instrumentos similares
Mercado activo para instrumentos idénticos
Modelación
Si
Si
Mark-to-model
Técnicas de intra e interpolación
MTM con ajustes
Mark-to-market (MTM)
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Valor Razonable
  • MARK-TO-MARKET
  • La obtención de un valor de mercado permite
    establecer el precio al cual, al momento de la
    valoración, ocurriría una transacción de un
    instrumento financiero en el mercado activo.
  • Una cotización proviene de un mercado activo si
    se puede contar en todo momento con precios
    actualizados de bolsas, corredores, operadores,
    agencias de información o reguladoras y éstos
  • reflejan transacciones voluntarias que se
    efectúan regularmente y
  • pueden ser obtenidos de forma sistemática y
    expedita.

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Valor Razonable
  • MARK-TO-MARKET
  • Al considerar cotizaciones de mercado se debe
    utilizar el precio de compra o el precio de venta
    vigente, según corresponda. No obstante, cuando
    se mantenga posiciones en activos y pasivos cuyos
    riesgos de mercado se compensan entre sí, se
    podrá utilizar el precio medio como una base.
  • Cuando no se disponga de cotizaciones que
    satisfagan las condiciones señaladas, se podrá
    considerar la evidencia que suministran las
    transacciones más recientes para obtener el valor
    razonable actual, siempre y cuando no haya habido
    un cambio significativo en las circunstancias
    económicas desde el momento en que se materializó
    la operación.

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Valor Razonable
  • MARK-TO-MARKET
  • Las posiciones deben valorarse utilizando
    información de mercado para un mismo momento del
    tiempo
  • Todos los instrumentos de una misma cartera deben
    valorarse utilizando las cotizaciones existentes
    para un determinado momento, aunque sean
    transados en mercados distintos Por ejemplo, para
    una cartera cubierta con derivados, los
    instrumentos cubiertos y los derivados deberán
    ser valorados al mismo momento.
  • Las cotizaciones para valorar un instrumento en
    cartera deben tener relación con las usadas en
    eventuales transacciones con el mismo instrumento.

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Valor Razonable
  • MARK-TO-MARKET V/S MODELACIÓN
  • Si las transacciones para un instrumento
    financiero no tienen la suficiente frecuencia o
    se transan volúmenes muy pequeños en relación con
    la cartera que la entidad mantiene, el
    mark-to-market no es un indicador confiable del
    valor razonable.
  • En ese caso, la valoración debe efectuarse
    mediante modelación.

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Valor Razonable
  • VALORACIÓN MEDIANTE MODELACIÓN
  • La valoración por modelación se obtiene a partir
    de referencias, interpolaciones o
    extrapolaciones, o bien, de la estimación de un
    precio teórico mediante el uso de modelos.
  • Se debe maximizar el uso de información de
    mercado, siguiendo el siguiente orden de
    preferencia
  • Si existen precios de mercados líquidos para
    instrumentos similares, se usan éstos, haciendo
    todos los ajustes pertinentes.
  • Si esos precios no son confiables, el valor
    razonable se puede estimar a partir de
    interpolaciones o extrapolaciones.
  • Si ninguna de esas dos alternativas es viable,
    entonces se debe valorar según modelo
    (mark-to-model).

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Valor Razonable
  • VALORACIÓN MEDIANTE MODELACIÓN
  • Independientemente de cuál sea el método
    utilizado para la obtención de valores
    razonables, este deberá ser aplicado a todos los
    propósitos de valoración.
  • Eso quiere decir, por ejemplo, que el modelo
    utilizado por las unidades negociadoras para
    valorar un instrumento debe ser el mismo que el
    que se aplica para fines de registro contable.

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Valor Razonable
  • MARK-TO-MODEL
  • Como el valor razonable corresponde al precio que
    resultaría de una transacción libre bajo
    condiciones de negocios normales, el
    mark-to-model debe incorporar todos los factores
    que normalmente se habrían considerado para
    establecer el precio para un instrumento de las
    mismas características.
  • La determinación del valor razonable debe
    resultar siempre de una estimación
    estadísticamente sustentable y las metodologías
    para valorar determinados instrumentos deben
    aplicarse sistemáticamente en todas las líneas de
    negocios.

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Valor Razonable
  • MARK-TO MODEL
  • En general, la valoración mark-to-model se aplica
    a los instrumentos más complejos (como las
    opciones) y, básicamente, envuelve lo siguiente
  • Actualización de información de mercado (por
    ejemplo, precio de los activos, tasas de interés,
    spreads, factores de volatilidad y correlaciones
    de los factores de riesgo).
  • Procesamiento de los datos a través de un modelo
    analítico.
  • Obtención de una estimación (o rango de
    estimaciones) del precio que, al momento de la
    valoración, teóricamente se verificaría en el
    mercado si el instrumento se vendiera.

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Valor Razonable
  • MARK-TO MODEL
  • Como mínimo y en la medida que corresponda, la
    modelación debe considerar las siguientes
    variables
  • Riesgo de crédito o de contraparte
  • Volatilidades
  • Correlaciones
  • Factores de riesgo
  • Liquidez de mercado

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  • Consideraciones sobre el valor razonable

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Características del mercado chilenoBaja
sofisticación en comparación con países
desarrollados.
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Características del mercado chilenoBaja
liquidez para instrumentos de renta fija. Las
operaciones están concentradas en papeles
públicos (emitidos por el Banco Central).
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Características del mercado chileno
  • Adicionalmente, la contratación en bolsa de
    instrumentos financieros derivados es casi nula.
    La mayor parte de estos contratos son OTC.
  • Todo lo anterior va en contra de la
    determinación del valor razonable mediante
    precios de mercado.

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Otras consideraciones sobre el valor razonable
  • Valor razonable en el entorno de la crisis
    financiera internacional
  • La crisis financiera internacional acentuó la
    baja liquidez y la volatilidad de precios en el
    mercado chileno. Por lo tanto, en teoría deberían
    haber aumentado los problemas para determinar el
    valor razonable.
  • No obstante lo anterior, los bancos ante el
    escenario internacional, naturalmente buscaron
    refugio en los papeles del Banco Central (más
    seguros y líquidos), con lo cual gran parte de
    sus carteras de renta fija siguieron valorándose
    sin problemas.

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Otras consideraciones sobre el valor razonable
  • Valor razonable en el entorno de la crisis
    financiera internacional
  • De esta manera el problema quedó circunscrito a
    los escasos papeles privados transados y a los
    instrumentos derivados, situación que en cierta
    forma siempre ha complicado la determinación del
    valor razonable de estas operaciones.
  • Por otra parte, debido a la baja sofisticación y
    liquidez del mercado chileno, los bancos no
    operaban con bonos basura y derivados de crédito
    asociados a la crisis subprime (estos últimos
    prohibidos por la normativa local).

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Comentarios finales
  • Actualmente, el uso del valor razonable está
    siendo ampliamente debatido al más alta nivel por
    diversos organismos internacionales.
  • En Chile, la SBIF restringió su uso y
    adicionalmente emitió una norma al respecto.
  • La crisis financiera internacional, si bien es
    cierto en algunos países afectó de manera
    importante la aplicación del valor razonable, en
    la banca chilena ha tenido un impacto muy menor,
    debido a las características del mercado chileno
    y a las restricciones normativas.

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MUCHAS GRACIAS
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