Diapositiva 1

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Política de Deuda Pública y Desarrollo de los
Mercados Financieros en México
Oct, 2007
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Agenda
I. Desarrollo de los Mercados Financieros
Locales II. Política de Deuda Pública y Agenda
Pendiente
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales
La combinación de estabilidad macroeconómica y
las reformas al sector financiero han tenido un
impacto positivo en el ahorro. Los fondos de
pensiones han jugado un rol muy importante en la
expansión del ahorro financiero.
Inversionistas Institucionales ( del PIB)
Ahorro Financiero ( del PIB)
Fuente Banxico
Fuente SHCP
A agosto 2007.
Medido como el cambio en M3a menos monedas y
billetes.
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales
La disciplina fiscal ha permitido reducir los
pasivos del Sector Público como porcentaje del
PIB. Por otra parte, la política de crédito
público ha estado dirigida a mejorar la
composición de la deuda total, favoreciendo las
fuentes internas de financiamiento.
Deuda Neta del Gobierno Federal ( del PIB)
Deuda Neta y SHRFSP ( del PIB)

Fuente SHCP
A junio 2007
Fuente SHCP
A junio 2007
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales

La Administración actual ha puesto especial
énfasis en el manejo de la deuda pública. La
estrategia de deuda del Gobierno Federal ha
favorecido el desarrollo de la curva de
rendimientos en pesos y el aumento de la duración
del portafolio de deuda.

Curva de Rendimiento en Pesos ()
Deuda Interna del Gobierno Federal (Años)
Nov, 1999
Ene, 2000
May, 2000
Jul, 2001
Oct, 2006
Sep, 2007
Fuente SHCP
Fuente SHCP
Con información de septiembre 2007
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales
Los valores gubernamentales del mercado local han
alcanzado niveles importantes de liquidez dentro
de los estándares internacionales. Los
instrumentos de deuda local conforman el 28 del
monto comercializado en instrumentos de moneda
local en los mercados emergentes, mientras que
Brasil y Sudáfrica representan el 15 y 10,
respectivamente.
Volumen Comercializado de Instrumentos en Moneda
Local, Segundo Trimestre 2007
(Miles de millones de Dólares)
Fuente EMTA Segundo Trimestre 2007, Encuesta
Volumen de Intercambio en de Bonos 2007
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales
Las condiciones macroeconómicas favorables
aunadas a un exceso de liquidez en los mercados
globales han fomentado el mercado de deuda
corporativa. Sin embargo, la mayor parte de este
financiamiento proviene de créditos bancarios, y
sólo una pequeña porción del mercado de
capitales. Adicionalmente, si bien la mayoría de
las emisiones están indexadas a la inflación o a
una tasa variable y sólo las compañías más
importantes están en el mercado, ha habido
avances en términos de las características de la
deuda emitida, tales como tasas más bajas y mayor
plazo promedio.
Crédito al Sector Privado ( PIB)
Emisión de Deuda Corporativa Mediano y Largo
Plazo ( PIB)
Fuente Banxico and CNBV
A Septiembre 2007, tasa anualizada
A Septiembre 2007, tasa anualizada
Fuente BMV
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales
Participación de las AFORES en el Mercado Local
Las AFORES han sido un componente muy relevante
en el desarrollo de los mercados financieros
locales ya que representan una fuente de demanda
creciente y estable.
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales
Plazo promedio
La demanda de las afores por títulos de largo
plazo ha permitido al Gobierno Federal extender
la curva de rendimiento, condición indispensable
para el desarrollo de los mercados financieros en
México.
Nota PPP Plazo Promedio Ponderado Fuente SHCP
y Consar
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I. Desarrollo de los Mercados Financieros Locales
Perspectivas del Sector

• En los siguientes años la dinámica de la
  industria de las afores estará influenciada por
  los siguientes factores
• La entrada en vigor de la nueva Ley del
  ISSSTE y la creación del PENSIONISSSTE
• Mayor flexibilización del régimen de
  inversión
• Iniciativas que incrementen el porcentaje de
  las aportaciones obligatorias realizadas hacia
  el sistema
• Estrategias y acciones que implemente la propia
  industria para promover los beneficios del
  ahorro voluntario a través de las AFORES

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Agenda
I. Desarrollo de los Mercados Financieros
Locales II. Política de deuda pública y Agenda
Pendiente
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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente
Política de endeudamiento externo

• De acuerdo a la estrategia de crédito público de
  reducir la deuda externa y de mantener presencia
  regular en los mercados internacionales, el
  Gobierno Federal continuará efectuando
  operaciones de administración de pasivos a fin de
  alcanzar los siguientes objetivos
• Mejorar los términos y condiciones de la deuda
  externa
• Desarrollar y fortalecer las referencias
• Diversificar la base de inversionistas
• Las operaciones de administración de pasivos
  contribuirán a la diversificación del portafolio
  de deuda y constituirán una fuente de
  financiamiento alternativa
• Asimismo, mantener referencias eficientes que
  sirvan a las entidades públicas y privadas
  mexicanas que desean acceder al mercado
  extranjero

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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente
Política de endeudamiento externo

• En este contexto, el Gobierno Federal
  recientemente ha implementado las siguientes
  operaciones de administración de pasivos

Operaciones
Fecha
Recompra de bonos UMS en el mercado internacional
por un monto de 1.4 miles de millones de
dólares Emisión de warrants por 2.5 miles de
millones de dólares Oferta de compra de bonos
más una nueva emisión por 3.0 miles de millones
de dólares Colocación de una nueva referencia de
10 años Emisión de warrants por 600 millones de
euros Recompra de bonos UMS en el mercado
internacional por un monto de 3.4 miles de
millones de dólares, financiados en el mercado
local Oferta de intercambio de deuda de bonos
globales Oferta de recompra de bonos globales
hasta por 500 millones de dólares Emisión de 3
series de warrants denominados en euros (por 500
millones de euros) y en dólares (por 2 miles
millones de dólares) Reapertura de 2 series de
bonos globales por 500 millones de dólares, cada
una
Octubre 2005
Noviembre 2005
Marzo 2006
Julio 2006
Enero 2007
Marzo 2007
Septiembre 2007
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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente
Política de endeudamiento externo

• Objetivos alcanzados

• Se redujo la deuda externa
• Manejo de la curva de rendimientos (tanto la de
  dólares como la de euros)
• Se captó el interés de inversionistas extranjeros
  hacia el mercado local
• Se amplió la base de inversionistas
• Se fortalecieron los bonos de referencia

Spread swap
Vida promedio (años)
Fuente Bloomberg
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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente
Política de endeudamiento externo

• En los últimos meses, la evolución del riesgo
  país de México (EMBI México) ha sido mejor al
  registrado a nivel global (EMBI)

EMBI Mexico vs EMBI
Fuente Bloomberg
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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente
Política de endeudamiento Interno

• Una vez alcanzado el objetivo de desarrollar un
  mercado local líquido y eficiente, ahora el
  Gobierno Federal ha enfocado su estrategia de
  deuda pública a mejorar la microestructura del
  mercado local con el fin de hacer más eficiente
  el proceso de formación de precios en el mercado.
  
• Para lograr lo anterior el Gobierno Federal
  tomará las acciones necesarias para fomentar el
  desarrollo de un mercado activo de reporto y
  préstamo de valores, continuará el esfuerzo por
  construir una curva de tasas reales bien definida
  y promoverá el desarrollo del mercado de deuda
  corporativa.
• Reporto y Préstamo de Valores
• Se han efectuado una serie de modificaciones a
  los diferentes marcos legales y regulatorios
  aplicables a estas operaciones, así como a la de
  algunos inversionistas institucionales. Entre
  algunas de estas adecuaciones sobresalen las
  siguientes

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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente

• Reporto y Préstamo de Valores
• Siefores
• Las SIEFORES no tienen ningún impedimento para
  celebrar operaciones de Reporto y Préstamo de
  Valores, prueba de ello es que algunas SIEFORES
  ya han llevado a cabo este tipo de operaciones.
• De acuerdo a las Reglas emitidas por el Banco de
  México, las SIEFORES pueden actuar únicamente
  como prestamistas (en las operaciones de Préstamo
  de Valores) y como reportadoras (en las
  operaciones de Reporto de Valores). Asimismo,
  sólo les está permitido operar con Instituciones
  de Crédito, Casas de Bolsa y Entidades
  Financieras del Exterior.
• Entidades Financieras del Exterior
• Se amplió el número de Entidades Financieras del
  Exterior con las que las instituciones mexicanas
  pueden realizar estas operaciones y se eliminó la
  restricción referente a que su deuda debiera
  tener una calificación mínima y el requisito de
  estar autorizadas para actuar como entidades
  financieras por las autoridades competentes de
  los países en que estén constituidas

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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente

• Reporto y Préstamo de Valores
• Formadores de Mercado
• Con objeto de alinear de manera más eficiente
  los incentivos de los diversos participantes del
  mercado, se modificó el cálculo del costo de la
  ventanilla de préstamo de valores para los
  Formadores de Mercado. Este cambio también
  pretende que la ventanilla se convierta en un
  elemento que coadyuve al desarrollo de este
  mercado
• Régimen Fiscal
• Se realizaron algunas adecuaciones a las Reglas
  Misceláneas a fin de actualizar el régimen fiscal
  para las operaciones de Reporto y Préstamo de
  Valores conforme a los cambios regulatorios que
  el Banco de México ha venido realizando en esta
  materia

Dada la relevancia que representa el sector de
las afores como tenedor de títulos es necesario
que las afores jueguen un papel de liderazgo en
el desarrollo de este mercado que es apenas
incipiente.
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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente

• Política de Udibonos
• La colocación de estos instrumentos constituye
  una práctica financiera sana que permite
  diversificar el riesgo y reducir el costo de
  fondeo, por lo que el Gobierno Federal tomará
  medidas para mejorar la liquidez y formación de
  precios de este mercado con el fin de coadyuvar
  al desarrollo de otros mercados relacionados.
  Con base a lo anterior se efectuaron las
  siguientes acciones
• Se realizó una encuesta dirigida a los
  inversionistas institucionales sobre la política
  de emisión de Udibonos
• Los Udibonos de 20 y 30 años empezaron a
  subastarse de manera intercalada a partir del
  cuarto trimestre de 2007
• Se colocó un nuevo Udibono al plazo de 3 años en
  octubre de este año
• Asimismo, se está evaluando la posibilidad de
  incluir estos instrumentos dentro de la figura de
  Formadores de Mercado
• Actualmente, se está evaluando la conveniencia
  de mantener las referencias actuales con el fin
  de continuar con el esfuerzo para construir una
  curva de tasas de interés real bien definida.

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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente
Deuda Corporativa Nuevos Instrumentos de
Financiamiento

• El desarrollo del mercado de deuda corporativa en
  México, y en particular el de instrumentos
  estructurados, es apenas incipiente.
• Se considera que para mejorar la intermediación
  financiera en nuestro país, es necesario fomentar
  el uso de nuevas fuentes de financiamiento
• Bonos Respaldados por Hipotecas (Borhis).- El
  crecimiento de este sector en últimas fechas ha
  sido muy relevante, las emisiones recientes
  representan el 80 del monto total en circulación
  
• Receivables o Future Flow-Backed Securities.- Las
  bursatilizaciones de las autopistas, así como de
  los ingresos derivados de las transferencias de
  la federación a estados y municipios constituyen
  mas del 60 de este mercado
• Fideicomisos de Bienes Raices (FIBRAs).- Son
  empresas o fideicomisos que concentran cierto
  capital con el objeto de adquirir, administrar,
  desarrollar o financiar bienes raíces

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II. Política de Deuda Pública y Agenda Pendiente
Deuda Corporativa Nuevos Instrumentos de
Financiamiento

• Capital de Riesgo / Fondos Privados de Capital.-
  Con la introducción de los SAPI (Sociedad Anónima
  Promotora de Inversión) en 2005, se incrementó la
  certeza legal para los instrumentos comúnmente
  utilizados en la industria de Capital de Riesgos
  y Fondos Privados de Capital, tales como las
  acciones preferentes, warrants, derechos
  tag-along y drag-along
• En 2006, se realizaron algunas reformas a la
  legislación para facilitar la creación de
  Fideicomisos de Capital Privado (FICAPs)
• Las AFORES jugarán un papel relevante en el uso
  de estas nuevas estructuras
• En particular, a raíz de las recientes
  modificaciones a su régimen de inversión en donde
  se les permite invertir en Fibras y notas
  estructuradas con capital de riesgo, se puede
  generar un nuevo nicho de mercado
• Asimismo, a partir de esas nuevas posibilidades,
  se pueden estructurar más y mejores proyectos de
  inversión que contribuyan con el crecimiento
  económico del país

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http//www.hacienda.gob.mx/ucp