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Efectos%20de%20la%20Crisis%20Financiera%20Internacional%20sobre%20la%20Econom

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Precio del cobre promedio para 2007de US$3,23 por libra. ... Una ca da brusca del precio del cobre a menos de US$1,60 por libra. ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Efectos%20de%20la%20Crisis%20Financiera%20Internacional%20sobre%20la%20Econom


1
Efectos de la Crisis Financiera Internacional
sobre la Economía Chilena
  • Ana María Jul
  • Universidad Central
  • Noviembre 20, 2008
  • Santiago, Chile

2
CONTENIDO
  • Entorno Internacional
  • Economía Chilena
  • Desafíos a la Política Macroeconómica

3
Entorno Internacional
  • Se pueden distinguir tres períodos
  • 2007
  • Enero-Septiembre 2008
  • Septiembre 2008 a la fecha
  • Que tienen su contrapartida en el comportamiento
    de la economía chilena y en la implementación de
    la política macroeconómica

4
Entorno Internacional2007
  • Crecimiento económico comienza a disminuir en
    EE.UU., la Zona Euro y Japón, pero se acelera en
    China, India y resto de Asia y se mantiene en
    América Latina.
  • Precio del petróleo continúa aumentando,
    oscilando entre US90 y US100 por barril.
  • Precio del cobre promedio para 2007de US3,23 por
    libra.
  • Inflación mundial se acelera por aumentos del
    precio de los combustibles y alimentos,
    especialmente en el segundo semestre.

5
Entorno Internacional2007
  • En el segundo semestre comienza la crisis
    subprime en EE.UU, creando un problema global de
    falta de liquidez, condiciones crediticias más
    estrechas y desaceleración de la actividad
    económica, particularmente de las economías
    desarrolladas, dentro de un marco de gran
    incertidumbre.
  • Los bancos centrales de varias economías
    desarrolladas reaccionan incrementando la
    provisión de liquidez y plazos, y efectuando
    cortes en las tasas de instancia monetaria.

6
Entorno Internacional2007
  • Como consecuencia de la crisis subprime aumenta
    la volatilidad del precio de los activos de los
    mercados emergentes, pero no se presentan
    problemas de liquidez.
  • Las condiciones de financiamiento para los países
    emergentes se vuelven menos favorables, con un
    aumento en los premios soberanos, y caídas de las
    bolsas.
  • Las monedas de los mercados emergentes, también
    en un contexto de alta volatilidad cambiaria, se
    fortalecen respecto del dólar.

7
Economía Chilena2007
  • PIB crece 5,1 y la demanda interna un 7,8.
  • El gasto fiscal se expande en 8,4.
  • La inflación se acelera desde un 2,6 en 2006 a
    7,8 por ciento principalmente por alzas en los
    precios del petróleo y alimentos en los mercados
    internacionales.
  • El peso se aprecia reflejando la depreciación del
    dólar, el alza del precio del cobre y el aumento
    del diferencial de tasas de interés por corte de
    tasas de interés del Fed.

8
Economía Chilena2007
  • El IPSA aumenta un 29 por ciento en el primer
    semestre, pero cae un 12 por ciento en el segundo
    semestre del año. Medida en dólares, la caída de
    la bolsa chilena fue mayor a la que se dio en los
    índices accionarios a nivel mundial y
    latinoamericano.

9
CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
  • El principal desafío a las políticas macro lo
    constituye la aceleración de la inflación.
  • A pesar de la fuerte aceleración de la inflación,
    el BCCH mantuvo la TPM en 5 hasta julio, la
    aumentó en 25 puntos base en julio, agosto y
    septiembre, la mantuvo en 5,75 en octubre y
    noviembre y la aumentó en 25 puntos base en
    diciembre a 6.

10
CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
  • Este comportamiento del BCCH que resulta en una
    caída importante de la TPM en términos reales se
    explica en parte porque el BCCH consideraba que
    el alza de los precios de los alimentos y
    petróleo se revertiría.
  • Además, aumentos de las tasas de interés ante
    presiones inflacionarias derivadas de choques de
    oferta se consideran menos efectivos que cuando
    las presiones inflacionarias son de demanda.

11
CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
  • También la apreciación del peso, que afecta la
    competitividad de las exportaciones chilenas no
    cobre y la tasa de crecimiento del PIB, puede
    haber sido un factor para esperar.
  • Por su parte, el incremento en los ingresos
    estructurales fiscales derivado de un mayor
    precio de largo plazo del cobre y los menores
    gastos por pagos de intereses permitieron una
    expansión del gasto público muy por sobre el
    crecimiento del PIB tendencial.

12
CHILE Desafíos a la Política Macroeconómica2007
  • En resumen, podemos decir que la contribución de
    la política monetaria y fiscal en 2007 a contener
    las presiones inflacionarias fue posiblemente
    menor que lo que se hubiera necesitado para
    acotar la propagación de los choques
    inflacionarios externos y los efectos de segunda
    vuelta, particularmente dado el alto grado de
    indexación de la economía, dificultando el
    combate a la inflación en 2008.

13
Entorno InternacionalEnero-Septiembre 2008
  • La actividad económica en Japón y la Zona Euro se
    contrae en el segundo trimestre de 2008 mientras
    que EE.UU. crece en 2,8 y la tasa de crecimiento
    en los países emergentes se mantiene lo que
    sostiene la demanda por materias primas.
  • El precio del cobre aumenta a US4,07 por libra
    en julio, mientras el precio del petróleo salta a
    US147 por barril a julio.

14
Entorno InternacionalEnero-Septiembre 2008
  • El deterioro del mercado financiero internacional
    se agudiza, lo que obliga a la inyección masiva
    de liquidez y rescate de entidades financieras.
  • Sin embargo, estas acciones no fueron suficientes
    para aliviar la tensión en los mercados, que
    experimentan una alta volatilidad.
  • Las bolsas en los países desarrollados y
    emergentes sufren caídas significativas.

15
Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
  • La tasa de crecimiento del PIB se desacelera a
    3,8 en el primer semestre en parte por el efecto
    negativo de menores lluvias.
  • Crecimiento del PIB es liderado por la inversión
    que creció más de 20, con un comportamiento
    dinámico también del consumo de bienes durables.
  • Las exportaciones muestran un menor crecimiento
    por la caída en la actividad minera.

16
Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
  • La tasa de inflación continuó acelerándose
    llegando a 9,5 en mayo y junio.
  • La inflación deja de ser un fenómeno importado
    con la tasa de inflación que excluye alimentos y
    combustibles acelerándose a 6,1 a agosto.
  • El congelamiento de las tarifas del Transantiago
    y el subsidio al precio de los combustibles, así
    como una reducción en el impuesto a los
    combustibles redujeron la tasa de inflación en
    alrededor de 2 puntos.

17
Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
  • La principal fuente de propagación de la
    inflación y posiblemente de presiones
    inflacionarias adicionales fue la expansión de la
    demanda interna, que creció 11 en el primer
    semestre, con la inversión creciendo un 22,9.
  • El gasto público creció en 10,9 (PIB3.8) en el
    primer semestre lo que se compara con un 8,4
    (PIB5,1) en 2007 y 6,9 (PIB4) en 2006.

18
Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
  • Las exportaciones aportaron un -0,3 al
    crecimiento mientras que las importaciones
    crecieron 41, con los bienes intermedios
    explicando casi dos tercios de ese crecimiento.
  • La tasa de cambio se aprecia fuertemente en
    términos reales hasta principios de abril cuando
    el BCCH anuncia un plan de intervención cambiaria
    para aumentar las reservas internacionales en
    alrededor de 50 por ciento para hacer frente a la
    incertidumbre creada por la crisis financiera en
    los mercados internacionales.

19
Economía ChilenaEnero-Septiembre 2008
  • El tipo de cambio pasa de 428 por dólar a más de
    500 por dólar luego de la intervención
    cambiaria, empujado también por el alza del
    precio del petróleo y a pesar de aumentos
    adicionales en el precio del cobre.
  • El salario mínimo fue reajustado por sobre 10 en
    agosto.

20
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • El principal desafío a las políticas macro
    continuó siendo la inflación.
  • El manejo de las políticas macro se complicó por
    la desaceleración económica que se produjo en el
    primer semestre.
  • También se hizo necesario buscar mecanismos para
    paliar los efectos de la inflación sobre los
    sectores más vulnerables de la población tales
    como bonos directos a los estratos más pobres,
    disminución del impuesto específico a los
    combustibles, y mayores recursos al Fondo de
    Estabilización de los Precios de los Combustibles
    (FEPC).

21
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • El mensaje de las autoridades en relación al
    manejo de las políticas macros, particularmente
    hasta julio, fue poco claro.
  • Se indicaba que la aceleración de la inflación
    era causada por choques externos y no por
    presiones de demanda, implicando que el rol de la
    política monetaria era menos efectivo en esas
    circunstancias, a la vez que se planteaba que
    alcanzar la meta de inflación era responsabilidad
    solamente del BCCH.

22
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • Respecto al papel de la política fiscal se
    indicaba que la expansión del gasto público
    estaba determinado por la regla del balance
    estructural, implicando que no tiene un rol a
    jugar en alcanzar la meta de inflación, y que
    como la posición del sector público era
    superavitaria el ajuste debía darse en el gasto
    privado.

23
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • En este contexto, luego de subir la TPM en 25
    puntos base en enero, el BCCH mantiene la TPM en
    6,25 hasta junio, período en que la inflación se
    acelera de 7,8 a 9,5.
  • Sin embargo, a partir de junio el BCCH modifica
    significativamente su posición y ajusta la TPM
    por 200 puntos base en cuatro instancias a 8,25
    en septiembre.

24
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • A pesar de la fuerte depreciación del peso, el
    BCCH mantiene la intervención cambiaria ya que la
    razón que la motivó continuaba siendo válida.
  • En julio el BCCH comienza a plantear que la
    política fiscal puede jugar un papel en alcanzar
    la meta de inflación lo que no es acogido de
    inmediato por la autoridad fiscal.

25
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • Esta posición cambia hacia fines de julio, cuando
    la autoridad fiscal, en relación con la
    preparación del presupuesto 2009, comienza a
    hablar de la necesidad de contener en 6,8 la
    expansión del gasto público en 2008 y a menos de
    eso en el 2009.
  • En agosto, sin embargo, el salario mínimo se
    reajusta en más de 10 por ciento y las
    autoridades hacen declaraciones en que indican
    que este reajuste no tiene efectos sobre la
    inflación.

26
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • Además, en septiembre se anuncian cortes de
    impuestos que se implementan en octubre,
    equivalentes a un 0,6 del PIB (año completo),
    agregando para el 2009 un impulso fiscal
    equivalente a una expansión de alrededor de 2,5
    del gasto público.
  • El IPOM de comienzos de septiembre, sin embargo,
    en fuerte contraste con el de mayo, endurece la
    posición del BCCH en su objetivo de alcanzar la
    meta de inflación, anticipando reajustes
    adicionales de la TPM, incluso por encima de las
    expectativas del mercado.

27
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • El escenario descrito muestra que habría sido
    necesaria una mayor coordinación en la
    implementación de las políticas macro a la vez
    que debiera haberse actuado con mayor antelación
    para contener la propagación de los choques
    inflacionarios externos y evitar colocarle un
    peso excesivo a la política monetaria en un
    contexto de depreciación del peso.

28
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • Esta coordinación requiere la utilización de un
    marco de compatibilización macroeconómica que
    implica la necesidad de definir la posición de la
    política fiscal no sólo en base al valor meta del
    balance estructural, que depende del valor de
    pasivos de largo plazo, sino que además de la
    situación coyuntural de oferta y demanda.

29
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • Esto llevaría a definir el valor meta del balance
    estructural como un rango en lugar de un valor
    puntual para incorporar la situación coyuntural
    de demanda agregada (CpIpGX) y de oferta
    (PIBM).

30
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaEnero
-Septiembre 2008
  • De no ser posible políticamente implementar un
    valor rango para la meta de balance estructural,
    de todas formas se podría utilizar la información
    entregada por el marco de compatibilización para
    coordinar las políticas macros, ejecutar el
    presupuesto e incorporar cambios en el escenario
    económico derivado de modificaciones en los
    supuestos o de un comportamiento distinto de lo
    esperado de los agentes económicos.

31
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • A mediados de septiembre se produce un quiebre en
    el entorno internacional que acelera y profundiza
    la crisis.
  • El Tesoro Americano deja quebrar a Lehman
    Brothers para evitar riesgo moral, lo que
    desata la implosión del mercado financiero
    internacional por el cierre del mercado
    interbancario y la pérdida de confianza de
    inversionistas. La incertidumbre se convierte en
    pánico.

32
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • La visión que tenía el BCCH del entorno
    internacional antes del quiebre era
  • El crecimiento mundial proyectado para este
    año y el próximo, si bien es inferior al que se
    verificó el 2007, continúa siendo significativo
    desde una perspectiva histórica. Esto, apoyado,
    fundamentalmente, por el dinamismo que se
    espera mantenga el desempeño de las economías
    emergentes, en un contexto en que los precios de
    las materias primas y alimentos básicos
    permanecerán altos. De esta forma, las
    expectativas de consenso consideran una
    persistencia del desacople entre el crecimiento
    en el mundo desarrollado y en el emergente.()
  • () IPOM de septiembre.

33
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • El desacople acaba como resultado del quiebre y
    se produce
  • Un desplome de las bolsas tanto en los países
    desarrollados como en los emergentes.
  • Problemas de liquidez y/o solvencia de
    instituciones bancarias en todo el espectro de
    los países desarrollados e incluso en algunos
    emergentes.
  • Congelamiento del mercado interbancario y de los
    canales de préstamos.

34
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Aumentos de spreads para los países emergentes.
  • Una apreciación significativa del dólar con
    respecto al euro, libra esterlina y otras monedas
    de países desarrollados y emergentes, con
    excepción del yen.
  • Una caída brusca del precio del petróleo a menos
    de US55 por barril.
  • Una caída brusca del precio del cobre a menos de
    US1,60 por libra.

35
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Aumenta primero la expectativa de recesión, su
    magnitud y duración en los países desarrollados,
    y se debilitan las perspectivas de crecimiento de
    los países emergentes.
  • Actualmente ya no hay duda de que los países
    desarrollados entraron o entrarán en recesión con
    la actividad económica en estos países
    contrayéndose en alrededor de 1 por ciento o más
    en 2009.

36
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • La discusión se centra en la magnitud y duración
    de la recesión, con los más optimistas pensando
    en algo menos de un año mientras que los
    pesimistas piensan que puede durar hasta cuatro
    años.
  • La actividad económica en los países emergentes
    comienza a desacelerarse y se espera que se
    desacelere fuertemente en 2009 aunque no se
    contraería liderada por China e India.

37
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • El FMI proyecta ahora que el crecimiento de la
    economía mundial disminuirá a alrededor de 2 en
    2009. Esto compara con un 3,9 proyectado por el
    FMI a comienzos de octubre.
  • La inflación comienza a desacelerarse fuertemente
    en los países desarrollados ya en el mes de
    octubre principalmente por la baja del precio de
    los combustibles.

38
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Para enfrentar la crisis que se expande
    rápidamente del sistema financiero al sector
    real, los países desarrollados implementan una
    serie de medidas, incluyendo cortes coordinados
    de tasas de interés, capitalización de los
    bancos, seguros de depósitos, destinadas a
    reestablecer confianza que no tienen el efecto
    buscado.
  • El Fed y el FMI establecen líneas de liquidez
    para países emergentes.
  • Países emergentes recurren al FMI.

39
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • A pesar de todas las medidas tomadas, incluyendo
    en países emergentes como China, Brasil, México,
    y en parte como resultado de desaciertos, la
    volatilidad continúa en las bolsas, el mercado
    interbancario continúa parado aunque los spreads
    han disminuido significativamente, y el mercado
    crediticio continúa congelado.
  • Aunque hay cierto consenso que lo peor de la
    crisis financiera ha pasado, todavía no se ha
    tocado fondo.

40
Entorno InternacionalSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Al mismo tiempo, los efectos sobre la economía
    real continúan aumentando y es sobre el tamaño de
    estos efectos en que existe la mayor
    incertidumbre.
  • Las expectativas son que las quiebras
    corporativas, hasta ahora moderadas, se agudicen
    en los próximos meses.

41
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Fuerte depreciación del peso a alrededor de 650
    por dólar.
  • Fuerte caída del IPSA.
  • Aumento de spreads en el mercado interbancario y
    en las tasas de depósitos y colocaciones. Ha
    habido cierta reversión en los dos primeros
    reflejando acciones de parte de las autoridades
    monetaria y fiscal, no así en las últimas.

42
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Fuerte desaceleración del crédito externo e
    interno a empresas y pymes, y de los créditos
    hipotecarios y de consumo.
  • Anuncios de paralización y/o congelamiento de
    proyectos de inversión principalmente en los
    sectores de la minería, retail y construcción.

43
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Algunos indicadores
  • La inflación se acelera en octubre a 9,9. La
    depreciación del peso y los parámetros del FEPC
    impidieron un traslado de la caída del precio
    internacional del petróleo al precio interno de
    los combustibles.
  • La actividad económica en septiembre crece en
    5,5, en parte por 3 días hábiles más que el año
    anterior.
  • Precio del cobre continúa cayendo alcanzando
    menos de US1,60 por libra.

44
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Precio de la gasolina disminuye en 114 por litro
    en noviembre a pesar de la depreciación del peso
    por modificación en los parámetros del FEPC.
  • Se espera una inflación negativa en noviembre.

45
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • Las medidas implementadas durante este período
    incluyen
  • Medidas de corto plazo por parte de la autoridad
    monetaria y fiscal cuyo objetivo es aliviar la
    falta de liquidez y de crédito en el mercado
    financiero interno como swaps del BCCH y
    depósitos en dólares en los bancos con recursos
    del Fisco.
  • Suspensión del programa de intervención
    cambiaria.

46
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • El BCCH mantuvo la TPM en 8,25 en octubre y
    noviembre a pesar de la aceleración de la
    inflación para tomar en cuenta la desaceleración
    esperada en la actividad económica tanto mundial
    como interna y la caída de los precios
    internacionales de los combustibles y alimentos.
  • Un paquete de medidas fiscales de US1.100
    millones para estimular la compra de viviendas,
    mejorar el financiamiento de las pymes y
    capitalizar al BancoEstado.

47
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • El proyecto de presupuesto 2009 contempla una
    expansión del gasto público de 5,7, facilitado
    por el incremento en el precio de largo plazo del
    cobre a US1,99 por libra. A pesar de que a raíz
    de la crisis, los supuestos en que está basado el
    presupuesto se volvieron obsoletos, no fueron
    cambiados.
  • Ajuste de los salarios de los empleados del
    sector público de 10 por ciento.

48
Economía ChilenaSeptiembre 2008 a la Fecha
  • En una acción sin precedentes, el BCCH revisó
    las proyecciones del IPOM de septiembre a
    mediados de noviembre
  • PIB 2-3 en lugar de 3,5-4,5
  • Demanda interna 0,6 en vez de 3,9
  • Inflación 4 en vez de 4,9
  • Déficit cuenta corriente 4,5 en vez de 2,7
  • Precio cobre US1,65 en vez de US3,3
  • Precio petróleo 70 en lugar de 116
  • Precios externos (US) 0,5 en vez de 2,5

49
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
  • Además de buscar mantener la estabilidad del
    sistema financiero y mitigar el impacto de la
    crisis sobre la disponibilidad de crédito, el
    énfasis de la política económica se comienza a
    trasladar a impedir una desaceleración excesiva
    del crecimiento económico en 2009.
  • En este contexto, la discusión interna se ha
    centrado respecto a si es necesario disminuir la
    expansión del gasto público contemplada en el
    presupuesto, mantenerla o aumentarla.

50
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
  • La pregunta clave es si las autoridades deben
    actuar con cautela ante un 2009 que se avizora
    con una actividad económica débil, o en forma
    agresiva lo que tiene el riesgo de ser
    inflacionaria.

51
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
  • Para recalibrar las políticas macro tanto para el
    resto de 2008 como para 2009 es necesario
    determinar los efectos sobre la demanda y oferta
    de los desarrollos en el mercado financiero
    interno e internacional, así como de los precios
    de commodities y de la tasa de cambio, en la
    actividad económica y la tasa de inflación.

52
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
  • Factores a considerar incluyen
  • impacto del tipo de cambio sobre la inflación y
    actividad económica
  • el impulso fiscal dado por el corte de impuestos
    y otras medidas que se han implementado
  • efecto sobre el resultado fiscal efectivo de 3,7
    del PIB proyectado en el presupuesto para 2009 de
    menores precios del cobre y el molibdeno y del
    cambio en los costos de Codelco, de un menor
    crecimiento del PIB, de una menor expansión de la
    demanda privada interna, de un mayor déficit en
    cuenta corriente y de una tasa de cambio más
    depreciada que los incluidos en el presupuesto.

53
CHILE Desafíos a la Política MacroeconómicaSepti
embre 2008 a la Fecha
  • efectos sobre los costos de Codelco de costos
    menores de insumos como acero y combustibles y de
    menores volúmenes de producción y menor precio
    del molibdeno
  • efecto del aumento de los salarios del sector
    público de 10 por ciento sobre los salarios en el
    sector privado y
  • el efecto sobre la inflación de la caída del
    precio de los commodities, de la necesidad de
    reajustar las tarifas del Transantiago a partir
    de enero de 2009, y del aumento del salario
    mínimo y de los salarios del sector público en
    base a inflación pasada y no inflación esperada.

54
CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
  • Gasto Público mantener el 5,7 de expansión del
    proyecto de presupuesto, reducirlo o aumentarlo.
  • Reducir el valor meta de la regla de balance
    estructural de un superávit de 0,5 del PIB.
  • Impuestos corte temporario de impuestos como el
    IVA o reinversión de utilidades eliminación del
    impuesto de timbres y estampillas.
  • Crear reservas para gastos eventuales cortando la
    expansión del gasto público.

55
CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
  • Política Monetaria Algunos piensan que el BCCH
    debería esperar para comenzar a cortar la TPM
    hasta estar seguro que la inflación entra en una
    espiral descendente, lo que podría no ocurrir
    hasta el primer trimestre del 2009.
  • Otros piensan que ya debía haberla cortado en
    noviembre y algunos opinan que debe comenzar a
    cortar la TPM antes de fines de 2008.

56
CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
  • Las opiniones también varían de si debiera cortar
    por 25 puntos base o 50 puntos base y cuan
    agresivamente debiera moverse en 2009, con
    algunos opinando que la TPM debiera reducirse a
    4.
  • La opinión mayoritaria parece ser que la TPM
    debiera reducirse a 6 a diciembre de 2009,
    aunque hay algunos que piensan que debiera quedar
    en 7.

57
CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
  • Un punto importante a considerar es que las
    condiciones actuales del mercado financiero
    afectan el mecanismo de trasmisión de la política
    monetaria, haciéndola menos efectiva. Un ejemplo
    extremo en este sentido es el del FED, ya que una
    tasa de instancia monetaria cercana a cero rinde
    casi inefectiva a la política monetaria, dejando
    el papel de reactivador de la economía a la
    política fiscal.

58
CHILE Opiniones sobre Opciones de Políticas
  • En este contexto, como lo plantea J. Marshall el
    efecto de la política monetaria que se rescata es
    la depreciación del tipo de cambio.
  • Marshall también plantea que para fortalecer el
    mecanismo de trasmisión de la política monetaria
    deben utilizarse instrumentos que ayuden a
    reestablecer el flujo del crédito, es decir, que
    reduzcan la mayor incertidumbre que enfrentan los
    bancos. Propone seguros de créditos.
  • Las limitaciones de la política monetaria, El
    Mercurio, 4/11/2008.

59
Proyecciones 2009
  • IPOM PRESUP
    OPINION
  • Indicadores 9-08 11-08
    2009 9-08 10-08 11-08
  • PIB 3,5-4,5
    2-3 4,0 2,5-3,5 1-3 1-2
  • Demanda Interna 3,9 0,6
    4,3 gt 4,3 4,0
  • Balance Efectivo .
    . 3,7 . . .
  • Déficit cuenta corriente 2,7
    4,5 . gt 2,7 lt 4,5
  • IPC 4,9 4,0
    4,5 5,7 4,0 4,0-5,3
  • Precio Cobre 3,3 1,65 2,9
    3,0 1,8 1,5-1,8
  • Precio Petróleo 116
    70 . 110 75
    60-70
  • Tasa de cambio . . 538
    560 650 620-700
  • Crecimiento Mundial 2,5 2,3 .
    3,9 3,0 2,0
  • Precios Externos (US) 2,5
    0,5 . . . .
  • () FMI, WEO, Octubre 2008 () FMI, Noviembre
    2008.
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