REGLAS FISCALES Y SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA P

1
REGLAS FISCALES Y SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA
PÚBLICA

• Enero, 2003
• Félix Jiménez

2
INDICE

• REGLA FISCAL PROCÍCLICA Y NIVEL DE ACTIVIDAD
• DEUDA EXTERNA Y SOSTENIBILIDAD FISCAL
• SOSTENIBILIDAD FISCAL Y REGLA CONTRACÍCLICA
• CARACTERÍSTICAS DE LA REGLA FISCAL CONTRACÍCLICA

3
1. REGLA FISCAL PROCÍCLICA Y NIVEL DE ACTIVIDAD

• La LPTF define una meta de Déficit Fiscal (DF)
  como porcentaje del PBI (Y)
• Dada una función de ingresos públicos igual a
• La ecuación del DF se transforma en
• Dados DF y pagos de intereses exógenos, los
  gastos no financieros (G) se hacen endógenos o
  pro cíclicos aumentan con el PBI y viceversa. A
  esta ecuación la denominaremos ecuación de la
  regla fiscal RF

3
4
1. REGLA FISCAL PROCÍCLICA Y NIVEL DE ACTIVIDAD

• Si la ecuación RF se combina con la ecuación de
  la Demanda Agregada (Y), se obtiene un modelo
  sencillo que pemite describir los efectos de
  choques internos y externos sobre el nivel de
  actividad
• Consumo
• Inversión
• Exportaciones netas
• Ecuación IS
• Paridad No Cubierta
• Ecuación LM

4
5
1. REGLA FISCAL PROCÍCLICA Y NIVEL DE ACTIVIDAD

• De las ecuaciones anteriores se obtiene la
  ecuación de la demanda agregada (YY) que puede
  representarse como una función de equilibrio
  simultáneo en el mercado monetario y de bienes,
  para distintos pares de G y Y
• Donde

5
6
1. REGLA FISCAL PROCÍCLICA Y NIVEL DE ACTIVIDAD

• Las ecuaciones de la Regla Fiscal (RF) y de la
  Demanda Agregada (YY) constituyen un sistema
  estable.
• Donde

6
7
1. REGLA FISCAL PROCÍCLICA Y NIVEL DE ACTIVIDAD

• Estática Comparativa
• Recesión Internacional
  Política Monetaria Doméstica
  Expansiva

7
8
1. REGLA FISCAL PROCÍCLICA Y NIVEL DE ACTIVIDAD

• En ausencia de una política monetaria contra
  cíclica, la política fiscal pro cíclica
  profundiza el efecto recesivo sobre la economía
  doméstica de la desaceleración de la producción
  mundial. La caida de la recaudación hace
  disminuir el gasto no financiero del sector
  público.
• El efecto de la política monetaria expansiva
  sobre el nivel de actividad es reducido. Puede
  resultar insuficiente para reactivar la economía
  debido a la existencia de una deuda pública
  predominantemente externa.

8
9
2. DEUDA EXTERNA Y SOSTENIBILIDAD FISCAL

• La existencia de una deuda pública
  predominantemente externa conspira contra la
  sostenibilidad fiscal. Las cuentas fiscales son
  vulnerables al riesgo cambiario y a choques
  externos adversos
• En recesión la política fiscal procíclica es un
  factor de agravamiento. Enerva las condiciones
  sociales y políticas del desarrollo democrátrico.

10
2. DEUDA EXTERNA Y SOSTENIBILIDAD FISCAL

• Cuando toda la deuda pública es interna, el
  superávit primario permanente (s) que hace
  sostenible la deuda, es igual a los pagos por
  interés real efectivo sobre el monto inicial de
  la deuda del gobierno (bt-1).
• La Fórmula conocida es
• El superávit (s) y la deuda (bt-1) están en
  porcentajes del PBI. La tasa de interés real es r
  y ? es la tasa de crecimiento del PBI.
• El valor presente descontado del superávit
  primario permanente es igual al valor presente
  descontado de la trayectoria de los superávit
  primarios planeados.

11
2. DEUDA EXTERNA Y SOSTENIBILIDAD FISCAL

• La fórmula anterior no revela la vulnerabilidad
  de la cuentas fiscales a los choques
  devaluatorios y externos, cuando hay deuda
  interna y externa.
• Cuando hay deuda interna y externa, el superávit
  primario que hace sostenible la política fiscal
  debe incluir el efecto sobre la deuda pública de
  la Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI).
• Nuestra Fórmula
• Indicador de Sostenibilidad de Blanchard
  (modificado)

12
2. DEUDA EXTERNA Y SOSTENIBILIDAD FISCAL

• Sólo deuda interna el superávit primario aumenta
  directamente con el ratio de la deuda pública.

• Deuda Interna y Externa el superávit primario
  aumenta con la deuda externa, y también la tasa
  de interés internacional o con la devaluación.

Para ambos casos se supone dadas las tasa de
interés doméstica y de crecimiento del Producto
13
3. SOSTENIBILIDAD FISCAL Y REGLA CONTRACÍCLICA

• Cómo identificar una Regla Fiscal que asegure la
  sostenibilidad y al mismo tiempo no conspire
  contra la reactivación económica en períodos de
  recesión?. La regla puede formularse como sigue
• Se estima el superávit primario que hace
  sostenible la política fiscal. Este superávit
  primario está definido por
• Se calcula el ingreso estructural o ingreso que
  no está influido por el ciclo económico. La tasa
  de crecimiento de este ingreso es igual a

14
3. SOSTENIBILIDAD FISCAL Y REGLA CONTRACÍCLICA

• Se estima el gasto con el superávit primario
  sostenible y el ingreso estructural como
  porcentaje del producto potencial.
• El Gasto No Financiero será igual a
• El resultado primario del ejercicio anual
  correspondiente será

15
3. SOSTENIBILIDAD FISCAL Y REGLA CONTRACÍCLICA

• El déficit fiscal (DF) es la suma de los
  servicios de intereses de la deuda y el déficit
  primario.
• Si el DF (en porcentaje del PBI) es mayor a un
  porcentaje que, políticamente, se supone crítico
  (3), se procedería a ajustar los gastos.
• Este límite no tiene por qué ser simétrico. En
  el auge, el exceso de superávit respecto del
  requerido, puede ahorrarse y acumularse en un
  Fondo de Contingencia Fiscal.

16
4. CARACTERÍSTICAS DE LA REGLA FISCAL
CONTRACÍCLICA

• No conspira contra los objetivos de estabilidad
  macroeconómica, de sostenibilidad fiscal y de
  crecimiento económico. Esta es la diferencia
  fundamental con las reglas pro cíclicas.
• Cumple con los requisitos de Flexibilidad, de
  Credibilidad, de Transparencia y de Neutralidad
  Política.
• En la regla procíclica, dados el DF y el pago de
  intereses de la deuda, los gastos no financieros
  se hacen endógenos o procíclicos amentan con el
  PBI y viceversa.

17
4. CARACTERÍSTICAS DE LA REGLA FISCAL
CONTRACÍCLICA

• Con la regla contracíclica, el DF depende
  inversamente de los ingresos, es decir, el DF es
  contracíclico.

18
REGLAS FISCALES Y SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA
PÚBLICA

• Enero, 2003
• Félix Jiménez