Principales aspectos del Acuerdo con el FMI y perspectivas de la economa dominicana en el 2004

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Principales aspectosdel Acuerdo con el FMI y
perspectivas de la economía dominicana en el 2004

• Tertulia de Participación Ciudadana
• 9 de marzo del 2004

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ANTECEDENTES

• Alto crecimiento con estabilidad durante la
  década de 1990

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Pero con una serie de aspectos que hacían muy
vulnerable dicho crecimiento

• Lento pero inexorable proceso de apreciación de
  la moneda
• Mantenimiento altas tasas reales de interés
• Reservas internacionales precarias
• Endeudamiento privado en moneda extranjera
• Frágil capacidad de regulación y supervisión
  bancaria
• Fragilidad finanzas públicas

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Nuevo contexto a partir 2000-2001

• Internacional
• Elevación brusca precios petróleo
• Recesión principales economías
• Terrorismo, guerras e incertidumbre
• Caída flujos turísticos
• Nacional
• Aceleración endeudamiento público externo e
  interno
• Introducción distorsiones sistema tributario
• Reforma constitucional para permitir reelección
• Retroceso institucional
• Deterioro ambiente optimismo

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Cuando ya el choque externo pierde impacto

• Entonces se inicia la crisis bancaria
• A partir de septiembre del 2002
• Comienzan los redescuentos a Baninter
• El BC mantiene controlada la emisión monetaria
  por medio de la colocación de certificados
• Pero se revierte el flujo de capitales
• Comienza a subir el tipo de cambio
• A principio del 2003, el Gobierno decide hacerse
  cargo de la deuda de Baninter con emisiones
  inorgánicas

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APOCALIPSE NOW

• A partir de aquí la crisis se sale de control
• Viene el colapso de Bancrédito y el Mercantil
• Viene el primer acuerdo con el FMI y su posterior
  violación

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Aspectos incumplidos del Acuerdo de agosto, por
los cuales hay que pedirle dispensas al FMI

• Por inobservancia a los siguientes criterios de
  desempeño
• Activos internos netos
• Reservas internacionales
• netas
• Acumulación atrasos

Se sobrepasó
Dic 2003
No se alcanzó
Se sobrepasó
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Además....

• Por no aprobación a tiempo
• De reglamentos ley monetaria
• De la Unificación mercado divisas
• De la ley riesgo sistémico
• También por no cumplimiento de topes
• Balance global del sector público no financiero
• Contratación deuda externa
• Estos últimos se violaron con el negocio de Unión
  Fenosa

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CONTENIDO DEL NUEVO ACUERDO
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Condiciones previas cumplidas

• Aprobación presupuesto 2004
• Medidas impositivas asociadas al presupuesto
• Plan de estabilización financiera para el sector
  eléctrico
• Restricción de las condiciones monetarias
• Eliminación comisiones que militarizaban el
  Mercado Cambiario y la de Seguridad Financiera
• Obtención de garantías de financiamiento externo
• Algunos Reglamentos para política financiera

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Otras condiciones cumplidas

• Ley sobre riesgo sistémico
• Implementación de las ventanas Lombarda y
  depósitos corto plazo
• Términos de referencia para evaluación
  independiente activos Edenorte y Edesur
• Términos de referencia para un panel de expertos
  que estudie los factores que condujeron a la
  crisis bancaria
• Liquidación atrasos externos no reprogramables
• Conclusión unificación mercado divisas

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Propósito fundamental del Acuerdo

• A corto plazo, estabilizar el mercado cambiario
• Asegurar reducción de la deuda sector público
  consolidada a 40 del PIB en 2008
• Asegurar reducción déficit combinado del sector
  público, incluyendo reforma fiscal integral en
  2004
• Con ello estarían las condiciones para recuperar
  el crecimiento a partir del 2005

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Principales proyecciones macroeconómicas
Proyección
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Cuatro componentes básicos

• Estricta política fiscal
• Manejo del sector eléctrico
• Control de las variables monetarias
• Reforma del sistema bancario

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Política fiscal

• El acuerdo proyecta un fuerte ajuste por el lado
  del gasto público
• No obstante, deja sin resolver el problema de la
  deuda del BC (stock de certificados), la cual,
  más bien se incrementará
• Propone la venta de activos públicos equivalentes
  al 6 del PIB, pero a más largo plazo

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Los recortes de gasto público tendrían lugar por
medio de

• Reducción del salario real de los empleados
  públicos
• Disminución de subsidios
• Fuerte reducción del gasto en inversión pública

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El ajuste fiscal implica generar un superávit en
el SPNF / PIB
Proyección
18
Con lo cual se compensará un poco el alto costo
por pago de intereses
PIB
Primario
Intereses
-2.6
-5.2
-1.8
-3.7
19
Lo que implica incrementar impuestos y reducir
gastos en otras cosas Del SPNF / PIB
Proyección
20
Para que se tenga una idea del costo que
implicará el déficit del Banco CentralGasto
público en intereses versus educación, del PBI
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Propósito de la reforma tributaria según Acuerdo
con FMI

• Sustitución de los impuestos distorsionantes
• Compensar menor recaudación arancelaria por ALC
• Elevación de carga tributaria

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Como parte de la misma el Acuerdo plantea

• Eliminación amplia de las exenciones al ITBIS
• Eliminación de las exenciones restantes al ISR
• Revisión de las tasas impositivas
• La propuesta fiscal deberá estar lista a finales
  de este mes
• Debe ser sometida al Congreso Nacional antes de
  julio, 2004.

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Política sector energético

• Próximos 6 meses
• Introducción progresiva de ajustes a la tarifa
  para bajar déficit
• Provisión de combustibles y subsidios
  presupuestarios
• LOS PRESTAMOS DEL BM y BID
• US300 millones
• Alivio a los apagones
• Protección del gasto social

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Política sector energético

• A mas tardar 15 de mayo
• Valoración independiente Edenorte y Edesur, con
  vista a eventual reprivatización
• A mas tardar septiembre
• Reforma integral del sector eléctrico, convenida
  con BM
• Objetivo mejorar rápidamente las recuperaciones
  de efectivo y regularización plena de los atrasos

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Política monetaria

• Desacelerar crecimiento de la emisión monetaria
• Establecimiento expectativas de que es más
  rentable invertir en pesos
• El control de la base monetaria dependerá de la
  colocación de certificados del BC (sin limite)

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Unificación del mercado cambiario

• Ya se produjo a finales de enero.
• El uso de las divisas del BC por parte del
  Gobierno, cesará
• Las transacciones cambiarias se realizarán en
  mercado cambiario unificado
• No existe meta oficial para la tasa de cambio
  puede moverse libremente

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Reforma bancaria

• Estrategia para la recapitalización de los bancos
  
• Para diciembre, todo banco encontrado
  subcapitalizado debe haber alcanzado el 100 del
  requisito de capital.
• Si los accionistas no pueden recapitalizar, se
  adoptarán las medidas para consolidar los bancos
  de acuerdo con la ley
• Fortalecimiento de reglamentos relativos al
  control bancario

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Reforma bancaria

• Se iniciarán de inmediato procedimientos para
  reestructurar cualquier banco encontrado
  insolvente.
• Requisitos idénticos a los banco públicos que a
  los privados.
• Se someterá al Congreso Nacional un proyecto de
  ley en contra de los crímenes financieros

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Extraer lecciones de la crisis reciente

• Evaluación independiente de las fallas monetarias
  y de supervisión que contribuyeron a los
  problemas bancarios
• Esto incluye los procedimientos evaluados para
  afrontar los casos de Baninter, Bancrédito y
  Mercantil
• Será designado un panel de expertos
  internacionales cuyo trabajo deberá estar
  terminado a finales de abril

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Criterios cuantitativos de desempeño
Será ajustado hacia arriba si se obtienen
préstamos para reducir stock certificados BC
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Metas indicativas
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Calendario desembolsos del FMI US millones
33
Proyecciones económicas y perspectivas de
cumplimiento
34
A corto plazo, el éxito del programa de
estabilización está en bajar la emisión monetaria
(En miles de millones de RD)
2000
2001
2003
2002
Fuente Banco Central de la Rep. Dom.
35
En este momento, esa es la meta más crucial
META
36
Pues la emisión es el determinante fundamental de
la tasa de cambio
Tasa de cambio
Emisión monetaria Miles de millones RD
37
Controlar la emisión tiene varios problemas
bajar la hemorragia del salvamento y colocar más
certificados En millones RD
38
La política ahora es recoger parte de la emisión
monetaria por medio de subastas de certificados
del BC.(En millones de RD)
9,000
Monto ofertado
8,000
8,000
8,000
8,000
4,000
Monto colocado
39
Sin embargo, la colocación ha sido a plazos muy
cortos (reenganche) Plazo promedio (en días) de
las subastas del BC
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Y a tasas de interés demasiado altas

• Como el BC no ha tenido éxito en forzar a la
  banca a subir las tasas de interés
• Y subir mucho las tasas podría implicar otros
  tipos de riesgos para los bancos
• Ahora hasta resulta rentable endeudarse en un
  banco comercial para invertirlo en el BC

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Tasas de interés promedio de lo certificados en
las subastas del BC y tasas de los bancos
comerciales
Subastas
Activa
Pasiva
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El Acuerdo con el FMI fue diseñado

• Bajo la premisa de que el tipo de cambio baje a
  cerca de RD40 por dólar
• Aunque el Gobierno no puede intentar controlarlo,
  sino asegurar su flexibilidad
• Con ello se lograría bajar la inflación al 14
• El mecanismo fundamental son los certificados y
  la tasa de interés
• Pero también el ajuste fiscal

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La inflación anualizada está en 51, aunque
seguramente esta línea comenzará a bajar en los
próximos meses(comparando cada mes con su igual
del año anterior)
2001
2002
2003
44
La proyección del FMI de que baje a un 14 ya es
difícil porque sólo el mes de enero acumuló un
9.2
04
2003
Fuente Banco Central de la Rep. Dom.
45
Mi previsión es

• Bajo la perspectiva de que se respete el acuerdo
  con el Fondo
• Que la tasa de inflación anualizada se reduzca a
  alrededor de un 20 en diciembre
• Y que la tasa de cambio se mantenga en el orden
  de RD50 a RD55 por dólar
• El PBI probablemente siga disminuyendo algo
  durante este año, para volver a crecer el año que
  viene

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Pero si se incumple el acuerdo con el FMI

• Es posible que el crecimiento del PBI no sea
  negativo
• Pero sería mucho más difícil retomar el
  crecimiento normal
• Porque se perdería la credibilidad
• Seguiría la fuga de capitales
• Y sería difícil prever el nivel de la tasa de
  cambio

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Cuales son los riesgos de que no se cumpla?

• Que el BC no logre colocar muchos certificados y
  reducir la emisión
• Que no se ajusten las tarifas de electricidad en
  la magnitud prevista
• Que no se genere el superávit fiscal previsto
• Este año el Gobierno debe depositar en el BC
  RD8,350 millones
• Y debe reducir su deuda bancaria interna en
  RD10,360 millones
• EL OTRO PROBLEMA ES LA REFORMA FISCAL Y EL
  PANORAMA POLÍTICO