Title: Efectos%20de%20la%20Crisis%20Financiera%20Internacional%20sobre%20la%20Econom
1Efectos de la Crisis Financiera Internacional
sobre la Economía Chilena
- Ana María Jul
- Universidad Central
- Noviembre 20, 2008
- Santiago, Chile
2 CONTENIDO
- Entorno Internacional
- Economía Chilena
-
- Desafíos a la Política Macroeconómica
3Entorno Internacional
- Se pueden distinguir tres períodos
- 2007
- Enero-Septiembre 2008
- Septiembre 2008 a la fecha
- Que tienen su contrapartida en el comportamiento
de la economía chilena y en la implementación de
la política macroeconómica
4Entorno Internacional2007
- Crecimiento económico comienza a disminuir en
EE.UU., la Zona Euro y Japón, pero se acelera en
China, India y resto de Asia y se mantiene en
América Latina. - Precio del petróleo continúa aumentando,
oscilando entre US90 y US100 por barril. - Precio del cobre promedio para 2007de US3,23 por
libra. - Inflación mundial se acelera por aumentos del
precio de los combustibles y alimentos,
especialmente en el segundo semestre.
5Entorno Internacional2007
- En el segundo semestre comienza la crisis
subprime en EE.UU, creando un problema global de
falta de liquidez, condiciones crediticias más
estrechas y desaceleración de la actividad
económica, particularmente de las economías
desarrolladas, dentro de un marco de gran
incertidumbre. - Los bancos centrales de varias economías
desarrolladas reaccionan incrementando la
provisión de liquidez y plazos, y efectuando
cortes en las tasas de instancia monetaria. -
6Entorno Internacional2007
- Como consecuencia de la crisis subprime aumenta
la volatilidad del precio de los activos de los
mercados emergentes, pero no se presentan
problemas de liquidez. - Las condiciones de financiamiento para los países
emergentes se vuelven menos favorables, con un
aumento en los premios soberanos, y caídas de las
bolsas. - Las monedas de los mercados emergentes, también
en un contexto de alta volatilidad cambiaria, se
fortalecen respecto del dólar.
7Economía Chilena2007
- PIB crece 5,1 y la demanda interna un 7,8.
- El gasto fiscal se expande en 8,4.
- La inflación se acelera desde un 2,6 en 2006 a
7,8 por ciento principalmente por alzas en los
precios del petróleo y alimentos en los mercados
internacionales. - El peso se aprecia reflejando la depreciación del
dólar, el alza del precio del cobre y el aumento
del diferencial de tasas de interés por corte de
tasas de interés del Fed.
8Economía Chilena2007
- El IPSA aumenta un 29 por ciento en el primer
semestre, pero cae un 12 por ciento en el segundo
semestre del año. Medida en dólares, la caída de
la bolsa chilena fue mayor a la que se dio en los
índices accionarios a nivel mundial y
latinoamericano.
9CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
- El principal desafío a las políticas macro lo
constituye la aceleración de la inflación. - A pesar de la fuerte aceleración de la inflación,
el BCCH mantuvo la TPM en 5 hasta julio, la
aumentó en 25 puntos base en julio, agosto y
septiembre, la mantuvo en 5,75 en octubre y
noviembre y la aumentó en 25 puntos base en
diciembre a 6.
10CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
- Este comportamiento del BCCH que resulta en una
caída importante de la TPM en términos reales se
explica en parte porque el BCCH consideraba que
el alza de los precios de los alimentos y
petróleo se revertiría. - Además, aumentos de las tasas de interés ante
presiones inflacionarias derivadas de choques de
oferta se consideran menos efectivos que cuando
las presiones inflacionarias son de demanda.
11CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
- También la apreciación del peso, que afecta la
competitividad de las exportaciones chilenas no
cobre y la tasa de crecimiento del PIB, puede
haber sido un factor para esperar. - Por su parte, el incremento en los ingresos
estructurales fiscales derivado de un mayor
precio de largo plazo del cobre y los menores
gastos por pagos de intereses permitieron una
expansión del gasto público muy por sobre el
crecimiento del PIB tendencial.
12CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
- En resumen, podemos decir que la contribución de
la política monetaria y fiscal en 2007 a contener
las presiones inflacionarias fue posiblemente
menor que lo que se hubiera necesitado para
acotar la propagación de los choques
inflacionarios externos y los efectos de segunda
vuelta, particularmente dado el alto grado de
indexación de la economía, dificultando el
combate a la inflación en 2008.
13Entorno InternacionalEnero-Septiembre 2008
- La actividad económica en Japón y la Zona Euro se
contrae en el segundo trimestre de 2008 mientras
que EE.UU. crece en 2,8 y la tasa de crecimiento
en los países emergentes se mantiene lo que
sostiene la demanda por materias primas. - El precio del cobre aumenta a US4,07 por libra
en julio, mientras el precio del petróleo salta a
US147 por barril a julio.
14Entorno InternacionalEnero-Septiembre 2008
- El deterioro del mercado financiero internacional
se agudiza, lo que obliga a la inyección masiva
de liquidez y rescate de entidades financieras.
- Sin embargo, estas acciones no fueron suficientes
para aliviar la tensión en los mercados, que
experimentan una alta volatilidad. - Las bolsas en los países desarrollados y
emergentes sufren caídas significativas.
15Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
- La tasa de crecimiento del PIB se desacelera a
3,8 en el primer semestre en parte por el efecto
negativo de menores lluvias. - Crecimiento del PIB es liderado por la inversión
que creció más de 20, con un comportamiento
dinámico también del consumo de bienes durables.
- Las exportaciones muestran un menor crecimiento
por la caída en la actividad minera.
16Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
- La tasa de inflación continuó acelerándose
llegando a 9,5 en mayo y junio. - La inflación deja de ser un fenómeno importado
con la tasa de inflación que excluye alimentos y
combustibles acelerándose a 6,1 a agosto. - El congelamiento de las tarifas del Transantiago
y el subsidio al precio de los combustibles, así
como una reducción en el impuesto a los
combustibles redujeron la tasa de inflación en
alrededor de 2 puntos.
17Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
- La principal fuente de propagación de la
inflación y posiblemente de presiones
inflacionarias adicionales fue la expansión de la
demanda interna, que creció 11 en el primer
semestre, con la inversión creciendo un 22,9. - El gasto público creció en 10,9 (PIB3.8) en el
primer semestre lo que se compara con un 8,4
(PIB5,1) en 2007 y 6,9 (PIB4) en 2006.
18Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
- Las exportaciones aportaron un -0,3 al
crecimiento mientras que las importaciones
crecieron 41, con los bienes intermedios
explicando casi dos tercios de ese crecimiento. - La tasa de cambio se aprecia fuertemente en
términos reales hasta principios de abril cuando
el BCCH anuncia un plan de intervención cambiaria
para aumentar las reservas internacionales en
alrededor de 50 por ciento para hacer frente a la
incertidumbre creada por la crisis financiera en
los mercados internacionales.
19Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
- El tipo de cambio pasa de 428 por dólar a más de
500 por dólar luego de la intervención
cambiaria, empujado también por el alza del
precio del petróleo y a pesar de aumentos
adicionales en el precio del cobre. - El salario mínimo fue reajustado por sobre 10 en
agosto.
20CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- El principal desafío a las políticas macro
continuó siendo la inflación. - El manejo de las políticas macro se complicó por
la desaceleración económica que se produjo en el
primer semestre. - También se hizo necesario buscar mecanismos para
paliar los efectos de la inflación sobre los
sectores más vulnerables de la población tales
como bonos directos a los estratos más pobres,
disminución del impuesto específico a los
combustibles, y mayores recursos al Fondo de
Estabilización de los Precios de los Combustibles
(FEPC).
21CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- El mensaje de las autoridades en relación al
manejo de las políticas macros, particularmente
hasta julio, fue poco claro. - Se indicaba que la aceleración de la inflación
era causada por choques externos y no por
presiones de demanda, implicando que el rol de la
política monetaria era menos efectivo en esas
circunstancias, a la vez que se planteaba que
alcanzar la meta de inflación era responsabilidad
solamente del BCCH.
22CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- Respecto al papel de la política fiscal se
indicaba que la expansión del gasto público
estaba determinado por la regla del balance
estructural, implicando que no tiene un rol a
jugar en alcanzar la meta de inflación, y que
como la posición del sector público era
superavitaria el ajuste debía darse en el gasto
privado.
23CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- En este contexto, luego de subir la TPM en 25
puntos base en enero, el BCCH mantiene la TPM en
6,25 hasta junio, período en que la inflación se
acelera de 7,8 a 9,5. - Sin embargo, a partir de junio el BCCH modifica
significativamente su posición y ajusta la TPM
por 200 puntos base en cuatro instancias a 8,25
en septiembre.
24CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- A pesar de la fuerte depreciación del peso, el
BCCH mantiene la intervención cambiaria ya que la
razón que la motivó continuaba siendo válida. - En julio el BCCH comienza a plantear que la
política fiscal puede jugar un papel en alcanzar
la meta de inflación lo que no es acogido de
inmediato por la autoridad fiscal.
25CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- Esta posición cambia hacia fines de julio, cuando
la autoridad fiscal, en relación con la
preparación del presupuesto 2009, comienza a
hablar de la necesidad de contener en 6,8 la
expansión del gasto público en 2008 y a menos de
eso en el 2009. - En agosto, sin embargo, el salario mínimo se
reajusta en más de 10 por ciento y las
autoridades hacen declaraciones en que indican
que este reajuste no tiene efectos sobre la
inflación.
26CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- Además, en septiembre se anuncian cortes de
impuestos que se implementan en octubre,
equivalentes a un 0,6 del PIB (año completo),
agregando para el 2009 un impulso fiscal
equivalente a una expansión de alrededor de 2,5
del gasto público. - El IPOM de comienzos de septiembre, sin embargo,
en fuerte contraste con el de mayo, endurece la
posición del BCCH en su objetivo de alcanzar la
meta de inflación, anticipando reajustes
adicionales de la TPM, incluso por encima de las
expectativas del mercado.
27CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- El escenario descrito muestra que habría sido
necesaria una mayor coordinación en la
implementación de las políticas macro a la vez
que debiera haberse actuado con mayor antelación
para contener la propagación de los choques
inflacionarios externos y evitar colocarle un
peso excesivo a la política monetaria en un
contexto de depreciación del peso.
28CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- Esta coordinación requiere la utilización de un
marco de compatibilización macroeconómica que
implica la necesidad de definir la posición de la
política fiscal no sólo en base al valor meta del
balance estructural, que depende del valor de
pasivos de largo plazo, sino que además de la
situación coyuntural de oferta y demanda.
29CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- Esto llevaría a definir el valor meta del balance
estructural como un rango en lugar de un valor
puntual para incorporar la situación coyuntural
de demanda agregada (CpIpGX) y de oferta
(PIBM).
30CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
- De no ser posible políticamente implementar un
valor rango para la meta de balance estructural,
de todas formas se podría utilizar la información
entregada por el marco de compatibilización para
coordinar las políticas macros, ejecutar el
presupuesto e incorporar cambios en el escenario
económico derivado de modificaciones en los
supuestos o de un comportamiento distinto de lo
esperado de los agentes económicos.
31Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- A mediados de septiembre se produce un quiebre en
el entorno internacional que acelera y profundiza
la crisis. - El Tesoro Americano deja quebrar a Lehman
Brothers para evitar riesgo moral, lo que
desata la implosión del mercado financiero
internacional por el cierre del mercado
interbancario y la pérdida de confianza de
inversionistas. La incertidumbre se convierte en
pánico.
32Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- La visión que tenía el BCCH del entorno
internacional antes del quiebre era - El crecimiento mundial proyectado para este
año y el próximo, si bien es inferior al que se
verificó el 2007, continúa siendo significativo
desde una perspectiva histórica. Esto, apoyado,
fundamentalmente, por el dinamismo que se
espera mantenga el desempeño de las economías
emergentes, en un contexto en que los precios de
las materias primas y alimentos básicos
permanecerán altos. De esta forma, las
expectativas de consenso consideran una
persistencia del desacople entre el crecimiento
en el mundo desarrollado y en el emergente.() - () IPOM de septiembre.
33Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- El desacople acaba como resultado del quiebre y
se produce - Un desplome de las bolsas tanto en los países
desarrollados como en los emergentes. - Problemas de liquidez y/o solvencia de
instituciones bancarias en todo el espectro de
los países desarrollados e incluso en algunos
emergentes. - Congelamiento del mercado interbancario y de los
canales de préstamos.
34Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- Aumentos de spreads para los países emergentes.
- Una apreciación significativa del dólar con
respecto al euro, libra esterlina y otras monedas
de países desarrollados y emergentes, con
excepción del yen. - Una caída brusca del precio del petróleo a menos
de US55 por barril. - Una caída brusca del precio del cobre a menos de
US1,60 por libra.
35Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- Aumenta primero la expectativa de recesión, su
magnitud y duración en los países desarrollados,
y se debilitan las perspectivas de crecimiento de
los países emergentes. - Actualmente ya no hay duda de que los países
desarrollados entraron o entrarán en recesión con
la actividad económica en estos países
contrayéndose en alrededor de 1 por ciento o más
en 2009.
36Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- La discusión se centra en la magnitud y duración
de la recesión, con los más optimistas pensando
en algo menos de un año mientras que los
pesimistas piensan que puede durar hasta cuatro
años. - La actividad económica en los países emergentes
comienza a desacelerarse y se espera que se
desacelere fuertemente en 2009 aunque no se
contraería liderada por China e India.
37Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- El FMI proyecta ahora que el crecimiento de la
economía mundial disminuirá a alrededor de 2 en
2009. Esto compara con un 3,9 proyectado por el
FMI a comienzos de octubre. - La inflación comienza a desacelerarse fuertemente
en los países desarrollados ya en el mes de
octubre principalmente por la baja del precio de
los combustibles.
38Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- Para enfrentar la crisis que se expande
rápidamente del sistema financiero al sector
real, los países desarrollados implementan una
serie de medidas, incluyendo cortes coordinados
de tasas de interés, capitalización de los
bancos, seguros de depósitos, destinadas a
reestablecer confianza que no tienen el efecto
buscado. - El Fed y el FMI establecen líneas de liquidez
para países emergentes. - Países emergentes recurren al FMI.
39Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- A pesar de todas las medidas tomadas, incluyendo
en países emergentes como China, Brasil, México,
y en parte como resultado de desaciertos, la
volatilidad continúa en las bolsas, el mercado
interbancario continúa parado aunque los spreads
han disminuido significativamente, y el mercado
crediticio continúa congelado. - Aunque hay cierto consenso que lo peor de la
crisis financiera ha pasado, todavía no se ha
tocado fondo.
40Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
- Al mismo tiempo, los efectos sobre la economía
real continúan aumentando y es sobre el tamaño de
estos efectos en que existe la mayor
incertidumbre. - Las expectativas son que las quiebras
corporativas, hasta ahora moderadas, se agudicen
en los próximos meses.
41Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- Fuerte depreciación del peso a alrededor de 650
por dólar. - Fuerte caída del IPSA.
- Aumento de spreads en el mercado interbancario y
en las tasas de depósitos y colocaciones. Ha
habido cierta reversión en los dos primeros
reflejando acciones de parte de las autoridades
monetaria y fiscal, no así en las últimas.
42Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- Fuerte desaceleración del crédito externo e
interno a empresas y pymes, y de los créditos
hipotecarios y de consumo. - Anuncios de paralización y/o congelamiento de
proyectos de inversión principalmente en los
sectores de la minería, retail y construcción.
43Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- Algunos indicadores
- La inflación se acelera en octubre a 9,9. La
depreciación del peso y los parámetros del FEPC
impidieron un traslado de la caída del precio
internacional del petróleo al precio interno de
los combustibles. - La actividad económica en septiembre crece en
5,5, en parte por 3 días hábiles más que el año
anterior. - Precio del cobre continúa cayendo alcanzando
menos de US1,60 por libra.
44Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- Precio de la gasolina disminuye en 114 por litro
en noviembre a pesar de la depreciación del peso
por modificación en los parámetros del FEPC. - Se espera una inflación negativa en noviembre.
45Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- Las medidas implementadas durante este período
incluyen - Medidas de corto plazo por parte de la autoridad
monetaria y fiscal cuyo objetivo es aliviar la
falta de liquidez y de crédito en el mercado
financiero interno como swaps del BCCH y
depósitos en dólares en los bancos con recursos
del Fisco. - Suspensión del programa de intervención
cambiaria.
46Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- El BCCH mantuvo la TPM en 8,25 en octubre y
noviembre a pesar de la aceleración de la
inflación para tomar en cuenta la desaceleración
esperada en la actividad económica tanto mundial
como interna y la caída de los precios
internacionales de los combustibles y alimentos. - Un paquete de medidas fiscales de US1.100
millones para estimular la compra de viviendas,
mejorar el financiamiento de las pymes y
capitalizar al BancoEstado.
47Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- El proyecto de presupuesto 2009 contempla una
expansión del gasto público de 5,7, facilitado
por el incremento en el precio de largo plazo del
cobre a US1,99 por libra. A pesar de que a raíz
de la crisis, los supuestos en que está basado el
presupuesto se volvieron obsoletos, no fueron
cambiados. - Ajuste de los salarios de los empleados del
sector público de 10 por ciento.
48Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
- En una acción sin precedentes, el BCCH revisó
las proyecciones del IPOM de septiembre a
mediados de noviembre - PIB 2-3 en lugar de 3,5-4,5
- Demanda interna 0,6 en vez de 3,9
- Inflación 4 en vez de 4,9
- Déficit cuenta corriente 4,5 en vez de 2,7
- Precio cobre US1,65 en vez de US3,3
- Precio petróleo 70 en lugar de 116
- Precios externos (US) 0,5 en vez de 2,5
49CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
- Además de buscar mantener la estabilidad del
sistema financiero y mitigar el impacto de la
crisis sobre la disponibilidad de crédito, el
énfasis de la política económica se comienza a
trasladar a impedir una desaceleración excesiva
del crecimiento económico en 2009. - En este contexto, la discusión interna se ha
centrado respecto a si es necesario disminuir la
expansión del gasto público contemplada en el
presupuesto, mantenerla o aumentarla.
50CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
- La pregunta clave es si las autoridades deben
actuar con cautela ante un 2009 que se avizora
con una actividad económica débil, o en forma
agresiva lo que tiene el riesgo de ser
inflacionaria.
51CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
- Para recalibrar las políticas macro tanto para el
resto de 2008 como para 2009 es necesario
determinar los efectos sobre la demanda y oferta
de los desarrollos en el mercado financiero
interno e internacional, así como de los precios
de commodities y de la tasa de cambio, en la
actividad económica y la tasa de inflación.
52CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
- Factores a considerar incluyen
- impacto del tipo de cambio sobre la inflación y
actividad económica - el impulso fiscal dado por el corte de impuestos
y otras medidas que se han implementado - efecto sobre el resultado fiscal efectivo de 3,7
del PIB proyectado en el presupuesto para 2009 de
menores precios del cobre y el molibdeno y del
cambio en los costos de Codelco, de un menor
crecimiento del PIB, de una menor expansión de la
demanda privada interna, de un mayor déficit en
cuenta corriente y de una tasa de cambio más
depreciada que los incluidos en el presupuesto.
53CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
- efectos sobre los costos de Codelco de costos
menores de insumos como acero y combustibles y de
menores volúmenes de producción y menor precio
del molibdeno - efecto del aumento de los salarios del sector
público de 10 por ciento sobre los salarios en el
sector privado y - el efecto sobre la inflación de la caída del
precio de los commodities, de la necesidad de
reajustar las tarifas del Transantiago a partir
de enero de 2009, y del aumento del salario
mínimo y de los salarios del sector público en
base a inflación pasada y no inflación esperada.
54CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
- Gasto Público mantener el 5,7 de expansión del
proyecto de presupuesto, reducirlo o aumentarlo. - Reducir el valor meta de la regla de balance
estructural de un superávit de 0,5 del PIB. - Impuestos corte temporario de impuestos como el
IVA o reinversión de utilidades eliminación del
impuesto de timbres y estampillas. - Crear reservas para gastos eventuales cortando la
expansión del gasto público.
55CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
- Política Monetaria Algunos piensan que el BCCH
debería esperar para comenzar a cortar la TPM
hasta estar seguro que la inflación entra en una
espiral descendente, lo que podría no ocurrir
hasta el primer trimestre del 2009. - Otros piensan que ya debía haberla cortado en
noviembre y algunos opinan que debe comenzar a
cortar la TPM antes de fines de 2008.
56CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
- Las opiniones también varían de si debiera cortar
por 25 puntos base o 50 puntos base y cuan
agresivamente debiera moverse en 2009, con
algunos opinando que la TPM debiera reducirse a
4. - La opinión mayoritaria parece ser que la TPM
debiera reducirse a 6 a diciembre de 2009,
aunque hay algunos que piensan que debiera quedar
en 7.
57CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
- Un punto importante a considerar es que las
condiciones actuales del mercado financiero
afectan el mecanismo de trasmisión de la política
monetaria, haciéndola menos efectiva. Un ejemplo
extremo en este sentido es el del FED, ya que una
tasa de instancia monetaria cercana a cero rinde
casi inefectiva a la política monetaria, dejando
el papel de reactivador de la economía a la
política fiscal.
58CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
- En este contexto, como lo plantea J. Marshall el
efecto de la política monetaria que se rescata es
la depreciación del tipo de cambio. - Marshall también plantea que para fortalecer el
mecanismo de trasmisión de la política monetaria
deben utilizarse instrumentos que ayuden a
reestablecer el flujo del crédito, es decir, que
reduzcan la mayor incertidumbre que enfrentan los
bancos. Propone seguros de créditos. - Las limitaciones de la política monetaria, El
Mercurio, 4/11/2008.
59Proyecciones 2009
- IPOM PRESUP
OPINION - Indicadores 9-08 11-08
2009 9-08 10-08 11-08 - PIB 3,5-4,5
2-3 4,0 2,5-3,5 1-3 1-2 - Demanda Interna 3,9 0,6
4,3 gt 4,3 4,0 - Balance Efectivo .
. 3,7 . . . - Déficit cuenta corriente 2,7
4,5 . gt 2,7 lt 4,5 - IPC 4,9 4,0
4,5 5,7 4,0 4,0-5,3
- Precio Cobre 3,3 1,65 2,9
3,0 1,8 1,5-1,8 - Precio Petróleo 116
70 . 110 75
60-70 - Tasa de cambio . . 538
560 650 620-700 -
- Crecimiento Mundial 2,5 2,3 .
3,9 3,0 2,0 - Precios Externos (US) 2,5
0,5 . . . . - () FMI, WEO, Octubre 2008 () FMI, Noviembre
2008.